2020養(yǎng)老金是否入市由繳費者決定

1、2020 養(yǎng)老金是否入市由繳費者決定經(jīng)國務(wù)院批準，社保基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣 東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金 1000 億元。此舉在全國尚屬首次。養(yǎng)老金能否避免“一鍋燉”?周克成 （原文刊于英國金融時報中文網(wǎng) ）在全國“兩會”上，“養(yǎng)老金入市”是個備受注重的話題。3月 6 日，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍接受記者采訪時 表示，養(yǎng)老金入市是一個趨勢，現(xiàn)在說養(yǎng)老金入市買股票有風(fēng)險，是 因為現(xiàn)在股市并不好，但實際上，養(yǎng)老金存入銀行也是有一定風(fēng)險的。我認為戴相龍說得有道理。實際上只要有一大筆錢擺在那里，不 管是放銀行還是投入股市都有風(fēng)險。比如在存款年利率僅有3.25%、通貨膨脹率

2、高達 5%的情況下，將養(yǎng)老金存有銀行，每年就得承受至少 1.75%的虧損。但人們對養(yǎng)老金入市的擔(dān)憂一點都不多余。畢竟股市是個高風(fēng)險 投資場所，一個不小心，能夠讓你的資產(chǎn)在一天之內(nèi)貶值百分之十。 而且投資決策權(quán)握在別人手中，有誰能那么放心，讓別人拿著自己的 錢去冒險?戴相龍在談到社?；鹜顿Y時沾沾自喜地說：“雖然去年股市跌 得很厲害，給回報率帶來一定影響，但從總體看，社會保障基金的年 均投資回報率仍高出同期通貨膨脹率 6 個百分點。”從這段話看，你會以為社?；鸬耐顿Y回報率令人驚喜。其實不 然。在 2000年至 2020年的十年投資歷史中，社?；鹜顿Y回報率談 得上好的只有 2006、2007和

3、 2009這三年，這三年的投資回報率分別 在 29%、 43%和 19%。在其余年份里，投資回報率多在 2%至 3%左右徘徊， 而同期年均通脹率在 5%以上。這樣的投資回報率，根本沒法讓人滿意。戴相龍當(dāng)然能夠用“總體表現(xiàn)不錯”來為自己辯護，問題是，正 如我們看到的，在社?；鹗嗄甑耐顿Y歷史中，低回報是常態(tài)，高 回報是個別。如果沒有 2006、2007 這兩年的超高回報，總體虧損就是 必然的。能夠這樣說，過去十年社會保障基金的投資回報表現(xiàn)，就像老虎 機賭博，在多數(shù)情況下是虧損的，想要贏錢，只能靠一兩次大贏。但 是，我們都知道“久賭必輸”這句話。而這句話并不但僅是一句諺語， 而是有統(tǒng)計學(xué)上的依據(jù)

4、。統(tǒng)計學(xué)說，如果你的勝算在 50%以下，只要重 復(fù)的次數(shù)充足多，你就一定會輸?shù)镁狻Ｄ敲磸臍v看，社會保障基金的投資勝算率達到了 50%以上嗎 ?答案 是否定的。退一步講，就算當(dāng)前的投資回報真的很高，戴相龍理事長能夠沾 沾自喜，那如果虧損了呢 ?我想他最多也就是拍拍屁股走人，而留下來 的爛賬和損失還是得老百姓自己承擔(dān)。從表面上看，政府一定會動用 財政填補養(yǎng)老金的投資虧損，但政府財政資金又來自哪里 ?還不是羊毛 出在羊身上。但也正因為這樣，我認為討論的核心問題，就不應(yīng)該是“養(yǎng)老金 該不該入市”，而是為什么老百姓的養(yǎng)老金要讓一個和老百姓離得很 遠、老百姓沒法了解其運作狀況、更談不上監(jiān)督的機構(gòu)來代為管

5、理和 投資。我一向認為，要不要購買養(yǎng)老保險應(yīng)該由勞動者和用工單位自主 決定，而不能由政府出面強制執(zhí)行。這樣做的話，人們能夠用來養(yǎng)老 的錢并不會少一分，而所有百姓的養(yǎng)老金不會全部聚集在一起，讓其 保值增值問題成為社會性的、讓人頭疼的公眾問題。如果養(yǎng)老金都在 老百姓自己手中，每個人能夠依據(jù)自己的資金需求、信息優(yōu)勢和風(fēng)險 偏好做出投資，即使個別人投資失誤，也只需要自己承擔(dān)自己那部分 損失，而不用連累他人。如今我們建立一個大一統(tǒng)的養(yǎng)老基金，把百姓的養(yǎng)老金集納起來， 當(dāng)然有“現(xiàn)收現(xiàn)付”需求等考慮，但從投資管理角度看，卻確實讓全 國百姓的養(yǎng)老金風(fēng)險集中了起來。就好比我們每家都有個雞蛋，誰家 的破了也不至于

6、牽動全局，但我們非要把所有雞蛋放在一個籃子里， 一旦出錯，帶來的損失就必然是成規(guī)模的甚至是全局性的。當(dāng)然，要在今天中國停止實行養(yǎng)老金制度是完全不可能的，不但 會有部門利益防礙，人們觀點上難以接受，而且還有集納資金給當(dāng)前 的退休者發(fā)放養(yǎng)老金的現(xiàn)實考量。但一個比較折中的方案，是值得考 慮的。那就是考慮引入在美國已經(jīng)實行有 30余年歷史的“ 401K計劃”。 該計劃核心內(nèi)容有兩條，一是為員工建立個人賬戶，二是有多個不同 投資組合，由員工自由選擇。即使是借鑒這樣一個已經(jīng)折中的方案，也不容易一步到位，那我 們還能夠一步步來?，F(xiàn)在中國實行統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險模式，單位根 據(jù)職工工資總額 20%繳費，進入統(tǒng)籌基金，個人根據(jù)工資 8%繳費，進 入個人賬戶。如果還不能一步到位將所有養(yǎng)老金繳費納入個人賬戶的 話，能夠一點點來，逐步擴大個人賬戶的占比。比如一年將統(tǒng)籌基金 賬戶繳費額降低兩個百分點，個人賬戶繳費額則相對應(yīng)提升兩個百分 點，利用大約 10 年時間，讓所有養(yǎng)老金繳存到個人賬戶去。與此同時，在全國范圍內(nèi)設(shè)立更多的養(yǎng)老金管理機構(gòu)，用于管理 養(yǎng)老金個人賬戶中的資金。這些基金管理機構(gòu)能夠自主決定投資方向， 而繳費員工則能夠自由選擇自己的養(yǎng)老金由誰來管理，并且隨時能夠 自由轉(zhuǎn)移到別的基金管理機構(gòu)。這樣做的好處非常大。首先，因為不同繳費者的資金在不同的基 金管理機構(gòu)，所以即使哪個基金