貴州茅臺財務(wù)分析報告

1、貴州茅臺財務(wù)分析報告財二 江浩 110300426一、 公司簡介 公司主營貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，同時進行飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)。 貴州茅臺酒股份有限公司茅臺酒年生產(chǎn)量已突破一萬噸；43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發(fā)展空間；茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白；在國內(nèi)獨創(chuàng)年代梯級式的產(chǎn)品開發(fā)模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規(guī)格品種，全方位躋身市場，從而占據(jù)了白酒市場制高點，稱雄于

2、中國極品酒市場。二、 財務(wù)報表分析（一）、水平分析1、資產(chǎn)負債表的水平分析表 貴州茅臺資產(chǎn)負債表水平分析表 金額單位：元 項目2010.12.312009.12.31變動情況對總資產(chǎn)影響變動額變動率流動資產(chǎn)： 貨幣資金12,888,393,889.299,743,152,155.243,145,241,734 32.28%15.91% 應(yīng)收票據(jù)204,811,101.20380,760,283.20-175,949,182 -46.21%-0.89% 應(yīng)收賬款1,254,599.9121,386,314.28-20,131,714 -94.13%-0.10% 預(yù)付帳款1,529,868,837

3、.521,203,126,087.16326,742,750 27.16%1.65% 應(yīng)收利息42,728,425.341,912,60040,815,825 2134.05%0.21% 其他應(yīng)收款59,101,891.6396,001,483.15-36,899,592 -38.44%-0.19% 存貨5,574,126,083.424,192,246,440.361,381,879,643 32.96%6.99%一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)017,000,000-17,000,000 -100.00%-0.09%流動資產(chǎn)合計20,300,284,828.3115,655,585,363.394,

4、644,699,465 29.67%23.49%非流動資產(chǎn)：持有至到期投資60,000,00010,000,00050,000,000 500.00%0.25% 長期股權(quán)投資4,000,0004,000,0000 0.00%0.00% 工程物資18,528,802.4624,915,041.53-6,386,239 -25.63%-0.03% 固定資產(chǎn)4,191,851,111.973,168,725,156.291,023,125,956 32.29%5.18% 在建工程263,458,445.10193,956,334.3969,502,111 35.83%0.35% 無形資產(chǎn)452,31

5、7,235.72465,550,825.17-13,233,589 -2.84%-0.07% 長期待攤費用18,701,578.1621,469,624.81-2,768,047 -12.89%-0.01%遞延所得稅資產(chǎn)278,437,938.97225,420,802.1453,017,137 23.52%0.27%非流動資產(chǎn)合計5,287,295,112.384,114,037,784.331,173,257,328 28.52%5.93%資產(chǎn)合計25,587,579,940.6919,769,623,147.725,817,956,793 29.43%29.43%流動負債：應(yīng)付帳款232

6、,013,104.28139,121,352.4592,891,752 66.77%0.47%預(yù)收帳款4,738,570,750.163,516,423,880.201,222,146,870 34.76%6.18% 應(yīng)付職工薪酬500,258,690.69463,948,636.8536,310,054 7.83%0.18% 應(yīng)交稅費419,882,954.10140,524,984.34279,357,970 198.80%1.41% 應(yīng)付股利318,584,196.29137,207,662.62181,376,534 132.19%0.92% 其他應(yīng)付款818,880,550.5571

7、0,831,237.05108,049,314 15.20%0.55%流動負債合計7,028,190,246.075,108,057,753.511,920,132,493 37.59%9.71%非流動負債： 專項應(yīng)付款10,000,00010,000,0000 0.00%0.00%非流動負債合計10,000,00010,000,0000 0.00%0.00%負債合計7,038,190,246.075,118,057,753.511,920,132,493 37.52%9.71%所有者權(quán)益 股本943,800,000943,800,0000 0.00%0.00% 資本公積1,374,964,4

8、15.721,374,964,415.720 0.00%0.00% 盈余公積2,176,754,189.471,585,666,147.40591,088,042 37.28%2.99% 未分配利潤13,903,255,455.6110,561,552,279.693,341,703,176 31.64%16.90%歸屬于母公司股東權(quán)益18,398,774,060.8014,465,982,842.813,932,791,218 27.19%19.89%所有者權(quán)益合計18,549,389,694.6214,651,565,394.213,897,824,300 26.60%19.72%負債和所

9、有者權(quán)益合計25,587,579,940.6919,769,623,147.725,817,956,793 29.43%29.43%2、利潤表的水平分析表貴州茅臺利潤水平分析表 金額單位：元項目2010年度2009年度變動額變動率一、營業(yè)收入11,633,283,740.189,669,999,065.391,963,284,675 20.30%減：營業(yè)成本1,052,931,591.61950,672,855.27102,258,736 10.76% 營業(yè)稅金及附加1,577,013,104.90940,508,549.66636,504,555 67.68% 銷售費用676,531,662

10、.09621,284,334.7555,247,327 8.89% 管理費用1,346,014,202.041,217,158,463.04128,855,739 10.59% 財務(wù)費用-176,577,024.91-133,636,115.78-42,940,909 32.13% 資產(chǎn)減值損失-3,066,975.05-300,085.01-2,766,890 922.04%加：投資凈收益469,0501,209,447.26-740,397 -61.22%二、營業(yè)利潤7,160,906,229.506,075,520,510.721,085,385,719 17.86%加：營業(yè)外收入5,3

11、07,144.916,247,977-940,832 -15.06%減：營業(yè)外支出3,796,643.041,228,603.082,568,040 209.02%三、利潤總額7,162,416,731.376,080,539,884.641,081,876,847 17.79%減：所得稅1,822,655,234.401,527,650,940.64295,004,294 19.31%四、凈利潤5,339,761,496.974,552,888,944786,872,553 17.28%3、水平分析的結(jié)論（1）結(jié)合資產(chǎn)負債表水平分析可以進行資產(chǎn)負債表變動分析。該公司2010年總資產(chǎn)比2009

12、年增加了5,817,956,793 元，上升了29.43%，說明該公司2010年資產(chǎn)規(guī)模有所擴大。進一步分析可以發(fā)現(xiàn)流動資產(chǎn)上升4,644,699,465 元，上升幅度為29.67%，使總資產(chǎn)規(guī)模上升23.49%。說明總資產(chǎn)規(guī)模上升主要是由于流動資產(chǎn)規(guī)模擴大引起的。特別是貨幣資金上升3,145,241,734 元，上升幅度為32.28%，使總資產(chǎn)規(guī)模上升15.91%，說明公司資產(chǎn)流動性，特別是貨幣資金的變現(xiàn)能力上升很大。另外，存貨項目2010年增加了1,381,879,643 元，增長幅度為32.96%，使總資產(chǎn)上升6.99%。同時非流動資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)項目2010年增加1,023,125,9

13、56 元，增長幅度為32.29%，使總資產(chǎn)規(guī)模擴大5.18%。（2）根據(jù)利潤水平分析表可以進行利潤變動分析。該公司2010年實現(xiàn)凈利潤5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率為17.28%。凈利潤上升主要是由利潤總額比上年上升1,081,876,847 元引起的，由于所得稅比上年也上升1,081,876,847 元，二者相抵，導(dǎo)致凈利潤上升1,081,876,847 元。公司2010年利潤總額為7,162,416,731.37元，比2009年上升1,081,876,847 元，關(guān)鍵原因是公司營業(yè)利潤上升1,085,385,719 元，同時由于營業(yè)外收入下降

14、940,832 元，營業(yè)外支出增加2,568,040 元，增減因素相抵，導(dǎo)致利潤總額上升。公司2010年營業(yè)收入比2009年增加1,963,284,675 元，增長率為20.30%，同時營業(yè)成本也增加102,258,736元，增加率為10.76%，營業(yè)稅金及附加也增加636,504,555 元，增加率為67.68%，同時銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、資產(chǎn)減值損失的增加以及投資凈收益的減少，但是，營業(yè)利潤還是比較大的上升。（二）、垂直分析1、資產(chǎn)負債表的垂直分析表 貴州茅臺資產(chǎn)負債表垂直分析表 金額單位：元項目2010.12.312009.12.31靜態(tài)分析動態(tài)分析變動情況2010.12.312

15、009.12.31流動資產(chǎn)： 貨幣資金12,888,393,889.299,743,152,155.2450.37%49.28%1.09% 應(yīng)收票據(jù)204,811,101.20380,760,283.200.80%1.93%-1.13% 應(yīng)收賬款1,254,599.9121,386,314.280.00%0.11%-0.10% 預(yù)付帳款1,529,868,837.521,203,126,087.165.98%6.09%-0.11% 應(yīng)收利息42,728,425.341,912,6000.17%0.01%0.16% 其他應(yīng)收款59,101,891.6396,001,483.150.23%0.49

16、%-0.25% 存貨5,574,126,083.424,192,246,440.3621.78%21.21%0.58%一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)017,000,0000.00%0.09%-0.09% 流動資產(chǎn)合計20,300,284,828.3115,655,585,363.3979.34%79.19%0.15%非流動資產(chǎn)： 持有至到期投資60,000,00010,000,0000.23%0.05%0.18% 長期股權(quán)投資4,000,0004,000,0000.02%0.02%0.00% 工程物資18,528,802.4624,915,041.530.07%0.13%-0.05% 固定資產(chǎn)4,19

17、1,851,111.973,168,725,156.2916.38%16.03%0.35% 在建工程263,458,445.10193,956,334.391.03%0.98%0.05% 無形資產(chǎn)452,317,235.72465,550,825.171.77%2.35%-0.59% 長期待攤費用18,701,578.1621,469,624.810.07%0.11%-0.04% 遞延所得稅資產(chǎn)278,437,938.97225,420,802.141.09%1.14%-0.05% 非流動資產(chǎn)合計5,287,295,112.384,114,037,784.3320.66%20.81%-0.15

18、%資產(chǎn)合計25,587,579,940.6919,769,623,147.72100.00%100.00%0.00%流動負債：應(yīng)付帳款232,013,104.28139,121,352.450.91%0.70%0.20%預(yù)收帳款4,738,570,750.163,516,423,880.2018.52%17.79%0.73% 應(yīng)付職工薪酬500,258,690.69463,948,636.851.96%2.35%-0.39% 應(yīng)交稅費419,882,954.10140,524,984.341.64%0.71%0.93% 應(yīng)付股利318,584,196.29137,207,662.621.25%

19、0.69%0.55% 其他應(yīng)付款818,880,550.55710,831,237.053.20%3.60%-0.40% 流動負債合計7,028,190,246.075,108,057,753.5127.47%25.84%1.63%非流動負債： 專項應(yīng)付款10,000,00010,000,0000.04%0.05%-0.01% 非流動負債合計10,000,00010,000,0000.04%0.05%-0.01% 負債合計7,038,190,246.075,118,057,753.5127.51%25.89%1.62%所有者權(quán)益 股本943,800,000943,800,0003.69%4.7

20、7%-1.09% 資本公積1,374,964,415.721,374,964,415.725.37%6.95%-1.58% 盈余公積2,176,754,189.471,585,666,147.408.51%8.02%0.49% 未分配利潤13,903,255,455.6110,561,552,279.6954.34%53.42%0.91%歸屬于母公司股東權(quán)益18,398,774,060.8014,465,982,842.8171.91%73.17%-1.27% 所有者權(quán)益合計18,549,389,694.6214,651,565,394.2172.49%74.11%-1.62%負債和所有者權(quán)益

21、合計25,587,579,940.6919,769,623,147.72100.00%100.00%0.00%2利潤表的垂直分析表貴州茅臺利潤垂直分析表項目2010年度2009年度2010年度2009年度變動情況一、營業(yè)收入11,633,283,740.189,669,999,065.39100.00%100.00%0.00%減：營業(yè)成本1,052,931,591.61950,672,855.279.05%9.83%-0.78% 營業(yè)稅金及附加1,577,013,104.90940,508,549.6613.56%9.73%3.83% 銷售費用676,531,662.09621,284,334

22、.755.82%6.42%-0.61% 管理費用1,346,014,202.041,217,158,463.0411.57%12.59%-1.02% 財務(wù)費用-176,577,024.91-133,636,115.78-1.52%-1.38%-0.14% 資產(chǎn)減值損失-3,066,975.05-300,085.01-0.03%0.00%-0.02%加：投資凈收益469,0501,209,447.260.00%0.01%-0.01%二、營業(yè)利潤7,160,906,229.506,075,520,510.7261.56%62.83%-1.27%加：營業(yè)外收入5,307,144.916,247,97

23、70.05%0.06%-0.02%減：營業(yè)外支出3,796,643.041,228,603.080.03%0.01%0.02%三、利潤總額7,162,416,731.376,080,539,884.6461.57%62.88%-1.31%減：所得稅1,822,655,234.401,527,650,940.6415.67%15.80%-0.13%四、凈利潤5,339,761,496.974,552,888,94445.90%47.08%-1.18%4、垂直分析的結(jié)論（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析。從資產(chǎn)負債表垂直分析表可以看出，該公司2010年流動資產(chǎn)比重為79.34%，非流動資產(chǎn)比重為20.66%，可以

24、認為該公司資產(chǎn)流動性比較強，資產(chǎn)風(fēng)險較小。從動態(tài)方面來看，該公司2010年流動資產(chǎn)比重上升了0.15%，說明公司資產(chǎn)流動性有所上升，但由于變化幅度不是很大，說明該公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對比較穩(wěn)定。從餅圖中可以看出，該公司2010年流動資產(chǎn)主要由貨幣資金、存貨和預(yù)付賬款三部分構(gòu)成。（2）資本結(jié)構(gòu)分析。從資產(chǎn)負債表垂直分析表可以看出，該公司2010年所有者權(quán)益比重為72.49%，負債比重為27.51%，說明該公司資產(chǎn)負債率較低，財務(wù)風(fēng)險相對較小。從動態(tài)方面來看，所有者權(quán)益比重下降1.62%，表明公司資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定的，財務(wù)實力略有減弱。（3）利潤結(jié)構(gòu)變動分析。從利潤垂直分析表可以看出，2010年營業(yè)

25、利潤占營業(yè)收入的比重為61.56%，比上年下降1.27%；2010年度利潤總額的比重為61.57%，比上年降低1.31%；2010年的凈利潤比重為45.90%，比上年降低1.18%?？梢?，從公司利潤的構(gòu)成情況上來看，盈利能力比上年度有所下降。從其他項目的結(jié)構(gòu)變化來看，主要是由于營業(yè)稅金及附加的比重上升了3.83%所致。三、 財務(wù)比率分析（一） 近三年財務(wù)比率數(shù)據(jù)貴州茅臺財務(wù)比率分析2008年2010年項 目2010.12.312009.12.312008.12.31總股本（股）943,800,000 943,800,000 943,800,000 每股市價（元）185.47 171.97 11

26、1.24 一、短期償債能力比率 1、流動比率2.89 3.062.88 2、速動比率2.10 2.24 2.15 3、現(xiàn)金比率1.83 1.91 1.90 二、長期償債能力比率 1、資產(chǎn)負債率27.51%25.89%26.98% 2、產(chǎn)權(quán)比率0.38 0.35 0.37 3、權(quán)益乘數(shù)1.38 1.35 1.37 4、利息保障倍數(shù)-39.56 -39.56 -44.50 三、資產(chǎn)管理比率 1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1027.63 413.91 238.08 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)0.35 0.87 1.51 2、存貨周轉(zhuǎn)率a2.38 3.18 3.57 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)a151.11 113.06 100.88

27、存貨周轉(zhuǎn)率b0.22 0.29 0.35 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)b1669.57 1249.11 1026.10 3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.65 0.83 0.99 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)556.34 431.64 363.21 4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.51 0.65 0.74 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)701.80 549.65 488.36 四、盈利能力比率 1、總資產(chǎn)報酬率30.80%39.33%45.33% 2、總資產(chǎn)收益率roa23.55%30.06%34.71% 3、凈資產(chǎn)收益率roe32.17%40.83%45.82% 4、營業(yè)毛利率90.95%90.95%90.17% 5、營業(yè)凈利率45.90%45.90%47.

28、08% 6、每股收益5.6577 5.6577 4.8240 7、市凈率9.44 11.08 9.13 8、市盈率32.78 30.40 23.06 （二）、財務(wù)比率分析結(jié)論1、短期償債能力分析（1）流動比率。該指標(biāo)表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還保障，反應(yīng)企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。國際上通常認為，流動比率下線為100%，二等于200%時比較適當(dāng)。從表中數(shù)據(jù)可以看出，該公司的流動比率遠高于國際標(biāo)準200%，表明其短期償債能力良好。（2）速動比率。該指標(biāo)是速動資產(chǎn)與流動負債的比率。由于該指標(biāo)剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱且不穩(wěn)定的資產(chǎn)，因此速動比率比流動比

29、率更能準確、可靠地評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性及其償還短期負債的能力。一般認為，速動比率為100%時較為合適。從該比率看，企業(yè)的償還的安全性很高，但企業(yè)的現(xiàn)金及應(yīng)收賬款占用過多會大大增加企業(yè)的機會成本。（3）現(xiàn)金比率。該指標(biāo)可以準確地反映企業(yè)的直接償付能力。一般認為這一比率在20%。從以上的數(shù)據(jù)可以看出，該企業(yè)持有大量現(xiàn)金，其比率遠遠大于20%。這表明企業(yè)的直接償付能力很強，但其資金未得到充分利用。（4）綜合以上三個指標(biāo)分析，我認為該企業(yè)擁有很強的短期償債能力，但其并沒有充分利用資金，這也可能與行業(yè)的特殊性有關(guān)。2、長期償債能力分析（1）、資產(chǎn)負債率。它表明在企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占有的比重

30、，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。保守的觀點認為該指標(biāo)不應(yīng)高于50%。從表中數(shù)據(jù)看，企業(yè)有很強的長期償債能力，但對財務(wù)杠桿的利用不夠。（2）、產(chǎn)權(quán)比率。該指標(biāo)是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志，它反映企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。從這一指標(biāo)來看，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率基本保持穩(wěn)定，其長期償債能力較強，對債權(quán)人權(quán)益的保障程度較高。（3）、權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額=1÷（1資產(chǎn)負債率）。權(quán)益乘數(shù)表明1元股東權(quán)益擁有的資產(chǎn)。（4）利息保障倍數(shù)。該企業(yè)的財務(wù)費用為負數(shù)，所以該指標(biāo)不予考慮。（5）綜上所述，企業(yè)的長期償債能力很強，但對財務(wù)杠杠的利用有待提高。3、

31、資產(chǎn)管理比率分析（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標(biāo)反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。從數(shù)據(jù)上看，2010年較之09年和08年有了很大的提高，表明其應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度變快。其較高的周轉(zhuǎn)率表明企業(yè)收賬迅速，賬齡較短，資產(chǎn)流動性強，短期償債能力強，這與之強的短期償債能力分析結(jié)論互相印證。（2）、存貨周轉(zhuǎn)率。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，表明其變現(xiàn)的速度較快，周轉(zhuǎn)額越大，資金占用水平越低。該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率并不高，且遠低于行業(yè)水平的3.28，但這與其行業(yè)特殊性有關(guān)，茅臺的釀酒周期比較長，且茅臺具有珍藏價值，時間越久價格越大。與其行業(yè)比較，因各種酒的釀造工藝不同，所以可比性不是很大。（3）、總資

32、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。該指標(biāo)用來反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。同往年相比，該指標(biāo)有所下降，表明企業(yè)對全部資產(chǎn)的利用效率有所下降。（4）、綜合來看，考慮行業(yè)的特殊性后，該企業(yè)的資產(chǎn)管理能力還是值得認可的。4、盈利能力比率分析（1）、營業(yè)毛利率和營業(yè)凈利率。該兩項指標(biāo)越高，表明其市場競爭力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱?，盈利能力越強。從整個行業(yè)的平均水平（2010年行業(yè)平均毛利率為52.61%，凈利率為10.24%）來看，其市場競爭力十分強大，兩項指標(biāo)均遠遠高于行業(yè)平均水平。此外，通過同往年的對比，也可以看出企業(yè)經(jīng)營理財狀況是比較穩(wěn)定的。（2）、總資產(chǎn)報酬率。該指標(biāo)反映的是企業(yè)資產(chǎn)綜合利用的效果，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所

33、有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo)。其遠高于行業(yè)水平的數(shù)據(jù)表明該企業(yè)的資產(chǎn)利用效益良好，獲利能力強，經(jīng)營管理水平高。但較往年有所下降。（3）、凈資產(chǎn)收益率。其反映企業(yè)自有資金投資收益水平。通過與行業(yè)水平（2010年行業(yè)平均為17.51%）比較，可以看出企業(yè)自有資本獲取收益的能力強，運營效益好。但較往年有所下降，其盈利能力變?nèi)?。?）、綜合看來，茅臺的盈利能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。但對資產(chǎn)的利用能力和盈利能力有所下降。四、 綜合指標(biāo)分析201012312009.12.31凈資產(chǎn)收益率32.48%34.60%權(quán)益乘數(shù)1.381.35銷售凈利率45.90%47.46%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.510.54連環(huán)替

34、代法分析：2009年度凈資產(chǎn)收益率：47.46%*0.54*1.35=34.60 第一次替代：45.90%×0.54×1.35=33.46%第二次替代：45.90%×0.51×1.35=31.60%第三次替代：45.90%×0.51×1.38=32.48%-=33.46%34.60%= 1.14% 銷售凈利率下降的影響-=31.60%33.46%= 1.86% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的影響-=31.48%31.60%= 0.88% 權(quán)益乘數(shù)上升的影響由上述分析可以看出，2010年凈資產(chǎn)收益率比2009年下降2.12%，其中1.14%是由于銷

35、售凈利率的下降，1.86%是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，而權(quán)益乘數(shù)的上升給凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率帶來了0.88%的上升。其中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率帶來的影響最大。五、 行業(yè)比較公司與行業(yè)近三年的財務(wù)比率數(shù)據(jù)報告期2010.12.312009.12.312008.12.31公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)盈利指標(biāo)毛利率90.95%52.51%90.17%51.84%90.3%43.24%營業(yè)利潤率61.56%12.88%62.83%12%65.4%7.67%凈利率43.42%10.24%44.6%9.38%46.1%6.03%償債指標(biāo)流動比率2.89%1.46%3.06%1.35%1.35%1.19%速動比率2.1%0.97

36、%2.24%0.86%0.86%0.71%權(quán)益乘數(shù)1.381.791.351.81.81.88運營能力資產(chǎn)收益率19.74%9.81%21.81%8.21%24.12%5.21%凈資產(chǎn)收益率27.45%17.51%29.81%15.07%33.79%9.87%周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1,027.6330.31344.0628.02202.9224.25存貨周轉(zhuǎn)率0.223.280.263.070.32.93總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.51%-0.54%-0.63%-1、 從盈利能力來看，三項指標(biāo)均遠遠超出行業(yè)平均水平。毛利率基本每年都穩(wěn)定在90%，但是營業(yè)利潤率和凈利率都呈現(xiàn)下滑的趨勢，但是變動幅度不大。2、

37、 從償債指標(biāo)來看，企業(yè)擁有很好的短期償債能力和長期償債能力，其償債水平遙遙領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。但從數(shù)據(jù)上看，企業(yè)的流動比率和速動比率也高于通常認為的標(biāo)準值，表明其對資金的利用并不充分，企業(yè)可以進一步加強對財務(wù)杠桿的利用，增強盈利能力。3、 從運營能力來看，無論是資產(chǎn)收益率還是凈資產(chǎn)收益率，在行業(yè)中茅臺都很有優(yōu)勢。但對比三年來的數(shù)據(jù)，顯示其運營能力呈下降趨勢。因此企業(yè)應(yīng)加強運營能力，加強對財務(wù)杠桿的利用。4、 從周轉(zhuǎn)率方面來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠遠高于行業(yè)平均水平，表明其收賬迅速，賬齡較短，資產(chǎn)流動性強，短期償債能力強。而其存貨周轉(zhuǎn)率卻遠低于行業(yè)水平。這是由于茅臺屬于食品飲料行業(yè)，相比食品飲料，釀

38、酒則需要相對較長的生產(chǎn)經(jīng)營周期，因此我認為這和茅臺本身的行業(yè)特點有關(guān)。六、 結(jié)論茅臺酒被奉為國酒，品質(zhì)卓越，不斷提價，產(chǎn)能卻非常有限，物以稀為貴，成了不少人的收藏珍品，特別是年份酒更為珍稀。茅臺酒的收藏趨勢，一方面提高了茅臺酒奢侈的品牌形象，第二方面使得茅臺更稀缺。并且，從茅臺的銷售渠道來看，茅臺走黨政軍渠道能占到總銷量的30%，同時走大企業(yè)集團公司約占到20%，超市與餐飲銷量只占20%，其余的是走專賣店。因為全國貨源的持續(xù)緊張，茅臺已經(jīng)在消費者環(huán)節(jié)取得主動，由消費者來拉動，而并非通過渠道來推動。因此，茅臺才可以不斷提價。茅臺每年都會提價，且每次提價都遠遠超過通脹水平，不僅很容易就消化掉物價上

39、升所致的成本升高，而且對任何使成本增加的因素化解于提價當(dāng)中。提價不斷提高茅臺酒的毛利，是凈利潤增長的源泉。綜合以上分析，我認為貴州茅臺還是值得投資的附上：貴州茅臺近三年的資產(chǎn)負債表、利潤表貴州茅臺資產(chǎn)負債表單位：元報告期2010-12-312009-12-312008-12-31流動資產(chǎn)貨幣資金12,888,393,889.299,743,152,155.248,093,721,891.16應(yīng)收票據(jù)204,811,101.20380,760,283.20170,612,609應(yīng)收賬款1,254,599.9121,386,314.2834,825,094.84預(yù)付賬款1,529,868,837.

40、521,203,126,087.16741,638,536.34應(yīng)收利息42,728,425.341,912,6002,783,550其他應(yīng)收款59,101,891.6396,001,483.1582,601,388.17存貨5,574,126,083.424,192,246,440.363,114,567,813.33一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)-17,000,000-流動資產(chǎn)合計20,300,284,828.3115,655,585,363.3912,240,750,882.84非流動資產(chǎn)持有至到期投資60,000,00010,000,00042,000,000長期股權(quán)投資4,000,0004,

41、000,0004,000,000固定資產(chǎn)4,191,851,111.973,168,725,156.292,190,171,911.89工程物資18,528,802.4624,915,041.5362,368,950.89在建工程263,458,445.10193,956,334.39582,860,996.70無形資產(chǎn)452,317,235.72465,550,825.17445,207,595.72長期待攤費用18,701,578.1621,469,624.8110,146,520.77遞延所得稅資產(chǎn)278,437,938.97225,420,802.14176,680,977.54非流動

42、資產(chǎn)合計5,287,295,112.384,114,037,784.333,513,436,953.51資產(chǎn)總計25,587,579,940.6919,769,623,147.7215,754,187,836.35流動負債應(yīng)付賬款232,013,104.28139,121,352.45121,289,073.57預(yù)收賬款4,738,570,750.163,516,423,880.202,936,266,375.10應(yīng)付職工薪酬500,258,690.69463,948,636.85361,007,478.77應(yīng)交稅費419,882,954.10140,524,984.34256,300,257.23應(yīng)付股利318,584,196.29137,207,662.62-其他應(yīng)付款818,880,550.55710,831,237.05575,906,355.73流動負債合計7,028,190,246.075,108,057,753.514,250,769,540.40非流動負債專項應(yīng)付款10,000