第2章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念

1、主講：歐陽麗華 【題【題11】 （1）無限責(zé)任即467 000元； （2）因?yàn)?00 00036 000564 000467 000，即洪亮仍需承擔(dān)467 000元，合伙人沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)； （3）有限責(zé)任即263 00090 000173 000元。企業(yè)組織形式 個(gè)人獨(dú)資 合伙企業(yè) 一般合伙 有限合伙 公司采用公司制的企業(yè)形式是解決籌集大量資金問題的標(biāo)準(zhǔn)做法不過當(dāng)然，采用別的企業(yè)形式也是可以的公司與合伙企業(yè)的比較公司合伙企業(yè)流動性流動性股份轉(zhuǎn)讓容易交易數(shù)量受很大限制選舉投票權(quán)選舉投票權(quán)通常按股份享有投票權(quán)有限合伙人可能會擁有一些投票權(quán),但一般合伙人完全控制和管理企業(yè)稅稅雙重課稅由合伙人根據(jù)收益繳

2、稅再投資與股利支付再投資與股利支付在股利支付方面有很大自由選擇通常所有的現(xiàn)金凈盈利都分配給合伙人負(fù)債負(fù)債有限責(zé)任一般合伙人通常承擔(dān)無限責(zé)任，有限合伙人只承擔(dān)有限責(zé)任持續(xù)性持續(xù)性可無限存續(xù)存續(xù)期通常有限 【題【題12】 （1）若公司經(jīng)營的產(chǎn)品增值率低則應(yīng)爭取一般納稅人，否則是小規(guī)模納稅人； （2）理論上的征收率增值額/銷售收入增值稅率，若大于實(shí)際征收率應(yīng)選擇小規(guī)模納稅人，若小于則應(yīng)選擇一般納稅人，若相等是沒有區(qū)別的。 【題【題13】 25.92 【題【題14】 應(yīng)積極籌集資金回購債券。第二章第二章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念思 考 如果你現(xiàn)在借給我如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾

3、下課后還你元錢，我承諾下課后還你100元錢，元錢，你愿意嗎？你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾在明年以后的元錢，我承諾在明年以后的5年每年年每年還給你還給你20元錢，你愿意嗎？元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾在明年以后的元錢，我承諾在明年以后的5年每年年每年付給你付給你2000元錢，你愿意嗎？元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾在明年以后的萬元錢，我承諾在明年以后的5年每年年每年付給你付給你20萬元錢，你愿意嗎？萬元錢，你愿意嗎？l什么時(shí)候還？什么時(shí)候還？時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值l我的承諾可靠嗎？我的承諾可靠

4、嗎？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 有姓李的兩兄弟，在有姓李的兩兄弟，在父母過世評分遺產(chǎn)時(shí)，父母過世評分遺產(chǎn)時(shí)，考慮弟弟不久就要結(jié)考慮弟弟不久就要結(jié)婚故分得婚故分得1010萬元的現(xiàn)萬元的現(xiàn)金，哥哥分得兩年后金，哥哥分得兩年后到期，本金和利息共到期，本金和利息共1010萬元的債券，債券萬元的債券，債券利率利率5%5%，當(dāng)時(shí)兄弟兩，當(dāng)時(shí)兄弟兩也都同意了。但是過也都同意了。但是過些天后，弟弟主動拿些天后，弟弟主動拿出出46504650元現(xiàn)金給哥哥，元現(xiàn)金給哥哥，哥哥不明白，但經(jīng)弟哥哥不明白，但經(jīng)弟弟仔細(xì)計(jì)算后，才明弟仔細(xì)計(jì)算后，才明白過來，并欣然接受。白過來，并欣然接受。你了解資金的時(shí)間價(jià)值嗎？你了解資金的時(shí)間價(jià)

5、值嗎？ 這些數(shù)字帶給這些數(shù)字帶給我我 們的思考是們的思考是什么？什么？ 有為什么有為什么10萬元現(xiàn)金和兩萬元現(xiàn)金和兩年后到期的年后到期的10萬元債券不萬元債券不相等？相等？ 為什么弟弟要補(bǔ)償給哥哥為什么弟弟要補(bǔ)償給哥哥4650元現(xiàn)金？元現(xiàn)金？ 因?yàn)閮赡旰蟮狡诘膫纠驗(yàn)閮赡旰蟮狡诘膫纠灿?jì)共計(jì)10萬元，債券利率萬元，債券利率5%，其現(xiàn)值只有其現(xiàn)值只有90700元，比元，比10萬元現(xiàn)金少了萬元現(xiàn)金少了9300元。元。 一個(gè)保險(xiǎn)推銷員向剛剛參加工作的張先生推銷養(yǎng)老保一個(gè)保險(xiǎn)推銷員向剛剛參加工作的張先生推銷養(yǎng)老保險(xiǎn)。張先生現(xiàn)在剛過完險(xiǎn)。張先生現(xiàn)在剛過完20周歲的生日。保險(xiǎn)推銷員周歲的生日。保險(xiǎn)

6、推銷員介紹的保險(xiǎn)計(jì)劃如下：從張先生介紹的保險(xiǎn)計(jì)劃如下：從張先生21周歲生日開始到周歲生日開始到40周歲，每年交周歲，每年交1000元的保費(fèi)，交費(fèi)期為元的保費(fèi)，交費(fèi)期為20年。從年。從61周歲生日開始每年可領(lǐng)取周歲生日開始每年可領(lǐng)取5000元的養(yǎng)老金直至身元的養(yǎng)老金直至身故。故。 資料：資料：2008年，北京市男性人均期望壽命為年，北京市男性人均期望壽命為78.46歲，女性為歲，女性為82.15歲。目前，歲。目前，5年期銀行存款利率為年期銀行存款利率為3.6%，5年以上銀行貸款利率為年以上銀行貸款利率為5.94%。 案案 例例問題問題 張先生繳的保費(fèi)總額是多少？張先生繳的保費(fèi)總額是多少？ 如何確

7、定張先生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？如何確定張先生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？ 預(yù)計(jì)張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的總額是多少？預(yù)計(jì)張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的總額是多少？ 該項(xiàng)保險(xiǎn)是否合算？該項(xiàng)保險(xiǎn)是否合算？ 保險(xiǎn)公司為什么要給張先生比保費(fèi)多出許多保險(xiǎn)公司為什么要給張先生比保費(fèi)多出許多的養(yǎng)老金呢？的養(yǎng)老金呢？第二章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念 第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 利息率與通貨膨脹 第三節(jié) 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 第四節(jié) 資本市場均衡模型學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)要求：通過本章學(xué)習(xí)要求：熟練掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算；貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算； 掌握風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念和計(jì)算。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念和計(jì)算。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值內(nèi) 容第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值時(shí)

8、間價(jià)值正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系豬肉又漲價(jià)了？豬肉又漲價(jià)了？去年的一元錢去年的一元錢比今年的一元錢比今年的一元錢更值錢嗎？更值錢嗎？關(guān)于時(shí)間關(guān)于時(shí)間價(jià)值的小問題價(jià)值的小問題是啊，還有是啊，還有風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)因素即使沒有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)，去年的一元錢仍然比今年的一元錢更值錢！可以把錢埋到地下可以把錢埋到地下等著升值嗎？等著升值嗎？第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵時(shí)間價(jià)值的真正來源：時(shí)間價(jià)值的真正來源：投資后的增值額投資后的增值額1. 1. 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念 需要注意的問題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)產(chǎn)流

9、通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中金運(yùn)動之中時(shí)間價(jià)值的大小取時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢的快慢1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時(shí)間價(jià)值嗎？思考思考第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵思考1、是不是資金在任何狀態(tài)下都可以產(chǎn)生時(shí)間是不是資金在任何狀態(tài)下都可以產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢？價(jià)值呢？2、是不是資金周轉(zhuǎn)后所獲得的增、是不是資金周轉(zhuǎn)后所獲得的增值額都是時(shí)間價(jià)值呢？值額都是時(shí)間價(jià)值呢？點(diǎn)評：貨幣的時(shí)間價(jià)值不可能由點(diǎn)評：貨幣的時(shí)間價(jià)值不可能由“時(shí)間時(shí)間”創(chuàng)

10、創(chuàng)造，也不可能由造，也不可能由“耐心耐心”創(chuàng)造。創(chuàng)造。馬克思：貨幣時(shí)間價(jià)值來源于資金馬克思：貨幣時(shí)間價(jià)值來源于資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額周轉(zhuǎn)使用后的增值額。 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)收益率。真實(shí)收益率。 貨幣時(shí)間價(jià)值，是指在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資與再投資所產(chǎn)生的增值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵1、定義 也就是說，即使不存在通貨膨脹，等量的資金在不同也就是說，即使不存在通貨膨脹，等量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量也不相等。今天的時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量也不相等。今天的1 1元錢和元錢和1010年后的年后的1

11、 1元錢不等值，前者要比后者的價(jià)值大。例如，若銀行元錢不等值，前者要比后者的價(jià)值大。例如，若銀行存款利率為存款利率為3 3，將今天的，將今天的100100元錢存入銀行，元錢存入銀行，1 1年以年以后就有后就有103103元?？梢姡?jīng)過一年的時(shí)間，這元?？梢?，經(jīng)過一年的時(shí)間，這100100元錢就元錢就發(fā)生了發(fā)生了3 3元的增值，今天的元的增值，今天的100100元和元和1 1年后的年后的103103元錢等元錢等值，其中值，其中3 3元錢就是銀行使用你的元錢就是銀行使用你的100100元所給的報(bào)酬。元所給的報(bào)酬。這就是資金時(shí)間價(jià)值的具體體現(xiàn)。這就是資金時(shí)間價(jià)值的具體體現(xiàn)。 一、貨幣時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵2

12、、從量的規(guī)定性上看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率（社會平均報(bào)酬率）。3、從表現(xiàn)形式上看，貨幣的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)過程中的差額價(jià)值。4 4、貨幣時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：、貨幣時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：一、貨幣時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵 相對數(shù)，即時(shí)間價(jià)值率 絕對額，即時(shí)間價(jià)值額 貨幣的時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金貨幣的時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。據(jù)。 如：已探明一個(gè)工業(yè)價(jià)值的油田，目前有如：已探明一個(gè)工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案可供選擇：兩個(gè)方案可供選擇： a a方案方案：現(xiàn)在就開發(fā)，現(xiàn)在就可獲利：現(xiàn)

13、在就開發(fā)，現(xiàn)在就可獲利200200億元。億元。 b b方案方案：3 3年后開發(fā)，由于價(jià)值上漲等因素，年后開發(fā)，由于價(jià)值上漲等因素，到時(shí)可獲利到時(shí)可獲利250250億元。億元。18%18%，328.6328.6億元億元第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值內(nèi) 容第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 1、必要報(bào)酬率、必要報(bào)酬率(required return)：是指是指進(jìn)行投資所必須賺得的最低報(bào)酬率。進(jìn)行投資所必須賺得的最低報(bào)酬率。 2、期望報(bào)酬率、期望報(bào)酬率(expected return) ：是：是一項(xiàng)投資方案估計(jì)所能夠達(dá)到的報(bào)酬率。一項(xiàng)投資方案估計(jì)所能夠達(dá)到的報(bào)酬率。 3、實(shí)際報(bào)酬率、實(shí)際報(bào)酬率(effective retur

14、n) ：項(xiàng)目投資后實(shí)際賺得的報(bào)酬率。項(xiàng)目投資后實(shí)際賺得的報(bào)酬率。二、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)概念 4、終值、終值(future value)：是現(xiàn)在的貨幣：是現(xiàn)在的貨幣折合成未來某一時(shí)點(diǎn)的本金和利息的合折合成未來某一時(shí)點(diǎn)的本金和利息的合計(jì)數(shù)。計(jì)數(shù)。 5、現(xiàn)值、現(xiàn)值(present value) ：是指未來某：是指未來某一時(shí)點(diǎn)的一定數(shù)額的貨幣折合為相當(dāng)于一時(shí)點(diǎn)的一定數(shù)額的貨幣折合為相當(dāng)于現(xiàn)在的本金?，F(xiàn)在的本金。 6、現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量(cash flow) ：是一個(gè)項(xiàng)目：是一個(gè)項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流出量和流入量的統(tǒng)稱?，F(xiàn)的未來現(xiàn)金流出量和流入量的統(tǒng)稱?，F(xiàn)金凈流量金凈流量(net cash flow)是

15、現(xiàn)金流入量是現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差量。減去現(xiàn)金流出量的差量。二、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)概念計(jì)算時(shí)假定字母的含義 f-終值（本利和） p-現(xiàn)值（本金） a-年金 i-利率（折現(xiàn)率） n-計(jì)息期數(shù) i和n應(yīng)相互配合，如i為年利率，n應(yīng)為年數(shù)；如i為月利率，n應(yīng)為月份數(shù)。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值內(nèi) 容第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1、單利的終值與現(xiàn)值、單利的終值與現(xiàn)值 2、復(fù)利的終值與現(xiàn)值、復(fù)利的終值與現(xiàn)值 3、年金的終值與現(xiàn)值、年金的終值與現(xiàn)值 4、時(shí)間價(jià)值中的特殊問題、時(shí)間價(jià)值中的特殊問題 f：終值 p：現(xiàn)值 i：利息率 n：計(jì)算利息的期數(shù)1、單利與復(fù)利、單利與復(fù)利 1.1.單利

16、終值和現(xiàn)值單利終值和現(xiàn)值 單利終值。單利終值。(1)fpin 單利現(xiàn)值。單利現(xiàn)值。 單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算，應(yīng)單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算，應(yīng)付而未付的利息不計(jì)算利息。付而未付的利息不計(jì)算利息。終值是指一定數(shù)額的資金終值是指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時(shí)間后的價(jià)值。經(jīng)過一段時(shí)間后的價(jià)值?，F(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動在的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動起點(diǎn)的價(jià)值。起點(diǎn)的價(jià)值。ni11fp 某人持有一張帶息票據(jù)，面額為某人持有一張帶息票據(jù)，面額為5 000元，元，票面利率票面利率6%，出票日期為，出票日期為8月月1

17、2日，到期日，到期日為日為11月月10日（日（90天），則該持有者到天），則該持有者到期可得本利和為多少？期可得本利和為多少？5 075元元 例例 題題1 某人希望某人希望3年后取得本利和年后取得本利和1 500 000元，元，用以購買一套公寓，則在利率為用以購買一套公寓，則在利率為6%、單、單利計(jì)息條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金利計(jì)息條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額為多少？額為多少？1 271 186元元 例例 題題2三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1、單利的終值與現(xiàn)值、單利的終值與現(xiàn)值 2、復(fù)利的終值與現(xiàn)值、復(fù)利的終值與現(xiàn)值 3、年金的終值與現(xiàn)值、年金的終值與現(xiàn)值 4、時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題、時(shí)

18、間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題 f：終值 p：現(xiàn)值 i：利息率 n：計(jì)算利息的期數(shù) 某企業(yè)將某企業(yè)將80 000元現(xiàn)金存入銀行，存款元現(xiàn)金存入銀行，存款利率為利率為5%，存款期為，存款期為1年，按復(fù)利計(jì)算，年，按復(fù)利計(jì)算，則本利和為？則本利和為？ 如果存如果存5年呢，年呢，5年后本利和是多少？年后本利和是多少？84 000元元 例例 題題3 復(fù)利終值的公式復(fù)利終值的公式復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成fvifi,n，或，或（f/p，i，n）(1)nfpif=pf=p（f/pf/p，i i，n n） 例題：將例題：將250 000元存入銀行，利息率元存入銀行，利息率為為6，5年后的終值為多少

19、？年后的終值為多少？334 550元元（2 2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值（已知終值f，求現(xiàn)，求現(xiàn)值值p） 復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定資復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：也可寫作：也可寫作：p=fp=f（p/fp/f，i i，n n）ni)(11fpn復(fù)利現(xiàn)值相當(dāng)于原始本金，它是指今后某一特定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按規(guī)定折現(xiàn)率i所計(jì)算的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)價(jià)值。其計(jì)算公式為：n上式中，p為現(xiàn)值，f為終值。

20、 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作 ，可以直接查閱“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。nifp)1 ( 某企業(yè)預(yù)投資某企業(yè)預(yù)投資a項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)5年后可獲得年后可獲得6 000 000的收益。假定年利率為的收益。假定年利率為10%，則，則這筆收益現(xiàn)值是多少？這筆收益現(xiàn)值是多少？3 725 400元元 例例 題題4 如果你突然收到一張事先不知道的如果你突然收到一張事先不知道的12601260億美元億美元的賬單，你一定會大的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納

21、西鎮(zhèn)的居林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時(shí)，被這張巨額帳單驚呆了。民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時(shí)，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于田納西鎮(zhèn)的問題源于19661966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行）存入了一筆換銀行（田

22、納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行）存入了一筆6 6億美元億美元的存款。存款協(xié)議的存款。存款協(xié)議要求銀行按要求銀行按每周每周1%1%的利率（復(fù)利）付息的利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。＃y怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。19941994年，紐約布魯克林法院作出判決：年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的行清算的7 7年中，這筆銀行存款應(yīng)按每周年中，這筆銀行存款應(yīng)按每周1%1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的的2121年中，每年按年中，每年按8.54%8.54%的復(fù)利計(jì)息。的復(fù)利計(jì)息。 案案 例例 案案 例例l請用你所學(xué)的知識說明請

23、用你所學(xué)的知識說明1260億美元是如何計(jì)算出來的？億美元是如何計(jì)算出來的？l如利率為每周如利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到億美元增加到12億美億美元需多長時(shí)間？增加到元需多長時(shí)間？增加到1000億美元需多長時(shí)間？億美元需多長時(shí)間？365 721761+1%1+8.54%1267.182（）（）億元如果利率為每周如果利率為每周1%1%，按復(fù)利計(jì)算，按復(fù)利計(jì)算，6 6億美元增加到億美元增加到1212億億美元需要美元需要7070周，增加到周，增加到10001000億美元需要億美元需要514.15514.15周。周。 三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1、單利的終值與現(xiàn)值、單利的終值與現(xiàn)值

24、 2、復(fù)利的終值與現(xiàn)值、復(fù)利的終值與現(xiàn)值 3、年金的終值與現(xiàn)值、年金的終值與現(xiàn)值 4、時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題、時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題 f：終值 p：現(xiàn)值 i：利息率 n：計(jì)算利息的期數(shù)3、年金終值和現(xiàn)值、年金終值和現(xiàn)值 年金：是指一定時(shí)期內(nèi)年金：是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額每期相等金額的收付的收付款項(xiàng)?？铐?xiàng)。 如：折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老金等如：折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老金等 按年金的每次收付發(fā)生的時(shí)間分：按年金的每次收付發(fā)生的時(shí)間分： 普通年金普通年金先付年金先付年金延期年金延期年金永續(xù)年金永續(xù)年金1)1)普通年金的計(jì)算普通年金的計(jì)算引引 例例 假設(shè)現(xiàn)在銀行的存款利率為假設(shè)現(xiàn)在銀

25、行的存款利率為10%10%，如果每年年末存入，如果每年年末存入銀行銀行10001000元，則四年以后將得到的本息和是多少？元，則四年以后將得到的本息和是多少？普通年金的終值普通年金的終值 每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。iiafn1)1 (= a),/(niaf注：普通年金終值公式推導(dǎo)過程注：普通年金終值公式推導(dǎo)過程 f=af=a（1+i1+i) )0 0+a+a（1+i1+i) )1 1+ +a+ +a（1+i1+i) )n-2n-2 +a +a（1+i1+i) )n-1n-1 等式兩端同乘以等式兩端同乘以(1+i) :(1+i)f=a(1+i)f=a( (1+i

26、1+i) )+a+a( (1+i1+i) )2 2 + +a+ +a( (1+i1+i) )n-1n-1+a+a( (1+i1+i) )n n上述兩式相減上述兩式相減 : i if=af=a( (1+i1+i) )n n -a-af=aiin1)1 (i1i)(1afn 普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)，又稱后付年金。普通年金終值的計(jì)算公式為： 上式中，f為普通年金終值，a為年金，i為利率， n為期數(shù) 。 為年金是1元，利率是i，經(jīng)過n期時(shí)的年金終值，也稱為年金終值系數(shù)，以 表示，可查“1元年金終值系數(shù)表”得到。 iiafn1)1 (iin1)1 (),/(n

27、iaf（1）普通年金）普通年金(的終值的終值 假定某房地商計(jì)劃在假定某房地商計(jì)劃在5年建設(shè)期內(nèi)每年年年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款末向銀行借款2000萬元，借款年利率為萬元，借款年利率為10%，則該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額為，則該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額為多少？多少？ 12210.2萬元萬元 例例 題題償債基金：是指為使年金終值達(dá)到既定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 fa af 普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為稱為償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)，記作（，記作（a/f,i,na/f,i,n） iin1)1 (1)1nii(1)1nii補(bǔ)充：償債基金補(bǔ)充：償債基金擬在擬在5 5年后還清年

28、后還清1000010000元債務(wù)，從現(xiàn)元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)，銀在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)，銀行利率行利率10%10%，每年需存入多少？，每年需存入多少？ 已知：f=2000f=2000元，元，n=5n=5，利率為，利率為10%10%。 則：則： a = 1000 a = 1000 1/ 1/（f/af/a，i i，n n） = 1000 = 1000 1/ 1/（f/af/a，5%5%，1010） = 1000 = 1000 1/6.105 = 1638( 1/6.105 = 1638(元元) )例題例題補(bǔ)充：償債基金補(bǔ)充：償債基金年償債基金（已知年金終值年償債基金（

29、已知年金終值f f，求年金，求年金a a）償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)(1)1niafi 償債基金償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資金而必須分次等償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。額形成的存款準(zhǔn)備金。（a/f，i，n）i1i)(1afn 某企業(yè)有一筆某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額年后到期的借款，數(shù)額2000萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率率10，到期一次還借款，則每年年末，到期一次還借款，則每年年末應(yīng)存入多少金額？應(yīng)存入多少金額？327.6萬元萬元 例例 題題引引 例例 王祺

30、在未來王祺在未來3 3年中，每年年末向銀行提取年中，每年年末向銀行提取10001000元，則現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行多少元錢？元，則現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行多少元錢？后付年金現(xiàn)值的計(jì)算后付年金現(xiàn)值的計(jì)算iiapn)1 (12134(1)(1)(1)(1)(1)naiaiaiaiai 后后 付付 年年 金金 現(xiàn)現(xiàn) 值值 a a a a a0 1 2 3 4 . n),/(niap= a p=ap=a( (1+i1+i) )-1-1+a+a( (1+i1+i) )-2-2+ +a+ +a( (1+i1+i) )-(n-1)-(n-1)+a+a( (1+i1+i) )-n-n等式兩端同乘以等式兩端同乘以(1

31、+i)(1+i) :(1+i)p=a+a(1+i)p=a+a( (1+i1+i) )-1 -1 + +a+ +a( (1+i1+i) )-(n-2)-(n-2)+a+a( (1+i1+i) )-(n-1)-(n-1)上述兩式相減上述兩式相減 : i ip=a-a(1+i)p=a-a(1+i)-n-np=aiin )1(1注：普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程注：普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程ii)(11apnii)(11n 現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后5年中每年中每年年末得到年年末得到100元，如果利息率為元，如果利息率為10，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 某企業(yè)租入辦公樓，租

32、期某企業(yè)租入辦公樓，租期3年，每年年年，每年年末支付租金末支付租金960 000，假定年利率為，假定年利率為9%，則該企業(yè)則該企業(yè)3年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？值為多少？3791萬元萬元2 430 048萬元萬元 例例 題題 某公司于今年年初向銀行借款某公司于今年年初向銀行借款200200萬元購買成套設(shè)備，訂立借款合同時(shí)，萬元購買成套設(shè)備，訂立借款合同時(shí)，言明全部借款本息自今年年末起分言明全部借款本息自今年年末起分5 5年年償清，每年年末等額支付一次，若銀行償清，每年年末等額支付一次，若銀行借款利率為借款利率為1212，試問該公司每年年末，試問該公司每年年末需還款

33、多少？需還款多少？ pa（p/a，i，n） a=p 2 000 000 = 2 000 000 =554 785.02(元元)1(/, , )p a i n1(/,12%,5)p a13.605補(bǔ)充：投資回收補(bǔ)充：投資回收例題例題ni)(11ipani)(11i投資回收：是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。 普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為稱為投資回收系數(shù)投資回收系數(shù)。 補(bǔ)充：投資回收補(bǔ)充：投資回收a = p 1/1-(1+i)-n = p 1/(p/a,i,n) c公司現(xiàn)在借入公司現(xiàn)在借入2000萬元，約定在萬元，約定在8年內(nèi)按年年內(nèi)按年利率利率1

34、2均勻償還，則每年應(yīng)還本付息的金均勻償還，則每年應(yīng)還本付息的金額是多少？額是多少？402.6萬元萬元 假定某企業(yè)計(jì)劃以假定某企業(yè)計(jì)劃以10%的利率借款的利率借款3000萬元，萬元，投資于某個(gè)壽命為投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，則每年至少年的項(xiàng)目，則每年至少應(yīng)收回多少錢才是可行的？應(yīng)收回多少錢才是可行的？488.23萬元萬元 例例 題題012nn-1aaaa先付年先付年金終值金終值012nn-1aaa后付年后付年金終值金終值a即付年金終值為普通年金期數(shù)加即付年金終值為普通年金期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1 1即付年金終值即付年金終值= =年金年金普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)（1+ i1+ i

35、） 某人每年年初存入銀行某人每年年初存入銀行1000元，銀行存元，銀行存款年利率為款年利率為8，問第，問第10年年末的本利和年年末的本利和應(yīng)為多少？應(yīng)為多少？15 645元元 例例 題題即付年金現(xiàn)值即付年金現(xiàn)值= =年金年金普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+ i1+ i）即付年金終值為普通年金期數(shù)減即付年金終值為普通年金期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1 1 租入租入b設(shè)置，若每年年初支付租金設(shè)置，若每年年初支付租金4000元，年元，年利率為利率為8，則，則5年中租金的現(xiàn)值為多少？年中租金的現(xiàn)值為多少？17249元元 某人購房，現(xiàn)有兩種付款方式可供選擇，一是現(xiàn)某人購房，現(xiàn)有兩種付款方式可供選擇

36、，一是現(xiàn)在一次性付清，房款為在一次性付清，房款為75萬元；二是分期付款，萬元；二是分期付款，于每年年期付款于每年年期付款15萬元，付款期限為萬元，付款期限為6年。假定年。假定銀行利率為銀行利率為9%，此人應(yīng)選擇哪一種付款方式？，此人應(yīng)選擇哪一種付款方式？ 例例 題題遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。如：有一項(xiàng)年金，前如：有一項(xiàng)年金，前3年沒有流入，后年沒有流入，后5年年每年年初流入每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為萬元，假設(shè)年利率為10%，遞延期為多少？，遞延期為多少？ 某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個(gè)付款某投資者擬購買

37、一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個(gè)付款方案：方案： 方案一方案一：現(xiàn)在起：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年年末支付年內(nèi)每年年末支付10萬元；萬元； 方案二方案二：現(xiàn)在起：現(xiàn)在起15年每年年初支付年每年年初支付9.5萬元；萬元； 方案三方案三：前：前5年不支付，第年不支付，第6年起到第年起到第15年每年年每年年末支付年末支付18萬元。萬元。 假設(shè)按銀行貸款利率假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計(jì)息復(fù)利計(jì)息若采用終值方式比較，問哪一種付若采用終值方式比較，問哪一種付款方式對購買者有利？款方式對購買者有利？317.72332.03286.87 例例 題題 某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年

38、利息率為的年利息率為8，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不年不用還本付息，但從第用還本付息，但從第11年年20年每年年年每年年末償還本息末償還本息1000，問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)，問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少？為多少？3107 例例 題題習(xí)題 某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 方案（1）p2020（p/a，10%，9

39、）20205.759135.18（萬元） 方案（2）（注意遞延期為4年）p25（p/a，10%，10）（p/f，10%，4）104.92（萬元） 方案（3）（注意遞延期為3年）p24（p/a，10%，13）（p/a，10%，3）24（7.1032.487） 110.78（萬元） 該公司應(yīng)該選擇第二種方案。 永續(xù)年金永續(xù)年金無限期等額收付的年金無限期等額收付的年金當(dāng)當(dāng)n時(shí)，（時(shí)，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成的極限為零，故上式可寫成： 某企業(yè)持有某企業(yè)持有a公司的優(yōu)先股公司的優(yōu)先股6000股，每年股，每年可獲得優(yōu)先股股利可獲得優(yōu)先股股利1200元，若利息率為元，若利息率為8，則該優(yōu)先股歷

40、年股利的現(xiàn)值是多少？，則該優(yōu)先股歷年股利的現(xiàn)值是多少？ 12000.0815000 某學(xué)校擬建立一項(xiàng)永久性的獎學(xué)金，每年某學(xué)校擬建立一項(xiàng)永久性的獎學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)計(jì)劃頒發(fā)20 000元的獎金。若銀行存款利元的獎金。若銀行存款利率為率為8%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 例例 題題永續(xù)年金永續(xù)年金無限期等額收付的年金無限期等額收付的年金當(dāng)當(dāng)n時(shí)，（時(shí)，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成的極限為零，故上式可寫成：三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1、單利的終值與現(xiàn)值、單利的終值與現(xiàn)值 2、復(fù)利的終值與現(xiàn)值、復(fù)利的終值與現(xiàn)值 3、年金的終值與現(xiàn)值、年金的終值與現(xiàn)值 4、時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題

41、、時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題 f：終值 p：現(xiàn)值 i：利息率 n：計(jì)算利息的期數(shù)4、時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題、時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題 f=p（f/p，i，n）p=f（p/f，i，n）f=a（f/a，i，n）p=a（p/a，i，n）系數(shù)間的關(guān)系已知四個(gè)中的三個(gè)就能知道第四個(gè) 已知i,n,p，求f 已知i,n,f，求p 已知i,n,a，求f 已知i,n,a，求p 如果已知n,p,f，求i或者已知i,p,f，求n 例：某企業(yè)現(xiàn)有50萬元，欲在12年后使其達(dá)到原來的2倍，則選擇投資機(jī)會時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？ f=50x2=100 100=50x（f/p，i，12） (f/p，i，12）=2 查找

42、最為接近的是6%求貼現(xiàn)率i 例：現(xiàn)在向銀行存入20 000元，問年利率i為多少時(shí)，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4 000元。 根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式20 0004 000（p/a，i，9）（p/a，i，9）5查表求解 ： （p/a，12%，9）5.3282（p/a，14%，9）4.9464內(nèi)插法已知四個(gè)中的三個(gè)就能知道第四個(gè) 已知i,n,p，求f 已知i,n,f，求p 已知i,n,a，求f 已知i,n,a，求p 如果已知n,p,f，求i或者已知i,p,f，求n 例：某企業(yè)現(xiàn)有220萬元，擬投入報(bào)酬率為9%的某投資項(xiàng)目，需經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣是原來的3倍？ f=220x3=660 66

43、0=220x（f/p，9%，n） （f/p，9%，n）=3 查找最為接近的是 （f/p，9%，13）=3.0658 內(nèi)插法繼續(xù)適用求期數(shù)利率和通貨膨脹第二節(jié)第二節(jié) 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 四、資本市場均衡模型四、資本市場均衡模型 假設(shè)有需要投資假設(shè)有需要投資1 000萬元的項(xiàng)目萬元的項(xiàng)目a和和b，項(xiàng)目，項(xiàng)目a是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，投資是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，投資a項(xiàng)目可獲得報(bào)酬項(xiàng)目可獲得報(bào)酬100萬元；萬元； 項(xiàng)目項(xiàng)目b存在著無法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，并且成功和失敗存在著無法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，并且成功

44、和失敗的可能性分別為的可能性分別為50，成功后的報(bào)酬是，成功后的報(bào)酬是300萬元，萬元，而失敗的結(jié)果是損失而失敗的結(jié)果是損失20萬元。你選擇哪個(gè)項(xiàng)目？萬元。你選擇哪個(gè)項(xiàng)目？時(shí)間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t時(shí)間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是理財(cái)?shù)牡诙瓌t風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是理財(cái)?shù)牡诙瓌t 案案 例例經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)確定性決策確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策不確定性決策思 考 假設(shè)通過辛勤工作你積攢了假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，萬元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購買利率為第一個(gè)項(xiàng)目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能的短期國庫券，第一年末將能夠獲利確定的

45、夠獲利確定的0.5萬元收益；萬元收益； 第二個(gè)項(xiàng)目是購買第二個(gè)項(xiàng)目是購買a公司的股票。如果公司的股票。如果a公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的展順利，則你投入的10萬元將增值到萬元將增值到21萬元，而如果公司萬元，而如果公司研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0元，你將血本無歸。如果預(yù)測元，你將血本無歸。如果預(yù)測a公司研發(fā)成功與失敗的概率各占公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%。 期望投資收益率無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率風(fēng)險(xiǎn)投資收益率期望投資收益率無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 冒風(fēng)險(xiǎn)去投資有可能獲利額外的收益冒風(fēng)險(xiǎn)去投資有可能獲利額外的收益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)越

46、大，報(bào)酬越高。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬越高。二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.確定概率2.計(jì)算預(yù)期收益4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差5.計(jì)算變異系數(shù)6.計(jì)算應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率7.比較預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益率和應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，權(quán)衡投資方案是否可取3.確定概率分布 南方公司某投資項(xiàng)目有南方公司某投資項(xiàng)目有a、b兩個(gè)方案，投資額均兩個(gè)方案，投資額均為為100 000元，其收益的概率分布如下表所示：元，其收益的概率分布如下表所示：經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況概率概率pi收益（隨機(jī)變量收益（隨機(jī)變量xi ）ab繁榮繁榮一般一般較差較差p1=0.30p2=0.40p3=0.30x1=90%x2=15%x3= - 60%x1=20%x2=15%x3=

47、10%1.確定概率 概率概率:是指事件的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會。是指事件的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會。2.2.計(jì)算收益的期望值（預(yù)期收益）計(jì)算收益的期望值（預(yù)期收益） 預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項(xiàng)目未來預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項(xiàng)目未來收益的收益的各種可能結(jié)果各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：如下：in1iipxea a方案的預(yù)期收益為：方案的預(yù)期收益為：15%15%b b方案的預(yù)期收益為：方案的預(yù)期收益為：15%15%0.10.20.30.490%15%-60%0報(bào)酬率報(bào)酬

48、率概率概率0.10.20.30.420%15%-60%0報(bào)酬率報(bào)酬率概率概率10%a a、b b項(xiàng)目離散型概率分布圖項(xiàng)目離散型概率分布圖a、b項(xiàng)目項(xiàng)目a項(xiàng)目項(xiàng)目b項(xiàng)目項(xiàng)目概率分布越集中，投資風(fēng)險(xiǎn)越低。因概率分布越集中，投資風(fēng)險(xiǎn)越低。因?yàn)閷?shí)際可能的結(jié)果越接近預(yù)期收益。為實(shí)際可能的結(jié)果越接近預(yù)期收益。3.3.計(jì)算計(jì)算離散程度離散程度度量風(fēng)險(xiǎn)的大小度量風(fēng)險(xiǎn)的大小 標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明隨機(jī)變量可變性越大，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明隨機(jī)變量可變性越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大；反之投資風(fēng)險(xiǎn)越小投資風(fēng)險(xiǎn)越大；反之投資風(fēng)險(xiǎn)越小標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：a項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為：項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為：58.09%b項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)

49、離差為：項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為：3.87%思考：面對下列情況應(yīng)如何決策思考：面對下列情況應(yīng)如何決策 1 1、項(xiàng)目、項(xiàng)目a a和和b b預(yù)期收益率相同，項(xiàng)目預(yù)期收益率相同，項(xiàng)目a a標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差較高。準(zhǔn)差較高。 2 2、項(xiàng)目、項(xiàng)目a a和和b b標(biāo)準(zhǔn)差相同，項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差相同，項(xiàng)目a a的預(yù)期的預(yù)期收益較高。收益較高。 3 3、項(xiàng)目、項(xiàng)目a a預(yù)期收益率較高，項(xiàng)目預(yù)期收益率較高，項(xiàng)目b b的標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)差較小。差較小。4.4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）單位收益的風(fēng)險(xiǎn)單位收益的風(fēng)險(xiǎn) 結(jié)論：結(jié)論：標(biāo)準(zhǔn)離差率越低，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率越低，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來比較期

50、望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)準(zhǔn)離差率可以用來比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 ev 標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：a項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：3.87%b項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：0.26%5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率 假定假定a、b項(xiàng)目確定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)分別項(xiàng)目確定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)分別為為0.3、0.8，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為9%，則，則兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資收益率分別兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資收益率分別為多少？為多少？a項(xiàng)目：項(xiàng)目：rr=1.16%，r=10.16%b項(xiàng)目：項(xiàng)目：rr=0.21%，r=9.21%6 6、投資方案、投資方

51、案決策決策 （1）單個(gè)方案投資與否決策：）單個(gè)方案投資與否決策： 預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，則可取預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，則可取 預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，則不可取應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，則不可取（2 2）多個(gè)方案投資決策）多個(gè)方案投資決策 (1)(1)如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案 (2)(2)如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案 (3

52、)(3)如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案 (4)(4)如果甲方案預(yù)期收益高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率如果甲方案預(yù)期收益高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 同時(shí)投資于多種證券的方式稱為證券的投同時(shí)投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。資組合，簡稱證券組合或投資組合。三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 1 1、投資組合的

53、預(yù)期收益率、投資組合的預(yù)期收益率 投資組合中各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率投資組合中各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。計(jì)算公式：的加權(quán)平均數(shù)。計(jì)算公式：1npiiirw r 公司的財(cái)務(wù)決策人員擬對甲、乙公司股票進(jìn)公司的財(cái)務(wù)決策人員擬對甲、乙公司股票進(jìn)行投資，甲、乙公司股票的預(yù)期收益率分別行投資，甲、乙公司股票的預(yù)期收益率分別是是17.5%和和5.5%，并且甲、乙公司股票的投，并且甲、乙公司股票的投資額分別占總投資額的資額分別占總投資額的60%和和 40%。求該投。求該投資組合的預(yù)期收益率。資組合的預(yù)期收益率。 解：投資組合的預(yù)期收益率為：解：投資組合的預(yù)期收益率為： 例例 題題160% 17.5

54、%40% 5.5%12.7%npiiirw ru投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)各單項(xiàng)資產(chǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)各單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，還與的風(fēng)險(xiǎn)，還與各單項(xiàng)資產(chǎn)間的相互關(guān)系各單項(xiàng)資產(chǎn)間的相互關(guān)系有關(guān)。有關(guān)。u在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中，通常利用在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中，通常利用協(xié)方差和協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)兩個(gè)指標(biāo)來衡量投資組合中任意兩個(gè)兩個(gè)指標(biāo)來衡量投資組合中任意兩個(gè)投資項(xiàng)目收益率之間的變動關(guān)系。投資項(xiàng)目收益率之間的變動關(guān)系。2 2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)思考：你覺得哪個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)最大？ 現(xiàn)有10萬元，有以下幾個(gè)投資方案選擇 方案1： 50%投資股票m1（d公司醫(yī)藥股） ，50%投資股票n1

55、（ b公司房地產(chǎn)） 方案2： 50%投資股票m2（a公司房地產(chǎn)股） ，50%投資股票n2（ b公司房地產(chǎn)股） 方案3：50%投資股票m3（c鋼鐵企業(yè)股） ，50%投資股票n3（ b公司房地產(chǎn)股）(1)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散 投資組合投資組合m m1 1n n1 1： 50%50%股票股票m1 m1 ，50%50%股票股票n1 n1 ，相關(guān)系數(shù)為，相關(guān)系數(shù)為-1-1 投資組合投資組合m2n2m2n2： 50%50%股票股票m2 m2 ， 50%50%股票股票n2 n2 ，相關(guān)系數(shù)為，相關(guān)系數(shù)為1 1 投資組合投資組合m3n3m3n3： 50%50%股票股票m3 m3 ， 50%50%股票股票n3 n

56、3 ，相關(guān)系數(shù)為，相關(guān)系數(shù)為+0.67+0.67投資組合m1n1年份年份股票股票m1收益率收益率股票股票n1收益率收益率投資組合投資組合m1n1收益率收益率200140-10152002-104015200335-5152004-535152005151515平均收益率平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差22.622.60投資組合m2n2年份年份股票股票m2收益率收益率股票股票n2收益率收益率投資組合投資組合m2n2收益率收益率20011010102002404040200355520043535352005151515平均收益率平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差22.622.622.6投資組合

57、m3n3年份年份股票股票m3收益率收益率股票股票n3收益率收益率投資組合投資組合m3n3收益率收益率2001402834200210205200335413820045171120051539平均收益率平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差22.622.620.6(1)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散 投資組合投資組合m m1 1n n1 1： 50%50%股票股票m1 m1 ，50%50%股票股票n1 n1 ，相關(guān)系數(shù)為，相關(guān)系數(shù)為-1-1 投資組合投資組合m2n2m2n2： 50%50%股票股票m2 m2 ， 50%50%股票股票n2 n2 ，相關(guān)系數(shù)為，相關(guān)系數(shù)為1 1 投資組合投資組合m3n3m3n3：

58、 50%50%股票股票m3 m3 ， 50%50%股票股票n3 n3 ，相關(guān)系數(shù)為，相關(guān)系數(shù)為+0.67+0.67u投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)各單項(xiàng)資產(chǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)各單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，還與的風(fēng)險(xiǎn)，還與各單項(xiàng)資產(chǎn)間的相互關(guān)系各單項(xiàng)資產(chǎn)間的相互關(guān)系有關(guān)。有關(guān)。u在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中，通常利用在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中，通常利用協(xié)方差和協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)兩個(gè)指標(biāo)來衡量投資組合中任意兩個(gè)兩個(gè)指標(biāo)來衡量投資組合中任意兩個(gè)投資項(xiàng)目收益率之間的變動關(guān)系。投資項(xiàng)目收益率之間的變動關(guān)系。2 2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)、投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：將整個(gè)資本市場看成一個(gè)大組：將整個(gè)資本市場看成一個(gè)大組合

59、的話，這個(gè)大組合存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和合的話，這個(gè)大組合存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合中股票數(shù)目投資組合中股票數(shù)目2000+0110203040組合風(fēng)險(xiǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)一般股票投資組合可一般股票投資組合可實(shí)現(xiàn)的最低風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的最低風(fēng)險(xiǎn)投資組合投資組合市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)投資組合投資組合個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)(2)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化 ifimfe rrrru1、 系數(shù)系數(shù)不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用 系數(shù)來度量。系數(shù)來度量。經(jīng)濟(jì)意義經(jīng)濟(jì)意義：單個(gè)資產(chǎn)（證券）的收益變動對市場：單個(gè)資產(chǎn)（證券）的收益變動對市場投資組合收益變動的反應(yīng)程度。投資組合收益變動的反應(yīng)程度。2c

60、ov(,)()imimr rr1npiiiw單項(xiàng)資產(chǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：四、四、 資本市場均衡模型資本市場均衡模型某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性它等于某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與市場組合的它等于某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的比值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的比值2 2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capmcapm）的表達(dá)式）的表達(dá)式ifimfe rrrr 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是指財(cái)務(wù)管理中為揭示資本資產(chǎn)定價(jià)模型是指財(cái)務(wù)管理中為揭示單項(xiàng)資產(chǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率必要收益率與預(yù)期所承擔(dān)的與預(yù)期所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系而構(gòu)建的一個(gè)數(shù)學(xué)模型。之間的關(guān)系而