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1、學(xué)習(xí) 好資料項(xiàng)目投資決策 不確定性分析(1)敏感性分析 敏感性分析就是研究項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)影響項(xiàng)目的各種 因素變動(dòng)敏感性的一種分析方法。例如,當(dāng)銷(xiāo)售量、價(jià)格、成 本等發(fā)生變動(dòng)時(shí),項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率會(huì)發(fā)生不同程度 的變化。因素敏感性分析的步驟: 選取不確定因素 一般來(lái)說(shuō),投資額、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)成本、項(xiàng)目 壽命期、折現(xiàn)率率和原材料價(jià)格等因素經(jīng)常會(huì)被作為影響財(cái)務(wù) 評(píng)價(jià)指標(biāo)的不確定因素。 設(shè)定不確定性因素的變化程度 一般選取不確定因素變化的百分率, 通常選擇 5%, 10%, 15%,20%等。 選取分析指標(biāo) 敏感性分析指標(biāo)就是確定要考察其不確定性的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指 標(biāo),一般有凈現(xiàn)值、內(nèi)部收

2、益率和投資回收期等。 計(jì)算敏感性指標(biāo)第一, 敏感度系數(shù) 。敏感度系數(shù)是反映項(xiàng)目效益對(duì)因素敏感 程度的指標(biāo)。敏感度系數(shù)越高,敏感程度越高。計(jì)算公式為:EAF更多精品文檔學(xué)習(xí) 好資料式中, E為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) A對(duì)因素 F的敏感度系數(shù); F 為不 確定性因素 F的變化率( %); A為不確定性因素 F變化 F 時(shí), 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) A 的變化率( %)。第二, 臨界點(diǎn)。 臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向 變化的極限點(diǎn)。 繪制敏感性分析表和敏感性分析圖 對(duì)敏感性分析結(jié)果進(jìn)行分析【例 4-15 】 G 公司有一投資項(xiàng)目, 其基本數(shù)據(jù)如下表所示。 假定投資額、年收入、折現(xiàn)率為主要的敏感性因素。試對(duì)該投

3、 資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行單因素敏感性分析。敏感性分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)項(xiàng)目投資額壽命期年收入年費(fèi)用殘值折現(xiàn)率數(shù)據(jù)100 000 元5年60 000 元20 000 元10 000 元10%解:( 1)敏感性因素與分析指標(biāo)已經(jīng)給定,我們選取5%,10%作為不確定因素的變化程度。( 2)計(jì)算敏感性指標(biāo)。首先計(jì)算決策基本方案的NPV;然后計(jì)算不同變化率下的 NPV。NPV=-100000+(60000-20000) (P/A ,10%,5)+10000 ( P/F , 10%,5)=57840.68不確定因素變化后的取值項(xiàng)目投資額年收入折現(xiàn)率-10%90 00054 0009%更多精品文檔學(xué)習(xí) 好資料-5%95

4、 00057 0009.5%0100 00060 00010%5%105 00063 00010.5%10%110 00066 00011%不確定因素變化后 NPV的值NPV變化率-10%-5%0+5%+10%投資額67840.6862840.6857840.6852840.6847840.68年收入35095.9646468.3257840.6869213.0480585.40折現(xiàn)率62085.3659940.6357840.6855784.3353770.39當(dāng)投資額的變化率為 -10%時(shí),A = 67840.68-57840.68 = 17.3%57840.68E A =17.3% =

5、-1.73F -10% 其余情況計(jì)算方法類似。(3) 計(jì)算臨界值投資臨界值 : 設(shè)投資額的臨界值為 I ,則NPV=-I+(60 000-20 000) (P/A ,10%,5)+10 000( P/F ,10%,5)=0更多精品文檔學(xué)習(xí) 好資料得: I=157840 。收入臨界值 : 設(shè)年收入的臨界值為 R,則 NPV=-100000+(R-20000) (P/A ,10%,5)+10000 ( P/F ,10%, 5)=0得: R=44741.773 。折現(xiàn)率臨界值 : 設(shè)折現(xiàn)率的臨界值為 i ,則 NPV=-100000+(60000-20 000) (P/A,i,5)+10 000 (

6、 P/F , i , 5) =0得: i=30.058%實(shí)際上, i 的臨界值就是該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。(4)繪制敏感性分析表敏感性分析表序號(hào)不確定性因 素變化 率凈現(xiàn)值敏感系 數(shù)臨界值臨界百分 率基本方案57840.681投資額-10%67840.68-1.72915784057.84%-5%62840.68-1.729+5%52840.68-1.729+10%47840.68-1.7292年收入-10%35095.963.93244741.773-25.43%-5%46468.323.932+5%69213.043.932+10%80585.403.9323折現(xiàn)率-10%62085.36-0

7、.73430.058%300.58%-5%59940.63-0.726+5%55784.33-0.711+10%53770.39-0.704更多精品文檔學(xué)習(xí) 好資料(5)繪制敏感性分析圖。在敏感性分析圖中,與橫坐標(biāo)相交角度最大的曲線對(duì)應(yīng)的因素就是最敏感的因素。NPV基本方案 投資額 年收入 折現(xiàn)率-10% -5% 05% 10%敏感性分析圖我們還可以在圖中做出分析指標(biāo)的臨界曲線。對(duì)于凈現(xiàn)值指標(biāo) 而言,橫坐標(biāo)為臨界曲線( NPV=0);對(duì)于內(nèi)部收益率指標(biāo)而言,以 基本方案的內(nèi)部收益率為 Y 值做出的水平線為基準(zhǔn)收益率曲線(臨 界曲線)。各因素的變化曲線與臨界曲線的交點(diǎn)就是其臨界變化百 分率。(

8、6)分析評(píng)價(jià)。從敏感性分析表和敏感性分析圖可以看出,凈現(xiàn)值指標(biāo)對(duì)年收入的變化最敏感。敏感性分析讓我們能知道“主要矛盾”。但是,敏感性分析也有其局限性。在敏感性分析中,分析某一 因素的變化時(shí),假定其它因素不變,而實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中各因素之間 是相互影響的。例如,在例 4-15 中,當(dāng)投資額減少時(shí),很可能會(huì) 導(dǎo)致年收入減少。(2)情景分析更多精品文檔學(xué)習(xí) 好資料情景分析類似于敏感性分析。情景分析一般設(shè)定三種情景:正常狀況、最佳狀況和最差狀況。 在不同的情境下,各變量的預(yù)期值隨著情景的變化而變化。 【例 4-16 】 以上例公司的投資項(xiàng)目為例。假設(shè)公司管理層希望進(jìn)一步了解該項(xiàng)目在最糟糕的情況下會(huì)損 失多

9、少,以及在最有利的情況下能有多大收益。解:不同情景下壽命期、年收入、殘值的變化壽命期年收入殘值最佳790 00015 000正常560 00010 000最差345 0008 000由此可以得到各種情景下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值:各種情景下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最差正常最佳NPV-31818.1857840.68248486.69從表中可以看出, 在最佳情景下,項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可以達(dá)到 248486.69 元, 而在最差的情境下,項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是 -31818.18 元。 當(dāng)最糟糕的情況出現(xiàn)時(shí),項(xiàng)目變得不可行。因此,公司應(yīng)當(dāng)采取相 應(yīng)的措施,預(yù)防最糟糕的情況出現(xiàn)。(3)盈虧平衡分析在盈虧平衡點(diǎn)上,銷(xiāo)售收入與成本費(fèi)用正好相

10、互抵消。 盈虧平 衡點(diǎn)越低,說(shuō)明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng),抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也 越強(qiáng)。更多精品文檔學(xué)習(xí) 好資料盈虧平衡分析可以采用圖解法,也可以采用代數(shù)方法。圖解法。根據(jù)收入與產(chǎn)量、成本與產(chǎn)量的關(guān)系,銷(xiāo)售收入曲 線與銷(xiāo)售成本曲線的交點(diǎn)就是盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)所表示的產(chǎn) 量是保本產(chǎn)量。圖 4-1 :線性盈虧平衡圖代數(shù)法第一,保本點(diǎn)產(chǎn)量 項(xiàng)目達(dá)到盈虧平衡時(shí)所必須達(dá)到的生產(chǎn) 量。C=F+V=F+v NS=( p-t )N式中, C為銷(xiāo)售成本; F 為固定成本; V 為可變成本; v 為單位 可變成本; N為產(chǎn)量;S為銷(xiāo)售收入; t 為單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加; p 為單位產(chǎn)品價(jià)格。由于盈虧平衡時(shí)銷(xiāo)售收

11、入等于銷(xiāo)售成本,即 C=SF+vN=( p-t )N更多精品文檔學(xué)習(xí) 好資料N*= F pvtN*為保本點(diǎn)產(chǎn)量( BEP)。第二,保本點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率 項(xiàng)目達(dá)到盈虧平衡時(shí)所必須達(dá)到的生產(chǎn)能力的百分比。保本點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率BEP(產(chǎn)量) = F 設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 =( p v t) N0式中, N0 為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力【例 4-17】 某工廠某一項(xiàng)目設(shè)計(jì) 20 000 噸化肥,固定成本為 12 020 00 元,單位可變成本為 335 元,單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加 為 90 元,單位產(chǎn)品售價(jià)為 650 元/ 噸。求項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈虧平衡點(diǎn)。解:保本點(diǎn)產(chǎn)量 = 1202000 = 5342.22650-335-90保本點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率 = 5342.22 =26.71%20000【例 4-18 】某公司項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)第一年的銷(xiāo)售收入為 4520000 元, 固定成本為 1120 000 元,可變成本為 1090000 元,銷(xiāo)售稅金及附 加為

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