香港與內(nèi)地證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的比較研究

1、 本 科 學(xué) 位 論 文題 目 香港與內(nèi)地證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的比較研究 A Comparative Study of Hong Kong and the mainland stock market regulatory regime 姓 名 學(xué) 號(hào) 所在學(xué)院 年級(jí)專業(yè) ） 指導(dǎo)教師 職稱 完成時(shí)間 年 月 日綜合評(píng)定成績(jī)： 指導(dǎo)教師評(píng)語(yǔ)（可另附A4紙）：評(píng)定成績(jī)：指導(dǎo)教師簽名： 日期：答辯小組意見（可另附A4紙）：評(píng)定成績(jī)：答辯小組長(zhǎng)簽名： 日期：香港與內(nèi)地證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的比較研究XXX   自考本科國(guó)際貿(mào)易專業(yè)（準(zhǔn)號(hào)證號(hào):xxxxxxxxxx)摘 要：實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)和金融市

2、場(chǎng)的全球一體化是當(dāng)今時(shí)代最顯著的特征，也是未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)，證券市場(chǎng)也不例外。金融市場(chǎng)的日益全球化和一體化對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管提出了重大挑戰(zhàn)。本文主要概括了現(xiàn)在香港與內(nèi)地證券市場(chǎng)監(jiān)管模式進(jìn)行了比較；第三部分對(duì)香港與內(nèi)地的監(jiān)管制度進(jìn)行了對(duì)比，主要包括監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管原則之間、監(jiān)管手段和處罰措施、證券監(jiān)管的法律制度；第四部分總結(jié)了現(xiàn)在的香港證券制度對(duì)我國(guó)內(nèi)地的啟示：完善證券市場(chǎng)監(jiān)管的法律法規(guī)、監(jiān)管模式和信息披露制度。關(guān)鍵詞：香港；內(nèi)地；監(jiān)管制度；對(duì)比A Comparative Study of Hong Kong and the mainland stock market regulatory

3、regimeXXX   Abstract: Globalization of the real economy and financial markets is the modern era's most significant feature is the future trend of international economic development, the stock market is no exception. Increasingly globalized and integrated financial markets for securitie

4、s market regulation presents a major challenge. This paper outlines the size and maturity of the securities market in Hong Kong and the mainland, and the main difference now; the third part of the regulatory regime in Hong Kong and the Mainland were compared, including between regulatory objectives

5、and regulatory principles, regulatory means and sanctions, the legal system of securities regulation; fourth section summarizes the current system of Hong Kong stock Enlightenment Mainland: perfect securities market regulation laws and regulations, regulatory model and information disclosure system.

6、Key words: Hong Kong; regulatory regime; Mainland contrast目 錄第一章 緒論6第一節(jié) 課題研究背景6第二節(jié) 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀6第三節(jié) 研究目的及意義7第二章 滬港證券市場(chǎng)監(jiān)管模式的比較8第一節(jié) 香港證券市場(chǎng)采取自行管理模式8第二節(jié) 上海證券市場(chǎng)采取集中管理模式8第三章 香港與內(nèi)地證券監(jiān)管制度對(duì)比分析9第一節(jié) 監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管原則的對(duì)比9第二節(jié) 監(jiān)管手段和處罰措施的對(duì)比9第三節(jié) 證券監(jiān)管法律制度的對(duì)比10第四章 香港證券市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)內(nèi)地的啟示11第一節(jié) 完善證券市場(chǎng)監(jiān)管法律規(guī)范11第二節(jié) 完善證券市場(chǎng)監(jiān)管模式11第三節(jié) 完善信息披露制度12總結(jié)

7、13參考文獻(xiàn)：14一、緒論（一）課題研究背景香港以其獨(dú)特的國(guó)際金融中心、亞洲金融中心的地位和完善的金融市場(chǎng)和交易市場(chǎng)吸引了內(nèi)地企業(yè)。受英美法系國(guó)家的影響，香港與中國(guó)大陸相比擁有更加完善的證券監(jiān)管體制。加上中國(guó)大陸與香港之間得天獨(dú)厚的地理位置和經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系，刺激了無(wú)數(shù)企業(yè)以及私營(yíng)公司上市高潮，這不僅有利于鞏固香港作為全球金融中心的地位，也有效地滿足企業(yè)融資的迫切需要。中國(guó)加入世界貿(mào)易組織以來(lái)逐步開放了中國(guó)大陸金融證券服務(wù)，進(jìn)一步加深了中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化程度。內(nèi)地已頒布了一系列法律法規(guī)及其他規(guī)范性文件，加強(qiáng)和國(guó)際及區(qū)域間證券監(jiān)管。隨著內(nèi)地證券金融對(duì)外開放的步伐進(jìn)一步向前發(fā)展，中國(guó)將有更多的企業(yè)進(jìn)一

8、步上市。在新環(huán)境、新形勢(shì)下，加強(qiáng)中國(guó)證券監(jiān)管已成為中國(guó)證券監(jiān)管活動(dòng)的首要任務(wù)。（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究，他們的研究方向主要體現(xiàn)在多國(guó)發(fā)行中國(guó)際資本流動(dòng)的壁壘；美國(guó)證券信息披露規(guī)則的相關(guān)研究；歐盟跨境上市監(jiān)管的相關(guān)研究；全球證券市場(chǎng)披露規(guī)則協(xié)調(diào)的相關(guān)案例；美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管改革；國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)問題；證券法律協(xié)調(diào)問題；缺乏跨文化交際的強(qiáng)制披露規(guī)則和外國(guó)公司治理；全球證券信息披露規(guī)則監(jiān)管的案例以及發(fā)展的一些建議。一般來(lái)說(shuō)，監(jiān)管合作理論承認(rèn)國(guó)家對(duì)國(guó)內(nèi)規(guī)制壟斷，是一個(gè)具體的監(jiān)管合作，被管制企業(yè)遵守什么規(guī)定由國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定；監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)理論認(rèn)為國(guó)家放棄自己的監(jiān)管壟斷，監(jiān)管由市場(chǎng)選擇形成，由監(jiān)

9、管機(jī)構(gòu)選擇遵守的法律并行使監(jiān)督權(quán)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)更多的是合作的關(guān)系。監(jiān)管合作理論和監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)理論是解決跨境上市監(jiān)管沖突的兩種主要觀點(diǎn)。 斯蒂芬 J.崔和安德魯 T.古茲曼 (Stephen J. Choi &Andrew T. Guzman 2007)認(rèn)為如果監(jiān)管過(guò)嚴(yán)且所增加披露的信息的無(wú)用性的話，將會(huì)使交易者離開這個(gè)市場(chǎng)，相反過(guò)松的監(jiān)管將會(huì)導(dǎo)致投資者忍受高風(fēng)險(xiǎn)交易，這也會(huì)使交易者最終離開該市場(chǎng)，因而在國(guó)際證券市場(chǎng)里，各監(jiān)管者競(jìng)相尋求最有效的監(jiān)管體系。每個(gè)國(guó)家的情況不一樣，自然能達(dá)到使交易量最大化的監(jiān)管制度是不一樣的。正是這種觀點(diǎn)導(dǎo)致了他們與一元論不同的地方。一元論太過(guò)于簡(jiǎn)單而不能解釋證

10、券的國(guó)際監(jiān)管，他們(2008)認(rèn)為發(fā)行人與投資者類型多樣化，因而一個(gè)適合于某些發(fā)行人與投資者的監(jiān)管體系并不一定就適合另一些發(fā)行人與投資者，而監(jiān)管制度競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)在于賦予發(fā)行人接受哪個(gè)監(jiān)管體系監(jiān)管的選擇權(quán)，也在于賦予投資者選擇到哪個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投資的權(quán)利。國(guó)際證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是形成一個(gè)多元共生的證券監(jiān)管國(guó)際體系。這種監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果類似于社會(huì)自治法(reflexive law) 的結(jié)果。同時(shí)，他們(2006，2008)還提出了監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)現(xiàn)方法:“手提式”互惠。在該種監(jiān)管體制下，發(fā)行人有權(quán)選擇哪個(gè)國(guó)家的上市制度對(duì)其發(fā)生效力，并且所選擇的制度在任何一個(gè)國(guó)家都得與該國(guó)上市制度一樣的效力。發(fā)行人可以按照其選擇

11、意愿而在任何一個(gè)市場(chǎng)上市交易并接受任何一個(gè)上市制度的監(jiān)管。比如說(shuō)中國(guó)的上市公司可以在美國(guó)、日本上市但只遵守中國(guó)的證券法。多元論者認(rèn)為手提式互惠能解決證券法的域外適用問題，避免出現(xiàn)監(jiān)管重疊與監(jiān)管漏洞問題，更可以避免監(jiān)管者間的沖突。研究如何解決證券市場(chǎng)監(jiān)管的沖突問題，國(guó)內(nèi)學(xué)者在上市規(guī)則做了不少努力，如石建勛（2015）和許多研究提到國(guó)際證券監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)學(xué)者中也提到了規(guī)制跨國(guó)問題的解決沖突的國(guó)際化，國(guó)際合作和協(xié)調(diào)的方式上市的單邊政策，如朱孟楠(2013)、鄧大鳴(2015)，但不作為研究的重點(diǎn)。范雯霞(2012)認(rèn)為，各國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)境外上市的監(jiān)管，但法律沖突，協(xié)調(diào)與合作已成為一個(gè)重要的問

12、題，國(guó)家，區(qū)域和國(guó)際組織為解決這一問題的努力進(jìn)行了介紹，指出間接市場(chǎng)受上市的國(guó)家主要是根據(jù)其國(guó)內(nèi)法律，但是，對(duì)調(diào)節(jié)需要相關(guān)國(guó)家之間的協(xié)調(diào)與合作的一些特殊情況，從而避免監(jiān)管帝國(guó)主義。宋德社(2011)國(guó)際組織和區(qū)域組織在國(guó)際證券監(jiān)管合作方面的討論，歐盟證券監(jiān)管法律制度的一體化的兩個(gè)具體的分析，有關(guān)歐盟的“指令”，做了相關(guān)研究，有利于監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。本指令的監(jiān)管措施，為各成員國(guó)提供一個(gè)基準(zhǔn)，會(huì)員只可比“指令”更具體的措施更嚴(yán)格，在很大程度上結(jié)果監(jiān)理一體化，這種結(jié)合是有助于解決監(jiān)管沖突。（三）研究目的及意義20世紀(jì)70年代以來(lái)的金融自由化浪潮，讓各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密，但也更容易受到跨境交易的影響。

13、內(nèi)地大跨步的推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)行匯率改革，內(nèi)地的資本交易項(xiàng)目的外資比例逐步增大。但由于內(nèi)地金融市場(chǎng)開放是在近幾年才大跨步式的向前推進(jìn)的，以內(nèi)地現(xiàn)實(shí)形勢(shì)為出發(fā)點(diǎn)對(duì)金融市場(chǎng)全球化背景下證券市場(chǎng)監(jiān)管制度研究的文獻(xiàn)比較不充分。因此，從法經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，通過(guò)將內(nèi)地和香港兩地證券市場(chǎng)的監(jiān)管制度進(jìn)行比較研究，將有利于立法部門今后在制定法律時(shí)更具前瞻性和連續(xù)性，對(duì)內(nèi)地證券市場(chǎng)的健康發(fā)展具有十分重要的意義。二、滬港證券市場(chǎng)監(jiān)管模式的比較（一）香港證券市場(chǎng)采取自行管理模式香港證券市場(chǎng)的行政性監(jiān)管機(jī)構(gòu)為香港特區(qū)政府和香港證監(jiān)會(huì)。其中，香港證監(jiān)會(huì)于1989年成立，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督香港的證券期貨市場(chǎng)的運(yùn)作，獨(dú)立于政府公務(wù)

14、員架構(gòu)職位的法定組織。主要職責(zé)包括制定及執(zhí)行監(jiān)督市場(chǎng)的法規(guī)，實(shí)施市場(chǎng)參與者發(fā)牌制定并進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)督，監(jiān)管市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)(包括交易所、結(jié)算所等)，審批投資產(chǎn)品的銷售文件，監(jiān)察上市公司的企業(yè)活動(dòng)，投資者教育等。香港證券市場(chǎng)的自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)為香港證券經(jīng)紀(jì)業(yè)協(xié)會(huì)及聯(lián)交所。此外，香港證券市場(chǎng)設(shè)有“證券及期貨事務(wù)上訴審裁處”，由一名高等法院法官擔(dān)任全職主席，有權(quán)對(duì)證監(jiān)會(huì)做出的所有紀(jì)律處分決定進(jìn)行全面復(fù)核，有權(quán)推翻證監(jiān)會(huì)的決定或作出新的裁決。（二）上海證券市場(chǎng)采取集中管理模式上海證券市場(chǎng)的行政性監(jiān)管機(jī)構(gòu)為國(guó)務(wù)院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)，自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)及上交所。上海證券市場(chǎng)對(duì)證監(jiān)會(huì)也有監(jiān)督條款，但

15、沒有類似香港的上訴機(jī)制，根據(jù)中華人民共和國(guó)行政訴訟法，對(duì)行政機(jī)關(guān)所作的處罰決定不服，可以提起行政訴訟。上海證券市場(chǎng)的監(jiān)管存在著重審批，輕監(jiān)管現(xiàn)象。投資者更為關(guān)注的不是與上市公司有關(guān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而是政府行為風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)工作缺乏系統(tǒng)性與規(guī)劃性，多層次監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分，政府監(jiān)管的三級(jí)監(jiān)管體系雖己建立，但分工不明，自律管理有待加強(qiáng)，與香港相比，同業(yè)協(xié)會(huì)的作用及輿論監(jiān)督不力，交易所不夠獨(dú)立。三、香港與內(nèi)地證券監(jiān)管制度對(duì)比分析（一）監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管原則的對(duì)比內(nèi)地證券市場(chǎng)在發(fā)展的過(guò)程中吸收了部分國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，從香港的證券監(jiān)管實(shí)踐中也借鑒了很多先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，所以兩地的證券監(jiān)管制度差別不大。但由于兩地市場(chǎng)發(fā)育程度不同

16、，推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展等方面存在著較大差異，影響了市場(chǎng)監(jiān)管政策的制定，也影響了市場(chǎng)監(jiān)管者的監(jiān)管理念。為了推進(jìn)香港證券市場(chǎng)的發(fā)展，將香港發(fā)展成為重要的國(guó)際金融中心、區(qū)域性證券期貨交易中心，促使香港成為全球金融市場(chǎng)24小時(shí)不間斷交易的一個(gè)時(shí)區(qū)連續(xù)點(diǎn)。香港證券會(huì)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，簡(jiǎn)化上市審批制度，縮短處理申請(qǐng)的時(shí)間，并且消除保護(hù)壁壘，避免限制競(jìng)爭(zhēng)的行為，從而吸引內(nèi)地及其他國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)到香港上市。香港為進(jìn)一步發(fā)展證券市場(chǎng)，逐漸放松監(jiān)管，簡(jiǎn)化上市程序，主要表現(xiàn)在：1）為吸引內(nèi)地企業(yè)到香港上市，制定了專門的政策，寫入了由香港注冊(cè)署公布的招股章程指引中。還修改了香港聯(lián)交所上市規(guī)則，把對(duì)上市公司5年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的要求

17、減少到3年，并可酌情接納只有2年業(yè)績(jī)記錄的公司；2）為了進(jìn)一步發(fā)展市場(chǎng)，香港證監(jiān)會(huì)采取了許多措施，比如簡(jiǎn)化監(jiān)管程序，向聯(lián)交所移交上市規(guī)則中的上市公司監(jiān)管職能，推動(dòng)政府注冊(cè)署把審核上市公司章程的職責(zé)移交給聯(lián)交所，降低經(jīng)紀(jì)最低傭金比例，降低印花稅比率，幫助內(nèi)地建立適當(dāng)監(jiān)管架構(gòu)等。內(nèi)地發(fā)展證券市場(chǎng)的初衷是為了籌集建設(shè)資金，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，轉(zhuǎn)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，從而促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育。比如內(nèi)地在證券市場(chǎng)發(fā)展早期實(shí)行的新股發(fā)行計(jì)劃額度管理、赴海外上市公司由國(guó)家選擇審批、上市公司必須由國(guó)有資本控股等監(jiān)管措施都是以國(guó)有企業(yè)優(yōu)先上市為目的。加上當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)承擔(dān)著為國(guó)企解憂、為建設(shè)籌資的任務(wù)，

18、證券監(jiān)管制度自然而然朝這個(gè)方向傾斜，從而損害了中小股東的根本利益，造成投資者對(duì)市場(chǎng)的信息下降?，F(xiàn)在，內(nèi)地的證券市場(chǎng)日趨成熟，市場(chǎng)監(jiān)管步入正軌，當(dāng)時(shí)的方式也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，在短時(shí)期內(nèi)難以完全消除。（二）監(jiān)管手段和處罰措施的對(duì)比監(jiān)管手段和處罰措施的比較香港頒布的證券及期貨條例與內(nèi)地證券法在監(jiān)管手段和處罰措施方面差不多相同，證監(jiān)會(huì)的之策及對(duì)市場(chǎng)不當(dāng)行為的調(diào)查、處罰權(quán)力基本相同，并且都采用的是三層監(jiān)管架構(gòu)，包括政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自律機(jī)構(gòu)。兩地在監(jiān)管手段方面也存在著較大差異，香港證監(jiān)會(huì)在依照法定職責(zé)對(duì)證券市場(chǎng)予以監(jiān)管外，則基本不會(huì)干預(yù)市場(chǎng)的交易活動(dòng)。而內(nèi)地證券法對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)及監(jiān)管手段雖有明確的規(guī)

19、定，在具體實(shí)施中受證券市場(chǎng)初期的做法影響較大，有關(guān)規(guī)定并沒有較好貫徹執(zhí)行，表現(xiàn)為：1）行政手段代替市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰規(guī)律，難以達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。市場(chǎng)早起存在計(jì)劃管理，按照省市、部門分配額度，降低了證券市場(chǎng)的效率，也使上市額度成為稀有資源，出現(xiàn)了殼資源的買賣。為了保護(hù)殼資源，往往不惜血本進(jìn)行注資、重組，概念炒作層出不窮。2）在監(jiān)管里面方面，重籌資數(shù)量和融資規(guī)模的控制，輕對(duì)投資者的保護(hù)；在監(jiān)管內(nèi)容方面，重對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)的控制，輕對(duì)上市公司信息披露的規(guī)管；在監(jiān)管方式方面，習(xí)慣于用行政手段直接控制、督促，或經(jīng)常進(jìn)行突擊檢查，不注意進(jìn)行長(zhǎng)期的制度性建設(shè)，削弱了市場(chǎng)自律機(jī)制的作用。3）過(guò)多依賴行政手

20、段實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定市場(chǎng)的目標(biāo)，忽略了實(shí)際穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行的機(jī)制。當(dāng)市場(chǎng)異常波動(dòng)或過(guò)熱、過(guò)冷時(shí)，政府會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的政策來(lái)影響市場(chǎng)，或者以媒體評(píng)論方式來(lái)影響市場(chǎng)，而廣大中小投資者又習(xí)慣于該種方式，盲目跟風(fēng)，最終利益受損。（三）證券監(jiān)管法律制度的對(duì)比香港證券及期貨條例及附屬法例頒布后，形成了包括法律、附屬法例、證監(jiān)會(huì)規(guī)定、交易所規(guī)則在內(nèi)的一個(gè)完整的法律體系。規(guī)定詳細(xì)、可操作性強(qiáng)，對(duì)證券監(jiān)管涉及到的或者可能涉及到的問題都有所規(guī)定。內(nèi)地證券市場(chǎng)的法律主要以證券法為主，但該法內(nèi)容和詳細(xì)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及香港證券法律體系，過(guò)分強(qiáng)調(diào)原則性和靈活性，操作性較差；其次，證券法與其他相關(guān)的基本法律銜接性不夠，特別是涉及民事責(zé)任部分，點(diǎn)

21、到即止，沒有進(jìn)一步的規(guī)定，而香港證券及期貨條例新增的法定民事訴訟制度就規(guī)定任何受害者有權(quán)向被發(fā)現(xiàn)須對(duì)市場(chǎng)失當(dāng)行為負(fù)責(zé)，或曾向公眾發(fā)布影響股價(jià)的虛假或誤導(dǎo)性信息的人士提起民事訴訟，對(duì)證券民事訴訟未設(shè)置任何受案的前提條件；此外，內(nèi)地證券監(jiān)管規(guī)范制度數(shù)量多，但大部分屬于事后補(bǔ)救的措施，相對(duì)滯后，隨意性強(qiáng)，缺乏前瞻性和連續(xù)性。四、香港證券市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)內(nèi)地的啟示（一）完善證券市場(chǎng)監(jiān)管法律規(guī)范內(nèi)地證券市場(chǎng)發(fā)展速度迅猛，和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革同時(shí)進(jìn)行，所以，地證券監(jiān)管立法相對(duì)滯后，證券監(jiān)管法律的支持系統(tǒng)尚不完善。結(jié)合香港及其他國(guó)際證券市場(chǎng)的法律規(guī)范，應(yīng)盡快對(duì)證券監(jiān)管法律規(guī)范進(jìn)行完善。1）立法立規(guī)要有前瞻性，要能

22、夠引導(dǎo)證券市場(chǎng)的發(fā)展方向，有利于金融創(chuàng)新。從發(fā)展的眼光看，證券法存在諸多不足，如規(guī)范的證券種類很窄，不利于金融品種創(chuàng)新等。2）法律規(guī)范體系要層次分明，注重各層次條例規(guī)則之間的相輔相承和互相補(bǔ)充，并在立法的同時(shí)重視實(shí)際的執(zhí)行程序。立法要適度，要在多和少、粗和細(xì)、嚴(yán)和寬之中取得平衡，否則都不利于法律的實(shí)施。3）法律規(guī)范的制定要能適應(yīng)變革的需求，中國(guó)的改革開放仍在進(jìn)行，接下來(lái)仍然要有經(jīng)濟(jì)體制和政治體制的改革，法律規(guī)范要不斷適應(yīng)新形勢(shì)的變化。4）通過(guò)法律規(guī)范的制定，推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展，以有力發(fā)展證券市場(chǎng)的同時(shí)，增加其在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。（二）完善證券市場(chǎng)監(jiān)管模式完善自律組織的治理結(jié)構(gòu)。對(duì)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)

23、來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)改革其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制，限制政府官員兼任證券業(yè)協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，改組理事會(huì)，使會(huì)員大會(huì)成為證券業(yè)協(xié)會(huì)的決策核心，對(duì)會(huì)長(zhǎng)的選舉不應(yīng)當(dāng)由證監(jiān)會(huì)提名，進(jìn)一步增強(qiáng)證券業(yè)協(xié)會(huì)的民間色彩。改組其會(huì)員結(jié)構(gòu)，證券交易所、證券登記結(jié)算公司應(yīng)當(dāng)退出證券業(yè)協(xié)會(huì)，使得證券業(yè)協(xié)會(huì)真正成為券商利益的代表，增進(jìn)其在會(huì)員中的權(quán)威性。要明晰其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、完善、優(yōu)化其治理結(jié)構(gòu)，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)明晰的基礎(chǔ)上，交易所自律監(jiān)管才具備真正的動(dòng)力來(lái)源。充分發(fā)揮會(huì)員大會(huì)在交易所決策中的核心作用，減少證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)過(guò)多的干預(yù)。充分合理配置自律監(jiān)管組織職權(quán)。自律組織實(shí)施監(jiān)管的權(quán)力不足已經(jīng)成為制約內(nèi)地證券自律監(jiān)管發(fā)展的瓶頸，在當(dāng)前內(nèi)地

24、缺乏自律傳統(tǒng)的情況下，通過(guò)法律充分授予自律組織監(jiān)管職權(quán)，無(wú)疑是加強(qiáng)自律的好方式，建議在內(nèi)地證券法中明確規(guī)定證券交易所自律地位，并規(guī)定“證券交易所可以根據(jù)交易所章程和業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)會(huì)員實(shí)施自律監(jiān)管，交易所有權(quán)對(duì)會(huì)員及其雇員等進(jìn)行檢查、調(diào)查、處分，交易所可以設(shè)立解決會(huì)員之間或會(huì)員與客戶之間發(fā)生的糾紛的調(diào)節(jié)或仲裁制度”。（三）完善信息披露制度香港擁有一套以信息披露為本的監(jiān)管制度，意在要求所有市場(chǎng)的參與者公開其對(duì)市場(chǎng)可能有影響的信息。內(nèi)地證券市場(chǎng)雖然也一直在強(qiáng)化，但披露制度的清晰度和可行性己經(jīng)市場(chǎng)主體的意識(shí)仍然有待提高，內(nèi)地的證券市場(chǎng)的披露監(jiān)管責(zé)任主要在交易所，交易所也花費(fèi)了很大的成本監(jiān)管。建議交易所的

25、主要力量應(yīng)該放在信息披露法律規(guī)范的清晰的制定和事后的監(jiān)管和懲戒上，大力提高規(guī)范和監(jiān)管的水平，以及發(fā)行主體自身的主管意識(shí)和責(zé)任。另外一定要加大制裁的力度和公正性。比如，發(fā)行人或投資機(jī)構(gòu)沒有披露該披露的信息時(shí)，可能會(huì)受到公開譴責(zé)等處理，但這些不足以懲戒，中介機(jī)構(gòu)如有不當(dāng)行為，證監(jiān)會(huì)可采取的制裁措施，只有公開或私下譴責(zé)及暫時(shí)吊銷或撤銷其注冊(cè)。這些制裁不能經(jīng)常合適地處理不當(dāng)行為，難以充分遏止未來(lái)再有類似不當(dāng)行為的出現(xiàn)，建議可以引入民事罰款等具體措施?？偨Y(jié)香港證券市場(chǎng)確實(shí)是一個(gè)比較健康成熟的證券市場(chǎng)，本文通過(guò)上述香港和內(nèi)地證券監(jiān)管制度的比較，可以看出香港和內(nèi)地證券監(jiān)管機(jī)制既有許多相同之處，也有許多不同之

26、處。從比較中可以看出，內(nèi)地證券市場(chǎng)要想取得進(jìn)一步發(fā)展，證券監(jiān)管制度還存在不少需要改進(jìn)的地方。目前的不足之處主要是監(jiān)管制度跟不上市場(chǎng)發(fā)展的速度，監(jiān)管與市場(chǎng)難以互動(dòng)，行政干預(yù)過(guò)多。一些監(jiān)管制度的出臺(tái)，總是被市場(chǎng)牽著走，并且一遇到市場(chǎng)波動(dòng)異常等情況，就習(xí)慣以行政手段解決問題。內(nèi)地證券市場(chǎng)要想取得長(zhǎng)足發(fā)展，在證券市場(chǎng)的監(jiān)管制度方面仍需借鑒香港的有效經(jīng)驗(yàn)。內(nèi)地證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的建設(shè)，需進(jìn)一步放開行政管制，重視自治組織的力量，建立更符合市場(chǎng)需求的成熟而獨(dú)立的監(jiān)管體系。相信通過(guò)對(duì)香港證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的學(xué)習(xí)和借鑒，內(nèi)地證券市場(chǎng)監(jiān)管制度能得以進(jìn)一步完善和改進(jìn)，更好地發(fā)揮證券市場(chǎng)在建設(shè)國(guó)際金融中心中的重要作用。參考文獻(xiàn)1王曉虹.運(yùn)用事件分析法比較研究滬港兩地信息披露J.金融與經(jīng)濟(jì).2010(03)2王琪.內(nèi)地證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制初探D.山東大學(xué).20143李艷玲.證券市場(chǎng)監(jiān)管的比較與借鑒J.現(xiàn)代商業(yè).2011(32)4沈費(fèi)偉.新時(shí)期中國(guó)政府的市場(chǎng)監(jiān)管職能研究D.浙江工商大學(xué).20155王明.香港投資基