歐債和美財政懸崖迎來轉(zhuǎn)機(jī)1128

1、周康 期貨研究 2012 年 11 月 27 日 歐債和美財政懸崖迎來轉(zhuǎn)機(jī) 中銀國際期貨研究部 摘要 隔夜市場因為美國股市走高，而有色金屬也蹣跚走高。 國內(nèi)今日有色金屬在外盤的影響下，高開，但是紛紛出現(xiàn)走低， 02161088035 k 估計是和國內(nèi)股市大幅走弱有關(guān)系。而且銅鋁鋅都是同步疲弱， 下午稍有反彈，但是也無力再度走高。 相關(guān)隔夜市場要聞 1、美國 10 月耐用品訂單（月率）持平，前值 9.2 2、美國 10 月芝加哥聯(lián)儲中西部制造業(yè)指數(shù) 92.1，前值 93.4 后市預(yù)判 技術(shù)面上看，前期高點(diǎn)和壓力帶作為技術(shù)壓力位，不能突 破技術(shù)阻力位，則走低的概率大； 突破前期高位，則可以順勢 買

2、入，輕倉。 目前僅有鋅是成功突破，而銅鋁未能有效突破，后市走低 的概率大?？蛇m當(dāng)套利。買鋅鋁賣出銅 近期出版的研究報告 有色金屬期貨周報 （2012-5-27） 有色金屬日報 （2012528） 本報告僅代表研究員個人觀點(diǎn)，并不代表中銀國際及其聯(lián)營機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。中銀國際期貨研究可在中銀國際期貨網(wǎng)站上獲取 （） 2 期貨和現(xiàn)貨市場狀況 法國巴黎銀行將 2012 年全球基本金屬需求增幅預(yù)估從 4 至 5%調(diào)降到 3 至 4%,并預(yù)計需求增幅到 2013 年溫和加速至 5%左右。分析師 stephen briggs 在 客戶報告中稱：“雖然大家都在說中國經(jīng)濟(jì)放緩，周期性和結(jié)構(gòu)性的二者皆有， 但是那里的

3、基本金屬需求卻仍然在增長，至少增長速度變慢了?！逼漕A(yù)計中國基 本金屬需求在 2012 年平均增長約 6%,2013 年增長 7 至 8%,都低于 2010 年的逾 15%。briggs 補(bǔ)充稱：“其他地方的基本金屬需求也繼續(xù)增加，歐洲除外，目前 歐洲的首要使用需求占比不到 20%（相比之下中國超過 40%）?！?鋁需求料表現(xiàn)出色，銅需求則料之后，對鎳和錫來講，2012 年也同樣是一 個尤其疲弱的年份。法國巴黎銀行預(yù)計,2012 年余下時間里基本金屬會大漲, 因其預(yù)計美聯(lián)儲將宣布更多量化寬松措施,而中國將進(jìn)一步出臺刺激舉措,同 時未來數(shù)月現(xiàn)貨銅市場會更加吃緊。 smm 網(wǎng)訊：國際鉛鋅研究小組(i

4、lzsg)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，全球精煉鋅今 年預(yù)計供應(yīng)過剩，明年將過剩更多，因在 2013 年復(fù)蘇之前，鋅需求和供應(yīng)放 緩。ilzsg 全球精煉鋅今年預(yù)計供應(yīng)過剩 15.3 萬噸，2013 年將進(jìn)一步擴(kuò)張至 29.3 萬噸。今年全球精煉鋅需求預(yù)計下滑 0.3%至 1271 萬噸，但 2013 年增加 3.8%至 1319 萬噸。歐洲今年需求預(yù)計下滑 5.5%，主要原因為比利時、德國、 意大利和西班牙消費(fèi)量走低。但 2013 年需求將成長 2.5%。中國 2012 年需求預(yù) 計溫和成長 0.5%，2013 年成長 5.6%；日本需求預(yù)計仍為 50 萬噸；美國今年需 求預(yù)計增加 1.1%，明年增加

5、 1.8%。從供應(yīng)面看，今年全球精煉鋅產(chǎn)預(yù)計下滑 2%至 1286 萬噸，2013 年預(yù)計增加 4.8%至 1348 萬噸。中國今年精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計 下滑 5.2%，為 23 年來首次下滑。但 2013 年產(chǎn)量預(yù)計成長 9.1%，因產(chǎn)能增加。 ilzsg 稱，意大利、日本、韓國和秘魯產(chǎn)量亦將走高。 smm 10 月 18 日訊：17 日 lme 庫存變化顯示，韓國銅庫存增加 14,325 噸， 其中釜山增 7,525 噸、光陽增 6,800 噸。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計或為中國冶煉廠和貿(mào)易 商再度出口所致。 本周初，中國最大銅冶煉商江西銅業(yè)有高管表示，2013 年江銅將加大 出口量，因國內(nèi)現(xiàn)貨疲軟。而此前

6、5 月份，中國曾單月出口 102,375 萬噸精煉 銅，同樣是因為國內(nèi)現(xiàn)貨價格不及國外，且市場交投清淡。 從滬倫比值上來看，9 月以來比值一路下滑，顯然更有利于出口。加之人 民幣兌美元近 2 個月以來一直處于升值通道，當(dāng)即期市場升破前期高點(diǎn)至 6.25 后，出于對未來繼續(xù)升值的預(yù)期，更撩撥了國內(nèi)冶煉商和貿(mào)易商熱情。 上海有色網(wǎng)（smm）認(rèn)為，lme 銅庫存增加有利于滬倫比值修復(fù)，后期或還 會增加，這很大程度上取決于中國銅庫存消化速度。 目前雖處傳統(tǒng)旺季，但下游在銅價 59000 元/噸附近，難興買意。上海有色 2012-11-28有色金屬日報 3 網(wǎng)（smm）周四現(xiàn)貨銅報價顯示，smm 1#銅

7、報價貼水 250-貼水 100 元/噸。 而海關(guān)數(shù)據(jù)最新顯示，9 月中國銅產(chǎn)品進(jìn)口達(dá) 39.48 萬噸。粗略估算，保 稅區(qū)銅庫存與上期所銅庫存合計將接近 90 萬噸左右。（上海有色網(wǎng)） 上海金屬網(wǎng)（shmet）:銅供應(yīng)前景被下調(diào)(10 月 24 日) 對于銅而言，市場結(jié)構(gòu)的傾斜造成供應(yīng)在風(fēng)險方面表現(xiàn)不佳。lme week上 對銅供應(yīng)預(yù)測再次下調(diào)，如力拓將產(chǎn)能增長指導(dǎo)值由早先的 9%下調(diào)到 7%。天氣 與勞工糾紛也是導(dǎo)致產(chǎn)能中斷的原因之一，上海金屬網(wǎng)shmet編譯：幾座銅礦的 談判就在年底迫在眉睫，產(chǎn)能中斷的風(fēng)險是顯而易見的。埃斯康抵達(dá)礦山為今 年銅供應(yīng)最大來源之一，但 2013 年三季度產(chǎn)能顯

8、示下滑 10%，即使通過建立匝 道礦山提高產(chǎn)能，也并非一帆風(fēng)順。英美資源集團(tuán)位于智利的科亞瓦西銅礦作 為世界第四大銅礦，今年銅礦產(chǎn)量出現(xiàn)驚人削減，遜于預(yù)期。2009 年該銅礦產(chǎn) 量達(dá) 539000 噸，而 2012 年上半年僅為 291000 噸，下降 38%。 項目融資成本將變高 艱難的市場環(huán)境無疑打壓了對金屬及礦業(yè)公司的投資支出。資本支出和運(yùn)營成 本正在被削減。新項目收益率低，股東又要求得到更多回報，使得礦山不得不 削減開支。事實(shí)上，進(jìn)一步削減運(yùn)營成本將提高供應(yīng)中斷的風(fēng)險，特別是銅與 鎳。 smm 網(wǎng)訊：隨著世界經(jīng)濟(jì)增長放緩，全球鋁業(yè)陷入了新一輪不景氣周期，鋁業(yè) 產(chǎn)能過剩，市場供大于求，價

9、格一路下滑，企業(yè)虧損嚴(yán)重，整個行業(yè)在市場低 迷中前行。 據(jù)悉，鋁業(yè)產(chǎn)能過剩已成業(yè)內(nèi)共識。國際鋁業(yè)協(xié)會近期公布的數(shù)據(jù)顯示，7 月份全球鋁庫存增加了 5.8 萬噸至 208.8 萬噸。倫敦世界金屬統(tǒng)計局近期公布 的數(shù)據(jù)顯示，今年前 8 個月全球鋁市場供應(yīng)過剩 15 萬噸。在此背景下，全球多 家鋁業(yè)公司都出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，幾家知名的鋁業(yè)巨頭都宣布減產(chǎn)以穩(wěn)定鋁價， 減少虧損。全球最大的鋁生產(chǎn)商俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司透露，由于全球鋁業(yè)市場 2012-11-28有色金屬日報 4 產(chǎn)能過剩，該公司 2012 年首季呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，公司將減產(chǎn) 27.5 萬噸，新建鋁 業(yè)項目將暫緩?fù)懂a(chǎn)，以促進(jìn)國際鋁價的平穩(wěn)回暖。 如何

10、看待目前世界鋁業(yè)市場？俄鋁副行政總裁奧列格穆哈麥德申認(rèn)為，倫 敦金屬交易所鋁價為 1850 美元/噸，即使加上現(xiàn)價市場每噸 200 美元的溢價， 也并沒有真實(shí)反映鋁產(chǎn)品的成本。他說：“目前世界鋁業(yè)有 30%處于虧損狀態(tài)。 世界多國企業(yè)都在削減產(chǎn)量，總減產(chǎn)量達(dá) 130 萬噸至 140 萬噸，包括力拓減產(chǎn) 50 萬噸，美鋁減產(chǎn) 24 萬噸。” 全球鋁業(yè)未來發(fā)展前景如何？穆哈麥德申告訴記者，未來全球鋁業(yè)還是有 前途的，預(yù)計 2010 年至 2020 年，全球鋁業(yè)需求將翻一番，但是控制好成本是 關(guān)鍵。原鋁與汽車行業(yè)發(fā)展一樣，每 5 年就要淘汰落后企業(yè)，以降低成本和減 排，提高行業(yè)效率。 近日，一份來自

11、 gia 的分析報告給全球鋁業(yè)帶來了好消息。該報告稱，到 2018 年，全球鋁市場需求量將達(dá)到 7120 萬噸。目前，推動鋁業(yè)市場需求不斷 增長的主要因素有：發(fā)展中國家對金屬需求增長，新興市場人均鋁耗較低，各 個領(lǐng)域鋁制品應(yīng)用范圍擴(kuò)大，汽車領(lǐng)域提高鋁產(chǎn)品使用量的條款增加，最終用 途市場需求也開始復(fù)蘇等。 單從銅市本身來看，銅礦品味下降、產(chǎn)能利用率偏低、銅本身的稀缺性、 冶煉工藝難升級、人力成本在上升等因素是支撐銅價的基石，但目前的邊際成 本依然遠(yuǎn)在現(xiàn)價之下，即便是智利國家銅業(yè)稱成本大增，自 2008 年每磅銅生產(chǎn) 成本為 0.60 美元漲至今年達(dá)到 1.47 美元，仍遠(yuǎn)低于現(xiàn)價 3.6 美分/

12、磅。在巨大 的利潤誘惑下，在國際銅業(yè)巨頭控制不是那么強(qiáng)烈的地方，比如非洲和中東， 銅的供應(yīng)還是很大的，這還不算大量的再生銅會流入市場。 smm 網(wǎng)訊：據(jù)彭博社 11 月 5 日消息，隨著中國國內(nèi)銅產(chǎn)量增加，降低進(jìn)口 需求，世界最大的銅生產(chǎn)商 codelco 可能聯(lián)系第二年下調(diào)向中國買家收取的溢 價。 根據(jù)彭博匯編的 11 位高管、分析師和交易員的預(yù)估中值，這個溢價 2013 年將從今年的每噸 110 美元。這是在倫敦金屬交易所現(xiàn)貨銅價格以外收取 的費(fèi)用，以支付運(yùn)輸和保險等成本。兩位知情人士透露，codelco 把對歐洲客 戶收取的溢價從 90 美元降至 85 美元。 某機(jī)構(gòu)表示，隨著冶煉和提煉

13、產(chǎn)能提高，中國明年的銅進(jìn)口勢頭漸減 少。高盛集團(tuán) 10 月 15 日表示，由于中國需求減緩，該行把銅未來 12 個月的價 格預(yù)估從每噸 9,000 美元下調(diào) 11%，至每噸 8,000 美元。 上海有色網(wǎng)（smm）分析師王月敏表示，毫無疑問，溢價將降低；即使 需求如逾期略有復(fù)蘇，但是中國仍有巨大的庫存。更不用說正在籌備中的新產(chǎn) 能。 隨著中國經(jīng)濟(jì)放緩至 2009 年以來的最低水平，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)降低 需求，倫敦金屬交易所三個月交割的期銅過去一年跌 2.4%。 歐洲最大銅生產(chǎn)商 aurubis ag 6 月份把向歐洲買家收取的溢價下調(diào) 4 2012-11-28有色金屬日報 5 美元至每噸 86

14、 美元。公司發(fā)言人 michaela hessling 于 10 月 8 日表示，該公 司明年將令溢價保持在這一水平，以支撐銅需求。泛太平洋銅業(yè)（pan pacific copper co.）2013 年向中國客戶收取溢價每噸 85 美元，較今年低 15 美元。 機(jī)構(gòu)預(yù)估 2013 年中國精煉銅需求將從今年的 768 萬噸增至 810 萬噸， 而產(chǎn)量或?qū)⒆?560 萬噸增至 610 萬噸。這將令明年供應(yīng)缺口達(dá)到 200 萬噸，今 年為 208 萬噸。 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前 9 個月，中國精煉銅進(jìn)口量同比增 50%至 268 萬噸。 wood mackenzie 金屬部門主席 richard w

15、ilson 稱，冶煉廠面臨供應(yīng) 過剩局面，上海保稅倉庫銅庫存約 60-70 萬噸。 金屬導(dǎo)報數(shù)據(jù)顯示，上海現(xiàn)貨銅溢價（含保險和倉儲成本）自 2011 年底以來累計下挫 65%，至 45 美元左右。 價格低迷傳金屬收儲將恢復(fù) 行業(yè)不景氣，價格低迷，利潤下滑，國儲局再傳收儲。行業(yè)消息人士周二 表示，中國很快將恢復(fù)部分基本金屬收儲，數(shù)名行業(yè)消息人士指出，一旦恢復(fù) 收儲，國儲局可能買進(jìn)約 40 萬噸的原鋁和 16.5 萬噸精煉銅。 全球經(jīng)濟(jì)不明朗，中國經(jīng)濟(jì)略企穩(wěn)，原鋁電力成本高企，下游需求不旺， 鋁市場非常疲弱，噸鋁虧損 500 元/噸以上。據(jù) smm 數(shù)據(jù)，截止到上周四，原鋁 社會庫存達(dá) 99.1

16、萬噸，逼近百萬關(guān)口。據(jù)最新一期的調(diào)研顯示，a356 合金 10 月開工率環(huán)比下降 1.17%至 64.71%，“金九銀十”旺季不旺，企業(yè)訂單仍無起色。 中國鋁業(yè)前三季度公司虧損 43.35 億元，全行業(yè)整體陷入虧損。發(fā)改委數(shù) 據(jù)顯示，今年 1-8 月，鋁冶煉、氧化鋁企業(yè)虧損 18.9 億元。 銅市場也略顯疲態(tài)，第三季度現(xiàn)貨 1#銅均價為 56504 元/噸，環(huán)比下跌 0.15%，同比下跌 13.35%。世界最大銅生產(chǎn)商 codelco 料將再次下調(diào)對中國出 口精銅的長單升水，中國需求繼續(xù)被看淡，冶煉企業(yè)三季度凈利均下滑。其中， 云南銅業(yè)前三季虧損 4044.81 萬元。占銅消費(fèi)半數(shù)的銅桿企業(yè)開

17、工率持續(xù)運(yùn)行 于 70%左右，并未出現(xiàn)任何改善信號。 shmet11 月 12 日消息：據(jù)上海金屬網(wǎng) shmet 報道，上海電解銅 cif 溢價報 在 50-60 美元/噸，上海電解銅保稅庫溢價 50-60 美元/噸；lme 遠(yuǎn)期升水報在 2。 銅當(dāng)月合約與 lme 銅三月比值在 7.30，滬銅主力月合約與 lme 銅三月比值在 7.31。 中國月度按境內(nèi)貨源地廢銅進(jìn)口量 2012 年 9 月進(jìn)口廢銅流入的境內(nèi)目的地有 155 個，最多是臺州，流入 58252 噸；其次是清遠(yuǎn)，流入 53647 噸；排名第三的是海南，流入 48569 噸；廢銅流 入量在 10000 噸以上的境內(nèi)目的地如圖所示。

18、 2012-11-28有色金屬日報 6 lme 公布了一個新的方案以解決金屬出庫等待時間過長的問題，該問題所 引發(fā)對現(xiàn)貨市場的問題已成為當(dāng)前的熱點(diǎn)話題，并且引起了相關(guān)監(jiān)管部門的關(guān) 注。 上海金屬網(wǎng) shmet 編譯：由于某些地區(qū)鋁錠出庫時間過長，對其他金屬造 成的影響，是改變倉庫出庫率的主要議題。這意味著必須解決買家不得不等待 幾個月才能收到金屬現(xiàn)貨的問題，特別是底特律及弗利辛根鋁錠的等待時間過 長。 這個提議將強(qiáng)制要求單個金屬品種（主金屬）等候提貨量超過 3 萬噸的倉 庫每天必須增加 500 噸除了該金屬以外其他品種的發(fā)貨量。 三個主要受影響的倉庫分別位于底特律、弗利辛根與新奧爾。 2012

19、-11-28有色金屬日報 7 圖 1：半數(shù) lme 鋁錠庫存位于底特律及弗利辛根 我們看來，增加非主金屬的負(fù)載出貨率將有效解決其他金屬提貨排隊過長 的問題，但是它并不能解決鋁錠與鋅錠排長隊問題。上海金屬網(wǎng) shmet 編譯： 自金融危機(jī)以來，鋅和鋁等金屬商品的庫存堆滿了 lme 的倉庫。由于 lme 對倉 庫發(fā)貨量的規(guī)定是必須達(dá)到 3000 噸/天，因此當(dāng)貿(mào)易商申請發(fā)送大量金屬庫存 時，一年甚至更久的排隊時間因此產(chǎn)生。雪上加霜的是，一些倉庫將銅和鉛這 樣供給相對緊張的金屬排在鋁和鋅等相對充裕的金屬長隊之后。在這個問題上， lme 認(rèn)為根據(jù)今年庫存量所制定的最小出貨率已經(jīng)可以解決某些地區(qū)鋁錠排隊

20、 過長的問題。 2012-11-28有色金屬日報 00 00 8 圖 2：lme 基金屬注銷倉單激增，創(chuàng)下新高 如果這項提議被 lme 采用，意味著在一定程度上將非主金屬品種從主金屬 的出庫隊列中分離開，并對非主金屬品種提供最小負(fù)載出貨率。這可能將有助 于抑制因為鋁錠出庫等待時間過長而引發(fā)其他金屬現(xiàn)貨溢價上揚(yáng)的問題。 今日現(xiàn)貨市場的除開銅有小幅上漲，其余金屬都是持平。但是升貼水的走 勢來看，消費(fèi)買盤兩位報價網(wǎng)站報出的升貼水，銅貼水稍有擴(kuò)大一致外，在鋅 鋁上稍有不一，格局不穩(wěn)定。 表：國內(nèi)現(xiàn)貨報價 報價單位和上海有色網(wǎng)漲跌升貼水上海金屬網(wǎng)漲跌升貼水 品種 1#銅 a00 鋁 56080-5623

21、0 15140-15180 115c120-c50 c100-c60 56150-56300 15140-15180 150c100-b20 c80-c40 0#鋅14800-1490014800-14900c320-c220 資料來源：上海有色網(wǎng)、上海金屬網(wǎng)、中銀國際期貨研究部 2012-11-28有色金屬日報 9 技術(shù)圖表分析 有色金屬幾乎都是高開低走，之后小幅回調(diào)，今日有色金屬沒有分化，走勢強(qiáng) 弱都很一致，銅稍偏弱。 圖：滬銅、滬鋅、滬鋁指數(shù)，30 分鐘線走勢圖 2012-11-28有色金屬日報 10 資料來源：文華財經(jīng)、中銀國際期貨研究部 美元指數(shù)：從技術(shù)圖形看，美元指數(shù)跌破布林中軌，

22、如果不能收復(fù)中軌，繼續(xù) 下跌，有利于有色金屬反彈。否則，有色金屬下跌概率居大。 圖：美元指數(shù)，日線圖 資料來源：文華財經(jīng)、中銀國際期貨研究部 2012-11-28有色金屬日報 免責(zé)聲明 此報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，不作 為或被視為出售或購買期貨品種的要約或發(fā)出的要約邀請。此報 告的內(nèi)容不構(gòu)成對任何人的投資建議，而中銀國際期貨有限責(zé)任 公司（簡稱“中銀國際”）不會因接收人收到此報告而視他們?yōu)槠?客戶。 此報告所載資料的來源及觀點(diǎn)的出處皆被中銀國際認(rèn)為可靠，但 中銀國際不能擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性，而中銀國際不對因使用此 報告而引起的損失負(fù)任何責(zé)任。閣下不能依賴此報告以取代自己

23、 的獨(dú)立判斷。本報告僅反映編寫分析員的不同設(shè)想、見解及分析 方法。本報告所載的觀點(diǎn)不代表中銀國際的立場。中銀國際可發(fā) 出其它與本報告所載資料不一致及有不同結(jié)論的報告。 本報告以往的表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的反映及擔(dān)保。本報告所載 的資料、意見及推測反映中銀國際于最初發(fā)表此報告日期當(dāng)日的 判斷，可隨時更改。本報告所指的期貨品種的價格、價值及投資 收入可能會波動。 中銀國際未參與報告所提及的投資品種的交易及投資，不存在與 客戶之間的利害沖突。 若干投資可能因不易變賣而難以出售，同樣地閣下可能難以就有 關(guān)該投資所面對的價格或風(fēng)險獲得準(zhǔn)確的資料。此報告中所指的 投資及服務(wù)可能不適合閣下。此報告不構(gòu)成投資、法律、會計或 稅務(wù)建議或擔(dān)保任何投資或策略適合