完整版財務管理期末復習

1、廣州大學工商管理學院電商161班 東君財務管理（期末復習版）第一章總論名詞解釋財務管理：是組織企業(yè)財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作。 企業(yè)財務活動：是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。分為四個方面：企業(yè)籌資、企業(yè)投資、企業(yè)經營、企業(yè)分配引起的財務活動企業(yè)財務關系：（一）與所有者之間的財務關系所有者投入資金、向所有者分配利潤一一所有權與經營權之間的關系（二）與債權人之間的財務關系借入資金、償還資金、支付利息一一債權債務關系（三）與被投資單位之間的財務關系購買股票、直接聯(lián)營；分得利潤和股利一一投資與受資關系（四）與債務人之間的財務關系購買債券、提供借款和商業(yè)信用；收回本金和利息一一債

2、權債務關系（五）內部各單位的財務關系相互提供產品和勞務產生的資金結算（獨立核算）一一利益關系（六）與職工之間的財務關系向職工支付勞動報酬一一勞動成果上的分配關系（七）與稅務機關之間的財務關系及時足額納稅依法納稅和依法征稅的權利義務關系獨資企業(yè)：個人出資經營，所有權歸個人所有，自負盈虧，不需繳納企業(yè)所得稅； 對企業(yè)債務承擔無限責任，個人財富有限，所有權難以轉移，交易價格不穩(wěn)定合伙企業(yè)：=2共同出資，擁有和經營，共享利潤，同承損失。一般合伙無限責任按比例享 受利潤和損失，股權難以轉移；有限合伙制企業(yè)不參與經營，按資比例享受利潤承擔風險， 債務僅限投入的資本，允許通過轉讓權益而撤資。公司制企業(yè)：所有

3、權經營權分離， 有獨立法人，股東對公司債務承擔有限責任籌資容易，但是需要繳納企業(yè)所得稅。股份有限公司：股份制，公開募集資金，自由轉讓出資，可以上市，股東人數(shù)沒上限。有限責任公司：只能發(fā)起人籌資，不能向社會公開募集，股東轉讓出資要股東會談論，股東 人數(shù)受限（50）財務管理目標：企業(yè)理財活動要實現(xiàn)的結果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準。 不同的財務活動有不同的財務管理目標（一）籌資管理的目標降低資金成本，充分考慮財務風險（如長短期借款）（二）投資管理的目標投資項目的可行性研究，提高投資報酬，考慮投資風險（投資成本與收益的權衡）（三）營運資金管理的目標合理使用資金，加速資金周轉（持續(xù)經營下去）

4、（四）利潤管理的目標努力提高利潤水平，合理分配利潤，處理好各種利益分配關系利潤最大化：加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低生產成本，利于資源的合理配置， 提高經濟效益。但是沒有考慮項目收益的時間價值，忽略了企業(yè)經營的不確定性和風險，沒有考慮利潤和投入資本的關系，往往會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向，不能正確反映真正實現(xiàn)的企業(yè)價值。股東財富最大化：考慮了現(xiàn)金流量的時間價值因素，最大化的考慮了風險因素，一定程度上克制了企業(yè)追求利潤上的短期行為。財務經理：財務經理負責籌資、投資、分配和營運資金管理職責分為：制定財務計劃；做出投資和籌資決策；協(xié)調各部門工作；處理公司在金融市場上的事務。代理問題：

5、因為經營權和所有權分離，股東數(shù)量多時，單一股東控制企業(yè)的模式會打破，股東們會聘用職業(yè)經理人管理企業(yè)事務，代理問題因此產生。代理成本：股東和經營者之間的代理問題的存在妨礙了股東財富最大化的實現(xiàn)，甚至損害股東利益，為此股東會采取措施防止經營者行為的偏離，因而產生了代理成本，包括監(jiān)督成本、約束成本和剩余損失。第二章財務管理的基礎概念時間價值：扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率單利：只是本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法 復利：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法 終值（FV）:又稱復利終值，是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值復利現(xiàn)值（PV）:復利終值

6、的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復利計算的現(xiàn)在價值, 或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金 年金（A）:指一定時期內每期相等金額的收付款項后付年金終值（FVA）: 定時期內，每期期末等額收付款項的復利終值之和后付年金現(xiàn)值（PVA）: 定時期內，每期期末等額系列收付款項的復利現(xiàn)值之和延期年金：在最初若干期（m）沒有收付款項的情況下，后面若干期（n）有等額的系列收付款項 例題分析的年金永續(xù)年金:是指無限期等額收付的特種年金?？梢暈槠胀杲鸬奶厥庑问?大的普通年金風險：指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度報酬（收益）：為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋鐾顿Y項目財務績效的方式

7、FM PV（1 i）n復利終值的計算公式1復利現(xiàn)值的計算公式pv FV 一n （1 i）n即期限趨于無窮PV FVIFnFVn PVIF,nFVA（后付）（后付）年金終值的計算公式年金現(xiàn)值的計算公式PVAn(1 i) 1i1亠(1 i)niA FVIFA i,nA PVIFA i,n先付年金終值的計算公式XFVAnA FVIFAi,n(1i)A (FVIFAi,n 11)先付年金現(xiàn)值的計算公式XPVAnA PVIFAi,n(1i)A (PVIFAi,n !1)延期年金現(xiàn)值的計算公式永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式V。AVoPVIFAPVIFi,mA -iA (PVIFA,mn PV%)1假設你每年年底都

8、向一個賬戶存入10 000元，連續(xù)4年，如果年利率為12%，那么在第7年年底你將錢全部取出，將得到多少錢？第7年底可以從賬戶中取出：FV 10000 FVIFA12%,4 FVIF12%,310000 4.779 1.40567144.95（元）2張華大學畢業(yè)后在一家投資銀行找到一份股票經紀人的工作，他的底薪每年10萬，第一年底薪將在工作滿一年得到，另外他會得到一筆安家費 5萬元,底薪會以每年4%的增幅上漲，而且 每年都會將獲得一份是當年工資 10%的獎金.,張華希望能夠在這家投資公司工作 3年,那么他 能獲得的收入的現(xiàn)值是多少，假設折現(xiàn)率為12%張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：PV 5 10（

9、1+10%） PVIF12%,1 10（1+4%）（1 +10%） PVIF12%,22+ 10（1 + 4%）（1+10% PVIF12%,35 11 0.893 11.44 0.797 11.898 0.71232.4（萬元）3新創(chuàng)公司準備購置一輛面包車接送員工，購價為200 000元，可使用8年，無殘值。購置該面包車每年可節(jié)約員工交通費45 000元，折現(xiàn)率12%，是否購置？每年節(jié)約的員工交通費按年金折現(xiàn)后為：PV 45000 PVIFA,2%,845000 4.968233560（元）4.M公司發(fā)型一種債券，年利率為12%，按季計息，1年后還清本付息，每張債券還本付息1000元，該債券

10、現(xiàn)值為多少？年利率為12%，則季利率為3%,計息次數(shù)為4。則有：PV 1000 PVIF3%,41000 0.888888（元）5某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為5000萬元,假設銀行借款利率為16%.該工程當年建成1） 該工程建成后投資，分 8年等額歸還銀行借款，每年年末應還多少？2）若該工程建成投產后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需要多少年才能 還清？（1 ）設每年年末還款 A元，則有：A PVIFA16%,8A 4.344求解得A=1151.01萬元5000（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借

11、款, 所以需要6年才能還清。1某公司簽訂一份合同，按規(guī)定目前要支出現(xiàn)金15000元，3年后可收入現(xiàn)金20000元。問該合同的投資報酬率是多少？答：20000= 15000 X( 1 + i)31 10%，是否需要使用插值法？2某人在銀行存入1000元，年利率7%，她期望最終得到 1500元，問應存入多少年？答：1500 = 1000 (1+ 7%) nn疋6，是否需要插值法？3某企業(yè)5年后需要100萬元用于技術改造，當銀行年利率為6%時，問企業(yè)現(xiàn)在應存入多少資金？答：P= 100X( 1 + 6% ) 5 = 74.74某人每年末存入銀行 1000元，年利率為8%，每年計息一次，5年后的銀行存

12、款總和多少？ 答：1000 X 5.867 = 58675某企業(yè)5年后需要100萬元用于技術改造，年利率為6%時，問企業(yè)每年末應存入銀行多少？答：A= 100/5.637 = 17.746某企業(yè)希望籌集 50萬元購買一套商品房，從現(xiàn)在起每年末向銀行存入5萬元，銀行年利率為8%,問應連續(xù)存入多少年？答：50= 5X FVIFA8%,n 7 年系數(shù) 8.9238年系數(shù)10.637 n在7 8年之間(應使用插值法計算出具體時間)7. 某人每年初存入銀行 1000元，當年利率為8%時，5年后的銀行存款總和多少？答：1000X 5.867 (1 + 8%)= 63368. 某企業(yè)有一個投資項目，初始投資

13、100萬元，企業(yè)要求的投資報酬率為12%,項目的有效期為5年，問每年至少要收回多少，項目才可行？答：A=100/3.605 = 27.749. 某企業(yè)初始投資100萬元，有效期8年，每年末收回20萬元，問該項目的投資報酬率多 少？答：100 = 20X PVIFAi,8PVIFAi,8=5查表得11%時系數(shù)5.14612%時系數(shù)4.968i應在11% 12%之間。利用插值法：12 % I 5 4.96812 % 11%5.146 4.968I= 11.82%10. 某企業(yè)貸款購買大型設備，約定采用5年分期付款方式，每年初付10萬元，設銀行存款利率為10%，問該項分期付款想當于一次性付款購價多少

14、？答：P=10*PVIFA10%,5(1+10%)=10*3.791*1.1=41.70第三章財務分析財務分析：是通過對財務報表有關項目進行對比，以此來揭示企業(yè)財務狀況的一種方法。 企業(yè)償債能力分析短期：流動比率=流動資產/流動負債-速動比率=速動資產/流動負債=(流動資產存貨”流動負債長期：資產負債率：又稱負債比率 =負債總額/資產總額X 100%營運能力分析 應收賬款周轉率存貨周轉率應收賬款次數(shù)=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額應收賬款天數(shù)=360天/應收賬款周轉次數(shù)=應收賬款平均余額*360天/賒銷收入凈額存貨周轉次數(shù)=營業(yè)成本/存貨平均余額存貨周轉天數(shù)=360天/存貨周轉次數(shù)流動資產周轉

15、率=營業(yè)收入/流動資產平均余額固定資產周轉率=營業(yè)收入/固定資產平均凈值=存貨平均余額*360天/營業(yè)成本時光靜好，與君語；細水流年，與君同；繁華落盡，與君老東君凈現(xiàn)金流量：一定時期內現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。事先計算的一個基礎性數(shù)據。注意：投資決策中計算的的現(xiàn)金流量要考慮沉沒成本、建立在稅后基礎之上的。-初始現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量T 營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金凈流量）L終結現(xiàn)金流量固定資產投資營運資金墊資其他費用原有固定資產變價收入固定資產的殘值收入或變價收入固定資產的清理費用及原來墊資的營運資金的收回獲利能力分析企業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入=毛利/營業(yè)收入營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收

16、入資產報酬率：又稱投資報酬率、總資產報酬率=凈利潤/資產平均總額凈資產收益率：又稱股東權益報酬率、所有者權益報酬率、權益資本報酬率=凈利潤/凈資產平均總額每股盈余 =（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股數(shù)市盈率：又稱價格盈余比率 =普通股每股市價/普通股每股盈余發(fā)展能力分析營業(yè)收入增長率=（當期-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入 凈利潤增長率=（當期-上期凈利潤）/上期凈利潤 總資產增長率=（當期-上期總資產）/上期總資產綜合財務分析杜邦分析法：是在考慮各財務比率內在聯(lián)系的條件下，通過建立多種比率的綜合財務分析體系來考察企業(yè)財務狀況的一種分析方法。第四章企業(yè)投資管理（上）現(xiàn)金流量：是指與投資決策相關的現(xiàn)

17、金流入和流出的數(shù)量；是評價投資方案是否可行時必須機會成本和交叉影響； 其計算一定是 營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利+折舊=營業(yè)收入*（ 1-稅率）-付現(xiàn)成本*（ 1-稅率）+折舊 *稅率年折舊額=（原始價值-預計凈殘值）/預計使用年限投資決策中采用現(xiàn)金流量而不采用利潤的原因：1）有利于科學的考慮資金的時間價值（利潤計算以權責發(fā)生制為基礎，不考慮資金收付的 具體時間）2）采用現(xiàn)金流量使決策更加客觀（利潤計算帶有主觀性，不同的會計政策會計估計會出現(xiàn) 不同的利潤數(shù)據；現(xiàn)金流量更加客觀真實不易受人為因素影響）非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標投資回收期：是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位

18、。投入使用后各年 NFC（凈現(xiàn)金流量）相等：投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量投入使用后各年NFC不等：投資回收期=n+第n年年末尚未收回的投資額 / （第n+1年的凈現(xiàn)金流量）平均報酬率：是指項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額=（所有營業(yè)現(xiàn)金流量與終結現(xiàn)金流量之和/投資項目壽命）/初始投資額折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標凈現(xiàn)值（NPV）:是指從投資開始到項目壽命終結，所有現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金 流出量為負）的現(xiàn)值之和。當凈現(xiàn)值為正就采納，為負就拒絕?？紤]了資金的時間價值，能夠真實的反映各方案的凈收 益，但作為一種絕對值指標，不便于比較不

19、同規(guī)模的投資方案的獲利程度，無法揭示各方案的實際報酬率。NPV=或 NPV=獲利指數(shù)（PI）：現(xiàn)值指數(shù)。是投資項目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。 獲利指數(shù)1就采納，1就拒絕?？紤]了資金的時間價值，并且用了相對數(shù)表示，有利于投 資規(guī)模不同的各方案對比；但是概念不易理解， 不屬于絕對值指標， 又不同于一般的報酬率性質的相對值指標。PI= 內部報酬率（r）：又稱內涵報酬率，是投資方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。當內部報酬率高于企業(yè)資金成本或必要報酬率就采納，反之拒絕。考慮了資金的時間價值,反映投資的真實報酬率，但計算過程復雜。公式：若NCF相等，a計算年金現(xiàn)值系數(shù) P b查年金現(xiàn)值系數(shù)表；

20、c插值法若NCF不相等，a根據經驗預估一個折現(xiàn)率，b插值法例題分析1、A公司面臨一個投資機會。該投資項目投資期為2年，初始投資240萬元，第一年投入140萬元，第二年投入 100萬元，第三年開始投入使用，使用壽命為4年，按直線法折舊。在項目投入使用時需要墊資營運資金40萬元，項目結束時收回。該項目每年帶來營業(yè)收入220萬元，支付付現(xiàn)成本 110萬元。企業(yè)的所得稅率為 25%，資金成本為10%。試計算該投 資項目的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內部報酬率，并判斷項目是否可行解：每年折舊=（140+100）4= 60 （萬元）每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入（1稅率） 付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊 稅率=220（1 2

21、5%）110（1 25%） +60 25%=165 82.5+15=97.5 （萬元）投資項目的現(xiàn)金流量為:年份0123456初始投資 墊支流動資金 營業(yè)現(xiàn)金流量 收回流動資金1401004097.597.597.597.540(1) 凈現(xiàn)值=40 PVIF 10%,6+97.5 PVIFA10%,4 PVIF10%,2 40 PVIF 10%,2 100 PVIF10%,1 140=40 0.564+97.5 3.170 0.826 40 0.826 100 0.909 140 =22.56+255.30 33.04 90.9 140=13.92 (萬元)(2) 獲利指數(shù)=(22.56+25

22、5.30/ ( 33.04+90.9+140 ) =1.05(3 )貼現(xiàn)率為11%時：凈現(xiàn)值=40 PVIFh%,6+97.5 PVIFA 11%,4 PVIFn%,2 40 PVIFn%,2 100 PVIFn%,1 140=40 0.535+97.5 3.102 0.812 40 0.812 100 0.901 140=21.4+245.59 32.48 90.1 140=4.41 (萬元)貼現(xiàn)率為12%時：凈現(xiàn)值=40 PVIF12%,6+97.5 PVIFA 12%,4 PVIF 12%,2 40 PVIF 12%,2 100 PVIF 12%,1 140=40 0.507+97.5

23、3.037 0.797 40 0.797 100 0.893 140=20.28+236 31.88 89.3 140= - 4.9 (萬元)設內部報酬率為r，則：r 11%12%11%4.414.414.9r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資金成本10%，故項目可行。2某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資方案，初始投資額均為48萬元，項目的使用壽命為 8年。方案每年的凈現(xiàn)金流量均為 16萬元；乙方案各年的凈現(xiàn)金流量分別為5萬元、10萬元、15萬元、20萬元、25萬元、30萬元、40萬元、50萬元。試計算兩個方案的投資回收期和平 均報酬率，并進行分析解：（1）甲方案投資的回

24、收期=初始投資額每年現(xiàn)金流量鶯3（年）甲方案的平均報酬率164833.33%（2）乙方案的投資回收期計算如下:廣州大學工商管理學院電商161班 東君單位：萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額14854324310333331518418200525630740850乙方案的投資回收期=3+18 20=3.9 （年）乙方案的平均報酬率 =（5 10 152025 304050）/850.78%48由于B方案的平均報酬率高于 A方案，股選擇 A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結 果并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算

25、簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值, 而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內的現(xiàn) 金流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。3、C公司的資金成本為10%，現(xiàn)有丙丁兩個項目，其現(xiàn)金流如下年份0123456丙方案-50020020015015010050丁方案-500100100150200200250試計算丙丁兩個方案的凈現(xiàn)值和內部報酬率（只寫出方程） 解（1 ）丙方案的凈現(xiàn)值=50 PVIF 10%, 6+100 PVIF 10%, 5+150 PVIFA 10%,2 PVIF 10%, 2+200 PVIFA 1

26、0%,2 500=50 0.564+100 0.621 + 150 1.736 0.826+200 1.736 500=152.59 （萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=50 PVIF20%,6+100 PVIF20%,5+150 PVIFA 20%,2 PVIF20%,2+200 PVIFA20%,2 500=50 0.335+100 0.402+150 1.528 0.694+200 1.528 500=21.61 （萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%,5+150 PVIFA 25%,2 PVIF 25%,2+200 PVIFA 25%,2 50

27、0=50 0.262+100 0.320+150 1.440 0.640+200 1.440 500= -28.66 （萬元）設丙方案的內部報酬率為r1，則：r1 20%25% 20%21.61 21.61 28.661=22.15%（2 ）丁方案的凈現(xiàn)值東君時光靜好，與君語；細水流年，與君同；繁華落盡，與君老廣州大學工商管理學院電商161班 東君=250 PVIF io%,6+2OO PVIFA io%,2 PVIF io%,3+15O PVIF io%,3+1OO PVIFAio%,2 500=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751 + 100 1.736

28、500=188 （萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=250 PVIF 20%,6+200 PVIFA20%,2 PVIF20%,3+150 PVIF 20%,3+100 PVIFA20%,2 500=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.528 500=0.34 （萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=250 PVIF 25%,6+200 PVIFA25%,2 PVIF25%,3+150 PVIF 25%,3+100 PVIFA25%,2 500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 500= -66.

29、24 （萬元）設丁方案的內部報酬率為2,則：t ?£% 蘭 竺0.340.3466.242=20.03%綜上，根據凈現(xiàn)值，應該選擇丁方案，但根據內部報酬率，應該選擇丙方案。丙、丁兩 個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內部報酬率的決策結果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。由于凈現(xiàn)值假設再投資報酬率為資金成本，而內部報酬率假設再投資報酬率為內部報酬率，因此用內部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量， C公司應根據凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章企業(yè)投資管理（下）固定資產更新決策：決定是繼續(xù)使用舊設備還是更換新設備。資金限量決策：在資金有限

30、的情況下，對所有備選的投資項目進行篩選、組合，選擇一組凈現(xiàn)值最大的投資項目。投資期決策：投資期是指從投資項目開始施工到投資項目建成投產所需的時間，投資期決策中，將正常投資期和縮短投資期視為兩個方案，對比差量凈現(xiàn)值（>0）、差量獲利指數(shù)（>1）、差量內部報酬率（高于企業(yè)資金成本），則縮短，反之選正常。投資時期決策：仍是求凈現(xiàn)值最大化。項目壽命不等的投資決策最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法 ANPV=NPV/PVIFA案例分析1.A公司有一舊設備，正考慮用市場上一種新設備進行替換。兩種設備的年生產能力相同, 采用直線法折舊。公司的所得稅率假定為40%資金成本率為10%項目舊設備新設備原價80

31、000100000凈殘值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年限55每年付現(xiàn)成本90006000目前變價收入30000一要求：判斷公司是否更新設備1.解：更新設備與繼續(xù)使用舊設備的差量現(xiàn)金流量如下:(1) 差量初始現(xiàn)金流量：舊設備每年折舊=(80000-4000)8=9500舊設備賬面價值新設備購置成本舊設備出售收入舊設備出售稅負節(jié)余 差量初始現(xiàn)金流量(2)差量營業(yè)現(xiàn)金流量：差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=(100000-10000 )差量營業(yè)現(xiàn)金流量=80000-9500 X 3=51500-10000030000(51500-3000

32、0 )X 40%=8600-614005-9500=8500=0- (-3000 )X( 1-40%) +8500 X 40%=5200時光靜好，與君語；細水流年，與君同；繁華落盡，與君老東君=-37960.8(元)(3)差量終結現(xiàn)金流量：差量終結現(xiàn)金流量=10000-4000=6000 兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量-6140052005200差量呂業(yè)現(xiàn)金流量差量終結現(xiàn)金流量6000合計-61400520011200差量凈現(xiàn)值=11200 X PVIF1o%,5+5200 X PVIFA10%,牛61400=11200X 0.621+5200 X 3.170-6

33、1400差量凈現(xiàn)值為負，因此不應更新設備。2.B公司擁有一稀有礦藏。據預測，4年后價格將上漲 30%因此，公司需要研究是現(xiàn)在開采還是4年后開采的問題。無論現(xiàn)在開采還是以后開采，初始投資額均相同，建設期均為1年，從第二年開始投產，投產后5年礦產全部開采完畢。 假定所得稅率40%相關資料如下：(單位萬元)投資與回收收入與成本固定資產投資80年產銷量2000 噸營運資金墊支10現(xiàn)在開采每噸售價0.1固定資產殘值04年后開采每噸售價0.13資金成本20%年付現(xiàn)成本60要求：該公司應當如何做出投資時機決策。1.(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.1 X 2000=200 (萬元)年折舊=80 5=1

34、6 (萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量 =200X( 1-40%) -60 X( 1-40%) +16X 40%=90.4 (萬元) 現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資 營運資金墊支-80-10營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量90.490.410合計-80-1090.4100.4凈現(xiàn)值=100.4 X PVIF2o%,6+9O.4 X PVIFAao%,4X PVIF2o%,i-1O X PVIF2o%,i-8O=100.4 X 0.335+90.4 X 2.589 X 0.833-10 X 0.833-80=140.26（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.13 X 2000=260 （萬元

35、）年營業(yè)現(xiàn)金流量 =260X（ 1-40%） -60 X（ 1-40%） +16X 40%=126.4 （萬元） 現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量-80-10126.4126.410合計-80-10126.4136.4第 4 年末的凈現(xiàn)值=136.4 X PVIF20%,6+126.4 X PVIFAX PVIF2o%,1-10 X PVIF2o%,1-80=136.4X 0.335+126.4 X 2.589 X 0.833-10 X 0.833-80=229.96（萬元）折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=229.96 X PVIF20%,4=229

36、.96 X 0.482=110.84 （萬元）所以，應當立即開采。3.C公司要在兩個項目中選擇一個進行投資：甲項目需要160000兀的初始投資，每年產生80000兀的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；乙項目需要210000兀的初始投資，每年產生64000兀的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為 6年，6年后更新且無殘值。公司的資金成本率為16%公司應當選擇哪個項目？甲項目的凈現(xiàn)值 =80000 X PVIFA16%,3-160000=80000 X 2.246-160000=19680（元）甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680 PVIFA16%,3=19680 2.246=8762.

37、24（元）乙項目的凈現(xiàn)值 =64000X PVIFA16%,6-210000=64000 X 3.685-210000=25840（元）乙項目的年均凈現(xiàn)值 =25840 PVIFA16%,6=25840 3.685=7012.21（元）甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應該選擇甲項目。第六章企業(yè)籌資管理（上）企業(yè)資金需求量的預測方法趨勢預測法總額法-營業(yè)百分比法：差額法原理：（1）確定敏感項目和非敏感項目及他們和營業(yè)收入的百分比（2）根據營業(yè)收入總額預計各利潤項目金額，進而估算出凈利潤（3）預計留存收益增加額 =預計凈利潤*利潤留存比例（4）外部融資需求=預計資產總額-預計負債總額-預計股東權

38、益總額優(yōu)點：考慮了各個項目與營業(yè)規(guī)模的關系；考慮了資金來源與應用的平衡關系；能提供短期預計的財務報表缺點：敏感、非敏感的劃分具有一定主觀性；敏感項目占營業(yè)收入的百分比確定具有一定主觀性；情況變動時仍按歷史情況預測會影響準確性總額法：根據估計的營業(yè)收入總額來預計資產、負債和權益的總額， 然后利用會計恒等式確定外部融資需求差額法：根據估計的營業(yè)收入變動額來預計資產、負債和權益的變動額，然后利用會計恒等式確定外部融資需求I J 、 J*鳥丿首先：分別計算敏感資產（RA/S）和敏感負債（RL/S）占營業(yè)收入的百分比之和其次：計算預計年的凈利潤然后：計算預計留存收益變動額（RE最后：計算外部融資需求 案

39、例分析某公司2010年年末敏感資產：貨幣資金150w，應收賬款280w，應收票據50w，存貨320w ；非敏感資產：長期股權投資110w，固定資產凈額1200W，無形資產及其他資產合計190w ；敏感負債：應付賬款170w，應交稅費60w ；非敏感負債：長期借款 90w，應付債券600w ；股東權益項目：股本 800w，資本公積200w，留存收益380 w2010年營收4000w，凈利潤200w。2011年預計營業(yè)收入 5000w，營業(yè)凈利率不變。為擴大 生產規(guī)模，公司將增加固定資產 500w。公司的股利支付率 20%，試根據預計的營業(yè)收入來 確定公司2011年的外部融資需求解：（1）確定有關

40、項目的營業(yè)收入百分比敏感資產十營業(yè)收入=（150 + 280+ 50 + 320）- 4000= 800- 4000 = 20% 敏感負債十營業(yè)收入=（170 + 60）- 4000 = 230 - 4000= 5.75 %（2）計算2011年預計營業(yè)收入下的資產和負債敏感資產=5000X 20%= 1000（萬元）非敏感資產=（110+ 1200 + 190）+ 500 = 2000（萬元） 總資產=1000 + 2000=3000（萬元）敏感負債=5000X 5.75 %= 287.5 （萬元）非敏感負債=90 + 600= 690 （萬元）總負債=287.5+ 690 = 977.5 （

41、萬元）（3）預計留存收益增加額2010年營業(yè)凈利率=200 - 4000 = 5%留存收益增加=預計營業(yè)收入X營業(yè)凈利率X（1-股利支付率）=5000X 5%X （1-20 %）=200（萬元）（4）計算外部融資需求外部融資需求=預計總資產-預計總負債-預計股東權益=3000-977.5 （800 + 200 + 380+ 200）=442.5（萬元）第七章企業(yè)籌資管理（下）資金成本：是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括籌資費用和用資費用兩部分。 資金成本作用：A是選擇籌資方式、進行資本結構決策、確定追加籌資方案的依據B是評價投資項目、比較投資方案、進行投資決策的標準C可以作為考核企業(yè)整體經

42、營業(yè)績的基準資金成本分類： 個別資金成本：企業(yè)用資費用與有效籌資額之比K DDPCI-/)R 丿川1一丁) IR1丨一門祐(I一丁)長期借貸資金成本 -八丨一1 丨一八曠SRh( 1 丁 1人(l-r>! 長期債券資金成本Ht扎 ;優(yōu)先股資金成本'“小普通股資金成本固定增長股利政策:綜合資金成本心V K .IV .計算時需要選擇一定的價值基礎，主要有賬面價值基礎：可從會計資料中直接獲得，但反映的是過去的情況，容易影響各種資金比例的客觀性，進而影響綜合資金成本的合理性市場價值基礎：據市場價格確定比例，真實客觀，但證券市場價格波動頻繁，不易選定，反映的是現(xiàn)在的情況，未必適合未來籌資決

43、策目標價值基礎：體現(xiàn)了期望的目標資本結構的要求，適用籌措新資的需要， 彌補了賬面價值基礎和市場價值基礎的不足，但目標價值是很難客觀確定的邊際資金成本：是指企業(yè)追加籌資的資金成本(1)確定各種資金的目標比例(2 )測算各種資金的個別資金成本(3)測算籌資總額分界點(4 )測算各個籌資范圍內的邊際資金成本 杠桿分析使得息稅前利潤的經營杠桿：又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，是指由于固定的經營成本的存在，變動幅度大于營業(yè)收入的變動幅度的現(xiàn)象。經營杠桿系數(shù)廣州大學工商管理學院電商161班 東君變換公式:i.S KQi. V-V)i>tiL=Ss-c財務杠桿：又稱籌資杠桿或融資杠桿， 是指由于固定債務利息和

44、優(yōu)先股股利的存在, 通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。使得普財務杠桿系數(shù)：若無優(yōu)先股:ibl/EATN/HT l：Ai KATEIHT smil I HIT變換公式EBITlhL EBIT-I-D/Ci-T)綜合杠桿：又叫聯(lián)合杠桿、復合杠桿、總杠桿，是經營杠桿和財務杠桿的總和。綜合杠桿系數(shù)即:EJKT EHJT ” gggg EPS EPS S ' * ilEHJT EBfT AS 5_ s-c(- DWKOTHKK 卩一 VLFi£JF Q f時光靜好，與君語；細水流年，與君同；繁華落盡，與君老。一一東君si-c-Fi-r> a-T)QW-F)變換公

45、式QC.PV7) f / f) C1 7)資本結構：是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系。（通常我們關心狹義的資本結構，尤其是債權性資金與股權性資金的比例關系）影響資本結構的因素：企業(yè)獲利水平、企業(yè)現(xiàn)金流量、企業(yè)增長率、企業(yè)所得稅率、企業(yè)資產結構、企業(yè)經營風險、企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度、貸款銀行和評信機構的態(tài)度等資本結構決策方法 廠資金成本比較法（EfH F- h ） （1 丁）一 陽仆:旳 T人 M1 巧一他每股利潤分析法MV：VB+SftrJFK,企業(yè)價值比較法案例分析1.B公司有長期借款200萬元，年利率5%每年付息一次，到期還本付息；債券面額500w, 發(fā)行收入600萬元，發(fā)行費率4%票

46、面利率8%目前市價為600萬元；普通股面額500w, 目前市價800萬元，去年已發(fā)放的股利率 10%以后每年增長6%籌資費率5%留存收 益賬面價值250萬元，假設留存收益的市場價值與賬面價值之比與普通股一致。公司的所得稅率40%試求B公司的綜合資金成本(采用市場價值基礎)解：留存收益市場價值=250 800400(萬元)500長期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1) 長期借款成本=5%X( 1-40%) =3%比重=200/2000=10%500 8% (140%)(2) 債券成本=4.17%600 (1 4%)比重=600/2000=30%(3) 普通股成本=500 10%(16%)6%12.97%800 (15%)比重=800/2000=40%(4) 留存收益成本=250 10% (1 6%) 6