財務(wù)分析培訓(xùn)畢馬威

1、基本的財務(wù)管理分析概念和工具基本的財務(wù)管理分析概念和工具 1 盈利分析盈利分析( (歷史數(shù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)) ) 投資分析投資分析( (前瞻性前瞻性) ) 財務(wù)分析的目的是分析現(xiàn)有的問題并對短期的策略問題提出解決方財務(wù)分析的目的是分析現(xiàn)有的問題并對短期的策略問題提出解決方 案并支持企業(yè)長期的價值最大化案并支持企業(yè)長期的價值最大化 成本分析成本分析( (歷史數(shù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)) ) 2 產(chǎn)品盈利情況產(chǎn)品盈利情況客戶盈利情況客戶盈利情況 產(chǎn)品盈利嗎? 該產(chǎn)品與其它產(chǎn)品系列相比如何? 與競爭對手相比如何? 企業(yè)在給該客戶提供服務(wù)是盈利嗎? 該客戶對于企業(yè)來說的終身價值如何? 相對應(yīng)的利潤如何? 還有哪些客戶是企

2、業(yè)有價值的目標? 得到這些客戶的成本如何? 整體企業(yè)盈利情況整體企業(yè)盈利情況 企業(yè)在賺錢嗎? 企業(yè)一直在賺錢(虧錢)嗎? 企業(yè)利潤占整體銷售的百分比是多少? 人均利潤率是多少? 企業(yè)利潤占總投入資產(chǎn)的百分比如何? 企業(yè)與其他企業(yè)相比如何? 為什麼? 企業(yè)的盈利情況可以從幾個層面研究企業(yè)的盈利情況可以從幾個層面研究 3 凈資產(chǎn)回報率 凈利潤 股東權(quán)益 凈利潤 總資產(chǎn) roe 總資產(chǎn)回報率roa 毛利 銷售收入 毛利率 ros (毛) 凈利潤 銷售收入 凈利潤率 ros (凈) 銷售收入 總資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 比率名稱比率名稱公式公式衡量什么衡量什么? ? 衡量資本投放的效率, 如企業(yè)在投入資 金

3、和資源后得到多少的回報? 資源的分配和調(diào)整的效率,如每元的 資產(chǎn)產(chǎn)生多少的回報? 資本密集程度,如每元的資本帶來多 少的銷售? 每元銷售可以進行固定成本和凈 利潤分配的比率 每元銷售對應(yīng)的利潤 代號代號 利潤率 *凈利潤為稅后凈營運利潤率 下列的財務(wù)指標是了解企業(yè)財務(wù)情況的最好的數(shù)據(jù)下列的財務(wù)指標是了解企業(yè)財務(wù)情況的最好的數(shù)據(jù), ,關(guān)鍵是學(xué)會用關(guān)鍵是學(xué)會用 這些指標進行橫向和縱向的比較這些指標進行橫向和縱向的比較 4 凈資產(chǎn)回報率 管理人員可以通過三種方式影響資本回報率管理人員可以通過三種方式影響資本回報率: : 凈利潤率凈利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù) 銷售收入 股東

4、權(quán)益 銷售收入 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) 股東權(quán)益 x xx 凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率 財務(wù)杠桿系數(shù)xx 了解企業(yè)的總體盈利情況還不夠了解企業(yè)的總體盈利情況還不夠, ,還應(yīng)通過了解盈利情況的組成部還應(yīng)通過了解盈利情況的組成部 分來明白為什么能盈利和如何盈利的分來明白為什么能盈利和如何盈利的? ? 凈利潤 股東權(quán)益 凈利潤 銷售收入 凈利潤 銷售收入 5 凈資產(chǎn)回報率凈資產(chǎn)回報率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 現(xiàn)金量 應(yīng)收款周期 庫存周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù) 毛利率 (折舊與稅前的利潤) 收入稅率 損益表的數(shù)據(jù) 凈利潤率凈利潤率 應(yīng)付款帳齡 負債資產(chǎn)比率 流動資產(chǎn)負債比率 流動現(xiàn)金負債比率 財

5、務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù) 中間的三個指標表明了有哪些重要的業(yè)務(wù)指標對于凈資本回報率產(chǎn)生了重要的影響，下層的比率表明了對于資 產(chǎn)負債表和損益表的內(nèi)容的影響如何可以影響凈資本回報率 我們可以把指標分為三層，從上至下對于企業(yè)進行剖析我們可以把指標分為三層，從上至下對于企業(yè)進行剖析 6 總投入資產(chǎn)回報率可以總投入資產(chǎn)回報率可以 正確地反映了去除企業(yè)正確地反映了去除企業(yè) 不同的財務(wù)策略影響前不同的財務(wù)策略影響前 企業(yè)的盈利能力企業(yè)的盈利能力 roic 稅前利潤 (1-稅率) 債務(wù)與股東權(quán)益之和 加入企業(yè)不含債務(wù)是企業(yè)的利潤 企業(yè)所有的投入資本（含股東投入和銀行借貸） 債務(wù) 10%利率 股東權(quán)益 總投入資產(chǎn)

6、 稅前利潤 減去財務(wù)成本 稅前凈利潤 減稅收 40% 凈利潤 凈資產(chǎn)回報率 息前總投入資產(chǎn)回報率 $900 100 $1,000 120 90 30 12 $18 18.0% 7.2% $ 0 1,000 $1,000 120 0 120 48 $72 7.2% 7.2% a ab b舉例舉例 總資產(chǎn) 息前總投入資產(chǎn)回報息前總投入資產(chǎn)回報(roic(roic或或ronarona）比凈資產(chǎn)回報率更易去除企業(yè)）比凈資產(chǎn)回報率更易去除企業(yè) 不同的財務(wù)策略對于分析的影響不同的財務(wù)策略對于分析的影響 eva 是企業(yè)資本的回報扣除資本成本后的價值 eva (r - k) * 資本總量 (資本投資回報率 加

7、權(quán)平均資本成本率) * 資本總量 舉例舉例: : 凈運營利潤 (nopat) 資本總量 加權(quán)平均資本成本率, k 資本投資回報率, r $250 $1,000 15% 25% eva (r - k) * 資本總量 (25%-15%) * $1,000 $100$100 另外一個估量企業(yè)盈利水平的指標為經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力，另外一個估量企業(yè)盈利水平的指標為經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力，evaeva 8 業(yè)務(wù)職能業(yè)務(wù)職能 成本可以根據(jù)不同的標準進行分類成本可以根據(jù)不同的標準進行分類 研發(fā)成本 產(chǎn)品、服務(wù)和流程 設(shè)計成本 生產(chǎn)成本 于成本目于成本目 標的關(guān)系標的關(guān)系 與成本驅(qū)動與成本驅(qū)動 因素的關(guān)系因素的關(guān)系 總和

8、或平總和或平 均均 直接成本 間接成本 營銷成本 分銷成本 客戶服務(wù)成本 固定成本 可變成本 總成本 單位成本 劃分標準成本種類 9 許多公司面臨的最大問題之一就是采用何種方法將它們的一般管理費 用分談到它們的產(chǎn)品和服務(wù)中去 核心的問題是選取多少種成本驅(qū)動因素及何種成本驅(qū)動因素 理想狀態(tài)下，在成本和其驅(qū)動因素之間應(yīng)該有邏輯聯(lián)系 方法的準確性和實施成本之間有矛盾 公司一般采用兩種成本體系：傳統(tǒng)成本法和作業(yè)成本法（activity based costing) 成本體系概述成本體系概述 10 成本體系作業(yè)成本法成本體系作業(yè)成本法( (activity based costing)activity

9、based costing) 作業(yè)成本法作業(yè)成本法 活動 活動的成本 成本目標 如： 產(chǎn)品 服務(wù) 客戶 分辨完成 的活動 將成本分 攤到每個 產(chǎn)品 分析每種 產(chǎn)品所需 的活動 分析每項 活動的成 本 作業(yè)成本法的指導(dǎo)原則：活動產(chǎn)生成本；產(chǎn)品消耗活動作業(yè)成本法的指導(dǎo)原則：活動產(chǎn)生成本；產(chǎn)品消耗活動 原則步驟 11 成本體系作業(yè)成本法與傳統(tǒng)成本法之間的比較成本體系作業(yè)成本法與傳統(tǒng)成本法之間的比較 作業(yè)成本法作業(yè)成本法傳統(tǒng)成本法傳統(tǒng)成本法 間接成本源 成本分攤基 礎(chǔ) 成本目標： 產(chǎn)品線 直接成本 示例示例 商店支持商店支持 直接成本直接成本 間接成本間接成本 進貨成本進貨成本 直接成本直接成本 間接

10、成本間接成本 進貨進貨 成本成本 訂貨訂貨 訂貨次數(shù)訂貨次數(shù) 運輸運輸上架上架訂貨訂貨 送貨次數(shù)送貨次數(shù)上架工時上架工時售貨數(shù)量售貨數(shù)量 進貨進貨 成本成本 退瓶退瓶 12 664 20 合計合計 甲 乙 丙 16 65 18 3 63 20 $185,000 14 72 34 7 41 13 $181,000 設(shè)計生產(chǎn)營銷服務(wù)研發(fā)分銷 18 70 22 $200,000 發(fā)現(xiàn)的問題發(fā)現(xiàn)的問題 成本分析的基本工具（成本分析的基本工具（1 1）：成本結(jié)構(gòu)的橫向比較）：成本結(jié)構(gòu)的橫向比較 13 損益表損益表: : 營業(yè)收入營業(yè)收入 p p * * x x 可變成本可變成本 ( (v v * * x

11、) x) 利潤貢獻利潤貢獻 p-v p-v * * x x 固定成本固定成本 ( (f) f) 利潤利潤 p-v p-v * * x x f f 成本分析的基本工具（成本分析的基本工具（2 2）：盈虧平衡點的分析）：盈虧平衡點的分析 單個產(chǎn)品的盈虧平衡分析單個產(chǎn)品的盈虧平衡分析 注解: p = 單價 v = 單位可變成本 f = 總固定成本 x = 銷售數(shù)量 x* = 盈虧平衡點 盈虧平衡點：盈虧平衡點： f/f/ p-vp-v -40 -20 0 20 40 60 1520253035 收入/成本 (百萬) 銷售數(shù)量 (萬) x* = 盈虧平衡點 14 舉例: 銷售額 利潤貢獻 利潤 營運杠

12、桿 a公司50,000 40,000 10,000 400 b公司50,000 20,000 10,000 200 a公司銷售額增長20，利潤增長80 b公司銷售額增長20，利潤增長40 成本分析的基本工具（成本分析的基本工具（3 3）：營運杠桿分析）：營運杠桿分析 營運杠桿系數(shù)利潤貢獻營運杠桿系數(shù)利潤貢獻/ /營業(yè)利潤營業(yè)利潤 營運杠桿 營運杠桿指的是利用固定資產(chǎn) 將與銷售增長相對應(yīng)的利潤增 長進行放大 營運杠桿對于固定資產(chǎn)比重較 高的行業(yè)（如民航業(yè)）來說是 一項重要的成本分析指標 15 1.將來的回報在考慮了風(fēng)險后是否與現(xiàn)在的投入相匹配 2.分析建議的投資是否為達到目的的最有效手段 常用的

13、工具包括： 投資分析可以幫助回答如下的投資問題： 投資回收期 內(nèi)部投資回報率法 (irr) 凈現(xiàn)值法 (npv) 與注重于歷史數(shù)據(jù)的盈利分析和成本分析不一樣，投資分析注重于對于投資項目將來的價值與注重于歷史數(shù)據(jù)的盈利分析和成本分析不一樣，投資分析注重于對于投資項目將來的價值 的估計的估計 投資分析通常被用作對于投資決策的支持投資分析通常被用作對于投資決策的支持 16 投資分析的優(yōu)點投資分析的優(yōu)點 可以將投資的機會進行量化分析 幫助進行“干/不干”的決策 基于定量的指標對于投資機會/戰(zhàn)略選擇進行優(yōu)先化 當(dāng)在選擇不同的投資和策略方向時非常有用： 投資分析提供了定量的分析框架來分析投資的機會，主要用

14、于對企投資分析提供了定量的分析框架來分析投資的機會，主要用于對企 業(yè)策略分析框架的補充業(yè)策略分析框架的補充 17 計算投資的回報水平計算投資的回報水平估計相關(guān)的現(xiàn)金流量估計相關(guān)的現(xiàn)金流量將回報水平與評估將回報水平與評估 標準進行比較標準進行比較 基于經(jīng)驗進行估算對于項目經(jīng)濟回報的總 結(jié) 評估標準通常是公認的 或者企業(yè)內(nèi)部認可的標 準 投資項目的舉例: 新產(chǎn)品推廣 在新市場推廣現(xiàn)有產(chǎn)品 實行新的營銷政策 建立新廠以提高產(chǎn)能 并購對手 投資機會分析一般分為三步進行投資機會分析一般分為三步進行 18 相當(dāng)于今天的價值預(yù)測的現(xiàn)金流投資結(jié)束時的剩余價值=+ 價值等于所有的投資回報減去成本，因此必須對于投

15、資期限內(nèi)的現(xiàn)金流進行估計，并同時估 算項目結(jié)束時剩余投資的價值 估計現(xiàn)金流估計現(xiàn)金流: :對應(yīng)的投資時限和最終剩余價值對應(yīng)的投資時限和最終剩余價值 投資的目的是為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值投資的目的是為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值 項目1的現(xiàn)金流 40,000 1 60,000 2 80,000 3 0 180,000 年 項目2的現(xiàn)金流 64,000 1 64,000 2 64,000 3 0 210,000 年 64,000 45 89,000 投資分析工具（投資分析工具（1 1）：投資回收期）：投資回收期 投資回收期是將全部投資收回所需的年限，是最原始的一種投資方法 投資回報期投資回報期3 3年年 投資回報期投資回報期3.283.28年年 忽略了資金的忽略了資金的 時間價值！時間價值！ -40 -20 0 20 40 60 1520253035 凈現(xiàn)值 (000s) 折現(xiàn)率 (%) = = 自身自身 = = 購并購并 irrirr 25.5%25.5% 22.1%22.1% 內(nèi)部投資回報率是單個項目的凈現(xiàn)值為0時對應(yīng)的折現(xiàn)率，可將其與資本的機會成本 ，k,進行比較 irr k,irr k,投資可以