三家公司調(diào)研報(bào)告

1、三家公司調(diào)研報(bào)告公司代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)投資評(píng)級(jí)每股收益（元）動(dòng)態(tài)市盈率（倍）2021E2021E2021E2021E600383金地集團(tuán)推薦0.550.7525.118.5600027華電國(guó)際審慎推薦0.210.2526.021.5002029七匹狼推薦0.670.7729.225.4 說(shuō)明：●上表內(nèi)品種的選擇均建立在長(zhǎng)期投資價(jià)值的基礎(chǔ)上，立足于短線(xiàn)進(jìn)行的篩選；●上表內(nèi)品種的更新時(shí)間，以天為單位；●附件內(nèi)容為上表內(nèi)品種基本面的跟蹤點(diǎn)評(píng)； 一、金地集團(tuán)（600383）：撥備轉(zhuǎn)回2.5億元，盈利略超預(yù)期前三季度業(yè)績(jī)每股0.35 元，略超預(yù)期：金

2、地集團(tuán)今天公布了前三季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.69 億元，同比上漲119%，略超我們的預(yù)期，主要?dú)w因于公司三季度轉(zhuǎn)回了2.5億元去年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。公司收入同比上漲19.7%至52.1 億元，前三季度稅金后毛利率為27.4%。正面：財(cái)務(wù)狀況維持改善趨勢(shì)：公司凈負(fù)債率25.3%，比年初大幅下降55.6個(gè)百分點(diǎn)，公司在手現(xiàn)金為102.9億元，期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入15.8 億。三季度單季度稅后毛利率34.6%，較上半年毛利率23.8%增加10.8 個(gè)百分點(diǎn)，符合我們對(duì)于下半年毛利率提升的判斷。負(fù)面：三項(xiàng)費(fèi)用率為9.9%，較中期上升0.5 個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)展趨勢(shì)：前三季度公司銷(xiāo)售金額達(dá)149.6

3、億元，同比上升91%，銷(xiāo)售面積134.5 萬(wàn)平米，接近08 年全年138萬(wàn)平米的新開(kāi)工量，往后看，我們認(rèn)為，伴隨著公司今年在土地市場(chǎng)的擴(kuò)張，公司明年新開(kāi)工面積將會(huì)有個(gè)比較明顯的增長(zhǎng)，項(xiàng)目未來(lái)可售資依然能夠支撐公司銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)。隨著售價(jià)的恢復(fù)以及上海、廣州地區(qū)高毛利率項(xiàng)目結(jié)算，我們預(yù)期未來(lái)兩年將迎來(lái)毛利率的穩(wěn)定、小幅提升。上調(diào)09 年、10 年盈利預(yù)測(cè)，引入11 年盈利預(yù)測(cè)：我們小幅上調(diào)了對(duì)于公司09、10 年的盈利預(yù)測(cè)至每股收益0.55元及0.75 元，以反映1）毛利率的提升；2）共計(jì)3.6 億元的存貨跌價(jià)轉(zhuǎn)回，同時(shí)引入11 年盈利預(yù)測(cè)為每股0.97 元。估值與建議：目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)09、1

4、0 年市盈率分別為25.1、18.5倍，對(duì)10 年凈資產(chǎn)值有8%的溢價(jià)，其估值在A股龍頭公司中處于相對(duì)低端，我們認(rèn)為公司未來(lái)兩年依然能夠維持較好的銷(xiāo)售增長(zhǎng)勢(shì)頭，毛利率提升也將使得公司存在較大的業(yè)績(jī)釋放空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 二、華電國(guó)際（600027）：三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期：三季度，華電國(guó)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.6 億元，或EPS0.06 元，環(huán)比提升2%，即：1-9 月累計(jì)EPS0.15元；業(yè)績(jī)符合預(yù)期。三季度，電量環(huán)比增長(zhǎng)9，EBIT 利潤(rùn)率較二季度下降1個(gè)百分點(diǎn)至12.6%，使得公司當(dāng)季業(yè)績(jī)較二季度僅微幅增長(zhǎng)2。正面：三季度，控股電廠(chǎng)電量環(huán)比提升9%至283 億kwh。超過(guò)70

5、的機(jī)組都出現(xiàn)電量環(huán)比增長(zhǎng)，顯示出當(dāng)季電力需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。負(fù)面：EBIT 利潤(rùn)率較二季度下降1個(gè)百分點(diǎn)至12.6%。主要自當(dāng)期部分電量按照替代電量電價(jià)結(jié)算，公司平均電價(jià)較二季度環(huán)比下降1%所致。發(fā)展趨勢(shì)：四季度，盈利超預(yù)期可能性小。主要自：1）燃料成本可能出現(xiàn)小幅上升，四季度利潤(rùn)率將有所回落，預(yù)計(jì)全年EBIT利潤(rùn)率維持在13%左右；2）新機(jī)投產(chǎn)有限，電量季節(jié)性回落。定向增發(fā)有望年內(nèi)完成。公司計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行A 股融資35 億元(發(fā)行價(jià)格不低于4.5元，股本攤薄12%)，融資計(jì)劃已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，有望于年內(nèi)完成。融資將有效降低公司資產(chǎn)負(fù)債率2 個(gè)百分點(diǎn)，緩解公司財(cái)務(wù)壓力。估值與建議：維持審慎推薦評(píng)級(jí)。

6、我們預(yù)計(jì)09、10 年盈利預(yù)測(cè)至0.21和0.25 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)09、10年市盈率分別為26_、22_，處于電力板塊平均水平。我們看好公司長(zhǎng)期利用小時(shí)回升趨勢(shì)。敏感性分析p 顯示：1%燃料成本上升，或利用小時(shí)下降，公司凈利潤(rùn)下降9%或7。 三、七匹狼（002029）：3季度高增長(zhǎng)顯現(xiàn)2021 年3 季度略高于預(yù)期七匹狼公布前3 季度業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.56 億元，同比增長(zhǎng)27.6%；凈利潤(rùn)1.33 億元，同比增長(zhǎng)28.7%。其中第3季度收入增長(zhǎng)95%，凈利潤(rùn)勁增114%，主要由于需求強(qiáng)勁，提前發(fā)貨所致。正面：收入增速加快。09 年前三季度收入增長(zhǎng)27.6%，遠(yuǎn)快于上半年4%的增速。我們

7、認(rèn)為上半年增速過(guò)低，主要是由08年下半年的貨品提前至上半年發(fā)放給代理商，上半年收入基數(shù)太大導(dǎo)致。而今年第三季度收入增速偏高，則由于銷(xiāo)售較好，部分秋冬裝提早至三季度發(fā)貨，收入提前確認(rèn)導(dǎo)致。我們預(yù)計(jì)全年收入增速約為1520%。毛利率顯著改善。前三季度毛利率達(dá)到39%，比去年同期上升3.8個(gè)百分點(diǎn)，主要由于今年以來(lái)開(kāi)店速度平穩(wěn)，給經(jīng)銷(xiāo)商的返點(diǎn)優(yōu)惠減少。貨幣資金充裕。截至3 季末，公司擁有凈現(xiàn)金8 億元，為將來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好的資金保障。負(fù)面：資產(chǎn)減值損失顯著上升。前三季度資產(chǎn)減值損失達(dá)到4312萬(wàn)，主要由于去年擴(kuò)張很快，批發(fā)業(yè)務(wù)應(yīng)收帳款增加相應(yīng)計(jì)提的壞賬增加，而直營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)季產(chǎn)品增加相應(yīng)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加。隨著今明兩年開(kāi)店節(jié)奏趨于平穩(wěn)，費(fèi)用計(jì)提有望趨于平穩(wěn)。發(fā)展趨勢(shì)和盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：我們小幅上調(diào)09 年盈利預(yù)測(cè)，以反映好于預(yù)期的銷(xiāo)售和利潤(rùn)率情況，預(yù)計(jì)09全年盈利增長(zhǎng)可達(dá)24%。在2021年春夏訂貨會(huì)上，經(jīng)銷(xiāo)商仍然謹(jǐn)慎，我們估計(jì)訂單增長(zhǎng)約為高單位數(shù)，但經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)可帶動(dòng)現(xiàn)貨訂單增加，明年秋冬季訂單有望改善，預(yù)計(jì)2021全年增長(zhǎng)可達(dá)15%。估