財務管理第二版對應習題練習及答案計算題

1、教材作業(yè)部分答案 第第2章（章（P53-54） 財務管理基本價值觀念財務管理基本價值觀念 【題【題1】 （1）計算該項改擴建工程的總投資額：）計算該項改擴建工程的總投資額： 2000（F/A，12%，3） =20003.3744=6748.80（萬元）（萬元） 從以上計算的結果表明該礦業(yè)公司連續(xù)三從以上計算的結果表明該礦業(yè)公司連續(xù)三 年的投資總額為年的投資總額為6748.80萬元。萬元。 （2）計算該公司在）計算該公司在7年內(nèi)等額歸還銀行全年內(nèi)等額歸還銀行全 部借款的本息的金額：部借款的本息的金額： 67480.80（P/A，12%，7） =6748.804.5638=1478.77（萬元）（

2、萬元） 計算結果表明，該項工程完工后，該礦業(yè)計算結果表明，該項工程完工后，該礦業(yè) 公司若分公司若分7年等額歸還全部貸款的本息，則年等額歸還全部貸款的本息，則 每年末應償付每年末應償付1478.77萬元。萬元。 （3）（）（P/A，12%，n） =6748.801800=3.7493 以上計算結果表明，該公司如果每年末用以上計算結果表明，該公司如果每年末用 1800萬元來歸還貸款的全部本息，需要萬元來歸還貸款的全部本息，需要 5.29年可還清。年可還清。 【題2】 800000（P/A，6%，10）（P/F，6%， 5） =8000007.36010.7473 =4400162（元）（元） 【題

3、【題3】 P3（PA， 6， 6） 34.9173=14.7915（萬元）（萬元） 宋女士付給甲開發(fā)商的資金現(xiàn)值為：宋女士付給甲開發(fā)商的資金現(xiàn)值為：10 14.7915 24.7915 （萬元）（萬元） 如果直接按每平方米如果直接按每平方米2000元購買，宋女士元購買，宋女士 只需要付出只需要付出20萬元，由此可見分期付款對萬元，由此可見分期付款對 她而言不合算。她而言不合算。 【題【題4】 50000（F/P，i，20）=250000 （F/P，i，20）=5 采用差值法計算，采用差值法計算，i=8.359%。即銀行存款。即銀行存款 利率如果為利率如果為8.539%，則李先生的預計可以，則李

4、先生的預計可以 變?yōu)楝F(xiàn)實。變?yōu)楝F(xiàn)實。 1 、2002、2003、2004、2005年每年年初存年每年年初存 入入5000元，求在元，求在2005年年初的終值，本題年年初的終值，本題 是普通年金求終值的問題，所以，是普通年金求終值的問題，所以， 2005年年1月月1日的余額日的余額5000 （F/A,10%,4）50004.641023205 （元）（元） 第二章（一）第二章（一） 資金時間價值資金時間價值 附加資料附加資料 2、 設本金為設本金為A，年利率為，年利率為i，則：，則： A（F/P，i/2，8）2A 即（即（F/P，i/2，8）2 查表可知：（查表可知：（F/P，9%，8）1.99

5、26 （F/P，10%，8）2.1436 運用內(nèi)插法得：運用內(nèi)插法得： （i/2-9%）/（10%-9%）（）（2-1.9926）/ （2.1436-1.9926） 解得：解得：i18.10% 3、 A方案現(xiàn)值方案現(xiàn)值200（P/A，10%，5-1） +12004.1699833.98（萬元）（萬元） B方案現(xiàn)值方案現(xiàn)值300（P/A，10%，5） （P/F，10%，5）3003.79080.6209 706.11（萬元）（萬元） 因為，因為，B方案的現(xiàn)值小于方案的現(xiàn)值小于A方案的現(xiàn)值，方案的現(xiàn)值， 所以應該選擇所以應該選擇B方案。方案。 4. （1）債券價值）債券價值 100010%（P/A

6、，8%，5）+1000（P/F，8%，5） 1079.87（元）（元） 因為債券的價值高于債券的發(fā)行價格，所以投資者會購買因為債券的價值高于債券的發(fā)行價格，所以投資者會購買 該債券。該債券。 （2）債券價值）債券價值 1000（1510%）（P/F，8%，5） 1020.9（元）（元） 因為債券的價值高于債券的發(fā)行價格，所以投資者會購買因為債券的價值高于債券的發(fā)行價格，所以投資者會購買 該債券。該債券。 （3）債券價值）債券價值1000（P/F，8%，5） 680.6（元）（元） 因為債券的價值低于債券的發(fā)行價格，所以投資者不會購因為債券的價值低于債券的發(fā)行價格，所以投資者不會購 買該債券。買

7、該債券。 5 （1）本期收益率（）本期收益率（10008%/1020） 100%7.84% （2）持有期收益率（）持有期收益率（10601020） /1020100%3.92% 持有期年均收益率持有期年均收益率3.92%/0.57.84% （3）持有期收益率）持有期收益率10008% （10001020）/1020100%5.88% 持有期年均收益率持有期年均收益率5.88%/（10/12） 7.06% （4）102010008%（P/A，i，2） 1000（P/F，i，2） 經(jīng)過測試得知：經(jīng)過測試得知： 當當i7%時，時，10008%（P/A，7%，2） 1000（P/F，7%，2）1018

8、.04 當當i6%時，時，10008%（P/A，6%，2） 1000（P/F，6%，2）1036.67 用內(nèi)插法計算可知：用內(nèi)插法計算可知： （7%i）/（7%6%）（）（1018.04 1020）/（1018.041036.67） i7%（1018.041020）/（1018.04 1036.67）（7%6%） 6.89% 即持有期年均收益率為即持有期年均收益率為6.89%。 6 （1）甲公司股票的股利預計每年均以）甲公司股票的股利預計每年均以5%的增長率增長，的增長率增長， 上年每股股利為上年每股股利為0.2元，投資者要求必要報酬率為元，投資者要求必要報酬率為3% 5%8%，代入長期持有、

9、股利固定增長的股票估價模型：，代入長期持有、股利固定增長的股票估價模型： V（甲）（甲）0.2（15%）/（8%-5%）7(元元) 乙公司每年股利穩(wěn)定不變，每股股利乙公司每年股利穩(wěn)定不變，每股股利 V（乙）（乙）0.6/8%7.5 (元元) 由于甲公司股票現(xiàn)行市價由于甲公司股票現(xiàn)行市價6元，低于其投資價值元，低于其投資價值7元，故該元，故該 企業(yè)可以購買甲公司股票。企業(yè)可以購買甲公司股票。 乙公司股票現(xiàn)行市價為乙公司股票現(xiàn)行市價為8元，高于其投資價值元，高于其投資價值7.5元，故該元，故該 企業(yè)不應購買乙公司股票。企業(yè)不應購買乙公司股票。 （2）假設如果企業(yè)按照）假設如果企業(yè)按照6元元/股的價

10、格購入股的價格購入 甲公司股票的持有期收益率為甲公司股票的持有期收益率為i，則有：，則有： 60.2（15%）/（i-5%），解得），解得i 8.5% 第二章第二章 （二）風險與收益分析（二）風險與收益分析 1 （1）甲項目收益率的期望值）甲項目收益率的期望值0.220% 0.610%0.25%11% 乙項目收益率的期望值乙項目收益率的期望值0.230%0.610% 0.2（10%）10% （2）甲項目收益率的標準離差）甲項目收益率的標準離差 （20%11%）20.2（10%11%） 20.6（5%11%）20.21/24.90% 乙項目收益率的標準離差乙項目收益率的標準離差 （30%10%）

11、20.2（10%10%） 20.6（10%10%）20.21/212.65% 附加資料附加資料 （3）因為甲乙兩個項目的期望值不同，所以應）因為甲乙兩個項目的期望值不同，所以應 當比較二者的標準離差率進而比較風險的大小當比較二者的標準離差率進而比較風險的大小 甲項目的標準離差率甲項目的標準離差率4.90%/11%100% 44.55% 乙項目的標準離差率乙項目的標準離差率12.65%/10%100% 126.5% 因為乙項目的標準離差率大于甲項目的標準離差因為乙項目的標準離差率大于甲項目的標準離差 率，所以乙項目的風險大于甲項目。率，所以乙項目的風險大于甲項目。 （4）風險收益率風險價值系數(shù)）

12、風險收益率風險價值系數(shù)標準離差率標準離差率 10%44.55%4.46% 2 （1） 股票的期望收益率股票的期望收益率0.240% 0.510%0.38%10.6% （2） 該股票的該股票的系數(shù)系數(shù)0.616.64%/12%0.83 （3） 該股票的必要收益率該股票的必要收益率5%0.83（8% 5%）7.49% （4） 因為期望收益率因為期望收益率10.6%大于必要收益率大于必要收益率 7.49%，所以可以進行該股票的投資。，所以可以進行該股票的投資。 3 （1）甲股票的必要收益率）甲股票的必要收益率8%2.0（12% 8%）16% 乙股票的必要收益率乙股票的必要收益率8%1.5（12%8%

13、） 14% 丙股票的必要收益率丙股票的必要收益率8%0.5（12%8%） 10% 丁股票的必要收益率丁股票的必要收益率8%1.0（12%8%） 12% （2）投資組合的）投資組合的系數(shù)系數(shù)40%2.030%1.5 10%0.520%11.5 （3）投資組合的必要收益率）投資組合的必要收益率8%1.5 （12%8%）14% 或者投資組合的必要收益率或者投資組合的必要收益率40%16% 30%14%10%10%20%12% 14% 教材作業(yè)部分答案 【題【題5】 （1）甲公司證券組合的）甲公司證券組合的系數(shù)系數(shù) =50%2+30%1+20%0.5=1.4； （2）甲公司證券組合的風險收益率）甲公司

14、證券組合的風險收益率=1.4 （15%-10%）=7%； （3）甲公司證券組合的必要投資收益率）甲公司證券組合的必要投資收益率 =10%+7%=17%； （4）投資）投資A股票的必要投資收益率股票的必要投資收益率 =10%+2（15%-10%）=20%。 【題6】 （1）分別計算兩個項目凈現(xiàn)值的期望值）分別計算兩個項目凈現(xiàn)值的期望值 A項目：項目：2000.2+1000.6+500.2=110（萬（萬 元）元） B項目：項目：3000.2+1000.6+（-50）0.2=110 （萬元）（萬元） （2）分別計算兩個項目期望值的標準離差；）分別計算兩個項目期望值的標準離差； A項目：項目：（20

15、0-110）20.2+（100-110） 20.6+（50-110）20.21/2=48.99 B項目：項目：（300-110）20.2+（100-110） 20.6+（-50-110）20.21/2=111.36 （3）判斷兩個投資項目的優(yōu)劣）判斷兩個投資項目的優(yōu)劣 由于由于A、B兩個項目投資額相等，期望收益兩個項目投資額相等，期望收益 也相同，而也相同，而A項目風險相對較小（其標準離項目風險相對較?。ㄆ錁藴孰x 差小于差小于B項目），故項目），故A項目優(yōu)于項目優(yōu)于B項目。項目。 第三章第三章 項目投資項目投資 1、（、（1）固定資產(chǎn)入賬價值原始投資額）固定資產(chǎn)入賬價值原始投資額 100萬元萬

16、元 （2）運營期內(nèi)每年的折舊額（）運營期內(nèi)每年的折舊額（10010） /518（萬元）（萬元） （3）運營期內(nèi)每年的息稅前利潤（）運營期內(nèi)每年的息稅前利潤（90 62）230（萬元）（萬元） 附加資料附加資料 （4）NCF0100萬元萬元 NCF12息稅前利潤折舊息稅前利潤折舊3018 48（萬元）（萬元） NCF3 4息稅前利潤息稅前利潤（1稅率）折舊稅率）折舊 （9060）（130）1839（萬元）（萬元） NCF5息稅前利潤息稅前利潤（1稅率）折舊殘值稅率）折舊殘值 回收回收391049（萬元）（萬元） （5）該項目的凈現(xiàn)值）該項目的凈現(xiàn)值48（P/F，10，1）48 （P/F，10，2

17、）39（P/F，10，3）39 （P/F，10，4）49（P/F，10，5）-10069.67 （萬元）（萬元） 或或48（P/A，10，2）39（P/A，10，2） （P/F，10，2）49（P/F，10，5）-100 83.30455.934530.4241100 69.66（萬元）（萬元） 或或48（P/A，10，2）39（P/A，10，3） （P/F，10，2）10（P/F，10，5）-100 83.30480.15186.209100 69.66（萬元）（萬元） 2 （1）項目的計算期項目的建設期項目的運營期項）項目的計算期項目的建設期項目的運營期項 目的建設期項目的壽命期目的建設期

18、項目的壽命期257（年）（年） （2）建設期資本化利息）建設期資本化利息100（F/P，10，2）100 21（萬元）（萬元） （3）項目的投資總額原始投資合計建設期資本化利）項目的投資總額原始投資合計建設期資本化利 息息13021151（萬元）（萬元） （4）運營期內(nèi)項目各年的息稅前利潤稅前利潤利息）運營期內(nèi)項目各年的息稅前利潤稅前利潤利息 費用費用7.5/（125）1001020（萬元）（萬元） （5）項目的投資收益率）項目的投資收益率20/15110013.25 （6）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費投資是在）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費投資是在 建設期內(nèi)均勻投入的，所以建設期凈現(xiàn)金建設期內(nèi)均勻投入

19、的，所以建設期凈現(xiàn)金 流量為：流量為： NCF0-（10010）/2-55（萬元）（萬元） NCF1-（10010）/2-55（萬元）（萬元） NCF2-20（萬元）（萬元） （7）固定資產(chǎn)原值）固定資產(chǎn)原值10021121（萬元）（萬元） 運營期每年固定資產(chǎn)折舊運營期每年固定資產(chǎn)折舊 （1211）/524（萬元）（萬元） 運營期第運營期第1年開辦費攤銷額年開辦費攤銷額10（萬元）（萬元） 每年維持運營投資為每年維持運營投資為5萬元萬元 終結點回收額終結點回收額12021（萬元）（萬元） 對于完整工業(yè)投資項目而言對于完整工業(yè)投資項目而言 運營期內(nèi)項目某年的自由現(xiàn)金流量運營期某年運營期內(nèi)項目某年

20、的自由現(xiàn)金流量運營期某年 稅后凈現(xiàn)金流量稅后凈現(xiàn)金流量 該年息稅前利潤該年息稅前利潤（1所得稅稅率）該年所得稅稅率）該年 折舊該年攤銷該年回收額該年維持運營投折舊該年攤銷該年回收額該年維持運營投 資資 NCF320（125）2410544（萬（萬 元）元） NCF4620（125）24534（萬（萬 元）元） NCF7342155（萬元）（萬元） 55萬萬 回收額回收額 24萬萬 24萬萬24萬萬 息稅前利潤差量息稅前利潤差量 折舊差量折舊差量 無形資產(chǎn)攤銷無形資產(chǎn)攤銷 55萬萬20萬萬5萬萬5萬萬 20萬萬 20萬萬 20萬萬 20+1=21萬萬 10萬萬 投產(chǎn)起點投產(chǎn)起點 （8）項目的原始

21、投資合計為）項目的原始投資合計為130萬元，在萬元，在 項目計算期前項目計算期前5年的累計凈現(xiàn)金流量年的累計凈現(xiàn)金流量44 3434130-18（萬元），項目計算期（萬元），項目計算期 第第6年的累計凈現(xiàn)金流量年的累計凈現(xiàn)金流量183416 （萬元），所以包括建設期的靜態(tài)投資回（萬元），所以包括建設期的靜態(tài)投資回 收期收期518/345.53（年）。（年）。 （9）運營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）運營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 55（P/F，12，7）34（P/A， 12，3）（P/F，12，3）44 （P/F，12，3） 24.876558.126431.3192 114.3221（萬元）（萬元） 原始投資的現(xiàn)

22、值合計原始投資的現(xiàn)值合計20（P/F，12，2） 55（P/F，12，1）55 15.94449.109555120.0535（萬元）（萬元） NP114.32-120=-6.68 （萬元）（萬元） 獲利指數(shù)獲利指數(shù)114.3221/120.05350.95 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率0.9510.05 （10）由于獲利指數(shù)（）由于獲利指數(shù)（0.95）小于）小于1（或由于凈（或由于凈 現(xiàn)值率小于現(xiàn)值率小于0），包括建設期的靜態(tài)投資回收期），包括建設期的靜態(tài)投資回收期 （5.53年）大于項目計算期（年）大于項目計算期（7年）的一半，所以，年）的一半，所以， 該項目完全不具備財務可行性。該項目完全不具備財務

23、可行性。 4 （1）A方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值 30000（P/F，10%，2）35000（P/F，10%，3） 20000（P/F，10%，4）40000（P/F，10%，5） 30000（P/F，10%，6）80000 2479226295.513660248361693580000 26518.5（元）（元） A方案的年等額凈回收額方案的年等額凈回收額26518.5/（P/A，10%，6） 6088.79（元）（元） （2）最短計算期為）最短計算期為3年，年，A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 6088.79（P/A，10%，3）15142.21（元）（元） 由于高于由于高于B方案的

24、凈現(xiàn)值，因此，應該選擇方案的凈現(xiàn)值，因此，應該選擇A方案。方案。 （3）3和和6的最小公倍數(shù)為的最小公倍數(shù)為6 用方案重復法計算出的用方案重復法計算出的B方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值15000 15000（P/F，10%，3）26269.5（元）（元） 由于低于由于低于A方案的凈現(xiàn)值，所以，應該選擇方案的凈現(xiàn)值，所以，應該選擇A方案方案 教材作業(yè)部分答案 第第5章章 (P131-132) 項目投資管理項目投資管理 【題【題1】 購買設備的購買設備的NPV 150000150000/525 （P/A,10%,5) = -121569 租賃設備的租賃設備的NPV=-40000（P/A，10，5） 40

25、00025 （P/A,10%,5)=-113724 選擇租賃設備。選擇租賃設備。(假設為經(jīng)營性租賃）假設為經(jīng)營性租賃） 【題【題2】 NPV（甲）（甲）1312，NPV（乙）（乙）7100， 因為因為71001312，所以應選擇乙。，所以應選擇乙。 【題【題3】 折舊折舊=6000 NCF037000，息前稅后利潤（，息前稅后利潤（8000 30006000）*(1-33%)3350 NCF13350600066010010 NCF239350 NCF422350 NPV3700010010 （ P/F,10%,1)+9350(P/A.10%,2)(P/F,10 %,1)+22350(P/F,

26、10%,4)=2117.04 則應選擇更新設備。則應選擇更新設備。 方法二：方法二： IRR=11810，則應選擇更新設，則應選擇更新設 備。備。 【題【題4】 【題【題54】 （1）新設備）新設備100 000元，舊設備元，舊設備30 000元，兩者元，兩者 差差NCF070 000元；元； （2）新設備年折舊額）新設備年折舊額23 500元，舊設備元，舊設備6 750元，元， 兩者差兩者差16 750元；元； （3）新設備每年凈利潤）新設備每年凈利潤138 355元，舊設備元，舊設備129 47750元，兩者差元，兩者差887750元；元； （4）新、舊設備的殘值差額）新、舊設備的殘值差額

27、60003000 3000（元）；（元）； （5）新設備的凈現(xiàn)金流量：）新設備的凈現(xiàn)金流量： NCF0100 000（元）；（元）； NCF13161 855（元）；（元）； NCF4167855（元）；（元）； 舊設備的凈現(xiàn)金流量：舊設備的凈現(xiàn)金流量： NCF030 000（元）；（元）； NCF13136 22750（元）；（元）； NCF4139 22750（元）；（元）； （6）IRR=183619，則應繼續(xù)使用舊設備。，則應繼續(xù)使用舊設備。 【題5】 （1）在投資額不受限制時，按凈現(xiàn)值率的）在投資額不受限制時，按凈現(xiàn)值率的 高低優(yōu)選方案，即丁、乙、甲、丙；高低優(yōu)選方案，即丁、乙、甲、

28、丙； （2）在）在300萬時（丁乙）組合，在萬時（丁乙）組合，在 600萬時（丁乙甲）組合。萬時（丁乙甲）組合。 【題6】方法一 （1）舊設備年折舊）舊設備年折舊10000，則其壽命，則其壽命9年，年， 已使用已使用3年。第年。第3年的賬面價值為：年的賬面價值為：97000- 310000=67000 報廢減稅：（報廢減稅：（67000-40000）33%=8910 （2）折舊折舊=（130000-10000）6- （40000-7000）6=14500 （3） NCF0=130000-40000=90000 NCF1=（28000-14500） （1-33%） +14500+8910=324

29、55 NCF2-5 =23545 NCF6= 23545 +3000=26545 NPV=32455 (P/F,12%,1) +23545 (P/A,12%,4) (P/F,12%,1) +26545 (P/F,12%,6) -90000=+16280.93 應選擇更新決策。應選擇更新決策。 【題6】方法二 （1）IRR=128812，則應選擇，則應選擇 更新決策；更新決策； （2）更新年回收額）更新年回收額15 07278元，舊元，舊 設備年回收額設備年回收額14 53348元，則應選擇元，則應選擇 更新決策。更新決策。 第四章第四章 營運資金管理營運資金管理 1. （1）最佳現(xiàn)金持有量（）

30、最佳現(xiàn)金持有量（2150000600/5 ）1/260000（元）（元） （2）最低現(xiàn)金管理相關總成本）最低現(xiàn)金管理相關總成本 （21500006005）1/23000（元）（元） 全年現(xiàn)金轉換成本（全年現(xiàn)金轉換成本（150000/60000）600 1500（元）（元） 全年現(xiàn)金持有機會成本（全年現(xiàn)金持有機會成本（60000/2）5 1500（元）（元） （3）最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價證券最佳交）最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價證券最佳交 易次數(shù)易次數(shù)150000/600002.5（次）（次） 有價證券交易間隔期有價證券交易間隔期360/2.5144（天）（天） 附加資料附加資料 2 項目項目現(xiàn)

31、行收帳政策現(xiàn)行收帳政策 方案甲方案甲方案乙方案乙 年銷售額年銷售額240026002700 年銷售額增加年銷售額增加 200300 固定成本增加固定成本增加 1510 信用成本前收信用成本前收 益益 2400（1- 80%）0 480 2600（1- 80%）-15 505 2700（1- 80%）-10 530 信用成本前收信用成本前收 益增加額益增加額 2550 平均應收賬款平均應收賬款 （2400/12） 2400 （2600/12） 3650 （2700/12） 4900 應收賬款應計應收賬款應計 利息利息 4000.810 %32 6500.810 %52 9000.810 %72

32、增加的應收增加的應收 賬款應計利賬款應計利 息息 2040 壞賬費用壞賬費用 24002% 48 26002.5% 65 27003% 81 壞賬費用增壞賬費用增 加額加額 1733 收賬費用收賬費用402010 收賬費用增收賬費用增 加額加額 2030 信用成本后信用成本后 收益增加額收益增加額 36087 因此，甲方案較優(yōu)。因此，甲方案較優(yōu)。 3. 每次進貨每次進貨300千克時的存貨相關總成本為：千克時的存貨相關總成本為： 存貨相關總成本存貨相關總成本 36008+3600/30025+300/22 28800+300+30029400(元元) 每次進貨每次進貨900千克時的存貨相關總成本

33、為：千克時的存貨相關總成本為： 存貨相關總成本存貨相關總成本36008(1- 1%)+3600/90025+900/22 28512+100+90029512(元元) 每次進貨每次進貨1800千克時的存貨相關總成本為：千克時的存貨相關總成本為： 存貨相關總成本存貨相關總成本36008(1- 3%)+3600/180025+1800/22 27936+50+180029786(元元) 通過比較可以看出，每次進貨為通過比較可以看出，每次進貨為300千克時千克時 的存貨相關總成本最低，所以最佳經(jīng)濟進的存貨相關總成本最低，所以最佳經(jīng)濟進 貨批量為貨批量為300千克。千克。 4. 年訂貨次數(shù)年訂貨次數(shù)5

34、40000/2000027（次）（次） 年訂貨成本年訂貨成本27200054000（元）（元） 再訂貨再訂貨 點（千點（千 克）克） 保險儲保險儲 備（千備（千 克）克） 平均存貨平均存貨 水平（千水平（千 克）克） 缺貨成缺貨成 本（元）本（元） 儲存成儲存成 本（元）本（元） 訂貨成訂貨成 本（元）本（元） 總成本總成本 （元）（元） 2000010000150005400054000123000 250050010500100005670054000120700 300010001100050005940054000118400 35001500115003000621005400011

35、9100 400020001200018006480054000120600 因為保險儲備為因為保險儲備為1000千克時的總成本最低，千克時的總成本最低， 所以企業(yè)的保險儲備量應為所以企業(yè)的保險儲備量應為1000千克，再訂貨點應為千克，再訂貨點應為3000千克。千克。 教材作業(yè)部分答案 第第7章章 (P195-196) 營運資金管理營運資金管理 【題【題1】 （1）40 000（元）；（元）； （2）最低現(xiàn)金管理成本）最低現(xiàn)金管理成本4000元，轉換成本元，轉換成本 2000元，持有機會成本元，持有機會成本2000元；元； （3）交易次數(shù)）交易次數(shù)10次，交易間隔期次，交易間隔期36天。天。

36、【題2】 （1）100天；天； （2）36次；次； （3）95天。天。 【題3】 （1）保本儲存天數(shù)）保本儲存天數(shù)1677天；天； （2）保利儲存天數(shù)）保利儲存天數(shù)353天；天； （3）實際儲存天數(shù)）實際儲存天數(shù)2118天；天； （4）不能，利潤差額有）不能，利潤差額有667元。元。 【題4】 （1）收款平均間隔天數(shù)）收款平均間隔天數(shù)17天；天； （2）每日信用銷售額）每日信用銷售額20萬元；萬元； （3）應收賬款余額）應收賬款余額340萬元；萬元； （4）應收賬款機會成本）應收賬款機會成本34天。天。 【題5】 （1）甲方案增減利潤額）甲方案增減利潤額5000020 10000（元），乙方案

37、增減利潤額（元），乙方案增減利潤額 800002016000（元）；（元）； （2）甲方案：增加的機會成本）甲方案：增加的機會成本 5000060360151250（元）、增減的（元）、增減的 管理成本管理成本300（元）、增減的壞賬成本（元）、增減的壞賬成本 5000094500（元），乙方案：增加的機（元），乙方案：增加的機 會成本會成本8000075360152500 （元）、增減的管理成本（元）、增減的管理成本500（元）、增減（元）、增減 的壞賬成本的壞賬成本8000012.510000（元）；（元）； （3）甲方案：（）甲方案：（10000）（）（1250） （300）（）（450

38、0）3950 （元），乙方案：（元），乙方案：160002500500 100003000（元）；（元）； （4）應改變現(xiàn)行的信用標準，采用乙方案。）應改變現(xiàn)行的信用標準，采用乙方案。 【題6】 （1）機會成本）機會成本181810，則不，則不 應放棄折扣；應放棄折扣； （2）甲提供的機會成本）甲提供的機會成本3673，乙，乙 為為3636，應選擇甲供應商；，應選擇甲供應商； （3）1111。 第五章第五章 籌資決策籌資決策 1 變動資產(chǎn)銷售百分比（變動資產(chǎn)銷售百分比（2001800 5003500）/1000060% 變動負債銷售百分比（變動負債銷售百分比（200+2800） /100003

39、0% 需要增加的資金需要增加的資金1000010%（60% 30%）+100400 需對外籌集資金量需對外籌集資金量40010000 （1+10%）10%（1-70%）70（萬（萬 元）元） 附加資料附加資料 2 根據(jù)資料可以判斷根據(jù)資料可以判斷03和和06年分別為低點年分別為低點 和高點，由此可以計算：和高點，由此可以計算： b（550450）/（75）50（元（元/件）件） a550507200（萬元）或（萬元）或a450 505200（萬元）（萬元） 所以，所以，y20050 x 當當x為為9萬件時，資金需要量為：萬件時，資金需要量為：y200 509650（萬元）（萬元） 3 （1）股

40、利折現(xiàn)模型：）股利折現(xiàn)模型： 普通股成本普通股成本0.8/8（16）100 212.64 （2）資本資產(chǎn)定價模型：）資本資產(chǎn)定價模型： 普通股成本普通股成本Rf(RmRf)8 1.2（128）12.8 （3）無風險利率加風險溢價法：）無風險利率加風險溢價法： 普通股成本無風險利率風險溢價普通股成本無風險利率風險溢價8 412 4 （1）實際利率名義利率）實際利率名義利率4% （2）實際利率利息）實際利率利息/（貸款金額利息）（貸款金額利息）100 8004/（8008004）100 4.17 或：實際利率或：實際利率4/（14）1004.17 （3）實際利率）實際利率4/（110）100 4.

41、44 （4）實際利率利息）實際利率利息/實際可使用借款額實際可使用借款額100 8004/（8008004-80010%） 1004.65 5 債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格10010%（P/A， 12%，5）+100（P/F，12%，5） 92.79（元）（元） 債券籌資的成本債券籌資的成本10010（130） /92.79（12）7.70 6 （1）租金現(xiàn)值）租金現(xiàn)值2（P/A,4%,8） 13.4654（萬元）（萬元） 因為租金的現(xiàn)值大于設備的買價，所以企因為租金的現(xiàn)值大于設備的買價，所以企 業(yè)應選擇購買設備。業(yè)應選擇購買設備。 （2）租金的現(xiàn)值）租金的現(xiàn)值2（P/A,4%,7）+1 14.0

42、042 教材作業(yè)部分答案 第第3章章 (P87-88 ) 資金籌措與預測資金籌措與預測 【題【題1】 （1）不應該。）不應該。 因為，如果不對甲家進行因為，如果不對甲家進行10天內(nèi)付款，該公司放天內(nèi)付款，該公司放 棄的折扣成本為：棄的折扣成本為：3%（1-3%）（36020） =56%，但，但10天內(nèi)運用該筆款項可得到天內(nèi)運用該筆款項可得到60%回報回報 率，率，60%56%，所以，該公司應放棄折扣。，所以，該公司應放棄折扣。 （2）甲家。）甲家。 因為，放棄甲家折扣的成本為因為，放棄甲家折扣的成本為56%，放棄乙家折，放棄乙家折 扣的成本為：扣的成本為：2%（1-2%）（36010） =73

43、%，所以應選擇甲家供應商。，所以應選擇甲家供應商。 【題2】 （1）發(fā)行價格）發(fā)行價格=10008%（P/A，10%， 5）+1000（P/F，10%，5） =924（元）（元） （2）10008%（P/A，i，5）+1000 （P/F，i，5）=1041 查表得到：查表得到：i =7% 即當市場利率為即當市場利率為7%時，發(fā)行價格為時，發(fā)行價格為1041元。元。 【題【題33】 （1）后付租金）后付租金=500000（P/A，8%，5） =5000003.9927125228.54（元）（元） （2）先付租金）先付租金=500000（P/A，8%，4） +1=500000（3.3121+1）

44、115952.78（元）（元） （3）以上兩者的關系是：）以上兩者的關系是： 先付租金先付租金（1+年利率）年利率）=后付租金。即：后付租金。即： 115952.78（1+8%）125229.00（元）（元） 【題【題34】 （1）流動資產(chǎn)占銷售額的百分比）流動資產(chǎn)占銷售額的百分比=（2000+3000+7000） 25000=48% 流動負債占銷售額的百分比流動負債占銷售額的百分比=（4000+2000） 25000=24% 增加的銷售收入增加的銷售收入=2500020%=5000（萬元）（萬元） 增加的營運資金增加的營運資金=5000（48%-24%）=1200（萬元）（萬元） 預測預測2

45、009年增加的留存收益年增加的留存收益=25000（1+20%） 10%（1-70%）=900（萬元）（萬元） （2）2009年需對外籌集資金年需對外籌集資金=1200+200-900=500（萬元）（萬元） 第六章第六章 綜合資金成本和資本結構綜合資金成本和資本結構 附加資料附加資料 1.某公司目前擁有長期資金某公司目前擁有長期資金500萬元，其中長萬元，其中長 期債券期債券200萬元，普通股萬元，普通股300萬元，該公司明萬元，該公司明 年計劃籌集新的資金，并維持目前的資本結年計劃籌集新的資金，并維持目前的資本結 構不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資構不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資

46、 金成本變化如下：金成本變化如下： 籌資方式籌資方式新籌資額新籌資額資金成本資金成本 債券債券 40萬元以萬元以 下下 40100萬萬 元元 100萬元以萬元以 上上 6% 8% 10% 普通股普通股 90萬元以萬元以 下下 90萬元以萬元以 上上 12% 14% 步驟：步驟： （1）確定最優(yōu)資本結構）確定最優(yōu)資本結構; （2）確定個別資金分界點）確定個別資金分界點; （3）計算籌資總額分界點。）計算籌資總額分界點。 （4）計算各籌資范圍的邊際資金成本。）計算各籌資范圍的邊際資金成本。 【例】某企業(yè)擁有長期資金【例】某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款萬元，其中長期借款100萬元，萬元，

47、 普通股普通股300萬元。該資本結構為公司理想的資本結構。萬元。該資本結構為公司理想的資本結構。 公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結構。公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結構。 隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表：隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表： 資金種類資金種類 新籌資額新籌資額 （萬元）（萬元） 資金成本資金成本 長期借款長期借款 40及以下及以下 40以上以上 4% 8% 普通股普通股 75及以下及以下 75以上以上 10% 12% 要求：計算各籌資總額分界點及相應各籌資范圍的邊際資金成本。要求：計算各籌資總額分界點及相應各籌資范圍的邊際資金成本。 【解答】【解答】 借

48、款的籌資總額分界點借款的籌資總額分界點40/25%160（萬元）（萬元） 普通股的籌資總額分界點普通股的籌資總額分界點75/75%100（萬元）（萬元） 根據(jù)籌資總額分界點，可得出三組新的籌資范圍（根據(jù)籌資總額分界點，可得出三組新的籌資范圍（1） 100萬以下；萬以下； （2）100160萬；萬； （3）160萬以上。萬以上。 對以上三個籌資范圍分別計算加權平均資金成本，即可得對以上三個籌資范圍分別計算加權平均資金成本，即可得 到各種籌資范圍的資金邊際成本。到各種籌資范圍的資金邊際成本。 邊際資金成本（邊際資金成本（0100） 25%4%+75%10%8.5% 邊際資金成本（邊際資金成本（10

49、0160） 25%4%+75%12%10% 邊際資金成本（邊際資金成本（160以上）以上） 25%8%+75%12%11% 1.某公司目前擁有長期資金某公司目前擁有長期資金500萬元，其中長萬元，其中長 期債券期債券200萬元，普通股萬元，普通股300萬元，該公司明萬元，該公司明 年計劃籌集新的資金，并維持目前的資本結年計劃籌集新的資金，并維持目前的資本結 構不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資構不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資 金成本變化如下：金成本變化如下： 籌資方式籌資方式新籌資額新籌資額資金成本資金成本 債券債券 40萬元以萬元以 下下 40100萬萬 元元 100萬元以萬元以 上

50、上 6% 8% 10% 普通股普通股 90萬元以萬元以 下下 90萬元以萬元以 上上 12% 14% 籌資方式籌資方式 及及 目標資本目標資本 結構結構 資金資金 成本成本 特定籌特定籌 資方式資方式 的籌資的籌資 范圍范圍 籌資總額籌資總額 分界點分界點 籌資總額的范圍籌資總額的范圍 債券債券 （40%） 6% 8% 10% 40萬元萬元 以下以下 40100 萬元萬元 100萬元萬元 以上以上 40/40% 100 100/40% 250 100以下以下 100250萬元萬元 250萬元以上萬元以上 普通股普通股 （60%） 12% 14% 90萬元萬元 以下以下 90萬元萬元 以上以上

51、90/60% 150 150萬元以下萬元以下 150萬元以上萬元以上 1、 參考答案參考答案 由上表可得出四組新的籌資范圍并計算邊由上表可得出四組新的籌資范圍并計算邊 際資金成本：際資金成本： （1）0100萬范圍邊際資金成本萬范圍邊際資金成本 6%40%12%60%9.6% （2）100150萬范圍邊際資金成本萬范圍邊際資金成本 8%40%12%60%10.4% （3）150250萬范圍邊際資金成本萬范圍邊際資金成本 8%40%14%60%11.6% （4）250萬以上范圍邊際資金成本萬以上范圍邊際資金成本 10%40%14%60%12.4% 2、某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習性、某企

52、業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習性 模型為模型為y=15000+4x。假定該企業(yè)。假定該企業(yè)2006年度該產(chǎn)年度該產(chǎn) 品銷售量為品銷售量為10000件，每件售價為件，每件售價為8元，按市場預元，按市場預 測測2007年年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長15%。 要求：要求： （1）計算）計算2006年該企業(yè)的邊際貢獻總額。年該企業(yè)的邊際貢獻總額。 （2）計算）計算2006年該企業(yè)的息稅前利潤。年該企業(yè)的息稅前利潤。 （3）計算）計算2007年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 （4）計算）計算2007年的息稅前利潤增長率。年的息稅前利潤增長率。 （5）假定企業(yè)）假定企業(yè)2006年發(fā)生

53、負債利息及融資租賃年發(fā)生負債利息及融資租賃 租金共計租金共計5000元，企業(yè)所得稅稅率元，企業(yè)所得稅稅率40，計算，計算 2007年的復合杠桿系數(shù)。年的復合杠桿系數(shù)。 邊際貢獻及其計算邊際貢獻及其計算 邊際貢獻，指銷售收入減去變動成本后的差額。邊際貢獻，指銷售收入減去變動成本后的差額。 邊際貢獻邊際貢獻=銷售收入銷售收入-變動成本變動成本 M=px-bx=（p-b）x=mx M：邊際貢獻；：邊際貢獻； p ：銷售單價；：銷售單價； b ：單位變動成本；：單位變動成本； x ：產(chǎn)銷量；：產(chǎn)銷量； m ：單位為際貢獻。：單位為際貢獻。 單位邊際貢獻單位邊際貢獻=單價單價-單位變動成本單位變動成本

54、息稅前利潤及其計算息稅前利潤及其計算 企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。 息稅前利潤息稅前利潤=銷售收入銷售收入-變動成本變動成本-固定成本固定成本 =邊際貢獻邊際貢獻-固定成本固定成本 EBIT =px-bx-a=（p-b）x-a 式中：式中：EBIT為息稅前利潤；為息稅前利潤；a為固定成本。為固定成本。 上式的固定成本和變動成本中不應包括利息費用因素上式的固定成本和變動成本中不應包括利息費用因素 No Image No Image 2 、參考答案：、參考答案： （1）根據(jù)企業(yè)成本習性模型可知，該企業(yè)的固定成本為）根據(jù)企業(yè)成本習性模型可知，該企業(yè)的固定成

55、本為 15000元，單位變動成本為元，單位變動成本為4元，所以元，所以2006年該企業(yè)年該企業(yè) 的邊際貢獻總額的邊際貢獻總額=100008100004=40000（元）（元） （2）2006年該企業(yè)的息稅前利潤年該企業(yè)的息稅前利潤=40000 15000=25000（元）（元） （3）2007年的經(jīng)營杠桿系數(shù)年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000/25000=1.6 （4）2007年的息稅前利潤增長率年的息稅前利潤增長率=1.615%=24% （5）2007年的財務杠桿系數(shù)年的財務杠桿系數(shù)=25000/（250005000） =1.25 2007年的復合杠桿系數(shù)年的復合杠桿系數(shù)=1.61.25=2 或或

56、2007年的復合杠桿系數(shù)年的復合杠桿系數(shù)=40000/（250005000）2 3.MC公司公司2006年初的負債及所有者權益總額為年初的負債及所有者權益總額為10000萬元，其中，公司債券萬元，其中，公司債券 為為1000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為10，每年年末付息，三年后到，每年年末付息，三年后到 期）；普通股股本為期）；普通股股本為5000萬元（面值萬元（面值1元，元，5000萬股）；資本公積為萬股）；資本公積為2000萬萬 元；其余為留存收益。元；其余為留存收益。 2007年該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集年該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集2000萬元

57、資金，有以下兩個籌資萬元資金，有以下兩個籌資 方案可供選擇。方案可供選擇。 方案一：增加發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為方案一：增加發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為10元；元； 方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為10。 預計預計2007年可實現(xiàn)息稅前利潤年可實現(xiàn)息稅前利潤5000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為30。 要求：要求： （1）計算增發(fā)股票方案的下列指標；）計算增發(fā)股票方案的下列指標； 2007年增發(fā)普通股股份數(shù)；年增發(fā)普通股股份數(shù)； 2007年全年債券利息；年全年債券利息； （2）計算增發(fā)

58、公司債券方案下的）計算增發(fā)公司債券方案下的2007年全年債券利息。年全年債券利息。 （3）計算兩種籌資方式的每股利潤的無差異點，并據(jù)此進行籌資決策。）計算兩種籌資方式的每股利潤的無差異點，并據(jù)此進行籌資決策。 資本結構優(yōu)化決策資本結構優(yōu)化決策 （一）含義：在一定條件下，使企業(yè)價值最大，（一）含義：在一定條件下，使企業(yè)價值最大， 加權平均資金成本最低的資金結構。加權平均資金成本最低的資金結構。 （二）確定方法（二）確定方法 每股收益無差別點法（每股收益無差別點法（EBIT-EPS） 利潤水平很高，利用負債籌資方式是較有利的；利潤水平很高，利用負債籌資方式是較有利的； 當利潤很低時，利用權益籌資方

59、式是較有利的；當利潤很低時，利用權益籌資方式是較有利的； 當利潤處于某一水平時，兩種方式的效果是相同當利潤處于某一水平時，兩種方式的效果是相同 的，此即為每股利潤無差別點，即兩種籌資方式的，此即為每股利潤無差別點，即兩種籌資方式 每股收益相等時的息稅前利潤。每股收益相等時的息稅前利潤。 求解方法：求解方法： 3（1）計算增發(fā)股票方案的下列指標：）計算增發(fā)股票方案的下列指標： 2007年增發(fā)普通股股份數(shù)年增發(fā)普通股股份數(shù) =20000000/10=2000000（股）（股）=200（萬股）（萬股） 2007年全年債券利息年全年債券利息=100010%=100（萬元）（萬元） （2）增發(fā)公司債券方

60、案下的）增發(fā)公司債券方案下的2007年全年債券利年全年債券利 息息=（1000+2000）10% =300（萬元）（萬元） （3）計算兩種籌資方式的每股利潤的無差別點，）計算兩種籌資方式的每股利潤的無差別點， 并據(jù)此進行籌資決策。并據(jù)此進行籌資決策。 根據(jù)題意，列方程根據(jù)題意，列方程 （EBIT100）（130 ）/5200=（EBIT300）（130 ）/5000 解得解得EBIT=5300（萬元）（萬元） 籌資決策籌資決策 因為預計息稅前利潤因為預計息稅前利潤5000萬元小于每股利萬元小于每股利 潤無差別點的息稅前利潤潤無差別點的息稅前利潤5300萬元萬元 所以應當通過增加發(fā)行公司股票的方