企業(yè)并購行為完全但不完美信息動態(tài)博弈研究

1、企業(yè)并購行為完全但不完美信息動態(tài)博弈研究作者簡介：陽倩(1990),女，漢族，重慶市永川市人，碩士在 讀，單位：四川大學(xué)商學(xué)院，公司金融專業(yè)，研究方向：企 業(yè)微觀金融決策。摘要：上市公司并購(m&a)是經(jīng)濟(jì)資源重新配置的一 種重要方式。本文利用一個完全但不完美信息的動態(tài)博弈分 析模型，分析了資本市場中并購雙方在并購過程中的支付函 數(shù)以及上市公司的動態(tài)并購過程，為資本市場上的并購實踐 提供指導(dǎo)。關(guān)鍵詞：公司并購；博弈論；貝葉斯法則一、博弈論視角下的資本市場并購過程分析(-)博弈模型構(gòu)建企業(yè)并購的博弈過程可以看做是一個信號博弈。目標(biāo)公 司(局中人1)是信號的發(fā)送者(r),主并公司(局中人2

2、) 是信號的接受者(d)。分別用p (g)、p (b)表示好、差企業(yè)各自的概率，對目標(biāo)公司類型的先驗信念p (g)、p (b) 是共同知識，且 p (g) >0, p (b) >0, p (g) +p (b) =lo (二)博弈過程分析企業(yè)并購過程是一個不完全信息的動態(tài)博弈模型。下面我們對這個信號博弈進(jìn)行分析。這里i=2,j=2,k=2,通過海薩尼轉(zhuǎn)換方法建立的博弈樹如下：(三)博弈結(jié)果與可能性分析1、由于如果主并公司收購好的目標(biāo)企業(yè)，無論目標(biāo)公 司表現(xiàn)出業(yè)績好壞，則主并公司都有正的收益dg或s2+dg, 若主并公司不收購好的企業(yè)，則并購雙方的收益均為零，因 此它們的理性選擇是進(jìn)行

3、并購。此時，好的目標(biāo)公司會選擇 表現(xiàn)出好的業(yè)績，因為rg>-s2+rg.先驗概率：p ( l/g) = 1, p ( r/g) =02、由于如果主并公司收購差的目標(biāo)企業(yè)，當(dāng)差的目標(biāo) 企業(yè)表現(xiàn)出業(yè)績好時，并購雙方的收益為(sl+rb, -sl+db)； 當(dāng)差的企業(yè)表現(xiàn)出業(yè)績差時，并購雙方的收益為(rb, db)o 主并公司不收購差的企業(yè)，則并購雙方的收益均為零，因此 主并公司理性選擇由db的大小而定。(1) 當(dāng)dbo,此時差的目標(biāo)公司會選擇表現(xiàn)出業(yè)績不好。先驗概率：p ( l/b) = 0, p ( r/b) =1 ； p ( l/g) =1, p ( r/g) =0根據(jù)貝葉斯法則有：p=

4、 (b/l)二p (l/b) *p (b) /p (l/b) *p (b) +p (l/g) * p (g) =0*p (b) /0*p (b) +p (p (g) =01-p= (g/l)二p (l/g) * p (g) /p (l/b) * p (b) +p (l/g) * p (g) = p (g) / 0+p (p (g) =1q二(b/r) =p (r/b) *p (b) /p (r/b) *p (b) +p (r/g) *p (g)二 1* p (b) / p (b) +0二 1l-q= (g/r) =p (r/g) *p (g) /p (r/b) * p (b) +p (r/g)

5、 *p (g)二 0* p (g) / p (b) +0二0后驗概率l-p=l表明：當(dāng)0s1,即主并公司收購差的目 標(biāo)公司獲得的收益大于因目標(biāo)公司傳遞錯誤的信息引起的 額外損失時，在b點主并公司會選擇進(jìn)行收購，并購雙方的 收益為(rb, db)；在a點主并公司也會選擇進(jìn)行收購，并 購雙方的收益為(sl+rb, -sl+db)o由于sl+rb> rb,此時 差的目標(biāo)公司也表現(xiàn)出業(yè)績好。先驗概率：p ( l/b)二 1, p ( r/b) =0 ； p ( l/g) 二 1, p ( r/g)二0根據(jù)貝葉斯法則有：p二(b/l)二p (l/b) *p (b) /p (l/b) *p (b)

6、+p (l/g)* p (g) =p (b) /p (b) +p (p (g) = p (b)1-p= (g/l) =p (l/g) * p (g) /p (l/b) * p (b) +p (l/g) * p (g)二 p (g) / p (b) +p (p (g)二 p (g) q= (b/r) =p (r/b) *p (b) /p (r/b) *p (b) +p (r/g) *p (g)二 0* p (b) / 0+0后驗概率p=p (b), l-p= p (g)表明：當(dāng)db>sl時，主并企業(yè)看到業(yè)績表現(xiàn)好的公司卻是差的目標(biāo)公司的概率 等于自然賦予目標(biāo)公司是差的類型的概率p (b);主并企業(yè) 看到業(yè)績表現(xiàn)好的公司恰好就是好的目標(biāo)公司的概率等于 自然賦予目標(biāo)公司是好的類型的概率p (g);二、完善企業(yè)并購行為的建議(1) 主并公司應(yīng)盡量收集更全面的并購信息，在談判 過程中做到心中有數(shù)。(2) 政府應(yīng)加強(qiáng)對并購業(yè)務(wù)的監(jiān)管和規(guī)范，加強(qiáng)并購 企業(yè)信息披露。(3) 并購雙方可以選擇通過討價還價來降低并購定價 成本。(作者單位：四川大學(xué)商學(xué)院)參考文獻(xiàn)1 饒建斌、范慶華跨