2020年5G工業(yè)海外對(duì)標(biāo)研究報(bào)告：Siemens

1、摘要 西門(mén)子：不僅是傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)龍頭，更是5G工業(yè)領(lǐng)軍者 深耕工業(yè)制造領(lǐng)域超過(guò)170年，公司是全球電子、電機(jī)產(chǎn)品先驅(qū)，全球工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)中，公司市場(chǎng)份額 占據(jù)顯著優(yōu)勢(shì)（20%），高于第二和第三企業(yè)份額之和。 順應(yīng)智能制造浪潮，公司自2007年開(kāi)始布局5G工業(yè)，憑借深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及收購(gòu)戰(zhàn)略，志在轉(zhuǎn)型5G工 業(yè)龍頭。公司5G工業(yè)發(fā)展迅速，2019年5G工業(yè)（數(shù)字化工業(yè)）收入占比達(dá)20%，銷(xiāo)售利潤(rùn)率約1723%。 公司行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)疊加全球5G工業(yè)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，我們看好5G工業(yè)中期盈利能力提升。 成功經(jīng)驗(yàn)：行業(yè)理解優(yōu)勢(shì)下，并購(gòu)?fù)晟栖浖季?公司最大優(yōu)勢(shì)在于工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累以及客

2、戶壁壘。同時(shí)公司并購(gòu)戰(zhàn)略顯著成功，完成硬 件-軟件-云布局，成長(zhǎng)天花板不斷突破。從公司戰(zhàn)略看，公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移，逐步剝離硬件業(yè)務(wù)，專(zhuān)注 5G工業(yè)。 國(guó)內(nèi)看，智能制造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，5G工業(yè)市場(chǎng)有望加速釋放，而5G工業(yè)不僅需要軟件能力，更看重 復(fù)雜工業(yè)場(chǎng)景的實(shí)際落地，Know-how是關(guān)鍵。 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響下游制造業(yè)客戶IT預(yù)算受限；5G工業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2 目錄 1、公司概述 2、公司成功經(jīng)驗(yàn)分析 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3 1 全球電子電氣工程領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè) 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 4 1.1 西門(mén)子：提供電子與電機(jī)產(chǎn)

3、品的全球業(yè)界先驅(qū) 德國(guó)西門(mén)子股份有限公司（德語(yǔ)：Siemens AG ）創(chuàng)立于1847年，專(zhuān)注于電氣化、自動(dòng)化和數(shù)字化領(lǐng) 域，是世界上最大的節(jié)能技術(shù)生產(chǎn)商之一，是發(fā)電、輸電和醫(yī)療診斷系統(tǒng)的領(lǐng)先供應(yīng)商。其業(yè)務(wù)覆蓋 能源、醫(yī)療、工業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)及城市業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，遍及全球200多個(gè)國(guó)家。 圖1：西門(mén)子提供的產(chǎn)品與服務(wù) 領(lǐng)域產(chǎn)品系列領(lǐng)域產(chǎn)品系列 工業(yè)自動(dòng)化自動(dòng)化系統(tǒng)、操作控制和監(jiān)控系統(tǒng)個(gè)人及家用家用電器、家電互聯(lián)系統(tǒng) 樓宇科技 驅(qū)動(dòng)技術(shù) 能源 樓宇自動(dòng)化、消防安全、安防 變頻器、發(fā)電機(jī)、減速電機(jī) 金融服務(wù) 交通 設(shè)備融資租賃、結(jié)構(gòu)性融資 交通管理、電氣化、軌道車(chē)輛 能源自動(dòng)化、智能電網(wǎng)管理 服務(wù) 財(cái)務(wù)共

4、享、人事共享、采購(gòu)共享 醫(yī)療 影像診斷、臨床診療、實(shí)驗(yàn)室診療 軟件 MindSphere 物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng) 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 5 1.2 公司架構(gòu)：以行業(yè)需求為導(dǎo)向劃分為九大部門(mén) 西門(mén)子為了加快業(yè)務(wù)增長(zhǎng) ，實(shí)現(xiàn)“公司愿景2020”戰(zhàn)略的主要目標(biāo)“賦予公司各業(yè)務(wù)更大的自由 度，在強(qiáng)大的西門(mén)子品牌下開(kāi)展自主運(yùn)營(yíng)，更加專(zhuān)注于在各自市場(chǎng)的發(fā)展”，將公司架構(gòu)調(diào)整為三大 “集團(tuán)公司”、三大獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的“戰(zhàn)略公司”和三大業(yè)務(wù)服務(wù)部門(mén)，這一調(diào)整將使西門(mén)子更加專(zhuān)注于 客戶，并根據(jù)所在行業(yè)的特定需求開(kāi)展業(yè)務(wù)。 圖2：西門(mén)子公司整體架構(gòu) 西門(mén)子公司 三大集團(tuán)公司 三

5、大戰(zhàn)略公司 三大服務(wù)公司 數(shù)字化工業(yè)集 團(tuán) 智能基礎(chǔ)設(shè)施 集團(tuán) 油力與電氣集 團(tuán) 西門(mén)子歌美颯 可再生能源 西門(mén)子交通西門(mén)子醫(yī)療金融服務(wù)全球服務(wù)房地資產(chǎn)服務(wù) 西門(mén)子持股59% 西門(mén)子持股85% 西門(mén)子能源 計(jì)劃于2020年第二季度成為獨(dú)立的法律實(shí)體，于2020年9月上市 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 6 1.3 同業(yè)對(duì)比：全球工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)龍頭 工業(yè)領(lǐng)域正處于第四次工業(yè)革命的開(kāi)端，工業(yè)3.0催生了工業(yè)自動(dòng)化的需求，工業(yè)4.0則是利用自動(dòng)化 化技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)變革，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化。西門(mén)子在自動(dòng)化技術(shù)領(lǐng)域提供全面產(chǎn)品系列以及獨(dú)特的自動(dòng)化產(chǎn) 品線。在2019年的

6、全球工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)上，除去其他未列舉公司的市場(chǎng)總額，西門(mén)子占到20%的市 場(chǎng)份額，與第二名的三菱集團(tuán)更是出現(xiàn)了10%市場(chǎng)份額的斷層。西門(mén)子在工業(yè)自動(dòng)化化市場(chǎng)上可謂是 遙遙領(lǐng)先。 圖3：2019年，全球工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)上，Siemens公司占有最高的市場(chǎng)份額（不包含其他部分） 40% 37% 35% 30% 25% 20% 20% 15% 10% 8%10% 5% 7% 6% 3%3%3% 2%2% 0% OthersDanfossBosch Rexroth OmronYaskawa SchneiderABBFanucRockwell Mitsubishi Siemens Electric 數(shù)據(jù)來(lái)

7、源：Statista數(shù)據(jù)庫(kù)，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 7 1.4 營(yíng)收情況：收入長(zhǎng)期呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但略有波動(dòng) 自2010至2019十年間，西門(mén)子的營(yíng)業(yè)收入增加了近20%，但收入在2013至2014年間出現(xiàn)了斷層式 下跌，這主要由當(dāng)年西門(mén)子業(yè)務(wù)上快速擴(kuò)張，大舉進(jìn)軍太陽(yáng)能等新領(lǐng)域，導(dǎo)致公司在盈利上落后以及 西門(mén)子在其第三大市場(chǎng)中國(guó)市場(chǎng)上業(yè)務(wù)陷入停滯狀態(tài)所導(dǎo)致。自2015年開(kāi)始，西門(mén)子收入又開(kāi)始 重新保持增長(zhǎng)。 圖4：公司過(guò)去十年收入曲線 80 70 60 50 40 30 20 10 0 增長(zhǎng)率（%，右軸） 15% 10% 5% 收入（百億元） 11%65.45 64.

8、63 67.79 61.4361.11 9% 58.14 57.398% 56.73 53.4253.32 4% 1% 0%0% -1% 0% -1% -5% -10% -15% -13% 2010201120122013201420152016201720182019 數(shù)據(jù)來(lái)源：Statista數(shù)據(jù)庫(kù)，匯率按照當(dāng)年12月31日披露的歐元對(duì)人民幣的收盤(pán)匯率計(jì)算，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 8 1.5 收入結(jié)構(gòu)：各行業(yè)領(lǐng)域收入占比分布較為均衡 按照行業(yè)細(xì)分的角度來(lái)劃分西門(mén)子的收入，以西門(mén)子2019年披露的收入數(shù)據(jù)來(lái)看，油氣與電力行業(yè) 帶來(lái)最高收入，占比21%，第二、三

9、、四名分別是數(shù)字化工業(yè)領(lǐng)域、智能基礎(chǔ)設(shè)施和醫(yī)療，占比為 20%、18%和18%，與收入第一的占比相差甚微。整體來(lái)講，其各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的營(yíng)收分布較為均衡。 從銷(xiāo)售利潤(rùn)率來(lái)講，數(shù)字化工業(yè)和西門(mén)子醫(yī)療的利潤(rùn)率最高，這或與其在數(shù)字化工業(yè)和西門(mén)子醫(yī)療方 面技術(shù)研發(fā)投資較大相關(guān)。 圖5：2019年，六大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入比例較為均衡圖6：2019年，西門(mén)子醫(yī)療和數(shù)字化工業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率最高 Margin Range收入（十億歐元） 交通, 8.9, 1723% 1721% 1015% 912% 812% 711% 油氣與電力, 17.5, 21% 數(shù)字化工業(yè) 西門(mén)子醫(yī)療 智能基礎(chǔ)設(shè)施 西門(mén)子交通 油氣與電力 可再生

10、能源 11% 可再生能源, 10.2, 12% 數(shù)字化工業(yè), 16.1, 20% 醫(yī)療, 14.6, 18% 智能基礎(chǔ)設(shè) 施, 15.2, 18% 數(shù)據(jù)來(lái)源：Statista數(shù)據(jù)庫(kù)，公司官網(wǎng)，公司2019年報(bào)，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 9 1.5 收入結(jié)構(gòu)：各地區(qū)收入占比分布不均 按照地域細(xì)分的角度來(lái)劃分西門(mén)子2019年的收入，歐、非洲、獨(dú)立國(guó)家聯(lián)合體以及中東地區(qū)的收入 達(dá)到半額，其次是美洲地區(qū)和亞、澳洲地區(qū)，占比分別為27%和22%，與收入第一的地區(qū)占比相差較 大。從全球電子電氣工業(yè)增速來(lái)講，亞洲地區(qū)增速一直較為領(lǐng)先，但西門(mén)子在此地區(qū)收入并未觸及天 花板，在亞、

11、澳地區(qū)增長(zhǎng)還有空間。 圖7：2019年收入主要來(lái)源于歐、非洲及中東市場(chǎng)圖8：全球電子電氣工業(yè)增速 收入（億歐元） 世界歐洲美洲亞洲澳洲 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 亞洲、澳洲 歐洲、非洲、 22% 5%5%5% 5% 中東、獨(dú)立國(guó) 家聯(lián)合體（除 4%4% 德國(guó)） 37% 3%3%3% 2%2%2%2% 美洲 27% 1%1% 德國(guó) 14% 201620172018 數(shù)據(jù)來(lái)源：Statista數(shù)據(jù)庫(kù)，公司2019年報(bào)，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 10 2 Siemens成功經(jīng)驗(yàn)分析 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 11

12、 2.1 注重研發(fā)：專(zhuān)注于軟件、數(shù)碼服務(wù)及垂直領(lǐng)域應(yīng)用 西門(mén)子近年來(lái)高度重視產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)，自2014年到2019年，在研發(fā)部門(mén)的投資額增長(zhǎng)了45%。2019年， 西門(mén)子的研發(fā)總體支出（310億歐元）占其全年資本支出（870億歐元）中最高份額，達(dá)到35%?？傮w來(lái)講， 西門(mén)子在產(chǎn)品研發(fā)部分是高投資，高支出。從2019年西門(mén)子研發(fā)投資情況來(lái)看，其在數(shù)字化工業(yè)和西門(mén)子醫(yī) 療投資占比最大，這驅(qū)動(dòng)了西門(mén)子在這兩個(gè)領(lǐng)域獲得較高的營(yíng)收額以及最高的銷(xiāo)售利潤(rùn)率。 圖9：自2014年，西門(mén)子研發(fā)投資增長(zhǎng)了45%圖10：2019年，西門(mén)子資本支出中，研發(fā)支出最多 +45% 6 5 4 3 2 1 0 其他, 0.

13、4 歌美颯可再生能源, 0.2 西門(mén)子交通, 0.4 智能基礎(chǔ)設(shè)施, 0.6 油氣與電力, 收購(gòu) 17% 0.7 研發(fā) 35% 西門(mén)子醫(yī)療, 5.8 1.3資本支出 19% 4 數(shù)字化工業(yè), 分紅及股 票回購(gòu) 29% 2.1 FY2014FY2019FY2020e 備注：?jiǎn)挝?0億歐元 數(shù)據(jù)來(lái)源：Statista數(shù)據(jù)庫(kù)，公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 12 2.2 戰(zhàn)略目標(biāo)明確，專(zhuān)注電氣化、自動(dòng)化、數(shù)字化三個(gè)領(lǐng)域 西門(mén)子于2014 年，西門(mén)子提出 “公司愿景2020 ” 戰(zhàn)略計(jì)劃，把公司注意力放在電氣化、自動(dòng)化、數(shù)字化三 個(gè)領(lǐng)域，正好對(duì)應(yīng)了第二次、第三次以及正

14、在進(jìn)行的第四次工業(yè)革命的主要特征。目前，西門(mén)子在電氣化領(lǐng) 域上占有13%的份額；在自動(dòng)化領(lǐng)域上占有3%的份額，處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位；在數(shù)字化領(lǐng)域占有8%的份額， 也處于市場(chǎng)先驅(qū)的地位。西門(mén)子數(shù)字化做得如此成功，主要是由于它同時(shí)進(jìn)行資本并購(gòu)（專(zhuān)注于工業(yè)軟件數(shù) 字化）和獨(dú)立開(kāi)發(fā)平臺(tái)。 圖11：公司在三大領(lǐng)域發(fā)展情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 13 2.2 打造數(shù)字化能力數(shù)字化雙胞胎解決方案 西門(mén)子于2017年提出數(shù)字化雙胞胎（Digital Twin）解決方案，數(shù)字化雙胞胎是實(shí)際產(chǎn)品或流程的虛擬表示， 幫助企業(yè)在實(shí)際投入生產(chǎn)之前即能在虛擬環(huán)境中優(yōu)化、仿

15、真和測(cè)試，成為制造企業(yè)邁向工業(yè)4.0的解決方案。 一般來(lái)說(shuō)，數(shù)字化雙胞胎有三種類(lèi)型 - 產(chǎn)品、生產(chǎn)和性能，可以發(fā)揮不同的作用。數(shù)字化雙胞胎解決方案是西 門(mén)子數(shù)字化能力的一項(xiàng)強(qiáng)有力的表現(xiàn)：西門(mén)子是全球唯一一家能在完整價(jià)值鏈上提供“數(shù)字化雙胞胎”及一體 化解決方案的企業(yè)，以“數(shù)字化雙胞胎”為核心的數(shù)字化企業(yè)解決方案助力全球工業(yè)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。 圖12：數(shù)字化雙胞胎示意圖圖13：三種數(shù)字化雙胞胎發(fā)揮不同作用 可用于實(shí)際驗(yàn)證產(chǎn) 品性能，同時(shí)可以 實(shí)時(shí)顯示產(chǎn)品在物 理環(huán)境中的表現(xiàn) 在實(shí)際投入生產(chǎn) 從產(chǎn)品和運(yùn)行中捕獲數(shù)據(jù)并 對(duì)利用率和有效性進(jìn)行分析， 提供可行的見(jiàn)解，便于做出 生產(chǎn)決策。 之前驗(yàn)證制造

16、流 程在車(chē)間中的效 果。 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，工業(yè)頭條，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 14 2.2 打造數(shù)字化能力資本并購(gòu)專(zhuān)注工業(yè)軟件領(lǐng)域 西門(mén)子數(shù)字化雙胞胎（Digital Twin）解決方案得以實(shí)現(xiàn)，很大部分依靠收購(gòu)得來(lái)的工業(yè)軟件。在2001年之前， 西門(mén)子重心還比較集中于硬件領(lǐng)域，雖然西門(mén)子也有軟件業(yè)務(wù)，但基本上都是硬件的配套軟件，它在軟件領(lǐng)域 的擴(kuò)張發(fā)生在20012006 年，相繼收購(gòu)了多家 MES（manufacturing execution system，制造執(zhí)行系統(tǒng)）廠 商，2007年，西門(mén)子收購(gòu)美國(guó) PLM公司 UGS（軟件生產(chǎn)商），為此后的數(shù)字化進(jìn)

17、程奠定了扎實(shí)的根基。在大 力布局軟件的同時(shí)，西門(mén)子也在一步步剝離非核心的硬件業(yè)務(wù)，不斷精簡(jiǎn)瘦身。 圖14：西門(mén)子數(shù)字化并購(gòu)路徑及業(yè)務(wù)剝離情況 2005年出售移動(dòng) 電話業(yè)務(wù) 將旗下西門(mén)子威 迪歐汽車(chē)電子以 114億歐元賣(mài)給 德國(guó)大陸集團(tuán) 分拆歐司朗（提 西門(mén)子徹底退出 供照明業(yè)務(wù)）， 家電領(lǐng)域，西門(mén) 剝離其機(jī)械驅(qū) 動(dòng)業(yè)務(wù)，而作 西門(mén)子仍為持歐 子家電品牌也歸 為獨(dú)立公司單 司朗最大股東， 博世集團(tuán)所有。 獨(dú)運(yùn)營(yíng) 2001-2006 2007200820092012 2013 201420162017 收購(gòu)意大利ORSI、 收購(gòu)美國(guó)軟件生 收購(gòu) 2008年 收購(gòu)法國(guó)Elan 收購(gòu)質(zhì)量管理 收購(gòu) L

18、MS，當(dāng) 收購(gòu)收購(gòu) 收購(gòu) Mentor Graphics，使 得西門(mén)子進(jìn)入 EAD（電子輔 助設(shè)計(jì)）領(lǐng)域 Compex、 Berwanger 三家都是MES廠 商 產(chǎn)商 UGS 收購(gòu)過(guò)程工業(yè) Software軟件廠商IBS年LMS 是全球 Camstar，Polarion公 司，提供基 于瀏覽器的 應(yīng)用程序生 命周期管理 （ALM）企 業(yè)解決方案 的廠商 使其包括用于產(chǎn) 數(shù)字工程軟件 Systems公司，AG公司，理論 唯一有能力為補(bǔ)足工業(yè)大 數(shù)據(jù)分析能 力 品PLM中的計(jì)劃，德國(guó)innotec，MES廠商 上也是MES廠 汽車(chē)、飛機(jī)以 設(shè)計(jì)和仿真的工 增強(qiáng)虛擬工廠 及其他復(fù)雜產(chǎn) 品提供整套建

19、 模、仿真和測(cè) 試軟件平臺(tái)的 供應(yīng)商 商 實(shí)現(xiàn)軟件領(lǐng)域的 布局 業(yè)軟件。 為數(shù)字化奠定基 礎(chǔ) 建設(shè)能力 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 15 2.2 西門(mén)子工業(yè)軟件成功因素總結(jié) 工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的龍頭地位以及相關(guān)技術(shù)積累為其工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)筑起技術(shù)壁壘。 數(shù)字化雙胞胎戰(zhàn)略、MindSphere物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（PaaS） 戰(zhàn)略收購(gòu)眼光獨(dú)到，資本并購(gòu)專(zhuān)注于工業(yè)軟件領(lǐng)域的公司 收購(gòu)MES廠商收購(gòu)PLM廠商 信息化、數(shù)字化 業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移，剝離硬件業(yè)務(wù)，專(zhuān)注于軟件開(kāi)發(fā)。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 16 2.3 戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整，賦予子公司極大自由發(fā)展空間 西門(mén)子在2019年提出“公司愿景2020+”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，主要戰(zhàn)略目標(biāo)是通過(guò)賦予精簡(jiǎn)公司結(jié)構(gòu)，賦予各子