電大金融學(xué)03任務(wù).

1、答:21世紀(jì)中國(guó)應(yīng)對(duì)入世的承諾，以銀行上市，引入外資戰(zhàn)略合資者的方式對(duì)銀行 進(jìn)行大刀闊斧的改革，卻引來了國(guó)內(nèi)各界人士對(duì) 國(guó)有銀行是否賤賣”的爭(zhēng)論。從網(wǎng) 上很多數(shù)據(jù)看，國(guó)有銀行每股價(jià)格相對(duì)于股市上其他股票確實(shí)低了很多。我認(rèn)為問 題并不在此，我們需要換一種角度來看這個(gè)問題。所謂賤賣,不是股票上市時(shí)股價(jià)便宜了，而是作為國(guó)有企業(yè)，本來是全民所有制的 產(chǎn)物,但現(xiàn)在卻被少數(shù)人以極低價(jià)格收購(gòu)。為什么要賤賣呢 ，說白了，還是因?yàn)槭侨?所有的東西，也就是說原所有者不是一個(gè)人，而是10億個(gè)人，一人只有一點(diǎn),所以賣少 了大家都不心疼，賣多了購(gòu)買者卻會(huì)心疼國(guó)有銀行上市并不存在這個(gè)問題，因?yàn)楝F(xiàn)在巴不得多賣點(diǎn)錢呢，把股

2、市搞牛了才上市就是這個(gè)目的。關(guān)鍵是未來的法人股、職 工股的分配才是是否賤賣的關(guān)鍵。首先我們不要總盯住別人的腰包，別人在我們這拿回了多少的錢。而是要看我 們得到了什么，我們占了多少比例。以中國(guó)的三大商業(yè)銀行為例，外國(guó)資金投資中 行、建行、工行的股份只有510%對(duì)于這些小股東來說他們的收益在這幾年會(huì)有很大的回報(bào)，可是我們呢？雖然向上面所說到的到2005年為止,中行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓 獲得了 10%的凈資產(chǎn)溢價(jià)；建行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了 17%的溢價(jià);工行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也獲 得了 15%的溢價(jià)。這個(gè)溢價(jià)比雖然不高，但我們要想一想，這十幾個(gè)點(diǎn)的收益是在別 人投資候我們占據(jù)著大股東的情況下的收益，如果凈核算下來也是一個(gè)

3、不小的數(shù) 目。再有,一位參與國(guó)有銀行引資談判的外方高層說，最終確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是談 判雙方協(xié)商的結(jié)果，只要雙方都認(rèn)可這個(gè)價(jià)格，并且不存在強(qiáng)買強(qiáng)賣的情形，就不能說 這是在賤賣國(guó)有銀行。并且外資參股之后，這些銀行的國(guó)有股權(quán)仍然占很大比例，更 應(yīng)該關(guān)注的是這些國(guó)有股權(quán)將來的價(jià)格。即使當(dāng)前向外資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的溢價(jià)水平不高 這些銀行上市后，如果IPO價(jià)格以及市場(chǎng)交易價(jià)格大大高于戰(zhàn)略投資者的參股價(jià)格 , 在境外戰(zhàn)略投資者受益的同時(shí)，占大頭的國(guó)有股權(quán)的持有者 一一財(cái)政部（國(guó)家一將是 最大的受益者還有我國(guó)的政策是，單一銀行的外資占比不能超過25%,單個(gè)外資投資者不超過 20%,并且對(duì)投資者不是誰都可以的，要符合

4、五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：投資所占股份比例不低于5%; 股權(quán)持有期在三年以上；派駐董事;入股中資同質(zhì)銀行不超過兩家；技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)支持。就像我們改革開放的初期，我們對(duì)外商的投資給予了很大的優(yōu)惠政策，那么現(xiàn)在 呢?我們還需要招商引資嗎？當(dāng)然不需要。我們國(guó)家的政治穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)繁榮并且有大量 的剩余勞動(dòng)力造成我們的工資水平低，各方面在國(guó)際上都很有競(jìng)爭(zhēng)力。我們的銀行 也如此，股份賣的便宜與否，受益的多少，我認(rèn)為不是國(guó)家的目的，而我們的金融企業(yè)向 國(guó)際化又邁出了一大步，這才是主要的。持銀行被賤賣的觀點(diǎn)的人主要依據(jù)是 1境外戰(zhàn)略投資者從匯金公司平價(jià)購(gòu)入中 行和建行的股權(quán)，外資沒有花費(fèi)任何溢價(jià)，占了很大的便宜。2向境外戰(zhàn)略投資者出

5、 售股權(quán)時(shí)，沒有對(duì)中資銀行無形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和計(jì)算。3中國(guó)銀行業(yè)的股權(quán)交易 正演變?yōu)橘u方市場(chǎng)的局面。對(duì)這種認(rèn)為國(guó)有銀行被廉價(jià)地賤賣乃至威脅金融安全的觀點(diǎn)，幾乎所有的當(dāng)事者都做出了回應(yīng)，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼說:引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和公開發(fā)行上市（IPO是 國(guó)有商業(yè)銀行改革的兩個(gè)環(huán)節(jié)，雖都涉及定價(jià)，但機(jī)制、對(duì)象、策略有很大不同，兩種 情況很難直接比較。從定價(jià)機(jī)制看，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的定價(jià)是一對(duì)一談判,IPO定價(jià) 則是公開向國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者和社會(huì)公眾推銷；從定價(jià)對(duì)象看,戰(zhàn)略投資者和公眾投資 者性質(zhì)不同、作用不同。戰(zhàn)略投資者愿意與引資企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),往往要承諾較長(zhǎng)的股票鎖定期，承諾競(jìng)爭(zhēng)回避。公眾投

6、資者更多考慮股票投資收益，可能長(zhǎng)期持股,也可能短期投機(jī)。因此，戰(zhàn)略投資者在 IPO前入資的認(rèn)股價(jià)格一般要低于IPO價(jià)格;從定價(jià)策略看,引入國(guó)際知名機(jī)構(gòu)作為 戰(zhàn)略投資者有助于提咼引資企業(yè)無形資產(chǎn)，提升引資企業(yè)形象和市場(chǎng)價(jià)值。因此，在 引資定價(jià)過程中，按國(guó)際通行慣例，通常都要考慮無形資產(chǎn)的價(jià)值。又說:如果不改 革，國(guó)有商業(yè)銀行資本金嚴(yán)重不足、不良資產(chǎn)增加、財(cái)務(wù)信息不真實(shí)，連生存都難以為繼,這才是真正威脅國(guó)家金融安全和經(jīng)濟(jì)安全的最大隱患。交通銀行董事長(zhǎng)蔣超良在報(bào)社記者時(shí)說:交行和匯豐的合作，不是零和游戲，而是雙贏戰(zhàn)略，不能從匯豐賺錢就得出我們虧本的結(jié)論。每股1.86元的入股價(jià)格,相當(dāng)于交行2003年

7、末每股凈資 產(chǎn)的1.76倍，此前外資入股中資銀行，市凈率最高的是恒生銀行入股興業(yè)銀行的1.8倍,最低的是花旗銀行入股浦發(fā)銀行的1.54倍,我們的定價(jià)水平是比較高的。而且，匯 豐入股使我行資本充足率及時(shí)達(dá)標(biāo)，溢價(jià)部分使我行每股凈資產(chǎn)上升了 0.17元，相應(yīng) 提高了我行IPO的定價(jià)基礎(chǔ)，匯豐概念對(duì)我行IPO的成功和股價(jià)后市穩(wěn)定都起到重 大作用。另外，剛才我也提到了，股價(jià)上升受益的不僅是匯豐，國(guó)有股的增值更大。應(yīng) 該說,我們和匯豐的合作成效顯著。通過合作，交行既引進(jìn)了資金，更引進(jìn)了管理、技 術(shù)、人才和品牌，經(jīng)營(yíng)管理水平顯著提升，與匯豐的合作是符合交通銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)利益 的。建設(shè)銀行董事長(zhǎng)郭樹清回答得更干脆：中國(guó)金融業(yè)改革的必要性和緊迫性怎 么估計(jì)也不會(huì)過高。不把金融體系整治好，國(guó)家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)就可能中斷，甚 至可能遭遇危機(jī)。戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入，可以加快公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，改變官商文化， 改變傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，可以使我們少走彎路。我們應(yīng)該有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，中國(guó)現(xiàn)有 的銀行既不是金山也不是廢墟。如果不真正從機(jī)制上脫胎換骨，那么國(guó)內(nèi)許多銀行 所具有的價(jià)值不僅不能夠?yàn)檎?，反之可能為?fù)值。一個(gè)負(fù)價(jià)值的企業(yè)或行業(yè)，股票 是發(fā)不出去的，更談不上賣得貴了還是賤了。銀行賤賣論之爭(zhēng)從一個(gè)側(cè)面凸顯了國(guó)有銀行改革攻堅(jiān)之復(fù)雜、之艱難,也從另一個(gè)側(cè)面提示人們，金融改革