《金融工程概論》第一階段導(dǎo)學(xué)重點(diǎn)

1、精品文檔你我共享金融工程概論第一階段導(dǎo)學(xué)重點(diǎn)金融工程概論第一階段學(xué)習(xí)包括三個(gè)章節(jié)內(nèi)容:第一講：導(dǎo)論第二講：金融工具概述第三講：衍生金融市場(chǎng)概述第一階段的具體學(xué)習(xí)重點(diǎn)如下:第一講：導(dǎo)論要點(diǎn)掃描:本章主要介紹金融工具產(chǎn)生背景，金融理論框架(投資組合理論，MM理論，CAPM,APT,期權(quán)定價(jià)，不完全市場(chǎng))，金融工程的三個(gè)核心思想(現(xiàn)金流交 換、現(xiàn)金流分解與組合、無(wú)套利均衡)以及當(dāng)前金融工程在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。、導(dǎo)學(xué)大綱之了解部分知識(shí)點(diǎn)一覽1. 了解現(xiàn)代金融市場(chǎng)概況：金融市場(chǎng)背景、金融市場(chǎng)的配套法律制度環(huán)境、金融供需多樣化、信息技術(shù)的融入。2. 了解金融理論發(fā)展：早期金融思想、現(xiàn)代金融理論、現(xiàn)代金融理論

2、框架。幾個(gè)重要的金融理論一覽:投資組合理論：美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬考維茨(Markowitz)1952 年首次提出投資組 合理論(Portfolio Theory)，并進(jìn)行了系統(tǒng)、深入和卓有成效的研究，他因此 獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。該理論包含兩個(gè)重要內(nèi)容：均值-方差分析方法和投資 組合有效邊界模型。在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)中，馬科維茨投資組合理論早已在實(shí)踐中 被證明是行之有效的，并且被廣泛應(yīng)用于組合選擇和資產(chǎn)配置。 但是，我國(guó)的證 券理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)于該理論是否適合于我國(guó)股票市場(chǎng)一直存有較大爭(zhēng)議。MM 理論：莫迪格利安尼(Modigliani )和默頓米勒(Miller )所建立的公司資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值不相干

3、模型的簡(jiǎn)稱(chēng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利安尼和米勒于1958年發(fā)表的資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資管理一書(shū)中，提出了最初的MM 理論，這時(shí)的MM理論不考慮所得稅的影響，得出的結(jié)論為企業(yè)的總價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。此后，又對(duì)該理論做出了修正，加入了所得稅的因素，由此而 得出的結(jié)論為：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的總價(jià)值，負(fù)債經(jīng)營(yíng)將為公司帶來(lái)稅 收節(jié)約效應(yīng)。該理論為研究資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題提供了一個(gè)有用的起點(diǎn)和分析框架。CAPM : CAPM 是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者威廉夏普(William Sharpe)于 1970年在他的著作投資組合理論與資本市場(chǎng)中提出的。他指出在這個(gè)模型 中，個(gè)人投資者面臨著兩種風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Sys

4、tematic Risk):指市場(chǎng)中無(wú) 法通過(guò)分散投資來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。比如說(shuō)：利率、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)，這些都屬于不 可通過(guò)分散投資來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Un systematic Risk ):也被稱(chēng)做 為特殊風(fēng)險(xiǎn)(Unique risk 或Idiosyncratic risk )，這是屬于個(gè)別股票的自有風(fēng) 險(xiǎn)，投資者可以通過(guò)變更股票投資組合來(lái)消除的。從技術(shù)的角度來(lái)說(shuō)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)是股票收益的組成部分，但它所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是不隨市場(chǎng)的變化而變化 的。APT：是CAPM的拓廣,由APT給出的定價(jià)模型與CAPM 樣都是均衡 狀態(tài)下的模型，不同的是APT的基礎(chǔ)是因素模型。套利定價(jià)理論認(rèn)為，套利

5、行為 是現(xiàn)代有效率市場(chǎng)(即市場(chǎng)均衡價(jià)格)形成的一個(gè)決定因素。如果市場(chǎng)未達(dá)到均 衡狀態(tài)的話(huà)，市場(chǎng)上就會(huì)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì).并且用多個(gè)因素來(lái)解釋風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 收益，并根據(jù)無(wú)套利原則，得到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡收益與多個(gè)因素之間存在(近似的)線(xiàn)性關(guān)系.而前面的CAPM模型預(yù)測(cè)所有證券的收益率都與唯一的公共因子 (市 場(chǎng)證券組合)的收益率存在著線(xiàn)性關(guān)系。3. 了解金融工程實(shí)踐：金融理論與工程技術(shù)的關(guān)系、金融工程與其他學(xué)科、 金融工程作用。4. 了解金融工程與金融創(chuàng)新：金融創(chuàng)新與種類(lèi)；金融創(chuàng)新步驟；金融創(chuàng)新風(fēng) 險(xiǎn)。5. 了解金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理：風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別與分解、風(fēng)險(xiǎn)因素的度量及敏感 度分析、風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移及分散。二、導(dǎo)

6、學(xué)大綱之重點(diǎn)、難點(diǎn)說(shuō)明1. 金融工程定義。關(guān)于金融工程的定義有多種說(shuō)法，美國(guó)金融學(xué)家約翰芬尼迪(John Finn erty) 提出的定義最好：金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施, 以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決。2. 現(xiàn)金流交換，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流交換；現(xiàn)金流交換。3. 現(xiàn)金流分解與組合：現(xiàn)金流分解與組合原理；積木分析法。4. 無(wú)套利均衡：套利機(jī)會(huì)；套利機(jī)會(huì)舉例；無(wú)套利均衡定價(jià)。無(wú)套利機(jī)會(huì)存在的等價(jià)條件：（1）存在兩個(gè)不同的資產(chǎn)組合，它們的未來(lái)?yè)p 益（payoff payoff ）相同，但它們的成本卻不同；在這里，可以簡(jiǎn)單把損益理 解成是現(xiàn)金流。如果現(xiàn)金流是確定的，則相同的

7、損益指相同的現(xiàn)金流。 如果現(xiàn)金 流是不確定的，即未來(lái)存在多種可能性（或者說(shuō)存在多種狀態(tài)），則相同的損益指在相同狀態(tài)下現(xiàn)金流是一樣的。（2）存在兩個(gè)相同成本的資產(chǎn)組合，但是第一 個(gè)組合在所有的可能狀態(tài)下的損益都不低于第二個(gè)組合，而且至少存在一種狀 態(tài)，在此狀態(tài)下第一個(gè)組合的損益要大于第二個(gè)組合的損益。（3）一個(gè)組合其構(gòu)建的成本為零，但在所有可能狀態(tài)下，這個(gè)組合的損益都不小于零，而且至少存 在一種狀態(tài)，在此狀態(tài)下這個(gè)組合的損益要大于零。金融產(chǎn)品在市場(chǎng)的合理價(jià)格是這個(gè)價(jià)格使得市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)， 這就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利定價(jià)原理或者簡(jiǎn)稱(chēng)為無(wú)套利定價(jià)原理。無(wú)套利機(jī)會(huì)的等價(jià)性推論：（1）同損益同價(jià)格：如果

8、兩種證券具有相同的損益，則這兩種證券具有相 同的價(jià)格。（2）靜態(tài)組合復(fù)制定價(jià)：如果一個(gè)資產(chǎn)組合的損益等同于一個(gè)證券，那么這個(gè)資產(chǎn)組合的價(jià)格等于證券的價(jià)格。這個(gè)資產(chǎn)組合稱(chēng)為證券的“ “復(fù)制組合” ”（rep licat ing po rtfoli opo rtfolio）。（3）動(dòng)態(tài)組合復(fù)制定價(jià)：如果一個(gè)自融資（self self-financing financing ） 交易策略最后具有和一個(gè)證券相同的損益，那么這個(gè)證券的價(jià)格等于自融資交易策略的成本。這稱(chēng)為動(dòng)態(tài)套期保值策略（dynamic hedging strategy strategy 所謂自融資交易策略簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是交易策略所產(chǎn)生的資

9、產(chǎn)組合的價(jià)值變化完全 是由于交易的盈虧引起的，而不是另外增加現(xiàn)金投入或現(xiàn)金取出。一個(gè)簡(jiǎn)單的例子就是購(gòu)買(mǎi)并持有（buy and hold） 策略。第二講：金融工具概述要點(diǎn)掃描:基本金融工具以及現(xiàn)貨市場(chǎng)概覽，主要衍生金融工具（期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、 互換）介紹，對(duì)利率與外匯期貨細(xì)致說(shuō)明。一、導(dǎo)學(xué)大綱之了解知識(shí)點(diǎn)一覽1. 了解股票市場(chǎng)及其他權(quán)益市場(chǎng)2. 了解貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)概況貨幣市場(chǎng)：包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、證券回 購(gòu)市場(chǎng)等。債券市場(chǎng)：根據(jù)市場(chǎng)組織形式，債券流通市場(chǎng)又可進(jìn)一步分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。3. 了解外匯報(bào)價(jià)，匯率決定理論，外匯交易機(jī)制。匯率決定理論主要有國(guó)

10、際借貸學(xué)說(shuō)(Theory of In ternatio nalIndebtedness)、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Interest Rate Parity)、國(guó)際收支說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)。4. 了解大宗商品市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)。大宗商品包括3個(gè)類(lèi)別，即能源商品、基礎(chǔ)原材料和大宗農(nóng)產(chǎn)品。5. 了解一般遠(yuǎn)期合約與期貨合約基本發(fā)展歷史。6. 了解期權(quán)合約的基本發(fā)展歷史7. 了解金融互換基本發(fā)展歷史以及形成慣例二、導(dǎo)學(xué)大綱之掌握部分1. 衍生金融工具特性；衍生金融工具分類(lèi)、衍生金融工具與基礎(chǔ)工具的區(qū)別 與聯(lián)系。特性：零

11、和博弈、高杠桿性。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)?？梢苑譃檫h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換(swaps )四大類(lèi)根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類(lèi)，即股票、利率、匯率和商品。根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。2. 一般遠(yuǎn)期合約；期貨合約及其構(gòu)成要素；一般遠(yuǎn)期合約與期貨合約的區(qū)別 與聯(lián)系；合約分類(lèi)。遠(yuǎn)期合約是20世紀(jì)80年代初興起的一種保值工具，它是一種交易雙方約 定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時(shí)的執(zhí)行價(jià)格等項(xiàng)內(nèi)容。遠(yuǎn)期合約遵循契約自由原則，合約中的相關(guān)條件如標(biāo)的物的質(zhì)量、 數(shù)量、交 割地點(diǎn)和交割時(shí)間都是依據(jù)雙方的需要確定的； 期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)

12、化的，期貨交 易所為各種標(biāo)的物的期貨合約制定了標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量、質(zhì)量、交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、 交割方式、合約規(guī)模等條款。遠(yuǎn)期價(jià)格=即期或現(xiàn)金價(jià)格+持有成本。 期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：標(biāo)準(zhǔn) 化程度不同、交易場(chǎng)所不同、違約風(fēng)險(xiǎn)不同。3. 期權(quán)約定的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系；期權(quán)價(jià)值衡量；期權(quán)合約及其構(gòu)成要素；期 權(quán)合約種類(lèi)。期權(quán)（Option），是一種選擇權(quán)，指是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格 買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。 它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具，給予買(mǎi)方（或持有者）購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的資產(chǎn)（un derlyi ng asset）的權(quán)利。 期權(quán)的持有者可以在該項(xiàng)期權(quán)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)選擇買(mǎi)或不買(mǎi)

13、、賣(mài)或不賣(mài)的權(quán)利，他可以實(shí)施該權(quán)利，也可以放棄該權(quán)利，而期權(quán)的出賣(mài)者則只負(fù)有期權(quán)合約規(guī)定的 義務(wù)。期權(quán)價(jià)格主要由內(nèi)涵價(jià)值、時(shí)間價(jià)值兩部分組成。期權(quán)合約主要有三項(xiàng)要素：權(quán)利金、執(zhí)行價(jià)格和合約到期日。期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型。4. 利率遠(yuǎn)期協(xié)議和外匯遠(yuǎn)期協(xié)議是什么及其定義遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種遠(yuǎn)期合約，買(mǎi)賣(mài)雙方（客戶(hù)與銀行或兩個(gè)銀行同業(yè)之間） 商定將來(lái)一定時(shí)間點(diǎn)（指利息起算日）開(kāi)始的一定期限的協(xié)議利率，并規(guī)定以何種 利率為參照利率，在將來(lái)利息起算日，按規(guī)定的協(xié)議利率、期限和本金額，由當(dāng) 事人一方向另一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差的貼現(xiàn)額。外匯遠(yuǎn)期是指在外匯市場(chǎng)上，一種規(guī)定在未來(lái)約定時(shí)間

14、、約定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)交割。 外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)存在的意義是可以規(guī)避匯率波動(dòng)的不確定性， 為用匯企業(yè)提前鎖定 成本。當(dāng)一份外匯遠(yuǎn)期合約上市交易后， 它又成為一種金融投資工具，投資者可 以根據(jù)匯率、利率的變動(dòng)來(lái)買(mǎi)賣(mài)外匯遠(yuǎn)期合約， 從差價(jià)中獲利，性質(zhì)類(lèi)似于期貨 合約。5. 利率互換及貨幣互換。利率互換是指兩筆貨幣相同、債務(wù)額相同（本金相同）、期限相同的資金，作 固定利率與浮動(dòng)利率的調(diào)換。這個(gè)調(diào)換是雙方的，如甲方以固定利率換取乙方的 浮動(dòng)利率，乙方則以浮動(dòng)利率換取甲方的固定匯率，故稱(chēng)互換。 互換的目的在 于降低資金成本和利率風(fēng)險(xiǎn)。貨幣互換是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的 債務(wù)資金之間的調(diào)

15、換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。 貨幣互換的目的在于 降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。第三講：金融工具概述要點(diǎn)掃描：本章主要介紹衍生品市場(chǎng)的參與者及其各自對(duì)市場(chǎng)的行為看法,市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制及其對(duì)市場(chǎng)交易行為約束的界限，市場(chǎng)各部分之間的結(jié)合以及架構(gòu) 關(guān)系，市場(chǎng)交易流程，市場(chǎng)交易涉及的基本設(shè)施。一、導(dǎo)學(xué)大綱之了解知識(shí)點(diǎn)一覽1. 了解期貨與期權(quán)市場(chǎng)的功能與運(yùn)作原理：商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨、能源期貨；金融期貨：股指期貨、利率期貨、外匯期貨。2. 了解市場(chǎng)中參與組織。3. 了解期貨與期權(quán)的場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)情況。4. 了解設(shè)立交易所的制度安排：公司制，會(huì)員制。5. 了解交易涉及的效率與交易質(zhì)量

16、問(wèn)題6. 了解市場(chǎng)監(jiān)管者及其監(jiān)管思路7. 了解期權(quán)期貨行情及相關(guān)的信息網(wǎng)站上海期貨交易所：htt p:/中國(guó)金融期貨交易所： htt p: /.c n/中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：htt P： /www.cfachi /htt p: /futures.hex un .com/htt p:/finan ce.si .c n/futuremarket/、導(dǎo)學(xué)大綱之掌握部分1.市場(chǎng)三類(lèi)交易者：避險(xiǎn)、投機(jī)、套利交易者的參與方式。2. 交易機(jī)制的安排與分類(lèi)。3. 市場(chǎng)參與者的詳細(xì)構(gòu)成及其各自的權(quán)利與義務(wù)，以及其市場(chǎng)行為的目的。經(jīng)紀(jì)商與交易商區(qū)別與聯(lián)系。4. 市場(chǎng)交易的流程：開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)、結(jié)算制度、期貨的交割、期權(quán)的執(zhí)行。5. 交易指令：市價(jià)指令限價(jià)指令的定義及其他指令。限價(jià)指令是指限定價(jià)格的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)指令。 限價(jià)指令為買(mǎi)進(jìn)申報(bào)的，只能以其 限價(jià)或限價(jià)以下的價(jià)格成交；為賣(mài)出申報(bào)的，只能以其限價(jià)或限價(jià)以上的價(jià)格成 交。限價(jià)指令當(dāng)日有效。市價(jià)指令也稱(chēng)隨行就市，是指按照市場(chǎng)當(dāng)時(shí)最好的價(jià)格立即 （盡快）買(mǎi)（賣(mài)）某一特定交割月份期貨合約的交易指令。6. 期貨交易的保證金制度，保證金比率，保證金的計(jì)算，可沖抵保證金工具及其沖