淺談企業(yè)并購(gòu)支付方式的優(yōu)缺點(diǎn)及影響因素23140

1、-作者xxxx-日期xxxx淺談企業(yè)并購(gòu)支付方式的優(yōu)缺點(diǎn)及影響因素23140【精品文檔】 企業(yè)并購(gòu)支付方式的優(yōu)缺點(diǎn)及影響因素企業(yè)并購(gòu)，屬于一種大規(guī)模的戰(zhàn)略性投資，決策準(zhǔn)確，可帶來(lái)比較好的收益，決策失誤，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失。并購(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的基本形式, 是公司擴(kuò)張和發(fā)展的一種途徑。任何實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)必須充分考慮采取何種方式完成并購(gòu)，充分認(rèn)識(shí)不同支付方式的差異，依據(jù)具體情況作出決策。    在實(shí)踐中,公司并購(gòu)的支付方式主要有三種，即現(xiàn)金支付、股票支付和混合證券支付。一、現(xiàn)金支付 所謂現(xiàn)金支付是以現(xiàn)金為支付工具, 用現(xiàn)金置換目標(biāo)公司的資產(chǎn)或用現(xiàn)金購(gòu)買目

2、標(biāo)公司的股票來(lái)達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)公司的目的。 (一) 現(xiàn)金并購(gòu)支付方式的優(yōu)越性 利用現(xiàn)金可迅速直接達(dá)到并購(gòu)目的，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下, 選擇一個(gè)目標(biāo)公司并不容易, 這就使并購(gòu)公司要果斷利用現(xiàn)金這一支付工具迅速達(dá)到并購(gòu)目的; 否則, 競(jìng)購(gòu)的對(duì)手公司可能迅速籌措現(xiàn)金與之抗衡; 其次, 在進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí), 目標(biāo)公司的股東和管理層多少懷有敵對(duì)情緒, 目標(biāo)公司很可能會(huì)進(jìn)行反收購(gòu)布防, 而現(xiàn)金并購(gòu)可以隱藏并購(gòu)公司的準(zhǔn)備工作, 使對(duì)手措手不及。 (二) 采用現(xiàn)金支付的不足之處因?yàn)樗蟛①?gòu)方必須在確定的日期支付相當(dāng)大數(shù)量的貨幣, 這就受到公司本身現(xiàn)金結(jié)余的制約。從歷年的并購(gòu)發(fā)展來(lái)看, 用現(xiàn)金收購(gòu)上市公司的年平均

3、交易金額是在不斷地提高, 企業(yè)為了并購(gòu), 其即時(shí)付現(xiàn)的壓力越來(lái)越大。(三)在采用現(xiàn)金支付方式時(shí)，需要考慮以下影響因素：1. 主并企業(yè)的流動(dòng)性。 2.主并企業(yè)中長(zhǎng)期流動(dòng)性。 3.貨幣的流動(dòng)性。 4.目標(biāo)企業(yè)所在地管轄股票的銷售收益的所得稅法。 5.目標(biāo)企業(yè)的平均股本成本。 二、股票支付 股票支付方式是指通過(guò)換股方式或增發(fā)新股的方式，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，從而達(dá)到并購(gòu)目的的一種支付方式。 (一) 股票支付的優(yōu)點(diǎn) 支付交易規(guī)模相對(duì)較大, 不受獲現(xiàn)能力制約目前并購(gòu)交易的目標(biāo)公司規(guī)模越來(lái)越大, 若使用現(xiàn)金并購(gòu)方式來(lái)完成并購(gòu)交易, 對(duì)并購(gòu)公司的即時(shí)獲現(xiàn)能力和未來(lái)的現(xiàn)金回收率要求很高。而采用股票

4、并購(gòu)方式, 通過(guò)股票這一支付工具, 并購(gòu)公司無(wú)須另行籌資來(lái)支付并購(gòu), 從而不會(huì)使公司的營(yíng)運(yùn)資金遭到擠壓, 減輕了現(xiàn)金壓力。 支付交易完成后, 目標(biāo)公司的股東不會(huì)失去其所有者權(quán)益, 只是目標(biāo)公司所有權(quán)轉(zhuǎn)移到并購(gòu)公司所有權(quán)中去。并購(gòu)后的公司由并購(gòu)方和目標(biāo)雙方股東共同控制, 但是大多數(shù)原并購(gòu)公司股東仍握有經(jīng)營(yíng)的主導(dǎo)控制權(quán)。 (二) 股票支付的不足之處股票支付的一個(gè)不足之處是所需手續(xù)較多，耗時(shí)耗力，不像現(xiàn)金支付那樣簡(jiǎn)潔迅速。(三)在決定是否采用股票支付方式時(shí)，一般要考慮以下因素： 1.主并企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 2.每股收益率的變化。 3.每股凈資產(chǎn)的變動(dòng)。 4.財(cái)務(wù)杠桿比率。 5.當(dāng)前股價(jià)水平。 6.當(dāng)前

5、股息收益率。 三、混合證券支付 混合證券支付是指主并企業(yè)的支付方式為現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合。單一的支付工具總是有不可避免的局限性，通過(guò)把各種支付工具組合在一起，能集中各種支付工具的長(zhǎng)處而避免它們的短處。由于這種優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)混合證券支付在 各種出資方式中的比例呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。 以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)為例： 從主并企業(yè)的角度看，采用可轉(zhuǎn)換債券這種支付方式的好處是：（1）通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，企業(yè)能以比普通債券更低的利率和較寬松的契約條件出售債券；（2）提供了一種能以比現(xiàn)行價(jià)格更高的價(jià)格出售股票的方式；（3）當(dāng)企業(yè)正在開(kāi)發(fā)一種新產(chǎn)品或一種新的業(yè)務(wù)時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券也是特別有用

6、的，因?yàn)轭A(yù)期從這種新產(chǎn)品或新業(yè)務(wù)所獲得的額外利潤(rùn)可能是與轉(zhuǎn)換期一致的。 對(duì)目標(biāo)企業(yè)股東而言，采用可轉(zhuǎn)換債券這種支付方式的好處是：（1）具有債券的安全性和作為股票可使本金增值的有利性相結(jié)合的雙重性質(zhì)；（2）在股票價(jià)格較低時(shí)，可以將它的轉(zhuǎn)換期延遲到預(yù)期股票價(jià)格上升的時(shí)期。從整體上來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)支付方式影響因素有如下幾點(diǎn)： (一)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)支付方式要受企業(yè)現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)狀況的影響，如果收購(gòu)企業(yè)的杠桿比率較高，一般不會(huì)采用現(xiàn)金收購(gòu)或發(fā)行債券，而傾向于股權(quán)融資。如收購(gòu)公司有充足的現(xiàn)金流量，則可以考慮現(xiàn)金支付，增加負(fù)債水平；如收購(gòu)公司的現(xiàn)金流量不寬裕，則可以考慮分期付款或股票收購(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，只有每股的現(xiàn)金流量

7、大于每股收益，企業(yè)才有能力進(jìn)行購(gòu)并擴(kuò)張活動(dòng)。否則就要通過(guò)融資，依靠貸款或發(fā)行股票來(lái)解決。 (二)支付方式并購(gòu)支付方式的選擇與支付金額及融資方式直接相關(guān)。如果并購(gòu)金額不是很大，采用股票支付方式是不合算的，因?yàn)榘l(fā)行股票需要通過(guò)證券交易所等有關(guān)部門的審批和批準(zhǔn)，是一項(xiàng)耗時(shí)費(fèi)力的工作，所以一般采用現(xiàn)金支付方式。如果并購(gòu)公司是大規(guī)模的公司，且并購(gòu)涉及的金額過(guò)大，則一般采用股票或混合支付方式。若使用現(xiàn)金支付，公司的現(xiàn)金壓力太大，可能會(huì)影響到并購(gòu)后公司整合和運(yùn)營(yíng)的資金需求和運(yùn)用。 (三)資本市場(chǎng)因素 目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)放程度是影響投資并購(gòu)的一個(gè)大環(huán)境因素。如對(duì)于股票支付方式必須通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行股票，必須考慮證券市場(chǎng)的走向，股票發(fā)行時(shí)間、發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方式，考慮換股比例、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化以及股權(quán)收益的影響。 (四)稅收安排對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，以借款或發(fā)債方式籌集現(xiàn)金來(lái)支付，其利息成本可以在稅前列支，而股權(quán)資本成本則必須在稅后列支，不能收到合理避稅