中國金融之困惑PPT學習教案

1、會計學1中國金融之困惑中國金融之困惑第一講第一講中國金融之困惑中國金融之困惑第1頁/共26頁 一、引言一、引言 中國的金融困惑有兩個表象：中國的金融困惑有兩個表象：（1 1）大量的儲蓄過剩（貿(mào)易順差）大量的儲蓄過剩（貿(mào)易順差）導致貨幣錯配，這是因為中國）導致貨幣錯配，這是因為中國是一個不成熟的債權人，不能借是一個不成熟的債權人，不能借出自己的貨幣，相反，國內(nèi)金融出自己的貨幣，相反，國內(nèi)金融機構積累了大量的債權。機構積累了大量的債權。第2頁/共26頁 （2）、許多經(jīng)濟學家都把儲蓄過）、許多經(jīng)濟學家都把儲蓄過剩歸咎于人民幣的低估。因此，剩歸咎于人民幣的低估。因此，從從2005年以來，人民幣對美元以

2、年以來，人民幣對美元以6%或更高的速度逐步升值。這樣或更高的速度逐步升值。這樣一來，不僅吸引了熱錢的流入，一來，不僅吸引了熱錢的流入，而且抑制了中國的巨額貿(mào)易順差而且抑制了中國的巨額貿(mào)易順差以私人資本的方式流出。以私人資本的方式流出。 第3頁/共26頁 盡管中國人民銀行為了消除外盡管中國人民銀行為了消除外匯儲備積累做了大量努力，其通貨匯儲備積累做了大量努力，其通貨膨脹率還在不斷的攀升，過剩的流膨脹率還在不斷的攀升，過剩的流動性不斷涌入全球經(jīng)濟中，正成為動性不斷涌入全球經(jīng)濟中，正成為推動全球通貨膨脹的力量。由于貨推動全球通貨膨脹的力量。由于貨幣錯配，強勢的人民幣不能減少中幣錯配，強勢的人民幣不能

3、減少中國的貿(mào)易順差。國的貿(mào)易順差。第4頁/共26頁 貨幣穩(wěn)定能使中國人民銀行重新獲得對貨幣的控制能力并抑制通貨膨脹。只有這樣，中國政府才能采取措施，通過減稅、增加社會開支、提高股息等方式來減少貿(mào)易（儲備）順差。但只要經(jīng)濟依然過熱，政府對這些措施就會猶豫，因為它短期內(nèi)就會引起通貨膨脹。第5頁/共26頁 二、異常的根源是什么？ 由于中國的貿(mào)易順差自2000年開始迅速螺旋式上升，其經(jīng)常帳戶余額在2007年升至3590億美元，約為當年國內(nèi)產(chǎn)值的12%，幾乎是美國外貿(mào)GDP(6.1%)的一倍。第6頁/共26頁 只有當中國的凈儲蓄-儲蓄減投資下降，這種現(xiàn)象才能在長期得到解決。 第7頁/共26頁 但是在短期

4、內(nèi)，中國將面臨難題但是在短期內(nèi)，中國將面臨難題。由于來自美國的壓力，自由于來自美國的壓力，自20052005年年7 7月月2121日起，人民幣兌美元以每年日起，人民幣兌美元以每年6%6%的的速度升值，這種升值預期將被保持速度升值，這種升值預期將被保持甚至加快。自甚至加快。自20042004年以來，超過中年以來，超過中國龐大經(jīng)常帳戶一倍以上的資金被國龐大經(jīng)常帳戶一倍以上的資金被用于官方的外匯儲備。用于官方的外匯儲備。第8頁/共26頁中國的官方的外匯儲備與其它儲蓄過中國的官方的外匯儲備與其它儲蓄過剩的大國如日本、德國有很大不同，剩的大國如日本、德國有很大不同，日、德的外儲被長、短期的私人資本日、德

5、的外儲被長、短期的私人資本流出所抵消。問題的根源在外行管制流出所抵消。問題的根源在外行管制嗎？實際上自嗎？實際上自20072007年起，中國已取消年起，中國已取消了對工業(yè)企業(yè)和金融機構的資本流出了對工業(yè)企業(yè)和金融機構的資本流出的管制，而且個人可以持外匯出國旅的管制，而且個人可以持外匯出國旅行。行。第9頁/共26頁 還可以自由地通過向國外投還可以自由地通過向國外投資來實現(xiàn)投資多元化。但是私人資來實現(xiàn)投資多元化。但是私人企業(yè)和金融機構都拒絕這樣做。企業(yè)和金融機構都拒絕這樣做。同時國家外管局仍在努力阻止大同時國家外管局仍在努力阻止大量熱錢涌入，但是效果不佳。量熱錢涌入，但是效果不佳。第10頁/共26

6、頁 根源是什么？由于目前所有根源是什么？由于目前所有的外匯市場都預期人民幣兌美元的外匯市場都預期人民幣兌美元將繼續(xù)升值，因此都不愿意持有將繼續(xù)升值，因此都不愿意持有美元資產(chǎn)。美元資產(chǎn)。 所以，在當今國際金融體系所以，在當今國際金融體系中，關于中，關于“全球失衡全球失衡”有兩種含有兩種含義：義：第11頁/共26頁第12頁/共26頁 另一種失衡是由中國對美國龐另一種失衡是由中國對美國龐大的經(jīng)常帳戶余額導致的金融機構大的經(jīng)常帳戶余額導致的金融機構的大規(guī)模失衡。由于中國的貿(mào)易順的大規(guī)模失衡。由于中國的貿(mào)易順差不能通過私人資本等正常渠道流差不能通過私人資本等正常渠道流出，中央銀行積累了大量的外匯出，中央

7、銀行積累了大量的外匯-其中相當一部分投資于美國債。其中相當一部分投資于美國債。第13頁/共26頁 上述兩種失衡，以國家儲蓄與上述兩種失衡，以國家儲蓄與投資不平等最棘手。這正是當今中投資不平等最棘手。這正是當今中國金融之困惑?；謴推胶獾那疤崾菄鹑谥Щ?。恢復平衡的前提是保持幣值的穩(wěn)定。因此我們關注的保持幣值的穩(wěn)定。因此我們關注的焦點是國際金融中介機構失衡以及焦點是國際金融中介機構失衡以及中國喪失貨幣控制權這個問題上。中國喪失貨幣控制權這個問題上。第14頁/共26頁三、三種關于貨幣穩(wěn)定的錯誤認識三、三種關于貨幣穩(wěn)定的錯誤認識 誤區(qū)一：匯率會影響貿(mào)易平衡誤區(qū)一：匯率會影響貿(mào)易平衡 許多經(jīng)濟學家認為，一國的凈貿(mào)許多經(jīng)濟學家認為，一國的凈貿(mào)易平衡可以通過操縱匯率水平來控制易平衡可以通過操縱匯率水平來控制。然而，經(jīng)常帳戶盈余只能反映國內(nèi)。然而，經(jīng)常帳戶盈余只能反映國內(nèi)凈儲蓄超過投資。因此，如何只通過凈儲蓄超過投資。因此，如何只通過債權國貨幣升值消除其過剩儲蓄答案債權國貨幣升值消除其過剩儲蓄答案既