保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資策略

1、保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資策略權(quán)益類投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段。它的投資目標(biāo)是通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。應(yīng)堅(jiān)持積極管理、價(jià)值投資、組合優(yōu)化的投資理念。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：研究先行實(shí)地考察價(jià)值評(píng)估比擬分析技術(shù)分析決策選擇買賣交易。權(quán)益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資從允許保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保

2、險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。一、投資目標(biāo)通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。二、投資理念一積極管理1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場充滿投資時(shí)機(jī)2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)投資的根本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。我們說，“雞蛋可以放在不同的“籃子里，但前提是“籃子必須結(jié)實(shí)，而在中國市場，結(jié)實(shí)的“籃子太少，不結(jié)實(shí)的“

3、籃子太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能當(dāng)前中國的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者那么以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地開掘超額收益，使積極管理成為可能。二價(jià)值投資1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價(jià)

4、格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣出。2.在市場規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念1中國證券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場與股價(jià)的難度越來越大。從1996年到2005年，股市流通市值增加了243，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改，更是中國股市的重大制度性變革，“股改之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的根底上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進(jìn)一步加大見圖1。2機(jī)構(gòu)化。我國證券市場機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。3國際化。對(duì)外開放步伐逐步加快，興旺國家成熟的投資理念對(duì)我國的影響逐步加深。從2003

5、年QFII進(jìn)入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國證券市場。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用興旺市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。3.新興市場下的相對(duì)價(jià)值投資1中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。2“常青樹較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店，使得長期價(jià)值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往

6、往是“各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年，常青樹型的上市公司較少。3價(jià)值投資理念確實(shí)立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔股票價(jià)格的中長期走勢取決于公司的根本面，但其中短期走勢卻時(shí)時(shí)受到市場偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。三組合優(yōu)化在優(yōu)中選優(yōu)的根底上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。三、股票投資策略一價(jià)值投資理念下的兩類投資風(fēng)格價(jià)值低估與業(yè)績成長是股價(jià)上漲的

7、根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長型或者兩者的完美結(jié)合。1.價(jià)值投資型價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：1較低的價(jià)格收益PE比率，即低市盈率。2以低于面值的價(jià)格出售。3隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購置以本錢24美元人賬。4長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價(jià)值的一局部。2.價(jià)值增長型價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種

8、防御型風(fēng)格的話，價(jià)值增長型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長型股票具有以下四點(diǎn)特征：1處于增長型行業(yè)。2高收益率和高銷售額增長率。3合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長預(yù)期在價(jià)格中的表達(dá)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是PEG小于或等于1.4強(qiáng)大的管理層。二前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵1.對(duì)歷史的理解是股票投資的根本功要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。2.買股票就是買企業(yè)的未來股票價(jià)格說到底是對(duì)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未

9、見。3.任何超額利潤都從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時(shí)果斷賣出。4.在前瞻性根底上優(yōu)中選優(yōu)在前瞻性根底上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。四、基金投資策略基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：一看過去看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)

10、容：1.對(duì)既往業(yè)績與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估對(duì)既往業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等。經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。其中對(duì)基金重倉股前五大市值或者前十大市值要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉股進(jìn)行認(rèn)真的比照分析。2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么

11、買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理?；饦I(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場感覺、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。3.管理團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績的影響不容無視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。二看現(xiàn)在看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要表達(dá)在股票倉位

12、上，最后是基金公司的人員有無變動(dòng)。1.市場點(diǎn)位市場點(diǎn)位代表市場的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，那么作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比擬高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，那么可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。2.股票倉位對(duì)股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之那么選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉位，只能通過基金凈值

13、變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。3.人員變動(dòng)考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，那么對(duì)于未來基金的業(yè)績會(huì)帶來一定的不確定性。三看未來“看未來主要是對(duì)基金組合未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測分析，包括四方面內(nèi)容：1.股票組合分析對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉股的根本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測和估值分析。2.躲避風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，防止踩到“地雷。3.評(píng)估增長潛力通過對(duì)組合中個(gè)股的收益和估

14、值情況的預(yù)測，可以對(duì)基金凈值的增長情況進(jìn)行預(yù)測，來衡量備選基金的增長潛力。4.基金的“期限結(jié)構(gòu)在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場走勢和基金凈值變動(dòng)預(yù)測進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。四看價(jià)格“看價(jià)格主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。五、投資流程與方法好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法根底上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將根本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：研究先行實(shí)地考察價(jià)值評(píng)估比擬分析技術(shù)分析決策選擇買賣交易。1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的根本面進(jìn)行了解。2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)