歐陸食品公司

1、歐陸食品公司 EUROLAND FOODS S.A. 2001年1月初，歐陸食品公司EUROLAND FOODS S.A勺高級(jí)管理委員會(huì)召開會(huì)議制定本 年度公司的資本預(yù)算。 有1 1個(gè)總計(jì)耗資 3.16億歐元的主要工程需要考慮。 不幸的是， 董事會(huì)已 經(jīng)對(duì)資本支出做出了 1.2億歐元勺限制。這個(gè)規(guī)模勺投資已經(jīng)反映了公司現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模 9.65 億歐元 勺主要增長(zhǎng)。因此，公司高管面臨著在這一系列工程中分配資金勺挑戰(zhàn)，這些工程包 含了：新產(chǎn)品開發(fā)、并購(gòu)、市場(chǎng)擴(kuò)張、效率提升、平安和污染控制。公司歐陸食品公司勺總部位于比利時(shí)布魯塞爾，是一個(gè)生產(chǎn)高品質(zhì)冰淇淋、酸奶、瓶裝水和果 汁等食品勺跨國(guó)公司。其產(chǎn)品銷

2、往斯堪勺納維亞、英國(guó)、比利時(shí)、荷蘭、盧森堡、德國(guó)西部及 法國(guó)北部。 見圖表 3：公司勺市場(chǎng)分布圖 。1924年，比利時(shí)人提奧韋爾丁建立該公司作為他的乳制品生意的一個(gè)分支。他對(duì)產(chǎn)品開 發(fā)勺敏銳嗅覺和精明勺市場(chǎng)營(yíng)銷使公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 公司于1979年開始上市， 到1993年，已 在倫敦、法蘭克福和布魯塞爾的交易所上市。2000年，歐陸食品公司的銷售額到達(dá) 16億歐元。冰淇淋銷售額占該公司總收入的 60%， 1982年推出的酸奶占約 20%，剩下的 20%的銷售由瓶 裝水和果汁平分。 歐陸食品的主打品牌名為 “羅力，其圖標(biāo)是一只穿著農(nóng)夫衣服跳舞的胖熊。 公司的主導(dǎo)產(chǎn)品冰淇淋擁有許多忠實(shí)的顧客， 他

3、們十分喜愛這種冰淇淋里的高乳脂、 大塊大塊 的巧克力、水果、堅(jiān)果以及它多種多樣的口味。歐陸食品的銷售額自 1998年以來就停滯不前 圖表2，管理層將此歸因于北歐的低人口增 長(zhǎng)率和局部地區(qū)的市場(chǎng)飽和。 然而，外界觀察家認(rèn)為應(yīng)歸咎于最近新產(chǎn)品引入的失敗管理 層曾想通過擴(kuò)大市場(chǎng)份額和引入更多的新產(chǎn)品， 以促進(jìn)銷售， 進(jìn)而提高公司的市場(chǎng)價(jià)值。 目前 該公司的市值略低于賬面價(jià)值， 市盈率為14，低于可比公司， 對(duì)公司品牌價(jià)值造成了不利的影 響。資源分配公司的資本預(yù)算每年由高級(jí)管理委員會(huì)擬定，然后提交董事會(huì)批準(zhǔn)。委員會(huì)由五位執(zhí)行董 事、董事長(zhǎng)和一名財(cái)務(wù)總監(jiān)組成。通常，董事長(zhǎng)向執(zhí)行董事們征求投資議案。議案包

4、括一個(gè)簡(jiǎn)短的工程描述、財(cái)務(wù)分析、戰(zhàn)略討論或其他定性因素。根據(jù)公司的政策，投資議案的兩項(xiàng)財(cái)務(wù)測(cè)算值一一回報(bào)期和內(nèi)部收益率IRR須到達(dá)一定的要求。該財(cái)務(wù)測(cè)算值要求，或者可以說是門檻，在 1999年由管理委員會(huì)確立，不同類型項(xiàng) 目的要求如圖表1所示。圖表1.工程門檻工程類型可接受的最低IRR可接受的最長(zhǎng)回報(bào)期1.新產(chǎn)品或新市場(chǎng)12%6年2.產(chǎn)品或市場(chǎng)擴(kuò)張10%5年3.效率提升8%4年4.平安或環(huán)境-2001年1月，歐陸食品公司的加權(quán)平均資本本錢 WAC為10.6%。財(cái)務(wù)總監(jiān)特魯?shù)蟿诜?這么描述資本預(yù)算的過程：“我們采用浮動(dòng)的IRR測(cè)算方法來識(shí)別各類工程的風(fēng)險(xiǎn)。承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)大時(shí)，收益也應(yīng)當(dāng)更 高。回報(bào)期

5、測(cè)算那么表示我們并不打算為取得收益等待很久。所有權(quán)及債權(quán)人和投資者的態(tài)度歐陸食品的十二人董事會(huì)包含了三位韋爾丁家族成員、四位管理層以及五位外部董事，外 部董事是北歐的著名經(jīng)理人或公眾人物。韋爾丁家族成員共持有20%勺流通股，管理層持股10% 倫敦的共同基金管理公司一一維納斯資管公司持股 12%布魯日銀行持股9%并擁有一個(gè)董事會(huì) 席位。剩余的49%殳權(quán)是分散的。股票在德國(guó)布魯塞爾和法蘭克福交易。歐陸食品公司的杠桿率達(dá)125%遠(yuǎn)高于歐洲的食品同行。過去幾年中，公司發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，管理層依賴債務(wù)融資來維持公司的資本支出和股利支付。現(xiàn)在價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束了，公司的銀行家由布魯日銀行主導(dǎo)強(qiáng)烈要求大力度削減債務(wù)。不管

6、如何，銀行都不打算再提高公司現(xiàn)有的杠桿。 布魯日銀行董事長(zhǎng)在近日的董事會(huì)議中表示：“恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)的力量是目前的第一要?jiǎng)?wù)。任何資產(chǎn)擴(kuò)張只能使用歸還債務(wù)后剩余 的現(xiàn)金流，直到債務(wù)比率回到更謹(jǐn)慎的水平。如果這樣不能滿足關(guān)鍵的投資，我們就削減股 息。公司的市盈率為14倍，低于可比公司及交易所所有公司的平均水平。原因在于：最近的價(jià)格戰(zhàn)抑制了公司的盈利水平；公司的新產(chǎn)品線風(fēng)味礦泉水占領(lǐng)主要市場(chǎng)份額失敗。2000年 1月以來，所有主要證券公司都對(duì)歐陸公司股票給出了“出售的評(píng)級(jí)。 然而同時(shí)，維納斯資產(chǎn)管 理公司預(yù)期公司業(yè)績(jī)將好轉(zhuǎn)并悄悄買入股票。在最近的董事會(huì)會(huì)議上，維納斯的高級(jí)執(zhí)行董事 發(fā)表了講話，他說

7、：“削減股息是不可想象的，因?yàn)樗硎竟緦?duì)未來缺乏信心。在這么低迷的價(jià)格水平，增發(fā)也是不可想象的，因?yàn)闀?huì)造成現(xiàn)有股東難以接受的股權(quán)稀釋。 股東預(yù)期公司表現(xiàn)將有所改善。 如果這種改善沒有及時(shí)到來，或者情況更糟一一希望完全破滅了的話， 你們的股票將會(huì)落入像 卡羅貝內(nèi)代蒂和弗里克兄弟二者分別為米蘭及慕尼黑的知名敵意收購(gòu)者。這樣的入侵者的手中。最終，董事會(huì)一致決議將2001年的資本支出限制在1.2億歐元內(nèi)高級(jí)管理委員會(huì)成員資本預(yù)算將由七位高管擬定。每個(gè)工程必須被其中一位支持才會(huì)進(jìn)入考慮范圍。決策環(huán)節(jié) 通常會(huì)包括討論以及二至四個(gè)可選工程投票。各個(gè)高管間互相熟知。威廉敏娜韋爾丁 比利時(shí)，董事長(zhǎng)，57歲，創(chuàng)

8、始人的孫女兼董事會(huì)負(fù)責(zé)人，代表著韋 爾丁家族的利益。整個(gè)職業(yè)生涯都在這家公司工作，富有品牌管理經(jīng)驗(yàn)。1982年，因成功地率先推出低脂酸奶和冰淇淋這類產(chǎn)品而中選“年度歐洲之星營(yíng)銷者。她十分希望促進(jìn)公司的長(zhǎng) 足開展，但因最近陷入的困境而較為謹(jǐn)慎。特魯?shù)蟿诜蛉鹗?，?cái)務(wù)總監(jiān)，51歲，公司1995年從雀巢公司聘用他以進(jìn)行財(cái)務(wù)控制 系統(tǒng)的現(xiàn)代化 。他一直呼吁減少資產(chǎn)負(fù)債表上的杠桿，同時(shí)表達(dá)了股東的擔(dān)憂和失望。海因茨克林克德國(guó)，負(fù)責(zé)物流的執(zhí)行董事，49歲，他負(fù)責(zé)公司的運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、訂單 完成等活動(dòng)，長(zhǎng)期面臨存貨變質(zhì)、運(yùn)輸本錢、缺貨和控制系統(tǒng)的挑戰(zhàn)。馬爾滕萊頓荷蘭，負(fù)責(zé)生產(chǎn)和采購(gòu)的執(zhí)行董事，59歲，管理公司14

9、間工廠的生產(chǎn)運(yùn) 營(yíng)，是個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的老工程師， 談判中的強(qiáng)硬派尤其是面對(duì)工會(huì)和供給商時(shí)。 他對(duì)生產(chǎn)成 本控制十分狂熱，曾表示疑心債權(quán)人和股東對(duì)公司缺乏責(zé)任感。馬可龐迪意大利，負(fù)責(zé)銷售的執(zhí)行董事，管理250位市場(chǎng)銷售代表，籌劃了銷售覆 蓋區(qū)的改變， 是高級(jí)管理委員會(huì)中對(duì)快速擴(kuò)張的最堅(jiān)決支持者。 他發(fā)現(xiàn)了改善市場(chǎng)布局的一些 時(shí)機(jī)。公司 1993年從聯(lián)合利華聘用他以重振銷售組織他成功實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)。法比耶納莫林法國(guó)，負(fù)責(zé)市場(chǎng)的執(zhí)行董事，41歲。負(fù)責(zé)市場(chǎng)調(diào)研、新產(chǎn)品開發(fā)、廣 告即品牌管理。 她是最近的價(jià)格戰(zhàn)的主要倡導(dǎo)者， 價(jià)格戰(zhàn)雖然造成了財(cái)務(wù)困難， 但實(shí)現(xiàn)了 市場(chǎng)份額的穩(wěn)步增長(zhǎng)。 她發(fā)覺到產(chǎn)品和市場(chǎng)擴(kuò)張

10、的時(shí)機(jī)之窗已翻開， 傾向于支持推動(dòng)成長(zhǎng)的項(xiàng) 目。奈杰爾洪堡英國(guó)，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃的執(zhí)行董事，47歲，是公司兩年前從一個(gè)知名咨詢 公司聘請(qǐng)的，致力于建立一支戰(zhàn)略規(guī)劃團(tuán)隊(duì)。眾所周知，他常問一些關(guān)于歐陸的核心業(yè)務(wù)、成 熟度、盈利能力的難題。他支持旨在獲取增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的提案。2000年，他提出了一些極為激進(jìn)的議案，沒有一個(gè)被接受，他因此變得沮喪，認(rèn)為自己在公司內(nèi)缺乏影響力。工程議案接下來的會(huì)議將包含以下議案，如圖表 2所示:圖表2.工程議案工程支出百萬歐兀提議者1.卡車車隊(duì)的更新及擴(kuò)大33.0克林克，物流2.新設(shè)工廠45.0萊頓，生產(chǎn)3.工廠的產(chǎn)能提高15.0萊頓，生產(chǎn)4.零食產(chǎn)品線的開展推出27.0莫

11、林，市場(chǎng)5.工廠的自動(dòng)化和傳輸系統(tǒng)21.0萊頓，生產(chǎn)6.四個(gè)工廠的廢水處理裝置6.0萊頓，生產(chǎn)7.向南的市場(chǎng)擴(kuò)張30.0龐迪，銷售8.向東的市場(chǎng)擴(kuò)張30.0龐迪，銷售9.人工甜味酸奶和冰淇淋的開展推出27.0萊頓，生產(chǎn)10.提供給倉庫和銷售代表的聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)存貨控制22.5克林克，物流系統(tǒng)11.收購(gòu)某杜松子酒領(lǐng)導(dǎo)品牌及其設(shè)施60.0洪堡，戰(zhàn)略規(guī)劃1. 卡車車隊(duì)的更新及擴(kuò)大：海因茨？克林克提議購(gòu)置100輛新的帶冷藏功能的卡車，2001年 和2002年各50輛。這樣的話，公司可以在兩年內(nèi)出售 60輛折舊已計(jì)提完的老卡車，獲得共 405 萬歐元。兩年內(nèi)，公司的卡車車隊(duì)會(huì)擴(kuò)大 40輛。新車比舊車更大，每

12、輛每程能多提供 15%勺運(yùn) 輸空間。同時(shí)，新卡車更節(jié)省燃料、易于保養(yǎng)?？ㄜ嚁?shù)量增加后，調(diào)度的靈活度、路線和效勞 的效率都將有提升的空間，交貨時(shí)間能有效縮短，因此有可能實(shí)現(xiàn)更低的庫存。通過提高對(duì)公 司主要市場(chǎng)的供貨頻率，可以降低因無庫存導(dǎo)致的銷售損失。 最后，擴(kuò)大車隊(duì)能對(duì)公司長(zhǎng)期的 地理擴(kuò)張?zhí)峁┲С?。女口圖表3所示，卡車的凈投資為3000萬歐元，同時(shí)需要增加300萬歐元營(yíng)運(yùn)資金來支持維護(hù)、燃料、工資和存貨，預(yù)期在未來七年將節(jié)省本錢和增加銷售共計(jì)1155萬歐元。由此產(chǎn)生的IRR估計(jì)為7.8%,略低于效率提升類工程8%勺最低要求回報(bào)。一些經(jīng)理認(rèn)為這個(gè)工程也許更應(yīng)歸類 為效率類而不是擴(kuò)張類。2. 新設(shè)

13、工廠：馬爾滕萊頓指出，公司在東南市場(chǎng)的酸奶及冰淇淋銷量已經(jīng)快要超過法 國(guó)默倫的生產(chǎn)及包裝工廠產(chǎn)能。 目前已有一些需求是通過從公司位于斯特拉斯堡的最高效 新工 廠運(yùn)輸過來以滿足的， 長(zhǎng)距離運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用高昂， 此外，無疑會(huì)有一些銷售收入因?yàn)榕渌蜔o法滿 足而喪失。萊頓提議在公司市場(chǎng)南部的法國(guó)第戎建立一個(gè)新的生產(chǎn)和包裝工廠， 以減輕默倫和 斯特拉斯堡工廠的負(fù)擔(dān)。設(shè)廠的費(fèi)用為 3750萬歐元，需要 750萬元的營(yíng)運(yùn)資金。設(shè)備價(jià)值中的 2100萬歐元將分 7年折 舊，工廠分十年折舊。 通過銷售增加、折舊和運(yùn)輸費(fèi)用的減少，工廠未來 10年預(yù)期獲得 3563 萬歐元的稅后現(xiàn)金流，IRR達(dá)11.3%。該工程屬于市

14、場(chǎng)擴(kuò)張類。3. 工廠的產(chǎn)能提高： 除了東南市場(chǎng)，公司在德國(guó) 紐倫堡的工廠也到達(dá)了它的最大產(chǎn)能。 這使得設(shè)備的日常維護(hù)難以安排且難以如期交貨。 這個(gè)工廠是公司的兩個(gè)高度自動(dòng) 化工廠之一， 它生產(chǎn)歐陸公司瓶裝水、 礦泉水和果汁的全線產(chǎn)品， 而另一個(gè)是位于丹麥哥本哈根附近的工廠， 負(fù)責(zé)為公司北歐市場(chǎng)提供產(chǎn)品。紐倫堡工廠的產(chǎn)能可以提高 20%需1 500萬歐元的投資 。設(shè)備 1 050萬歐元分7年折舊， 工廠分十年折舊。預(yù)計(jì)每年增產(chǎn)225萬歐元，IRR達(dá)11.2%。該工程屬于市場(chǎng)擴(kuò)張類。4. 點(diǎn)心產(chǎn)品線的開展推出： 法比耶納 ?莫林建議使用公司在安特衛(wèi)普的香料及堅(jiān)果加工工 廠的剩余產(chǎn)能來生產(chǎn)干果產(chǎn)品線

15、， 在比利時(shí)、 英國(guó)及荷蘭試銷。 她提到了在這些國(guó)家中羅力品 牌擁有的勢(shì)力， 以及其他食品飲料公司在進(jìn)軍零食產(chǎn)品時(shí)都取得了成功。 她主張通過推出果干 產(chǎn)品線使歐陸食品獲得健康、 高質(zhì)量的聲譽(yù)， 從而獲取注重健康的消費(fèi)者群， 進(jìn)一步促進(jìn)公司 其他產(chǎn)品的銷售。該工程所需設(shè)備及營(yíng)運(yùn)資金的投資預(yù)計(jì)分別為 2250萬歐元及 450萬歐元。設(shè)備將分7年折舊。 如果試銷成功，工程現(xiàn)金流入可以支持未來其他地區(qū)的戰(zhàn)略性工廠擴(kuò)張。 預(yù)計(jì)IRR為13.4%,略 高于新產(chǎn)品工程所要求的 12%回報(bào)率。5. 工廠的自動(dòng)化和傳輸系統(tǒng)：馬爾滕萊頓還要求用2100萬歐元來提高公司的6個(gè)舊工廠的生產(chǎn)線自動(dòng)化程度，即提高產(chǎn)出速度

16、，減少事故、泄漏和生產(chǎn)停頓。公司新建成的兩個(gè)工廠 的傳輸系統(tǒng)使得搬運(yùn)重物不再需要通過人力進(jìn)行，降低了雇員工傷的幾率。而另外6個(gè)舊工廠在過去兩年中，每個(gè)工廠每年因有工人搬運(yùn)重物受傷造成缺勤現(xiàn)象天數(shù)達(dá)223天。按14歐元的 時(shí)薪計(jì)算，每年都要損失 15萬歐元，這還不包括一些更嚴(yán)重的工傷和訴訟費(fèi)用?？傊?，該工程 的費(fèi)用節(jié)省和折舊每年共413萬歐元，預(yù)期到達(dá)8.7%的IRR,歸類為效率提升類工程。6. 四個(gè)工廠的廢水處理裝置 ：公司在默侖和斯特拉斯堡的工廠預(yù)加工了大量新鮮水果。加 工的第一個(gè)步驟要去除水果的污垢和殺蟲劑， 所產(chǎn)生的污水排入下水道并進(jìn)入塞納河或萊茵河。 最近發(fā)布的?歐洲共同體指令?要求：

17、所有包含毒性化學(xué)品的污水都必須從源頭處理，公司須 在4年接受期內(nèi)執(zhí)行該指示。作為一個(gè)環(huán)保導(dǎo)向的工程，該提議不受到常規(guī)工程吸引力財(cái)務(wù)測(cè) 試的限制。 萊頓提到， 該廢水處理裝置現(xiàn)在售價(jià) 600萬歐元， 但他猜想在 4年后當(dāng)該廢水處 理要求成為強(qiáng)制要求時(shí)再購(gòu)置， 該設(shè)備將花費(fèi) 1500萬歐元。 在此期間， 公司將測(cè)算歐共體監(jiān)管 機(jī)構(gòu)縮短接受期或者公司的污染記錄曝光造成公司形象受損的風(fēng)險(xiǎn)。該工程屬于環(huán)境類。7和8.向南和向東的市場(chǎng)擴(kuò)張：馬可龐迪建議公司向南擴(kuò)展包括法國(guó)、瑞士、意大利和 西班牙在內(nèi)的市場(chǎng)，和 /或向東擴(kuò)展包括德國(guó)、波蘭、捷克斯洛伐克和奧地利在內(nèi)的市場(chǎng)。龐 迪相信是時(shí)候從地域上擴(kuò)大冰淇淋乃

18、至酸奶的銷售。 理論上公司可以同時(shí)支持兩個(gè)方向的擴(kuò)張， 但實(shí)務(wù)中，龐迪疑心銷售和物流部門現(xiàn)在還不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)擴(kuò)張。兩個(gè)備選的地理擴(kuò)張都有各自的好處和風(fēng)險(xiǎn)。如果公司向東擴(kuò)張，可以接觸到一大局部酷 愛冷藏乳制品的人群，但也將面對(duì)來自于當(dāng)?shù)乇苛軓S商的競(jìng)爭(zhēng)。此外，東部的德國(guó)、波蘭及 捷克斯洛伐克的消費(fèi)者的購(gòu)置力不及南部的消費(fèi)者。 向東的擴(kuò)張必須從 紐倫堡、斯特拉斯堡和 的工廠供貨。向南擴(kuò)張的話，情況相反：消費(fèi)者購(gòu)置力更強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不那么劇烈，但消費(fèi)者也不那么 喜歡冰淇淋和酸奶。 向南擴(kuò)張需要建立起消費(fèi)者對(duì)優(yōu)質(zhì)酸奶和冰淇淋的需求。 如果工廠建設(shè)議 案議案 2和議案 3都沒有被采納，那么南部擴(kuò)張需要

19、從默侖、斯特拉斯堡和的工廠供貨。這兩個(gè)議案的初始費(fèi)用都是 3000萬歐元的營(yíng)運(yùn)資本投入。 該工程費(fèi)用的一大局部將用于分 銷商融資， 但在10年的預(yù)測(cè)期內(nèi)， 分銷商會(huì)逐漸接過應(yīng)收款和存貨的占款負(fù)擔(dān)。 兩個(gè)擴(kuò)張議案 都假設(shè)租用適宜的倉庫和物流設(shè)施。 預(yù)計(jì)南部擴(kuò)張和東部擴(kuò)張的稅后現(xiàn)金流分別為 5630萬歐元 和 4880萬歐元。龐迪指出，向南擴(kuò)張意味著更高的潛在IRR但向東擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)更低。向南和向東擴(kuò)張的預(yù)測(cè) IRR分別為21.4%和18.8%,工程分類為市場(chǎng)擴(kuò)張類。9. 人工甜味酸奶和冰淇淋的開展推出： 法比耶納莫林提到，最近人工甜味劑合成技術(shù)的 開展使食品和飲料產(chǎn)商很可能會(huì)迎來顯著的本錢節(jié)約， 同

20、時(shí)低卡路里產(chǎn)品逐日增長(zhǎng)的需求將被 進(jìn)一步刺激。 挑戰(zhàn)在于要?jiǎng)?chuàng)造出與其他原料相互補(bǔ)充和提升的一些口味。 對(duì)于冰淇淋生產(chǎn)商而 言，困難在于創(chuàng)造出與天然甜味劑相同的口味，當(dāng)然，人工甜味劑也可能創(chuàng)造出更佳的口味。此外，使一條在實(shí)驗(yàn)室測(cè)試中被認(rèn)為有前景的酸奶線商品化需要2700萬歐元的支出。該支出包括了購(gòu)置專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備、營(yíng)運(yùn)資本以及最初產(chǎn)品推介的費(fèi)用。預(yù)計(jì)整體IRR為20.5%。莫林強(qiáng)調(diào)，雖然該提案的實(shí)際結(jié)果有很高的不確定性，但它可視為保護(hù)目前市場(chǎng)份額的一 種手段，因?yàn)槠渌M(jìn)行了相似調(diào)查的高品質(zhì)冰淇淋產(chǎn)商有可能會(huì)引進(jìn)這些產(chǎn)品。 如果羅力品牌 沒有推出人工甜味產(chǎn)品線而它的競(jìng)爭(zhēng)者卻這么做了， 羅力的品牌可能

21、會(huì)受損。 莫林還提到了人 工甜味劑創(chuàng)新與公司過去在引進(jìn)低脂食品的成功兩者之間的相似性。 該工程歸類于新產(chǎn)品類別。10. 提供給倉庫和銷售代表的聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)存貨控制系統(tǒng)：海因茨克林克已經(jīng)連續(xù)三年要求建立計(jì)算機(jī)存貨控制系統(tǒng)，都未取得成功，該系統(tǒng)能連接銷售代表、經(jīng)銷商、司機(jī)和倉庫， 甚至可能連接起零售商。該系統(tǒng)的好處是縮短訂單處理過程，提高存貨控制效率，減少變質(zhì)， 以及提高客戶需求變化確實(shí)認(rèn)速度。 過去克林克不愿量化這些好處， 因?yàn)楸Ｊ睾图みM(jìn)的估計(jì)金 額有很大差異。 然而今年， 他首次展示了現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)該系統(tǒng)的最初開支為 1800萬歐，第 二年的輔助設(shè)備開支為 450萬歐元，現(xiàn)金流入包括了折舊稅盾、稅

22、收抵免、倉庫費(fèi)用減少以及 存貨減少帶來的現(xiàn)金流。他預(yù)測(cè)這些好處僅能持續(xù)三年。盡管如此，該工程的IRR預(yù)計(jì)將達(dá)16.2% 該工程屬于效率提升類。11. 收購(gòu)某杜松子酒領(lǐng)導(dǎo)品牌及其設(shè)施：奈杰爾洪堡主張進(jìn)行多元化并購(gòu)以超越公司成熟的核心業(yè)務(wù)， 發(fā)揮公司在品牌管理方面的優(yōu)勢(shì)。 他調(diào)查了六個(gè)消費(fèi)者包裝食品領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn) 業(yè)，確定了烈性甜酒可以通過品牌營(yíng)銷獲得非比尋常的增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)保護(hù)效果。 他確定了四 個(gè)擁有完善烈酒品牌的小規(guī)模產(chǎn)商， 在與他們進(jìn)行了試探性談話后， 他決定在近期只收購(gòu)其中 的一家即位于慕尼黑的一家行業(yè)領(lǐng)先的歐洲私人烈酒產(chǎn)商。這個(gè)議案開支較大： 2500萬歐元用于并購(gòu)以及 3000萬歐元用

23、于對(duì)公司的現(xiàn)有設(shè)施進(jìn)行完全 的修復(fù)，同時(shí)用于針對(duì)新市場(chǎng)地域擴(kuò)大銷售。 期望回報(bào)較高： 稅后現(xiàn)金流入預(yù)期將到達(dá) 1億9850 萬歐元，預(yù)期IRR將達(dá)27.5%。該工程屬于新產(chǎn)品類別。結(jié)論:管理委員會(huì)的每個(gè)成員都須參加會(huì)議并準(zhǔn)備好為議案作展示和辯護(hù)以爭(zhēng)取歐陸公司的1億2千萬歐元資本預(yù)算。圖表3總結(jié)了這些工程的自由現(xiàn)金流以及投資業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。圖表三：歐陸食品公司的市場(chǎng)分布圖注：地圖上的陰影區(qū)域?yàn)闅W陸產(chǎn)品的主要銷售市場(chǎng)。以下的數(shù)字標(biāo)出了重要的場(chǎng)所:1 總部，布魯塞爾，比利時(shí)2 工廠，安特衛(wèi)普，比利時(shí)3 工廠，斯特拉斯堡，法國(guó)4 工廠，紐倫堡，德國(guó)5 工廠，漢堡，德國(guó)6 工廠，哥本哈根，丹麥7 工廠，斯瓦爾

24、德，瑞典8 工廠，默西，英國(guó)9 工廠，卡昂，法國(guó)10工廠，默侖，法國(guó)圖表11:歐陸食品財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)概要數(shù)值單位為百萬歐元，每股金額除外公司財(cái)年截至每年12月199819992000銷售額161416081611凈收入777456每股凈收益1.131.080.81股利303030總資產(chǎn)716870984股東權(quán)益賬面價(jià)值559640697股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值12711258784圖表5工程現(xiàn)金流及分析數(shù)值單位為百萬歐元工程1卡車車隊(duì)擴(kuò)大注32新工廠第戎，法國(guó)3產(chǎn)能提高紐倫堡，德國(guó)4點(diǎn)心產(chǎn)品5工廠自動(dòng) 化和傳輸 系統(tǒng)6向南擴(kuò)張注57向東擴(kuò)張注58人工甜品9存貨控制系統(tǒng)10戰(zhàn)略收購(gòu)注6投資資產(chǎn)30.0037.

25、5015.0022.5021.000.000.0022.5022.5045.00營(yíng)運(yùn)資本3.007.500.004.500.0030.0030.004.500.0015.00年份預(yù)期自由現(xiàn)金流注40-17.10-45.00-15.00-9.00-21.00-30.00-30.00-27.00-18.00-25.001-11.853.001.88-9.004.135.254.504.508.25-30.0024.507.502.25-9.004.136.005.256.008.257.5035.258.252.634.504.136.756.006.757.5013.5046.009.003.004.504.137.506.757.5016