玻璃期貨套期保值方案介紹

1、套期保值基本原理及案例分析 一、套期保值的概念一、套期保值的概念 二、套期保值的經(jīng)濟原理二、套期保值的經(jīng)濟原理 三、套期保值的分類三、套期保值的分類 四、基差的概念四、基差的概念 五、套期保值具體案例分析五、套期保值具體案例分析 六、企業(yè)參與期貨套期保值六、企業(yè)參與期貨套期保值 的一般流程的一般流程 套期保值套期保值（hedging，又稱“對沖”）是指企業(yè)通過持 有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約,或?qū)⑵谪浐霞s作為其 現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物,以期對沖價格風(fēng)險的 方式。企業(yè)通過套期保值，可以降低價格風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營活 動的影響，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。根據(jù)在期貨市場上操作方式不同 ，套期保值可分為買

2、入套期保值（long hedging）和賣出套 期保值（short hedging）。 套期保值的操作原則套期保值的操作原則 1 1、交易方向相反、交易方向相反 2 2、品種相近或相同、品種相近或相同 3 3、數(shù)量相等或相當(dāng)、數(shù)量相等或相當(dāng) 4 4、月份相同或相近、月份相同或相近 套期保值的經(jīng)濟原理套期保值的經(jīng)濟原理 1、同種商品的期貨價、同種商品的期貨價 格走勢與現(xiàn)貨價格走勢格走勢與現(xiàn)貨價格走勢 一致。一致。 2 2、同種商品在現(xiàn)貨市、同種商品在現(xiàn)貨市 場和期貨市場價格隨期場和期貨市場價格隨期 貨合約到期日的臨近，貨合約到期日的臨近， 兩者趨于一致。兩者趨于一致。 賣出套期保值賣出套期保值，

3、即賣出期貨合約，以防止將來賣出現(xiàn)貨時 因價格下跌而招致的損失。具體做法是先在期貨市場賣出與其 將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相 近的該商品期貨合約，然后該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實際賣 出該種現(xiàn)貨商品時，在期貨市場上買入原先賣出的該商品的期 貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品的交易進行保值。 套期保值的分類套期保值的分類 一、持有某種商品或資產(chǎn)，擔(dān)心市場價格下跌，期間持有商品或資 產(chǎn)市值下降，或銷售收益下降； 二、已經(jīng)按固定價格買入未來交收的商品或資產(chǎn)，擔(dān)心市場價格下 跌，期間持有的商品或資產(chǎn)市值下降，或銷售收益下降； 三、預(yù)計未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價格尚未

4、確定，擔(dān)心 市場價格下跌，使其銷售收入下降。 賣出套期保值的使用對象及范圍賣出套期保值的使用對象及范圍 買入套期保值買入套期保值，即買進期貨合約，以防止將來購買現(xiàn)貨商 品時可能出現(xiàn)的價格上漲而造成的成本增加。具體做法是先在 期貨市場買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、 交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后該套期保值者在 現(xiàn)貨市場上實際買入該種現(xiàn)貨商品時，在期貨市場上賣出原先 買入的該商品的期貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場上買進現(xiàn)貨商 品的交易進行保值。 買入套期保值的使用對象及范圍買入套期保值的使用對象及范圍 一、預(yù)計在未來要購買某種商品或資產(chǎn)，購買價格尚未確定時，擔(dān) 心市場價格上漲

5、，使其購入成本提高； 二、供貨方已和需求方簽訂合同，擔(dān)心未來進貨時貨源價格上漲； 三、需求方對目前價格滿意，但由于資金或倉庫問題目前不能買入 現(xiàn)貨，擔(dān)心未來進貨時價格上漲。 基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn) 貨價格與同種商品的某一特定期貨合 約價格間的價差。 公式：基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格 基差分析基差分析 基差可以是正數(shù)也可以是負數(shù)，這取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于基差可以是正數(shù)也可以是負數(shù)，這取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于 期貨價格期貨價格 。 基差為負，稱為遠期升水或現(xiàn)貨貼水，這種市場狀態(tài)為基差為負，稱為遠期升水或現(xiàn)貨貼水，這種市場狀態(tài)為正向市場正向市場。 基差為正，稱為遠期貼水或現(xiàn)貨升水，這

6、種市場狀態(tài)為基差為正，稱為遠期貼水或現(xiàn)貨升水，這種市場狀態(tài)為反向市場反向市場。 生產(chǎn)型企業(yè)生產(chǎn)型企業(yè)通過賣出保值規(guī)避企業(yè)在庫、在途及銷通過賣出保值規(guī)避企業(yè)在庫、在途及銷 售過程中的風(fēng)險售過程中的風(fēng)險 案例【案例【1】：2010年12月末，某玻璃生產(chǎn)企業(yè)6000噸庫存，成本價為 1750元/噸，計劃來年2月末出售，但恰逢年末年初，企業(yè)擔(dān)心玻璃的過度供 給導(dǎo)致現(xiàn)貨價格回落，為避免未來銷售價格下跌的風(fēng)險，該企業(yè)決定在鄭商 所進行玻璃期貨賣出套期保值，來對沖價格下跌的風(fēng)險。 交易日期交易日期現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場基差基差 2010.12.27 擔(dān)心來年銷售價格下跌；擔(dān)心來年銷售價格下跌； 現(xiàn)

7、價為現(xiàn)價為1750元元/噸噸 賣出賣出300手手1103合約；合約； 開倉價為開倉價為1850元元/噸噸 -100 2011.2.25 按計劃售出按計劃售出6000噸，噸， 價格為價格為1720元元/噸噸 買入買入300手手1103合約，合約， 平倉價為平倉價為1800元元/噸噸 -80 盈虧情況盈虧情況 虧損：（虧損：（1720-1750）6000=-18-18萬萬盈利：（盈利：（1850-1800）30020=3030萬萬 基差走強基差走強2020 注注期貨市場的盈利完全彌補現(xiàn)貨市場的虧損后仍有期貨市場的盈利完全彌補現(xiàn)貨市場的虧損后仍有12萬元的利潤萬元的利潤 案例案例【2 2】 ：現(xiàn)貨市

8、場價格沒有出現(xiàn)預(yù)期的下跌走勢，相反，因原材料的價格上漲帶動，玻璃價格出現(xiàn)小幅上 漲，企業(yè)以1780元的價格銷售，期貨價格平倉價位1900元，則結(jié)果如下: 交易日期交易日期現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場基差基差 2010.12.27 擔(dān)心來年銷售價格下跌；擔(dān)心來年銷售價格下跌； 現(xiàn)價為現(xiàn)價為1750元元/噸噸 賣出賣出300手手1103合約；合約； 開倉價為開倉價為1850元元/噸噸 -100 2011.2.25 按計劃售出按計劃售出6000噸，噸， 價格為價格為1780元元/噸噸 買入買入300手手1103合約，合約， 平倉價為平倉價為1900元元/噸噸 -120 盈虧情況盈虧情況 盈利：（

9、盈利：（1780-1750）6000=1818萬萬虧損：（虧損：（1850-1900）30020=-30-30萬萬 基差走弱基差走弱20 注注現(xiàn)貨市場盈利對沖期貨市場后，仍虧損現(xiàn)貨市場盈利對沖期貨市場后，仍虧損12萬萬 終端消費型企業(yè)終端消費型企業(yè)通過買入保值規(guī)避采購風(fēng)險通過買入保值規(guī)避采購風(fēng)險 案例【案例【3 3】：某玻璃加工企業(yè)于2010年5月份簽訂一份9月份的1000噸玻璃采購 合同，5月份玻璃現(xiàn)貨價格為1750元/噸，但因擔(dān)心市場上的過度需求推動玻璃 價格上漲，導(dǎo)致采購成本增加。為避免將來價格上漲帶來的風(fēng)險，該玻璃加工 企業(yè)決定在鄭商所買入玻璃期貨進行對沖。 交易日期交易日期現(xiàn)貨市場現(xiàn)

10、貨市場期貨市場期貨市場基差基差 2010.5.3 價格為價格為1750元元/噸，噸， 擔(dān)心未來采購價格上漲擔(dān)心未來采購價格上漲 買入買入50手手1009合約，合約， 開倉價為開倉價為1850元元/噸噸 -100 2010.9.10 價格漲至價格漲至1820元元/噸，噸， 按計劃購入按計劃購入1000噸噸 賣出賣出50手手1009合約，合約， 平倉價為平倉價為1900元元/噸噸 -80 盈虧情況盈虧情況 虧損：（虧損：（1750-1820）1000=-71000=-7萬萬盈利：（盈利：（1900-1850）505020=520=5萬萬 基差走強基差走強20 注注期貨市場的盈利彌補了現(xiàn)貨市場期貨市

11、場的盈利彌補了現(xiàn)貨市場5 5萬的虧損萬的虧損 基差變動情況 套期保值種類套期保值效果 基差不變 賣出套期保值盈虧完全相抵 買入套期保值盈虧完全相抵 基差走強 賣出套期保值存在凈盈利 買入套期保值存在凈虧損 基差走弱 賣出套期保值存在凈虧損 買入套期保值存在凈盈利 套期保值的本質(zhì)套期保值的本質(zhì) 套期保值可以說是風(fēng)套期保值可以說是風(fēng) 險的交換，即以較小險的交換，即以較小 的基差波動風(fēng)險，代的基差波動風(fēng)險，代 替較大的價格波動風(fēng)替較大的價格波動風(fēng) 險。險。 影響持有成 本因素的變 化 套期保值交易時 期貨價格對現(xiàn)貨 價格的基差水平 及未來收斂情況 的變化 被套期保值的風(fēng) 險資產(chǎn)與套期保 值的期貨合約

12、標 的資產(chǎn)的不匹配 期貨價格與 現(xiàn)貨價格的 隨機擾動 基差基差 風(fēng)險風(fēng)險 基差是套保效果的決定性因素基差是套保效果的決定性因素 基差風(fēng)險管理對策基差風(fēng)險管理對策 u選擇有利的套期保值時機與確定合適的套期保值 比例。 u建立合理的套期保值基差風(fēng)險評估和監(jiān)控制度。 u建立嚴格的止損計劃以規(guī)避異常基差變化的小概 率事件風(fēng)險。 正確套保觀念及企業(yè)定位正確套保觀念及企業(yè)定位 分析企業(yè)面臨風(fēng)險分析企業(yè)面臨風(fēng)險 進行風(fēng)險量化分析進行風(fēng)險量化分析 制定套保策略與計劃制定套保策略與計劃 優(yōu)化套期保值方案優(yōu)化套期保值方案 保值的跟蹤、風(fēng)控與評估保值的跟蹤、風(fēng)控與評估 期貨市場運行特點期貨市場運行特點 交易制度及規(guī)

13、則交易制度及規(guī)則 法規(guī)與制度風(fēng)險法規(guī)與制度風(fēng)險 信用風(fēng)險信用風(fēng)險 市場風(fēng)險市場風(fēng)險 流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險 現(xiàn)金風(fēng)險現(xiàn)金風(fēng)險 操作風(fēng)險操作風(fēng)險 基差風(fēng)險基差風(fēng)險 決策風(fēng)險決策風(fēng)險 概念概念 原理原理 原則原則 正確評價套保效果正確評價套保效果 建立應(yīng)急處理機制建立應(yīng)急處理機制 深入的形勢分析深入的形勢分析 最佳建倉時機最佳建倉時機 靈活選擇策略靈活選擇策略 確定合理目標確定合理目標 確定套保方向確定套保方向 選擇品種選擇品種 確定套保比率確定套保比率 確定套保期限確定套保期限 確定交易頭寸確定交易頭寸 選擇建倉時機選擇建倉時機 套期保值的運作流程套期保值的運作流程 首先，分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情 況

14、，確定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在 的風(fēng)險點，分析采購、生產(chǎn)、銷售、 庫存可能存在的價格波動風(fēng)險；其 次，確定企業(yè)的保值需求，分析企 業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售涉及到的商品 價格走勢，對價格趨勢作出客觀研 判；再次，針對企業(yè)情況設(shè)計具體 的保值策略，分析保值過程中可能 存在的風(fēng)險；最后對套期保值方案 效果進行客觀的評價。 套保方案的制定套保方案的制定 1 1、分析市場，選擇時機與套期保值比例、分析市場，選擇時機與套期保值比例 2 2、評估風(fēng)險，建立基險評估和監(jiān)控制度、評估風(fēng)險，建立基險評估和監(jiān)控制度 3 3、制定策略，建立嚴格止損計劃、制定策略，建立嚴格止損計劃 4 4、開始交易，建立、調(diào)整、了結(jié)頭寸、開始

15、交易，建立、調(diào)整、了結(jié)頭寸 5 5、效果評估，套保效果預(yù)測與評估、效果評估，套保效果預(yù)測與評估 u 操作人員和相關(guān)人員的基本技能： 學(xué)會看懂期貨行情、 讀懂結(jié)算報表、了解基本交易流程、熟悉電子交易系統(tǒng)等。 u 學(xué)會基本的操作技巧 u 嚴格按照流程處理套期保值業(yè)務(wù) u 加強自律，嚴控道德風(fēng)險 u 關(guān)注期貨市場重要信息并及時反饋給領(lǐng)導(dǎo)層。 套保方案的實施套保方案的實施 1 1、幾個基本問題、幾個基本問題 第一層風(fēng)險管理第一層風(fēng)險管理 第二層風(fēng)險管理第二層風(fēng)險管理 第三層風(fēng)險管理第三層風(fēng)險管理 公司總經(jīng)理室公司總經(jīng)理室 成立期貨監(jiān)督委員會成立期貨監(jiān)督委員會 財務(wù)部財務(wù)部 從財務(wù)方面監(jiān)督控制風(fēng)險從財務(wù)

16、方面監(jiān)督控制風(fēng)險 期貨交易部期貨交易部 自身控制風(fēng)險自身控制風(fēng)險 公司參與期貨交易管理條例公司參與期貨交易管理條例 公司期貨交易人員管理條例公司期貨交易人員管理條例 每天檢查期貨交易的記錄每天檢查期貨交易的記錄 持倉財務(wù)監(jiān)控持倉財務(wù)監(jiān)控 期貨行情分析小組定期分析期貨行情分析小組定期分析 期貨頭寸風(fēng)險、運作策略以期貨頭寸風(fēng)險、運作策略以 及操盤小組實施情況及操盤小組實施情況 1 1、理性的套期保值觀念、理性的套期保值觀念 正確認識套期保值正確認識套期保值 保值者不應(yīng)該將 精力放在保值業(yè) 務(wù)獲得的利潤 上，應(yīng)重點關(guān)注 可能的風(fēng)險損失 上 套保所獲得的利潤 是對現(xiàn)貨風(fēng)險的對 沖，嚴控建立投機 性頭寸，投機頭寸 是風(fēng)險的根源 對套期保值的正 確評價應(yīng)該是： 套期保值是否滿 足了預(yù)期的要求 和目的 2 2、建立套期保值長效機制、建立套期保值長效機制 u成功的商品風(fēng) 險管理給企業(yè)管 理者帶來了許多 特別的挑戰(zhàn)。- -知識的積累、 實踐經(jīng)驗、市場 信息等 u制定商品風(fēng) 險管理的指導(dǎo) 方針，保證套 期保值決策的 連續(xù)性 u管理層應(yīng)該