PVC套期保值方案

1、中國國際期貨有限公司china international futures co.，ltd. 套期保值方案-卜廣亮目 錄第一部分 套期保值的原理第二部分 pvc企業(yè)套期保值的意義第三部分 pvc套期保值策略第四部分 pvc生產(chǎn)企業(yè)鎖定利潤穩(wěn)步擴張第五部分 pvc貿(mào)易企業(yè)期現(xiàn)套利穩(wěn)定經(jīng)營第六部分 pvc消費企業(yè)鎖定成本保證生產(chǎn)第七部分 pvc套期保值實務操作附件一：大連商品交易所聚氯乙烯期貨合約附件二：大商所pvc交割流程第一部分 套期保值的原理套期保值，就是在期貨市場上買進（或賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（或買進）期貨合約來補償和沖抵因現(xiàn)貨

2、市場上價格變動所帶來的實際價格風險。套期保值交易的目的就是最大程度地減少價格波動風險所帶來的不利后果。套期之所以能夠保值，是因為同一種特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價格，則受相同的經(jīng)濟因素和非經(jīng)濟因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進行實貨交割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價格與期貨價格在期貨合約臨近到期日時趨向一致。在相關的兩個市場中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。第二部分 pvc企業(yè)套期保值的意義推出pvc期貨是pvc相關企業(yè)回避價格風險的需要，期貨市場是現(xiàn)貨市場的基礎，由于期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨同性，企業(yè)可以通過在期貨市場上建立頭寸，進行套期保值操作，以有效的規(guī)避現(xiàn)貨

3、價格波動風險。pvc相關企業(yè)還可以根據(jù)期貨市場提供的價格信息，合理安排生產(chǎn)、調(diào)整銷售或采購策略、調(diào)節(jié)庫存等。有了pvc期貨這一規(guī)避風險的有力工具，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定就有了進一步的保障。一個成功的企業(yè)不在于贏利多少，而在于能夠有效的控制風險，尤其是在金融危機已經(jīng)嚴重沖擊實體經(jīng)濟的背景下。對于pvc行業(yè)來說,無論是其上游生產(chǎn)廠家、中間貿(mào)易商還是下游消費企業(yè),在現(xiàn)貨經(jīng)營中均不可避免的存在生產(chǎn)風險、價格風險、營銷風險、政策環(huán)境風險等。除此之外，由于我國pvc行業(yè)本身具有市場容量大且競爭充分，生產(chǎn)和加工分散，企業(yè)規(guī)模相對于世界平均水平較小的特點，因此，行業(yè)相關現(xiàn)貨企業(yè)在未來的競爭力風險都顯得格外突出。據(jù)

4、專業(yè)人士據(jù)測，pvc生產(chǎn)已經(jīng)進入高成本支撐時代，企業(yè)間的合并重組是未來行業(yè)規(guī)?；l(fā)展的主要方向。在這樣背景下，哪些企業(yè)能夠脫穎而出，成為行業(yè)發(fā)展的“領頭雁”，關鍵取決于企業(yè)在未來發(fā)展道路上的控制風險能力。a、生產(chǎn)企業(yè)可以通過賣期保值鎖定銷售利潤b、加工企業(yè)則可通過買入保值鎖定生產(chǎn)成本，c、貿(mào)易商亦可通過期貨市場的靈活操作確保經(jīng)營利潤。第三部分 pvc套期保值策略為了更好實現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進行套期保值交易時，必須注意以下程序和策略。1、堅持均等相對的原則。均等，就是進行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關數(shù)量上相一致。相對，就是在兩個市場上采取相反的買賣行為，如在

5、現(xiàn)貨市場上買，在期貨市場則要賣，或相反； 2、比較凈冒險額與保值費用，最終確定是否要進行套期保值；3、根據(jù)價格短期走勢預測，計算出基差（即現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差額）預期變動額，并據(jù)此作出進入和離開期貨市場的時機規(guī)劃，并予以執(zhí)行。第四部分 pvc生產(chǎn)企業(yè)鎖定利潤穩(wěn)步擴張對于pvc生產(chǎn)企業(yè)來講，在生產(chǎn)產(chǎn)品之前必須要準備上游生產(chǎn)原料，此時，pvc的生產(chǎn)成本其實已經(jīng)固定，但未來pvc的售價卻存在很多不確定性因素，一旦pvc價格下跌，將給企業(yè)帶來較大損失。pvc期貨上市之后，企業(yè)在準備原料庫存計劃生產(chǎn)的同時,可以在期貨市場賣出相應的頭寸,鎖定本批計劃生產(chǎn)的利潤。由于pvc和電石價格有高度的相關性（據(jù)

6、測算，pvc/電石的價格比率為2.3左右），生產(chǎn)企業(yè)甚至都可將已經(jīng)購入形成的電石庫存折算成pvc的頭寸加以保值。例：某電石法pvc生產(chǎn)企業(yè)，目前現(xiàn)有pvc庫存2000噸，3月份再次購進10500噸電石以便完成3個月后5000噸pvc的生產(chǎn)計劃，該企業(yè)的保值計劃可以按如下步驟進行：(1）計算開口頭寸：目前庫存2000噸pvc，加上5000噸的生產(chǎn)計劃，共計7000噸pvc，另外，1噸pvc約需要消耗1.5噸電石，5000噸pvc需要消耗7500噸電石，但該廠購進了15000噸電石，還余下3000噸電石處于風險之中，折合成pvc約2000噸，所以，這個生產(chǎn)企業(yè)總的開口頭寸如果按照pvc計的話應該是

7、9000噸，折合期貨應該是1800手（1手=5噸）。(2）市場操作：現(xiàn)貨市場買入電石原料的同時，在期貨市場賣出3月之后交割的pvc期貨。在此期間，生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)不斷售出的pvc現(xiàn)貨量，同時也在期貨市場不斷的買入相應的pvc期貨進行平倉，直至到了交割月賣出所有現(xiàn)貨，了結所有期貨。由于在開始就鎖定了利潤，無論市場價格漲跌均不影響企業(yè)的既定收益。以上操作是最簡單的操作方法，不同的企業(yè)可以根據(jù)自己承受風險的能力選擇部分比例套保，以使自己利潤最大化。另外，還可以根據(jù)市場價格走勢，如果明確漲勢，可先平期貨再賣現(xiàn)貨，如果明確跌勢，可先賣現(xiàn)貨再平期貨，這樣可以將利潤進一步擴大化。第五部分 pvc貿(mào)易企業(yè)期現(xiàn)套利

8、穩(wěn)定經(jīng)營貿(mào)易企業(yè)的經(jīng)營根本就是在價格波動中獲取最大利潤，但是，其承受風險也是整個產(chǎn)業(yè)鏈條中最大的一方。價格上漲時，上游備貨的來源無法保證，價格下跌時，下游接貨方違約帶來的風險也無法控制，尤其是pvc的貿(mào)易企業(yè)，行業(yè)競爭加劇，市場透明程度越來越高，企業(yè)經(jīng)營難度越來越大。在這種情況下，貿(mào)易企業(yè)只有將現(xiàn)貨貿(mào)易與期貨相互結合補充，將期貨市場當成優(yōu)秀的“供應商”和忠實的“下游客戶”，才能無論在行業(yè)牛市還是熊市期間均能游刃有余。例：某塑料貿(mào)易公司長期從事lldpe、pp、pvc等多種樹脂系列品種的貿(mào)易活動，lldpe現(xiàn)貨價格在2008年經(jīng)過4、5、6月三個月的快速上漲之后屢創(chuàng)新高，最高至16000元/噸，

9、漲勢幾近瘋狂，他們估計在全球金融海嘯愈演愈烈的沖擊下，lldpe價格泡沫巨大，暴漲之后必有暴跌。而6月份之前的期貨價格始終大大高于現(xiàn)貨價格，公司將所有l(wèi)ldpe庫存在9月合約賣出進行保值，同時還在市場收現(xiàn)貨，在0809合約作無風險套利。進入7月后，lldpe價格開始高臺跳水，他們加大銷售力度，先賣現(xiàn)貨后平期貨。到了9月份，將未售出的lldpe在期貨市場按照最大交割量1000手進行交割，合計5000噸加拿大產(chǎn)0218d和0218b。事后據(jù)公司財務測算，如果5000噸現(xiàn)貨改在10月份銷售的話，至少得虧損2000萬元。 pvc和lldpe同屬于合成樹脂系列，與lldpe很多貿(mào)易商存在交集，pvc期貨

10、推出之后，貿(mào)易商也可按照類似操作手法，對pvc庫存進行保值，以獲取盡可能多的收益。第六部分 pvc消費企業(yè)鎖定成本保證生產(chǎn)塑料加工企業(yè)通常采用訂單生產(chǎn)模式,但是接到訂單后可能過一段時間才開始采購原料進行生產(chǎn),因此他們通常面臨著期間原材料價格上漲的風險,或者已經(jīng)購入的庫存商品的價格下跌的風險。如果塑料加工企業(yè)在接到訂單的同時就在期貨市場上進行買入保值操作,就可以提前鎖定買入成本。仍然以lldpe的加工企業(yè)為例，2008年底，某以lldpe為主要原料的農(nóng)膜企業(yè)，委托某國際代理公司進口了10000噸2、3月份到貨的進口lldpe，價格從7600元/噸8500元/噸不等。春節(jié)過后，期貨市場率先發(fā)動了一

11、波拉漲行情，lldpe價格由8400元/噸很快漲至92009300元/噸！現(xiàn)貨市場由于需求低迷，價格上漲緩慢，銷售不振，lldpe期貨0903合約92009300元/噸時，現(xiàn)貨只能勉強賣到8800元/噸,而且好多低價進口貨還未到港,預期價格上升壓力很大。在這種情況下,該農(nóng)膜企業(yè)在期貨市場賣出0903合約和0905合約對進口的原料進行賣空保值，以最高成本8500元/噸計算仍然可以鎖定700800元/噸的利潤。2月10日后，0905合約的價格大幅下跌，甚至低于同期現(xiàn)貨價格近1000元/噸，雖然此時農(nóng)膜價格也一落千丈，但是由于在原料部位進行了期貨保值，該企業(yè)成功的避免了原材料庫存價格下跌的風險。pv

12、c的加工企業(yè)也一樣存在原料上漲和制品價格下跌的風險，同樣可以利用pvc期貨市場對已經(jīng)采購形成的庫存進行保值操作。根據(jù)加工進度和出售的制品量，不斷在期貨市場逐步買入平倉，直至消化掉所有庫存。第七部分 pvc套期保值實務操作一、投資決策程序1、市場行情分析準確分析判斷市場趨勢是正確決策的基礎，套保企業(yè)應關注各類相關信息的同時，定期或不定期召開市場行情分析會。遇市場行情發(fā)生突變時，更應廣泛收集信息及各方意見并及時召開市場分析會研討行情及相應的對策。2、套期保值方案的制定套保企業(yè)在廣泛收集信息，全面分析國際、國內(nèi)市場趨勢基礎上，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營目標制定企業(yè)年度或階段性套期保值建議方案，提交企業(yè)期貨業(yè)務領導

13、小組討論研究后，形成可操作的套期保值方案。制定保值方案的基本原則是：以走勢分析為基礎，以產(chǎn)品成本為參照，以企業(yè)整體效益為目標，確保不發(fā)生風險。3、套期保值方案的實施在企業(yè)套期保值方案確定后，由期貨部具體運作，其運作結果每日報送主管人員，主管人員對保值方案的實施情況進行監(jiān)督檢查。為防止發(fā)生意見不一的多頭指揮，期貨保值運作實行單一指揮制度。如市場行情發(fā)生變化需要對保值方案進行較大修正，則需由期貨領導小組討論確定。4、套期保值頭寸的交割在進入交割月的前一月由現(xiàn)貨部門將需要實物交割的產(chǎn)品數(shù)量通知期貨部門?，F(xiàn)貨部門組織資源并發(fā)運至指定倉庫，由指定單位進行驗收、制作倉單，并根據(jù)期貨部的書面指令將倉單交由期

14、貨經(jīng)紀公司進行實物交割，或由財務部按期貨部提出的資金計劃籌集貨款交指定的期貨經(jīng)紀公司辦理實物交割。交割完畢后期貨部將倉單交由現(xiàn)貨部門處理。如因資源、資金、運輸?shù)仍虿荒苋缙谵k理交割則及時向企業(yè)主管領導匯報，由其進行協(xié)調(diào)處理，確定不能進行交割則必須提前通知期貨部作平倉處理。5、資金管理與調(diào)撥用于期貨套期保值的資金由企業(yè)法人授權專人進行調(diào)撥。期貨部在保值方案中應制定資金需求計劃。在保值方案確定后，按方案所需資金及時間要求及時足額提供保證金，如遇行情突變需臨時增加保證金時，則由期貨部提出書面報告經(jīng)有關領導批準后由財務部增撥資金，平時保證金有富裕時應及時調(diào)回企業(yè)。用于交割提貨的資金由期貨部在接到現(xiàn)貨部

15、門提出的交割數(shù)量后在交割月的前一個月向財務部提出申請；賣出保值頭寸交割后，要求期貨經(jīng)紀公司必須將全部交割貨款盡快匯到企業(yè)資金帳戶上。二、入市前的準備工作 1、選擇合適人員研究pvc期貨品種。 2、選擇實力雄厚、信譽良好的期貨公司開設資金帳戶，熟悉交易流程。 3、下載、熟悉網(wǎng)上交易系統(tǒng)，熟悉下單窗口，密切關注價格走勢。4、熟悉期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格運行的不同。附件一：大連商品交易所聚氯乙烯期貨合約附件二：大商所pvc交割流程一、交易交割成本期貨市場的投資者大致可分為三類：日內(nèi)交易者、一般投機者和套保者。對于日內(nèi)交易者和一般投機者，其交易成本完全取決于交易手續(xù)費，尤其是日內(nèi)交易者，最小變動價位和交

16、易手續(xù)費的設置對其收益影響很大。而對于產(chǎn)業(yè)套?？蛻?，其期貨市場的成本通常包括交易手續(xù)費、交割手續(xù)費、商品入庫檢驗費、倉儲費及其他雜費，如商品出入庫費用等。pvc的最小變動價位和lldpe一樣，均為5元/噸，而交易手續(xù)費為不超過6元/手，低于lldpe的8元/手。這樣，一手pvc合約變動一個點位，投資者最高收益可達19元/手，是目前國內(nèi)所有期貨品種中單位價格變動投資收益最高的。交割費用包括交割手續(xù)費、倉儲費和質(zhì)檢費等成本。從交割手續(xù)費來看，pvc的交割收費標準低于pta、略高于lldpe，處于中等偏低水平；從質(zhì)檢費用來看，pvc處于適中水平。pvc目前指定了兩家檢驗機構ccic和sgs，組批單位

17、與lldpe相同，均是300噸一批次，ccic的檢驗費用2000元/批，抽樣費1000元/批，sgs的檢驗費用3000元/批，抽樣費1500元/批，收費標準相當于10-15元/噸。從倉儲費用來看，化工品要求室內(nèi)倉庫儲存，且防潮、防火，倉儲費標準比大豆、玉米、棉花等農(nóng)產(chǎn)品要高，目前，pvc期貨的倉儲費執(zhí)行標準為不超過1元/噸天?？傮w來看，pvc期貨的交易交割成本在國內(nèi)期貨品種中處于適中水平，在同類的化工品中處于略低水平，單位價格變動可能獲得的收益是最高的。二、推薦品牌免檢2007年，大商所在推出lldpe期貨時首次采用推薦品牌制度，獲得了較好的市場反響，取得了一定的成功經(jīng)驗。pvc和lldpe一

18、樣，同屬于五大通用樹脂家族，貿(mào)易流通方式非常相似，故我們在進行pvc期貨交割制度設計時仍然沿用lldpe的“質(zhì)量檢驗推薦品牌”制度，即對于推薦廠家推薦品牌的pvc,只要貨主能夠提供滿足交割品質(zhì)量要求的出廠質(zhì)檢證明原件和廠家的質(zhì)量承諾函,經(jīng)倉庫認可后可以免檢入庫注冊倉單，對于非推薦廠家推薦品牌的pvc須經(jīng)過交易所指定檢驗機構檢驗合格后方可入庫，經(jīng)倉庫認可后注冊倉單。推薦品牌制度在一定條件下，可以降低這些品牌進入期貨市場的成本。例如，假設一位投資客戶打算在期貨市場交割5000噸的pvc，如果不是大商所推薦廠家推薦品牌的產(chǎn)品，必須經(jīng)過大商所指定檢驗機構檢驗合格后，方可入庫注冊倉單，假設貨主選擇cci

19、c作為他的質(zhì)檢機構，他需支付的檢驗費用為3000元/批17批（說明：175000300取整進1）51000元的檢驗費。如果貨主交割的是大商所推薦廠家推薦品牌產(chǎn)品，只要貨主提供生產(chǎn)廠家的質(zhì)量檢驗證明原件和生產(chǎn)廠家的質(zhì)量承諾函，他就可以免檢直接注冊倉單，從而節(jié)約51000元的費用。pvc交割入庫檢驗環(huán)節(jié)流程圖二、交割注意事項：1.交割預報：客戶發(fā)貨前須由經(jīng)紀公司代理向交易所辦理交割預報，交割預報上可以提交意向倉庫，交易所根據(jù)“擇優(yōu)分配，統(tǒng)籌安排”的原則，考慮客戶的意向分配指定交割倉庫。同時收取10元/噸的交割預報定金（根據(jù)實際到貨量，在貨物入庫后，由經(jīng)紀公司憑交割倉庫簽字蓋章的交割預報表進行返還）

20、交割預報沒有截止期限，最后交倉單的日期為最后交割日。交割預報有效期為40天，超過40天未入庫，罰沒預報定金。已經(jīng)交割過的商品如在原指定交割倉庫進行交割，不需辦理交割預報。2.貨物入庫、檢驗：客戶在入庫前，提前通知倉庫，告知發(fā)貨時間、發(fā)貨數(shù)量等相關信息，以備交割倉庫準備庫容。入庫后,不申請免檢的客戶（或委托交割倉庫）委托交易所指定質(zhì)檢機構（ccic和sgs）進行檢驗。申請免檢的辦理流程：由推薦廠家生產(chǎn)的推薦牌號的聚氯乙烯，貨主須提供大連商品交易所規(guī)定的聚氯乙烯交割質(zhì)量標準的生產(chǎn)廠家出具的產(chǎn)品質(zhì)量證明原件和質(zhì)量承諾書原件及交易所規(guī)定的其他材料的，經(jīng)指定交割倉庫審核同意后，可免于質(zhì)量檢驗。產(chǎn)品質(zhì)量證明應載有生產(chǎn)廠家、牌號、批號、檢測日期、質(zhì)量測試項目、質(zhì)量測試結果和質(zhì)量檢驗結論等信息。推薦品牌只是申請免檢的一個前提，非推薦廠家推薦品牌檢驗合格也可以交割。生產(chǎn)廠家出具的質(zhì)量證明原件和商檢證書原件上質(zhì)量指標必須符合大連商品交易所規(guī)定的聚氯乙烯期貨交割質(zhì)量標準。提供免檢的相關材料的客戶，倉庫有權要求繼續(xù)檢驗，但檢驗費用由交割倉庫承擔。如果檢驗不合格，仍不能注冊標準倉單。3.交割費用：檢驗費：ccic2000元/樣