[期貨論文]從制度經(jīng)濟學(xué)角度透視新一輪通貨膨脹匯總

1、期貨論文從制度經(jīng)濟學(xué)角度透視新一輪通貨膨脹內(nèi)容提要：20032003 年以來我國三大物價指數(shù)全面上漲，新一輪通貨 膨脹已經(jīng)來臨。筆者通過對新一輪通貨膨脹的若干問題進(jìn)行思考后認(rèn)為：本輪 通貨膨脹是一次特殊的通貨膨脹，其特殊性在于它的貨幣性、非總量性以及結(jié) 構(gòu)性的特點；制度性缺陷與不合理管制導(dǎo)致資源約束、生態(tài)失衡導(dǎo)致外部性成 本內(nèi)化、勞動力資源的不合理配置以及市場的無序性導(dǎo)致成本超載等方面的形 成原因。因此，筆者認(rèn)為：本輪通貨膨脹是一次制度性通脹，并提出了相應(yīng)的 對策。從 20032003 年年中開始，隨著固定資產(chǎn)投資規(guī)模的急劇擴張和重工業(yè)的高速增 長，我國對能源和原材料的需求迅速膨脹，使得國內(nèi)資

2、源供給趨于緊張，導(dǎo)致 三大物價指數(shù)全面上漲，新一輪通貨膨脹的出現(xiàn)已經(jīng)不容置疑。同前幾次通貨 膨脹相比，本輪通脹不算劇烈，但爭論卻異常激烈。其原因在于，本輪通脹確 實有一些與前幾次不同的特征以及形成原因。筆者認(rèn)為正確認(rèn)識這些特征與成 因，對于政策效果評估、未來影響我國通貨膨脹走勢分析、下一步的政策取向 都具有重要意義。思考之一：新一輪通貨膨脹有何新特點？對按經(jīng)濟學(xué)定義，持續(xù)的物價上漲即為通脹。雖然在物價上漲的持續(xù)時間 和幅度等方面不同學(xué)者有不同觀點，一般認(rèn)為如果物價連續(xù)三個季度上漲即可 確認(rèn)為通脹，而按照中國過去 2020 多年五輪經(jīng)濟波動周期的經(jīng)驗，物價漲幅在 5%5%以下正常，5%5%至 1

3、0%10%之間為溫和型通脹，10%10%以上為惡性通脹。現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，通貨膨脹是由于總供給與總需求之間的失衡所造成的， 它不僅包括供給和需求方面的原因，還包括供給與需求結(jié)構(gòu)方面的原因，根據(jù) 其成因可將通貨膨脹的類型分為需求拉上型、成本推動型、供求混合型以及結(jié) 構(gòu)型?？傂枨蟮脑黾樱瑹o論是通過貨幣政策的擴張，還是通過財政政策的擴 張，最終都是通過貨幣量的增加實現(xiàn)的。因此，任何形式通貨膨脹的背后都有 貨幣供應(yīng)量不適當(dāng)增加的影子，費雪的交易方程式也表明了這一點?？梢哉f， 本輪貨幣政策的緊縮力度已經(jīng)基本到位，物價水平本應(yīng)隨著貨幣供應(yīng)減少向下 運動。但實際情況卻與之相反，這可能反映了兩個方面的問題：一是

4、前些年為 走出通貨緊縮而大量投入流通中的貨幣產(chǎn)生了滯后影響；二是推動本輪通貨膨 脹的真實原因并非完全是貨幣因素。從實際情況看，這兩方面的原因都存在， 一方面前些年擴張性的貨幣投放為本輪經(jīng)濟過熱準(zhǔn)備了貨幣條件；另一方面本 輪通脹的真正主因是制度性因素而引起的成本推進(jìn)型通貨膨脹。因此，筆者認(rèn) 為：新一輪通貨膨脹具有以下幾個新特征：（一）貨幣性特征從貨幣供給看，亞洲金融危機后，國家為擴大內(nèi)需采取了適度擴張的貨幣 政策。M2M2 的增長率 20002000 年比 19991999 年增長了 12.3%12.3%，此后每年大約提高 2 2 個百 分點，直至20032003 年第二季度，我國貨幣供應(yīng)量一直

5、以 20%20%以上速度增長，遠(yuǎn)高 于同期實際 GDGDP P增速與物價上漲之和；與此同時，為保持人民幣匯率穩(wěn)定，人 民銀行在外匯市場大量購入外匯，進(jìn)一步加劇了基礎(chǔ)貨幣投放。高速增長的貨 幣供應(yīng)之所以未馬上轉(zhuǎn)化為通貨膨脹， 主要是因為這一時期出現(xiàn)了通貨緊縮，居民持幣觀望、 蓄幣預(yù)防的心態(tài)較重，加上以往政府主導(dǎo)下的低效投資引發(fā)銀 行系統(tǒng)呆壞賬居高不下， 造成新增貨幣大量沉積，流通速度下降，遏制了高貨 幣存量向通貨膨脹方向的演變。但貨幣的一時沉寂并不意味著消失，經(jīng)濟體系 中存在的超額貨幣供應(yīng)終將會成為日后通貨膨脹的導(dǎo)火線。因此，筆者認(rèn)為： 新一輪通貨膨脹是前些年貨幣過度擴張的結(jié)果。（二） 非總量性

6、特征一般來說，導(dǎo)致一般物價水平上升的因素主要有兩個方面，一是社會總供 給無法滿足總需求的增加，“物以稀為貴”；二是商品生產(chǎn)成本增加，造成銷 售價格相應(yīng)上升。新一輪物價上漲不能說是由社會總需求過度膨脹引起的，目 前較為一致的看法是：在固定資產(chǎn)投資過熱和國際油價高漲的推動下，糧食、 煤炭、電力、石油、運輸?shù)壬嫌卧牧夏茉磧r格的上漲帶動了其它食品及下游 工業(yè)產(chǎn)品的價格回升。因此，筆者認(rèn)為：新一輪的溫和型通貨膨脹是非總量性 的成本推進(jìn)型通貨膨脹。（三） 結(jié)構(gòu)性特征這次價格上漲從性質(zhì)上看，仍處于初期階段，具有結(jié)構(gòu)性特征，典型表現(xiàn) 在部分要素市場失衡出現(xiàn)供需脫節(jié)引起的價格上漲。價格上漲主要來自三方 面：一

7、是糧食和部分農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，二是上游產(chǎn)品價格帶動下游產(chǎn)品價格上 漲，三是大量土地批租和房地產(chǎn)開發(fā)過度需求導(dǎo)致土地交易價格上漲和原材料 價格上漲。 上游產(chǎn)品價格上漲主要是投資品價格上漲帶動的。近年來投資率過 高，部分投資品價格領(lǐng)先上漲帶動生產(chǎn)資料整體價格上漲，特別是20032003 年 9 9 月后，部分原材料和能源出現(xiàn)瓶頸制約，價格漲勢迅猛。如果深入分析一下本輪 物價傳導(dǎo)的過程， 就會發(fā)現(xiàn)本輪物價上漲中暴露出來的上下游產(chǎn)業(yè)價格波動不 匹配現(xiàn)象的根源在于經(jīng)濟運行中不合理的體制性、機制性問題，單純地用行政 調(diào)控手段或貨幣緊縮政策，不僅無法達(dá)到調(diào)控的目標(biāo)，反而有可能加劇調(diào)控的 負(fù)面效應(yīng)，使溫和型通貨

8、膨脹延續(xù)下去并進(jìn)一步惡化。因此，新一輪通貨膨脹是由于制度性因素導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)不平衡，由瓶頸部 門的價格上漲而通過成本要素向前推進(jìn)形成，并且這種結(jié)構(gòu)失衡的主因不在投 資，而在體制，它反映了市場發(fā)育、改革進(jìn)度的不平衡，反映了壟斷經(jīng)濟的危 害性。思考之二：引發(fā)新一輪通貨膨脹的成因是什么？深入分析這一輪的物價上漲，我們可以發(fā)現(xiàn)有四個深層次的制度方面原 因：（一）制度性缺陷與不合理管制導(dǎo)致資源約束：引發(fā)本輪通脹的根本原因 一般來說，產(chǎn)品的需求彈性比較固定，因此通貨膨脹的決定因素在于供給 彈性。而產(chǎn)品的供給彈性又與資源約束程度負(fù)相關(guān)，與市場競爭程度和國際化 程度正相關(guān)。在我國加入 WTOWTO 以后，國際化

9、程度大大提高，產(chǎn)品供給彈性過低 主要受制于資源約束?？梢哉f，資源約束主要來自于制度性缺陷和不合理管 制，因此，制度性缺陷與不合理管制是本輪通脹的根本原因。 比如糧食缺口的 一個重要原因在于前幾年對糧食流通領(lǐng)域的管制，只允許國有糧食企業(yè)進(jìn)入。其結(jié)果是，按保護價敞開收購的國家政策在實際中很少得到執(zhí)行， 導(dǎo)致糧食價 格和產(chǎn)量連年下降。 而且， 國有糧食企業(yè)往往還逆向操作，加劇而不是平抑了 糧價波動。另外，投資膨脹的一個重要誘因，是資源和土地、資金等生產(chǎn)要素 價格受到管制，嚴(yán)重低于市場均衡水平，使投資成本大大降低。同時，能源、資源等行業(yè)又幾乎被國有企業(yè)壟斷，非國有資本實際上還是很難進(jìn)入，在供給 缺口形

10、成后也不能很快增加生產(chǎn)能力，進(jìn)一步加大了通脹壓力。但是從糧食缺 口、投資膨脹到通貨膨脹，最根本的原因還是在于資源約束。如果說政府的不 合理管制降低了短期供給彈性、使供給不能迅速增加的話，那么資源約束就制 約了長期供給彈性、使供給不可能無限制地增加。因此，筆者認(rèn)為：制度性缺 陷與不合理管制所導(dǎo)致資源約束是本輪通脹的根本原因，但資源約束的影響決 不僅僅在于通貨膨脹，它應(yīng)該引發(fā)我們對我國經(jīng)濟發(fā)展模式和增長方式的深刻 思考和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。（二） 生態(tài)失衡導(dǎo)致外部性成本內(nèi)化：引發(fā)本輪通貨膨脹的外因生態(tài)失衡一方面表現(xiàn)在生態(tài)環(huán)境惡化，治理生態(tài)環(huán)境必須花費大量的成 本。治理的社會成本費用又直接或間接來源于各個公民

11、和廠商， 這種社會成本 最終要由生產(chǎn)廠商來承擔(dān)，使企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，從而使產(chǎn)品的價格升高，因而外部性成本的內(nèi)化相應(yīng)的結(jié)果就是物價上漲。不僅如此，生態(tài)失衡還使自 然資源日益減少，開采的難度日益增加，由此導(dǎo)致資源開采成本上升，原料能 源價格上漲，使生產(chǎn)廠家的內(nèi)在成本增加，因而造成了成本推動型通貨膨脹。另一方面，生態(tài)失衡導(dǎo)致供求總量失衡時還會使供求結(jié)構(gòu)關(guān)系變形。比如當(dāng)生 態(tài)系統(tǒng)失衡后，其系統(tǒng)的物質(zhì)和能量的供給就會因此而減少，但需求會不斷增 加，使經(jīng)濟系統(tǒng)對農(nóng)業(yè)系統(tǒng)產(chǎn)出的需求量更為增加。人們不得不對農(nóng)業(yè)生態(tài)系 統(tǒng)進(jìn)行過度開發(fā)索取。在邊際生產(chǎn)力遞減規(guī)律的作用下，農(nóng)業(yè)系統(tǒng)投入的邊際 產(chǎn)品也是遞減的， 而

12、由于農(nóng)產(chǎn)品價格的上升可以彌補因邊際產(chǎn)品減少而帶來的 利潤損失，因而社會資源仍然會向農(nóng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)傾斜流入，而其他邊際生產(chǎn)力 比農(nóng)業(yè)還高的生產(chǎn)系統(tǒng)卻沒有足夠的社會資源投入。這樣，即使整個社會的產(chǎn) 出能夠滿足整個社會的需求卻會因為資源分配結(jié)構(gòu)的不合理而無法滿足總需 求， 使效率低下部門的產(chǎn)品價格上升進(jìn)而帶動整個物價水平的上升。（三） 勞動力資源的不合理配置：引發(fā)本輪通貨膨脹的動因考察當(dāng)前這一輪宏觀經(jīng)濟的波動，我們就會發(fā)現(xiàn)：一些變量已經(jīng)很快地發(fā) 生了變化， 而另外一些變量由于“粘性”特點， 變化得比較慢。 什么變量變化 得比較慢呢？非常重要的就是勞動力工資，勞動力工資的變化的滯后在劇烈變 化的宏觀經(jīng)濟

13、中，會帶來勞動力供給曲線和需求曲線的擾動， 進(jìn)而導(dǎo)致與長期 變化不同的某些特點。 所以，雖然我國勞動力供給在長期是無限供給，但在短 期隨行就市，就可能因價格調(diào)整不及時出現(xiàn)供需的失衡， 比如當(dāng)前珠三角等地 區(qū)“民工荒”現(xiàn)象的出現(xiàn)已經(jīng)證實了這一判斷。而勞動力的價格是工資，工資 又與物價相關(guān)。對于恩格爾系數(shù)相當(dāng)高的勞動力來說，在分析中還需要注意的 是，其實際工資不僅與消費物價指數(shù)有關(guān)，還與糧食價格直接相關(guān)。因此，當(dāng) 消費物價指數(shù)從負(fù)的 2%2%上升至 6%6%便相當(dāng)于農(nóng)民工的實際工資下降了 8%8%而 糧食價格從負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長的影響也是致命的。因此，這種勞動力資源的不 合理配置必然會導(dǎo)致勞動力的短

14、期短缺。 筆者認(rèn)為， 解決勞動力短期短缺的唯 一出路就是不得不提高勞動力的工資， 以此來吸引足夠多的外來打工者到自己 的工廠工作，從而增加了生產(chǎn)成本。因而，加劇了這一輪通貨膨脹的出現(xiàn)。（四） 市場的無序性導(dǎo)致成本的超載： 引發(fā)本輪通貨膨脹的內(nèi)因 市場的無序性與通脹的關(guān)系，似乎難以用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)加以說明。但從每年的物價上漲指數(shù)的結(jié)構(gòu)來分析， 除了當(dāng)年新調(diào)價因素和其他改革措施出臺因素 以及上年翹尾因素的影響之外，有一部分是當(dāng)年自發(fā)漲價因素的影響。這部分 因素包括的內(nèi)容固然很多，但其中市場秩序是否正常，則對自發(fā)漲價產(chǎn)生很重 要的影響。換言之，市場秩序的混亂和無序， 必然導(dǎo)致物價的自發(fā)上漲。 一方 面是

15、假冒偽劣商品充斥市場。從生活必需品到高檔耐用消費品，從生活資料到 生產(chǎn)資料，凡是暢銷產(chǎn)品，特別是名牌商品， 均有假冒偽劣出現(xiàn)。 猖獗的造 假、 售假活動不可避免地擾亂了市場流通秩序。作為消費者，用相應(yīng)的價格買 不到貨真價實的商品，作為生產(chǎn)者，特別是名牌商品生產(chǎn)廠家，則花大力氣， 以高成本來防假，打假，必然帶來社會生產(chǎn)成本的提高，假冒偽劣商品對通貨 膨脹起了推波助瀾的作用。另一方面是市場價格秩序混亂。主要表現(xiàn)在：一是 某些機構(gòu)利用部分權(quán)力搞壟斷性經(jīng)營，牟取暴利；二是各種投機行為加劇了價 格波動。三是一些行政性收費項目混亂，亂收費、亂攤派。這些價格混亂行為 都直接導(dǎo)致了生產(chǎn)成本的超載，從而推動物價

16、上漲成為引發(fā)通脹的重要原因。盡管市場化改革會在長期內(nèi)通過增加供給來減輕通脹壓力，但在短期內(nèi)會使“缺煤”、“限電”、“油荒”等隱蔽性通脹顯化，使資源和要素的價格進(jìn)一 步上漲，增加短期通脹壓力。而從目前傳遞出的各種政策信息來看，土地、資 金、勞動力和資源市場化已經(jīng)或者正在被納入下一步的政策重點，這必然會對 資源和要素價格、進(jìn)而對物價總水平產(chǎn)生巨大的影響。思考之三：怎樣應(yīng)對新一輪的通貨膨脹？由于本輪通貨膨脹的特殊性，完全指望貨幣政策恐怕難以實現(xiàn)控制本輪結(jié) 構(gòu)型通脹的目標(biāo)，我們有必要進(jìn)一步完善現(xiàn)有的政策組合，把重點放在結(jié)構(gòu)性 調(diào)整，放在機制、制度的改革和完善上，真正做到宏觀調(diào)控與改革推進(jìn)相結(jié) 合，以改

17、革實現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。一是保持現(xiàn)有的貨幣政策力度，側(cè)重疏導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的傳導(dǎo)機制。筆者 前面已經(jīng)提到，本輪物價上漲的貨幣源頭在于前幾年的超額投放，去年以來隨 著人民銀行提高準(zhǔn)備金率等系列政策出臺，目前流通領(lǐng)域的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)已經(jīng) 得到有效控制，20042004 年末 M2M2 的增幅降為 14.6%,14.6%,開始進(jìn)入“適中”區(qū)。如果繼 續(xù)緊縮貨幣供應(yīng)，有可能加劇企業(yè)資金緊張局面，導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸。當(dāng)前的關(guān) 鍵問題是信貸政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整難以到位，行政性要求與商業(yè)銀行的利益追求存 在沖突，增加中小企業(yè)貸款、支農(nóng)貸款、助學(xué)貸款、就業(yè)貸款等的政策導(dǎo)向難 以落實。要解決這些問題，還是要加大財政政策的配合力度，使信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整 真正符合商業(yè)銀行的利益核算和規(guī)避風(fēng)險的需要。二是加大短線部門投資力度，拉長短邊。宏觀經(jīng)濟學(xué)中的“木桶效應(yīng)”告 訴我們：一只沿口不齊的木桶，它盛水的多少，不在于木桶上那塊最長的木 板，而在于木桶上最短的那塊木板。要想使木同多盛水提高水桶的整體效 應(yīng)，不是去增加最長的那塊木板長度，而是下工夫依次補齊木桶上最短的那塊 木板。因此，從我國經(jīng)濟發(fā)展的長遠(yuǎn)趨勢看，解決能源、礦產(chǎn)、原材料、糧食 等基礎(chǔ)部門的供應(yīng)瓶頸問題尤為重要。為