投行創(chuàng)新業(yè)務(wù)簡介

1、投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新簡介投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新簡介 目錄目錄 第一章第一章 美國投行業(yè)務(wù)簡介美國投行業(yè)務(wù)簡介 第二章第二章 中國證券行業(yè)創(chuàng)新改革中國證券行業(yè)創(chuàng)新改革 第三章第三章 政策利好下中國投行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展政策利好下中國投行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展 第一章第一章 美國投行業(yè)務(wù)簡介美國投行業(yè)務(wù)簡介 4 美國投行業(yè)務(wù)簡介美國投行業(yè)務(wù)簡介 l美國國會1933年通過格拉斯斯蒂高爾法案，嚴格劃分商業(yè)銀行和投資銀行，投資銀行從此誕 生。 l業(yè)務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)聚焦是過去30年來華爾街發(fā)展的兩條主線，沿著兩條主線，一方面形成了一批“大 到不能倒”的超級投行，另一方面則崛起了一批具有鮮明業(yè)務(wù)特色的“精品投行”。次貸危機過后， 大型投行走

2、向混業(yè)經(jīng)營，眾多中小投行仍然保持專業(yè)化獨立投行經(jīng)營的結(jié)構(gòu)體系。 大型投行 精品投行 大型投大型投行行 以“金融超市”的規(guī)模效應(yīng)和范圍經(jīng) 濟吸引客戶。 l摩根士丹利：摩根士丹利：專業(yè)化服務(wù)與風險 管理相結(jié)合的經(jīng)營模式 l高盛：高盛：以客戶為中心， 顧問、融 資、投資結(jié)合的服務(wù)模式 l美林美林：產(chǎn)品及服務(wù)主要分為九類， 通過其分布在全球各個國家的子 公司幾乎包含了金融行業(yè)所有的 業(yè)務(wù) 精品精品投行投行 以“只消化一塊餡餅”的業(yè)務(wù)聚焦 策略，常潛心于一個專門領(lǐng)域，在 相當狹小的市場范圍內(nèi)專注于一項 或幾項高度專業(yè)化的金融服務(wù)。 l嘉信理財嘉信理財：折扣型券商 l拉扎德和格林希爾拉扎德和格林希爾：并購

3、重組專 家（只有財務(wù)顧問和資產(chǎn)管理兩 項核心業(yè)務(wù)） l杰富瑞杰富瑞集團集團：以三、四板市場起 家 5 美國投行業(yè)務(wù)范圍美國投行業(yè)務(wù)范圍 大型投行的業(yè)務(wù)內(nèi)容差別不大，以業(yè)務(wù)范圍較 為全面的摩根士丹利為例，其業(yè)務(wù)主要覆蓋： l證券發(fā)行和承銷 l證券經(jīng)紀 l證券私募 l收購與兼并 l風險投資 l衍生工具的創(chuàng)造和交易 l資產(chǎn)管理 l項目融資 l投資咨詢 l資產(chǎn)證券化 l信用卡業(yè)務(wù)（合并添惠公司后增加） p 以上業(yè)務(wù)被劃分為：證券、資產(chǎn)管理、信用證券、資產(chǎn)管理、信用 服務(wù)服務(wù)三大類；每一類業(yè)務(wù)按客戶種類（機構(gòu)、 個人）劃分或歸并業(yè)務(wù)部門； p 再上述兩個層次下，以具體的證券業(yè)務(wù)（投 行、交易、研究）及具

4、體的金融品種（股票、 公債、公司債券、金融衍生品、垃圾債券） 等細分，使各部門專業(yè)分工和職能定位更加 準確。 p 左圖為摩根士丹利組織結(jié)構(gòu)圖 6 美國投行業(yè)務(wù)范圍美國投行業(yè)務(wù)范圍 主要 業(yè)務(wù) 資產(chǎn)管理 證券類業(yè)務(wù) 信用服務(wù) （信用卡） 機構(gòu)證券類 私人客戶總部 （個人經(jīng)紀、理財、 信托，抵押貸款） 網(wǎng)上業(yè)務(wù)部 （網(wǎng)上交易和業(yè)務(wù)） 投資銀行部 機構(gòu)銷售與交易部 研究部（行業(yè)、公司、 市場、宏觀、金融工程研 究） 企業(yè)融資部 政府融資部 市政債券部研究部 并購重組部 證券化業(yè)務(wù)部 特別融資部 股票部 固定收益部 外匯交易部 商品交易部 機構(gòu)資產(chǎn)管理部 個人資產(chǎn)管理部 投資管理公司（為 機構(gòu)設(shè)計金融

5、產(chǎn)品、 投資工具） 私有產(chǎn)權(quán)投資公司 （實業(yè)投資） 基金、信托公司 以下為摩根士丹利三大業(yè)務(wù)在各部門的分布情況： 7 主要主要業(yè)務(wù)介紹業(yè)務(wù)介紹 財務(wù)顧問之收購與兼并財務(wù)顧問之收購與兼并 并購方并購方 顧問顧問 發(fā)現(xiàn)并購發(fā)現(xiàn)并購 對象對象 估值估值 設(shè)計融資設(shè)計融資 結(jié)構(gòu)、支結(jié)構(gòu)、支 付方式付方式 設(shè)計方案、設(shè)計方案、 策略策略 代理、參代理、參 與談判與談判 引導杠桿引導杠桿 收購收購 文件制作文件制作 被并購方被并購方 顧問顧問 監(jiān)視股票監(jiān)視股票 價格，追價格，追 蹤交易對蹤交易對 手手 設(shè)計并購設(shè)計并購 防御策略防御策略 估值，以估值，以 便談判中便談判中 獲得較高獲得較高 價價 判斷并購

6、判斷并購 時間、對時間、對 象象 文件制作文件制作 l并購費用收?。贺攧?wù)顧問、融資安排、橋式貸款費用 l投行財務(wù)顧問業(yè)務(wù)包括：并購、項目投融資咨詢、改制、財務(wù)管理咨詢、地方政府財務(wù)顧問、不良 資產(chǎn)證券化顧問、企業(yè)重組、股權(quán)激勵顧問。財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是投行最主要的業(yè)務(wù)之一，其中兼并收財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是投行最主要的業(yè)務(wù)之一，其中兼并收 購顧問是財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的核心。購顧問是財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的核心。 8 主要業(yè)務(wù)介紹主要業(yè)務(wù)介紹 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)之信用經(jīng)紀證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)之信用經(jīng)紀 除了普通的經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，創(chuàng)新的經(jīng)紀業(yè)務(wù)類型為信用經(jīng)紀，即融資融券業(yè)務(wù)。可以為投行提供大量利 息和傭金收入。 l融資：融資：客戶委托買入證券時，

7、投行以自有或融入資金為客戶墊支部分資金完成交易，一會客戶歸還 本息。 l融融券：券：客戶賣出證券時，投行以自有、客戶抵押或借入的證券為客戶代墊部分或全部證券完成交易， 以后客戶在市場上買入并歸還所借證券且按與證券相當?shù)膬r款計付利息。 金融新產(chǎn)品開發(fā)金融新產(chǎn)品開發(fā) 美國投行需要不斷針對不同客戶需求進行新產(chǎn)品的開發(fā)。美國投行需要不斷針對不同客戶需求進行新產(chǎn)品的開發(fā)。 建立適應(yīng)新產(chǎn)品開發(fā)的組織結(jié)構(gòu)建立適應(yīng)新產(chǎn)品開發(fā)的組織結(jié)構(gòu)。 以摩根士丹利為例：公司沒有設(shè)立專門管理新產(chǎn)品開發(fā)的部門，而由下屬各部門各自設(shè)立新產(chǎn)品開發(fā)， 更具靈活性，更快接受市場和客戶信息 -融資部：負責融資形式創(chuàng)新，如開發(fā)各種抵押債券

8、、發(fā)行認股證等 -并購部：提供橋式貸款、發(fā)行垃圾債券、設(shè)計杠桿收購和反收購措施等 但同時各部門需相互協(xié)作：并購部在策劃收購時，要融資部支持進行資金籌集；融資部進行證券承銷時 要得到交易部在二級市場的配合。 創(chuàng)造適合創(chuàng)新的人才環(huán)境創(chuàng)造適合創(chuàng)新的人才環(huán)境 主管層不做過于嚴格的干預(yù)、幫助尊重和珍惜創(chuàng)新型人才、培養(yǎng)斗士和組織者、設(shè)置靈活的獎懲機制。 9 主要業(yè)務(wù)介紹主要業(yè)務(wù)介紹 項目融資項目融資 l項目融資與以企業(yè)資信能力為基礎(chǔ)的企業(yè)融資存在較大差異，項目借款人用來償還貸款的收入為被 融資項目本身的經(jīng)濟效益和資產(chǎn)價值（一般會要求項目公司或第三方提供擔保） l是大規(guī)?；I集國際資金的金融手段，大型的采礦、

9、能源開發(fā)、原料開發(fā)、運輸、動力等建設(shè)項目， 資本需求大、風險大，或項目處于高風險地區(qū)，一般籌資方式難以提供融資的。 l投行的作用：投行的作用：項目融資人成分復(fù)雜，要求各異，涉及法律協(xié)議復(fù)雜。投行作為籌資顧問需具備豐富 的金融機構(gòu)資源，了解各方需求和項目所在地法律、政策，在對項目本身的技術(shù)發(fā)展趨勢、成本結(jié) 構(gòu)、投資費用進行評估后，綜合各方面因素形成融資方案。 l操作方式：操作方式：1、投行單獨作為融資顧問；、投行單獨作為融資顧問；2、投行參與作為貸款銀團成員。、投行參與作為貸款銀團成員。 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化 l資產(chǎn)證券化是指經(jīng)過投行把某公司一定資產(chǎn)作為擔保而進行的證券發(fā)行。資產(chǎn)證券化是指經(jīng)過投

10、行把某公司一定資產(chǎn)作為擔保而進行的證券發(fā)行。 l用于證券化的資產(chǎn)需具備（1）在未來帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流、（2）資產(chǎn)還款期限與還款條件易于把握、 （3）資產(chǎn)達到一定信用質(zhì)量標準。 l目前集中于以下四個方面：目前集中于以下四個方面： -住宅抵押貸款證券化 -汽車貸款證券化 -信用卡貸款證券化 -應(yīng)收賬款證券化 10 美國投行的可借鑒之處美國投行的可借鑒之處 不斷創(chuàng)新推動投行業(yè)務(wù)發(fā)展不斷創(chuàng)新推動投行業(yè)務(wù)發(fā)展 金融創(chuàng)新是提高投行市場競爭力、提高盈利率的重要手段，是投行生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。近年來美 國投行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新主要包括： l融資方式：融資方式：浮動利率債券、零息債券、各種抵押債券、發(fā)行認股權(quán)證和可

11、轉(zhuǎn)換債券，超額配售權(quán) 承銷方式、資產(chǎn)證券化。 l并購產(chǎn)品：并購產(chǎn)品：橋式貸款、垃圾債券、票據(jù)交換技術(shù)、杠桿收購技術(shù)和各種反收購措施。 l基金新產(chǎn)品：基金新產(chǎn)品：對沖基金、套利基金、杠桿基金、傘型基金等 l金融衍生品：金融衍生品：將期權(quán)、期貨、商品價格、債券、利率、匯率等各種要素組合，創(chuàng)造出一系列金融 衍生品。 美國投行的創(chuàng)新有其獨特性：美國政府對投行的重視程度高，法律法規(guī)滯后問題較少，判例法體系有 利于投行的發(fā)展，資產(chǎn)市場發(fā)達，主體、工具、功能健為金融創(chuàng)新提供了生產(chǎn)和發(fā)展的舞臺，具備創(chuàng) 新能力強的人才儲備。 投投行內(nèi)部各類業(yè)務(wù)緊密協(xié)作行內(nèi)部各類業(yè)務(wù)緊密協(xié)作 以摩根士丹利為例，雖然體系龐大，但非

12、常注重各項業(yè)務(wù)的集中管理，以便提高整體資源利率效率并 強化風險控制；集中的同時又采取分權(quán)形式： l把各種緊密相關(guān)的業(yè)務(wù)放在一個部門中把各種緊密相關(guān)的業(yè)務(wù)放在一個部門中。如投資銀行部負責股票和債券融資、政府融資、并購業(yè) 務(wù)、資產(chǎn)證券化、高收益?zhèn)?l管理委員會管理委員會集集中管理。中管理。各部門業(yè)務(wù)的開拓常需要其他部門的緊密配合，得益于得益于管理委員會得益于管理委員會 的協(xié)調(diào)和利益驅(qū)動機制，在項目策劃和制作時，由歸口業(yè)務(wù)部門牽頭，相關(guān)部門參與，產(chǎn)品、職 能、地區(qū)三線聯(lián)動，由管理委員會對三線統(tǒng)一協(xié)調(diào)。 l對許多業(yè)務(wù)盡力采用分權(quán)形式。對許多業(yè)務(wù)盡力采用分權(quán)形式。如設(shè)立獨立的投資公司、基金公司從事資

13、產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)，設(shè)立 經(jīng)紀公司開展零售業(yè)務(wù)。 11 美國投行的可借鑒之處美國投行的可借鑒之處 注重風險控制注重風險控制 對于投資銀行而言，每天交易會形成金額巨大的頭寸，一旦未能有效的管理、對沖，結(jié)果是災(zāi)難性的， 巴林銀行、雷曼兄弟的倒閉與其忽視風險有關(guān)，尤其要注重簡歷衍生工具交易嚴密的內(nèi)部監(jiān)管制度。 l建立統(tǒng)一的風險管理架構(gòu)：如組織體制、涉及風險預(yù)警監(jiān)測方法（var）、制定操作程序 l制定嚴格的風險管理政策和操作程序 l設(shè)計科學的風險測評工具 l培養(yǎng)高素質(zhì)風控人才 以摩根士丹利為例： 高級管理人員和風控管理委員會的作用：高級管理人員和風控管理委員會的作用：公司的風險管理委員會主要由公司高級管理

14、人員組成， 負責制定整個公司風險管理策略和考察與策略相關(guān)的公司業(yè)績。風險管理委員會下設(shè)多個專門委 員會，幫助實施對公司風險活動的檢測和考察. 專門部門的協(xié)助：專門部門的協(xié)助：會計主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門、市場風險部門、內(nèi)部審計部門 獨立與業(yè)務(wù)部門，協(xié)助檢測和控制風險。 聘請外部專家。聘請外部專家。 嚴格的的風險管理嚴格的的風險管理規(guī)程規(guī)程和多樣化的技術(shù)方法：和多樣化的技術(shù)方法：在全球范圍內(nèi)利用各種風險規(guī)避方法管理頭寸，使 用var和其他定量和定性測量和分析工具檢查公司交易組合。 第二章第二章 中國證券行業(yè)創(chuàng)新改革中國證券行業(yè)創(chuàng)新改革 券商創(chuàng)新政策券商創(chuàng)新政策 p 券商創(chuàng)新政策和方向

15、：券商創(chuàng)新政策和方向： 2012年監(jiān)管層擬定了“關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施(征求意見稿)”，明確了證券業(yè) 下一個階段發(fā)展的“路徑圖”，并計劃從11個方面出臺措施支持行業(yè)創(chuàng)新（以下簡稱“11條”）。目前11條 中，多項政策已陸續(xù)發(fā)布，但仍有多條舉措尚在醞釀之中。2013年，證監(jiān)會表示券商創(chuàng)新的政策和方向不會 改變，但強調(diào)“創(chuàng)新創(chuàng)新與風控與風控”并存并存。如11條得以落地實施，將給中國證券業(yè)帶來深遠影響。 1、提高證券公司理財類產(chǎn)品創(chuàng)新能力； 2、加快新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)創(chuàng)新進程； 3、放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制； 4、擴大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍； 5、支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展； 6、推動營

16、業(yè)部組織創(chuàng)新； 7、鼓勵證券公司發(fā)行上市和并購重組； 8、鼓勵券商積極參與場外市場建設(shè)和中小微企 業(yè)私募債試點，探索做市商制度； 9、改革證券公司風險控制指標體系； 10、探索長效激勵機制； 11、積極改善證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的社 會環(huán)境，加強從業(yè)人員管理。 2012年券商創(chuàng)新年券商創(chuàng)新11條條 資料來源：2012年、2013年券商創(chuàng)新大會 監(jiān)管監(jiān)管 監(jiān)管放松 鼓勵首創(chuàng) 業(yè)務(wù)業(yè)務(wù) 經(jīng)紀業(yè)務(wù)營業(yè)部組織創(chuàng)新 擴大自營投資品種 放開直投、并購基金、另 外投資子公司設(shè)立 支持跨境并購 鼓勵探索做市商制度 產(chǎn)品產(chǎn)品 產(chǎn)品創(chuàng)新：擴大投資范圍， 允許分級，降門檻； 新產(chǎn)品審批改備案； 拓寬產(chǎn)品代銷 資

17、金資金 鼓勵上市和并購壯大資本 金； 調(diào)整風控指標，結(jié)構(gòu)性優(yōu) 化資本。 券商券商 激勵和人員建設(shè)并 行推進組織建設(shè) 14 券商創(chuàng)新政策券商創(chuàng)新政策 p 創(chuàng)新政策、方向指導下創(chuàng)新政策、方向指導下已落地的改革和創(chuàng)新已落地的改革和創(chuàng)新措施：措施： 2012年證監(jiān)會、中證協(xié)等監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布了各項創(chuàng)新及松綁政策，11條部分內(nèi)容已落地，券商五大經(jīng)營活 動政策松綁： l 證券公司可開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，上交所和深 交所為證券公司發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供轉(zhuǎn)讓 服務(wù)； l 集合理財改為備案制、投資范圍放寬，定向資 管取消投資范圍限制； l 基金可以通過設(shè)立子公司形式開展專項資產(chǎn)管 理計劃，進行非上市資產(chǎn)的投資等。 資

18、資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新管業(yè)務(wù)創(chuàng)新 l 證券公司為客戶提供融資融券、約定式購回業(yè) 務(wù)； l 證券公司可為銀行、信托等開展產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)； l 為保險資產(chǎn)管理公司提供交易單元； l 取消了證券公司營業(yè)網(wǎng)點的數(shù)量限制，同時允 許證券公司客戶通過網(wǎng)上、見證等非現(xiàn)場方式 開戶等。 經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)紀業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)新 l 證券公司直投子公司可設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng) 業(yè)投資基金、并購基金、夾層基金等直投基金 進行股權(quán)或與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資； l 擴大了證券公司自營業(yè)務(wù)的投資范圍，鼓勵證 券公司開展收益互換等衍生品業(yè)務(wù)等。 自營業(yè)務(wù)自營業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)新 l 修改證券公司凈資本管理，提升潛在杠桿空間； l 允許證券公司使用短融、次級債、收

19、益憑證等 進行融資。 融資和杠桿融資和杠桿創(chuàng)新創(chuàng)新 15 券商創(chuàng)新政策券商創(chuàng)新政策 l 繼續(xù)深化 ipo 發(fā)行體制改革，分流排隊上市企業(yè)； l 證券公司可承銷私募債和非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)； l 明確主辦券商可在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從事推薦、經(jīng)紀、做市業(yè)務(wù)； l 鼓勵證券公司開展柜臺交易業(yè)務(wù)試點。 投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新 投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新重要政策一覽：投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新重要政策一覽： 2012年4月，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見，主要內(nèi)容包括繼續(xù)深化新 股發(fā)行體制改革，推進以信息披露為中心的發(fā)行制度改革。 2012年5月，上交所發(fā)布上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法；深交所發(fā)

20、布深圳證券 交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法 ，發(fā)布私募債應(yīng)由證券公司承銷、兩個或兩個以上的發(fā)行人可 采取集合方式發(fā)行私募債。 2012年5月，中證協(xié)發(fā)布證券公司開展中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點辦法，內(nèi)容包括證券公司開 展私募債承銷業(yè)務(wù)試點由將相關(guān)材料報協(xié)會備案。 2012年8月，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導意見（試行），內(nèi)容包 括證券公司成為區(qū)域性市場會員的，可以開展掛牌公司推薦、掛牌公司股權(quán)代理買賣服務(wù)。 2013年2月，中證協(xié)發(fā)布證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場業(yè)務(wù)規(guī)范， 證券公司推薦公司掛牌的， 應(yīng)經(jīng)證監(jiān)會批準可從事證券承銷與保薦業(yè)務(wù)；代理客戶買賣區(qū)域性市場掛

21、牌產(chǎn)品的，應(yīng)經(jīng)證監(jiān)會批準可 從事證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)。 2013年2月，證監(jiān)會發(fā)布全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司管理暫行辦法，明確全國股份轉(zhuǎn) 讓系統(tǒng)實行主辦券商制度。 大投資銀行業(yè)務(wù)大投資銀行業(yè)務(wù)大大交交投資管業(yè)務(wù)投資管業(yè)務(wù)大經(jīng)紀貸款業(yè)務(wù)大經(jīng)紀貸款業(yè)務(wù) 16 券商業(yè)務(wù)新發(fā)展券商業(yè)務(wù)新發(fā)展 第一層次 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 第二層次 創(chuàng)新實質(zhì)突破 第三層次 未來新萌芽 傳統(tǒng)經(jīng)紀 融資融券 轉(zhuǎn)融通 類貸款業(yè)務(wù) 綜合理財服務(wù) 傳統(tǒng)自營 資產(chǎn)管理 直接投資 另類投資 直投/并購基金 資產(chǎn)證券化 傳統(tǒng)投行 私募債 中票短融 新三板 多層次資本市場建設(shè) 資本金持續(xù)補充機制資本金持續(xù)補充機制風險與合規(guī)風險與合規(guī)長效激勵

22、機制長效激勵機制 資本金及內(nèi)控資本金及內(nèi)控 l在券商創(chuàng)新政策的推進下，目前國內(nèi)券商已形成了三大轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的發(fā)展脈絡(luò)。為了夯實基 礎(chǔ)，券商還需建立資本金的持續(xù)補充機制、加強風險管控、探索長效激勵機制： l券商各類型業(yè)務(wù)相輔相成，加強跨領(lǐng)域、跨部門協(xié)作是發(fā)展的必然。 第三章第三章 政策利好下中國投行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展政策利好下中國投行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展 18 大投行業(yè)務(wù)發(fā)展層次大投行業(yè)務(wù)發(fā)展層次 第一第一層次：傳統(tǒng)層次：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型 融資結(jié)構(gòu)變化、財務(wù)顧問收 入占比上升 債券融資比例增加，股 權(quán)融資比例中ipo占比 下降，再融資增加 兼并重組類財務(wù)顧問費 用將成為重要收入來源 第二層次：創(chuàng)新實質(zhì)突破

23、第二層次：創(chuàng)新實質(zhì)突破 債務(wù)融資工具、中小企業(yè)私 募債），發(fā)展場外市場 債務(wù)融資工具：債務(wù)融資工具： -券商可參與中票短融承 銷 -推進中小企業(yè)私募債發(fā) 行 場外市場發(fā)展場外市場發(fā)展： -新三板 -區(qū)域性股權(quán)市場 -券商柜臺市場 第第三三層次：未來創(chuàng)新萌芽層次：未來創(chuàng)新萌芽 完善多層次資本市場建設(shè) 良好的資本市場應(yīng)有完 整的市場層次體系和組 織體系，頂層設(shè)計已成 為當務(wù)之急 推動資本市場內(nèi)部主板、 新三板、區(qū)域市場和柜 臺市場沒有形成有機的 聯(lián)系 大宗商品市場、理財產(chǎn) 品市場、債券市場、衍 生品市場內(nèi)部品種亟待 豐富，逐步發(fā)展形成為 統(tǒng)一的市場 l11條公布后，投資銀行最近兩年業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)如圖

24、所示，目前已初步形成多層次資本市場雛形條公布后，投資銀行最近兩年業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)如圖所示，目前已初步形成多層次資本市場雛形 19 大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 第一層次：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)第一層次：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型 l融資結(jié)構(gòu)變化、財務(wù)顧問收入占比上升融資結(jié)構(gòu)變化、財務(wù)顧問收入占比上升 2011年年 2012年年 債權(quán)融資占比股權(quán)融資占比 融資結(jié)構(gòu)變化：融資結(jié)構(gòu)變化：債券融資比例增加，股權(quán)融資中ipo占比下降，再融資增加。 兼并重組兼并重組：2012 年以投行以兼并重組為主的財務(wù)顧問收入達到35.51 億元，已經(jīng)超過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，成 為僅次于經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、證券承銷與保薦和融資融券業(yè)務(wù)之后的第五

25、大收入來源。 股權(quán)、債權(quán)融資對比圖股權(quán)、債權(quán)融資對比圖 ipo、再融資占比變化、再融資占比變化 l涉及涉及法規(guī)法規(guī)： 證券期貨市場誠信監(jiān)督管理暫行辦法、證券公司從事上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力專業(yè)評價 工作指引 l操作方法：操作方法： 上市公司并購重組分道制審核，將按照“先分后合、一票否決、差別審核”原則，由證券交易所和證監(jiān)局、證 券業(yè)協(xié)會、財務(wù)顧問分別對上市公司合規(guī)情況、中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、產(chǎn)業(yè)政策及交易類型對上市公司合規(guī)情況、中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、產(chǎn)業(yè)政策及交易類型三個分項進行評價， 之后根據(jù)分項評價的匯總結(jié)果，將并購重組申請劃入豁免/快速、正常、審慎三條審核通道。 20 大投資銀行業(yè)務(wù)

26、構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 兼并重組之分道制度審核兼并重組之分道制度審核 -豁免豁免/快速通道快速通道、不涉及發(fā)行股份的項目，豁免審核，由證監(jiān)會直接核準；涉及發(fā)行股份的，實行快速審核，取消預(yù) 審環(huán)節(jié)，直接提請并購重組審核委員會審議。 -審慎通道審慎通道的項目，證監(jiān)會將依據(jù)證券期貨市場誠信監(jiān)督管理暫行辦法，綜合考慮誠信狀況等相關(guān)因素，審慎審 核申請人提出的并購重組申請事項，必要時還將加大核查力度。 -正常通道正常通道的項目，按照現(xiàn)有流程審核。 1 21 大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 l券商分類結(jié)果券商分類結(jié)果 -2012年券商分類結(jié)果9月28日公布，其中a類10家、 b類25家、c類38家。

27、 -a類券商包括：東海、廣發(fā)、國泰君安、華泰聯(lián)合、齊魯、西南、中金、中信建投、中信、中銀國際。 l最新動態(tài)最新動態(tài) -2013年10 月8 日起正式實施并購重組分道制審核。 -截至11月7日，證監(jiān)會共受理13個重大資產(chǎn)重組申請，尚未出現(xiàn)進入“豁免/快速”審核通道的企業(yè)，而 渤海租賃成為首個被劃入審慎審核通道的企業(yè)。渤海租賃上市公司信息披露考評結(jié)果為b（良好）， 其財務(wù)顧問銀河證券為c類（財務(wù)顧問執(zhí)業(yè)能力較弱，或執(zhí)業(yè)質(zhì)量較差）。銀河證券的財務(wù)顧問執(zhí)業(yè) 能力評價結(jié)果較低或成為渤海租賃進入審慎審核通道的主要原因。 l對券商影響對券商影響 -促使券商提升財務(wù)顧問服務(wù)質(zhì)量、培育并購業(yè)務(wù)核心競爭力 -加大

28、券商并購實力的分化 兼并重組之券商系并購基金兼并重組之券商系并購基金1 -在目前國內(nèi)并購市場火熱的大環(huán)境下，多家券商系pe涉足并購基金，或主導出資設(shè)立，或共同發(fā)起成 立，目前市場上券商設(shè)立的并購基金包括：中國佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金、中信并購基金、海通并購基金。 其中海通并購資本管理有限公司募集首期30億并購基金，其中國企上市公司東方創(chuàng)業(yè)認購1.45億。 -目前還有多家券商已向證監(jiān)會遞交了并購基金方案，首批試點券商名單也有望在年內(nèi)出爐。 22 大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 第二層次：第二層次：創(chuàng)新實質(zhì)創(chuàng)新實質(zhì)突破突破 中小企業(yè)私募債中小企業(yè)私募債 2 中小企業(yè)私募債是指中小微型企業(yè)在中國境內(nèi)以

29、非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司 債券。中小企業(yè)私募債由證監(jiān)會指導，審核方式采取備案制，在滬深兩大交易所發(fā)行，符合工業(yè)信息化部 中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的非房地產(chǎn)和金融類企業(yè)均可發(fā)行。 l涉及涉及法規(guī)法規(guī)： -12 年5 月滬深交易所和中證協(xié)分別發(fā)布了中小企業(yè)私募債試點辦法和證券公司開展中小企業(yè)私募債券 承銷業(yè)務(wù)試點辦法，正式啟動私募債試點工作。 -13年5月，關(guān)于開展中小企業(yè)可交換私募債券試點業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知的發(fā)布，可發(fā)行交換私募債。交換私募債。 l存在存在的的問題問題 -信息披露少信息披露少：目前私募債交易及公告采取定向披露的方式，信息很難全面了解。 -流動性差：流動性差：

30、目前購買對象主要是券商自營及部分地方商業(yè)銀行，公募基金、基金專戶及券商資管等財富管理產(chǎn) 品購買動力尚未被完全啟動，且目前市場對高風險債券部偏好，造成普遍性的銷售困局。12年6月發(fā)行了24支， 7、8月驟降為8支，9月就進入了“空窗期”，完成備案的私募債半數(shù)以上無法掛牌。 券商新增加債務(wù)融資業(yè)務(wù)，包括中心企業(yè)私募債和銀行間債券融資工具；并可參與場外市場的建立和開 拓：包括新三板、區(qū)域性股權(quán)市場、券商柜臺市場，發(fā)展做市商業(yè)務(wù)。 23 大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 l最新動態(tài)最新動態(tài) -發(fā)行規(guī)模：發(fā)行規(guī)模：截至到2013年6月底，中小企業(yè)私募債的發(fā)行金額為212.3億元，平均發(fā)行年限2.5年

31、，平均利率 為9.1%。 -銷售困局倒逼的業(yè)務(wù)創(chuàng)新：銷售困局倒逼的業(yè)務(wù)創(chuàng)新： 私募債銷售較為困難，目前市場出現(xiàn)簽遠期回購協(xié)議，變相兜底銷售私募債的方式； 倒逼券商各部門協(xié)同銷售。面向市場銷售失敗導致私募債由自營部門兜底，部分券商資產(chǎn)管理計劃也將私募 債列入投資范圍（截至到13年10月底，將中小企業(yè)私募債作為主要投資品種的資管計劃共有577只，產(chǎn)品成 立規(guī)模不低于380億元），但實際投資的極少。 13年10月，由國信證券承銷的國內(nèi)首只中小企業(yè)可交換私募債可交換私募債在深交所備案并完成發(fā)行。 -增強流動性措施：增強流動性措施：券商柜臺交易市場已經(jīng)開始啟動籌備工作，私募債未來將成為這一交易平臺中主要

32、的交易 品種之一；中關(guān)村企業(yè)信用促進會啟用中小企業(yè)私募債平臺。 l券商情況：券商情況： -私募債券應(yīng)當由具有承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司承銷，目前共有66家券商具備資格。 -承銷金額排名前五的分別是國信、平安、東吳、國泰君安以及光大證券 -承銷費用低，券商主要考慮搶占市場，廣泛推行中小企業(yè)私募債的大環(huán)境并不成熟。 中小企業(yè)私募債中小企業(yè)私募債 2 24 大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 銀行間債券產(chǎn)品銀行間債券產(chǎn)品3 我國債券市場是銀行間債市一家獨大的格局，而銀行占據(jù)了絕大多數(shù)的債券承銷份額。12 年11 月中國 銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布關(guān)于證券公司類會員參與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷業(yè)務(wù)市場

33、評價結(jié) 果的公告，開放券商作為短融和中票承銷商。 l券商情況券商情況 -根據(jù)最新公布的名單，共有10 家券商取得債務(wù)融資工具主承銷資格，分別為招商、中信、光大、中金、國 泰君安、中信建投、廣發(fā)、華泰、銀河、國信；13家券商取得了承銷商資格。光大證券烏龍指事件后，中 國銀行間市場交易商協(xié)會已暫停光大證券非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷商業(yè)務(wù)。 -目前擴容后券商在銀行間債券市場的承銷業(yè)務(wù)仍顯乏力，并無明顯進展。 -銀行間債券市場份額巨大，如券商未來能占據(jù)一席之地，對于券商的承銷業(yè)務(wù)收入將有極大的助力。 25 大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 場外市場場外市場4 2012年，我國場外市場建設(shè)加速，證

34、監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會針對新三板、區(qū)域股權(quán)市場以及券商柜臺交易 陸續(xù)出臺了系列法規(guī)政策，場外市場三層結(jié)構(gòu)已經(jīng)基本搭建完畢。 新三板市場新三板市場 （全國性（全國性otc） 區(qū)域股權(quán)區(qū)域股權(quán)市場市場 （區(qū)域性（區(qū)域性otc） 券商柜臺券商柜臺交易交易 （券商自建）（券商自建） 類似納斯達克，股東人數(shù)可以超 過200人，服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè) 定位定位 為省內(nèi)企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn) 讓和融資服務(wù)的私募市場 私募市場，作為證券公司發(fā)行、 轉(zhuǎn)讓、交易私募產(chǎn)品的平臺 主導主導 證監(jiān)會，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓 系統(tǒng) 地方政府，券商可“全業(yè)務(wù)+股 權(quán)”參與 券商 全國所有非上市股份有限公司* 須經(jīng)證券業(yè)協(xié)會核準 機構(gòu)+

35、個人 參與主體 掛牌對象 券商資格 投資者 省級行政區(qū)域內(nèi)企業(yè) 須經(jīng)證券業(yè)協(xié)會核準 機構(gòu)+個人 基礎(chǔ)金融產(chǎn)品和金融衍生品 須經(jīng)證券業(yè)協(xié)會核準 機構(gòu)+個人 擬出臺政策 擬出臺政策 討論中 討論中 相關(guān)制度 做市商 轉(zhuǎn)板 托管 待明晰 待明晰 待明晰 待明晰 待明晰 強制掛牌 做市商收入、撮合成交收入等 轉(zhuǎn)板收入、掛牌收入、定增收入、私募債承銷收入、并購收入等 直投業(yè)務(wù)收入 配套直投基金、并購基金等收入 相關(guān)收入 交易收入 投行收入 直接收入 做市、代銷金融產(chǎn)品收入 設(shè)計非標金融產(chǎn)品及衍生品 資管收入 項目項目 注：*2013年6月19日國務(wù)院確定將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴大至全國。 26 大投

36、資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 2012.8 新三板園區(qū)擴容：北京中關(guān)村科技園區(qū)、 上海張江、武漢東湖和天津濱海高新區(qū) 2012.10 非上市公司監(jiān)督管理辦法及配套 法規(guī) 2013.1 全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌 2013.2 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則 （試行）及四個配套文件，規(guī)定股東人數(shù)可 超200人，允許適當?shù)膫€人投資者參與，做市服 務(wù)納入主辦券商業(yè)務(wù) 2012.8 關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交 易市場的指導意見（試行），規(guī)定證券公司 參與區(qū)域市場可以有兩種方式：一是僅作為區(qū) 域性市場會員開展相關(guān)業(yè)務(wù)；二是作為區(qū)域市 場的股東參與市場管理并開展相關(guān)業(yè)務(wù) 2013.2 證券業(yè)協(xié)會發(fā)布

37、證券公司參與區(qū)域性 股權(quán)交易市場業(yè)務(wù)規(guī)范，券商參與區(qū)域性市 場須報協(xié)會備案 券商柜臺市場券商柜臺市場 2012.12 證券業(yè)協(xié)會發(fā)布證券公司柜臺交易業(yè)務(wù)規(guī)范 2012.12 海通證券、國泰君安、國信證券、申銀萬國、中信建投、廣發(fā)證券、興業(yè)證券共7家券商獲 得首批試點 2013.2 招商證券、中信證券、中國銀河證券、中金公司、山西證券、中銀國際證券、長江證券和齊 魯證券8家券商獲第二批試點資格 l最新動態(tài)最新動態(tài) 新三板市場新三板市場區(qū)域股權(quán)市場區(qū)域股權(quán)市場 場外市場場外市場4 27 大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 l券商情況券商情況 新三板：新三板： -主辦商73家，目前新三板掛牌數(shù)量排

38、在前10名的是：申銀萬國、長江、廣發(fā)、齊魯、中信建投、國信、中 原、西部、南京、國泰君安、東方花旗（與國泰君安并列第10）。 -熱點一、做市商制度：熱點一、做市商制度：等待細則出臺，可增加流動性，為券商帶來新的盈利模式，但也伴隨著新的風險產(chǎn) 生 -熱點二、轉(zhuǎn)板：未來符合條件的企業(yè)或可能允許轉(zhuǎn)板。熱點二、轉(zhuǎn)板：未來符合條件的企業(yè)或可能允許轉(zhuǎn)板。 區(qū)域股權(quán)市場、券商柜臺市場區(qū)域股權(quán)市場、券商柜臺市場 -目前制度還在進一步明晰。 -券商柜臺交易試點：海通證券、國泰君安、國信證券、申銀萬國、中信建投、廣發(fā)證券、興業(yè)證券共7家券 商獲得首批試點；招商證券、中信證券、中國銀河證券、中金公司、山西證券、中銀國際證券、長江證券和 齊魯證券8家券商獲第二批試點資格。 場外市場場外市場4 28 大投資銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成大投