公司金融助學指導

1、主要內容公司金融助學指導第一章公司金融導論一、學習要求1、掌握企業(yè)組織形式及其優(yōu)缺點，掌握公司、公司金融的概念及公司金融 管理的主要內容；2、了解公司與金融市場、公司與金融機構的關系，了解公司財務機構及其 職能。公司金融（財務）管理個體企業(yè)（獨資企業(yè)） 合伙企業(yè)有限責任公司公司股份有限公司公司與金融市場公司與金融的關系公司與金融機構的關系公司金融的概念*公司金融管理的主要內容公司財務機構及其職能上圖帶*號的為重點掌握內容三、 基本概念1、公司：公司是依據一國公司法組建的、具有法人地位的、以盈利為目的 的企業(yè)組織形式。我國公司法界定的公司指在中國境內設立的有限責任公司 和股份有限責任公司。2、公

2、司金融：公司金融是研究當前與未來經營行為所需資源的取得與分配的活動。這里的資源體現(xiàn)為最一般的形式貨幣四、重點、難點輔導1、公司金融與金融有何關系？ 金融是指貨幣資金的融通運動，包括政府金融（即以財政收支形成的資金運 動）和市場金融 （即以市場資金借貸形成的資金運動） 。市場金融以銀行為中心， 公司是市場金融的重要參與者。 公司金融是市場金融的基礎部分， 它從公司的角 度出發(fā)，研究公司經營所需貨幣資金的取得、投向與分配問題。2、公司金融與企業(yè)金融在何關系？不同的企業(yè)組織形式對金融管理有不同的要求。 公司作為現(xiàn)代企業(yè)組織形式 的典型代表， 其金融管理體制所涉及的領域最為廣泛， 內容也最為復雜， 它

3、不僅 涵蓋了企業(yè)金融探討的所有問題， 而且還有不少獨有的內容， 如證券發(fā)行、 股利 分配等。3、現(xiàn)代企業(yè)有哪幾種組織形式？各有什么優(yōu)缺點？ 現(xiàn)代企業(yè)有三種組織形式：個體企業(yè)、合伙企業(yè)和公司。（1）個體企業(yè)只有一個出資者，該出資者對企業(yè)債務負無限責任。 優(yōu)點：組建程序簡單，產權自由轉讓；經營靈活，決策迅速；經營者與產權 關系緊密。缺點：本身財務和償債能力有限，籌資困難；（2）合伙企業(yè)由兩個或兩個以上業(yè)主出資組成，合伙人共同對企業(yè)債務 承擔責任。優(yōu)點：籌資能力比個體企業(yè)高， 合伙人對企業(yè)負有完全責任， 因此責任心強。 缺點：企業(yè)生命有限，合伙人加入、退出或死亡都會引起合伙關系的變化； 合伙人承擔無

4、限連帶清償責任，風險較大。（3）公司是依法組建的具有法人地位的企業(yè)組織形式。 優(yōu)點：責任有限，籌資方便，產權流動，生命永續(xù)，專業(yè)經營。 缺點：承擔雙重稅負，存在內部人控制問題，負有信息披露義務。4、比較有限責任公司與股份有限公司的異同比較項目有限責任公司股份有限公司卄法律地位獨立的法人組織同占八、股東責任股東以其出資為限對公司債務承擔責任治理結構所有權與經營權分離，設立股東會、董事會、經營等公 司管理機構不 同 占 八、股票發(fā)行不公開發(fā)行公開發(fā)行股票轉讓不能隨意轉讓在證券市場上自由轉讓股東人數較少較多經營管理股東通常直接參與公司經營管理股東一般通過董事會對公司進行間接控制組建程序簡單復雜經濟地

5、位重要的資本聯(lián)合形式現(xiàn)代企業(yè)組織形式的典型5、公司與金融市場有何關系?一般來說，金融市場是公司最重要的理財環(huán)境之一。首先，金融市場是公司 投資的場所；其次，通過金融市場交易，公司可以實現(xiàn)資金期限和用途的轉化， 提高資金使用效率；最后，金融市場為公司理財提供必要的信息。6、公司金融管理的目標是什么？公司金融管理的目標主要有三種觀點：一是利潤最大化，二是每股盈余最大 化，三是公司價值最大化或股東財富最大化。 本書采用第三種觀點。這種觀點認 為：股東創(chuàng)辦公司的目的是為了擴大財富， 公司的價值就在于它能給股東帶來未 來報酬，包括獲得股利或獲得股權買賣差價即資本利得。 上市公司的價值表現(xiàn)為 它的股票價格

6、。7、公司金融管理的內容有哪些？籌資決策投資決策營運資金管理股利政策資本經營 跨國公司金融管理8、公司金融（財務）與會計有何區(qū)別？ 公司金融（財務）與會計的區(qū)別在于：（1） 職能不同。會計為公司金融管理提供基礎信息，會計數據與報表是 金融管理的基本工具； 公司財務在匯合會計信息的基礎上進行金融決策和資金運 營。（2） 地位不同。會計處于公司內部，負責反映、監(jiān)督企業(yè)內部資金動用； 財務作為公司與金融市場的中介，負責籌資、投資管理。第二章公司的金融環(huán)境、學習要求1、掌握金融市場的主要分類、商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別，重點掌握有效 率資本市場的概念、形式和啟示；2、掌握公司經營目標，3、掌握票據貼現(xiàn)的

7、計算、證券交易的方式、利率互換和貨幣調換4、了解貨幣市場和資本市場的概念和內容，了解金融中介機構體糸的主要 構成。、主要內容金融衍生工具市場金融市場*貨幣市場資本市場金融機構體糸構成公司經營目標*短期證券市場 票據市場 短期信貸市場 證券發(fā)行市場、證券流通市場 可變利率存款單和 可變利率抵押貸款市場 金融工具遠期市場 金融工具期權市場 利率互換貨幣調換商業(yè)銀行非銀行金融機構 利潤最大化 資本利潤率最大化 東財富最大化有效率資本市場理論*資金流量 資金成本 利率資金流量與利率打*號者為重點要求內容、基本概念1、貨幣市場買賣期限在一年以下的證券交易市場。 （P12）2、資本市場進行期限在一年以上的

8、資金借貸和有價證券交易的市場。 （P19）3、國庫券一國政府為了解決臨時短期國庫支出的需要所發(fā)行的短期有價證券。（P13）5、短期拆放市場銀行業(yè)之間買賣它們在中央銀行存款的余額或其他超 額儲備而進行同行業(yè)間短期的資金融通的市場。 （ P17）6、期貨交易買賣雙方在成交后按雙方契約規(guī)定的價格， 在約定的時間、 地點進行交割的證券交易。交易時間一般有 1 個月、 2個月、 3 個月不等。 （ P22 ）7、期權交易購買期權的人不直接買賣證券， 而與專門交易商達成契約， 購買者有權在指定時間內，以規(guī)定價格買進或賣出一定數量的有價證券的行為。（ P24）8、套期保值指當投資者以現(xiàn)金交易買進有價證券，為

9、防止以后該種有 價證券價格下跌遭受損失，再用期貨交易方式賣出同等數量的有價證券的行為。（ P22）9、可變利率存款單指銀行等金融機構發(fā)行的利率可隨市場利率變動的 存款單。（ P25）10、可變利率抵押貸款利率可隨市場利率變動的一種貸款。 （ P25）11、金融工具遠期市場按協(xié)議價格在一定期限內購買或出售某種金融資 產的權利的交易活動。 （ P26）12、利率互換由交易雙方按商定的條件將雙方同一種貨幣利率的不同債務，以對各方在利率上有利的基礎上進行的交換。 （ P27）13、貨幣調換指有互補需要的雙方按照協(xié)議安排，將不同貨幣的債務或 投資進行互利的交換。 （ P28）14、有效率的資本市場指有關

10、信息廣泛傳播而且非常便宜，并且所有的這些信息已經被價格所吸收的資本市場形態(tài)。（P40）四、重點、難點輔導1金融市場可以分為哪些類型?按交易憑證期限的長短分為貨幣市場;'資本市場按交割日期不同分現(xiàn)貨市場期貨市場按交易對象不同分為/有形資本市場金融資本市場3、貨幣市場與資本市場有何區(qū)別?貨幣市場又稱為短期資金市場，是進行一年期以下短期金融工具交易的場 所。它為市場參與者提供流動性頭寸，以補充臨時性、周轉性資金需求，從而保 證簡單再生產的正常循環(huán)。資本市場又稱為長期資金市場，是進行一年期以上金融工具交易的場所。它 為市場參與者融通長期資金并使長期投資具有流動性，在促進擴大再生產方面起 推動作

11、用。4、什么是金融衍生工具市場？金融衍生工具市場有哪些交易工具？金融市場衍生工具是在貨幣市場與資本市場傳統(tǒng)交易工具的基礎上，根據投資者和籌資者對融資的多樣化需求而設計的新的金融交易工具。金融衍生工具市場是上述金融創(chuàng)新工具交易的場所。金融衍生工具市場主要交易工具有：金融期貨、金融期權、利率互換、貨幣 互換、可變利率存單、可變利率抵押貸款等。5公司經營目標有哪些類型？一般來說，公司經營管理的目標有三種：（1利潤最大化；（2）資本利潤率 （或每股凈利）最大化；（3）股東財富（或企業(yè)價值）最大化。傳統(tǒng)的公司經營管理目標是利潤最大化。 追求利潤最大化可以引導資源的有 效配置。但利潤最大化這一目標存在以下

12、不足：（1）沒有考慮資金的時間價值；（2）僅考慮利潤絕對值，而未考慮投入和產出之比；（3）未考慮風險問題；（4）忽視長遠利益，導致短期行為資本利潤率最大化經營目標克服了利潤最大化目標未考慮投入產出比的缺 陷，但利潤最大化目標的其它三種不足仍然存在。股東財富最大化這一目標考慮了營利與風險之間的關系， 考慮了短期利益與 長期發(fā)展之間的關系。 因此，這一目標為西方財務理論界和實務工作者廣泛認同， 也是本書所采用的觀點。5、什么是有效率資本市場？資本市場有效理論給予我們什么啟示？有效率的資本市場是指有關信息廣泛傳播而且非常便宜， 并且這些信息都已 經被證券價格所吸收的資本市場。 有效率的資本市場分為弱

13、式、 半強式和強式三 種形式，其特征分別為：（1）弱式：價格中包含了過去價格記錄中的全部信息；（ 2）半強式： 價格中不僅包含了全部有關的公開信息， 而且包含全部其他有 關的公開信息（ 3）強式（即有效率資本市場） ：價格中不僅包含全部有關的公開信息，而 且包含全部原本分析家們對企業(yè)和經濟所作的分析。 在這樣的市場中， 沒有人能 持續(xù)取得超過市場平均水平的收益，市場價格將始終保持為“公正”的價格，即 給所有投資者以均等機會的價格。市場有效理論給予我們如下的啟示：1、市場沒有記憶力。只要價格中已經包含了全部過去價格的信息（弱式） ， 當前價格與未來價格的變化就毫無關系， 有關過去的記憶對未來的預

14、測就毫無幫 助。2、市場價格可信賴。在有效率的資本市場上，價格是可以信賴的。一般情 況下，不可能持續(xù)地得到超過市場平均水平的收益， 收益的大小只取決于所承擔 的風險大小。3、市場沒有幻覺。在有效率市場上，投資者注視著企業(yè)的現(xiàn)金流，不會被 某種財務假象所迷惑。4、投資者可以自己選擇。投資者可以通過證券組合多樣化，以消除非糸統(tǒng) 風險 ，也可以通過借債來增加財務杠桿。5、每一種股票的價格需求彈性都非常高。在有效率市場上，各種股票都是極好的替代品，投資者所要求的只是風險與收益的關系。 只要某種股票的收益 降低，其需求量就會大大降低，迫使股票的價格迅速下降到新的平衡。6、股票指數可以作為市場狀況的主要指

15、數。這是由于股票價格中包含的信 息量是非常大的。第三章 資金的時間價值與價格的決定、學習要求重點掌握資金時間價值的概念、計算及運用。、主要內容利率決定資金時間價值復利終值復利現(xiàn)值年金普通年金終值普通年金'普通年金現(xiàn)值 先付年金終值 先付年金先付年金現(xiàn)值永續(xù)年金特殊年金'延期年金 古典學派理論 凱恩斯學派理論 新古典學派理論 名義利率與實際利率 基準利率與套算利率利率決定理論利率水平測試 （市場利率構成要素）固定利率與浮動利率 市場利率與官定利率 純粹利率 通貨膨脹貼補 違約風險報酬 流動性風險報酬 期限風險報酬購買力平價論費雪效應/ 匯率決定理論匯率理論，"國際費雪效

16、應利率平價論匯率與公司決策圖中*號為重點掌握內容。三、基本概念1、資金時間價值一一資金在周轉使用中由于時間因素形成的差額價值。（P60）2、復利一一計算資金未來值時，不僅計算本金的利息，而且還要將經過一定時期本金獲得的利息也加入本金計算利息，逐期滾算，利上加利。（P62）3、年金一一指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額收付款項的現(xiàn)金流序列。（F65）四、重點、難點輔導（一）資金時間價值基本計算符號約定：FVn年復利終值PV復利現(xiàn)值A年金FVA年金終值PVA年金現(xiàn)值i貼現(xiàn)率n期數1、復利終值（1）一年記息一次n 年復利終值 FVn = PV 1 i n = PA FVIF i,n其中，F(xiàn)V

17、IFi ,n= 1 i n稱為復利終值糸數。(2) 年記息m次，則實際年利率為1-1. mnn年復利終值FVn = PV 1丄 m2、復利現(xiàn)值PV=FV(1 i)n=FV PVIF i , n其中：PVIF擊稱為復利現(xiàn)值糸數。3、年金(1)普通年金(后付年金)普通年金終值FVA = A -FVIFA i,n其中：FVIFA i ,n(1 i)ni1-稱為普通年金終值糸數。 普通年金現(xiàn)值PVA = A其中:稱為普通年金現(xiàn)值糸數。(2) 先付年金(預付年金、即付年金)先付年金終值FVA - A n 11 i11-FVIFA i ,n (1+i)(n 1) 先付年金現(xiàn)值PVA = A -PVIFA

18、i ,n (1+i)（3）特殊年金永續(xù)年金現(xiàn)值limt1+1 i=A1A=ii延期年金0 1 2m m+1 m+21 11 1AAA Am+n-1 m+nPVA = A（二）資金時間價值的運用（P75-76例12、例13、例14、例五、習題指導（導學P33-37 ）（二）單項選擇題I、C 2、B 3、C 4、C 5、A 6、D 7、A 8、C 9、D 10、DII、B 12、C 13、A 14、D 15、B 16、D 17、D 18、C注：第12題加條件“期限5年”第13題刪除條件“期限5年”（三）計算題1、某投資項目的工程預算為1000萬元，全部向銀行申請貸款，年利率為12%建設工期為3年，

19、按借款合同規(guī)定，自第四年開始歸還第一筆款項，第七 年年末全部還清。計算在投產后四年中每年年末應還款數額為多少？解：（1）該項投資的現(xiàn)金流量圖為:1000 F 3（2）第三年末終值 F3 = 10001 12% 3 = 1404.93 （萬元）（3）第四年起每年末還款 A =3PVIFA 12%41404.931 1 12%12%=1404.933.037346259.11.12'3 4 5 |A A6 7A AF1F11 1r -2、如果年利率為10%那么5年后100美元的終值是多少？ 5年后100美元的現(xiàn)值又是多少?C解：F5= 100 X 1 10%= 100 X 1.6105 =

20、 161.05P5 = 100 X1 10% 5=100 X 0.6209 = 62.093、如果年利率為10% 100美元的三年期普通年金的終值是多少？如果是現(xiàn) 值為多少？如果是先付年金則終值和現(xiàn)值又是多少？解：(1)普通年金年金終值 FVA = A FVIFA 10%,3=10010%=100X 3.31 = 331（元）年金現(xiàn)值 PVA = A PVIFA 10% 3=100 X 110%10%=100(2)先付年金X 2.4896 = 248.96（元）年金終值 FVA 3= A FVIFA 10% 3 1 10%=100 X 3 .31 X 110% = 364.1（元）年金現(xiàn)值 P

21、VA = A PVIFA 10% 3 1 10%=100X 2.4896 X 1 10% = 273.86（元）4、現(xiàn)在投入10000元，在利率為10%勺情況下，10年后的投資收入是多少? 解：10年后的投資收入即為10年后的本息和，也即是終值。10F10 = P 1 10% 10=1000010%=10000 X 2.5937 = 25937（元）5、 若某人欲在5年后擁有2858.76元，年報酬率為12%那么他每年應存 入多少錢？解：t F5 = A FVIFA 12% 5 A = F 5/FVIFA 12% 5=2858.761 10% 5 110%2858.76“c/ 一、=450（兀

22、）6.35286、某人在未來10年中，每年底存入3000元，他想擁有60912元，則年利 率應為多少？解：設年利率為i將已知數據代入公式：FVA = A FVIFA i 1060912 = 3000 X FVIFA i 10貝U: FVIFA i 10 = 20.304直接查表得：FVIFA 15%,10 = 20.304貝U : i = 15%7、 假設你的孩子10年后要上大學，大學生4年間每年需要10000元。那么, 從現(xiàn)在開始的10年內，你每年需要存入多少錢才能保證將來孩子的學習費用，假 定年利率為10%解：假定存款于每年末存入，孩子學費于每年年初支付?，F(xiàn)金流量圖如下：A A A A1

23、11 11 1* 110000 10000 10000M0000*1I(1) 四年讀書每年先付10000元，共需資金(第10年末價值)為10000 X PVIFA 10%,4 X( 1+i )100004X 1 (1 10%)X 1 10%10%=10000 X 3.1699 X 110%=34868.9(2)十年中每年末應存款為34868.934868.9=2187.92FVIFA 10%1015.937&制定10000元抵押貸款，年利率為10%三年里等額還款，那么借款的年利息支出是多少？解:(1)年等額還款A =10000PVIFA10%3100002.48964016.71(2)

24、各年償還本息:第一年還息=10000 X 10% = 1000第一年還本=4016.71-1000 = 3016.71第二年還息=(10000-3016.71 )X 10% =698.33第二年還本=4016.71-698.33 = 3318.38第三年還息=(10000-3016.71-3318.38) X 10% =366.49第三年還本=10000-3016.71-3318.38 = 3664.91F表列出各年所還本息:第0年第1年第2年第3年合計本金余額100006983.293664.910應還利息1000698.33366.492064.82各年還本3016.713318.3836

25、64.9110000年等額還款4016.714016.714016.7112064.829、某人以分期付款的方式買了一幢價值 20萬元的房屋，分10年等額付款,年利率6%問每年年末需付款多少？若按月付款，每月應付多少?解:(1)每年還款A年=200000PVIFA 6% 10200000 = 27173'54(元)若每月付款，月利率為0.5%(6%/12)，付款期為120個月。每月還款A月200000PVIFA 0.5%120學習要求1、2、3、4、200000120110.5%0.5%證=2220-41第四章資本成本與資本結構重點掌握資本成本的概念、主要決定因素及其計算; 掌握邊際成

26、本的概念、掌握三種杠桿度的計算方法和意義；掌握資本結構的概念及最佳資本結構的計算。主要內容長期資本成本負債成本個別資本成本權益成本長期債券成本優(yōu)先股成本普通股成本留存盈利成本加權平均資本成本邊際資本成本營業(yè)杠桿效益財務杠桿效益綜合杠桿效益1、資本成本一一指公司為了取得所需資金而付出的代價。資本成本主要包括支付給股東的股利和支付給長期債權人的利息2、機會成本一一公司將資產安排于某種用途所放棄的其最佳替代用途的報 酬。投資機會成本一般用無風險利率表示。3、市場風險一一指由經濟周期、利率、匯率以及政治、軍事等種種非企業(yè) 因素而使證券市場價格波動，形成投資人持有的金融資產貶值以及資本損失的風 險。市場

27、風險一般不可以通過分散化的投資而降低甚至消除。4、非市場風險一一指企業(yè)由于自身經營及融資狀況對投資人形成的風險。非市場風險往往可以通過分散投資而得以降低。非市場風險分為經營風險和財務 風險。5、經營風險一一指假定公司不負債或不考慮負債的情況下，由于種種原因 導致營業(yè)收入不穩(wěn)定給投資人收益帶來的風險。6、財務風險一一指公司以負債方式融資后，給普通股股東帶來的額外風險。 負債經營將會導致公司獲得額外收益或遭受額外損失， 因此，負債加大了股東的 風險。7、邊際資本成本一一指公司新增1單位資本所需負擔的成本。也稱為隨融 資額增加而提高的加權平均資本成本。8 營業(yè)杠桿（經營杠桿） 指公司固定成本在全部成

28、本中所占的比重。即指在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤的作用。營業(yè)杠桿的大小 用營業(yè)杠桿度來表示。9、營業(yè)杠桿效益一一指銷售數量或銷售收入對營業(yè)利潤的影響。10、財務杠桿一一指債務對投資者收益的影響。財務杠桿的大小用財務杠桿 度來表示。11、 財務杠桿效益一一指財務杠桿對公司利潤的影響，即負債比例對每股盈 利的影響。12、 綜合杠桿效益一一指將營業(yè)杠桿和財務杠桿綜合考慮、運作所產生的效 益，即銷售數量或者銷售收入對每股盈利的影響。13、資本結構指公司的資金來源中負債與凈資產（股東權益）的對比關14、最佳資本結構一一指能使公司的平均資本成本最低、公司價值最高的負債率的范圍或者點。四、重

29、點、難點輔導1、怎樣理解資本成本？資本成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價。從投資人的角度看，資 本成本表示與投資機會成本和投資風險相適應的回報率；從籌資者的角度看，資本成本表示公司為取得資金必須支付的價格。從表現(xiàn)形式來看，資本成本分為籌資費用和資金占用費用?；I資費用主要包 括發(fā)行股票和債券的印刷費、律師費、公證費、廣告費、擔保費等；資金占用費 主要是支付給股東的股利和支付給債權人的利息?；I資費用是在資金籌集時一次 性發(fā)生的，而資金占用費則是在資金使用過程中經常發(fā)生的。2、投資者可能承擔的風險有哪些類型？投資者可能承擔的風險有市場風險和非市場風險兩類。（1）市場風險指由經濟周期、利率、匯率

30、以及政治、軍事等種種非企業(yè)因素 而使證券市場價格波動，形成投資人持有的金融資產貶值以及資本損失的風險。（2） 非市場風險指企業(yè)由于自身經營及融資狀況對投資人形成的風險。非市 場風險分為經營風險和財務風險。經營風險指假定公司不負債或不考慮負債的情況下，由于種種原因導致營業(yè) 收入不穩(wěn)定給投資人收益帶來的風險。財務風險指公司以負債方式融資后，給普通股股東帶來的額外風險。負債經 營將會導致公司獲得額外收益或遭受額外損失，因此，負債加大了股東的風險。3、資本成本計算負債成本計算資本成本基本公式:債券成本優(yōu)先股成本 普通股成本 留存收益成本資本成本率資金占用費籌資總額額籌資費用資金占用費籌資總額 1籌資費

31、率（1）負債成本長期借款成本借款資本成本率借款利息 1所得稅率借款總額1籌資費率借款總額 利率 1所得稅率借款總額 1籌資費率利率 1所得稅率1籌資費率由于借款籌資費率較低,若將其忽略不計，則長期借款資本成本可近似為:利率1所得稅率若借款的年計息次數超過一次時，應在實際利率基礎上計算資本成本率:資本成本率=實際利率X（ 1-所得稅率）年名義利率復利次數復利次數1 X（ 1-所得稅率）長期債券成本計算法一：債券資本成本率票面利率 1所得稅率1籌資費率例 某公司發(fā)行面值為1000元、10年期、票面利率為12%勺債券，發(fā)行費 率為5%公司所得稅率為33%A以平價發(fā)行1000 12%133%資本成本率

32、=8.46%100015%B以1200元溢價發(fā)行資本成本率=1000 12%1 33% = 7.05%12001 33%C以800元折價發(fā)行資本成本率1000 12133%80015%=10.58%計算法二：當債券發(fā)行價格與票面額不一致時，可以通過以下兩個步驟計算其資本成 本：第一步計算債券收益率（內部報酬率）設：Po 債券發(fā)行價格凈額（即發(fā)行價格扣除發(fā)行成本后的余額）Pn 債券面值It 債券利息n 債券期限Pi 債券收益率Itt 1 (1 Ri)tPn(1 Ri)nn11 (1ItRi)tPn(1 Ri)n測算出Ri，作為債券的實際利率第二步計算債券資本成本率債券資本成本率=Ri（1 T）（

33、例題請看教材P99例3）(2)主權資本成本優(yōu)先股成本優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股股息籌資總額1籌資費率優(yōu)先股票面額 股利率優(yōu)先股發(fā)行價1籌資費率例：某公司以1020元發(fā)行面值為1000元、年股息率為10%勺優(yōu)先股，發(fā)行費率為5%優(yōu)先股資本成本率1000 10%1020 (15%)=10.32%普通股成本計算法一一一股息增長率法:普通股資本成本率預計第一年股利股票發(fā)行價1籌資費率預計股利增長率計算法二一一資本資產定價模型：資本資產定價模型以普通股預期收益率作為資本成本率。普通股預期收益率=無風險收益率+投資風險糸數x(市場平均收益率-無風險收益率)計算法三一一債券收益率加風險溢價法：普通股資本成本率=企

34、業(yè)債券利率+風險溢價留存收益成本留存收益成本率預計第一年股利股票發(fā)行價預計股利增長率(3) 加權平均資本成本加權平均資本成本率WiRii 1n第i種資金來源占總資本比 重 第i種資金成本率(例題請看教材P106例8)4、杠桿效益的計算及理解符號約定：Q-業(yè)務量P產品單價v產品單位變動成本a-固定成本總額（不含利息）I利息T -所得稅率N發(fā)行在外股數C主權資本額EBIT 營業(yè)利潤（或息稅前利潤）EPS每股凈利潤或資本利潤率以上幾個概念的數值可以通過下列公式計算出來:貢獻毛益=Q(P v)營業(yè)利潤=Q(P v)-a稅前利潤=Q(P v)-aI稅后利潤=Q(P v)aI (1 T)每股凈利潤Q P

35、va I 1 TN資本利潤率=Q P va I 1 TC（1）營業(yè)杠桿度營業(yè)杠桿度營業(yè)利潤變動率業(yè)務量變動率=EBIT / EBITQ/QQ(P v)Q(P v) aEBIT aEBIT貢獻毛益營業(yè)利潤 式與式的推導如下： EBIT = EBIT1-EBIT0Q,P v) aQ0(P v) aQi Q2 (P v)Q(P v)EBIT/EBIT = o?VaDOL =EBIT / EBITQ/QQ(P v) % _QQ(P v) a QQ(Pv)Q(P v) aEBIT aEBIT對營業(yè)杠桿的理解: 營業(yè)杠桿作用產生于固定成本； 一般情況下，營業(yè)杠桿度大于1（ DOL）當固定成本為0時，營業(yè)杠

36、桿度等于1，（即a=0時，DOL=1，營業(yè)杠桿效益為0； 將上式變形：EBITEBIT=DOL可看出，由于DOR可知當疔，即營業(yè)利潤變動率大于業(yè)務量變動率。式中，DOL起到的是一種放大作用，DOM數值越大，放大作用越大，但 這里的放大是雙向的，既放大收益，又放大風險。例如，若 DOL=3 當 Q = 10% 時，一EBT = 3 X 10% = 30%QEBIT當一Q = -10% 時，EBIT = 3 x( -10%) = -30%QEBIT即：當業(yè)務量擴大時，營業(yè)杠桿放大了收益；當業(yè)務量減少時，營業(yè)杠桿放 大了損失。(2) 財務杠桿度財務杠桿度每股利潤變動率 營業(yè)利潤變動率=EPS/EPS

37、=EBIT/EBIT=EBIT= EBIT IQ(P v) a Q(P v) a I營業(yè)利潤稅前利潤 式與式的推導如下： EPS = EPS-EPSo(EBlTi 1)(1 T) (EBIT。1)(1 T)NN= (EBIT, EBIT0)(1 T)N= EBIT(1 T)=NEBIT(1 T)/EPS = NEPS (EBIT I)(1 T) /N= EBIT= EBIT IDFL =EPS/EPSEBIT/EBITEBIT=(EBIT I)EBIT/EBITEBITEBIT IQ(P v) a Q(P v) a I對財務杠桿的理解: 財務杠桿效益產生于企業(yè)負債； 一般情況下，財務杠桿度大于

38、1 (DFL>)當企業(yè)負債為0時，利息為0, 財務杠桿度等于1，(即1=0時，DFL=1財務杠桿效益為0； 將上式變形：上PS=DFL .宜EPSEBIT可看出，由于DFL>1，可知遁>竺，即每股利潤變動率大于營業(yè)利EPS EBIT潤變動率。式中，DFL起到的是一種放大作用，DFL的數值越大，放大作用越大， 但這里的放大是雙向的，既放大收益，又放大風險。例如，若 DFL=3 當= 10% 時，一鑾=3 X 10% = 30%EBITEPSEBITEPS當=-10% 時，=3 X(-10%) = -30%EBITEPS即：當營業(yè)利潤擴大時，財務杠桿放大了收益；當營業(yè)利潤減少時，

39、財務杠 桿放大了損失。(3) 綜合杠桿度綜合杠桿度DCL =每股利潤變動率業(yè)務量變動率=EPS/EPSQ/Q=EPS/EPSEBIT / EBITEBIT / EBITQ/Q=DFL DOLEBITEBIT aEBIT IEBITEBIT aEBIT IQ(P v)a Q(P v)Q(P v)a IQ(P v) aQ(P v)Q(P v) a I貢獻毛益 稅前利潤式與式可根據上述、式推導得出。對綜合杠桿度的理解： 綜合杠桿作用產生于企業(yè)固定成本和負債經營， 是營業(yè)杠桿與財務杠桿作 用的迭加； 一般情況下，綜合杠桿度大于 1（ DCL）如果企業(yè)不存在固定成本和 負債，綜合杠桿度為1（DCL=1,

40、綜合杠桿作用為0。五、習題指導（導學P62-65）（二）單項選擇題1、C 2、A 3、A 4、B 5、A 6、A7、 （原答案均錯，正確答案應是1000 10% 10.83%）923.088、B 9、B 10、A 11、C 12、A 13、C 14、A 15、A（三）多項選擇題1、AC 2、BD（五）計算題1、當資產的貝它糸數B為1.5，市場組合的期望收益率為10%無風險收益 率為6%寸，求該資產的必要收益率為多少？解：必要收益率=6%+1.5 X （10%-6%） = 12%2、 假定某公司預計下年支付普通股股利1.75元/股，之后股利增長率為9% 其權益成本為16%則此普通股現(xiàn)行市價為多少

41、？由：普通股權益成本每股股利普通股市價股利增長率則:普通股市價:=每股股利普通股權益成本股利增長率仃5= 2516% 9%3、某企業(yè)平價發(fā)行一批債券，票面利率12%籌資費用率2%企業(yè)適用34%所得稅率，問債券成本為多少？解：債券資本成本率=12% (1 34%) = 8.08%1 2%4、某公司B糸數為2,無風險利率9%市場平均收益率12%試計算該公司 資本成本。解：資本成本率=9%+2 X( 12%-9% = 15%5、凱達公司權益資本成本為15%稅前債務成本核算2%公司所得稅率40% 其股票以帳面價值以行。根據以下資產負債表，計算公司稅后平均資本成本。資產金額負債金額現(xiàn)金100長期負債80

42、0應收賬款200存貨300所有者權益1600固定資產凈值1800資產總計2400負債總計2400解:稅后資本成本率=RiWi=15%16008002% (140%)2400240010.4%6、某企業(yè)全部資本為150萬美元，負債比率為45%債務利息率12%當銷售額為100萬美元，稅息前利潤為20萬美元時，財務杠桿度為多少?解:DFL =EBITEBIT I2020 150 45% 12%1.687、某企業(yè)基期銷售額為200萬美元，變動總成本為100萬美元，固定總成 本為50萬美元，利息費用為10萬美元，則該企業(yè)總杠桿糸數為多少？解:DCL = QP v)Q(P v) a I200 100200

43、 100=2.550 10&某公司按面值發(fā)行5年期的債券2000萬元，票面利率為8%發(fā)行費率為3%該公司所得稅率為33%試計算債券成本。解:債券成本率=.8% (1 33%)1 3%5.53%9、某股份有限公司普通股現(xiàn)行市價為每股 25元，現(xiàn)準備增發(fā)60000股，預 計籌集費率為12%第一年發(fā)放股利為每股2.5元，以后每年股利增長率為6% 試計算該公司本次增發(fā)普通股的資金成本。解:普通股資本成本率6%25 (1 12%)=17.36%10、某公司今年年初有一投資項目，需資金 4000萬元，通過以下方式籌資：發(fā)行債券600萬元，成本為12%長期借款800萬元，成本11%普通股1700萬元

44、，成本為16%保留盈余900萬元，成本為15.5%。試計算加權平均資本成 本。若該投資項目的投資收益預計為 640萬元，問該籌資方案是否可行?解:(1) 加權平均資本成本12%60011%4000800400016%1700400015.5%90040006404000=14.29%資本成本額=14.29% X 4000 = 571.60 (萬元)(2) 因為投資收益640萬元超過資本成本額571.60萬元，(或：投資收益率16%高于資本成本率14.29%)，該投資方案可行第五章 融資管理一、 學習要求1、掌握短期融資的特點與管理方法以及各種短期融資工具的基本內容；重點掌握商業(yè)信用隱含利息成本

45、的概念和計算， 掌握銀行貸款補償性余額的 概念及相關計算；2、重點掌握股票、債券等長期融資方式的相關內容;3、重點掌握認股權證和可轉換債券的概念與主要區(qū)別。主要內容企業(yè)融資短期銀行借款商業(yè)本票有擔保短期融資商業(yè)信用*1、2、商業(yè)本票一一由大公司發(fā)行的無擔保短期商業(yè)票據?；靖拍钌虡I(yè)信用一一公司以賒銷方式向買方銷售商品時提供的信用。3、4、 債券由債務人發(fā)行的、由債權人持有的債務債權證書。股票一一是股份有限公司發(fā)給股東，以證明其進行投資并擁有對公司所有者權益的有價證書。5、期權 是一種契約，它賦予期權持有者在規(guī)定的時期內按規(guī)定的價格購買或者出售某種資產的權力。6認股權證一一是公司發(fā)行的、持有者可

46、以按規(guī)定價格購買特定數額股票的權力證書。7、可轉換債券 由公司發(fā)行的、可以在規(guī)定的期限按規(guī)定條件轉換 成普通股票的債券四、重點、難點輔導1、為什么要進行短期融資（短期融資的原因） 短期融資原因有二： 滿足公司流動資產所需資金來源； 規(guī)避利率風險2、短期融資管理的原則是什么？公司短期融資管理的原則有三種類型： 中庸型融資原則一一對波動型資產采用短期融資的方式籌資，對于 永久性資產則采用長期融資的方式籌資。 積極型融資原則一一公司以長期資金來源滿足永久性資產對資金需 求的一部分，余下的永久性資產和全部波動性資產，全部靠短期資金來融 通。 穩(wěn)健型融資原則一一公司不但用長期資金融通永久性資產，還融通

47、一部分甚至全部波動性資產。3、與長期融資相比較，短期融資有哪些突出的特點 融資速度較快； 相對成本較低； 借款人風險較咼。4、怎樣計算放棄現(xiàn)金折扣的成本（也稱商業(yè)信用的隱含利息成本）放棄現(xiàn)金折扣的成本=放棄的折扣金額 由于放棄折扣增加的信用額折扣率3601折扣率信用期折扣期5、要求補償性余額的銀行借款實際利率如何計算?實際利率=借款金額借款金額1名義利率補償性余額比例名義利率1補償性余額比例&應收帳款融資有哪些優(yōu)缺點? 融資彈性高。融資金額可以自動隨公司銷售量的變化而增加和減少 利率較低。由于這種借款有應收款作抵押，因此其利率比其他同樣期限的無擔保借款利率要低。 成本降低?？赏ㄟ^享受銀

48、行提供的高質量信用審核服務，節(jié)省費用。7、試述債券發(fā)行方式、發(fā)行價種類、發(fā)行條件和程序（1）債券發(fā)行方式有公募和私募兩種。（2）債券發(fā)行價格有平價、溢價和折價三種。（3）債券發(fā)行條件有： 發(fā)行主體僅限于股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上國有企業(yè) 或其他兩個以上國有投資主體設立的有限責任公司； 股份有限公司的凈資產不低于人民幣 3000萬元， 有限責任公司的凈 資產不低于人民幣 6000 萬元； 累計債券總額不超過公司凈資產的40%； 最近 3 年平均可分配利潤可以支付公司債券 1 年的利息； 籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策； 債券利率不超過國務院規(guī)定的利率水平； 籌集的資金不得用于彌補虧損和

49、非生產性支出。（4）發(fā)行債券的程序： 公司作出決議 報請國務院證券管理部門批準， （應提供文件有：公司登記證明、公司章程、募集方法、資產評估和驗資報告） 。8、認股權證與可轉換債券有何區(qū)別？（1）認股權證持有人行使權力時將增加公司額外資金，而可轉換債券持有 人行使權力時不會增加公司資金；（2）認股權證持有人行使權力后，較低利率的證券仍在流通，而可轉換債 券持有人行使權力后較低利率的證券由公司收回，不再流通。五、習題指導（導學 P71-75 ）（一）名詞解釋1、商業(yè)信用隱含利息成本商業(yè)信用中產生的商業(yè)信用成本即放棄折扣成本。（Pl51或導學P68）2、期權是一種契約，它賦予期權持有者在規(guī)定的時期

50、內按規(guī)定的價格購買或者出售某種資產的權力。（P178）3、認股權證一一是公司發(fā)行的、持有者可以按規(guī)定價格購買特定數額股票的權力證書。（Pl85）4、 可轉換債券是由公司發(fā)行的、可以在規(guī)定的期限按規(guī)定條件轉換成公司普通股票的債券。（P189）（二）單項選擇題1、C 2、A 3、B 4、B 5、D 6、A 7、D 8、B9、B 10、A 11、B 12、D 13、A 14、B 15、C 16、B（三）多項選擇題1、ABC 2、ACD 3、ABD 4、ABD 5、ABCD6、ACD 7、AC 8、CD 9、ABCDE 10、BCD（四）簡答題1、Pl482、導學P70第9題（五）計算題1、某公司供貨

51、商提供的信用條款是“ 2/30,N/90 ”則年籌款成本率是多少？解：年籌款成本（放棄現(xiàn)金折扣成本率）二2%360 =12.24%1 2% 90 302、 某公司供貨商提供的信用條款為“2/10 , N/40”但公司決定放棄現(xiàn)金折扣并延期至交易后第45天付款，問公司放棄現(xiàn)金折扣的成本是多少？解：放棄現(xiàn)金折扣成本率二上=20.99%1 2% 45 10第六章資本預算一、學習要求1、重點掌握資本預算的概念及過程；2、掌握現(xiàn)金流量的有關內容，包括現(xiàn)金流量的概念與構成、進行現(xiàn)金 流量估算時應注意的問題、現(xiàn)金流量與會計利潤的關系等；3、重點掌握投資評估的基本方法，包括凈現(xiàn)值、內部報酬率等貼現(xiàn)法 和回收期法等非貼現(xiàn)法的概念、計算和決策規(guī)則。二、主要內容現(xiàn)金流量的基本概念現(xiàn)金流量的構成*投資評估方法現(xiàn)金流量的估算凈現(xiàn)值法*貼現(xiàn)法r內部報酬率法回收期法*平均報酬率法利潤率指數法 （現(xiàn)值指數法）基本概念1、 資本預算一一是公司對固定資產投資進行分析、篩選和計劃的過程。2、現(xiàn)金流量一一指與投資決策有關的在未來不同時點所發(fā)生的現(xiàn)金流 入與流出的數量。3、機會成本一一指當公司將資產安排于某種用途時所放棄的其最佳替 代用途上的報酬。4、沉沒成