第六章?lián)p失融資方法一new

1、1復(fù)習(xí)第五章復(fù)習(xí)第五章l什么叫風(fēng)險匯聚？什么叫風(fēng)險匯聚？l風(fēng)險匯聚的效果如何？風(fēng)險匯聚的效果如何？l什么是大數(shù)定律？什么是大數(shù)定律？l什么是中心極限定理？什么是中心極限定理？l風(fēng)險匯聚原理與保險公司之間有何風(fēng)險匯聚原理與保險公司之間有何關(guān)系？關(guān)系？l大數(shù)定律與保險經(jīng)營之間有何關(guān)系？大數(shù)定律與保險經(jīng)營之間有何關(guān)系？上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系2第六章第六章 損失融資方法損失融資方法( (兩次課兩次課) )一、企業(yè)面臨的風(fēng)險一、企業(yè)面臨的風(fēng)險二、損失融資二、損失融資（一）傳統(tǒng)型保險合同（一）傳統(tǒng)型保險合同（二）損失感應(yīng)型合同（二）損失感應(yīng)型合同（三）自保公司（三）自保公司（四）風(fēng)險

2、自留集團(tuán)（四）風(fēng)險自留集團(tuán)（五）多險種保單（五）多險種保單（multi-line policy）（六）純粹風(fēng)險與價格風(fēng)險一起承保（六）純粹風(fēng)險與價格風(fēng)險一起承保（七）多觸發(fā)原因保單（七）多觸發(fā)原因保單（multi-trigger policy） （八）或有融資計(jì)劃（八）或有融資計(jì)劃 （九）保險連接型證券（九）保險連接型證券 (insurance-linked securities, ils)四、損失融資發(fā)展趨勢四、損失融資發(fā)展趨勢上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法3第六章第六章 復(fù)習(xí)重點(diǎn)復(fù)習(xí)重點(diǎn)體會傳統(tǒng)型保險合同的特點(diǎn)和不足？體會傳統(tǒng)型保險合同的特點(diǎn)和不足？掌握損

3、失融資的各類方法：掌握損失融資的各類方法：（一）傳統(tǒng)型保險合同（一）傳統(tǒng)型保險合同（二）損失感應(yīng)型合同（二）損失感應(yīng)型合同（三）自保公司（三）自保公司（四）風(fēng)險自留集團(tuán)（四）風(fēng)險自留集團(tuán)（五）多險種保單（五）多險種保單（multi-line policy）（六）純粹風(fēng)險與價格風(fēng)險一起承保（六）純粹風(fēng)險與價格風(fēng)險一起承保（七）多觸發(fā)原因保單（七）多觸發(fā)原因保單（multi-trigger policy） （八）或有融資計(jì)劃（八）或有融資計(jì)劃 （九）保險連接型證券（九）保險連接型證券 (insurance-linked securities, ils)上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第

4、六章 損失融資方法4一、企業(yè)面臨的風(fēng)險一、企業(yè)面臨的風(fēng)險l純粹風(fēng)險純粹風(fēng)險財產(chǎn)損失風(fēng)險財產(chǎn)損失風(fēng)險雇員傷害、死亡風(fēng)險雇員傷害、死亡風(fēng)險責(zé)任風(fēng)險責(zé)任風(fēng)險董事、高級管理人員貪污、挪用、詐騙行為董事、高級管理人員貪污、挪用、詐騙行為l價格風(fēng)險（商品價格風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)價格風(fēng)險（商品價格風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險）險）l信用風(fēng)險信用風(fēng)險應(yīng)收帳款風(fēng)險應(yīng)收帳款風(fēng)險上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法5二、損失融資二、損失融資企業(yè)風(fēng)險管理方法：風(fēng)險控制、損失融資、內(nèi)部風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險管理方法：風(fēng)險控制、損失融資、內(nèi)部風(fēng)險抑制。抑制。損失融資也稱風(fēng)險融資，即用獲取資金的辦法來支付損

5、失融資也稱風(fēng)險融資，即用獲取資金的辦法來支付或低償損失。通常分為：或低償損失。通常分為：自留風(fēng)險：企業(yè)自己直接承擔(dān)風(fēng)險損失?；蜃粤麸L(fēng)險：企業(yè)自己直接承擔(dān)風(fēng)險損失。或企業(yè)為自己遭受的損失支付賠償金。企業(yè)為自己遭受的損失支付賠償金。風(fēng)險轉(zhuǎn)移：企業(yè)造受損失后，由其他機(jī)構(gòu)承風(fēng)險轉(zhuǎn)移：企業(yè)造受損失后，由其他機(jī)構(gòu)承擔(dān)損失的財務(wù)后果或支付賠償金。如購買保擔(dān)損失的財務(wù)后果或支付賠償金。如購買保險后由保險公司支付損失。險后由保險公司支付損失。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法6根據(jù)補(bǔ)償損失時使用企業(yè)資源的時間，損失融資可分根據(jù)補(bǔ)償損失時使用企業(yè)資源的時間，損失融資可分為：為：l若損

6、失不大，企業(yè)資金較為充足。若損失不大，企業(yè)資金較為充足。同期損失融資：同期損失融資：無需制定特殊融資計(jì)劃，無需制定特殊融資計(jì)劃，隨時利用企業(yè)營業(yè)收入支付損失。隨時利用企業(yè)營業(yè)收入支付損失。 l若潛在損失相對企業(yè)實(shí)力顯得非常大，就需若潛在損失相對企業(yè)實(shí)力顯得非常大，就需要采用特殊融資計(jì)劃將損失費(fèi)用分?jǐn)傇谄鋫€要采用特殊融資計(jì)劃將損失費(fèi)用分?jǐn)傇谄鋫€財務(wù)預(yù)算期：財務(wù)預(yù)算期：事后損失融資：事后損失融資：損失賠償分布在事故發(fā)生損失賠償分布在事故發(fā)生后后的幾個財務(wù)預(yù)算期內(nèi)；如損失后向銀行的幾個財務(wù)預(yù)算期內(nèi)；如損失后向銀行貸款，然后分期還款。貸款，然后分期還款。事先損失融資：事先損失融資：企業(yè)預(yù)先積累一定的資

7、金企業(yè)預(yù)先積累一定的資金來應(yīng)對未來損失。如購買保險，儲蓄。來應(yīng)對未來損失。如購買保險，儲蓄。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法7下面主要介紹幾種損失融資方式：下面主要介紹幾種損失融資方式：（一）傳統(tǒng)型保險合同（一）傳統(tǒng)型保險合同（二）損失感應(yīng)型合同（二）損失感應(yīng)型合同（三）自保公司（三）自保公司（四）風(fēng)險自留集團(tuán)（四）風(fēng)險自留集團(tuán)（五）或有融資計(jì)劃（五）或有融資計(jì)劃上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法8（一）傳統(tǒng)型保險合同（一）傳統(tǒng)型保險合同以前的風(fēng)險管理局限于傳統(tǒng)的保險合同；以前的風(fēng)險管理局限于傳統(tǒng)的保險合同；國內(nèi)目前還是如此，風(fēng)險管

8、理的其他措國內(nèi)目前還是如此，風(fēng)險管理的其他措施基本還未采用。施基本還未采用。傳統(tǒng)的保險合同通常要求投保人預(yù)先交傳統(tǒng)的保險合同通常要求投保人預(yù)先交納固定的保險費(fèi)，保險公司承諾為承保納固定的保險費(fèi)，保險公司承諾為承保風(fēng)險事故造成的損失進(jìn)行支付。風(fēng)險事故造成的損失進(jìn)行支付。1.常見保單分類（見下表）常見保單分類（見下表）上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法9上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法普通商業(yè)保險普通商業(yè)保險風(fēng)險風(fēng)險保單類型保單類型簡要描述簡要描述財產(chǎn)財產(chǎn)企業(yè)財產(chǎn)險企業(yè)財產(chǎn)險營業(yè)中斷險營業(yè)中斷險機(jī)動車輛險機(jī)動車輛險承?；馂?zāi)、爆炸、暴雨等

9、風(fēng)險造成的直接損失；承?；馂?zāi)、爆炸、暴雨等風(fēng)險造成的直接損失；承保財產(chǎn)損害事件引起營業(yè)中斷而造成的收入損失；承保財產(chǎn)損害事件引起營業(yè)中斷而造成的收入損失；承保機(jī)動車輛的物質(zhì)損壞、失竊。承保機(jī)動車輛的物質(zhì)損壞、失竊。責(zé)任責(zé)任公眾責(zé)任險公眾責(zé)任險產(chǎn)品責(zé)任險產(chǎn)品責(zé)任險工傷保險工傷保險承保固定場所造成他人意外的人身傷亡或財產(chǎn)損失的承保固定場所造成他人意外的人身傷亡或財產(chǎn)損失的賠償責(zé)任；賠償責(zé)任；承保因產(chǎn)品缺陷引起的他人人身傷害或財產(chǎn)損失賠償承保因產(chǎn)品缺陷引起的他人人身傷害或財產(chǎn)損失賠償責(zé)任；責(zé)任；承保雇主由于雇員從事工作時意外的傷、殘、死亡或承保雇主由于雇員從事工作時意外的傷、殘、死亡或職業(yè)病而承擔(dān)的

10、賠償責(zé)任。職業(yè)病而承擔(dān)的賠償責(zé)任。海上風(fēng)海上風(fēng)險險海運(yùn)險海運(yùn)險國內(nèi)運(yùn)輸險國內(nèi)運(yùn)輸險承保與海運(yùn)相關(guān)的船舶、貨物、運(yùn)費(fèi)的損失及對他人承保與海運(yùn)相關(guān)的船舶、貨物、運(yùn)費(fèi)的損失及對他人的責(zé)任；的責(zé)任；承保國內(nèi)水路、陸路的運(yùn)輸工具、貨物的意外損失及承保國內(nèi)水路、陸路的運(yùn)輸工具、貨物的意外損失及對他人的責(zé)任。對他人的責(zé)任。雇員福雇員福利利人壽保險人壽保險醫(yī)療保險醫(yī)療保險傷殘保險傷殘保險向雇員提供人壽保險福利的團(tuán)體人壽保險合同；向雇員提供人壽保險福利的團(tuán)體人壽保險合同；向雇員提供醫(yī)療費(fèi)用福利的團(tuán)體醫(yī)療費(fèi)用保險；向雇員提供醫(yī)療費(fèi)用福利的團(tuán)體醫(yī)療費(fèi)用保險；向雇員提供短期向雇員提供短期/或長期傷殘福利的團(tuán)體傷殘保險

11、合同?；蜷L期傷殘福利的團(tuán)體傷殘保險合同。102.傳統(tǒng)型保險合同的限制：免賠額與賠償限額傳統(tǒng)型保險合同的限制：免賠額與賠償限額（1）免賠額）免賠額n每一事件免賠額（每一事件免賠額（per occurrence deductible）: 企業(yè)對已經(jīng)投保的每一次損失都要支付免賠額以企業(yè)對已經(jīng)投保的每一次損失都要支付免賠額以內(nèi)的損失。內(nèi)的損失。例如：例如：abc鋼鐵公司有一份每一事件免賠額為鋼鐵公司有一份每一事件免賠額為200萬元萬元的保單，它在保單有效期內(nèi)發(fā)生了的保單，它在保單有效期內(nèi)發(fā)生了5次損失，每次次損失，每次損失均為損失均為150萬元，則萬元，則abc鋼鐵公司將支付所有鋼鐵公司將支付所有的損

12、失，保險公司不予賠償。的損失，保險公司不予賠償。n累計(jì)免賠額（累計(jì)免賠額（aggregate deductible）：企業(yè)在）：企業(yè)在保單有效期內(nèi)支付累計(jì)損失額在累計(jì)免賠額以內(nèi)保單有效期內(nèi)支付累計(jì)損失額在累計(jì)免賠額以內(nèi)的損失。的損失。例如：例如： 在上例的損失及免賠規(guī)定下，若在上例的損失及免賠規(guī)定下，若abc鋼鐵公司有鋼鐵公司有一份累計(jì)免賠額為一份累計(jì)免賠額為300萬元的保單，它將總共需要萬元的保單，它將總共需要支付支付300萬元，保險公司將支付萬元，保險公司將支付450萬元（假定保萬元（假定保單限額足夠大）。單限額足夠大）。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法11

13、上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法300600企業(yè)支付的損失（萬元）企業(yè)支付的損失（萬元）300保單有效期內(nèi)的累計(jì)損失（萬元）保單有效期內(nèi)的累計(jì)損失（萬元）企業(yè)支付的損失（購買一份累計(jì)免賠額為企業(yè)支付的損失（購買一份累計(jì)免賠額為300萬元萬元的保單）的保單）不含保費(fèi)不含保費(fèi)不計(jì)限額不計(jì)限額12（2）保單限額（）保單限額（policy limit）n保單通常會以保單限額的形式對保險公司的支保單通常會以保單限額的形式對保險公司的支付數(shù)額設(shè)定上限。付數(shù)額設(shè)定上限。n也存在每一事件賠償限額和累計(jì)賠償限額的規(guī)也存在每一事件賠償限額和累計(jì)賠償限額的規(guī)定。定。例如，購買一份免賠

14、額為例如，購買一份免賠額為100萬元，每一事件賠償限萬元，每一事件賠償限額為額為300萬元的保單，則：萬元的保單，則：投保企業(yè)支付第一個投保企業(yè)支付第一個100萬元；萬元；保險公司為損失支付接下來的保險公司為損失支付接下來的300萬元；萬元；每一事件超過每一事件超過400萬元的損失由投保企業(yè)自萬元的損失由投保企業(yè)自己支付。己支付。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法13上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法100400企業(yè)支付的損失（萬元）企業(yè)支付的損失（萬元）100保單有效期內(nèi)的每一事件損失額（萬元）保單有效期內(nèi)的每一事件損失額（萬元）企

15、業(yè)支付的損失企業(yè)支付的損失（購買一份免賠額為（購買一份免賠額為100萬元，每萬元，每一事件賠償限額為一事件賠償限額為300萬元的保單）萬元的保單）14實(shí)例：東海大橋?qū)嵗簴|海大橋“建筑工程一切險建筑工程一切險”保單相關(guān)保單相關(guān)規(guī)定：規(guī)定：賠償限額規(guī)定：賠償限額規(guī)定：l物質(zhì)損失險部分：保險金額為物質(zhì)損失險部分：保險金額為52億元；億元；地震、海嘯賠償限額：總保險金額的地震、海嘯賠償限額：總保險金額的80%l第三者責(zé)任部分：第三者責(zé)任部分：每次事故賠償限額：每次事故賠償限額：5000萬元；萬元；累計(jì)賠償限額：累計(jì)賠償限額：5億元。億元。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方

16、法15免賠額規(guī)定：免賠額規(guī)定：l物質(zhì)損失險部分：物質(zhì)損失險部分：地震、海嘯：每次事故地震、海嘯：每次事故2000萬元；萬元；其他自然災(zāi)害：每次事故其他自然災(zāi)害：每次事故200萬元；萬元；意外事故：每次事故意外事故：每次事故100萬元。萬元。l第三者責(zé)任部分：第三者責(zé)任部分：財產(chǎn)損壞責(zé)任：每次事故財產(chǎn)損壞責(zé)任：每次事故5萬元；萬元；第三者人身傷害、死亡、疾病責(zé)任：第三者人身傷害、死亡、疾病責(zé)任：無免賠額。無免賠額。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法163.大保額標(biāo)的的投保方法：分層保險大保額標(biāo)的的投保方法：分層保險 企業(yè)從不同的保險公司那里企業(yè)從不同的保險公司那里“

17、分層分層”購買保險。購買保險。例如一個企業(yè)，例如一個企業(yè)，購買了保險公司購買了保險公司a的保單，為的保單，為100萬元免賠額萬元免賠額以上的損失提供以上的損失提供300萬元保障；（基本保險萬元保障；（基本保險單）單）購買了保險公司購買了保險公司b的超賠保單，為的超賠保單，為400萬元以萬元以上的損失提供上的損失提供200萬元的保障。（超額保險萬元的保障。（超額保險單）單）合并起來，兩張保單提供的保障范圍是合并起來，兩張保單提供的保障范圍是100萬元萬元 600萬元。萬元。則，企業(yè)支付的損失如下圖：則，企業(yè)支付的損失如下圖：上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法17上海

18、對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法100400企業(yè)支付的損失（萬元）企業(yè)支付的損失（萬元）100保單有效期內(nèi)的每一事件損失額（萬元）保單有效期內(nèi)的每一事件損失額（萬元）企業(yè)支付的損失企業(yè)支付的損失（購買上例中的分層保險）（購買上例中的分層保險）60018實(shí)例：實(shí)例：1993年，紐約世貿(mào)中心的保險保障年，紐約世貿(mào)中心的保險保障1993年，紐約世貿(mào)中心被恐怖分子安放炸彈爆炸，導(dǎo)致財產(chǎn)、年，紐約世貿(mào)中心被恐怖分子安放炸彈爆炸，導(dǎo)致財產(chǎn)、責(zé)任和商務(wù)中斷損失約責(zé)任和商務(wù)中斷損失約10億美元。當(dāng)時物業(yè)當(dāng)局有財億美元。當(dāng)時物業(yè)當(dāng)局有財產(chǎn)和商務(wù)中斷保險產(chǎn)和商務(wù)中斷保險6億美元，責(zé)任保

19、險億美元，責(zé)任保險4億美元。億美元。其中，財產(chǎn)的分層保險和參與該項(xiàng)目的多家保險公司情況如其中，財產(chǎn)的分層保險和參與該項(xiàng)目的多家保險公司情況如下：下：每一索賠自留額為：每一索賠自留額為：10萬美元；萬美元；l第一層：由第一層：由american home assurance and home indemnity提供提供1000萬美元的保險；萬美元的保險；l第二層：由第二層：由11家保險公司提供家保險公司提供2.9億美元的保險；億美元的保險；l地三層：由地三層：由5家保險公司提供家保險公司提供1億美元保險；億美元保險；l第四層：倫敦勞合社的第四層：倫敦勞合社的68家辛迪加提供家辛迪加提供1億美元保

20、億美元保險；險；l第五層：倫敦勞合社的第五層：倫敦勞合社的65家辛迪加提供家辛迪加提供1億美元保億美元保險險上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法194.保險公司（進(jìn)行限制）的目的保險公司（進(jìn)行限制）的目的n免賠額：激勵投保企業(yè)加強(qiáng)安全管理或免賠額：激勵投保企業(yè)加強(qiáng)安全管理或風(fēng)險控制，減少道德風(fēng)險；風(fēng)險控制，減少道德風(fēng)險；n賠償限額：降低保險人在某一投保企業(yè)賠償限額：降低保險人在某一投保企業(yè)上承擔(dān)過高的賠償風(fēng)險；上承擔(dān)過高的賠償風(fēng)險；n分層保險：也是限制保險公司暴露在單分層保險：也是限制保險公司暴露在單個損失下的風(fēng)險。通過在保險公司間分個損失下的風(fēng)險。通過在保險公司間

21、分?jǐn)倱p失實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險的更大的分散化。攤損失實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險的更大的分散化。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法20（二）、損失感應(yīng)型合同（二）、損失感應(yīng)型合同1.概念：概念： 投保人最終支付的保費(fèi)取決于保單有效期內(nèi)發(fā)生的損失。投保人最終支付的保費(fèi)取決于保單有效期內(nèi)發(fā)生的損失。l在保險期限內(nèi)，保險公司首先支付損失，但最終要由在保險期限內(nèi)，保險公司首先支付損失，但最終要由保單持有人向保險公司進(jìn)行絕大部分甚至全部償付；保單持有人向保險公司進(jìn)行絕大部分甚至全部償付； 因此，保單持有人最終繳納的保費(fèi)是事后確定的，而因此，保單持有人最終繳納的保費(fèi)是事后確定的，而不是事前確定。不是事前確

22、定。l實(shí)質(zhì)上，是保險公司向保單持有人提供了貸款。實(shí)質(zhì)上，是保險公司向保單持有人提供了貸款。 因此，損失感應(yīng)型保單通常要求保單持有人提供大銀因此，損失感應(yīng)型保單通常要求保單持有人提供大銀行開出的信用證，以擔(dān)保保單持有人會履行未來承諾行開出的信用證，以擔(dān)保保單持有人會履行未來承諾的支付。的支付。l與傳統(tǒng)保險合同相比，轉(zhuǎn)移給保險公司的風(fēng)險變小了。與傳統(tǒng)保險合同相比，轉(zhuǎn)移給保險公司的風(fēng)險變小了。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法21l信用證：是有條件的銀行擔(dān)保，是銀行（開證行）信用證：是有條件的銀行擔(dān)保，是銀行（開證行）應(yīng)買方（申請人）的要求和指示保證立即或?qū)響?yīng)買方（申

23、請人）的要求和指示保證立即或?qū)砟骋粫r間內(nèi)付給賣方（受益人）一筆款項(xiàng)。某一時間內(nèi)付給賣方（受益人）一筆款項(xiàng)。 l典型的損失感應(yīng)型合同有：典型的損失感應(yīng)型合同有：回溯型費(fèi)率保單回溯型費(fèi)率保單有限風(fēng)險保險有限風(fēng)險保險上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法222.回溯型費(fèi)率保單回溯型費(fèi)率保單（retrospectively rated policy）n先交預(yù)付保費(fèi)；先交預(yù)付保費(fèi)；n在保險有效期內(nèi)，保險公司負(fù)責(zé)賠償所有的損失；在保險有效期內(nèi)，保險公司負(fù)責(zé)賠償所有的損失；n但是，投保人最終支付的總保費(fèi)（回溯保費(fèi)）取但是，投保人最終支付的總保費(fèi)（回溯保費(fèi)）取決于保險有效期內(nèi)損失的

24、規(guī)模；決于保險有效期內(nèi)損失的規(guī)模；如果回溯保費(fèi)大于預(yù)付保費(fèi)，投保人要補(bǔ)交保如果回溯保費(fèi)大于預(yù)付保費(fèi)，投保人要補(bǔ)交保費(fèi)；費(fèi)；如果回溯保費(fèi)小于預(yù)付保費(fèi)，投保人可以得到如果回溯保費(fèi)小于預(yù)付保費(fèi)，投保人可以得到返還。返還。n回溯保費(fèi)有最低額和最高額的約束，在簽訂保單回溯保費(fèi)有最低額和最高額的約束，在簽訂保單時就規(guī)定好了。時就規(guī)定好了。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法23n例如，回溯保費(fèi)最低額為例如，回溯保費(fèi)最低額為50萬元，最高額為萬元，最高額為300萬元，則投保人的風(fēng)險損失圖如下：萬元，則投保人的風(fēng)險損失圖如下：上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失

25、融資方法50企業(yè)支付的損失（萬企業(yè)支付的損失（萬元）元）50企業(yè)支付的損失企業(yè)支付的損失（購買回溯保險）（購買回溯保險）30030024回溯保單特點(diǎn)：回溯保單特點(diǎn)：l投保人自留了大部分風(fēng)險，通常只有損失非常大投保人自留了大部分風(fēng)險，通常只有損失非常大時，風(fēng)險才被轉(zhuǎn)移給保險公司；時，風(fēng)險才被轉(zhuǎn)移給保險公司；l主要用于大型企業(yè)的員工賠償保險和汽車責(zé)任保主要用于大型企業(yè)的員工賠償保險和汽車責(zé)任保險中的強(qiáng)制保險要求；險中的強(qiáng)制保險要求；l企業(yè)用回溯保單代替自己保險一方面滿足了政府企業(yè)用回溯保單代替自己保險一方面滿足了政府監(jiān)管的強(qiáng)制保險要求，另一方面也可避免風(fēng)險自監(jiān)管的強(qiáng)制保險要求，另一方面也可避免風(fēng)險

26、自留時遭受巨大損失的危險。留時遭受巨大損失的危險。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法253.有限風(fēng)險保險有限風(fēng)險保險（finite risk insurance） “有限風(fēng)險有限風(fēng)險”意思是只有少量的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了保險公司。意思是只有少量的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了保險公司。n有限風(fēng)險合同的期限一般為有限風(fēng)險合同的期限一般為3至至5年，投保企業(yè)每年向年，投保企業(yè)每年向保險公司支付保險費(fèi)，保險公司將保費(fèi)（扣除一些費(fèi)保險公司支付保險費(fèi)，保險公司將保費(fèi)（扣除一些費(fèi)用后）放到一個基金里。用后）放到一個基金里。n該基金以約定的回報率積累利息，損失支付從該基金該基金以約定的回報率積累利息，損

27、失支付從該基金中扣除。中扣除。n如果基金在某年不足以支付所有的損失，那么，保險如果基金在某年不足以支付所有的損失，那么，保險公司會支付損失，直到公司會支付損失，直到約定的上限約定的上限為止。然而，保單為止。然而，保單持有人未來支付的保費(fèi)將被用于償還保險公司。持有人未來支付的保費(fèi)將被用于償還保險公司。n在保單有效期末，若基金存在正余額，將返還給投保在保單有效期末，若基金存在正余額，將返還給投保企業(yè)；若存在赤字或負(fù)余額，合同會要求保單持有人企業(yè)；若存在赤字或負(fù)余額，合同會要求保單持有人承擔(dān)赤字的較高比例，如承擔(dān)赤字的較高比例，如80%。不過，保單持有人可。不過，保單持有人可以用分期付款的方式償還這

28、些赤字。以用分期付款的方式償還這些赤字。 上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法26有限風(fēng)險保險的效果：有限風(fēng)險保險的效果：n保險持有人支付了預(yù)期的絕大部分損失，但支保險持有人支付了預(yù)期的絕大部分損失，但支付在時間上是平穩(wěn)的。付在時間上是平穩(wěn)的。n或者說，有限風(fēng)險計(jì)劃可以使企業(yè)對損失的支或者說，有限風(fēng)險計(jì)劃可以使企業(yè)對損失的支付平穩(wěn)化，每年支付金額差距不大，從而降低付平穩(wěn)化，每年支付金額差距不大，從而降低了自己的風(fēng)險。了自己的風(fēng)險。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法27有限風(fēng)險保險的效果：有限風(fēng)險保險的效果：n保險持有人支付了預(yù)期的絕大部

29、分損失，但支保險持有人支付了預(yù)期的絕大部分損失，但支付在時間上是平穩(wěn)的。付在時間上是平穩(wěn)的。n或者說，有限風(fēng)險計(jì)劃可以使企業(yè)對損失的支或者說，有限風(fēng)險計(jì)劃可以使企業(yè)對損失的支付平穩(wěn)化，每年支付金額差距不大，從而降低付平穩(wěn)化，每年支付金額差距不大，從而降低了自己的風(fēng)險。了自己的風(fēng)險。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法28（三）、自保公司（三）、自保公司1.概念概念 大型公司讓一個全資的子公司來支付損失，這個大型公司讓一個全資的子公司來支付損失，這個子公司稱為自保公司。自保公司通常不只與母公子公司稱為自保公司。自保公司通常不只與母公司有保險交易，還可能與不相關(guān)企業(yè)有保

30、險交易，司有保險交易，還可能與不相關(guān)企業(yè)有保險交易，并且購買再保險。并且購買再保險。n純粹自保公司：自保公司只為自己的母公司和純粹自保公司：自保公司只為自己的母公司和/或母公司的其它子公司提供保險?；蚰腹镜钠渌庸咎峁┍ｋU。n一般情況下，自保公司不僅向母公司和母公司一般情況下，自保公司不僅向母公司和母公司的其它自公司出售保險，還會向其它企業(yè)出售的其它自公司出售保險，還會向其它企業(yè)出售保險，并購買再保險。保險，并購買再保險。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法29上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法與自保公司有關(guān)的所有權(quán)關(guān)系（藍(lán)線）和保

31、險業(yè)務(wù)（紅線）與自保公司有關(guān)的所有權(quán)關(guān)系（藍(lán)線）和保險業(yè)務(wù)（紅線）自保公司自保公司母公司母公司姊妹子公司姊妹子公司1姊妹子公司姊妹子公司2不相關(guān)不相關(guān)非保險企業(yè)非保險企業(yè)1不相關(guān)不相關(guān)非保險企業(yè)非保險企業(yè)2保險公司保險公司a保險公司保險公司b302.自保公司的注冊地自保公司的注冊地l許多美國公司建立的自保公司是許多美國公司建立的自保公司是“離岸離岸”的，位的，位于百慕大（于百慕大（bermuda）、巴巴多斯（）、巴巴多斯（barbados）和開曼群島（和開曼群島（cayman islands）。因?yàn)檫@些地）。因?yàn)檫@些地方監(jiān)管限制少，而且提供更吸引人的稅收待遇。方監(jiān)管限制少，而且提供更吸引人的稅

32、收待遇。l但是，不論自保公司建在何處，很少有雇員在自但是，不論自保公司建在何處，很少有雇員在自保公司建立的地方工作。保公司建立的地方工作。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法31自保公司所在地（自保公司所在地（2000年）年）上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法地點(diǎn)地點(diǎn)自保公司數(shù)目自保公司數(shù)目百慕大（百慕大（bermuda）1405開曼群島（開曼群島（cayman islands）535佛蒙特（佛蒙特（vermont）381蓋恩西島（蓋恩西島（guernsey）370盧森堡（盧森堡（luxembourg）273巴巴多斯（巴巴多斯（barb

33、ados）237英屬維京群島（英屬維京群島（british virgin island）184323.建立自保公司的動機(jī)建立自保公司的動機(jī)（1）降低期望納稅）降低期望納稅 通過純粹自保公司進(jìn)行損失融資其實(shí)就是風(fēng)險自留。通過純粹自保公司進(jìn)行損失融資其實(shí)就是風(fēng)險自留。但為什么大公司要成立純粹自保公司呢？原因是：但為什么大公司要成立純粹自保公司呢？原因是：保險公司與非保險公司的稅收待遇不同：保險公司與非保險公司的稅收待遇不同：l非保險公司的應(yīng)納稅所得額可以抵扣非保險公司的應(yīng)納稅所得額可以抵扣“年度內(nèi)年度內(nèi)已支付損失已支付損失”；l保險公司的應(yīng)納稅所得額可以抵扣保險公司的應(yīng)納稅所得額可以抵扣“已發(fā)生損

34、已發(fā)生損失的貼現(xiàn)值（年度內(nèi)已支付損失失的貼現(xiàn)值（年度內(nèi)已支付損失 + 年度內(nèi)未支年度內(nèi)未支付損失的貼現(xiàn)值的增量）付損失的貼現(xiàn)值的增量）”。 對于同樣的損失，稅法允許保險公司早于非保險公司對于同樣的損失，稅法允許保險公司早于非保險公司進(jìn)行損失抵扣，保險公司能比非保險公司避免更進(jìn)行損失抵扣，保險公司能比非保險公司避免更多的所得稅。多的所得稅。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法33通過離岸建立自保公司可得到額外的稅收優(yōu)惠通過離岸建立自保公司可得到額外的稅收優(yōu)惠 因?yàn)殡x岸國對投資收入和承保收入有更低的稅率，因?yàn)殡x岸國對投資收入和承保收入有更低的稅率，相對于國內(nèi)自保公司而言

35、，離岸降低了繳納的稅相對于國內(nèi)自保公司而言，離岸降低了繳納的稅款?？睢＃?）降低風(fēng)險）降低風(fēng)險 當(dāng)一個自保公司向非相關(guān)實(shí)體出售保險或購買再當(dāng)一個自保公司向非相關(guān)實(shí)體出售保險或購買再保險時，母公司的風(fēng)險（和母公司所屬的其它子保險時，母公司的風(fēng)險（和母公司所屬的其它子公司的風(fēng)險）就與非相關(guān)實(shí)體的風(fēng)險匯聚在了一公司的風(fēng)險）就與非相關(guān)實(shí)體的風(fēng)險匯聚在了一起。從而降低了母公司的風(fēng)險。起。從而降低了母公司的風(fēng)險。 當(dāng)然，通過購買保險可以達(dá)到同樣的效果當(dāng)然，通過購買保險可以達(dá)到同樣的效果上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法34（3）滿足保險需求）滿足保險需求 設(shè)立自保公司的原因，

36、包括企業(yè)在利用傳統(tǒng)保險時存設(shè)立自保公司的原因，包括企業(yè)在利用傳統(tǒng)保險時存在困難在困難:l有時無法得到保險：特別是購買責(zé)任保險可能有時無法得到保險：特別是購買責(zé)任保險可能會很困難，如產(chǎn)品責(zé)任、醫(yī)療責(zé)任、建筑師、會很困難，如產(chǎn)品責(zé)任、醫(yī)療責(zé)任、建筑師、工程師責(zé)任等，還有污染責(zé)任。工程師責(zé)任等，還有污染責(zé)任。l傳統(tǒng)保險成本太高：傳統(tǒng)保險成本太高： 傳統(tǒng)保險價格昂貴，但公傳統(tǒng)保險價格昂貴，但公司又保險需求或國家有強(qiáng)制保險要求，通過自司又保險需求或國家有強(qiáng)制保險要求，通過自保公司即可滿足保險需求又降低了保險成本。保公司即可滿足保險需求又降低了保險成本。l有些產(chǎn)品從來就是不可保風(fēng)險：有些產(chǎn)品從來就是不可保

37、風(fēng)險： 例如罷工保險、例如罷工保險、產(chǎn)品召回風(fēng)險保險等。產(chǎn)品召回風(fēng)險保險等。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法35復(fù)習(xí)上次課內(nèi)容：復(fù)習(xí)上次課內(nèi)容：1.傳統(tǒng)型保險合同在轉(zhuǎn)移風(fēng)險方面有何局傳統(tǒng)型保險合同在轉(zhuǎn)移風(fēng)險方面有何局限性？如何克服這些局限？限性？如何克服這些局限？2.什么是損失感應(yīng)型保險？什么是損失感應(yīng)型保險？3.什么是自保公司？為什么要建立自保公什么是自保公司？為什么要建立自保公司？司？上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法36l建立自保公司的原因之一是買不到保險？建立自保公司的原因之一是買不到保險？有這種事嗎？有這種事嗎？ 請閱讀曾

38、武仁先生（臺灣保險事業(yè)請閱讀曾武仁先生（臺灣保險事業(yè)發(fā)展中心）撰寫的發(fā)展中心）撰寫的 “從石綿案談我國責(zé)任保險之發(fā)展從石綿案談我國責(zé)任保險之發(fā)展” 上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法37美國的美國的8080年代責(zé)任險危機(jī)：年代責(zé)任險危機(jī)：l整個整個80年代保險人都不得不面對責(zé)任險危機(jī)。年代保險人都不得不面對責(zé)任險危機(jī)。責(zé)任險危機(jī)造成保險價格上漲，再保險人的退責(zé)任險危機(jī)造成保險價格上漲，再保險人的退出造成承保能力不足，進(jìn)一步抬升了價格。整出造成承保能力不足，進(jìn)一步抬升了價格。整個保險業(yè)保險供給減少，到個保險業(yè)保險供給減少，到1986年，很多責(zé)任年，很多責(zé)任險產(chǎn)品，諸

39、如醫(yī)療過失責(zé)任、產(chǎn)品責(zé)任等已經(jīng)險產(chǎn)品，諸如醫(yī)療過失責(zé)任、產(chǎn)品責(zé)任等已經(jīng)買不起甚或買不到了。買不起甚或買不到了。l80年代中期的市場緊張促動了風(fēng)險融資替代方年代中期的市場緊張促動了風(fēng)險融資替代方式的出現(xiàn)。到式的出現(xiàn)。到90年代末，自保已經(jīng)占到美國財年代末，自保已經(jīng)占到美國財產(chǎn)責(zé)任保險業(yè)產(chǎn)責(zé)任保險業(yè)2850億美元保費(fèi)規(guī)模的一半。億美元保費(fèi)規(guī)模的一半。 上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法38（四）風(fēng)險自留集團(tuán)（四）風(fēng)險自留集團(tuán)（risk retention group）風(fēng)險匯聚能夠降低每個參加者的風(fēng)險，那么，只要組織風(fēng)險匯聚能夠降低每個參加者的風(fēng)險，那么，只要組織和管理

40、成本不算太高，有風(fēng)險的人或組織總是愿和管理成本不算太高，有風(fēng)險的人或組織總是愿意通過各種形式進(jìn)行風(fēng)險匯聚，風(fēng)險自留集團(tuán)也意通過各種形式進(jìn)行風(fēng)險匯聚，風(fēng)險自留集團(tuán)也是其中一種：是其中一種：在美國，多個企業(yè)組成風(fēng)險自留集團(tuán)，對各自面臨的各在美國，多個企業(yè)組成風(fēng)險自留集團(tuán)，對各自面臨的各種責(zé)任風(fēng)險進(jìn)行匯聚。種責(zé)任風(fēng)險進(jìn)行匯聚。l1981年之前，這種匯聚是隱蔽進(jìn)行的（法律禁年之前，這種匯聚是隱蔽進(jìn)行的（法律禁止）；止）；l1981年，國會通過的法律允許企業(yè)組成集團(tuán)對產(chǎn)年，國會通過的法律允許企業(yè)組成集團(tuán)對產(chǎn)品責(zé)任風(fēng)險進(jìn)行風(fēng)險匯聚；品責(zé)任風(fēng)險進(jìn)行風(fēng)險匯聚；l1986年，法律進(jìn)一步允許為除了雇主責(zé)任保險和年

41、，法律進(jìn)一步允許為除了雇主責(zé)任保險和員工賠償保險之外的所有責(zé)任保險組成風(fēng)險自留員工賠償保險之外的所有責(zé)任保險組成風(fēng)險自留集團(tuán)。集團(tuán)。l1997年，美國大約有年，美國大約有70家風(fēng)險自留集團(tuán)。家風(fēng)險自留集團(tuán)。上海對上海對外貿(mào)易外貿(mào)易學(xué)院學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法39（五）多險種保單（五）多險種保單（multi-line policy）l含義含義：作為對分別購買財產(chǎn)、責(zé)任、員工賠償：作為對分別購買財產(chǎn)、責(zé)任、員工賠償保險等的替代，保險公司可以通過一張保單承保險等的替代，保險公司可以通過一張保單承保多類風(fēng)險。保多類風(fēng)險。 也稱組合型保單、綜合型保單或一攬子保單也稱組合型保單、綜合型保單或一

42、攬子保單l動機(jī)動機(jī)：降低交易成本，降低購買保險的總成本。：降低交易成本，降低購買保險的總成本。上海對上海對外貿(mào)易外貿(mào)易學(xué)院學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法40（六）純粹風(fēng)險與價格風(fēng)險一起承保（六）純粹風(fēng)險與價格風(fēng)險一起承保l含義含義：傳統(tǒng)上，價格風(fēng)險是通過金融衍生工具：傳統(tǒng)上，價格風(fēng)險是通過金融衍生工具來進(jìn)行套期保值的，但是，一些保險公司也提來進(jìn)行套期保值的，但是，一些保險公司也提供同時承保純粹風(fēng)險和價格風(fēng)險的組合保單。供同時承保純粹風(fēng)險和價格風(fēng)險的組合保單。l例如例如：1997年，年，honeywell保險公司在一份保保險公司在一份保單中，為四種風(fēng)險進(jìn)行損失融資：財產(chǎn)、責(zé)任、單中，為四種

43、風(fēng)險進(jìn)行損失融資：財產(chǎn)、責(zé)任、董事和高級人員責(zé)任、匯率波動。董事和高級人員責(zé)任、匯率波動。上海對上海對外貿(mào)易外貿(mào)易學(xué)院學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法41（七）多觸發(fā)原因保單（七）多觸發(fā)原因保單（multi-trigger policy）l含義含義：保險公司只有在多個條件或風(fēng)險事故發(fā)：保險公司只有在多個條件或風(fēng)險事故發(fā)生時，才進(jìn)行賠償。生時，才進(jìn)行賠償。傳統(tǒng)保險合同：單條件（損失超過免賠時）觸發(fā)；傳統(tǒng)保險合同：單條件（損失超過免賠時）觸發(fā)；多觸發(fā)原因保單：多條件出發(fā)，不但損失要超過免多觸發(fā)原因保單：多條件出發(fā)，不但損失要超過免賠額，而且保單中要求的其他條件也要發(fā)生。賠額，而且保單中要求的其

44、他條件也要發(fā)生。l例如例如：假設(shè)投保企業(yè)的銷售額是與所在國的：假設(shè)投保企業(yè)的銷售額是與所在國的gdp高度正相關(guān)的，那么第二觸發(fā)原因可能就高度正相關(guān)的，那么第二觸發(fā)原因可能就是當(dāng)年是當(dāng)年gdp增長率小于增長率小于1%。l動機(jī)動機(jī)：使投保企業(yè)在最需要保險的才得到保險：使投保企業(yè)在最需要保險的才得到保險賠償，降低保險成本。賠償，降低保險成本。上海對上海對外貿(mào)易外貿(mào)易學(xué)院學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法42（八）或有融資計(jì)劃（八）或有融資計(jì)劃l含義：指企業(yè)與一家金融機(jī)構(gòu)或投資者達(dá)成含義：指企業(yè)與一家金融機(jī)構(gòu)或投資者達(dá)成這樣的安排：根據(jù)事先約定的條件，企業(yè)可這樣的安排：根據(jù)事先約定的條件，企業(yè)可以向

45、他們借款或者發(fā)行新股，這些條件依賴以向他們借款或者發(fā)行新股，這些條件依賴于某些特定事件是否會發(fā)生。于某些特定事件是否會發(fā)生。l例如，例如，abc公司財產(chǎn)價值公司財產(chǎn)價值5000萬元，面臨火萬元，面臨火災(zāi)風(fēng)險，自己至多可支付災(zāi)風(fēng)險，自己至多可支付1000萬元的損失。萬元的損失。可以購買傳統(tǒng)保險來進(jìn)行損失融資，也可以可以購買傳統(tǒng)保險來進(jìn)行損失融資，也可以采用：采用：1.或有債務(wù)計(jì)劃或有債務(wù)計(jì)劃2.或有權(quán)益計(jì)劃或有權(quán)益計(jì)劃上海對上海對外貿(mào)易外貿(mào)易學(xué)院學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法431.或有債務(wù)計(jì)劃或有債務(wù)計(jì)劃 也稱或有借款，也稱或有借款，abc公司事先購買這樣一個公司事先購買這樣一個期權(quán)：當(dāng)

46、財產(chǎn)損失超過期權(quán)：當(dāng)財產(chǎn)損失超過1000萬元時，可在萬元時，可在接下來一年內(nèi)的任何時間以接下來一年內(nèi)的任何時間以8%的利率向的利率向工行或某保險公司借入不超過工行或某保險公司借入不超過4000萬元的萬元的資金。資金。n代價：期權(quán)費(fèi)代價：期權(quán)費(fèi)20萬元；萬元；n收益：若損失發(fā)生后再去貸款，利率會收益：若損失發(fā)生后再去貸款，利率會大于大于8%；n20萬元可以視為利率風(fēng)險的價格。萬元可以視為利率風(fēng)險的價格。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法442.或有權(quán)益計(jì)劃或有權(quán)益計(jì)劃abc公司事先與投資者約定，在損失發(fā)生且損失程公司事先與投資者約定，在損失發(fā)生且損失程度超過度超過1

47、000萬元時，以每股萬元時，以每股40元的價格發(fā)行元的價格發(fā)行至多至多100萬股新股，由此進(jìn)行損失融資。萬股新股，由此進(jìn)行損失融資。n代價：預(yù)先向投資者付費(fèi)；代價：預(yù)先向投資者付費(fèi)；n收益：損失后以固定價格發(fā)售股票融資，收益：損失后以固定價格發(fā)售股票融資，事實(shí)上，損失發(fā)生會造成股價下跌。事實(shí)上，損失發(fā)生會造成股價下跌。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法45（九）保險連接型證券（九）保險連接型證券 (insurance-linked securities, ils)1.歷史背景歷史背景：l20世紀(jì)世紀(jì)90年代初發(fā)生了安德魯颶風(fēng)（保險賠償年代初發(fā)生了安德魯颶風(fēng)（保險賠

48、償210億美元）和北里奇地震使世界億美元）和北里奇地震使世界63家財產(chǎn)和傷家財產(chǎn)和傷害保險公司破產(chǎn)，之后，財產(chǎn)巨災(zāi)再保險的承保害保險公司破產(chǎn)，之后，財產(chǎn)巨災(zāi)再保險的承保能力出現(xiàn)短缺，費(fèi)率上升了一倍多。能力出現(xiàn)短缺，費(fèi)率上升了一倍多。l為了緩解再保險壓力，業(yè)內(nèi)人士開始將目光轉(zhuǎn)向?yàn)榱司徑庠俦ｋU壓力，業(yè)內(nèi)人士開始將目光轉(zhuǎn)向資金實(shí)力雄厚的資本市場，以期尋找到傳統(tǒng)再保資金實(shí)力雄厚的資本市場，以期尋找到傳統(tǒng)再保險的替代品或補(bǔ)充方式，達(dá)到擴(kuò)大保險資金來源、險的替代品或補(bǔ)充方式，達(dá)到擴(kuò)大保險資金來源、轉(zhuǎn)移和分散巨災(zāi)風(fēng)險目的。轉(zhuǎn)移和分散巨災(zāi)風(fēng)險目的。l資本市場上一種基于保險風(fēng)險的金融創(chuàng)新工具應(yīng)資本市場上一種基于

49、保險風(fēng)險的金融創(chuàng)新工具應(yīng)運(yùn)而生，稱為運(yùn)而生，稱為“保險風(fēng)險證券化保險風(fēng)險證券化”或或“保險連結(jié)保險連結(jié)證券證券”。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法462.主要思路：主要思路：l通過發(fā)行基于保險風(fēng)險的證券，用資本市通過發(fā)行基于保險風(fēng)險的證券，用資本市場上的投資者代替?zhèn)鹘y(tǒng)風(fēng)險承擔(dān)者如再保場上的投資者代替?zhèn)鹘y(tǒng)風(fēng)險承擔(dān)者如再保險公司，將保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場。險公司，將保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場。3.發(fā)展規(guī)模發(fā)展規(guī)模l從從1996到到2000年的五年間，全球大約有年的五年間，全球大約有126億美元的這類交易成交。其中近億美元的這類交易成交。其中近2/3的的交易涉及巨災(zāi)債券、

50、互換和期權(quán)。其他交交易涉及巨災(zāi)債券、互換和期權(quán)。其他交易則包括應(yīng)急資本和壽險風(fēng)險證券化。易則包括應(yīng)急資本和壽險風(fēng)險證券化。l經(jīng)過幾年發(fā)展后，這類交易的發(fā)行速度在經(jīng)過幾年發(fā)展后，這類交易的發(fā)行速度在2000年左右放慢了。年左右放慢了。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法474.4.巨災(zāi)債券（巨災(zāi)債券（cat bond） 巨災(zāi)債券案例巨災(zāi)債券案例1：l1997年年7月，月，united services automobile association (ussa)， 一家大型財產(chǎn)與汽車保險一家大型財產(chǎn)與汽車保險公司通過發(fā)行債券籌集資本。公司通過發(fā)行債券籌集資本。 該債券的

51、利息和本金償與該債券的利息和本金償與ussaussa是否遭受颶風(fēng)災(zāi)難是否遭受颶風(fēng)災(zāi)難相連。相連。l具體操作：具體操作：ussa在開曼群島成立了一家全資再在開曼群島成立了一家全資再保險子公司，該子公司發(fā)行了價值保險子公司，該子公司發(fā)行了價值4.77億美元的億美元的債券。以債券發(fā)行的收入作為資本，再保險子公債券。以債券發(fā)行的收入作為資本，再保險子公司與司與ussa簽訂了一年期巨災(zāi)再保險合同，該合簽訂了一年期巨災(zāi)再保險合同，該合同為由于海灣或東海岸颶風(fēng)單獨(dú)造成的同為由于海灣或東海岸颶風(fēng)單獨(dú)造成的10億至億至15億美元之間的承保損失提供億美元之間的承保損失提供80%的保險，即再保的保險，即再保險子公司

52、賠付的最大額是險子公司賠付的最大額是4億美元。億美元。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法48巨災(zāi)債券案例巨災(zāi)債券案例1：l債券發(fā)行分為兩份：債券發(fā)行分為兩份：第一份價值為第一份價值為1.638億美元，投資者只可能損億美元，投資者只可能損失債券的利息而不損失本金。即：失債券的利息而不損失本金。即：若颶風(fēng)發(fā)生了，投資者的到的債券利息將少于若颶風(fēng)發(fā)生了，投資者的到的債券利息將少于原來的約定，但不會損失本金。原來的約定，但不會損失本金。若未發(fā)生颶風(fēng)，按原約定支付本金和利息。若未發(fā)生颶風(fēng)，按原約定支付本金和利息。第二份價值為第二份價值為3.132億美元，如果大型颶風(fēng)發(fā)億美元

53、，如果大型颶風(fēng)發(fā)生，投資者及可能損失利息也可能損失本金。生，投資者及可能損失利息也可能損失本金。作為承擔(dān)利息和（或）本金損失風(fēng)險的回報，作為承擔(dān)利息和（或）本金損失風(fēng)險的回報，投資者得到的利率比絕大多數(shù)債券的利率都要投資者得到的利率比絕大多數(shù)債券的利率都要高，并且，第二份債券投資者的利率高于第一高，并且，第二份債券投資者的利率高于第一份。份。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法49巨災(zāi)債券案例巨災(zāi)債券案例1：l為了保證為了保證10年后對第一份年后對第一份1.638億美元債務(wù)的億美元債務(wù)的償還，將債券發(fā)行籌集資本中的償還，將債券發(fā)行籌集資本中的0.77億美元億美元投資

54、到了投資到了10年期政府債券，年期政府債券，10年后將有年后將有1.638億美元的回報保證。億美元的回報保證。l債券發(fā)行籌集資本的剩余部分，債券發(fā)行籌集資本的剩余部分，4億美元用來億美元用來支持與支持與ussa簽訂的再保險合同。簽訂的再保險合同。上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法50巨災(zāi)債券的效果：巨災(zāi)債券的效果： in essence, investors invest funds in a catastrophe bond and if a catastrophe occurs that triggers the bond (each bond has a u

55、nique trigger mechanism), investors may lose some or all of the capital invested. in the case of an event, the funds are paid to the bond sponsor an insurer, reinsurer or corporation to cover losses. in return, the bond sponsors pay interest to investors for this catastrope protection. cat bonds off

56、er investors an attractive risk / return profile and serve to diversify portfolio risk.上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法51看看word文件文件: “卡特里娜卡特里娜”吹過，全球保險業(yè)感冒吹過，全球保險業(yè)感冒” 上海對外上海對外貿(mào)易學(xué)院貿(mào)易學(xué)院保險系保險系第六章 損失融資方法52l據(jù)統(tǒng)計(jì)，國際再保險公司的資本金總量約為據(jù)統(tǒng)計(jì)，國際再保險公司的資本金總量約為1400億美元，一個億美元，一個“卡特里娜卡特里娜”就要吃掉近就要吃掉近一半。如何在更廣闊的范圍里規(guī)避風(fēng)險？數(shù)一半。如何在更廣闊的范圍里規(guī)避風(fēng)險？數(shù)以萬億美元計(jì)的證券市場成為再保險的另一以萬億美元計(jì)的證券市場成為再保險的另一出路。出路。 l全球公開交易的股票和債券的總市值達(dá)全球公開交易的股票和債券的總市值達(dá)60萬萬億美元。假設(shè)證券投資者在他們的股票和債億美元。假設(shè)證券投資者在他們的股票和債券的投資組合中加入與巨災(zāi)有關(guān)的債券，一券的投資組合中加入與巨災(zāi)有關(guān)的債券，一次損失達(dá)次損失達(dá)2500億美元的巨災(zāi)時間造成的損失億美元的巨災(zāi)時間造成的損失