第八章利率期貨

1、利率期貨利率期貨分享人：謝丹一、利率與利率期貨1、利率：表示一定時(shí)間內(nèi)利息與本金的比率，通常用百分比表示。2、利率期貨：是指以利率類金融工具為標(biāo)的物的期 貨合約。 與利率期貨相關(guān)的金融工具： （1）歐洲美元：是指美國境外金融機(jī)構(gòu)的美元存款和貸 寬 （2）歐洲銀行間拆放利率 （3）美國國債（短、中、長期國債）3、利率期貨的分類 按期貨合約標(biāo)的按期貨合約標(biāo)的期限的不同期限的不同分為兩種：分為兩種： 短期利率期貨短期利率期貨（不超過一年）：（不超過一年）：短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、可 轉(zhuǎn)讓定期存單以及各種歐洲貨幣等。 中長期利率期貨中長期利率期貨（一年以上）：（一年以上）：各國政府發(fā)行的中長期債券。4、

2、短期和中長期國債的區(qū)別：短期和中長期國債的區(qū)別： 償還期限：償還期限：償還期限不超過1年的稱為短期國債。 償還期限在1年以上的國債稱為中長期國債。 付息方式：付息方式：短期短期：貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值進(jìn)行兌付。 比如，100美元面值的1年期國債，按照8%的貼 現(xiàn)率發(fā)行，則其發(fā)行價(jià)為92元，到期兌付100元。 其實(shí)際收益率為892=8.7%?？梢钥吹絻r(jià)格和 貼現(xiàn)率之間具有反向關(guān)系，即價(jià)格越高，貼現(xiàn) 率越低，也即收益率越低。 中長期：中長期：在債券期滿之前，按照票面利率每半年付息一 次，最后一筆利息在期滿之日與本金一起償付。5、利率期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素利率期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素（1）政策因素：

3、財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策（2）經(jīng)濟(jì)因素：經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)狀況（3）全球主要經(jīng)濟(jì)體利率水平（4）其他因素 6、1975年10月20日，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出了歷史上第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約。 目前利率期貨僅次于股指期貨，成為全球第二大期貨品種 7、國際期貨市場利率期貨合約 短期利率期貨合約短期利率期貨合約： （1）13周美國短期國債期貨合約 （2）歐洲美元期貨合約 （3）3個(gè)月歐元利率期貨合約 中長期利率期貨合約：中長期利率期貨合約： （1）美國中期國債期貨合約 （2）德國中期國債期貨合約 （3）美國長期國債期貨合約二二、報(bào)價(jià)及交割方式報(bào)價(jià)及交割

4、方式1、短期國債期貨：短期國債期貨： 報(bào)價(jià)方式：報(bào)價(jià)方式：正如前面所講，短期國債其價(jià)格越高，貼現(xiàn)率越低，也即收益率越低。這與投資者熟知的低 價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出法正好相反。 解決此問題采用了指數(shù)式報(bào)價(jià)指數(shù)式報(bào)價(jià)，即100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。 交割方式：交割方式：現(xiàn)金交割 例如，面值為100美元的3個(gè)月期國債，當(dāng)成交價(jià)為93.58時(shí)，意味著年貼現(xiàn)率為（10093.58）100%=6.42%，即三個(gè)月貼現(xiàn)率為6.42%4=1.605%，也即以100（11.605%）=98.395美元的價(jià)格成交100美元面值的國債。 當(dāng)成交價(jià)為92.58時(shí)，年貼現(xiàn)率為（100-92.58）100%=7.4

5、7%，三個(gè)月的貼現(xiàn)率為7.47%4=1.855%，也即以100（11.855%）=98.145美元的價(jià)格成交100美元面值的國債。 這樣，在指數(shù)式報(bào)價(jià)下，報(bào)價(jià)越低，收益越高 2、美國美國中長期國債的報(bào)價(jià)及交割方式：中長期國債的報(bào)價(jià)及交割方式：報(bào)價(jià)方式：報(bào)價(jià)方式：價(jià)格報(bào)價(jià)法，報(bào)價(jià)按100美元面值的標(biāo)的國債價(jià)格報(bào)價(jià)。交割方式：交割方式：實(shí)物交割，不需動(dòng)用實(shí)物券，投資者只要通過聯(lián)邦記賬電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)進(jìn)行劃轉(zhuǎn)即可（國債發(fā)行采用無紙化）。 118222（118-222),報(bào)價(jià)由三部分組成，“118222”部分的價(jià)格變動(dòng)的“1點(diǎn)”代表100 000美元/100=1 000美元 部分?jǐn)?shù)值為“00到31”,采用

6、32進(jìn)制，此部分價(jià)格變動(dòng)“1/32點(diǎn)”代表1 0001/32=31.25美元 部分用“0”“2”“5”“7”四個(gè)數(shù)字標(biāo)示，其中0代表0,2代表1/32點(diǎn)的1/4，即0.25/32點(diǎn),5代表1/32點(diǎn)的1/2,即0.5/327代表1/32點(diǎn)的3/4，即0.75/32點(diǎn)、 當(dāng)十年期國債期貨合約的報(bào)價(jià)為126175時(shí)，代表該合約的價(jià)值為1261000+1731.25+31.250.5=126546.875美元 利率期貨合約三三、利率期貨套期保值利率期貨套期保值1、利率期貨套期保值 目的：規(guī)避市場利率變動(dòng)給投資者帶來 的風(fēng)險(xiǎn)。 分類：賣出套期保值 買入套期保值 2、賣出（、賣出（空頭空頭）套期保值套期

7、保值 持有固定收益?zhèn)騻鶛?quán)的交易者，或者未來將按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者，為了防止因市場利率上升，而導(dǎo)致的債券或債權(quán)價(jià)值下跌或未來融資利息成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，在利率期貨市場賣出相應(yīng)的合約。 關(guān)鍵點(diǎn)：關(guān)鍵點(diǎn)：預(yù)期市場利率上升，市場利率上升意味著 債券價(jià)值將下降，所以進(jìn)行賣出套期保值。 3、買入、買入（多頭多頭）套期保值套期保值 承擔(dān)按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者，或者未來持有固定收益?zhèn)騻鶛?quán)的交易者，為了防止未來因利率下降而導(dǎo)致債務(wù)融資成本相對(duì)上升或未來買入債券或債權(quán)成本上升，從而買入。 關(guān)鍵點(diǎn)：關(guān)鍵點(diǎn)：預(yù)期市場利率下降，下降則意味著債券價(jià)格將 上升，所以進(jìn)行買入套期保值。四、利率期貨投機(jī)和套利1、利率期貨投機(jī) 預(yù)期未來利率水平下降，利率期貨價(jià)格上漲，買入期貨合約，待價(jià)格上漲后平倉獲利 預(yù)期