外匯儲備的規(guī)模研究論文

1、外匯儲備的規(guī)模研究論文 據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，截止今年月底，我國的外匯儲備已經(jīng)達到億美元，比上年末增加億美元。從總量上看，僅次于日本（已突破億美元）。外匯儲備的規(guī)模問題因此頗為人們所關(guān)注。 億美元外匯儲備是我國經(jīng)濟健康運行的重要保障 一國的外匯儲備，通常有兩個來源：一是經(jīng)常項目的順差，即出口大于進口的部分；二是資本與金融項目的順差，即資本流入大于資本流出的部分。近年來，我國的外匯儲備持續(xù)快速增長，充分反映了我國經(jīng)濟運行情況良好。更重要的，它產(chǎn)生的社會效應(yīng)是巨大的。 首先，億美元外匯儲備是我們穩(wěn)定人民幣匯率的重要保障。實踐證明，匯率的頻繁大幅度波動會使經(jīng)濟受到?jīng)_擊。有了較高的外匯儲備，人民幣匯率的

2、穩(wěn)定就有了保障。這種保障不僅是手段上的，而且是心理上的有了這些外匯儲備，外資在中國就更有信心，不會輕易外逃。 其次，較高的外匯儲備是我國充分利用外資、安全償還外債的保證。為保證外債的及時償還，維護我國的國際威望和國際信譽，吸收發(fā)展中國家的經(jīng)驗教訓(xùn)，避免發(fā)生債務(wù)危機，保持較高外匯儲備是十分必要的。 第三，我國剛剛加入，對外貿(mào)易的發(fā)展會大大加速，進口也將大幅度增加，億美元外匯儲備是我們在對外貿(mào)易中的支付保障。人民幣正在走向國際化，成為可自由兌換的貨幣，這個趨勢客觀上也要求較高的外匯儲備做保障。 此外，外匯儲備對于堅持我國貨幣政策的獨立性，抵御金融危機和經(jīng)濟緊縮的潛在問題，保障我國金融市場的穩(wěn)定起到

3、重要作用，同時具有一定的國際政治意義。 億美元外匯儲備不會對宏觀經(jīng)濟構(gòu)成大的負面影響 有人認為，過高的外匯儲備將對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生一定的負面影響。理由是：一方面，外匯儲備往往會導(dǎo)致通貨膨脹的壓力；另一方面，儲備外匯也就是購買國外的資產(chǎn)，因此，儲備越多，國內(nèi)的經(jīng)濟資源就越多地用在國外，這將影響我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，甚至影響經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展。但我認為，從實踐看，外匯儲備的這種負面效應(yīng)并沒有那么嚴重，因為很多經(jīng)濟變量的傳導(dǎo)機制在中國還并不順暢，中國的特殊國情決定了在外匯儲備問題上既有共性又有個性。 首先，外匯儲備與通貨膨脹的關(guān)系。在理論上，外匯儲備與通貨膨脹的正相關(guān)關(guān)系并沒有什么疑問。但是具體到我國的實

4、際，實證分析表明，外匯儲備對通貨膨脹只是造成一種壓力，它與物價水平并不存在有說服力的相關(guān)關(guān)系。我國從年下半年起，明確提出實行適度從緊的財政貨幣政策，通貨膨脹率漸漸回落，而在該時期外匯儲備從億美元增加到億美元；近兩年，我國的外匯儲備也一直在大幅度增加，但是不僅沒有造成通貨膨脹，甚至也不存在通貨緊縮的壓力；有學(xué)者曾對此進行數(shù)量化分析，結(jié)論是：我國外匯儲備與物價指數(shù)之間不存在相關(guān)關(guān)系?？梢哉J為，隨著中央銀行調(diào)控能力的增強，外匯儲備的增加和減少不會對我國物價水平造成現(xiàn)實的巨大影響，尤其不適宜將通貨膨脹壓力作為減少外匯儲備政策建議的根據(jù)。 其次，外匯儲備與經(jīng)濟增長的關(guān)系。從經(jīng)濟理論看，外匯儲備與經(jīng)濟增長

5、應(yīng)當存在負相關(guān)的關(guān)系。因為現(xiàn)階段，我國國內(nèi)投資的邊際收益率是高于外匯的邊際收益率的。目前，在外匯儲備快速增加的情況下，中央銀行采取了“對沖”的貨幣政策操作模式，在收購?fù)鈪R投放基礎(chǔ)貨幣的同時，相應(yīng)收回或減少發(fā)放再貸款等信用貸款。因此，過快的外匯儲備增長率將導(dǎo)致貨幣發(fā)行收入轉(zhuǎn)入外匯儲備的帳戶和財政、信貸緊縮，造成對經(jīng)濟增長的不利影響。尤其對于正在進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的我國，財政資金和信貸資金是結(jié)構(gòu)調(diào)整所需資金的來源，外匯儲備增長客觀上提高了國內(nèi)投資的邊際收益率，也就提高了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的機會成本。 但是，這一點也是有疑問的。持有外匯儲備固然有很高的機會成本（國內(nèi)投資的邊際收益率與儲備的邊際收益率之差），

6、但是在任何的理論和實證分析中，都很難把外匯儲備的隱性經(jīng)濟效應(yīng)考慮進去。我們認為，在東南亞金融危機后，外匯儲備觀念應(yīng)當有質(zhì)的改變。過去，我們理解外匯儲備的主要功能在于彌補可能發(fā)生的國際收支赤字、平抑外匯市場匯率和充當清償對外債務(wù)的保證；而現(xiàn)在，維持人們對一國經(jīng)濟發(fā)展和政治穩(wěn)定的信心恐怕是外匯儲備的更重要內(nèi)容。外匯儲備的多少與公眾的心理預(yù)期，以及國際的套匯套利集團的行為，都有著顯而易見而又微妙的聯(lián)系。外匯儲備的防范作用甚至已經(jīng)高于其實際補救的作用。 怎樣看待外匯儲備的適度規(guī)模問題 外匯儲備過多，意味著從國內(nèi)抽走的物資越多，是一種變相的物資閑置。外匯儲備存在著一個適度規(guī)模的問題。 目前，很多學(xué)者在分

7、析國內(nèi)的外匯儲備規(guī)模時，經(jīng)常套用一般性的外匯儲備理論，并得出中國的適度儲備規(guī)模在某范圍的結(jié)論。這些理論是：儲備進口比例法，機會成本論，貨幣供給決定論，儲備債務(wù)比例法等等。 我認為，這些理論的適用性是值得商榷的。各國的國情不同，對外依存度不同，外債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)不同，進出口商品的結(jié)構(gòu)及其相應(yīng)的供需彈性不同，外匯制度不同等因素，都對外匯儲備的合理規(guī)模產(chǎn)生影響。 衡量外匯儲備是否適度，應(yīng)該更注重實證分析，而不僅僅是理論判斷；更注重國情的分析，而不是對世界各國外匯儲備的一般性論證。目前形勢下，我國外匯儲備的增多是好事，最重要的不是去控制外匯儲備的規(guī)模，而是去管理好外匯儲備，提高其運營效率。在管理外匯儲備

8、的過程中，除了要注意減輕其對宏觀經(jīng)濟的負面影響外，還要合理選擇外匯儲備的幣種組合和資產(chǎn)組合，也可以考慮將外匯儲備與國有企業(yè)的跨國經(jīng)營戰(zhàn)略、銀行的國際化經(jīng)營戰(zhàn)略結(jié)合，力爭創(chuàng)造最佳的外匯儲備經(jīng)濟效益和社會效益。 外匯儲備還會進一步增加 我國外匯儲備增長的直接原因是出口的增長和吸引外資的強勁勢頭。 首先，我國目前經(jīng)常項目存在大幅度順差。在經(jīng)常項目中主要有進出口貿(mào)易、勞務(wù)貿(mào)易和無償轉(zhuǎn)讓。就我國而言，無償轉(zhuǎn)讓一直是順差，并且數(shù)額相對較?。粍趧?wù)貿(mào)易在年之前一直是順差，數(shù)額也比較小，年之后逆差，并且數(shù)額有所增加；年我國進出口貿(mào)易逆差達億美元，國家外匯儲備為億美元，走到了危險邊緣，年以后我國進出口貿(mào)易一直保持

9、順差，特別是年順差的增幅達，顯然進出口貿(mào)易順差是我國經(jīng)常項目順差的主要原因，對外匯儲備的增加起著很大作用。 其次，我國資本項目保持著順差。從年開始，資本項目順差成為我國外匯儲備大幅度增長最主要的原因。資本項目凈流入主要是利用外資的增加，其主要渠道是外商直接投資和舉借外債。 億美元外匯儲備存量不會影響外匯儲備進一步增加的勢頭。外匯儲備是個重要的宏觀經(jīng)濟變量，但在一連串互為因果、互為條件的宏觀經(jīng)濟變量中，外匯儲備終究不是處在主導(dǎo)地位的。如果因為外匯儲備過高而調(diào)整匯率、調(diào)整進出口、調(diào)整引進外資的策略，都有倒果為因之嫌，而且很可能得不償失。從理論上看，降低外匯儲備的根本方式是：減少出口，增加進口，人民幣升值，減少外資引進，增加對外投資，甚至鼓勵資本外逃等。這些在現(xiàn)階段的中國都是極不恰當和不現(xiàn)實的。 從目前的