長城動漫商譽(yù)懸頂

1、長城動漫商譽(yù)懸頂2017 年 5 月底以來， a 股市場掀起一股 “兜底員工增 持”的風(fēng)潮，但多數(shù)以應(yīng)者寥寥收尾，其中又以長城動漫( 000835.sz )最為尷尬，僅有1 名員工響應(yīng)增持倡議。6 月 6 日，長城動漫實(shí)際控制人趙銳勇發(fā)出倡議書，凡公司員工在 6 月 7 日至 6 月 13 日期間，通過二級市場凈買入長城動漫股票，且持有 12 個月以上并在職的，若因增持長城動漫股票產(chǎn)生的虧損，由其進(jìn)行補(bǔ)償。趙銳勇此舉并不單純。截至 6 月 11 日，趙銳勇持有長城動漫 16% 的股份，且已經(jīng)將其持有的 96%股份進(jìn)行質(zhì)押， 而上市公司股價連續(xù)大跌引發(fā)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險開始凸顯。這份動機(jī)不單純的倡議

2、，沒有產(chǎn)生理想的結(jié)果。6 月 14 日晚間， 長城動漫公告， 在董事長號召員工增持并承諾兜底后，長城動漫僅1 名員工響應(yīng)了趙銳勇的號召，以集中競價的形式增持了 1000 股，共花費(fèi) 1 萬元。作為一家連自家員工都對股價信心不足的上市公司，長城動漫的業(yè)績成色究竟幾何呢？6 億商譽(yù)懸頂2014 年 7 月 25 日，圣達(dá)集團(tuán)將其持有的上市公司共計3607.75 萬股全部轉(zhuǎn)給長城集團(tuán)，長城集團(tuán)成為公司控股股東，實(shí)際控制人變更為趙銳勇，上市公司名稱由四川圣達(dá)更 改為長城動漫。2015 年， 長城動漫通過重大資產(chǎn)重組并購了諸暨美人魚動漫有限公司、湖南宏夢卡通傳播有限公司、杭州東方國龍影視動畫有限公司（下

3、稱“東方國龍” ） 、北京新娛兄弟網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“新娛兄弟” ） 、杭州宣誠科技有限公司（下稱“宣誠科技” ） 、上海天芮經(jīng)貿(mào)有限公司（下稱“天芮經(jīng)貿(mào)” ）和滁州長城國際動漫旅游創(chuàng)意園有限公司等多家涉及動漫、游戲、旅游創(chuàng)意園等業(yè)務(wù)的文化娛樂類公司，正式進(jìn)入文化娛樂行業(yè)。隨著上述收購資產(chǎn)的并表，長城動漫賬面商譽(yù)出現(xiàn)大幅增長， 2016 年末達(dá)到 5.89 億元。2016 年年報披露了各家收購標(biāo)的的經(jīng)營情況， 證券市場周刊記者注意到，多家標(biāo)的實(shí)際業(yè)績均未達(dá)到承諾值，有的標(biāo)的雖然達(dá)標(biāo)，但是真實(shí)業(yè)績只比承諾值多幾萬元或者幾十萬元，精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)背后迷霧重重。宣誠科技 2015 年、 2016 年的業(yè)

4、績承諾值分別為 500 萬元、 650 萬元，經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后的?衾 ?潤分別為 503 萬元、 641 萬元。2016 年年報顯示， 長城動漫收購宣誠科技形成的賬面商譽(yù)為 4212 萬元。在宣誠科技2016 年業(yè)績未達(dá)標(biāo)的情況下，上市公司卻未計提任何減值準(zhǔn)備。宣誠科技主要從事網(wǎng)頁游戲研發(fā)及運(yùn)營，目前運(yùn)營的游戲主要有烽鼎江山 2.0、傾城之怒、橫掃千軍、過關(guān)斬將、神話三國志、三國物語。2016 年，三國物語的活躍用戶、 arpu 值、充值流水都非常少，以 2016 年四季度為例，上述三項(xiàng)指標(biāo)分別為 409人、 0.84元、 6萬元；橫掃千軍同樣不堪， 2016 年四季度活躍用戶數(shù)、

5、arpu 值、 充值流水分別為 863 人、 25.25 元、 141萬元。對于另外四款頁游的運(yùn)營指標(biāo)，上市公司 2016 年年報則未作任何披露。這是短期的業(yè)績波動，還是中期甚至長期的衰退呢？證券市場周刊記者認(rèn)為，如果屬于后者，上市公司應(yīng)該對賬面商譽(yù)計提減值準(zhǔn)備。與宣誠科技情形類似，東方國龍 2016 年業(yè)績同樣未達(dá)標(biāo)。交易對象承諾，東方國龍 2014-2017 年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于 30 萬元、 260 萬元、 338 萬元、440 萬元，而 2014-2016 年的實(shí)際值分別為 31 萬元、 272 萬元、 257 萬元， 2014 年和 2015 年相比承諾值分別僅高

6、出 1萬元、 12 萬元，而 2016 年干脆沒有達(dá)標(biāo)。東方國龍主要從事動漫影視制作與發(fā)行等業(yè)務(wù)，對于2016 年業(yè)績不達(dá)標(biāo)，長城動漫2016 年年報解釋稱，主要是動畫片市場競爭激烈，經(jīng)營模式的調(diào)整影響了公司收入的穩(wěn) 定性，同時人工成本、各項(xiàng)費(fèi)用的上升減少了部分利潤。長城動漫收購東方國龍，形成的賬面商譽(yù)為 1597 萬元，同樣 2016 年未計提任何減值準(zhǔn)備。不止于此，天芮經(jīng)貿(mào) 2016 年業(yè)績也未達(dá)標(biāo)。交易對方承諾，天芮經(jīng)貿(mào) 2015 年度、 2016 年度、 2017 年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于 900 萬元、 1125 萬元、 1407萬元，而 2015 年、 2016 年

7、的實(shí)際值分別為 975 萬元、 257萬元。由此可以看出，天芮經(jīng)貿(mào) 2016 年的業(yè)績沒有達(dá)到承諾值，實(shí)際業(yè)績相比承諾值足足少了 868 萬元。天芮經(jīng)貿(mào)主營業(yè)務(wù)是玩具銷售，對于業(yè)績不達(dá)標(biāo)，長城動漫公告解釋稱，沃爾瑪停止合作，樂購被華潤并購等原因減少了公司的銷售收入，因?yàn)閹旆堪徇w、物流運(yùn)費(fèi)上漲、銷售費(fèi)用增加、員工人數(shù)增加等原因?qū)е沦M(fèi)用上升。與宣誠科技和東方國龍不同的是，長城動漫對天芮經(jīng)貿(mào)形成的賬面商譽(yù)計提了 3434 萬元的減值準(zhǔn)備。而在此次計提之前，天芮經(jīng)貿(mào)形成的賬面商譽(yù)為 8098 萬元。與以上三家企業(yè)均未達(dá)標(biāo)不同的是，新娛兄弟近三年業(yè)績均達(dá)到了承諾值，不過同樣存在精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)的情形。交易對手承

8、諾， 2014-2016 年，新娛兄弟的業(yè)績分別要達(dá)到 2000 萬元、 5000 萬元、 6500 萬元。公告顯示，在此期間，新娛兄弟經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為2004 萬元、 5059 萬元、 6525 萬元，相比承諾值分別多出 4萬元、 59 萬元、 25 萬元，可謂是精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。2016 年年報顯示，新娛兄弟實(shí)現(xiàn)收入1.6 億元，營業(yè)利潤 5934 萬元，凈利潤 6582 萬元。前后對比可以發(fā)現(xiàn)，新娛兄弟 2016 年實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤和凈利潤均明顯高于營業(yè)利潤，這也就意味著 2016 年新娛兄弟有不少的營業(yè)外收入進(jìn)賬，如果剔除掉這部分收入，新娛兄弟很大概率將無法完成業(yè)績承諾

9、。截至 2016 年年末，長城動漫收購新娛兄弟形成的賬面商譽(yù)高達(dá) 4.83 億元。注水的業(yè)績2016 年，長城動漫的收入和凈利潤分別為 3.27 億元、 -8063 萬元。如果剔除掉投資收益，上市公司將會發(fā)生更大的虧損。財報顯示，長城動漫2016 年實(shí)現(xiàn)投資收益1.35 億元，這筆投資收益來自于出售資產(chǎn)所得。2016 年 11 月 17 日， 長城動漫公告稱， 上市公司決定出售所持圣達(dá)焦化 99.8%股權(quán)，交易價格確定為 1.3 億元。本次交易完成后，長城動漫將完全退出焦化行業(yè)，徹底轉(zhuǎn)型為動漫文化產(chǎn)業(yè)。這次交易的接盤方四川德勝集團(tuán)釩鈦有限公司（下稱）多年來均為圣達(dá)焦化主要客戶。長城動漫在 剝離

10、圣達(dá)焦化時，給接盤方德勝集團(tuán)的支付期限相當(dāng)寬松。根據(jù)公告，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款由德勝集團(tuán)分5 期支付，第一期是在合同生效之日起5 個工作日內(nèi)支付30% 即 3900 萬元，其余款項(xiàng)分為 6 個月內(nèi)、 12 個月內(nèi)、 18 個月內(nèi)和 24 個月內(nèi)，按 20%、 20%、 15%與 15%支付。2016 年年報“其他應(yīng)收款”顯示，德勝集團(tuán)應(yīng)支付給長城動漫的剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓款還有 9200?f 元。 證券市場周刊記者注意到，德勝集團(tuán)不僅是上市公司多年來的客戶，同時還是欠款大戶，信用和償債能力欠佳，剩余款項(xiàng)支付能力存疑。長城動漫 2016 年半年報顯示，德勝集團(tuán)是長城動漫應(yīng)收賬款第一大客戶， 欠款賬面余額為 1.3

11、5 億元， 欠款年限在1 年以內(nèi)和 2-5 年以內(nèi)，已經(jīng)計提壞賬準(zhǔn)備2546 萬元。長城動漫 2016 年年報不再披露應(yīng)收賬款前五大客戶的明細(xì)，德勝集團(tuán)的欠款是否已經(jīng)收回不得而知。除此之外，圣達(dá)焦化在剝離時，尚有大筆對上市公司的欠款未結(jié)清。 2016 年年報的其他應(yīng)收款顯示， 圣達(dá)焦化是長城動漫其他應(yīng)收款第二大客戶，欠款余額為 6069 萬元。長城動漫與德勝集團(tuán)約定， 12 個月內(nèi)由圣達(dá)焦化向上市公司清償，而圣達(dá)焦化的償付能力明顯存在困難，是否能夠如期償還要看負(fù)有連帶清償責(zé)任的接盤方德勝集團(tuán)是否履除了投資收益以外，長城動漫研發(fā)投入資本化對業(yè)績也有所貢獻(xiàn)。長城動漫 2016 年年報第 27 頁顯示， 2015 年、 2016 年，上市公司研發(fā)投入金額分別為 1411 萬元、 1409 萬元，其中研發(fā)投入資本化的金額分別為 279 萬元、 303 萬元，資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入的比例分別為 19.7