財務管理學第五版說課后答案全1

1、第一章思考題1. 答題要點：（1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點：考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關者利益為前提的。2. 答題要點：（1）激勵，把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最大化的措施；（2）股東直接干預，持股數(shù)量較多的機構(gòu)投資者成為中小股東的代言人，通過與管理層進行協(xié)商，對企業(yè)的經(jīng)營提出建議；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴重失誤，可能會遭到

2、股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業(yè)被敵意收購，管理層通常會失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業(yè)股票價格最大化。3. 答題要點：（1）利益相關者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當企業(yè)滿足股東財富最大化的同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關者的利益會得到更有效的滿足：（2）股東的財務要求權是“剩余要求權”，是在其他利益相關者利益得到滿足之后的剩余權益。（3）企業(yè)是各種利益相關者之間的契約的組合。（4）對股東財富最大化需要進行一定的約束。4. 答題要點：（1）財務經(jīng)理負責投資、籌資、分配和營運資金的管理；（2）財務經(jīng)理的價值創(chuàng)造方式主要有：一是通過投資活動創(chuàng)造超過成本的現(xiàn)金收入

3、，二是通過發(fā)行債券、股票及其他方式籌集能夠帶來現(xiàn)金增量的資金。5. 答題要點：（1）為企業(yè)籌資和投資提供場所；（2）企業(yè)可通過金融市場實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化；（3）金融市場為企業(yè)的理財提供相關信息。6. 答題要點：（1）利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補償、風險收益；（2）純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率來代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風險證券利率純利率通貨膨脹補償；（4）風險報酬要考慮違約風險、流動性風險、期限風險，他們都會導致利率的增加。練習題1. 要點：（1）總

4、裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負責企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；總裁下設副總裁，負責不同部門的經(jīng)營與管理；按業(yè)務性質(zhì)來說，一般需要設置生產(chǎn)、財務、營銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負責。（2）財務管理目標：股東財富最大化?？赡苡龅轿写黻P系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會責任的問題。針對股東與管理層的代理問題，可以通過一套激勵、約束與懲罰的機制來協(xié)調(diào)解決。針對股東與債權人可能產(chǎn)生的沖突，可以通過保護性條款懲罰措施來限制股東的不當行為。企業(yè)應樹立良好的社會責任價值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務；承擔必要的社會公益責任等行為來實現(xiàn)股東財富與社會責任并舉。

5、（3）主要的財務活動：籌資、投資、運營和分配。在籌資時，財務人員應處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經(jīng)營與投資所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風險可以掌控；在投資時，要分析不同投資方案的資金流入與流出，以及相關的收益與回收期，應盡可能將資金投放在收益最大的項目上，同時有應對風險的能力；經(jīng)營活動中，財務人員需重點考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；分配活動中，財務人員要合理確定利潤的分配與留存比例。（4）金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉(zhuǎn)換的場所、提供相關的理財信息。金融機構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以

6、及各類基金管理公司。（5）市場利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補償、風險收益。純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風險證券利率純利率通貨膨脹補償；在通貨膨脹的基礎上，違約風險、流動性風險、期限風險是影響利率的風險收益因素。違約風險越高，流動性越差、期限越長都會增加利率水平。違約風險產(chǎn)生的原因是債務人無法按時支付利息或償還本金，流動性風險產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風險則是與負債到期日的長短密切相關，到期日越長，債權人承受的

7、不確定性因素越多，風險越大。案例題案例分析要點：1. 趙勇堅持企業(yè)長遠發(fā)展目標，恰巧是股東財富最大化目標的具體體現(xiàn)。2. 擁有控制權的股東王力、張偉與供應商和分銷商等利益相關者之間的利益取向不同，可以通過股權轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。3. 所有權與經(jīng)營權合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖突，但從企業(yè)的長遠發(fā)展來看，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴大。4. 重要的利益相關者可能會對企業(yè)的控制權產(chǎn)生一定影響，只有當企業(yè)以股東財富最大化為目標，增加企業(yè)的整體財富，利益相關者的利益才會得到有效滿足。反之，利益相關者則會為維護自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導致企

8、業(yè)的控制權發(fā)生變更。第二章思考題1. 答題要點：（1）國外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。（2）但并不是所有貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時間價值。同時，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時間價值，因為貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的收益不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提供者要求的風險收益和通貨膨脹貼水。（3）時間價值是扣除風險收益和通貨膨脹貼水后的真實收益率。在沒有風險和

9、沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以看作是時間價值。2. 答題要點：（1）單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。（2）復利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。3. 答題要點：（1）不是，年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。（2）例如，每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次。4. 答題要點：（1）對投資活動而言，風險是與投資

10、收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風險與收益成反向變動關系，風險大，預期收益就高；反之，風險小，預期收益少。5. 答題要點：（1）股票風險中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風險，也被稱作公司特別風險，或非系統(tǒng)風險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不可分散風險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。（2）二者的區(qū)別在于公司特別風險，是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災，公司在市場競爭中的失敗等。這種風險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風險則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、以

11、及高利率。由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負面影響，故無法通過分散化投資消除市場風險。6. 答題要點：（1）首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場條件下，西京公司與東方公司未來的收益如下表所示。西京公司的概率分布市場需求類型各類需求發(fā)生概率各類需求狀況下股票收益率西京旺盛0.3100%正常0.415%低迷0.3-70%合計1.0（2）計算預期收益率，以概率作為權重，對各種可能出現(xiàn)的收益進行加權平均。接上例：預期收益率的計算市場需求類型（1）各類需求發(fā)生概率（2）西京公司各類需求下的收益率（3）乘積（2）（3）=（4）旺盛0.3100%30%正常0.415%6%低迷0.3-70%-21%合計1.

12、0=15%（3）計算標準差，據(jù)此來衡量風險大小，標準差越大，風險越大。接上例：西京公司的標準差為：如果已知同類東方公司的預期收益與之相同，但標準差為3.87，則說明西京公司的風險更大。7. 答題要點：（1）同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由多種證券構(gòu)成的投資組合，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。（2）證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。 其中，為投資組合的預期收益率，為單支證券的預期收益率，證券組合中有n項證券，為第i支證券在其中所占的權重。8. 答題

13、要點：（1） 其中，表示第i支股票的收益與市場組合收益的相關系數(shù)，表示第i支股票收益的標準差，表示市場組合收益的標準差。（2）系數(shù)通常衡量市場風險的程度。系數(shù)為1.0。這意味著如果整個市場的風險收益上升了10%，通常而言此類股票的風險收益也將上升10%，如果整個市場的風險收益下降了10%，該股票的收益也將下降10%。9. 答題要點：（1）資本資產(chǎn)定價模型認為：市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為： 其中：為市場的預期收益,為無風險資產(chǎn)的收益率,為投資者因持有市場組合而要求的風險溢價。資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為： 。式中：代表第種股票或第種證券組合

14、的必要收益率；代表無風險收益率；代表第種股票或第種證券組合的系數(shù)；代表所有股票或所有證券的平均收益率。（2）套利定價模型基于套利定價理論（arbitrage pricing theory），從多因素的角度考慮證券收益，假設證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基礎上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認為資產(chǎn)的預期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實驗來判別。套利定價模型的一般形式為： 式中：代表資產(chǎn)收益率；代表無風險收益率；是影響資產(chǎn)收益率的因素的個數(shù)；、代表因素1到因素各自的預期收益率；相應的代表該資產(chǎn)對于不同因素的敏

15、感程度。10. 答題要點：任何金融資產(chǎn)的價值都是資產(chǎn)預期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金流依賴于債券的主要特征。11. 答題要點：股利固定增長情況下，現(xiàn)金股利的增長率g不會大于貼現(xiàn)率r，因為股利的增長是來源于公司的成長與收益的增加，高增長率的企業(yè)風險較大，必有較高的必要收益率，所以g越大，r就越大。從長期來看，股利從企業(yè)盈利中支付，如果現(xiàn)金股利以g的速度增長，為了使企業(yè)有支付股利的收入，企業(yè)盈利必須以等于或大于g的速度增長。練習題1. 解：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得： v0 = apvifai，n（1 + i） = 1500pvifa8%，8（1 + 8%） = 15

16、005.747（1 + 8%） = 9310.14（元）因為設備租金的現(xiàn)值大于設備的買價，所以企業(yè)應該購買該設備。2. 解：（1）查pvifa表得：pvifa16%，8 = 4.344。由pvan = apvifai，n得： a = pvanpvifai，n = 1151.01（萬元） 所以，每年應該還1151.01萬元。 （2）由pvan = apvifai，n得：pvifai，n =pvana 則pvifa16%，n = 3.333查pvifa表得：pvifa16%，5 = 3.274，pvifa16%，6 = 3.685，利用插值法： 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)5 3.274 n 3.333 6

17、 3.685 由以上計算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能還清貸款。3. 解：（1）計算兩家公司的預期收益率：中原公司 = k1p1 + k2p2 + k3p3 = 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20 = 22% 南方公司 = k1p1 + k2p2 + k3p3 = 60%0.30 + 20%0.50 +（-10%）0.20 = 26%（2）計算兩家公司的標準差： 中原公司的標準差為： 南方公司的標準差為： （3）計算兩家公司的變異系數(shù)： 中原公司的變異系數(shù)為： cv =14220.64南方公司的變異系數(shù)為： cv =24.98260.96 由于中原公

18、司的變異系數(shù)更小，因此投資者應選擇中原公司的股票進行投資。4. 解：股票a的預期收益率=0.140.2+0.080.5+0.060.3=8.6%股票b的預期收益率=0.180.2+0.080.5+0.010.3=7.9%股票c的預期收益率=0.200.2+0.120.5-0.080.3=7.6%眾信公司的預期收益= 萬元5. 解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：，得到四種證券的必要收益率為： ra = 8% +1.5（14%8%）= 17% rb = 8% +1.0（14%8%）= 14% rc = 8% +0.4（14%8%）= 10.4% rd = 8% +2.5（14%8%）= 23%6. 解：（

19、1）市場風險收益率 = kmrf = 13%5% = 8%（2）證券的必要收益率為： = 5% + 1.58% = 17%（3）該投資計劃的必要收益率為： = 5% + 0.88% = 11.64% 由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應該進行投資。（4）根據(jù)，得到：（12.25）80.97. 解：債券的價值為： = 100012%pvifa15%，5 + 1000pvif15%，8 = 1203.352 + 10000.497 = 899.24（元） 所以，只有當債券的價格低于899.24元時，該債券才值得投資。案例題案例一1. 根據(jù)復利終值公式計算：2設需要n周的時間才能增加

20、12億美元，則：126（11）n計算得：n = 69.7（周）70（周）設需要n周的時間才能增加1000億美元，則：10006（11）n計算得：n514（周）9.9（年）3這個案例的啟示主要有兩點： （1） 貨幣時間價值是財務管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進行經(jīng)濟決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響；（2） 時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因為資金的時間價值一般都是按復利的方式進行計算的，“利滾利”使得當時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在不同的計息方式下，其時間價值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以

21、，在進行長期經(jīng)濟決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，并且在進行相關的時間價值計算時，必須準確判斷資金時間價值產(chǎn)生的期間，否則就會得出錯誤的決策。案例二1. （1）計算四種方案的預期收益率： 方案r（a） = k1p1 + k2p2 + k3p3 = 10%0.20 + 10%0.60 + 10%0.20 = 10% 方案r（b） = k1p1 + k2p2 + k3p3 = 6%0.20 + 11%0.60 + 31%0.20 = 14% 方案r（c） = k1p1 + k2p2 + k3p3 = 22%0.20 + 14%0.60 +（-4%）0.20 = 12% 方案r（d）= k1p

22、1 + k2p2 + k3p3 = 5%0.20 + 15%0.60 + 25%0.20 = 15% （2）計算四種方案的標準差： 方案a的標準差為：方案b的標準差為： 方案c的標準差為： 方案d的標準差為： （3）計算四種方案的變異系數(shù)： 方案a的變異系數(shù)為： cv =0100 方案b的變異系數(shù)為： cv =8.721462.29方案c的變異系數(shù)為：cv =8.581271.5方案d的變異系數(shù)為： cv =6.321542.132. 根據(jù)各方案的預期收益率和標準差計算出來的變異系數(shù)可知，方案c的變異系數(shù)71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以應該淘汰方案c。3. 盡管變異系數(shù)反映了各方

23、案的投資風險程度大小，但是它沒有將風險和收益結(jié)合起來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項目而不考慮風險收益的影響，那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。4. 由于方案d是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，則市場投資收益率為15%，其系數(shù)為1；而方案a的標準離差為0，說明是無風險的投資，所以無風險收益率為10%。各方案的系數(shù)為：01.26根據(jù)capm模型可得： 由此可以看出，方案a和方案d的期望收益率等于其必要收益率，方案c的期望收益率大于其必要收益率，而方案b的期望收益率小于其必要收益率，所以方案a、方案c和方案d值得投資，而方案b不值得投資。第四章一、思考題1如何認識企業(yè)財務戰(zhàn)略對企業(yè)財

24、務管理的意義？ 答：企業(yè)財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財務管理的范疇。它主要考慮財務領域全局性、長期性和導向性的重大謀劃的問題，并以此與傳統(tǒng)意義上的財務管理相區(qū)別。企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對企業(yè)財務資源進行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務管理工作把握全局、謀劃一個長期的方向，來促進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務管理目標的實現(xiàn)，這對企業(yè)的財務管理具有重要的意義。2試分析說明企業(yè)財務戰(zhàn)略的特征和類型。答：財務戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務特性，其特征有：（1）財務戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導向性的重大謀劃；（2）財務戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；（3）財務戰(zhàn)略

25、是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排； （4）財務戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務資源及其配置能力相關；（5）財務戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。企業(yè)財務戰(zhàn)略的類型可以從職能財務戰(zhàn)略和綜合財務戰(zhàn)略兩個角度來認識。按財務管理的職能領域分類，財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。（1）投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。（2）籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。（3）營運戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉

26、及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營運資本策略、與重要供應廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營運戰(zhàn)略問題。（4）股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)驗，財務戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務戰(zhàn)略、穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略、防御型財務戰(zhàn)略和收縮型財務戰(zhàn)略。（1）擴張型財務戰(zhàn)略。擴張型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。（2）穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。

27、（3）防御型財務戰(zhàn)略。防御型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。（4）收縮型財務戰(zhàn)略。收縮型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模、分發(fā)大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股份回購歸還投資。3試說明swot分析法的原理及應用。答：swot分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務環(huán)境和內(nèi)部財務條件進行調(diào)查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務機會與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財務優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。swot分析主要應用在幫助企業(yè)準確

28、找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用swot分析法，可以采用swot分析圖和swot分析表來進行分析，從而為企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。4如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期階段選擇企業(yè)的財務戰(zhàn)略。答：從企業(yè)財務的角度看，經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)順應經(jīng)濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟震蕩，以減低對財務活動的影響，特別是減少經(jīng)濟周期中上升和下降對財務活動的負效應。財務戰(zhàn)略的選擇和實施要與經(jīng)濟運行周期相配合。1）在經(jīng)濟復蘇階段適于采取擴張型財務戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設備、采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動力等。2）在經(jīng)

29、濟繁榮階段適于采取先擴張型財務戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略結(jié)合。繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。3）在經(jīng)濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略。停止擴張，出售多余的廠房設備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。4）在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財務戰(zhàn)略。建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。5如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務戰(zhàn)略。答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應該有不

30、同的財務戰(zhàn)略與之相適應。企業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段，采取相應的財務戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財務風險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風險降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。6

31、試分析營業(yè)預算、資本預算和財務預算的相互關系。答：營業(yè)預算又稱經(jīng)營預算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務的預算，屬于短期預算，通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營業(yè)收入預算、營業(yè)成本預算、期間費用預算等。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，屬于長期預算，它包括長期投資預算和長期籌資預算。財務預算包括企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預算，屬于短期預算，是企業(yè)的綜合預算，一般包括現(xiàn)金預算、利潤預算、財務狀況預算等。營業(yè)預算、資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構(gòu)成部分。它們之間相互聯(lián)系，關系比較復雜。企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預算，并以此為基礎，確定各項營業(yè)預算。其中年

32、度銷售預算是年度預算的編制起點，再按照“以銷定產(chǎn)”的原則編制營業(yè)預算中的生產(chǎn)預算，同時編制銷售費用預算。根據(jù)生產(chǎn)預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預算以及采購預算。財務預算中的產(chǎn)品成本預算和現(xiàn)金流量預算（或現(xiàn)金預算）是有關預算的匯總，利潤預算和財務狀況預算是全部預算的綜合。7試歸納分析籌資數(shù)量預測的影響因素。答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等。歸結(jié)起來，企業(yè)籌資數(shù)量預測的基本依據(jù)主要有：1法律方面的限定（1）注冊資本限額的規(guī)定。我國公司法規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須

33、滿足注冊資本最低限額的要求。（2）企業(yè)負債限額的規(guī)定。如公司法規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40，其目的是為了保證公司的償債能力，進而保障債權人的利益。2企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本就越少。在企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進行專項的籌資預算。3其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。8試分析籌資數(shù)量預測的回歸分析法的局限及改進設想。答：運用回歸分析法預測籌資需要，至少存在以下的局限性：（1）回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務量之間線性關系符合歷史實際情況，并預期未來這種關系將保

34、持下去為前提假設，但這一假設實際往往不能嚴格滿足。（2）確定a、b兩個參數(shù)的數(shù)值，應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財務歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法?；貧w分析法的一個改進的設想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。在預期原材料、設備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應調(diào)整有關預測參數(shù)，以取得比較準確的預測結(jié)果。9試歸納說明利潤預算的內(nèi)容。答：由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復雜，因此，利潤預算的內(nèi)容也比較復雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預算以及每股收益的預算。（1）營業(yè)利潤的

35、預算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用、投資收益等項目。因此，營業(yè)利潤的預算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用等項目的預算。（2）利潤總額的預算。在營業(yè)利潤預算的基礎上，利潤總額的預算還包括營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預算。（3）稅后利潤的預算。在利潤總額預算的基礎上，稅后利潤預算主要還有所得稅的預算。（4）每股收益的預算。在稅后利潤預算等基礎上，每股收益的預算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預算。10試歸納說明財務狀況預算的內(nèi)容。答：財務狀況預算是最為綜合的預算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復雜。主要包括：短期資產(chǎn)預算、長期資產(chǎn)預算、短期債務資本預算、長期債務資本預算和股權資本預算。（1）

36、短期資產(chǎn)預算。企業(yè)一定時點的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應收票據(jù)、應收賬款、存貨等項目。因此，短期資產(chǎn)的預算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、應收票據(jù)、應收賬款、存貨等項目的預算。（2）長期資產(chǎn)預算。企業(yè)一定時點的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長期股權投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。因此，短期資產(chǎn)的預算主要包括持有至到期投資、長期股權投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目的預算。（3）短期債務資本預算。企業(yè)一定時點的短期債務資本主要包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款等項目。因此，短期債務資本的預算主要包括持短期借款、應付票據(jù)、應付賬款等項目的預算。（4）長期債務資本預算。企業(yè)一定時點的長期債務資本主要包括長期借款、

37、應付債券等項目。因此，長期債務資本的預算主要包括長期借款、應付債券等項目的預算。（5）權益資本預算。企業(yè)一定時點的權益資本（股權資本）主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權資本的預算主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預算。11試歸納說明企業(yè)財務結(jié)構(gòu)的類型。答：企業(yè)與財務狀況有關的財務結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比率表示）、債務資本期限結(jié)構(gòu)（流動負債與非流動負債的結(jié)構(gòu)）、全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負債與所有者權益的結(jié)構(gòu)）、長期資本屬性結(jié)構(gòu)（長期負債與所有者權益的結(jié)構(gòu)）和權益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權益與非永久性所有者權

38、益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權益即未分配利潤）。其計算公式列表如下：財務結(jié)構(gòu)名稱財務結(jié)構(gòu)計算公式資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)全部資產(chǎn)債務資本期限結(jié)構(gòu) 流動負債全部負債全部資本屬性結(jié)構(gòu) 全部負債全部資產(chǎn)長期資本屬性結(jié)構(gòu)長期負債（長期負債所有者權益）權益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權益全部所有者權益二、練習題1三角公司20x8年度資本實際平均額8000萬元，其中不合理平均額為400萬元；預計20x9年度銷售增長10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預測20x9年度資本需要額。答：三角公司20x9年度資本需要額為（800

39、0400）（110）（15）7942（萬元）。2四海公司20x9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例為18%，利潤總額占銷售收入的比率為8%，公司所得稅率25%，稅后利潤50%留用于公司；20x8年公司銷售收入15億元，預計20x9年增長5%。要求：試測算四海公司20x9年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤額。答：四海公司20x9年公司銷售收入預計為150000（1+5%）157500（萬元），比20x8年增加了7500萬元。四海公司20x9年預計敏感負債增加750018%1350（萬元）。四海公司20x9年稅后利潤為1500008%（1+5%）（1-25%）=94

40、50（萬元），其中50%即4725萬元留用于公司此即第（2）問答案。四海公司20x9年公司資產(chǎn)增加額則為13504725496124（萬元）此即第（1）問答案。即：四海公司20x9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20x9年公司留用利潤額為4725萬元。3五湖公司20x4-20x8年a產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元） 20x4 20x5 20x6 20x7 20x8 1200 1100 1000 1300 1400 1000 950 900 1040 1100預計20x9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性

41、關系的條件下，測算該公司20x9年a產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預測模型為y=a+bx。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計算表年 度產(chǎn)銷量x（件）資本需要總額y（萬元）xyx220x41 2001 0001 200 0001 440 00020x51 1009501 045 0001 210 00020x61 000900900 0001 000 00020x71 3001 0401 352 0001 690 00020x81 4001 1001 54

42、0 0001 960 000n=5x=6 000y=4 990xy=6 037 000x2=7 300 000然后計算不變資本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組 y=na+bx xy=ax+b有： 4 990 = 5a + 6 000b 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得： a = 410 b = 0.49 即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為0.49萬元。3）確定資本需要總額預測模型。將a=410（萬元），b=0.49（萬元）代入，得到預測模型為：y = 410 + 0.49x（4）計算資本需要總額。將20x9年預計產(chǎn)銷

43、量1560件代入上式，經(jīng)計算資本需要總額為：410 + 0.491560 = 1174.4 (萬元)三、案例題六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定經(jīng)營和財務優(yōu)勢，但設備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀經(jīng)濟處于企穩(wěn)階段，家電消費需求數(shù)量和購買能力呈現(xiàn)出上升趨勢。公司為抓住機遇，發(fā)揮優(yōu)勢，增加利潤和企業(yè)價值，增強可持續(xù)發(fā)展實力，正在研究經(jīng)營與財務戰(zhàn)略，準備采取下列措施：（1）加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設備；（2）實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)品存貨；（3）開發(fā)營銷計劃，加大廣告推銷投入，擴大產(chǎn)品的市場占有率，適當提高銷售價格，增加銷

44、售收入；（4）增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術工人和營銷人員。要求：（1）試分析公司目前的基本狀況和所處的經(jīng)濟環(huán)境及其對公司的影響；（2）你認為公司準備采取的經(jīng)營與財務戰(zhàn)略是否可行；（3）如果你是該公司的首席財務官，從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措。答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯的中等規(guī)模企業(yè)，財務狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢，但面對需求能力上升、經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財務機會，其規(guī)模制約了公司的進一步盈利，但該公司在財務上的優(yōu)勢使得該公司的進一步擴張成為可能。綜上所述，該公司可以說是處于swot分析中的so組合，適于采用積極擴張

45、型的財務戰(zhàn)略。該公司材料中準備采取的經(jīng)營與財務戰(zhàn)略都是可行的。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。第五章一、思考題1試說明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點。答案：投入資本籌資的主體是指進行投入資本籌資的企業(yè)。從法律上講，現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式，也可以說是三種企業(yè)制度，即獨資制、合伙制和公司制。在我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責任公司）和國有獨資公司?？梢?，采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國

46、有獨資公司。企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權資本，必須符合一定的條件和要求，主要有以下幾個方面：（1）主體條件。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，應當是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。而股份制企業(yè)按規(guī)定應以發(fā)行股票方式取得股本。（2）需要要求。企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的出資，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要。（3）消化要求。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產(chǎn)，必須在技術上能夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應。投入資本籌資是我國企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾經(jīng)是我國國有企業(yè)、集體企業(yè)、合資或聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌

47、資方式。它既有優(yōu)點，也有不足。（1）投入資本籌資的優(yōu)點。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權資本，與債務資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；投入資本籌資的財務風險較低。（2）投入資本籌資的缺點。主要有：投入資本籌資通常資本成本較高；投入資本籌資以未能以股票為媒介，產(chǎn)權關系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權的交易。2試分析股票包銷和代銷對發(fā)行公司的利弊。答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權委托證券承銷機構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務。采用這種辦

48、法，一般由證券承銷機構(gòu)買進股份公司公開發(fā)行的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。在規(guī)定的募股期限內(nèi)，若實際招募股份數(shù)達不到預定發(fā)行股份數(shù)，剩余部分由證券承銷機構(gòu)全部承購下來。發(fā)行公司選擇包銷辦法，可促進股票順利出售，及時籌足資本，還可免于承擔發(fā)行風險；不利之處是要將股票以略低的價格售給承銷商，且實際付出的發(fā)行費用較高。股票發(fā)行的代銷，是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務、若實際募股份數(shù)達不到發(fā)行股數(shù)，承銷機構(gòu)不負承購剩余股份的責任，而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司，發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔。3試分析股票上市對公司的利弊。答案：股份有限公司申請股票上市，基本目的是為了增強本公司股票的吸引

49、力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。股票上市對上市公司而言，主要有如下意義：（1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易；（2）促進公司股權的社會化，避免股權過于集中；（3）提高公司的知名度；（4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格；（5）便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。因此，不少公司積極創(chuàng)造條件，爭以其股票上市。但是，也有人認為，股票上市對公司不利，主要是：各種“信息公開”的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽；可能分散公司的控制權。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。4試說明發(fā)

50、行普通股籌資的優(yōu)缺點。答案：股份有限公司運用普通股籌集股權資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。（1）普通股籌資的優(yōu)點。普通股籌資有下列優(yōu)點：1）普通股籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要作用。3）利用普通股籌資的風險小。由于普通股股

51、本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風險。4）發(fā)行普通股籌集股權資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務資本的基礎。有了較多的股權資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支持。（2）普通股籌資的缺點。普通股籌資也有其缺點，現(xiàn)列述如下：1）資本成本較高。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務資本。這主要是由于投資于普通股風險較高，相應要求較高的報酬，并且股利應從所得稅后利潤中支付，而債務籌資其債權人風險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普通股發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股，其次

52、是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權；另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權，會降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股市價的下跌。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。5試分析債券發(fā)行價格的決定因素答案：公司債券發(fā)行價格的高低，主要取決于下述四項因素： （1）債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。債券發(fā)行價格的高低，從根本上取決于債券面額的大小。一般而言，債券面額越大，發(fā)行價格越高。但是，如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期價值，即債券的未來價值，而不是債券的現(xiàn)在價值，即發(fā)行價格。 （

53、2）票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前即已確定，并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格就越高；反之，發(fā)行價格就越低。 （3）市場利率。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。一般來說，債券的市場利率越高，債券的發(fā)行價格越低；反之，就越高。 （4）債券期限。同銀行借款一樣，債券的期限越長，債權人的風險越大，要求的利息報酬就越高，債券的發(fā)行價格就可能較低；反之，可能較高。 債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合作用的結(jié)果。6試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點。答案：發(fā)行債券籌集長期債務資本，對發(fā)行公司既有利也有弊，應加以識別權衡，以便抉擇。（1）債券籌資的優(yōu)點。債券籌資的優(yōu)點主要有：1）債券籌資成本較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實際負擔的債券成本一般低于股票成本。2）債券籌資能夠發(fā)揮財務杠桿的作用。無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營，從而增加股東和