企業(yè)投資決策方法經(jīng)精選典例詳解

1、5.2.1 單項(xiàng)選擇題見(jiàn)“詳解”5.2.2 概念題1 .投資收益率（武漢理工大學(xué)2004研）2 .內(nèi)部收益率（廈門(mén)大學(xué)2016研）3 .凈現(xiàn)值（NPV ）和內(nèi)部報(bào)酬率（the internal rate of return ）（武大 2001 研）4 .項(xiàng)目融資（人大2001研）5 .凈現(xiàn)值法6 . IRR （武大2005研，百交大2005研）7 .平均會(huì)計(jì)利J潤(rùn)率8 .猙態(tài)投資回收期法5 . 2.3簡(jiǎn)答題1 .試比較資本投資決策的凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法.（北大2003研;南開(kāi)大學(xué)2004研）2 .如何利用內(nèi)部收益率進(jìn)行多方案比較?（華中科技大學(xué)2002研）3 .尤要分析項(xiàng)目投資可能導(dǎo)致失敗的

2、原因.（南開(kāi)大學(xué)1999研）4比較長(zhǎng)期投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中常用的三種方法的特點(diǎn)及適用范圍.（對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)2006研）5 .簡(jiǎn)述無(wú)形資產(chǎn)投資決策存在哪些困難?（江西財(cái)大2003研）6 .企業(yè)在核算投資時(shí)，有哪些主要業(yè)務(wù)會(huì)影I向投資收益?（中南財(cái)大2005研）7 .在投資決策中，如何分析和估測(cè)與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金波壇?（中南財(cái)大2006研）8 .荷要說(shuō)明資本成本率與內(nèi)含報(bào)刑軍的關(guān)系.（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)2006研）9 . 2.4計(jì)首題1 . （10分）某公司打算增加一條生產(chǎn)線(xiàn),需要設(shè)備投資100萬(wàn)元，在年初投入,無(wú)需建 設(shè)期，稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備的折舊年限為5年,直線(xiàn)折舊，殘值率5%,市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示該公司生產(chǎn)

3、的銷(xiāo)售產(chǎn)品可維持四年，四年后的銷(xiāo)售前景難以預(yù)測(cè).預(yù)計(jì)4年末設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為10萬(wàn)元, 生產(chǎn)部門(mén)預(yù)計(jì)需要增加的運(yùn)營(yíng)資本為20萬(wàn)元，在年初投入,在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回.預(yù)計(jì)該生產(chǎn)線(xiàn) 投產(chǎn)后,年墉銷(xiāo)售量6萬(wàn)件，單價(jià)為40元，單位變動(dòng)成本為30元，不包括折舊在內(nèi)的年固定 成本25萬(wàn)元，所得稅率為25% ,投資者要求的收益率為10%.要求：（1 ）計(jì)算會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)的銷(xiāo)售量.（4分）（2）從項(xiàng)目投資角度計(jì)算投資有效期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量.（4分）（3）如果該投資中有40萬(wàn)元來(lái)自銀行維,期限為4年，年利率10% ,每年末付利息， 本金分4年等蒯嘗還.要求從權(quán)益現(xiàn)金流角度計(jì)算投資有效期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量,（4分）（中

4、山大學(xué)2014研）2 .某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資額為100000元，使用年限為3年， 固定資產(chǎn)無(wú)殘值，有關(guān)年凈利澗及凈現(xiàn)金流罩如表5 1所示.表5-1凈利潤(rùn)及凈現(xiàn)金流量表期間（年）年凈利潤(rùn)元）年凈現(xiàn)金潦量（元）0(100000)116000500002170005000031700050000若資金成本為10% ,請(qǐng)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)該萬(wàn)案是否可行.（；i：n = 3,i = 10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.487 ; n = 3 r i = 10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.751 ;n = 3,i = 12%的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.402 ； n = 3 , i = 22%的年金

5、現(xiàn)值系數(shù)為2.042 ；n = 3,i = 24%的年金現(xiàn)值系數(shù)為1.981.）（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)2014研）3 .某公司擬投資一項(xiàng)新項(xiàng)目，該項(xiàng)目期初需投資固定資產(chǎn)200000元，項(xiàng)目存續(xù)期為4年.同時(shí)，期初墊支凈營(yíng)運(yùn)資金10000元.該凈營(yíng)運(yùn)資金在期末時(shí)全部收回.公司市場(chǎng)部預(yù)測(cè) 項(xiàng)目投產(chǎn)后招連續(xù)4年每年產(chǎn)生現(xiàn)金收入100000元，每年捐售戊本與經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為收入的20%.資產(chǎn)投資在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，并按J直線(xiàn)法折舊；公司所得稅率為25% ,投資者要求的報(bào)酬率為16%.要求：計(jì)算并分析該項(xiàng)目是否值得投資.注：(P/A, 16%, 4) =2.7989, ( P/F , 16% , 4 ) =0.552

6、 (西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 2013 研)4 .已知：某企業(yè)準(zhǔn)得添置一條生產(chǎn)線(xiàn)，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可供選擇.其中A方案需要固 定綺產(chǎn)投資102萬(wàn)元,均為自有資金，建設(shè)期為一年，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入.該項(xiàng)目 預(yù)計(jì)可使用10年，期滿(mǎn)有凈殘值2萬(wàn)元.生產(chǎn)線(xiàn)投入使用后不要求追加投入流動(dòng)資金，每年可 使企業(yè)增加凈利潤(rùn)15萬(wàn)元。企業(yè)按直線(xiàn)法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊屋準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%.( P/A ,10% , 10 ) =6.14457 , ( P/A , 10% , 11) = 6.49506 , ( P/A , 10% , 22 ) =8.77154.要求：(1)計(jì)算A方案的頊目計(jì)真期、固定資產(chǎn)原值、年折舊髓睇點(diǎn)回

7、收額.(2 )用同化的計(jì)耳方法計(jì)算A方案的凈現(xiàn)金沆量.(3 )計(jì)算A方案的靜態(tài)投資回收期.(4 )如果A方案的凈現(xiàn)值為3835萬(wàn)元，B方案的凈現(xiàn)值為50萬(wàn)元，其項(xiàng)目計(jì)算期為22 年.請(qǐng)按凈現(xiàn)置旨標(biāo)評(píng)價(jià)A、B兩個(gè)方案是否具有財(cái)務(wù)可彳世.(5 )按計(jì)算期統(tǒng)一法中的最短計(jì)算期法對(duì)A、B兩個(gè)互斥方案做出比較選擇決策。(東北 財(cái)運(yùn)大學(xué)2012研)5 .好口味公司計(jì)劃明年上馬一條新的食品生產(chǎn)線(xiàn).該生產(chǎn)將利用一現(xiàn)存廠(chǎng)房.該廠(chǎng)房如果 出租,預(yù)計(jì)明年可獲租金收入10萬(wàn)元，并且以后每年可上漲4% ,生產(chǎn)線(xiàn)需投資100萬(wàn)元的設(shè) 備（在5年內(nèi)按直線(xiàn)法折舊,無(wú)殘值）,公司還計(jì)劃第3年末終止此項(xiàng)目,預(yù)計(jì)可以20萬(wàn)元出 售

8、.預(yù)計(jì)新食品的第1年的銷(xiāo)售額為420萬(wàn)元，以后每年以5%的速度上升，以后營(yíng)運(yùn)資本需 保持在當(dāng)年銷(xiāo)售酸的10% ,公司所得稅率為40% ,公司總資產(chǎn)為1000萬(wàn)元，公司負(fù)債年利率 為10% ,市場(chǎng)平均收益率為12% ,市場(chǎng)無(wú)風(fēng)蹌收益率為8% ,公司尸值為1.2 ,公司負(fù)債比率 為30%,同：（1 ）該公司應(yīng)采用什么貼現(xiàn)率？（2 ）該公司應(yīng)否投資此項(xiàng)目？為什么？（更旦大學(xué)2003研）（要求分步列式計(jì)算）6 .生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案：方案A初始投資為50萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益15萬(wàn)元,方案 B初始投資150萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益35萬(wàn)元.該產(chǎn)品的市場(chǎng)壽令具有較大的不確定性，如果給 定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15% ,不

9、考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩方案取舍的臨界點(diǎn).（四 川大學(xué)2004研）7 . A企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行投資甲產(chǎn)品，固定資產(chǎn)投資額300萬(wàn)元,流動(dòng)資產(chǎn)100萬(wàn)元，假定無(wú) 建設(shè)期，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為5年，固定資產(chǎn)凈殘值率10% ,采用亙線(xiàn)折舊法.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年倘含收入 360萬(wàn)元，年付現(xiàn)成本136萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率40% ,企業(yè)的必要投資報(bào)酬率為10%.要求：（1 ）計(jì)算該頊目的投資回收期；（2 ）用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資是否可行.（中南財(cái)大2004研）8 .有一正在考慮的項(xiàng)目.其初始投資是500000元，沒(méi)有凈營(yíng)運(yùn)資本的噌加.該項(xiàng)目生 命期是5年，沒(méi)有殘值。項(xiàng)目采用直線(xiàn)折舊法折舊到0 ,要求的收益率是15%

10、 ,稅率是34%. 預(yù)計(jì)銷(xiāo)售數(shù)量是每年400單位,價(jià)格是每單位3000元，變動(dòng)成本是每單位1900元，付現(xiàn)固定 成本每年是250000元.如果銷(xiāo)售數(shù)量、價(jià)格、變動(dòng)成淚口固定成本的變動(dòng)范圍在5%內(nèi)，則基 本筲形下的NPV是多少?最優(yōu)與最差情形時(shí)的NPV又是多少？（ 15%的5年期年金現(xiàn)值系數(shù) 為 3.35216 ）（武大 2005 研）9 .投資項(xiàng)目C初始固定資產(chǎn)投資為500萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資為100萬(wàn)元，第一年部分達(dá) 到?jīng)]計(jì)能力，預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)為60萬(wàn)元，第二年開(kāi)始達(dá)到設(shè)計(jì)能力，第二年至第五年稅后利潤(rùn)為 120萬(wàn)元.項(xiàng)目壽命期為5年，固定資產(chǎn)殘值為50萬(wàn)元，年折舊額為90萬(wàn)元.假定貼現(xiàn)率為 10

11、% .求該項(xiàng)目的NPV ,并對(duì)此項(xiàng)目取舍作出決策.（請(qǐng)畫(huà)現(xiàn)金流員圖）（華中科大2002研）表52算利系數(shù)表：PF, 10%, n)(PA , 10%, n)10.90910.909120 82641.755530.75132.486940.68303.169950.62093.790860.56454 355370.51324 868410 .某公司準(zhǔn)將上一個(gè)新項(xiàng)目，假定該頊目同企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相同，據(jù)分析,該項(xiàng)目的現(xiàn)金流如表53所示：表53項(xiàng)目現(xiàn)金流工匚 m萬(wàn)元Ml 第2包收入141719生產(chǎn)費(fèi)后844聯(lián)：項(xiàng)目預(yù)期壽命為10年；初始資本投入（t = 0 ） 2100萬(wàn)元；初始資本投資可以

12、在7年內(nèi)，按直線(xiàn)折舊法折舊完畢（殘值為0 ）；營(yíng)運(yùn)資本支出（t=0 ）為1000萬(wàn)元;營(yíng)運(yùn)中以在t = 4時(shí)收回500萬(wàn)元，在t = 10時(shí)收回另外500萬(wàn)元；該企業(yè)沒(méi)有債務(wù)，其權(quán)益資本的P值為L(zhǎng)2 ;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5% ,市場(chǎng)風(fēng)瞼回報(bào)率為7% ;該項(xiàng)目可以利用企業(yè)現(xiàn)有郃分生產(chǎn)設(shè)施.這些設(shè)施如果出租，可以街年獲得100萬(wàn)元相金 收入,但租金收入要繳納企業(yè)所得稅.為了研究本項(xiàng)目的可行性,企業(yè)已經(jīng)花費(fèi)了 500萬(wàn)元調(diào)查研究與咨詢(xún)費(fèi)，當(dāng)本項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn) 行叨始資本投入(t = 0 )時(shí)，還要再花費(fèi)1300萬(wàn)元市場(chǎng)推廣費(fèi)用(稅后)該企業(yè)的所得稅稅率為35%.要求：計(jì)其該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值.(北大2001研)11

13、.窗4 : ABC公司現(xiàn)有X和Y兩個(gè)互斥選擇投資項(xiàng)目，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如表 5-4所示：該公司的資本成本率為10%.表54各年凈現(xiàn)金流年吩0122456X項(xiàng)目-20000500050006000600070007000Y3T5B7000084009400S4008400S4003句0夏利現(xiàn)值 系裝LOOO0.9090.S260.7510.6830.6210.564年金說(shuō)直 條款LOOO0.9091.73624873.1703.7914S35要求：(1)分別計(jì)算X和Y項(xiàng)目的投資回收期；(2 )分別計(jì)算X和Y項(xiàng)目的平均報(bào)酬率；(3 )分別計(jì)笥X(jué)和Y項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；(4 )分別計(jì)管X和Y項(xiàng)目的獲

14、利指數(shù)；（5 ）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，對(duì)X和Y項(xiàng)目進(jìn)行比較并作出選擇.（人大2003研）12 . D公司擬上一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，現(xiàn)有兩套投資方案可供選擇.甲方案固定資產(chǎn)的購(gòu) 置成本為120000元使用年限為4年無(wú)殘值.該固定資產(chǎn)投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入100000 元,年付現(xiàn)成本44000元,乙方案固定資產(chǎn)的購(gòu)置成本為150000元，使用年限為4年，有殘 值30000元,該固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，每年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入120000元，第1年付現(xiàn)成本為50000 元，以后每年博加2000元.該公司采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，所得利率為40% ,當(dāng)期資本市場(chǎng)的 平為利率為10%.請(qǐng)計(jì)茸兩方案的凈現(xiàn)值，并據(jù)此作出投資決策.

15、（中南財(cái)大2002研）13 .資料：大通公司在本年初購(gòu)置了 A車(chē)床一臺(tái)，原價(jià)40000元，估計(jì)使用年限10年. 期滿(mǎn)估計(jì)殘值4000元.最近有一推銷(xiāo)商向該公司推薦一種用電腦控制的新型B車(chē)床，售價(jià) 60000元.該公司或購(gòu)進(jìn)B車(chē)床后，可使該公司的每年銷(xiāo)售收入從220000元增長(zhǎng)到250000 元；而每年的變動(dòng)成本也將從原來(lái)的100000元增加至IJ120000元;B車(chē)床的估計(jì)使用年限也為 10年，期滿(mǎn)估計(jì)殘值也為4000元.該公司若將車(chē)床立即出售，可得價(jià)款30000元，同時(shí)該公 司將B車(chē)床的資本成本確定為10%.（附：1元的年金現(xiàn)值系數(shù)10年，10%為6.145 ）要求：采用凈現(xiàn)值法結(jié)合差員分析

16、法，對(duì)該項(xiàng)售舊換新（出售A車(chē)床、購(gòu)入B車(chē)床）的方 案是否可行作出評(píng)價(jià)（要求寫(xiě)出計(jì)算過(guò)程和評(píng)價(jià)結(jié)論）（中央財(cái)大2001斫）14 .某百貨公司投資部的經(jīng)理向爭(zhēng)事會(huì)呈交了如下的增設(shè)新分店的資料：除了馬上將發(fā)生 的原始投資，假定所有的現(xiàn)金流量都是年末發(fā)生的.調(diào)研工作到目前為止共花費(fèi)了 300000元. 新分店的建筑物及各種配套設(shè)柩的原始成本為2000000元,預(yù)計(jì)可使用20年，采用直線(xiàn);去折 舊到0 ,但是在項(xiàng)目周期末，該分店的建筑物及各種配套設(shè)施預(yù)計(jì)自骸700000元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓。 分芯另外還租用某設(shè)施預(yù)計(jì)每年租金為200000元.百貨公司為了協(xié)調(diào)管理新店格增加400000 元的原始凈勞動(dòng)資金投費(fèi)，估

17、計(jì)從新分店獲得的年收入為1800000元 同時(shí)由于該新分店的開(kāi) 設(shè),會(huì)使距惠不遠(yuǎn)的公司另一個(gè)分店的年收入下降200000元.新分店每年發(fā)生的付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為900000元（不包括設(shè)施每年的租金200000元）.公司所得稅率為33% ,稅后資本成本（要求我酬率）為10%.請(qǐng)你使用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)目迸行評(píng)價(jià)（PVIFA10%. n = 8.365 , PVIF10%, 20 = 0.149 ）,并計(jì)算出該項(xiàng)目的睜?wèi)B(tài)投資回收期.（武大2002研）15 .為了提高設(shè)備使用效率，UA公司準(zhǔn)備出售正在使用的兩臺(tái)具有同樣功能的設(shè)備中的 臺(tái).這兩臺(tái)設(shè)備的功能相同，但購(gòu)買(mǎi)年限不同.其中新設(shè)笛目前可按50000元的價(jià)

18、格售出， 其運(yùn)行成本為每年2000元，5年后該設(shè)備需要大修，預(yù)計(jì)大修費(fèi)用20000元.此后該設(shè)備可 以埴續(xù)使用5年，但團(tuán)亍費(fèi)用將上升至每年30000元，隨后（即第10年）設(shè)備將按照5000 元的價(jià)格售出.舊設(shè)備目前可按25000元的價(jià)格傳出，但如花費(fèi)20000元進(jìn)行大修后該設(shè)備還 可以繼續(xù)使用5年，隨后可以5000元的價(jià)格售出.為簡(jiǎn)單計(jì)，設(shè)兩臺(tái)設(shè)備目前的賬面價(jià)值均為0 ,公司所得稅稅率為35% ,貼現(xiàn)率為12% , 請(qǐng)問(wèn)UA公司應(yīng)出隹哪臺(tái)設(shè)備？為什么？16 . H公司有一批4年前以每臺(tái)20000元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的直印機(jī)，目前每臺(tái)復(fù)印機(jī)的維護(hù) 費(fèi)為每年2000元，但設(shè)備維護(hù)合同將于2年后到期，隨后維

19、護(hù)費(fèi)將升至8000元.這批復(fù)印機(jī) 目前可按每臺(tái)8000元的價(jià)格售出，但兩年后其售出價(jià)格將降至每臺(tái)3500元，6年后，這些豆 印機(jī)將完全喪失使用價(jià)傀并徹底報(bào)廢（沒(méi)有任何貨幣回報(bào)）,H公司正在專(zhuān)慮用一批全新的具有 同樣功能的免印機(jī)取代這些舊夏印機(jī).新復(fù)卿的市場(chǎng)價(jià)格為每臺(tái)25000元，購(gòu)買(mǎi)這些新復(fù)印 機(jī)公司可簽訂一個(gè)新的為期8年，每年維護(hù)費(fèi)1000元的維護(hù)合同，8年后這些新復(fù)印機(jī)也;魏 底報(bào)廢.新舊復(fù)印機(jī)采用直線(xiàn)折舊,公司所得稅稅率為35% ,姓現(xiàn)率為7% ,問(wèn)H公司應(yīng)在何 時(shí)更新復(fù)印機(jī)17 .某企業(yè)投資15500元購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計(jì)殘值為500元，可使用3年.折舊 虹線(xiàn)法計(jì)宓會(huì)計(jì)政策與稅;去

20、一致）,設(shè)備投產(chǎn)后每年銷(xiāo)色收入增加額分別為10000元、20000元、15000元，除折舊費(fèi)用增加額分別為4000元、12000元、5000元,企業(yè)適用的所得 稅率為40% ,要求的隈低投資報(bào)酬率為10% ,目前年稅后利潤(rùn)為20000元.要求：(1)線(xiàn)設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)具他變化，預(yù)測(cè)未來(lái)3年每年的稅后利潤(rùn).(2 )計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值.18 .現(xiàn)有兩個(gè)項(xiàng)目，A項(xiàng)目現(xiàn)在需要投資60000元購(gòu)置固定資產(chǎn)，使用期5年，每年收 入41000元，付現(xiàn)成本20000元；B項(xiàng)目現(xiàn)在霜要投資40000元購(gòu)置固定資產(chǎn)，使用期也為5 年,每年收入30000元，付現(xiàn)成本15000元；假定沒(méi)有其他投資,二者都采用直線(xiàn)法折

21、舊,所 得猊率33% ,貼現(xiàn)率6%.要求:(1 )清計(jì)苴二者的凈現(xiàn)值?膝利指數(shù).(2 )在沒(méi)有資本限制的朝牛下，如果二者為互斥方案，應(yīng)如何抉擇？如果A、B項(xiàng)目為獨(dú) 立方案(采納與否方案)應(yīng)如何決策？(北師大2005研)19 .某公司引進(jìn)一條新的生產(chǎn)線(xiàn)，估計(jì)原始投資為3000萬(wàn)元，預(yù)期每年稅前利潤(rùn)為500 萬(wàn)元(按稅法規(guī)定生產(chǎn)線(xiàn)應(yīng)以5年期自線(xiàn)法折舊一爭(zhēng)殘值率為10% ,會(huì)計(jì)政策與此I目同)，已 測(cè)算出該方案的凈現(xiàn)值大于等.然而，擊事會(huì)對(duì)該生產(chǎn)戰(zhàn)能否使用5年仍有爭(zhēng)議.有人認(rèn)為只 可使用4年，有人認(rèn)為可以用5年，還有人認(rèn)為可以用6年以上.已知所得稅率為33% ,資本 成本率為10% ,報(bào)廢時(shí)殘值凈收

22、入為300萬(wàn)元.要求：(1)計(jì)算該方案可行的最短使用壽命(假設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值成線(xiàn)性關(guān)系，用插直去求解, 計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))；(2 )你認(rèn)為他們的爭(zhēng)論對(duì)引進(jìn)生產(chǎn)線(xiàn)的決策有影響嗎？為什么？(上海交大2006研)表5-5年金現(xiàn)值系數(shù)表壬至現(xiàn)R醫(yī)數(shù)表整我10%32.486943 16993.790820.甲上市公司現(xiàn)有資本市值10億元，其中長(zhǎng)期借款市值4億元,與其賬面價(jià)值相等.長(zhǎng)期借款年利率為8.4%;普通股市值6億元，今年每股利為0.3元，每股市價(jià)63，預(yù)計(jì)未來(lái)股 利年增長(zhǎng)率為5% ,公司適用的所得稅稅率為33%.公司擬投資項(xiàng)目A.有關(guān)資料如下:資料一 ：A項(xiàng)目投資額為1000萬(wàn)元，當(dāng)年投產(chǎn),

23、項(xiàng)目有效期五年，預(yù)計(jì)為企業(yè)增加的現(xiàn) 金凈流量在此14年均是253萬(wàn)元，第五年為358萬(wàn)元.資料二：A項(xiàng)目所需斐金，以通過(guò)增發(fā)普通股籌集，宣布籌資方案后A公司股價(jià)下跌至5.04 元，但預(yù)計(jì)未來(lái)股利年增長(zhǎng)率仍為5%。資料三：公司按目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)里確定的資本結(jié)構(gòu)保持不變，籌資過(guò)程中發(fā)生的籌資費(fèi)忽 略不計(jì)資料四：A項(xiàng)目與公司開(kāi)發(fā)中心現(xiàn)存項(xiàng)目的類(lèi)型與風(fēng)險(xiǎn)一致.要求：(1 )計(jì)算甲公司的權(quán)益乘數(shù)；(2 )計(jì)算甲公司籌資方案宣布權(quán)益的資金成本K0 ;(3 )計(jì)算甲公司籌資方案宣布后權(quán)益資金成本K1 .(4 )計(jì)算甲公司笫資方案宣布后的加權(quán)平均資金成本；(5 )請(qǐng)選用合適的貼現(xiàn)率計(jì)算A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；(6)計(jì)/

24、A項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)臥率;(7 )請(qǐng)判斷A項(xiàng)目是否可行,并說(shuō)明理由.(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)2007研)21 .(一)資料：企業(yè)擬投資于甲項(xiàng)目，有關(guān)費(fèi)料如下：(1)建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年；(2 )總投資1000萬(wàn)元，假設(shè)在建設(shè)期的每年初平均投入，到期報(bào)廢時(shí)收回殘值80萬(wàn)元;(3 )第三年初投產(chǎn)時(shí)一次性投入加套資金100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)全蹴收回；(4 )投產(chǎn)后，每年付現(xiàn)成本310萬(wàn)元，每年俏售收入800萬(wàn)元；(5)該項(xiàng)目按直線(xiàn)法計(jì)提折舊(不考慮借款費(fèi)用資本化問(wèn)題)；(6 )企業(yè)的所得琪率為25% ,企業(yè)要求的稅后投資收益率為10% ,包括建設(shè)期在內(nèi)的投奧 回收期為5年.(二)要求：(1)計(jì)算與該項(xiàng)目有

25、關(guān)的下列各項(xiàng)指標(biāo)：各年現(xiàn)金凈流星；投資回收期；凈現(xiàn)值；內(nèi)含報(bào)酬率.(2 )采用適當(dāng)方法進(jìn)行投資決策.(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)2009研)22 B公司正在評(píng)估三個(gè)投資項(xiàng)目：(1)引迸一條新的生產(chǎn)線(xiàn)；(2 )擴(kuò)展現(xiàn)有的生產(chǎn)線(xiàn)；(3 )開(kāi)發(fā)一條新的、質(zhì)量更高的生產(chǎn)線(xiàn).如果這些項(xiàng)目是被單獨(dú)采納的，預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量 現(xiàn)道和所需投資的金額如表5-6所示:表5-6項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值和所需投資項(xiàng)目所有投資額未拿現(xiàn)金流量扳更120000029000021150001850003270000400000如果同時(shí)實(shí)行項(xiàng)目1和2,并不會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì),所需要投入的資金和現(xiàn)金流量的現(xiàn)值僅 僅是單獨(dú)實(shí)行這兩個(gè)項(xiàng)目時(shí)的相應(yīng)值的

26、筒單加總.而聯(lián)合實(shí)行項(xiàng)目1和3可以在投資方面產(chǎn)生 規(guī)漠經(jīng)濟(jì),它們組合起來(lái)所需要的總投資額為440000元,聯(lián)合實(shí)行項(xiàng)目2和3則可以在生產(chǎn) 和管銷(xiāo)方面產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)，它們組合起來(lái)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流后的現(xiàn)值為620000元.如果三個(gè)項(xiàng) 目同時(shí)實(shí)行，那么上述規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)仍會(huì)保持.然而因?yàn)闆](méi)有足夠的空間來(lái)同時(shí)實(shí)施三個(gè)項(xiàng)目， 故此時(shí)該公司必須另外花費(fèi)125000元來(lái)獷展廠(chǎng)房.要求：(1)通過(guò)計(jì)算說(shuō)明B公司應(yīng)該選擇哪個(gè)或哪些項(xiàng)目.(2 )當(dāng)公司當(dāng)期投資費(fèi)本預(yù)算的上限為400000元時(shí)，公司的選搔又該如何?(3 )成分析資本預(yù)管限購(gòu)公司價(jià)值的影響.(南開(kāi)大學(xué)2005研)23 . A公司計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有關(guān)

27、資料為：項(xiàng)目原始投資2008萬(wàn)元，其中固定資 產(chǎn)發(fā)出1208萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資220萬(wàn)元，砌資產(chǎn)投資580萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)期初一 次笈入.該項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入28萬(wàn)元，無(wú)形貨產(chǎn)自投產(chǎn)年份起5年 攤劣完畢.該項(xiàng)目投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年收入1000萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本160萬(wàn)元.該企業(yè)按直線(xiàn)折舊 ；新舊，全部流動(dòng)資金于項(xiàng)目結(jié)束時(shí)一次收回，已知所得稅率為25% ,折現(xiàn)率為10%.要求： 用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該投資方案是否可行.(燕山大學(xué)2009研)5.2.5論述題1 有人認(rèn)為，凈現(xiàn)值法是理論上最科學(xué)的投資決策方法，請(qǐng)從凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)出發(fā)，對(duì)上 述說(shuō)法迸行評(píng)論.(對(duì)外經(jīng)貿(mào)2003研)2 .企業(yè)

28、進(jìn)行投資決策評(píng)價(jià)的主要方法有明陛?它們各有什么特點(diǎn)？（南京大學(xué)2004研）3 .試論企業(yè)內(nèi)部長(zhǎng)期投資決策指標(biāo).（人大2002研）4 .說(shuō)明項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)估的主要指標(biāo).（中央財(cái)大2000研）5.3.1 單項(xiàng)選擇題1 .某企業(yè)計(jì)劃投資10萬(wàn)元建一生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10年,投資后每年可獲凈利潤(rùn) 1.5萬(wàn)元，年折舊率為10% ,假設(shè)殘值為0 ,則其投資回收期為（ ）.（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)2014 斫）A . 4年B . 4.5 年C.5年D . 6年【答案】A【解析】投資回收期代表收回投資所需的年限.若各年的現(xiàn)金凈流量相等，投資 回收期（年）=投資總額+年現(xiàn)金凈流量=投資總頷一（項(xiàng)目每年獲得的凈收益額+

29、收回的固定 資產(chǎn)折舊）.題中，該企業(yè)生產(chǎn)線(xiàn)的投資回收期為10- （ L5 + 10x10% ） =4 （年）.2 .如果一項(xiàng)常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR ）等于該項(xiàng)投資的資本成本,則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 為（ ）（中山大學(xué)2014研）A .正B.負(fù)C.零D.難以確定【答案】C【解析】項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是費(fèi)金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)（1總旅*目等,凈現(xiàn) 值為零的折現(xiàn)率.資本成本是項(xiàng)目獲得預(yù)期收益應(yīng)該投資的成本的現(xiàn)值.當(dāng)內(nèi)部收益率大于資本 成本時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為正，項(xiàng)目可行；當(dāng)內(nèi)部收益率等于資本成本時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零.3 .有4種評(píng)價(jià)投資的主要方法.其中考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的方法有（）.（對(duì)外經(jīng)濟(jì) 貿(mào)易大學(xué)2

30、014研）A.凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法B.內(nèi)部收益率法和回收期法C.回收期法和會(huì)計(jì)收益率法D.會(huì)計(jì)收益率法和凈現(xiàn)值法【答案】A 【解析】?jī)衄F(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法都考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，格項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量按必要報(bào)酬率折算到現(xiàn)值.回收期法和會(huì)計(jì)收益率法是計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件 下的收益額和計(jì)提的折舊額、無(wú)形資產(chǎn)儺銷(xiāo)額用來(lái)收回項(xiàng)目總投費(fèi)所需的時(shí)間和收益，沒(méi)有考慮 貨幣的時(shí)間價(jià)值.4 .在互斥投資方案的比較決策中，應(yīng)用凈現(xiàn)值法所要求的前提條件包括（）.（東北財(cái)涇大學(xué)2013 W ）A,原始投資不同B.原始投出相同C.項(xiàng)目計(jì)算期不同D.項(xiàng)目計(jì)算期相同【答案】BD【解析】?jī)衄F(xiàn)直去是由通過(guò)比較所有已

31、具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法該法適用于原始投姿相同且項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。5 .已知某投資項(xiàng)目原始投資為500萬(wàn)元，建設(shè)期資本化利息為50萬(wàn)元.預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流房為88萬(wàn)元.年均息稅前利潤(rùn)為66萬(wàn)元.則該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率等于（）（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)2012研） A . 12%B . 13.2%C. 16%D . 17.6%【答案】A 【解析】投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目的年利浦總額與總投資的比率，其公式為：投資利潤(rùn)率（ROI）二年利潤(rùn)或者年平均利潤(rùn)+投資總縱 題中,該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率=66+ （ 500 +50) = 12%.5.3.2概念題1 .投資收益率

32、（武漢理工大學(xué)2004研）答：投資收益率是指項(xiàng)目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值.其表達(dá)式為：式中. R為投資收益率,依NB的具體含義，R可具體為投資利潤(rùn)率，投資利稅率、投資凈現(xiàn)金收益率等；K為投資總頷，計(jì)兜方法與Pt所回收的全削fi資相同Kt為第t年的投資額,m為投資年限；NB為正常年份的凈收益，按分析目的的不同，NB 可以是年利潤(rùn)總額，也可以是年利稅總額等.投費(fèi)收益率在財(cái)務(wù)管理中是一個(gè)市要的決憲:酎友運(yùn)用投資收益率;去進(jìn)行互斥選擇投資決 策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選投資收益率高的方案；運(yùn)用投資收益率進(jìn)行選擇與否投資決策時(shí)，應(yīng)設(shè)基準(zhǔn)投資收 益率Rr,當(dāng)RnR一項(xiàng)目可以考慮接受；若R Rc,項(xiàng)目應(yīng)予

33、拒絕投資收益率這一引旨標(biāo)的特點(diǎn)包話(huà)：簡(jiǎn)明易傕，容易計(jì)算，它所需的資料只是未折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量或年平均營(yíng)業(yè)利泡或稅后利 泗及初始投資額；未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，把第一年的現(xiàn)金流量看做與其他年份的現(xiàn)金流量 樣，具有相同的價(jià)值,這會(huì)導(dǎo)致借誤的決策.2 .內(nèi)部收益率(廈門(mén)大學(xué)2016研)答：內(nèi)部收益率又稱(chēng)內(nèi)部報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率.內(nèi)部報(bào)酬率實(shí) 際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來(lái)越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià).內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；概念 易于理?yè)?jù) 內(nèi)部報(bào)阱率的缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較蝮雜，特別是每年凈現(xiàn)值流量不相等的投資項(xiàng)目， 一般要

34、經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能求得.3 .凈現(xiàn)值(NPV )和內(nèi)部報(bào)酬率(the internal rate of return )(武大 2001 研)答：凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率都是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo).(1)凈現(xiàn)值.是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額.其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值二2陶一生島其中 n為投資年限；h為第k年的現(xiàn)金流入量；Ok為第k年的現(xiàn)金流出生；i為預(yù)定的貼現(xiàn)率.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是,考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一 種較好的方法；缺點(diǎn)是不能提示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)除報(bào)臥率是多少.(2 )參見(jiàn)“概念題T .4 .項(xiàng)目融資(人大2001研)

35、答：項(xiàng)目融資是指為項(xiàng)目投資而籌集資金的活動(dòng).它不僅是投資決策的先決條件，而且是 項(xiàng)目擬訂和投產(chǎn)前分析的先決條件.項(xiàng)目融資的目的與特定的項(xiàng)目聯(lián)系在一起,是為特定頊目建 設(shè)籌集所需的資金。融資所得資金只用于項(xiàng)目肘資的借款，項(xiàng)目斑資借款本息能否收回只與項(xiàng)目 的盈利性有關(guān)，與擁有該項(xiàng)目的企業(yè)無(wú)關(guān).在項(xiàng)目評(píng)估中，研究項(xiàng)目融資須確定融資的可能性, 分析融資數(shù)量是否符合項(xiàng)目計(jì)劃要求,還要考慮融資成本,中國(guó)擬建項(xiàng)目的資金來(lái)源主要有：國(guó) 家預(yù)算內(nèi)投資；國(guó)家特別貸款，包括用重點(diǎn)建設(shè)債券資金安排的貨款等；銀行貸款；利用外資， 包話(huà)接受?chē)?guó)外貨款、吸收外商直接投資和中國(guó)銀行匯貸款；自籌費(fèi)金；專(zhuān)項(xiàng)資金；其他投資。在西方，

36、工業(yè)項(xiàng)目的資金主要來(lái)源于自籌資本、長(zhǎng)期貸款和直接敢資等.通過(guò)項(xiàng)目融資，既能獲 得資金、完成建設(shè)項(xiàng)目，又有利于將企業(yè)與由項(xiàng)目融資所帶來(lái)的風(fēng)蹌隔開(kāi).項(xiàng)目融資的特點(diǎn)是：私人投資者組成項(xiàng)目公司，從項(xiàng)目所在國(guó)政府獲取.特許權(quán)協(xié)議”作 為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和安排融資的基礎(chǔ).項(xiàng)目融資的方式有兩種：(1元追索權(quán)的項(xiàng)目創(chuàng)資無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資也稱(chēng)為純悴的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下,貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng).同時(shí)，貨款銀行為保廂自身的利益必須從該項(xiàng)目擁有的負(fù)產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保如果該項(xiàng)目由于種種原因未能注成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或受益不足以清償 全部的貸款時(shí)，貸款銀行無(wú)權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索.(2)有追索權(quán)的項(xiàng)目磔資除了以贊款

37、項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)擔(dān)保外,貸款限行還要求有項(xiàng)口實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保.貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承 擔(dān)嘖務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱(chēng)為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資，項(xiàng)目融資通常包含的要素有：在一定程度上依賴(lài)于項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流攔，貸款人對(duì)項(xiàng)3的發(fā)起人沒(méi)有完全的追索權(quán)；貸款人需要對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)效益、項(xiàng)目發(fā)起人和經(jīng)營(yíng)者的實(shí)力進(jìn)行評(píng)估,并對(duì)正在建設(shè)或運(yùn)營(yíng)中的項(xiàng)目本身進(jìn)行監(jiān)控；貸款和擔(dān)保文彳不艮復(fù)雜，并且經(jīng)常需要對(duì)融資機(jī)構(gòu)迸行創(chuàng)新；貸款人因承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)常是政治風(fēng)險(xiǎn)）而要求莪高的資金回報(bào)和費(fèi)用.5 .凈現(xiàn)值法答：凈現(xiàn)值法是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流

38、量按一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值后與初 始發(fā)資額之差是否大于券來(lái)衡量項(xiàng)目投資方案的一種方法.所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本， 也可以是企業(yè)所要求的最低的收益率水平.如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出.如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率相當(dāng)預(yù) 定的貼現(xiàn)率.若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬小于 預(yù)定的貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值的計(jì)售公式為:=y式中, NPV為凈現(xiàn)值.C?為初始投資額,為年現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率J為投資項(xiàng)目的壽命周期.如果將初始投資看做0時(shí)點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量，同時(shí)考慮到（1 1=1 ,則上式可以 變喚為：NPP =七（

39、1+少凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，接受該項(xiàng)口；如果投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值小于零放棄該項(xiàng)目如果有多個(gè)互斥的投奧項(xiàng)目相互競(jìng)爭(zhēng)選取凈現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目.凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了投資項(xiàng)目奧金流露的時(shí)間價(jià)值，較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正的經(jīng)濟(jì)價(jià)值， 是一個(gè)比較好的投資決策指標(biāo).6IRR （歌 2005研.上海交大2005研）答：內(nèi)含報(bào)酬率（IRR ）是指使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率.用這種報(bào)酬率對(duì)投資方案的 現(xiàn)金流人員與現(xiàn)金流出量進(jìn)行貼現(xiàn)，能使現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出員現(xiàn)值總額相等.其計(jì)算公 式為：n Cy_孰=0式中，IRR為內(nèi)含報(bào)加率；。為初始投資頷;G為第t年現(xiàn)金凈流或;n為投資項(xiàng)目的

40、壽 命周期.內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)所要求的最低收益率 標(biāo)準(zhǔn)，接受該項(xiàng)目；如果內(nèi)含報(bào)眇率低于企業(yè)所要求的最低收益率標(biāo)準(zhǔn)，放棄該項(xiàng)目。如果多個(gè) 互同型投資項(xiàng)目并存時(shí)，選取內(nèi)含報(bào)酬率最大的項(xiàng)目.7 .平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率答:平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率是指投費(fèi)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均稅后利潤(rùn)與原始投資額之比.即投資京目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均稅后利潤(rùn)原始投資一式中ARR為平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率.其作用是在進(jìn)行投資決策時(shí)，需要確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的 平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率的最低僑準(zhǔn),然后將有關(guān)投資項(xiàng)目所能達(dá)到的平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率與這一標(biāo)準(zhǔn)比較， 使得在多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中，選擇平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率最高的功目.平均

41、會(huì)計(jì)利潤(rùn)率的缺點(diǎn)表現(xiàn)為：這一指標(biāo)沒(méi)考慮資金的時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)期發(fā)生的會(huì) 計(jì)利潤(rùn)給予同等的價(jià)值權(quán)重；這一指標(biāo)的取舍標(biāo)準(zhǔn)是人為確定的，缺乏可靠的科學(xué)依據(jù)；這 一名標(biāo)用會(huì)計(jì)利潤(rùn)取代現(xiàn)金流量，其經(jīng)濟(jì)意義存在明顯的失真.8 .靜態(tài)投資回收期法答：靜態(tài)投資回收期法是指通過(guò)計(jì)舞一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的未折蜘金流屋足以抵i肖初始投資 額所扃要的任限，即用項(xiàng)目回收的諒度來(lái)衡量項(xiàng)目投密方案的一種方法.在這甲 聆態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的未折現(xiàn)現(xiàn)金流景將全部投資收回所需的期限,但應(yīng)予以 注明.靜態(tài)投資回收期一般是越短越好.其表達(dá)式為：H X（C7-CO）：=0 1=1式中CI為現(xiàn)金流入量，8為現(xiàn)金流出

42、量, - CO）,為第t年的凈現(xiàn)金流量，月為 靜態(tài)投資回收期.運(yùn)用崢態(tài)投資回收期法進(jìn)行互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選投資回收期短的方案；若進(jìn)行選 擇與否投資決策時(shí)，則必須設(shè)置基準(zhǔn)投資回收期4，當(dāng)月,則項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)月, 項(xiàng)目應(yīng)予拒絕.靜態(tài)投資回收法的特點(diǎn)包括：容易理解,容易計(jì)算；完全忽視了回收期以后的現(xiàn)金流 B.這可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策；沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量的取得時(shí)間.9 .3.3簡(jiǎn)答題1 .試比較資本投資決策的凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法.（南開(kāi)大學(xué)2004研）答：（1 ）凈現(xiàn)值法指運(yùn)用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值來(lái)進(jìn)行投資而挪）基本方法，凈現(xiàn)值等于投資 項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量按資本成本折成現(xiàn)值，減去切始投資后的余

43、額.其優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；反映了投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益；可 根憲需要改變姑現(xiàn)率計(jì)獰凈現(xiàn)值.其缺點(diǎn)：與不考慮時(shí)間價(jià)值的評(píng)估方法相比，不易理解；與內(nèi)部報(bào)朗率法相比，它只 能淘示該投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率是否大于資金成本（凈現(xiàn)值為正，內(nèi)部報(bào)承率大于資金成本,凈 現(xiàn)演為負(fù)，內(nèi)部報(bào)能率小于資金成本），但該投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)惻率究竟是多少無(wú)法確定.（2 ）內(nèi)部收益率法指通過(guò)計(jì)算使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目的一種方法， 這個(gè)貼現(xiàn)率就被稱(chēng)為內(nèi)部報(bào)酬率（用IRR來(lái)表示）,內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí) 報(bào)酬,目前越來(lái)越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià).內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式為

44、：NCR Ab：(1 + 力(1+萬(wàn)即式中：表示第t年的現(xiàn)金凈流津；表示內(nèi)宮的酬率;表示項(xiàng)目使用年限；表示初始投資顆.其優(yōu)點(diǎn)：它充分考慮了資本的時(shí)間價(jià)值,能反映投資項(xiàng)目的賓實(shí)報(bào)曲率；內(nèi)部收益率的概念易于理解，容易被人接受；它是不受附力口線(xiàn)設(shè)影響的內(nèi)部”內(nèi)部報(bào)酬率，這些影響來(lái)自于安全利率和再投資內(nèi)部下用率的估計(jì)，特別是它更符合凈現(xiàn)值法白淵果.內(nèi)部報(bào)耕率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算出的，是方案本身的的投資報(bào)酬率，因而內(nèi)部報(bào)酬率法比凈現(xiàn)值法更直觀(guān)而 且容易理解。其缺點(diǎn)：它可以分成兩個(gè)主要的方面。首先涉及到的非正常現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目.對(duì)大多數(shù) 項(xiàng)目來(lái)說(shuō)一個(gè)正常的現(xiàn)金流，由一個(gè)最初的現(xiàn)金支出和緊隨著的預(yù)計(jì)現(xiàn)金

45、流入所組成 這些現(xiàn)金流入假設(shè)為正常地發(fā)生在每年的基礎(chǔ)上而進(jìn)行的分圻.而一旦出現(xiàn)非正覺(jué)的現(xiàn)金流，可能造成方案直接采用內(nèi)部報(bào)陸率法無(wú)解或失真.其次，在多種方案同時(shí)選擇的投資項(xiàng)目，這些項(xiàng)目隨初期投負(fù)規(guī)模、現(xiàn)金流樣本和投資期的不同而不同.在一I互排斥項(xiàng)目中只有一個(gè)項(xiàng)目被選中的情況下,這個(gè)缺陷有特別地破壞性.在房地產(chǎn)業(yè)中，這可能有這樣一種情況.即一房地產(chǎn)集團(tuán)要在 某大城市中心的兩座辦公樓中的選擇一座進(jìn)行投資,這個(gè)集團(tuán)或因?yàn)闆](méi)有足夠的資金，或因?yàn)椴?想在同一地區(qū)進(jìn)行過(guò)分的投資組合必須選擇其一進(jìn)行投資.（3 ）凈現(xiàn)值法與內(nèi)部1艮臥率法的區(qū)別主要表現(xiàn)在：經(jīng)濟(jì)意義不同，凈現(xiàn)值表示從事某項(xiàng) 投資會(huì)使企業(yè)價(jià)值增加或

46、減少的凈值，而內(nèi)部報(bào)酬率則表示投資項(xiàng)目的內(nèi)在報(bào)酬率,計(jì)算凈現(xiàn) 值需要首先確定貼現(xiàn)率大小，而內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算則不篇要；語(yǔ)寸多互斥方案排序時(shí)，有時(shí)會(huì) 得出不同結(jié)論.2 .如何利用內(nèi)部收益率進(jìn)行多方案比較?（華中科技大學(xué)2002研）答：內(nèi)部收益率法是通過(guò)計(jì)算使用項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的 一種決策方法.在這里，內(nèi)部收益率就是凈現(xiàn)值為百時(shí)的貼現(xiàn)率.其公式為：NPVQRR） = V（c/-CO） （1 + IRR）r = 0eO/運(yùn)用內(nèi)部收益率法進(jìn)行互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選內(nèi)部收益率高的方案；運(yùn)用內(nèi)部收益 率法進(jìn)行選擇與否投資決策時(shí)，應(yīng)設(shè)甥基準(zhǔn)貼現(xiàn)率當(dāng)?shù)?則方案可行；若, 則方案

47、不可行.由于內(nèi)部收益率表示項(xiàng)目所虢承受的最大貸款利率，所以應(yīng)將計(jì)算得出的項(xiàng)目?jī)?nèi) 部收益率與目前資本市場(chǎng)的實(shí)際資本成本進(jìn)行上匕較 從而確定項(xiàng)目的現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)背景下的可行 性.3 .扼要分析項(xiàng)目投資可旎導(dǎo)致失敗的原因.（南開(kāi)大學(xué)1999研）答：（1）項(xiàng)目投資是對(duì)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)目所需的各種資產(chǎn)的投資，其目的是為保證企業(yè)生 產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程的連續(xù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的獷大.在企業(yè)的整個(gè)投資中，項(xiàng)目具有十分重要的地位.它 不僅數(shù)額大，投資面廣，而且對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展、未來(lái)敵利能力、長(zhǎng)期償債能力都有著重大影 響.（2 ）項(xiàng)目投資可能導(dǎo)致失敗的原因如下：影響時(shí)間長(zhǎng),作為長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目投資發(fā)揮作用的時(shí)間較長(zhǎng)，幾年、十幾年

48、甚至幾十年 才能收回投資.因此，項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益將產(chǎn)生重大的影響， 具及資決策的成敗對(duì)企業(yè)未來(lái)的命運(yùn)將產(chǎn)生決定性的作用.投資數(shù)頷多.項(xiàng)目投資，特別是戰(zhàn)略的擴(kuò)大生產(chǎn)能力投費(fèi)一般都需要較多的資金，如小 企業(yè)上百萬(wàn)、上千萬(wàn)，大企業(yè)上千萬(wàn)、上億元的設(shè)備和建設(shè)項(xiàng)目，其投資數(shù)額往往是企業(yè)承包或 其發(fā)資人多年的資金積累，在企業(yè)總資產(chǎn)中占有相當(dāng)大的比里.因此，項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn) 金流量和財(cái)務(wù)狀況都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響.不經(jīng)常發(fā)生.與企業(yè)的短期投資和長(zhǎng)期性金融投資相比，企業(yè)內(nèi)部項(xiàng)目投資的發(fā)生次數(shù) 不太頻繁，特別是大規(guī)橫的具有戰(zhàn)略投資赧義的擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資，一般要幾年甚至十幾年才發(fā)

49、生一次，這就要求企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員對(duì)此進(jìn)行慎之又慎的可行性研究.變現(xiàn)能力差,作為長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目投渣,不僅不準(zhǔn)籥在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期 內(nèi)變現(xiàn)而且在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的能力也很差.因?yàn)轫?xiàng)目投資一旦完成, 要想改變是相當(dāng)困難的，不是無(wú)法實(shí)現(xiàn)，就是代價(jià)太大.綜上幾個(gè)原因，決定了項(xiàng)目投資的風(fēng)瞼大、周期長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多、考慮因素復(fù)雜，因此，項(xiàng)目 投費(fèi)是一項(xiàng)震雜的系統(tǒng)工程.項(xiàng)目投資一旦決策失誤，對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效 益和長(zhǎng)期償優(yōu)能力都將產(chǎn)生更大而深遠(yuǎn)的胖啊，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn).因此，企業(yè)既要抓住投資 機(jī)會(huì)，又要進(jìn)行深入的調(diào)直研究和科學(xué)、嚴(yán)密的可行性論證.4比較長(zhǎng)期投奧項(xiàng)目評(píng)

50、價(jià)中常用的三種方法的特點(diǎn)及適用范圍.（對(duì)外蛭貿(mào)大學(xué)2006研）答：（1 ）凈現(xiàn)值法.凈現(xiàn)值是指投費(fèi)項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流H按一定的貼現(xiàn)率折算 為現(xiàn)值后與初始投資額的差額.所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本，也可以是企業(yè)所要求的最 低收益率水平.凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值法的決策原則是：如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零時(shí)，接受該項(xiàng)目；如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零時(shí)，放棄該項(xiàng)目；當(dāng)存在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目只能選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，選擇凈現(xiàn)值 最大的項(xiàng)目.凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，1論上也比其他方法更完善.它應(yīng)用的主要問(wèn)題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來(lái)確定 另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)來(lái)確

51、定.（2 ）內(nèi)部收益率法,內(nèi)部收益率（也稱(chēng)內(nèi)部報(bào)臥率）梯繳使未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于 未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為客時(shí)隹）貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率的計(jì) 算公式為： CFy-c0=o (1+收燈內(nèi)吉嫩益率的決策原則是：當(dāng)內(nèi)部收益率大于該項(xiàng)目所要求的臨界收益率水平時(shí)，接受該 項(xiàng)目.否則拒絕該項(xiàng)目.當(dāng)存在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目只能選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，選擇內(nèi)部收益率高 者.如果兩個(gè)方案相互獨(dú)立，即采納一方案時(shí)不排斥采納另一方案，此時(shí)很難根據(jù)凈現(xiàn)值法來(lái) 排定優(yōu)先順序.而內(nèi)部報(bào)酬率法可以解決這一問(wèn)題.（3）現(xiàn)便指數(shù)法.這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評(píng)價(jià)方案的指標(biāo).現(xiàn)值指數(shù)指投資項(xiàng)目未來(lái)各期凈現(xiàn)金

52、流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比,亦禰為現(xiàn)值比率.獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益一成 本比率等.現(xiàn)值指數(shù)（PI）=未來(lái)凈現(xiàn)金流入現(xiàn)偽/初始投資額.當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí),接受該投資頊目,否則放棄該投負(fù)項(xiàng)目?，F(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是， 可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較.現(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可琥獲得的現(xiàn)值凈 收益.因此，可以作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目的一個(gè)指標(biāo).它是一個(gè)相對(duì)射旨標(biāo),反映投資的效率；而凈現(xiàn)值 指云是絕對(duì)數(shù)指標(biāo),反映投資的效益.現(xiàn)值指數(shù)法需要一個(gè)適合的貼現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流最折為現(xiàn)值，貼現(xiàn)率的高低會(huì)影響方案 的優(yōu)先順序.5 .簡(jiǎn)述無(wú)形資產(chǎn)投資決策存在哪些困難？（江西財(cái)大2003研）答：無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)所擁有

53、的沒(méi)有物質(zhì)實(shí)體，可使企業(yè)長(zhǎng)期獲得超額收益的財(cái)產(chǎn),如商 譽(yù)、版權(quán)、商標(biāo)權(quán)、專(zhuān)利技術(shù)等.固定資產(chǎn)投資決策的一些基本方法. T殳都適用于無(wú)形資產(chǎn)的 投負(fù)管理.但與固定資產(chǎn)投資相比，無(wú)形資產(chǎn)投資決策存在許多困難，體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)無(wú)形資產(chǎn)投資有多種形丸 有的需要企業(yè)自己投資開(kāi)發(fā)研制，有的可以直接從外部購(gòu)I 入，有的可以與其他單位合作開(kāi)發(fā)，等等，每種情況都需要進(jìn)行具體分析.(2)無(wú)形資產(chǎn)投資期及取得超額收益的時(shí)間很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè).例如，發(fā)明和申報(bào)一項(xiàng)專(zhuān)利， 可施需要3年，也可能需要5年.專(zhuān)利權(quán)取得后，究竟在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)給企業(yè)帶來(lái)超額收益也很 難謫定.(3 )無(wú)形資產(chǎn)所增加的超額收益額也存在不;例如，一

54、項(xiàng)專(zhuān)有技術(shù)可能給企業(yè)帶來(lái)巨額收益，但如果有更先進(jìn)合理的技術(shù)出現(xiàn)，這種巨額收益可能會(huì)隨之i肖失.6 .企業(yè)在核算投資時(shí),有哪些主要業(yè)務(wù)會(huì)影響投資收益?(中南財(cái)大2005研)答：(1)企業(yè)投資，也稱(chēng)為對(duì)夕楔資,是指將企業(yè)的資產(chǎn)投放于其他單位,其主要目的是 利用暫時(shí)閑皆的資產(chǎn)獲取較高的投資收益，或?yàn)榱碎L(zhǎng)遠(yuǎn)利益影響.控制其他在邑濟(jì)業(yè)務(wù)上相關(guān)聯(lián) 的企業(yè)，或?yàn)閷?lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模積蓄資金,企業(yè)投資可分為短期投資和長(zhǎng)期投資.(2)企業(yè)在核其投資時(shí)，有以下主要業(yè)芬會(huì)影響投資收益：企業(yè)短期股票投資中，獲得股利收入；企業(yè)短期股票投資的出售，根據(jù)實(shí)際收取的價(jià)款與投資成本和應(yīng)收股利的差額，借記或 貸記“投資收益”；企業(yè)長(zhǎng)

55、期債券投資的利息收入，形成投資U,具體核能的方法不同，有到期一次還本付息、到期一次還本分期付息.分期還本分期付息.企業(yè)長(zhǎng)期債券投資到期兌現(xiàn)及出色，核算有關(guān)的投資損益；企業(yè)長(zhǎng)期股票投資收益/投資損益，以及其他長(zhǎng)期投資的核算,應(yīng)根據(jù)占有接受投資企業(yè) 注冊(cè)資本的比例，分別采用成本法或權(quán)益法.7 .在投資決策中，如何分析和估涌與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流星?（中南財(cái)大2006研）答：（1）所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加 的數(shù)量.這時(shí)的現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，這不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企 業(yè)弼有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）.現(xiàn)金流員包括現(xiàn)金流出員

56、、現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金 凈流運(yùn)三個(gè)具體概念.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流行由初始現(xiàn)金流量, 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流盤(pán)三部分 構(gòu)成.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量指為使項(xiàng)目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量,是項(xiàng)目的投資支出，其 構(gòu)成部分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投去、其他投奧費(fèi)用及原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入和清理費(fèi)用. 其中，固定資產(chǎn)投資包括固定資產(chǎn)的購(gòu)?fù)氡净蚪ㄔ熨M(fèi)用，以及運(yùn)輸成本、安裝成本等；流動(dòng)資 產(chǎn)發(fā)資為使項(xiàng)目投入正常運(yùn)轉(zhuǎn)，除固定資產(chǎn)投資外，企業(yè)通常還需要注入的部分流動(dòng)資金；其他 投至費(fèi)用指與投資項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)相關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)用支出，如職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)注冊(cè)等,如果投資項(xiàng)目 是固定出產(chǎn)的更新,則初始現(xiàn)金海盤(pán)還包括原有固定密產(chǎn)的變價(jià)收入和清理費(fèi)用.如果原有固定 資產(chǎn)清理起來(lái)很困難，清理費(fèi)用會(huì)很高,而如果同時(shí)固定資產(chǎn)的變賣(mài)價(jià)格不埋想，則總的現(xiàn)金流 量可能為負(fù)值.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投入運(yùn)行后，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金 流提.這些現(xiàn)金流量通常是按照會(huì)計(jì)年度計(jì)算的，由以下幾個(gè)部分構(gòu)成：產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售所得到 的現(xiàn)金流入；各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出，如原材料購(gòu)置翦用、職工工資支出、燃料動(dòng)力費(fèi)用支出、銷(xiāo)售 耨用支出、期間費(fèi)用等；稅金支出.終結(jié)現(xiàn)金流后終結(jié)現(xiàn)金流員是