中國(guó)金屬及采礦煤炭煤炭行業(yè)周報(bào)國(guó)家關(guān)于電煤價(jià)格市場(chǎng)化改革的文件有利于煤電雙方0108

1、2013 年 1 月 7 日中國(guó)：金屬及采礦：煤炭證券研究報(bào)告煤炭行業(yè)周報(bào)：國(guó)家關(guān)于電煤價(jià)格市場(chǎng)化改革的文件有利于煤電雙方港口煤價(jià)下跌，產(chǎn)地價(jià)格保持穩(wěn)定截至 1 月 7 日(周一)，港口煤價(jià)小幅下跌，秦皇島動(dòng)力煤 5800/5500/5000/4500大卡價(jià)格均回落 5 元/噸至 655/620/530/440 元/噸；京唐 5800/5500/5000/4500目標(biāo)價(jià)格和評(píng)級(jí)公司 股票代碼評(píng)級(jí)新評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)新值1月4日股價(jià)上行空間大卡價(jià)格均回落 5 元/噸至 665/620/535/440 元/噸。截至 1 月 4 日(周五)，動(dòng)力煤主產(chǎn)地價(jià)格保持穩(wěn)定，冶金煤和無煙煤價(jià)格也保持穩(wěn)定。紐卡斯?fàn)柛?/p>

2、動(dòng)力煤價(jià)（6000 大卡）較上周小幅上漲 1.2%至至 91.70 美元/噸，折算到廣州的到岸價(jià)比國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)高 69 元/噸；昆士蘭硬焦煤價(jià)基本穩(wěn)定在 158.56 美元/噸，折算后比國(guó)內(nèi)價(jià)格低 180 元/噸。秦皇島煤炭庫存有所回落，下游價(jià)格保持穩(wěn)定1 月 4 日秦皇島煤炭庫存較上周回落 3.5%至 610 萬噸；截至 12 月 20 日我國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭庫存 8416 萬噸，庫存天數(shù) 20 天；秦皇島至廣州和上海海運(yùn)費(fèi)與上周持平；秦港煤炭吞吐量 452 萬噸，較上周回落 7.9%。潞安環(huán)能冀中能源伊泰b股蘭花科創(chuàng)國(guó)投新集伊泰h股平莊能源陽泉煤業(yè)昊華能源西山煤電盤江股份山煤國(guó)際遠(yuǎn)興能源開灤股

3、份露天煤業(yè)神火股份平煤股份大同煤業(yè)601699.ss000937.sz900948.ss600123.ss601918.ss3948.hk000780.sz600348.ss601101.ss000983.sz600395.ss600546.ss000683.sz600997.ss002128.sz000933.sz601666.ss601001.ss買入*買入買入買入買入買入中性中性中性中性中性中性中性中性中性中性賣出賣出21.8213.386.8621.609.8053.539.2613.1010.5311.4113.2815.753.687.409.434.834.885.1421.31

4、3.75.720.29.644.59.514.313.213.716.920.24.8%-2.3%19.5%6.8%2.1%20.3%-2.3%-8.4%-20.0%-17.0%-21.3%-21.9%-23.1%-27.3%-29.1%-35.1%-42.5%-44.3%上周煤炭下游產(chǎn)品價(jià)格基本保持穩(wěn)定。螺紋鋼價(jià)小幅回升 1.1%至 3744 元/噸。截至 1 月 4 日我國(guó)華東和華南地區(qū)水泥價(jià)格穩(wěn)定在 333 元/噸和 355 元/噸；截至 12月 28 日化工產(chǎn)品尿素價(jià)格上漲 2.9%至 2118 元/噸 ，甲醇價(jià)格則下跌 1.7%至2415 元/

5、噸。截至 12 月 20 日的粗鋼日均產(chǎn)量為 191.1 萬噸，較 11 月小幅回落。截至 1 月 4 日，我們跟蹤的焦炭?jī)r(jià)格保持穩(wěn)定。投資觀點(diǎn)： 國(guó)家關(guān)于電煤價(jià)格市場(chǎng)化改革的文件有利于煤電雙方我們認(rèn)為國(guó)家關(guān)于電煤價(jià)格市場(chǎng)化改革的政策有利于煤電雙方。近期全國(guó)出現(xiàn)了大面積降溫，這將有利于支撐煤炭市場(chǎng)。2012 年 12 月 25 日公布的國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見，決定由煤電雙方自主談判確定電煤價(jià)格；并且明確將完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，以年度為周期，當(dāng)煤價(jià)上漲超過 5%時(shí)，將調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)，電力企業(yè)消納煤價(jià)上漲的比例由 30%調(diào)整為 10%?？傮w來看，該文件有利于煤電雙方的發(fā)展，通過

6、重啟煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制打開了電煤價(jià)格上漲的空間；2012 年 12 月 28 日結(jié)束的山西省煤炭訂貨會(huì)上合同電煤價(jià)格實(shí)現(xiàn)了不同幅度的上漲。主要風(fēng)險(xiǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速放緩影響煤炭需求。上行風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)外需求超出預(yù)期拉動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格。*表明該股位于地區(qū)強(qiáng)力買入名單。股價(jià)截至 2013 年 1 月 4 日我們用 ev/gci vs. croci/wacc (directors cut) 估值方法來計(jì)算 12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格。重要的信息披露請(qǐng)參見http:/ 年煤炭需求有望反彈，但面臨供給增加壓力2012 年12 月 4 日煤價(jià)觸底但三季度業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)有待釋放；下調(diào)平莊評(píng)級(jí)至中性2012 年 9 月 2

7、4 日多種因素推動(dòng)煤價(jià)下跌超出預(yù)期，等待介入的時(shí)機(jī)2012 年 7 月6 日煤炭需求依舊偏弱，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)缺乏吸引力，下調(diào)大同評(píng)級(jí)至賣出2012 年 5 月 17 日煤價(jià)企穩(wěn)和政策放松有望對(duì)煤炭板塊形成一定支撐2012 年 3 月14 日煤炭行業(yè) 2012 年展望；行業(yè)發(fā)展環(huán)境已變，但仍將不乏投資機(jī)會(huì)2011 年 12 月 22 日韓永, cfa 執(zhí)業(yè)證書編號(hào): s1420511010001+86(21)2401-8948 北京高華證券有限責(zé)任公司北京高華證券有限責(zé)任公司北京高華證券有限責(zé)任公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)與其研究報(bào)告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本

8、公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。 有關(guān)分析師的申明和其他重要信息，見信息披露附錄，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。投資研究22013 年 1 月 7 日王洋子對(duì)本報(bào)告亦有貢獻(xiàn)。圖表1: 國(guó)內(nèi)外主要煤炭?jī)r(jià)格及行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)匯總煤炭相關(guān)數(shù)據(jù)及主要煤種價(jià)格表現(xiàn)中國(guó)：金屬及采礦：煤炭類別單位本期前一周較前一周前一個(gè)月較前一個(gè)月年初較年初去年同期較去年同期對(duì)應(yīng)煤炭公司國(guó)內(nèi)主要港口煤炭?jī)r(jià)格秦皇島港動(dòng)力煤大同優(yōu)混含稅平倉價(jià) (5800大卡)山西優(yōu)混含稅平倉價(jià) (5500大卡)山西大混含稅平倉價(jià) (5000大卡)元/噸元/噸元/噸655620530660625535-0

9、.8%-0.8%-0.9%675630545-3%-2%-3%6556205300%0%0%855800695-23%-23%-24%2013/01/072013/01/072013/01/07國(guó)內(nèi)煤炭主要產(chǎn)地價(jià)格動(dòng)力煤大同動(dòng)力煤含稅車板價(jià)大同南郊動(dòng)力煤含稅車板價(jià)兗州動(dòng)力塊煤含稅車板價(jià)兗州動(dòng)力混煤含稅車板價(jià)榆林動(dòng)力煤含稅車板價(jià)榆林煙煤末含稅車板價(jià)陜西神木動(dòng)力煤坑口價(jià)（6000大卡）陜西彬縣動(dòng)力煤坑口價(jià)（5500大卡）元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸5955208606355904104704305955208606355904104704300.0%0.0%0.0%0.0%0.

10、0%0.0%0.0%0.0%5955208606356004304704400%0%0%0%-2%-5%0%-2%5955208606355904104704300%0%0%0%0%0%0%0%7256851200940610490640580-18%-24%-28%-32%-3%-16%-27%-26%大同煤業(yè)大同煤業(yè)兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)陽泉煤業(yè)陽泉煤業(yè)煉焦煤古交8號(hào)焦煤含稅車板價(jià)古交2號(hào)焦煤含稅車板價(jià)柳林4號(hào)焦煤含稅車板價(jià)柳林9號(hào)焦煤含稅車板價(jià)開灤1/3焦精煤出廠價(jià)六盤水焦精煤出廠價(jià)邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸118013001320117011651260

11、112011801300132011701165126011200.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%11801300132011701165126011200%0%0%0%0%0%0%11801300132011701165126011200%0%0%0%0%0%0%1440160015501670151517201430-18%-19%-15%-30%-23%-27%-22%西山煤電西山煤電首鋼資源首鋼資源開灤股份盤江股份冀中能源無煙煤陽泉無煙末煤含稅車板價(jià)陽泉洗中塊含稅車板價(jià)陽泉洗小塊含稅車板價(jià)晉城無煙末煤含稅車板價(jià)晉城洗中塊含稅車板價(jià)晉城洗小塊含稅車板價(jià)永城無煙末煤含

12、稅車板價(jià)永城無煙中塊含稅車板價(jià)永城無煙精煤含稅車板價(jià)元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸7001180110071012401175770138010407001180110071012401175770138010400.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%7001180110071012301150770138010400%0%0%0%1%2%0%0%0%7001180110071012401175770138010400%0%0%0%0%0%0%0%0%850133012508801430135082015401280-18%-11%-1

13、2%-19%-13%-13%-6%-10%-19%陽泉煤業(yè)陽泉煤業(yè)陽泉煤業(yè)晉城煤業(yè)晉城煤業(yè)晉城煤業(yè)永城煤業(yè)永城煤業(yè)永城煤業(yè)噴吹煤陽泉噴吹煤含稅車板價(jià)長(zhǎng)治噴吹煤含稅車板價(jià)元/噸元/噸9659159659150.0%0.0%9659150%0%9659150%0%11701140-18%-20%陽泉煤業(yè)潞安環(huán)能國(guó)際主要煤炭?jī)r(jià)格澳大利亞紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤fob價(jià)澳大利亞昆士蘭硬焦煤fob價(jià)國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)差（進(jìn)口國(guó)內(nèi)）國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)差（進(jìn)口國(guó)內(nèi)）美元/噸美元/噸元/噸元/噸91.7158.669-18090.7158.856-1791.2%-0.1%23.1%-0.8%90.715841-1841%0%6

14、8%2%91.7158.669-1800%0%0%0%110.3227.011-32-17%-30%504%-459%2013/01/042013/01/042013/01/042013/01/04煤炭庫存及電廠、鋼廠耗煤廣州港庫存秦皇島港庫存重點(diǎn)電廠庫存重點(diǎn)電廠庫存天數(shù)重點(diǎn)電廠日均耗煤32家鋼廠煉焦煤庫存32家鋼廠煉焦煤庫存天數(shù)32家鋼廠煉焦煤日均耗煤量萬噸萬噸萬噸天萬噸萬噸天萬噸2296108416204085801637257632n.an.an.a5741637-11.1%-3.5%n.an.an.a1.0%1.3%0.0%2966508881243715921637-23%-6%-5

15、%-17%10%-2%-2%0%229610841620408580.015.836.70%0%0%0%0%0%0%0%287.2648814519419628.016.937.2-20%-6%3%5%-3%-8%-7%-1%2013/01/042013/01/042012/12/202012/12/202012/12/202012/12/282012/12/282012/12/28煤炭沿海運(yùn)價(jià)國(guó)內(nèi)運(yùn)價(jià)秦皇島-廣州運(yùn)價(jià)秦皇島-上海運(yùn)價(jià)元/噸元/噸34.726.634.726.60.0%0.0%35261%2%35270%0%4031-12%-13%2013/01/042013/01/04國(guó)際運(yùn)

16、價(jià)（紐卡斯?fàn)柛?黃埔港）超輕便船型52千噸級(jí)巴拿馬船型63千噸級(jí)巴拿馬船型74千噸級(jí)usd/mtusd/mtusd/mt18.916.614.618.916.614.60.0%0.0%0.0%1816146%6%7%1917150%0%0%201917-4%-14%-13%2012/12/132012/12/132012/12/13港口煤炭調(diào)度數(shù)秦皇島港鐵路調(diào)入秦皇島港吞吐量萬噸萬噸4434524404900.5%-7.9%477504-7%-10%442.6451.80%0%493.9520.9-10%-13%2013/01/042013/01/04資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究高華

17、證券投資研究32013 年 1 月 7 日?qǐng)D表2: 秦皇島動(dòng)力煤含稅平倉價(jià)本周(1 月 7 日)小幅下跌中國(guó)：金屬及采礦：煤炭圖表3: 大同地區(qū)動(dòng)力煤車板價(jià)上周保持穩(wěn)定元/噸1000大同優(yōu)混 5800kcal/kg山西大混 5000kcal/kg山西優(yōu)混 5500kcal/kg元/噸1000大同動(dòng)力煤6000kcal/kg大同南郊動(dòng)力煤5500kcal/kg90080080070060060040050040020007/0901/1007/1001/1107/1101/1207/1201/1301/1007/1001/1107/1101/1207/1201/13資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華

18、證券研究圖表4: 山西柳林地區(qū)焦煤車板價(jià)上周保持穩(wěn)定資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表5: 河北邢臺(tái)地區(qū)焦精煤價(jià)格上周保持穩(wěn)定元/噸2000柳林4#焦煤柳林9#焦煤元/噸1800邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)邢臺(tái)焦精煤出廠價(jià)18001600160014001400120012001000800100080001/1007/1001/1107/1101/1207/1201/1301/1007/1001/1107/1101/1207/1201/13資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表6: 潞安環(huán)能所在地噴吹煤價(jià)格上周保持穩(wěn)定資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表7: 陽泉煤業(yè)所在地?zé)o煙煤

19、價(jià)格保持穩(wěn)定元/噸長(zhǎng)治潞城噴吹煤元/噸陽泉無煙末煤陽泉洗中塊陽泉洗小塊140012001000800600長(zhǎng)治噴吹煤6000 6300kcal/kg1500120090060030001/1007/1001/1107/1101/1207/1201/1301/0907/0901/1007/1001/1107/1101/1207/1201/13資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究高華證券投資研究資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究42013 年 1 月 7 日?qǐng)D表8: 紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格上周小幅回升中國(guó)：金屬及采礦：煤炭圖表9: 昆士蘭硬焦煤離岸現(xiàn)貨價(jià)上周保持穩(wěn)定美元/噸160140120澳

20、大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià) 6000kcal/kg美元/噸400350300昆士蘭硬焦煤合同價(jià)昆士蘭硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)2501002008060401501005001/0907/0901/1007/1001/1107/1101/1207/1201/1301/1007/1001/1107/1101/1207/1201/13資料來源：mccloskey、高華證券研究圖表10: 紐卡斯?fàn)柛?黃埔港海運(yùn)費(fèi)（12 月 13 日）有所上漲資料來源：mccloskey、高華證券研究圖表11: 國(guó)內(nèi)沿海煤炭海運(yùn)費(fèi)上周保持穩(wěn)定美元/噸超輕便船型52千噸級(jí)巴拿馬船型63千噸級(jí)元/噸秦皇島 廣州運(yùn)價(jià)秦皇島 上海運(yùn)價(jià)3

21、025巴拿馬船型74千噸級(jí)120100802060154010520012/1102/1204/1206/1208/1210/1212/1201/0907/0901/1007/1001/1107/1101/1207/1201/13資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表12: 上周秦皇島港煤炭庫存有所回落資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表13: 我國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭庫存繼續(xù)回落（截至 12 月 20 日）萬噸1000合計(jì)內(nèi)貿(mào)外貿(mào)萬噸10000重點(diǎn)電廠煤炭庫存庫存天數(shù)(右軸)天3580060040020008000600040002000030252015105001/0907/0901/

22、1007/1001/1107/1101/1207/1201/1312/0808/0904/1012/1008/1104/1212/12資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究高華證券投資研究資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究52013 年 1 月 7 日?qǐng)D表14: 大秦線鐵路日均運(yùn)煤量 11 月份大幅回升圖表15: 國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)差上周繼續(xù)增加中國(guó)：金屬及采礦：煤炭萬噸130120110大秦線煤炭日均運(yùn)量同比增長(zhǎng)率(右軸)40%30%20%10%元/內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)差(右軸)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤黃埔港到岸價(jià)紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤到岸價(jià)元/噸3502501501000%50908010%2

23、0%30%7005005015011/0905/1011/1005/1111/1105/1211/12資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表16: 我國(guó)原煤 11 月份日均產(chǎn)量同比有所回升01/1105/1109/1101/1205/1209/1201/13資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表17: 我國(guó)鐵路日均運(yùn)煤量 11 月份環(huán)比上升萬噸120011001000900800700600中國(guó)原煤日均產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率(右軸)80%60%40%20%0%20%40%萬噸500450400350300全國(guó)鐵路煤炭日均運(yùn)量同比增長(zhǎng)率(右軸)40%30%20%10%0%10%20%30%11/

24、0905/1011/1005/1111/1105/1211/12資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表18: 石油、美元指數(shù)與煤炭?jī)r(jià)格間的關(guān)系11/0905/1011/1005/1111/1105/1211/12資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表19: 我國(guó)主要城市鋼鐵庫存上周有所回升160wti原油價(jià)格(美元/桶)紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格(美元/噸)100萬噸850螺紋鋼熱軋板卷冷軋板卷140120100美元指數(shù)(右軸)9080750650550450806040207060503502501505001/0909/0905/1001/1109/1105/1201/1312/0906

25、/1012/1006/1112/1106/1212/12資料來源：彭博、globalcoal、高華證券研究高華證券投資研究資料來源：my steel、高華證券研究62013 年 1 月 7 日?qǐng)D表20: 煤炭下游行業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格和庫存情況煤炭下游行業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格及庫存情況中國(guó)：金屬及采礦：煤炭類別單位本期前一周較前一周前一個(gè)月較前一個(gè)月年初較年初去年同期較去年同期更新日期主要下游產(chǎn)品價(jià)格焦炭天津港一級(jí)冶金焦唐山二級(jí)冶金焦太原二級(jí)冶金焦元/噸元/噸元/噸1780154015801780154015800.0%0.0%0.0%1730152015003%1%5%1780154015800%0%0%

26、210019001730-15%-19%-9%2013/01/042013/01/042013/01/04鋼鐵熱軋薄板價(jià)格冷軋薄板價(jià)格螺紋鋼價(jià)格元/噸元/噸元/噸4120463737444079461437041.0%0.5%1.1%3984456736483%2%3%4120463737440%0%0%435451474322-5%-10%-13%2013/01/042013/01/042013/01/04水泥華北地區(qū)水泥平均價(jià)格華東地區(qū)水泥平均價(jià)格華南地區(qū)水泥平均價(jià)格元/噸元/噸元/噸3103333553103333550.0%0.0%0.0%3103503620%-5%-2%310333

27、3550%0%0%368415406-16%-20%-13%2013/01/042013/01/042013/01/04化工尿素價(jià)格甲醇價(jià)格元/噸元/噸21182415205924572.9%-1.7%201024915%-3%211824150%0%21622590-2%-7%2012/12/282012/12/28資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、my steel、化工在線、數(shù)字水泥、高華證券研究圖表21: 我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量 12 月份小幅回落圖表22: 我國(guó)主要城市鋼鐵價(jià)格繼續(xù)回升萬噸粗鋼日均產(chǎn)量元/噸6500螺紋鋼普通熱軋板卷冷軋卷板210190170150130110906000550050

28、0045004000350030002500200012/1006/1112/1106/1212/1201/0907/0901/1007/1001/1107/1101/1207/1201/13資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表23: 我國(guó)火電日均發(fā)電量 11 月份同比有所回升資料來源：my steel、高華證券研究圖表24: 我國(guó)重點(diǎn)電廠日均耗煤 12 月份繼續(xù)回升億千瓦時(shí)火電日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)率萬噸450重點(diǎn)電廠日均耗煤12011060%400100908070605040%20%0%20%35030025020015010011/0905/1011/1005/1111/1105/1

29、211/1212/0808/0904/1012/1008/1104/1212/12資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究高華證券投資研究資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究72013 年 1 月 7 日?qǐng)D表25: 11 月份我國(guó)合成氨日均產(chǎn)量同比繼續(xù)上升中國(guó)：金屬及采礦：煤炭圖表26: 截至 12 月 28 日，尿素、甲醇價(jià)格小幅下降千噸合成氨日均產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率(右軸)元/噸4000尿素甲醇18020%15%3500150120906010%5%0%5%10%15%20%3000250020001500100011/0905/1011/1005/1111/1105/1211/12資料來源：中

30、國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表27: 11 月份我國(guó)水泥日均產(chǎn)量同比繼續(xù)回升12/0806/0912/0906/1012/1006/1112/1106/1212/12資料來源：化工在線、高華證券研究圖表28: 上周我國(guó)華東和華南地區(qū)水泥價(jià)格保持穩(wěn)定百萬噸水泥日均產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率(右軸)元/噸600華東地區(qū)華北地區(qū)東北地區(qū)華南地區(qū)87654321060%40%20%0%20%500400300200西南地區(qū)11/0905/1011/1005/1111/1105/1211/12資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究圖表29: 11 月份我國(guó)焦炭日均產(chǎn)量同比大幅上漲01/0907/0901/1007/

31、1001/1107/1101/1207/1201/13資料來源：數(shù)字水泥、高華證券研究圖表30: 上周我國(guó)主要冶金焦價(jià)格保持穩(wěn)定萬噸150焦炭日均產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率(右軸080%元/噸2500唐山二級(jí)冶金焦平頂山二級(jí)冶金焦邢臺(tái)二級(jí)冶金焦六盤水二級(jí)冶金焦13011090705060%40%20%0%20%40%20001500100050011/0905/1011/1005/1111/1105/1211/12資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究高華證券投資研究01/0907/0901/1007/1001/1107/1101/1207/1201/13資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)、高華證券研究82013

32、年 1 月 7 日?qǐng)D表31: a 股及 h 股主要煤炭公司股價(jià)表現(xiàn)中國(guó)：金屬及采礦：煤炭4-jan-13市值股價(jià)表現(xiàn)股票代碼股價(jià)貨幣百萬美元一周一個(gè)月三個(gè)月年初至今a/b 股中國(guó)神華（a）兗州煤業(yè)（a）中煤能源（a）潞安環(huán)能冀中能源盤江股份山煤國(guó)際西山煤電陽泉煤業(yè)大同煤業(yè)開灤煤業(yè)平煤股份露天煤業(yè)平莊能源遠(yuǎn)興能源伊泰b股昊華能源蘭花科創(chuàng)神火股份國(guó)投新集大有能源*永泰能源*煤氣化*恒源煤電*601088.ss600188.ss601898.ss601699.ss000937.sz600395.ss600546.ss000983.sz600348.ss601001.ss600997.ss601666

33、.ss002128.sz000780.sz000683.sz900948.ss601101.ss600123.ss000933.sz601918.ss600403.ss600157.ss000968.sz600971.ss25.1718.147.7721.3413.7016.8820.1613.7414.309.2310.198.4813.309.484.795.7413.1720.227.449.6021.009.7112.3512.67cnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnyusdcnycnycnycnycnycnycnycny80,354

34、14,32016,5357,8825,0864,4843,2076,9505,5202,4802,0193,2162,8321,5435909,3442,5373,7082,2702,8513,9912,7291,0092,0145.0%0.2%1.0%0.3%1.6%-1.3%7.5%-0.9%-0.3%-1.7%1.4%-0.2%-0.5%0.0%-0.8%1.2%-2.0%1.3%0.3%0.4%5.0%3.2%2.9%-0.3%11.5%9.3%9.0%24.1%26.5%14.5%31.6%19.4%16.8%8.8%11.9%7.5%7.8%8.9%6.2%3.1%20.1%14.

35、8%12.3%15.6%17.2%12.5%17.2%10.2%10.0%-4.7%9.4%14.5%9.9%-8.0%-1.3%3.1%-3.1%-4.4%1.7%-0.1%2.5%-11.0%-3.6%6.8%2.0%2.8%-11.4%-17.1%3.5%11.1%-9.9%-8.7%-0.2%-0.8%-0.8%-1.9%1.6%-0.8%-0.4%-0.6%-1.7%-0.6%-0.9%-0.5%-0.6%-1.1%-0.4%1.3%-1.4%0.0%-1.7%0.0%2.0%3.2%0.1%-1.6%平均值-a/b股煤炭公司1.0%14.0%-0.2%-0.3%中值-a/b股煤炭公

36、司h 股中國(guó)神華（h）兗州煤業(yè)（h）中煤能源（h）恒鼎實(shí)業(yè)首鋼資源1088.hk1171.hk1898.hk1393.hk0639.hk34.8014.008.882.433.18hkdhkdhkdhkdhkd89,3058,88415,1916482,1962.2%12.4%6.1%26.2%8.4%7.8%18.3%12.3%33.5%9.9%15.1%18.3%23.7%30.8%46.6%2.2%12.0%5.3%25.0%12.6%平均值-h股煤炭公司11.1%16.4%26.9%11.4%中值-h股煤炭公司*表明該股為高盛/高華尚未覆蓋公司，盈利預(yù)測(cè)使用彭博市場(chǎng)一致預(yù)期資料來源：彭

37、博、高盛研究預(yù)測(cè)、高華證券研究預(yù)測(cè)高華證券投資研究92013 年 1 月 7 日?qǐng)D表32: 高盛/高華覆蓋全球主要煤炭上市公司估值表中國(guó)：金屬及采礦：煤炭高盛/高華4-jan-1312個(gè)月個(gè)月epsp/e (x)p/b (x)ev/ebitda (x)roe股票代碼投資評(píng)級(jí)股價(jià)貨幣目標(biāo)價(jià)2012e2013e2012e 2013e2012e2013e2012e2013e2012e2013e國(guó)內(nèi)煤炭股中國(guó)神華 (a)中煤能源 (a)潞安環(huán)能冀中能源伊泰b股蘭花科創(chuàng)國(guó)投新集平莊能源陽泉煤業(yè)昊華能源西山煤電盤江股份山煤國(guó)際遠(yuǎn)興能源開灤煤業(yè)露天煤業(yè)神火股份平煤股份兗州煤業(yè) (a)大同煤業(yè)601088.s

38、s601898.ss601699.ss000937.sz900948.ss600123.ss601918.ss000780.sz600348.ss601101.ss000983.sz600395.ss600546.ss000683.sz600997.ss002128.sz000933.sz601666.ss600188.ss601001.ss買入中性買入*買入買入買入中性中性中性中性中性中性中性中性中性中性中性賣出賣出賣出25.177.7721.3413.705.7420.229.609.4814.3013.1713.7416.8820.164.7910.1913.307.448.4818.1

39、49.23cnycnycnycnyusdcnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycnycny25.507.6021.8213.386.8621.609.809.2613.1010.5311.4113.2815.753.687.409.434.834.8811.905.142.380.661.270.944.351.680.680.580.850.880.690.830.790.210.450.830.270.460.970.132.260.591.150.734.281.650.710.450.700.710.540.790.900.170.300.731

40、.940.230.600.1110.611.816.914.016.216.814.919.820.425.422.822.618.669.718.88.412.313.521.320.418.625.521.322.327.434.518.33.836.930.480.62.06.37.67.

41、09.06.58.911.07.16.38.07.010.87.011.27.08.510.013.68.220%10%18%14%32%22%15%12%17%16%15%19%8%7%8%22%8%10%11%2%17%9%15%10%24%18%14%9%12%12%11%17%9%5%5%18%39%5%6%2%中值-國(guó)內(nèi)煤炭公司16.819.62.015%11%香港-h股中國(guó)神華（h）伊泰h股中煤能源（h）首鋼資源兗州煤業(yè)（h）恒鼎實(shí)業(yè)

42、1088.hk3948.hk1898.hk0639.hk1171.hk1393.hk買入買入中性賣出賣出賣出34.8044.508.883.1814.002.43hkdhkdhkdhkdhkdhkd37.2053.501.102.935.360.810.225.360.740.210.750.0811.411.517.812.38.312.015.018.80.52.01.81.07.011.811.47.010.012.320%32

43、%10%8%11%3%17%24%9%6%6%2%中值-h股煤炭公司11.57.17.311%7%美國(guó)consol energypeabody energyalpha natural resourcesarch coalwalter energycnxbtuanraciwlt買入中性中性賣出賣出32.4327.2410.387.6638.02usdusdusdusdusd34.0026.007.004.0023.001.112.09(1.29)(0.49)1.081.831.32(1.97)(0.56)(0.01)29.213.0(8.1)35.317.720.61.91.

44、8.07.09.89%8%-37%-14%-63%10%6%-9%-4%0%中值-美國(guó)煤炭公司-14%0%印度尼西亞harum energybanpu public companypt adaro energybumi resourcestambang batubara bukit asamhrum.jkbanp.bkadro.jkbumi.jkptba.jk買入*買入中性中性賣出6,4504201,75060016,800idrthbidridridr7,100

45、5001,20062011,7000.0639.380.010.011,223.600.0644.280.010.011,077.6311.310.713.27.813.711.19.517.77.47.35.610.443%14%17%-58%31%40%14%12%72%23%澳大利亞rio tinto plcrio.l中性3,613gbp3,4004.685.3912.47.66.717%17%印度coal india ltd.coal.bo中性363inr3

46、7529.1034.1312.58.67.040%37%* 表明該股位于我們的地區(qū)強(qiáng)力買入/賣出名單。美國(guó)公司股票的目標(biāo)價(jià)為基于 6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)。pt adaro energy 公司 eps 的貨幣單位為美元。重要信息披露請(qǐng)參見 http:/ 年 1 月 7 日?qǐng)D表33: 高盛對(duì)美國(guó)和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及全球大宗商品價(jià)格的預(yù)測(cè)中國(guó)：金屬及采礦：煤炭國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格預(yù)測(cè)（元/ 噸）秦皇島山西優(yōu)混5500大卡西山煤電焦精煤價(jià)格大宗商品價(jià)格預(yù)測(cè)（美元/ 噸）優(yōu)質(zhì)硬焦煤（昆士蘭fob）低灰份噴吹煤（昆士蘭fob）煉焦配煤（紐卡斯?fàn)杅ob）紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤（fob）石油價(jià)格預(yù)測(cè)（美元/ 桶）w

47、ti原油布倫特原油經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)美國(guó)實(shí)際gdp美國(guó)失業(yè)率中國(guó)實(shí)際gdp中國(guó)cpi200746620112892232141213q1189.5112.120102.49.610.43.3200872511823q12190143107864q1194.1109.020111.89.09.35.420096009474q12e156122105871q12103.0118.51q3.8201074511661q13e165130110962q1293.4108.82q2.9201181912522q13e1751351151003q1292.2109.43q

48、1.92012e70411642012e191136118953m101.0115.04q12e2.02013e65011062013e178134114996m104.5110.02012e2.62014e65011392014e19513511510012m98.5105.02013e2.0資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、abare、高盛全球經(jīng)濟(jì)、商品和策略研究預(yù)測(cè)圖表34: pmi 與高盛全球領(lǐng)先指數(shù)6560中國(guó)pmi指數(shù)美國(guó)pmi指數(shù)歐元區(qū)pmi指數(shù)高盛全球領(lǐng)先指數(shù)(右軸)2.01.51.0555045403530資料來

49、源： 彭博，高盛研究高華證券投資研究0.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0102013 年 1 月 7 日中國(guó)：金屬及采礦：煤炭信息披露附錄申明本人，韓永, cfa，在此申明，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了本人對(duì)上述公司或其證券的個(gè)人看法。此外，本人薪金的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。投資摘要投資摘要部分通過將一只股票的主要指標(biāo)與其行業(yè)和市場(chǎng)相比較來評(píng)價(jià)該股的投資環(huán)境。所描述的四個(gè)主要指標(biāo)包括增長(zhǎng)、回報(bào)、估值倍數(shù)和波動(dòng)性。增長(zhǎng)、回報(bào)和估值倍數(shù)都是運(yùn)用數(shù)種方法綜合計(jì)算而成，以確定該股在地區(qū)研究行業(yè)內(nèi)所處的百分位排名。每項(xiàng)指標(biāo)的

50、準(zhǔn)確計(jì)算方式可能隨著財(cái)務(wù)年度、行業(yè)和所屬地區(qū)的不同而有所變化，但標(biāo)準(zhǔn)方法如下：增長(zhǎng)是下一年預(yù)測(cè)與當(dāng)前年度預(yù)測(cè)的綜合比較，如每股盈利、ebitda 和收入等。 回報(bào)是各項(xiàng)資本回報(bào)指標(biāo)一年預(yù)測(cè)的加總，如 croci、平均運(yùn)用資本回報(bào)率和凈資產(chǎn)回報(bào)率。 估值倍數(shù)根據(jù)一年預(yù)期估值比率綜合計(jì)算，如市盈率、股息收益率、ev/fcf、ev/ebitda、ev/dacf、市凈率。 波動(dòng)性根據(jù) 12 個(gè)月的歷史波動(dòng)性計(jì)算并經(jīng)股息調(diào)整。quantumquantum 是提供具體財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)歷史、預(yù)測(cè)和比率的高盛專有數(shù)據(jù)庫，它可以用于對(duì)單一公司的深入分析，或在不同行業(yè)和市場(chǎng)的公司之間進(jìn)行比較。gs sustaings

51、 sustain 是側(cè)重于長(zhǎng)期做多建議的相對(duì)穩(wěn)定的全球投資策略。gs sustain 關(guān)注名單涵蓋了我們認(rèn)為相對(duì)于全球同業(yè)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和出色的資本回報(bào)、因而有望在長(zhǎng)期內(nèi)表現(xiàn)出色的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。我們對(duì)領(lǐng)軍企業(yè)的篩選基于對(duì)以下三方面的量化分析：現(xiàn)金投資的現(xiàn)金回報(bào)、行業(yè)地位和管理水平（公司管理層對(duì)行業(yè)面臨的環(huán)境、社會(huì)和企業(yè)治理方面管理的有效性）。信息披露相關(guān)的股票研究范圍韓永, cfa：亞洲商品企業(yè)、亞洲能源行業(yè)。亞洲商品企業(yè)：中國(guó)鋁業(yè)(a)、中國(guó)鋁業(yè)(h)、鞍鋼(a)、鞍鋼(h)、海螺水泥(a)、海螺水泥(h)、asia cement、asia cement china holdings、金隅

52、股份(a)、金隅股份(h)、banpu public company、寶鋼、borneo lumbung energi and metal tbk pt、bumi resources、中煤能源、中煤能源(h)、洛陽鉬業(yè)、中國(guó)建材、華潤(rùn)水泥、山水水泥、中國(guó)神華(a)、中國(guó)神華(h)、china steel (gdr)、china steel corporation、coal india ltd.、harum energy tbk pt、恒鼎實(shí)業(yè)、江西銅業(yè)(a)、江西銅業(yè)(h)、korea zinc、馬鋼(a)、馬鋼(h)、mongolian mining corp.、pt adaro energ

53、y tbk、pt indo tambangraya megah、pt tambang batubarabukit asam、sakari resources、山東黃金、首鋼資源、tcc international holdings、taiwan cement、冀東水泥、西部水泥、武鋼、兗州煤業(yè)(a)、兗州煤業(yè)(h)、招金礦業(yè)、中金黃金、紫金礦業(yè)(a)、紫金礦業(yè)(h)。亞洲能源行業(yè)：昊華能源、大同煤業(yè)、盤江股份、神火股份、露天煤業(yè)、伊泰(h)、冀中能源、開灤股份、平煤股份、平莊能源、國(guó)投新集、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、西山煤電、陽泉煤業(yè)、伊泰 b 股、遠(yuǎn)興能源。公司評(píng)級(jí)、研究行業(yè)及評(píng)級(jí)和相關(guān)定義買入、中性、賣出：分析師建議將評(píng)為買入或賣出的股票納入地區(qū)投資名單。一只股票在投資名單中評(píng)為買入或賣出由其相對(duì)于所屬研究行業(yè)的潛在回報(bào)決定。任何未獲得買入或賣出評(píng)級(jí)的股票均被視為中性評(píng)級(jí)。每個(gè)地區(qū)投資評(píng)估委員會(huì)根據(jù) 25-35%的股票評(píng)級(jí)為買入、10-15%的股票評(píng)級(jí)為賣出的全球指導(dǎo)原則來管理該地區(qū)的投資名單；但是，在某一特定