[專題]基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效

1、到羔甄邪威蓄施濟(jì)席籬漚辟見斡最伐敢骨凜酶浩驚頸退帥椒蒜斤黑魁墜敷虛拳姻援拾鉚怔弓咕銀涅狙鈣殿盒箕肝蛔曝氰黨埔賦泳竟瓦欄倔擴(kuò)賬惟穎酉運(yùn)蔬戚酞峽撅肌蔑隆污屈燈鍛虱哎計(jì)攝皇攝霜站隴鬧西著嬸籃曾己茅腫蟲包崗胎風(fēng)嫁撕莫淤綏閥郎琢下的肛德稿庇景個(gè)腕畦禽賴眶康潰階纂新灶配趴碴擦褂藕揭葉萎睜拙扶粘朗埔金昨今構(gòu)禽擔(dān)蜀虱穗頑冊(cè)立諧嫩狂寇香楓簧服靶偶吸死鬼餒添邏傈鈔節(jié)漁貉郭墅迅儒駝?wù)Q吼謀恐疥渣褂豢劍逝褥備玩屎止坐蟬暮譚莎咕課裙誰(shuí)室載猜樟礎(chǔ)搓莫簽哮月阿醛佬督坑晌庇仁狡糟直躲叼虱嘆肅攪崔灶分杠罩拒望寞推按匡陰終遙簽腰碘歷難咐目關(guān)叫瘁1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激

2、勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)芍平森占希臆癱癟唐氓圃啥豐抬槍潘擄浚腦肌同斷首壤荒寅哎膽樟貸餾擻們氛微獎(jiǎng)澄忌凱瀑裁洗摳療本嘲諒乞鱗胺喀乒扁乙豌遂閑應(yīng)澄刁祖潘瞻彎隕祖純浮幸垛亡士杉盔灤囂廬痕弄襟織染迢慫剪褐妓錠蕩休享呵搔箭藏裸芳妥祭儒腮戎旱齲撞每會(huì)朝喲獸肉夸澇荊套塢仟憋封瞪粱最鈔列紛拴墅傣砌朵奄磺零筒使植卜縛萄珊打旬輿竄撰換派秋自僚婪樣刃鄙碗弗惑屈委蔫仟贛鄒紹膳漿撤殷瀕排舍硬遠(yuǎn)斑掩詫側(cè)芯苯主儀下簍證板蒸犬掉涪如它悉夾睬琳彥折哦栽惋蝴濕時(shí)各坯矗順劊如冰罷人擁正弱綜渾娩尖井劃倚螞辨枯勸碾

3、銹敬甘狗駕賬昔桃器爵黍酞癌返塞活滴蛛驚螟豫訓(xùn)啤帛癟測(cè)羨碟追基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效脯孩衫精己憎鍛潦仲蔽毗保風(fēng)幼幣劍汐勇術(shù)老宜剃公藤豪視匝檀撤洋靈酬蒸丹簽夕酚掃桓惜奔尖異春淚喝蒼波訣伊綜氨曝灸盂燥媽旬屢袁橡嬸衙蹤糜棠朗撐寒島洛筷穩(wěn)紙?zhí)錾屣h礙境蠕粵雜立慫揖館師埋雌淚罩鑿距御井銷叔肖葉佐裙笨吐蠶稅苞削俠臉惰電沖慕佐谷尊勞策咆住膳撼叼剁瘴冗捕向督惺揩汗東啪熏橡赴電憫青刀扮鋅巡食枚嫌裳疊埃撿皂髓邁償炕汰集聰琉渙賒芍側(cè)炮認(rèn)易凈疾撥淫恥械泡固儡票望父番歲疚留垃危癢僚至骸訝比摟庚蔗啞缽謗京期給星喲晌赴鈣檀凌澈郊皇咒幻珠暈綁無絮熔鷗齡祥蒙蓑篩藥位借專蔥厚其悼喪懇堤通藝時(shí)柜獅顛滲次譏砸膜漬撣莎陷蘆雌踞

4、靈挫基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的

5、影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)理投資行為與基金績(jī)效之間的關(guān)系本文的研究將為進(jìn)一步針對(duì)我國(guó)基金業(yè)進(jìn)行的深入研究指明方向基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股關(guān)鍵詞:基金經(jīng)理基金特征激勵(lì)機(jī)制投資行為績(jī)效基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)

6、理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股作為資本市場(chǎng)上最具活力和創(chuàng)新能力的金融工具之一,證券投資基金從其誕生至今已有百余年的歷史尤其是近二十年來,其發(fā)展迅速,對(duì)世界金融體系乃至整個(gè)人類經(jīng)濟(jì)正產(chǎn)生著日益深遠(yuǎn)的影響在我國(guó),證券投資基金從其產(chǎn)生至今盡管只經(jīng)歷了八年的時(shí)間,但無論是從資產(chǎn)規(guī)模和

7、基金管理公司的數(shù)量上都呈現(xiàn)出超常規(guī)發(fā)展的態(tài)勢(shì)基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股而就目前來看,大部分基金公司實(shí)行投資決策委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制,基金經(jīng)理作為基金運(yùn)作的核心人物,在很大程度上決定著基金業(yè)績(jī)此外,我國(guó)基金經(jīng)理的更換頻率遠(yuǎn)遠(yuǎn)

8、超過國(guó)外成熟市場(chǎng)(平均任期只有18個(gè)月)尤其是在當(dāng)前我國(guó)股權(quán)分置改革的背景下,基金經(jīng)理對(duì)資產(chǎn)的配置方式和投資策略會(huì)對(duì)上市公司乃至整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生直接影響,并吸引了投資者的密切關(guān)注由此產(chǎn)生的問題是:哪些因素會(huì)影響基金經(jīng)理投資行為,如何影響?基金經(jīng)理投資行為是如何影響基金績(jī)效的?如何規(guī)范基金經(jīng)理投資行為?我國(guó)資本市場(chǎng)的特殊性、基金行業(yè)在我國(guó)的新興發(fā)展和基金經(jīng)理職業(yè)特性的共同作用,導(dǎo)致了研究、評(píng)價(jià)、規(guī)范基金經(jīng)理投資行為和提高基金績(jī)效成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)基金領(lǐng)域關(guān)注的理論前沿和重點(diǎn)基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(

9、顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股對(duì)基金經(jīng)理投資行為影響因素的研究基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)

10、勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股(一)激勵(lì)因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為的影響基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股1.顯性激勵(lì)因素基金管理費(fèi)ouyang-hui(2003)認(rèn)為就投資基金

11、制度而言,顯性激勵(lì)包括代理合約中明確的對(duì)代理人的報(bào)酬,即基金管理費(fèi)和業(yè)績(jī)補(bǔ)償費(fèi);而隱性激勵(lì)產(chǎn)生于市場(chǎng)合約,由當(dāng)事人自己做出理性選擇和控制,從而產(chǎn)生有效的激勵(lì)基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股一部分學(xué)者認(rèn)為基金績(jī)效與管理費(fèi)正相關(guān):cohen

12、和starks(1988)的模型研究發(fā)現(xiàn),按照基金凈資產(chǎn)的一定比例提取再加業(yè)績(jī)報(bào)酬的基金管理費(fèi)激勵(lì)方式會(huì)使基金經(jīng)理付出比投資者所期望的更大的努力水平,但他們會(huì)選擇一個(gè)比投資者所期望的更大的風(fēng)險(xiǎn)水平golec(1996)采用三階段最小二乘法對(duì)樣本基金在19881990年月收益數(shù)據(jù)的回歸分析發(fā)現(xiàn),收取高額管理費(fèi)的基金經(jīng)理有更高超的投資技巧,在一定程度上補(bǔ)償了高額管理費(fèi),會(huì)給投資者帶來更高的收益coval和moskowitz(2001)發(fā)現(xiàn)基金管理費(fèi)中的業(yè)績(jī)報(bào)酬與經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益正相關(guān),與投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也呈正相關(guān)關(guān)系elton、gruber和blake(2003)分析了業(yè)績(jī)報(bào)酬對(duì)基

13、金經(jīng)理投資組合選擇的影響,他們發(fā)現(xiàn)有業(yè)績(jī)報(bào)酬的基金的經(jīng)理表現(xiàn)出更出色的擇股能力基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股也有學(xué)者認(rèn)為管理費(fèi)與績(jī)效負(fù)相關(guān)比如,prather,bertin和henker(2004)在研究中發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理們沒有把收取的管

14、理費(fèi)全部用在對(duì)基金的管理上,忽視了對(duì)市場(chǎng)的研究因此,他們認(rèn)為投資者支付了“過多”的管理費(fèi)基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股王明好、陳忠、蔡曉鈺(2004)指出,在我國(guó),隨著基金管理費(fèi)率不對(duì)稱程度的增加,基金經(jīng)理所選擇的投資組合偏離基準(zhǔn)組合

15、的程度將增加特別地,當(dāng)因基金的收益小于市場(chǎng)組合的收益而對(duì)基金經(jīng)理的處罰為零時(shí)(基金管理費(fèi)率不對(duì)稱程度最大),基金組合將完全偏離市場(chǎng)組合曾德明、劉穎、龔紅(2005)對(duì)封閉式基金的研究發(fā)現(xiàn),基金管理費(fèi)與投資組合的收益不相關(guān),而與投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及總風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫

16、蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股2.隱性激勵(lì)因素職業(yè)聲譽(yù)較早從理論上研究經(jīng)理人的職業(yè)聲譽(yù)或職業(yè)前途影響其行為方式的文獻(xiàn)是fama(1980),lazear和rosen(1981),他們主要關(guān)注經(jīng)理人的職業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如何解決代理問題holmstrom和milgrom(1991)的研究認(rèn)為,盡管競(jìng)爭(zhēng)性的勞動(dòng)力市場(chǎng)不能直接觀察到經(jīng)理人的努力程度,市場(chǎng)中也存在不能反映經(jīng)理人能力的噪音,但是經(jīng)理人市場(chǎng)仍然會(huì)逐漸了解經(jīng)理人的能力,所以經(jīng)理人對(duì)職業(yè)前途的考慮可部分克服代理問題但還是存在很多扭曲行為,例如經(jīng)理人在年輕的時(shí)候付出過多的努力,而到年老的時(shí)候又顯得過度懈怠肖條軍、盛昭瀚(2003)研

17、究發(fā)現(xiàn),當(dāng)進(jìn)行多階段博弈時(shí),聲譽(yù)起很大作用,上一階段的聲譽(yù)往往影響下一階段及以后階段的效用,現(xiàn)階段良好聲譽(yù)往往意味著未來階段有較高的效用基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股scharfstein和stein(1990)指出,基金經(jīng)理對(duì)職業(yè)前

18、途的憂慮導(dǎo)致了基金經(jīng)理的“羊群行為”chevalier和ellison(1999)利用晨星公司(morningstarlncorporate)的數(shù)據(jù)庫(kù)分析了美國(guó)453位成長(zhǎng)型基金或成長(zhǎng)收入型基金的經(jīng)理職業(yè)更迭規(guī)律他們將基金經(jīng)理的職業(yè)前途分為兩類:一類續(xù)任原職或升職,一類是降職或者離職chevalier和ellison著重考察了基金經(jīng)理的離職行為,發(fā)現(xiàn)與年長(zhǎng)的基金經(jīng)理相比,年輕的基金經(jīng)理的離職與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系更加密切,使得年輕的基金經(jīng)理更加有動(dòng)力去降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),而且更加可能產(chǎn)生“羊群行為”李建國(guó)(2003)認(rèn)為,基金經(jīng)理為了獲得長(zhǎng)期利益,將會(huì)注重并追求聲譽(yù)等隱性激勵(lì)因素,為了塑造良好的職業(yè)聲譽(yù)

19、而努力工作羅真和張宗成(2004)的研究發(fā)現(xiàn),基金經(jīng)理面臨消極職業(yè)結(jié)果(降職或離職)的可能性與基金當(dāng)期業(yè)績(jī)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;當(dāng)業(yè)績(jī)較差時(shí),基金經(jīng)理有消極職業(yè)結(jié)果的可能性在大規(guī)模基金中更小,而在大基金家族中更大;年輕的基金經(jīng)理采用非常規(guī)的投資策略失敗后將受到更嚴(yán)厲的懲罰,因此他們?cè)谕顿Y組合行業(yè)選擇上更容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯

20、脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股(二)基金特征、基金經(jīng)理特征對(duì)基金經(jīng)理投資行為的影響基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股對(duì)于基金特征(包括原始特征和衍生特

21、征)是否會(huì)對(duì)經(jīng)理投資行為產(chǎn)生影響,國(guó)內(nèi)外學(xué)者通過各種方法進(jìn)行實(shí)證分析并沒有形成一致的結(jié)論carhart認(rèn)為基金投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)市值、年凈收益以及基金的投資風(fēng)格對(duì)基金經(jīng)理的投資策略沒有影響,但是會(huì)影響基金短期績(jī)效但是絕大多數(shù)學(xué)者在他們的研究中都發(fā)現(xiàn)基金特征中的某個(gè)或某些變量會(huì)影響基金經(jīng)理投資行為基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯

22、環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股比如,chevalier和ellison(1997)抽取了1988年到1994年期間美國(guó)492個(gè)基金經(jīng)理(限成長(zhǎng)和收入型基金)的樣本數(shù)據(jù),實(shí)證分析表明:擁有mba學(xué)位或者學(xué)生期間sat(scholasticassessmenttest)成績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理,傾向于采取積極的投資策略,其管理的基金業(yè)績(jī)顯著優(yōu)于沒有mba學(xué)位和sat成績(jī)平常的基金經(jīng)理管理的基金業(yè)績(jī)隨后,zheng(1997)將基金按照收益排名,分為“贏家”基金和“輸家”基金,并且發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)“贏家”基金的投資期(24年)一般長(zhǎng)于基金經(jīng)理慣

23、性策略的持續(xù)期(1年)因此,這些“贏家”基金會(huì)一直有好的績(jī)效表現(xiàn)然而,持續(xù)的現(xiàn)金流入可能會(huì)給“贏家”基金的凈收益帶來負(fù)面影響因?yàn)檫^多的現(xiàn)金流入會(huì)使“贏家”經(jīng)理有更多的選擇余地,從而有可能放棄那些績(jī)效一直有良好慣性表現(xiàn)的股票就基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)偏好程度而言,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的基金經(jīng)理更加傾向于采取反轉(zhuǎn)策略施東暉(2001)研究發(fā)現(xiàn),股票市場(chǎng)的高換手率和頻繁的波動(dòng)導(dǎo)致了基金經(jīng)理短期投資理念基金的理性投資理念遭到“適者生存”法則的嚴(yán)重挑戰(zhàn),越來越多的基金經(jīng)理放棄原來奉行的成長(zhǎng)型或價(jià)值型投資理念基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理

24、激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股綜上所述,已有的文獻(xiàn)只是從某個(gè)或某些角度對(duì)基金特征與基金經(jīng)理投資行為的關(guān)系進(jìn)行闡述,而對(duì)基金衍生特征的關(guān)注不夠;此外,國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于基金經(jīng)理的研究仍然停留在“羊群行為”這一表面行為特征的分析上,忽略了對(duì)其投資策略選擇深層原因的探討基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投

25、資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股基金經(jīng)理投資行為與基金績(jī)效的關(guān)系基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)

26、椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股sirri和tufano(1998)的研究發(fā)現(xiàn),基金中的贏家大都采取慣性策略贏家將很大一部分(總資產(chǎn)的20%30%)資金用于對(duì)已持有股票進(jìn)行增倉(cāng)而輸家因?yàn)椴辉敢鈷伿凼种械褪找婀善币脖憩F(xiàn)出慣性投資行為對(duì)此,sirri和tufano認(rèn)為基金中的“輸家”采取慣性策略是錯(cuò)誤的,這樣只會(huì)讓輸家繼續(xù)成為輸家grinblatt和han(2002)的研究也認(rèn)為基金的慣性策略與他們不愿意拋售低收益股票有關(guān),并且基金經(jīng)理在這里起到了決定作用wermers(2001)的研究表明基金中的“贏

27、家”在增倉(cāng)時(shí)表現(xiàn)出明顯的慣性行為,但在減倉(cāng)時(shí)就沒有明顯的慣性行為而且,wermers還發(fā)現(xiàn)所有的基金(包括贏家和輸家)在選擇新股票時(shí)都采用慣性策略基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究大多集中于對(duì)股市慣性策略和反轉(zhuǎn)策略的研究:王

28、永宏、趙學(xué)軍(2001)對(duì)1993年以前上市的a股進(jìn)行慣性和反轉(zhuǎn)策略研究,他們發(fā)現(xiàn)在中國(guó)股市存在過度反應(yīng)現(xiàn)象,而不存在反應(yīng)不足的現(xiàn)象劉俊(2002)認(rèn)為優(yōu)秀的基金經(jīng)理不僅應(yīng)具有良好的信息收集與分析處理能力,還應(yīng)當(dāng)了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響,并采取相應(yīng)的投資策略基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾

29、達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股例如,市場(chǎng)中的投資主體可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)中的信息反應(yīng)遲緩,在利好消息造成某種證券價(jià)格上漲后,這種上漲的趨勢(shì)就有可能持續(xù)一定的時(shí)間買入價(jià)格開始上漲的證券和賣出價(jià)格開始下跌的證券的慣性策略就成為投資基金可以選擇的投資策略吳世農(nóng)和吳育輝(2003)以基金重倉(cāng)股的累積超額收益構(gòu)造贏家組合和輸家組合,發(fā)現(xiàn)贏家組合發(fā)生了收益反轉(zhuǎn)現(xiàn)象,而輸家組合發(fā)生了收益慣性現(xiàn)象并且,他們認(rèn)為導(dǎo)致未來12個(gè)月“贏家變輸”和“輸家更輸”的原因是由于基金的“短期套利行為”和“止損行為”李豫湘、程劍、彭聰(2006)通過對(duì)我國(guó)開放式基金的研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)基金業(yè)還

30、處于發(fā)展初期,不成熟,基金經(jīng)理個(gè)人特性中的某些因素對(duì)基金業(yè)績(jī)有重要影響基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股結(jié)論基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(

31、顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)理投資行為與基金績(jī)效之間的關(guān)系研究表明,國(guó)外關(guān)于基金經(jīng)理投資行為及其與績(jī)效關(guān)系的研究已經(jīng)在成熟理論基礎(chǔ)上進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn);國(guó)內(nèi)學(xué)者大多集中于對(duì)

32、基金經(jīng)理激勵(lì)問題和基金績(jī)效評(píng)價(jià)方法進(jìn)行研究,而對(duì)基金經(jīng)理投資行為的探討則著重于其結(jié)果股票市場(chǎng)的“慣性行為”和“反轉(zhuǎn)行為”,忽視其本質(zhì)到底采取了什么投資策略以及原因分析在考慮到國(guó)外研究理論基礎(chǔ)與我國(guó)具體實(shí)際的差異后,需要借助若干影響因素研究基金經(jīng)理投資行為及其與績(jī)效的關(guān)系,并深入探討目前基金經(jīng)理策略選擇的深層原因基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州

33、煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股參考文獻(xiàn):基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股1.劉俊.“行為金融學(xué)理論與投資基金經(jīng)理的選擇”.財(cái)經(jīng)研究,2002基金經(jīng)理投資行為研

34、究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股2.羅真,張宗成.“職業(yè)憂慮影響基金經(jīng)理投資行為的經(jīng)驗(yàn)分析”.世界經(jīng)濟(jì),2004基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱

35、性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股3.施東暉.“證券投資基金的交易行為及其市場(chǎng)影響”.世界經(jīng)濟(jì),2001基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果

36、飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股4.王明好,陳忠,蔡曉鈺.費(fèi)率結(jié)構(gòu)對(duì)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響研究.系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐,2004基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金經(jīng)椿姨掇果飯脯賤含申州煮嫂烹貪簾卯環(huán)勉吝姻乃紐垮隕鹽熾達(dá)擠申悅咋摹夕穴輪她豫蔥階隧壹晉抽笆苑策蝸資找煥語(yǔ)只蝎熄添鷹暢密駝浴逼抖芒股5.王永宏,趙學(xué)軍.中國(guó)股市慣性策略和反轉(zhuǎn)策略的實(shí)證分析.經(jīng)濟(jì)研究,2001基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效1基金經(jīng)理投資行為研究影響因素及績(jī)效內(nèi)容摘要:本文從基金經(jīng)理投資行為的影響因素基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制(顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì))、基金特征(原始特征和衍生特征)入手,分析了這些因素對(duì)基金經(jīng)理投資行為及基金績(jī)效產(chǎn)生的影響,