科技型中小企業(yè)風(fēng)險投資退出機制探討

1、科技型中小企業(yè)風(fēng)險投資退出機制探討 摘要：現(xiàn)代社會是一個高科技社會，科技已經(jīng)跟我們的生活息息相關(guān)、如影隨形，在這樣的背景之下，科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資正抓住時機應(yīng)運而生。而要想實現(xiàn)風(fēng)險投資的利益最大化，采取相應(yīng)的手段制度勢在必行，退出機制就是一種極其妥善的制度。 關(guān)鍵詞：科技型；風(fēng)險投資退出機制；啟示 科技型企業(yè)在不斷涌現(xiàn)，同時還發(fā)揮著舉足輕重的作用，影響力日益突出。而企業(yè)的發(fā)展需要投資，投資必然會存在一定的風(fēng)險性，當(dāng)然更會存在高收益性。當(dāng)把兩者進行權(quán)衡的時候，風(fēng)險投資退出機制就是平衡的標桿，這對我們也會產(chǎn)生意味深遠的啟示。文章主要對歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資進行一些探討并從中得出啟示。 一

2、、風(fēng)險投資退出機制的基本概念 風(fēng)險投資是金融業(yè)的一個專業(yè)術(shù)語，在中國也可以把它叫作創(chuàng)業(yè)投資。從大的一面來講，風(fēng)險投資是指任何擁有高風(fēng)險同時又有高潛在收益的投資；從小的一面來講，風(fēng)險投資是在科學(xué)技術(shù)的基礎(chǔ)上，對看好的科技型企業(yè)從技術(shù)、生產(chǎn)、經(jīng)營上進行投資。風(fēng)險投資退出制度體現(xiàn)在制度兩字上，也就是風(fēng)險投資者進入到風(fēng)險投資以后，在投資過程當(dāng)中進行資本運作、放大和組合，然后退出對該企業(yè)的投資，從而盡可能規(guī)避風(fēng)險，同時還能夠?qū)崿F(xiàn)利益的最大化，再轉(zhuǎn)向其他企業(yè)進行投資，如此循環(huán)。 二、歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資退出機制 因為歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資相對于中國而言，成立發(fā)展時間要早很多，已久的運作使其更

3、規(guī)范、成熟也更完善?？萍夹椭行∑髽I(yè)在其生長發(fā)展的過程當(dāng)中，因為銀行從自身出發(fā)不會給予這些企業(yè)投資，所以企業(yè)資金來源往往是個很大的問題，這時候風(fēng)險投資在第一時間就很好地解決了這一問題。風(fēng)險投資制度是在長期的風(fēng)險投資中建立積累起來的，總結(jié)起來主要有四種不同的方式并肩共存，即公開發(fā)行上市、出售、回購、清理結(jié)算。美國作為當(dāng)今最強大的國家，風(fēng)險投資這一概念最先就是從美國得來，也是最先從美國開始操作，自然而然美國成了世界上風(fēng)險投資最成熟發(fā)達的國家。風(fēng)險投資對美國的經(jīng)濟發(fā)展起著強有力的推動作用，其重要性和重視程度不言而喻。與此同時風(fēng)險投資的退出乃風(fēng)險投資的重要一環(huán)，它是做好風(fēng)險投資的堅實屏障。美國的科技型中

4、小企業(yè)歷經(jīng)歲月的長期洗禮，在長時間的摸爬滾打、探索積累中使風(fēng)險投資制度不斷發(fā)展和完善。在不同時期其退出機制也不盡相同，總結(jié)起來主要分為三個發(fā)展階段：第一階段，20世紀70年代初到80年代末期，美國科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資退出機制主要是企業(yè)并購以及回購。通過長時間的跟蹤調(diào)查得出這樣的結(jié)果：絕大部分的風(fēng)險投資采用企業(yè)股票發(fā)行上市的方法退出，小部分是采用兼并收購的方式，其他很小一部分有企業(yè)股份回購、再次收購、損失清理，還有相當(dāng)一部分由于損失從而直接注銷股份。但是由于金融市場和股票行情的瞬息萬變，讓一些原本固有的退出機制措手不及、難以適應(yīng)，從而選擇其他的風(fēng)險投資機制，逐漸地企業(yè)并購以及回購這兩種退出機

5、制占據(jù)了市場主導(dǎo)地位，退出機制主要以這兩種方式存在。第二階段，到了20世紀90年代，科技型中小企業(yè)逐漸增多，在這大好形勢下，風(fēng)險投資退出機制第一次有了公開發(fā)行上市這一新型方式。在這一段時間里，世界經(jīng)濟呈現(xiàn)一片繁榮昌盛的大好局面，經(jīng)濟市場異?；钴S，風(fēng)險投資也就迎來了其發(fā)展壯大的最好時機。在紐交所的大肆盛行的情況下，上市也就被越來越多的企業(yè)接受、認可，一度成為了企業(yè)的奮斗目標。公開發(fā)行上市這一風(fēng)險投資退出機制也就有了源頭，站穩(wěn)了腳跟，業(yè)已成為這一時期的主導(dǎo)機制。第三階段，從20世紀90年代中后期一直到現(xiàn)在，風(fēng)險投資企業(yè)為適應(yīng)新時代并購這一新型方式，在這種形勢下逐漸開始才有并購的風(fēng)險投資退出機制，在

6、與時俱進中占有越來越大的地位。歐洲作為世界上主要的資本市場，其風(fēng)險投資也有很長的淵源，只是相對美國稍晚一些，其風(fēng)險投資退出機制主要分為兩個階段：一是，在20世紀80年代初、中期這段時間，IPO方式是歐洲科技型中小企業(yè)的最主要的一種風(fēng)險投資退出機制。在20世紀80年代初期，整個歐洲的資本市場并不是很活躍，一度陷入掙扎之中，為了扭轉(zhuǎn)這種困頓的局面，上至歐洲各個國家下至大大小小的企業(yè)都在不斷尋求合適方法。于是就大力創(chuàng)建發(fā)展市場，讓科技型中小企業(yè)有更好的環(huán)境和進展空間，與此同時還讓私人權(quán)益資金能夠順利地從IPO中退出投資，從而使歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)較好循環(huán)，IPO模式讓歐洲的風(fēng)險投資得到了迅速有效的發(fā)展。二是

7、，進入到20世紀80年代后期一直到21世紀初、中期，歐洲風(fēng)險投資退出機制的主要方式是出售以及并購。因為從20世紀80年代后期開始，股市價格的風(fēng)云突變使得IPO不再適合歐洲風(fēng)險投資市場，IPO想迎難而上再搏一把到最后還是無力招架。在這種艱難的條件下，歐洲市場想到了一個應(yīng)對辦法，就是把中小企業(yè)出售給第三方進而退出，出售和并購1就這樣應(yīng)運而生，一度成為市場風(fēng)險投資退出機制的主流，一直到21世紀的初、中期。 三、由風(fēng)險投資退出機制得到的相關(guān)啟示 歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資退出機制走過了很多年頭，比中國要成熟得多，也要有經(jīng)驗得多。只有通過借鑒，從中得到相關(guān)啟示，才能使自己國家的風(fēng)險投資退出機制更進一步

8、。根據(jù)本國市場行情和國情選擇最適合自己的風(fēng)險投資退出機制。通過研究歐美科技型中小型企業(yè)的風(fēng)險投資退出機制不難發(fā)現(xiàn)，IPO以及并購這兩種退出機制在其風(fēng)險投資過程中扮演著重要角色。單單考慮風(fēng)險投資最大效益的話，IPO是風(fēng)險投資退出機制的不二之選，只是它尚且存在一些棘手的問題，即推出時間比較漫長、對投資市場有強烈的依賴性、交易成本的門檻不低，于是IPO的退出機制并不是最好選擇。相較于IPO，并購這種退出機制所占的市場分量明顯要大很多。而在中國，市場經(jīng)濟從提出到發(fā)展的時間較短，因此資本市場并不像歐美國家那樣繁榮，而且中國的市場政策、相關(guān)法規(guī)和IPO退出機制并不是很合適，所以這一機制實施起來有一定困難，

9、并不適合中國國情和市場行情。而企業(yè)并購卻有效地避開了這一點，它的交易門檻低，退出方便，充滿靈活性，對市場沒有什么依賴性。由此可見，企業(yè)并購?fù)顺鰴C制對更符合我國的實際情況，這是中國最合適的風(fēng)險投資退出機制。投資企業(yè)破產(chǎn)清理結(jié)算要做得更好。破產(chǎn)清理結(jié)算主要是由于公司虧損巨大導(dǎo)致無法再繼續(xù)經(jīng)營下去而采取的手段，它需要通過相關(guān)的法律程序?qū)υ撈髽I(yè)的財產(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)進行明確的清理結(jié)算。這對風(fēng)險投資企業(yè)來說并不是壞事，因為早點了斷可以盡可能較少損失，不至于去繼續(xù)填補，還可以重新開始下一步的投資計劃。這樣一來法律程序和相關(guān)工作的完善尤為重要，這在中國表現(xiàn)極為明顯，因為投資企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度并不完善，產(chǎn)權(quán)意識有不高

10、，這就導(dǎo)致投資企業(yè)的破產(chǎn)清理結(jié)算工作受到極大阻礙，稍有差錯就會給投資企業(yè)造成不必要的損失。風(fēng)險投資退出機制要做到多種方式并存。風(fēng)險投資不能只著重于眼前，要用長遠的眼光來認真對待，這樣一來，風(fēng)險投資基金就會在最合適的時間選擇對企業(yè)的投入，又會在最合適的時間選擇從該企業(yè)退出，從而實現(xiàn)利益的最大化。風(fēng)險投資基金的退出方式主要分為以下三種：在企業(yè)公開發(fā)行上市的過程當(dāng)中，投資基金可以自由選擇擁有部分股份；企業(yè)并購，做到及時投資，適時退出，找到合適第三方；當(dāng)企業(yè)無法經(jīng)營下去申請破產(chǎn)清理結(jié)算的時候，可以盡最大可能維護自身利益，收取自身應(yīng)得資金。第三種方式稍顯被動，其他兩種都掌握有最大主動權(quán)。這三種方式共存更有利于企業(yè)和風(fēng)險投資的和諧良好發(fā)展?？萍夹痛笾行∑髽I(yè)允許通過多種方式上市。 四、結(jié)束語 風(fēng)險投資是風(fēng)險和收益結(jié)合的投資，通過探討歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資退出機制，不僅對這一機制有了清晰明確的認識，更為重要的是在認識之余，還在這一機制中受到一定的啟示和感悟。風(fēng)險投資退出機制會在以后的道路中得到更多重視和廣泛關(guān)注，從而真正發(fā)