外匯市場(chǎng)與外匯交易

1、第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易第三節(jié)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié)第四節(jié) 套匯交易、掉期交易和套套匯交易、掉期交易和套利交易利交易第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易與外匯期權(quán)外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易交易一外匯交易的目的一外匯交易的目的二外匯市場(chǎng)的含義二外匯市場(chǎng)的含義三外匯市場(chǎng)的主體三外匯市場(chǎng)的主體四外匯市場(chǎng)的客體四外匯市場(chǎng)的客體五外匯市場(chǎng)的交易形式五外匯市場(chǎng)的交易形式六外匯市場(chǎng)的效率六外匯市場(chǎng)的效率（一）國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的需要（一）國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的需要（二）國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中匯率風(fēng)險(xiǎn)回（二）國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中匯率風(fēng)險(xiǎn)回避的需要避的需要（三）國(guó)際投資的需要（三）國(guó)際投資

2、的需要（四）金融投機(jī)的需要（四）金融投機(jī)的需要（五）中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的需（五）中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要要外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)(foreign exchange (foreign exchange market)market)是外匯供求關(guān)系的總和，是外匯供求關(guān)系的總和，是從事外匯買賣、外匯交易和外匯是從事外匯買賣、外匯交易和外匯投機(jī)活動(dòng)的系統(tǒng)投機(jī)活動(dòng)的系統(tǒng)外匯市場(chǎng)包括有形的外匯買賣場(chǎng)所外匯市場(chǎng)包括有形的外匯買賣場(chǎng)所和無(wú)形的外匯交易網(wǎng)絡(luò)或系統(tǒng)和無(wú)形的外匯交易網(wǎng)絡(luò)或系統(tǒng) 三外匯市場(chǎng)的主體三外匯市場(chǎng)的主體外匯市場(chǎng)的主體是從事外匯交易的外匯市場(chǎng)的主體是從事外匯交易的當(dāng)事人。主要包括：當(dāng)事人。主要包括：

3、（一）外匯銀行（一）外匯銀行（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（三）中央銀行（三）中央銀行（四）非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人（四）非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人（五）外匯投機(jī)者（五）外匯投機(jī)者（一）外匯銀行（一）外匯銀行外匯銀行又叫外匯指定銀行，指經(jīng)外匯銀行又叫外匯指定銀行，指經(jīng)過(guò)本國(guó)中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營(yíng)外過(guò)本國(guó)中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。主要包括專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本主要包括專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行、開(kāi)設(shè)在本國(guó)的外國(guó)商國(guó)商業(yè)銀行、開(kāi)設(shè)在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)外匯買賣業(yè)業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)外匯買賣業(yè)務(wù)的本國(guó)其他金融機(jī)構(gòu)務(wù)的本國(guó)其他金融機(jī)構(gòu) 外

4、匯銀行主要有三種類型：專營(yíng)或外匯銀行主要有三種類型：專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分行；經(jīng)營(yíng)外本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分行；經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)，如信托公匯業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、財(cái)務(wù)公司等司、財(cái)務(wù)公司等 外匯銀行通常與以下幾類對(duì)象發(fā)生外匯銀行通常與以下幾類對(duì)象發(fā)生交易：外匯經(jīng)紀(jì)人、其他外匯銀行、交易：外匯經(jīng)紀(jì)人、其他外匯銀行、工商企業(yè)和中央銀行。銀行從事外工商企業(yè)和中央銀行。銀行從事外匯交易是在一定的限額和參數(shù)內(nèi)進(jìn)匯交易是在一定的限額和參數(shù)內(nèi)進(jìn)行的，其共同的經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則有：行的，其共同的經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則有： （1 1）隔夜頭寸）隔夜頭寸（2

5、2）各日頭寸）各日頭寸（3 3）缺口限額）缺口限額 外匯銀行的主要業(yè)務(wù)包括：外匯銀行的主要業(yè)務(wù)包括：外匯買賣業(yè)務(wù)外匯買賣業(yè)務(wù)匯兌業(yè)務(wù)匯兌業(yè)務(wù)押匯業(yè)務(wù)押匯業(yè)務(wù)外匯存放款業(yè)務(wù)外匯存放款業(yè)務(wù)其他外匯業(yè)務(wù)其他外匯業(yè)務(wù) （二）外匯經(jīng)紀(jì)人（二）外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人（外匯經(jīng)紀(jì)人（exchange exchange brokersbrokers）是指在外匯銀行之）是指在外匯銀行之間、外匯銀行與其他外匯參加間、外匯銀行與其他外匯參加者之間進(jìn)行聯(lián)系、接洽外匯買者之間進(jìn)行聯(lián)系、接洽外匯買賣的中間人。賣的中間人。 外匯經(jīng)紀(jì)人主要可分為兩類：外匯經(jīng)紀(jì)人主要可分為兩類：一是一般經(jīng)紀(jì)人，即一方面充當(dāng)外一是一般經(jīng)紀(jì)人，即一方

6、面充當(dāng)外匯買賣中介，賺取傭金；另匯買賣中介，賺取傭金；另方面方面又以自有資金參與外匯交易，自負(fù)又以自有資金參與外匯交易，自負(fù)盈虧，這時(shí)經(jīng)紀(jì)人又是自營(yíng)商盈虧，這時(shí)經(jīng)紀(jì)人又是自營(yíng)商(dealer)(dealer)二是跑街二是跑街(running broker)(running broker)經(jīng)紀(jì)人，經(jīng)紀(jì)人，專代客戶買賣外匯，收取傭金，不專代客戶買賣外匯，收取傭金，不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，又稱為承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，又稱為“掮客掮客”中央銀行也是外匯市場(chǎng)的重要主體，中央銀行也是外匯市場(chǎng)的重要主體，主要是代表政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干主要是代表政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。中央銀行通過(guò)宣布其意圖以及預(yù)。中央銀行通過(guò)宣布其意圖以及

7、參與市場(chǎng)活動(dòng)，對(duì)匯率，尤其是短參與市場(chǎng)活動(dòng)，對(duì)匯率，尤其是短期匯率有明顯的影響。具體而言，期匯率有明顯的影響。具體而言，中央銀行在外匯市場(chǎng)上的活動(dòng)包括中央銀行在外匯市場(chǎng)上的活動(dòng)包括三個(gè)方面：三個(gè)方面： 一是作為普通參加者參與外匯一是作為普通參加者參與外匯交易活動(dòng)交易活動(dòng)二是通過(guò)買賣外匯的經(jīng)濟(jì)手段，二是通過(guò)買賣外匯的經(jīng)濟(jì)手段，干預(yù)市場(chǎng)，維護(hù)匯率的穩(wěn)定干預(yù)市場(chǎng)，維護(hù)匯率的穩(wěn)定三是監(jiān)督和管理市場(chǎng)。三是監(jiān)督和管理市場(chǎng)。 中央銀行進(jìn)行干預(yù)時(shí)，要考中央銀行進(jìn)行干預(yù)時(shí)，要考慮以下幾方面的因素：慮以下幾方面的因素：（1 1）本幣價(jià)值的高低）本幣價(jià)值的高低（2 2）國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量）國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量（3 3）外匯儲(chǔ)

8、備的多寡）外匯儲(chǔ)備的多寡 （4 4）干預(yù)時(shí)機(jī)的選擇）干預(yù)時(shí)機(jī)的選擇（5 5）干預(yù)的政策環(huán)境）干預(yù)的政策環(huán)境（6 6）市場(chǎng)預(yù)期）市場(chǎng)預(yù)期（7 7）經(jīng)濟(jì)規(guī)律）經(jīng)濟(jì)規(guī)律非金融機(jī)構(gòu)主要指進(jìn)出口商、非金融機(jī)構(gòu)主要指進(jìn)出口商、政府機(jī)構(gòu)、跨國(guó)企業(yè)等政府機(jī)構(gòu)、跨國(guó)企業(yè)等 投機(jī)（投機(jī)（speculationspeculation）是通過(guò)預(yù)測(cè)）是通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格，據(jù)此買賣外匯和賺取利未來(lái)價(jià)格，據(jù)此買賣外匯和賺取利潤(rùn)的行為潤(rùn)的行為外匯投機(jī)者并非因?yàn)樽约簩?duì)外匯的外匯投機(jī)者并非因?yàn)樽约簩?duì)外匯的實(shí)際需要而參與外匯買賣，而是主實(shí)際需要而參與外匯買賣，而是主動(dòng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，希望利用即動(dòng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，希望利用即期匯率的

9、未來(lái)變動(dòng)賺取利潤(rùn)期匯率的未來(lái)變動(dòng)賺取利潤(rùn) 四外匯市場(chǎng)的客體四外匯市場(chǎng)的客體外匯市場(chǎng)的客體就是外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的客體就是外匯市場(chǎng)的交易標(biāo)的物，即當(dāng)事人進(jìn)行的交易標(biāo)的物，即當(dāng)事人進(jìn)行外匯交易的媒介和載體。外匯外匯交易的媒介和載體。外匯市場(chǎng)的客體由外匯或以外匯為市場(chǎng)的客體由外匯或以外匯為標(biāo)的物的衍生金融工具組成標(biāo)的物的衍生金融工具組成 五外匯市場(chǎng)的交易形式五外匯市場(chǎng)的交易形式在銀行同業(yè)市場(chǎng)上，外匯交易一般在銀行同業(yè)市場(chǎng)上，外匯交易一般采取兩種形式采取兩種形式（一）直接交易（一）直接交易這種交易一般適用于國(guó)際外匯市場(chǎng)，這種交易一般適用于國(guó)際外匯市場(chǎng)，是指國(guó)內(nèi)銀行與外國(guó)銀行通過(guò)電話、是指國(guó)內(nèi)銀行與外國(guó)銀

10、行通過(guò)電話、電傳及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯買賣電傳及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯買賣 （二）間接交易（二）間接交易這種交易一般適用于國(guó)內(nèi)這種交易一般適用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是指銀行間的交易市場(chǎng)，是指銀行間的交易通過(guò)經(jīng)紀(jì)人的中介來(lái)進(jìn)行通過(guò)經(jīng)紀(jì)人的中介來(lái)進(jìn)行 外匯市場(chǎng)的效率體現(xiàn)在以下四個(gè)方面： （一）流動(dòng)性 （二）配置效率 （三）運(yùn)作效率 （四）信息效率第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易一即期外匯交易的概念一即期外匯交易的概念即期外匯交易即期外匯交易(spot transaction)(spot transaction)又稱現(xiàn)匯交易，是指交易雙方以當(dāng)又稱現(xiàn)匯交易，是指交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)價(jià)格成交，并在成交后時(shí)外匯市

11、場(chǎng)價(jià)格成交，并在成交后的當(dāng)天或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的當(dāng)天或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的交易行為。作為買賣標(biāo)的物的外的交易行為。作為買賣標(biāo)的物的外匯被稱為即期外匯或現(xiàn)匯匯被稱為即期外匯或現(xiàn)匯 二即期外匯交易的報(bào)價(jià)二即期外匯交易的報(bào)價(jià)（一）外匯交易的兩條規(guī)則（一）外匯交易的兩條規(guī)則（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（三）即期外匯交易報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮（三）即期外匯交易報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮的基本因素的基本因素（四）即期外匯交易中的套算匯率（四）即期外匯交易中的套算匯率（一）外匯交易的兩條規(guī)則（一）外匯交易的兩條規(guī)則規(guī)則一：弄清貨幣單位規(guī)則一：弄清貨幣單位規(guī)則二：把匯率報(bào)價(jià)中的分規(guī)則二：把匯率報(bào)

12、價(jià)中的分母看成是要買或賣的貨幣母看成是要買或賣的貨幣1.1.直接報(bào)價(jià)與間接報(bào)價(jià)直接報(bào)價(jià)與間接報(bào)價(jià)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)的最直接方式報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)的最直接方式是直接報(bào)價(jià)，即用本國(guó)貨幣報(bào)出單是直接報(bào)價(jià)，即用本國(guó)貨幣報(bào)出單位外幣的價(jià)格位外幣的價(jià)格很多國(guó)家也按慣例采用間接報(bào)價(jià)，很多國(guó)家也按慣例采用間接報(bào)價(jià)，即用外國(guó)貨幣報(bào)出單位本幣的價(jià)格即用外國(guó)貨幣報(bào)出單位本幣的價(jià)格2.2.雙向報(bào)價(jià)雙向報(bào)價(jià)雙向報(bào)價(jià)是指同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣雙向報(bào)價(jià)是指同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。報(bào)價(jià)排列是出價(jià)。報(bào)價(jià)排列是“前小后大前小后大”（在直接標(biāo)價(jià)方法下為：買入價(jià)（在直接標(biāo)價(jià)方法下為：買入價(jià)/ /賣出價(jià)；間接標(biāo)價(jià)法下為：賣出價(jià)賣出價(jià)；間接

13、標(biāo)價(jià)法下為：賣出價(jià)/ /買入價(jià)）。不論直接標(biāo)價(jià)法還是買入價(jià)）。不論直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法，斜線前面為買入標(biāo)準(zhǔn)間接標(biāo)價(jià)法，斜線前面為買入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價(jià)格，斜線后面為賣出標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價(jià)格，斜線后面為賣出標(biāo)準(zhǔn)貨幣價(jià)格貨幣價(jià)格 3.3.通過(guò)電話、電報(bào)等報(bào)價(jià)時(shí)，只報(bào)通過(guò)電話、電報(bào)等報(bào)價(jià)時(shí)，只報(bào)匯率的最后兩位數(shù)字匯率的最后兩位數(shù)字匯率的標(biāo)價(jià)通常采用匯率的標(biāo)價(jià)通常采用5 5位有效數(shù)字。位有效數(shù)字。由于銀行的外匯交易人員對(duì)各種貨由于銀行的外匯交易人員對(duì)各種貨幣對(duì)美元的匯率很清楚，所以，銀幣對(duì)美元的匯率很清楚，所以，銀行間報(bào)價(jià)時(shí)，常常只報(bào)最后兩位數(shù)行間報(bào)價(jià)時(shí)，常常只報(bào)最后兩位數(shù)字字 （三）即期外匯交易報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)（三

14、）即期外匯交易報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮的基本因素考慮的基本因素（1 1）其他外匯市場(chǎng)上匯率的變化）其他外匯市場(chǎng)上匯率的變化（2 2）國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的）國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的最新動(dòng)態(tài)最新動(dòng)態(tài)（3 3）價(jià)差）價(jià)差（4 4）價(jià)位差幅）價(jià)位差幅（5 5）外匯頭寸平衡）外匯頭寸平衡（四）即期外匯交易中的套算（四）即期外匯交易中的套算匯率匯率國(guó)際外匯市場(chǎng)習(xí)慣以美元為貨幣匯國(guó)際外匯市場(chǎng)習(xí)慣以美元為貨幣匯率中心，采用以美元為單位貨幣等率中心，采用以美元為單位貨幣等于一定金額的其他貨幣或者以其他于一定金額的其他貨幣或者以其他貨幣為單位貨幣等于一定數(shù)額美元貨幣為單位貨幣等于一定數(shù)額美元的匯率。如果要知道美元之外的貨

15、的匯率。如果要知道美元之外的貨幣間的即期匯率，就要運(yùn)用套匯匯幣間的即期匯率，就要運(yùn)用套匯匯率率 第三節(jié)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易又稱遠(yuǎn)期外匯交易又稱“期匯買賣期匯買賣”，即預(yù)約購(gòu)買或出售外匯的業(yè)務(wù)。外即預(yù)約購(gòu)買或出售外匯的業(yè)務(wù)。外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，但當(dāng)時(shí)并不進(jìn)行實(shí)際支付，而是到但當(dāng)時(shí)并不進(jìn)行實(shí)際支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按規(guī)定的幣種、了規(guī)定的交割日，才按規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式易方式 遠(yuǎn)期外匯合同所約定的匯率就是遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯合同所約定的匯率就是遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率是雙方在簽訂遠(yuǎn)

16、期匯率。遠(yuǎn)期匯率是雙方在簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同時(shí)所約定的，到交期外匯買賣合同時(shí)所約定的，到交割日即按此匯率辦理交割，不受交割日即按此匯率辦理交割，不受交割日即期匯率的影響。因?yàn)榻桓钊崭钊占雌趨R率的影響。因?yàn)榻桓钊盏募雌趨R率很可能高于或低于所約的即期匯率很可能高于或低于所約定的遠(yuǎn)期匯率，故由此產(chǎn)生的收益定的遠(yuǎn)期匯率，故由此產(chǎn)生的收益或損失由交易人自行享受或承擔(dān)?；驌p失由交易人自行享受或承擔(dān)。 遠(yuǎn)期外匯交易的合同內(nèi)容主要包括：遠(yuǎn)期外匯交易的合同內(nèi)容主要包括：交易主體的名稱、賬號(hào)、外匯種類、交易主體的名稱、賬號(hào)、外匯種類、數(shù)量、遠(yuǎn)期匯率、期限、起息日、交數(shù)量、遠(yuǎn)期匯率、期限、起息日、交割方向以及交易雙

17、方的權(quán)利和義務(wù)割方向以及交易雙方的權(quán)利和義務(wù) 在特定情況下，為防止違約風(fēng)險(xiǎn)，銀在特定情況下，為防止違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行在與客戶達(dá)成預(yù)期外匯合約時(shí)，會(huì)行在與客戶達(dá)成預(yù)期外匯合約時(shí)，會(huì)收取相當(dāng)于合同金額收取相當(dāng)于合同金額10%10%左右的保證金左右的保證金或保證物或保證物 二遠(yuǎn)期匯率二遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率指買賣遠(yuǎn)期外匯所使用的遠(yuǎn)期匯率指買賣遠(yuǎn)期外匯所使用的匯率，反映的是兩種貨幣在未來(lái)交匯率，反映的是兩種貨幣在未來(lái)交割時(shí)的相對(duì)價(jià)格割時(shí)的相對(duì)價(jià)格遠(yuǎn)期匯率的基本特征是：匯率一經(jīng)遠(yuǎn)期匯率的基本特征是：匯率一經(jīng)雙方認(rèn)可確定，則在合同生效期內(nèi)雙方認(rèn)可確定，則在合同生效期內(nèi)都有效，且不受即期匯率和其他合都有效，且不受即期

18、匯率和其他合同的遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)的影響同的遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)的影響 （一）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法（一）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法1.1.直接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率直接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率直接表明遠(yuǎn)期匯率也叫直接表明遠(yuǎn)期匯率也叫“全額報(bào)價(jià)全額報(bào)價(jià)”，報(bào)出買賣，報(bào)出買賣價(jià)的全額數(shù)字，或稱直接價(jià)的全額數(shù)字，或稱直接遠(yuǎn)期匯率、完全遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率、完全遠(yuǎn)期匯率 例如：某日東京外匯市場(chǎng)：例如：某日東京外匯市場(chǎng)：usd/jpyusd/jpy即期匯率即期匯率 103.60/70103.60/701 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 103.37/49103.37/493 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 102.82/96102.82/966 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率

19、個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 101.01/18101.01/182.2.間接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率間接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，簡(jiǎn)稱遠(yuǎn)期差價(jià)簡(jiǎn)稱遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)用升水、貼水、平價(jià)表示，遠(yuǎn)期差價(jià)用升水、貼水、平價(jià)表示，升水與貼水是相對(duì)的概念，在一個(gè)升水與貼水是相對(duì)的概念，在一個(gè)標(biāo)價(jià)中，如果標(biāo)準(zhǔn)貨幣升水，標(biāo)價(jià)標(biāo)價(jià)中，如果標(biāo)準(zhǔn)貨幣升水，標(biāo)價(jià)貨幣就貼水。升貼水合稱為遠(yuǎn)期匯貨幣就貼水。升貼水合稱為遠(yuǎn)期匯水水 例如：例如： 即期匯率即期匯率 usd/sgd=1.8030/40usd/sgd=1.8030/40 1 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 20/3020/30 如果用直接標(biāo)明法，那

20、么如果用直接標(biāo)明法，那么1 1個(gè)月遠(yuǎn)個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為期匯率為usd/sgd=1.8050/70usd/sgd=1.8050/70（二）遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的（二）遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系關(guān)系在直接標(biāo)價(jià)法下：在直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率 + + 升水升水 遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率 - - 貼水貼水在間接標(biāo)價(jià)法下：在間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率 - - 升水升水 遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率 + + 貼水貼水 在實(shí)際交易中，如果沒(méi)有表明遠(yuǎn)期在實(shí)際交易中，如果沒(méi)有表明遠(yuǎn)期是升水還是貼水，需要要根據(jù)以下是升水還是貼水，需要要根據(jù)以下規(guī)則計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：規(guī)

21、則計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率小/大 + 小/大 小/大小/大 - 大/小 小/大 例 即期匯率 usd/cad 1.5369/79 6個(gè)月遠(yuǎn)期 300/29012個(gè)月遠(yuǎn)期 590/580 6 6個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率 usd/cad 1.5069/89usd/cad 1.5069/891212個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率 usd/cad 1.4779/99usd/cad 1.4779/99三遠(yuǎn)期匯率升貼水的原因三遠(yuǎn)期匯率升貼水的原因遠(yuǎn)期匯率對(duì)即期匯率不是升水，就遠(yuǎn)期匯率對(duì)即期匯率不是升水，就是貼水。造成遠(yuǎn)期匯率升水、貼水是貼水。造成遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的原因很多，如

22、：貨幣匯率的法定的原因很多，如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場(chǎng)投機(jī)力量的強(qiáng)弱，升值或貶值，市場(chǎng)投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化以及各國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化以及各國(guó)實(shí)施的財(cái)政金融政策等等國(guó)實(shí)施的財(cái)政金融政策等等 但在正常的市場(chǎng)條件下，但在正常的市場(chǎng)條件下，主要取決于兩種貨幣的短主要取決于兩種貨幣的短期市場(chǎng)利率。一般來(lái)說(shuō)，期市場(chǎng)利率。一般來(lái)說(shuō)，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水 兩種貨幣的利差是決定它們遠(yuǎn)期匯率兩種貨幣的利差是決定它們遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)，市場(chǎng)匯率是圍繞它而上下波的基礎(chǔ)，市場(chǎng)匯率是

23、圍繞它而上下波動(dòng)的。因此，貨幣市場(chǎng)上的利率變動(dòng)，動(dòng)的。因此，貨幣市場(chǎng)上的利率變動(dòng)，會(huì)直接影響升貼水的大小。當(dāng)甲乙兩會(huì)直接影響升貼水的大小。當(dāng)甲乙兩種貨幣的相同期限利率水平無(wú)差異時(shí)，種貨幣的相同期限利率水平無(wú)差異時(shí)，那么從理論上說(shuō)，升水和貼水就等于那么從理論上說(shuō)，升水和貼水就等于零，即：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，這零，即：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，這種情況被稱為利率平價(jià)。上述關(guān)系就種情況被稱為利率平價(jià)。上述關(guān)系就稱為利率平價(jià)原理。稱為利率平價(jià)原理。 據(jù)此，我們給出升據(jù)此，我們給出升( (貼貼) )水的計(jì)算公水的計(jì)算公式如下：式如下：升升( (貼貼) )水即期匯率水即期匯率兩國(guó)貨幣利兩國(guó)貨幣利差差交易期限

24、交易期限1212 一般講到升貼水?dāng)?shù)時(shí)，多指的是一一般講到升貼水?dāng)?shù)時(shí)，多指的是一個(gè)月或幾個(gè)月的數(shù)額。所以，升貼個(gè)月或幾個(gè)月的數(shù)額。所以，升貼水?dāng)?shù)就是升貼水的月率。月率水?dāng)?shù)就是升貼水的月率。月率1212就是年率。由此可知：就是年率。由此可知：升升( (貼貼) )水年利率升水年利率升( (貼貼) )水?dāng)?shù)水?dāng)?shù)12/12/（即期匯率（即期匯率月數(shù)）月數(shù)）遠(yuǎn)期套算匯率的計(jì)算方法與即期套遠(yuǎn)期套算匯率的計(jì)算方法與即期套算匯率的計(jì)算方法基本一致，只是算匯率的計(jì)算方法基本一致，只是在計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率時(shí)，要先計(jì)算在計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率時(shí)，要先計(jì)算遠(yuǎn)期匯率，然后按照即期套算匯率遠(yuǎn)期匯率，然后按照即期套算匯率的方法計(jì)算遠(yuǎn)期

25、套算匯率的方法計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率 第四節(jié)第四節(jié) 套匯交易、掉期交易套匯交易、掉期交易和套利交易和套利交易 一套匯交易一套匯交易 套匯交易套匯交易(arbitrage transaction)(arbitrage transaction)是是指利用不同時(shí)間、地點(diǎn)、幣種在匯率指利用不同時(shí)間、地點(diǎn)、幣種在匯率上的差異或利率上的差異來(lái)牟利的一上的差異或利率上的差異來(lái)牟利的一種外匯交易。套匯產(chǎn)生的一個(gè)有價(jià)值種外匯交易。套匯產(chǎn)生的一個(gè)有價(jià)值的結(jié)果便是，匯率回歸到國(guó)際普遍一的結(jié)果便是，匯率回歸到國(guó)際普遍一致的水平致的水平 套匯分為兩角套匯和三角套匯套匯分為兩角套匯和三角套匯（一）兩角套匯（一）兩角套匯兩角套匯

26、兩角套匯(two point arbitrage)(two point arbitrage)，又稱雙邊或直接套匯又稱雙邊或直接套匯(direct (direct arbitrage)arbitrage)，是指利用兩個(gè)外匯市，是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上某種貨幣出現(xiàn)的匯率差異，在場(chǎng)上某種貨幣出現(xiàn)的匯率差異，在一個(gè)市場(chǎng)上買進(jìn)，在另一個(gè)市場(chǎng)上一個(gè)市場(chǎng)上買進(jìn)，在另一個(gè)市場(chǎng)上賣出，遵守賤買貴賣的原則，賺取賣出，遵守賤買貴賣的原則，賺取套匯利潤(rùn)套匯利潤(rùn) 三角套匯三角套匯(three point (three point arbitrage)arbitrage)，又稱間接套匯，又稱間接套匯(indirect ar

27、bitrage)(indirect arbitrage)，是指利用，是指利用三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三地市場(chǎng)上賤買貴賣，差異，同時(shí)在三地市場(chǎng)上賤買貴賣，從中賺取匯率差價(jià)的行為從中賺取匯率差價(jià)的行為 進(jìn)行套匯首先看是否存在套匯的機(jī)進(jìn)行套匯首先看是否存在套匯的機(jī)會(huì)，判斷兩地是否存在套匯的機(jī)會(huì)會(huì)，判斷兩地是否存在套匯的機(jī)會(huì)較為容易，但對(duì)于三個(gè)市場(chǎng)三種貨較為容易，但對(duì)于三個(gè)市場(chǎng)三種貨幣之間是否有機(jī)會(huì)進(jìn)行套匯，就比幣之間是否有機(jī)會(huì)進(jìn)行套匯，就比較難以判斷了。對(duì)于三角套匯機(jī)會(huì)較難以判斷了。對(duì)于三角套匯機(jī)會(huì)的判斷，可以依據(jù)以下原則：的判斷，可以依據(jù)以下原則：1

28、.1.套算比較法套算比較法2.2.匯率積數(shù)判斷法匯率積數(shù)判斷法二掉期交易二掉期交易（一）掉期交易的概念（一）掉期交易的概念掉期交易是指外匯交易者在外匯市掉期交易是指外匯交易者在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）某種貨幣同時(shí)場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）某種貨幣同時(shí)賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限不同的該種貨幣的外匯交易活動(dòng)不同的該種貨幣的外匯交易活動(dòng) （二）掉期交易的類型（二）掉期交易的類型（1 1）即期對(duì)即期的掉期交易。即）即期對(duì)即期的掉期交易。即期對(duì)即期的掉期交易也被稱為期對(duì)即期的掉期交易也被稱為“一一日掉期日掉期”，指兩筆交易都是即朗外，指兩筆交易都是即朗外匯交易，但兩筆交易數(shù)額相

29、同，交匯交易，但兩筆交易數(shù)額相同，交割日相差割日相差l l天，交易方向相反。這天，交易方向相反。這種交易可分為三種安排：種交易可分為三種安排： 今日對(duì)次日掉期今日對(duì)次日掉期(today-(today-tomorrow swap)tomorrow swap) 明日對(duì)后日掉期明日對(duì)后日掉期(tomorrow-(tomorrow-neat swap) neat swap) 即期對(duì)次日掉期即期對(duì)次日掉期(spot-neat (spot-neat swap)swap)指指筆為即期交易，另筆為即期交易，另筆為遠(yuǎn)期筆為遠(yuǎn)期交易，是最常見(jiàn)的掉期交易形式。交易，是最常見(jiàn)的掉期交易形式。主要用于外匯資產(chǎn)到期時(shí)外幣

30、即期主要用于外匯資產(chǎn)到期時(shí)外幣即期匯率下降，或外幣負(fù)債到期時(shí)的即匯率下降，或外幣負(fù)債到期時(shí)的即期匯率上升而帶來(lái)的損失，也可用期匯率上升而帶來(lái)的損失，也可用于貨幣的兌換、外匯資金頭寸的調(diào)于貨幣的兌換、外匯資金頭寸的調(diào)整整 指兩筆均為遠(yuǎn)期交易，但遠(yuǎn)期交割期指兩筆均為遠(yuǎn)期交易，但遠(yuǎn)期交割期限不一致的掉期交易。這種形式分為限不一致的掉期交易。這種形式分為兩類：一類是兩類：一類是“買短賣長(zhǎng)買短賣長(zhǎng)”，另一類，另一類“賣短買長(zhǎng)賣短買長(zhǎng)”。這種形式的掉期交易。這種形式的掉期交易可以利用有利的匯率變動(dòng)機(jī)會(huì)從中獲可以利用有利的匯率變動(dòng)機(jī)會(huì)從中獲利，所以越來(lái)越多地受到重視和使用利，所以越來(lái)越多地受到重視和使用（三

31、）掉期交易的應(yīng)用（三）掉期交易的應(yīng)用1.1.客戶掉期業(yè)務(wù)的操作客戶掉期業(yè)務(wù)的操作 進(jìn)出口商、投資者、借貸者及進(jìn)出口商、投資者、借貸者及投機(jī)者等通過(guò)掉期交易以實(shí)現(xiàn)套期投機(jī)者等通過(guò)掉期交易以實(shí)現(xiàn)套期保值、投機(jī)、抵補(bǔ)套利、使遠(yuǎn)期外保值、投機(jī)、抵補(bǔ)套利、使遠(yuǎn)期外匯交易展期或提前到期的目的匯交易展期或提前到期的目的 例例 新加坡進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一新加坡進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，批貨物，個(gè)月后須支付貨款個(gè)月后須支付貨款1010萬(wàn)萬(wàn)美元；該進(jìn)口商將這批貨物轉(zhuǎn)口外美元；該進(jìn)口商將這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計(jì)銷，預(yù)計(jì)3 3個(gè)月后能收回以美元計(jì)個(gè)月后能收回以美元計(jì)價(jià)的貨款。為避免風(fēng)險(xiǎn)，該如何進(jìn)價(jià)的貨款。為避免風(fēng)險(xiǎn)，

32、該如何進(jìn)行套期保值操作？行套期保值操作？ 新加坡外匯市場(chǎng)的匯率如下：新加坡外匯市場(chǎng)的匯率如下： 1個(gè)月期美元匯率：個(gè)月期美元匯率：usdlsgd（1.8213-1.8243） 3個(gè)月期美元匯率：個(gè)月期美元匯率：usdlsgd（1.8213-1.8243） 為避免美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。該商人為避免美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。該商人可進(jìn)行如下掉期交易操作：可進(jìn)行如下掉期交易操作： 第一步：買進(jìn)第一步：買進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，萬(wàn)，支付支付18.243萬(wàn)新加坡元萬(wàn)新加坡元 第二步：賣出第二步：賣出3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，萬(wàn)，收取收取18.123萬(wàn)新加坡元萬(wàn)新加坡元 付出掉期成本付

33、出掉期成本18.243-18.1230.12（萬(wàn)新元），此后無(wú)論美元如何（萬(wàn)新元），此后無(wú)論美元如何波動(dòng)，該商人均無(wú)匯率風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，該商人均無(wú)匯率風(fēng)險(xiǎn)利用匯率變動(dòng)進(jìn)行掉期交易可獲取利用匯率變動(dòng)進(jìn)行掉期交易可獲取投機(jī)利潤(rùn)。例如，若預(yù)期某種貨幣投機(jī)利潤(rùn)。例如，若預(yù)期某種貨幣將貶值，可先以較高價(jià)格賣出較短將貶值，可先以較高價(jià)格賣出較短期限的遠(yuǎn)期外匯，再以較低價(jià)格買期限的遠(yuǎn)期外匯，再以較低價(jià)格買進(jìn)較長(zhǎng)期限的外匯。利用不同期限進(jìn)較長(zhǎng)期限的外匯。利用不同期限的遠(yuǎn)期外匯的價(jià)格變動(dòng)，低買高賣，的遠(yuǎn)期外匯的價(jià)格變動(dòng)，低買高賣，從中獲利。從中獲利。（3 3）抵補(bǔ)套利）抵補(bǔ)套利 與套利相結(jié)合來(lái)贏利就是抵補(bǔ)套利。與套利

34、相結(jié)合來(lái)贏利就是抵補(bǔ)套利。買進(jìn)即期高利率貨幣，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期買進(jìn)即期高利率貨幣，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣本利和。例如，從低利率高利率貨幣本利和。例如，從低利率國(guó)家銀行借人該國(guó)貨幣，在現(xiàn)匯市場(chǎng)國(guó)家銀行借人該國(guó)貨幣，在現(xiàn)匯市場(chǎng)上兌換為高利率國(guó)家貨幣。并存人高上兌換為高利率國(guó)家貨幣。并存人高利率國(guó)家的銀行；同時(shí)，在期匯市場(chǎng)利率國(guó)家的銀行；同時(shí)，在期匯市場(chǎng)上將預(yù)期的高利率貨幣本利和賣出，上將預(yù)期的高利率貨幣本利和賣出，換回低利率貨幣。只要高利率貨幣貼換回低利率貨幣。只要高利率貨幣貼水率小于兩國(guó)利差，投機(jī)者就可穩(wěn)獲水率小于兩國(guó)利差，投機(jī)者就可穩(wěn)獲利差收益。利差收益。2 2銀行掉期業(yè)務(wù)操作銀行掉期業(yè)務(wù)操作 銀

35、行每天與客戶交易后，會(huì)出現(xiàn)外匯銀行每天與客戶交易后，會(huì)出現(xiàn)外匯頭寸的超買超賣、多頭空頭等現(xiàn)頭寸的超買超賣、多頭空頭等現(xiàn)象，這將使銀行遭受匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；象，這將使銀行遭受匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；也可能發(fā)生外匯與本幣資金過(guò)多或不也可能發(fā)生外匯與本幣資金過(guò)多或不足的情況，從而影響外匯業(yè)務(wù)的正常足的情況，從而影響外匯業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。銀行的外匯頭寸調(diào)整及資金調(diào)發(fā)展。銀行的外匯頭寸調(diào)整及資金調(diào)整（包括資金結(jié)構(gòu)和資金期限凋整）整（包括資金結(jié)構(gòu)和資金期限凋整）都是通過(guò)掉期交易完成的。都是通過(guò)掉期交易完成的。 （1 1）利用掉期交易調(diào)整銀行外匯）利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸頭寸（2 2）利用掉期交易改變外匯期限）利用掉期

36、交易改變外匯期限（3 3）利用掉期交易避免與客戶單）利用掉期交易避免與客戶單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易所承受的風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易所承受的風(fēng)險(xiǎn)三套利交易三套利交易套利交易套利交易(interest arbitrage)(interest arbitrage)，又稱利息套匯，是指當(dāng)兩個(gè)不同國(guó)又稱利息套匯，是指當(dāng)兩個(gè)不同國(guó)家的金融市場(chǎng)短期利率高低不同時(shí)，家的金融市場(chǎng)短期利率高低不同時(shí)，投資者將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)投資者將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的外匯交易。套利分為兩類：非益的外匯交易。套利分為兩類：非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。 （一）非

37、抵補(bǔ)套利（一）非抵補(bǔ)套利非抵補(bǔ)套利非抵補(bǔ)套利(uncovered interest (uncovered interest arbitrage)arbitrage)是指資金持有者利用兩是指資金持有者利用兩個(gè)不同金融市場(chǎng)上短期利率的差異，個(gè)不同金融市場(chǎng)上短期利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的一較高的國(guó)家，以賺取利差收益的一種外匯交易。這種套利活動(dòng)往往是種外匯交易。這種套利活動(dòng)往往是在有關(guān)的兩種貨幣匯率比較穩(wěn)定的在有關(guān)的兩種貨幣匯率比較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行的情況下進(jìn)行的 （二）抵補(bǔ)套利（二）抵補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利(covered in

38、terest (covered interest arbitrage)arbitrage)是指為了防止資金在投是指為了防止資金在投資期間的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可資期間的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以結(jié)合使用套利交易與掉期交易，以結(jié)合使用套利交易與掉期交易，即在進(jìn)行套利交易的同時(shí)，進(jìn)行掉即在進(jìn)行套利交易的同時(shí)，進(jìn)行掉期抵補(bǔ)，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。抵補(bǔ)套期抵補(bǔ)，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。抵補(bǔ)套利是較為常見(jiàn)的投資方法利是較為常見(jiàn)的投資方法 四外匯銀行同業(yè)交易四外匯銀行同業(yè)交易銀行在為客戶提供外匯買賣的銀行在為客戶提供外匯買賣的中介服務(wù)時(shí)，難免會(huì)在營(yíng)業(yè)日中介服務(wù)時(shí)，難免會(huì)在營(yíng)業(yè)日內(nèi)出現(xiàn)各種外匯頭寸的內(nèi)出現(xiàn)各種外匯頭寸的“多

39、頭多頭”或或“空頭空頭”，統(tǒng)稱為，統(tǒng)稱為“敞口頭敞口頭寸寸”(open position)(open position)，即一些，即一些幣種的出售額低于購(gòu)入額，另幣種的出售額低于購(gòu)入額，另一些幣種的出售額多于購(gòu)入額一些幣種的出售額多于購(gòu)入額 為了避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行就為了避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行就需要借助同業(yè)間的交易及時(shí)進(jìn)行外需要借助同業(yè)間的交易及時(shí)進(jìn)行外匯頭寸調(diào)撥，軋平各幣種的頭寸，匯頭寸調(diào)撥，軋平各幣種的頭寸，即拋出多頭，補(bǔ)進(jìn)空頭。此外，銀即拋出多頭，補(bǔ)進(jìn)空頭。此外，銀行還出于投機(jī)、套利、套匯等目的行還出于投機(jī)、套利、套匯等目的從事同業(yè)間的外匯交易。同業(yè)交易從事同業(yè)間的外匯交易。同業(yè)交

40、易占外匯交易總額的占外匯交易總額的9090以上以上 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易與外匯外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易期權(quán)交易 一外匯期貨交易一外匯期貨交易 （一）外匯期貨交易的概念（一）外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易，也稱貨幣期貨，是指外匯期貨交易，也稱貨幣期貨，是指期貨交易者或經(jīng)紀(jì)人根據(jù)期貨市場(chǎng)關(guān)期貨交易者或經(jīng)紀(jì)人根據(jù)期貨市場(chǎng)關(guān)于貨幣種類、交易金額、交割（清算）于貨幣種類、交易金額、交割（清算）期、交易時(shí)間等統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，期、交易時(shí)間等統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，按照市場(chǎng)報(bào)價(jià)買進(jìn)或賣出的遠(yuǎn)期外匯按照市場(chǎng)報(bào)價(jià)買進(jìn)或賣出的遠(yuǎn)期外匯交易交易 外匯期貨交易具有以下特征：外匯期貨交易具有以下特征：（1）外匯期貨

41、合約是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯）外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯合同合同（2）交易雙方要交納執(zhí)行保證金）交易雙方要交納執(zhí)行保證金（3）外匯期貨交易一般不進(jìn)行最后交割）外匯期貨交易一般不進(jìn)行最后交割（4）外匯期貨交易須在交易所通過(guò)經(jīng)紀(jì)）外匯期貨交易須在交易所通過(guò)經(jīng)紀(jì)人來(lái)進(jìn)行人來(lái)進(jìn)行（5）期貨與現(xiàn)貨價(jià)格具有平行變動(dòng)性且）期貨與現(xiàn)貨價(jià)格具有平行變動(dòng)性且差價(jià)會(huì)越來(lái)越小差價(jià)會(huì)越來(lái)越小 （二）外匯期貨合約的主要內(nèi)容（二）外匯期貨合約的主要內(nèi)容 一般而言，外匯期貨合約主要一般而言，外匯期貨合約主要包括以下內(nèi)容：包括以下內(nèi)容：（1 1）外匯期貨交易的貨幣和報(bào)價(jià)）外匯期貨交易的貨幣和報(bào)價(jià)（2 2）合約的金額）合約的金額（

42、3 3）最小價(jià)格波動(dòng)和最高限價(jià)）最小價(jià)格波動(dòng)和最高限價(jià)（4 4）交割月份和交割日期）交割月份和交割日期 （三）外匯期貨市場(chǎng)的組成（三）外匯期貨市場(chǎng)的組成外匯期貨市場(chǎng)主要有以下幾部分組外匯期貨市場(chǎng)主要有以下幾部分組成：成：1.1.期貨交易所期貨交易所2.2.清算機(jī)構(gòu)清算機(jī)構(gòu)3.3.經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司4.4.市場(chǎng)參與者市場(chǎng)參與者保證金的交納數(shù)量要隨頭寸情況的保證金的交納數(shù)量要隨頭寸情況的不同而不同，這和期貨價(jià)格的易變不同而不同，這和期貨價(jià)格的易變性有關(guān)。在外匯期貨交易中，匯率性有關(guān)。在外匯期貨交易中，匯率變動(dòng)大的貨幣，要求的保證金多些，變動(dòng)大的貨幣，要求的保證金多些，反之就少些反之就少些 （1 1）

43、初始保證金。簽訂期貨合同）初始保證金。簽訂期貨合同時(shí)必須存繳初始保證金，其數(shù)量根時(shí)必須存繳初始保證金，其數(shù)量根據(jù)每份合同的金額以及該種貨幣的據(jù)每份合同的金額以及該種貨幣的易變程度來(lái)確定易變程度來(lái)確定（2 2）維持保證金。維持保證金指）維持保證金。維持保證金指保證金允許下降的最低水平?？蛻舯ＷC金允許下降的最低水平?？蛻粼陂_(kāi)立外匯期貨合同后，如果發(fā)生在開(kāi)立外匯期貨合同后，如果發(fā)生虧損，保證金數(shù)就會(huì)下降虧損，保證金數(shù)就會(huì)下降1.1.市場(chǎng)參與者不同市場(chǎng)參與者不同2.2.交易方式不同交易方式不同3.3.交易內(nèi)容不同交易內(nèi)容不同 4.4.交易場(chǎng)所不同交易場(chǎng)所不同5.5.交易清算不同交易清算不同6.6.交易

44、保證金不同交易保證金不同7.7.傭金支付不同傭金支付不同 （六）外匯期貨交易的行情識(shí)讀（六）外匯期貨交易的行情識(shí)讀（七）外匯期貨交易操作（七）外匯期貨交易操作1.1.外匯期貨交易的基本規(guī)則外匯期貨交易的基本規(guī)則（1 1）保證金制度）保證金制度（2 2）每日清算制。）每日清算制。（3 3）限價(jià)交易）限價(jià)交易2.2.外匯期貨交易的流程外匯期貨交易的流程（1 1）委托交易）委托交易（2 2）公開(kāi)喊價(jià)）公開(kāi)喊價(jià)（3 3）成交）成交（4 4）清算）清算（5 5）交割）交割二外匯期權(quán)交易二外匯期權(quán)交易 （一）外匯期權(quán)的概念（一）外匯期權(quán)的概念 外匯期權(quán)外匯期權(quán)(foreign exchange optio

45、n)(foreign exchange option)，也稱貨幣期權(quán)或外幣期權(quán)，是一種選也稱貨幣期權(quán)或外幣期權(quán)，是一種選擇契約。其購(gòu)買者以期權(quán)費(fèi)擇契約。其購(gòu)買者以期權(quán)費(fèi)( (保險(xiǎn)費(fèi)保險(xiǎn)費(fèi)) )為代價(jià)，享有在合同期日或到期日之為代價(jià)，享有在合同期日或到期日之前按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或賣出一定數(shù)額前按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或賣出一定數(shù)額外匯的權(quán)利。當(dāng)行情對(duì)他有利時(shí)，他外匯的權(quán)利。當(dāng)行情對(duì)他有利時(shí)，他擁有買進(jìn)或賣出該種外匯的權(quán)利；如擁有買進(jìn)或賣出該種外匯的權(quán)利；如果行情對(duì)他不利，他也可以放棄行使果行情對(duì)他不利，他也可以放棄行使權(quán)利。相反，期權(quán)的賣方則有義務(wù)在權(quán)利。相反，期權(quán)的賣方則有義務(wù)在買方要求交割時(shí)履約買方要

46、求交割時(shí)履約 外匯期權(quán)有如下兩大特點(diǎn)：外匯期權(quán)有如下兩大特點(diǎn)：1.1.保險(xiǎn)費(fèi)無(wú)追索權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)無(wú)追索權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)保險(xiǎn)費(fèi)(premium)(premium)，又稱期權(quán)費(fèi)、，又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價(jià)格或權(quán)利金，是期權(quán)交易時(shí)期權(quán)價(jià)格或權(quán)利金，是期權(quán)交易時(shí)買方按規(guī)定支付給賣方的購(gòu)買期權(quán)買方按規(guī)定支付給賣方的購(gòu)買期權(quán)權(quán)利的費(fèi)用權(quán)利的費(fèi)用 2.2.外匯期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)小，靈活性強(qiáng)外匯期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)小，靈活性強(qiáng)（二）外匯期權(quán)合約的主要內(nèi)容（二）外匯期權(quán)合約的主要內(nèi)容 （1 1）匯率）匯率, ,匯率均以美元表示匯率均以美元表示 （2 2）履約價(jià)格（）履約價(jià)格（exercise priceexercise price）。）。又稱合同價(jià)格（

47、又稱合同價(jià)格（contract pricecontract price）或）或協(xié)定價(jià)格（協(xié)定價(jià)格（striking pricestriking price），是指），是指在期權(quán)合同中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)在期權(quán)合同中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時(shí)所使用的匯率時(shí)所使用的匯率 （3 3）到期月份（）到期月份（expiration monthsexpiration months） 亦稱交易月份，通常為每年的亦稱交易月份，通常為每年的3 3月、月、6 6月、月、9 9月和月和1212月月 （4 4）到期日（）到期日（expiration dateexpiration date）, ,指期權(quán)買方有權(quán)履約的最后指期

48、權(quán)買方有權(quán)履約的最后天天 （5 5）交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化）交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化 （6 6）保證金（）保證金（marginmargin）。期權(quán)買方無(wú)）。期權(quán)買方無(wú)需開(kāi)立保證金賬。期權(quán)賣方需開(kāi)立保需開(kāi)立保證金賬。期權(quán)賣方需開(kāi)立保證金賬證金賬 （7 7）保險(xiǎn)費(fèi)（）保險(xiǎn)費(fèi)（premiumpremium）。又稱期權(quán)）。又稱期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金，由買方支付給賣方，以費(fèi)或權(quán)利金，由買方支付給賣方，以取得履約選擇權(quán)的費(fèi)用取得履約選擇權(quán)的費(fèi)用 （8 8）交割方式）交割方式（三）外匯期權(quán)的種類（三）外匯期權(quán)的種類 1 1按交割時(shí)間劃分按交割時(shí)間劃分 （1 1）歐式期權(quán)（）歐式期權(quán)（european-style european-s

49、tyle optionoption）。指在合約到期日方可辦理交）。指在合約到期日方可辦理交割的期權(quán)交易。歐式期權(quán)不能提前交割割的期權(quán)交易。歐式期權(quán)不能提前交割 （2 2）美式期權(quán)（）美式期權(quán)（american-style american-style optionoption）。買方在合同到期或到期日之）。買方在合同到期或到期日之前任何一天均可要求賣方執(zhí)行的期權(quán)合前任何一天均可要求賣方執(zhí)行的期權(quán)合同同 2 2按期權(quán)的性質(zhì)劃分按期權(quán)的性質(zhì)劃分（1 1）看漲期權(quán)）看漲期權(quán)(call option)(call option)，亦，亦稱多頭期權(quán)、購(gòu)買期權(quán)或買入期權(quán)，稱多頭期權(quán)、購(gòu)買期權(quán)或買入期權(quán)，指期

50、權(quán)購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得以指期權(quán)購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得以固定匯率購(gòu)買特定數(shù)量外匯的權(quán)利固定匯率購(gòu)買特定數(shù)量外匯的權(quán)利（2 2）看跌期權(quán)（）看跌期權(quán)（put optionput option），亦），亦稱空頭期權(quán)、出售期權(quán)或賣出期權(quán)，稱空頭期權(quán)、出售期權(quán)或賣出期權(quán)，指購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得以既定指購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得以既定匯率出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利匯率出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利3 3按期權(quán)的特點(diǎn)劃分按期權(quán)的特點(diǎn)劃分 （1 1）現(xiàn)匯期權(quán)（）現(xiàn)匯期權(quán)（options on spot options on spot exchangeexchange）是指期權(quán)買方有權(quán)在到期日）是指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或到

51、期日以前，按協(xié)定匯率購(gòu)入或售出或到期日以前，按協(xié)定匯率購(gòu)入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨 （2 2）外匯期貨期權(quán)（）外匯期貨期權(quán)（options on options on foreign futuresforeign futures）是指期權(quán)買方有權(quán)在）是指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，按協(xié)定的匯價(jià)購(gòu)入或售到期日或之前，按協(xié)定的匯價(jià)購(gòu)入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨出一定數(shù)量的某種外匯期貨 （3 3）期貨式期權(quán)（）期貨式期權(quán)（futures-style futures-style optionsoptions）是指按期貨形式進(jìn)行的外匯期）是指按期貨形式進(jìn)行的外匯期權(quán)交易權(quán)交易

52、（1 1）場(chǎng)外交易期權(quán)（）場(chǎng)外交易期權(quán)（over the over the counter option, otccounter option, otc）指不通過(guò)）指不通過(guò)交易所而進(jìn)行的期權(quán)交易交易所而進(jìn)行的期權(quán)交易（2 2）交易所內(nèi)交易期權(quán)）交易所內(nèi)交易期權(quán)（exchange trade optionexchange trade option）指在）指在交易所內(nèi)成交的期權(quán)交易所內(nèi)成交的期權(quán)（1 1）期權(quán)的類型）期權(quán)的類型（2 2）到期日）到期日（3 3）匯率的易變性）匯率的易變性（4 4）利率走勢(shì)）利率走勢(shì)（5 5）協(xié)定價(jià)格）協(xié)定價(jià)格（6 6）供求情況）供求情況 1.你有意購(gòu)買瑞典克朗。銀行

53、的報(bào)價(jià)為“買入價(jià)sek7.5050/usd，賣出價(jià)sek7.5150/usd”。如果按當(dāng)前匯率購(gòu)買sek10 000 000，須支付多少美元？參考答案： 此時(shí)的當(dāng)前匯率應(yīng)由銀行的賣出價(jià)決定，即匯率為usd1= sek7.5050。所以，須支付1332445.0366美元 2.外匯市場(chǎng)幾種西方貨幣的即期匯率為： usd/sek 7.5010/40 gbp/usd 1.8010/20 （1）寫出美元兌瑞典克朗匯率的美元買入價(jià)格。 （2）假設(shè)某客戶要求將100萬(wàn)英鎊兌美元,按即期匯率能夠得到多少美元？ 參考答案： （1）美元買入價(jià)格為：7.5010瑞典克朗 （2）按即期匯率能夠得到：180.10萬(wàn)美元 3.外匯市場(chǎng)即期匯率如下： 倫敦市場(chǎng)：gbp1usd（2.00402.0050） 紐約市場(chǎng)：gbp1usd（2.00702.0080） 問(wèn)：是否存在套匯機(jī)會(huì)，如何操作？ 參考答案： 存在套匯機(jī)會(huì)，現(xiàn)在紐約市場(chǎng)上用gbp買進(jìn)usd，然后再在倫敦市場(chǎng)上賣出usd。 4.某日，下列貨幣市場(chǎng)的外匯行情如下： 紐 約：usd1jpy（111.78111.96） 東 京：gbp1jpy（199.86200.98） 倫 敦：gbp1usd（1.80471.8051） 某投資者準(zhǔn)備投入100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯。試分析： （1）在這三個(gè)市場(chǎng)套匯，可行否？ （2）如果可行的話，該怎么運(yùn)作？收益如何？ 參考