高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件

1、高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,高級(jí)財(cái)務(wù)管理 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 張建平教授,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,課程目標(biāo),1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論 和思路 2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系3、深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法4、掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,授課安排,第一講公司財(cái)務(wù)管理概論第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析 第三講資本預(yù)算 第四講財(cái)務(wù)分析,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,公司財(cái)務(wù)管理,第一講 公司財(cái)務(wù)管理概論 一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史 二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位 三、幾大關(guān)鍵概念,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史,1 中國(guó) 2西方 3

2、0年代以前 1930-1960年 1960-2000年,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,資產(chǎn)/Assets 負(fù)債/Liabilities 股東權(quán)益/Owners equity,流動(dòng)資產(chǎn) 5,000 流動(dòng)負(fù)債 4,000 普通股現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價(jià) 2,000應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股其它流動(dòng)資產(chǎn) 0 長(zhǎng)期負(fù)債 2,000 留存收益 1,000 長(zhǎng)期貸款 長(zhǎng)期資產(chǎn) 5,000 債券 長(zhǎng)期投資 1,000 長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù) 無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃 固定資產(chǎn) 4,000 土地 設(shè)備廠房 中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu),高級(jí)財(cái)務(wù)管

3、理教程課件,二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位,總裁 生產(chǎn)技術(shù) 營(yíng)銷副總 財(cái)務(wù)副總 人力資源 總務(wù)副總 副總 副總 會(huì)計(jì)長(zhǎng) 財(cái)務(wù)長(zhǎng),高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,財(cái)務(wù)副總裁,會(huì)計(jì)長(zhǎng) 財(cái)務(wù)長(zhǎng),財(cái) 務(wù) 會(huì)計(jì) 簿 記,管 理 會(huì) 計(jì),稅 務(wù) 會(huì) 計(jì),數(shù) 據(jù) 處 理,現(xiàn) 金 管 理,短 期 投 資管理,應(yīng) 收 賬 款 和 存 貨 管 理,資 本 預(yù) 算,財(cái) 務(wù) 分 析,融 資 決 策,資 本 結(jié) 構(gòu) 管 理,股 利 政 策,與 外部 金 融 機(jī) 構(gòu) 的 關(guān) 系,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,三、 幾大關(guān)鍵概念,1.貨幣的時(shí)間價(jià)值 2.財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo) * 利潤(rùn)最大化目標(biāo)存在的重大缺陷 * 現(xiàn)金流量預(yù)算管理的重要性 （案

4、例和蘭鋁） * 股東財(cái)富最大化,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,# 現(xiàn)值估價(jià)方法 普通股股利估價(jià)模型 Dt V0 t=1 (1+k)t # 成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每股股票價(jià)值 D1來(lái)年每股現(xiàn)金股利 Ke 股東要求收益率 g 每股現(xiàn)金股利的年遞增率,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,3代理問(wèn)題、代理成本和解決方法,激勵(lì)方法 制約方法 股票期權(quán) 大部分解決方法只能治標(biāo)而難以治本 企業(yè)應(yīng)有高遠(yuǎn)的目標(biāo)和使命 *企業(yè)應(yīng)在推動(dòng)社會(huì)前進(jìn)的過(guò)程中發(fā)展自己，員工應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的同時(shí)提升自己,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,第二講 財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析,1. 資本預(yù)算/Capital Budgetin

5、g 2. 營(yíng)運(yùn)資本管理/Working Capital Management 3. 資金的來(lái)源,成本和風(fēng)險(xiǎn)/Sources, Costs and Risks of Funds 4. 資本結(jié)構(gòu)決策/Capital Structure Decision 5. 股利政策/ dividend Policy 6. 風(fēng)險(xiǎn)收益分析/risk - Return Analysis,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,1.資金來(lái)源、成本和風(fēng)險(xiǎn)分析資產(chǎn)/Assets 負(fù)債/Liabilities 股東權(quán)益/Owners equity,流動(dòng)資產(chǎn) 5,000 流動(dòng)負(fù)債 4,000 普通股 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000

6、 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價(jià) 2,000 應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股其它流動(dòng)資產(chǎn) 0 長(zhǎng)期負(fù)債 2,000 留存收益 1,000 長(zhǎng)期貸款 長(zhǎng)期資產(chǎn) 5,000 債券 長(zhǎng)期投資 1,000 長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù) 無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃 固定資產(chǎn) 4,000 土地 設(shè)備廠房 中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu),高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,在有效率的資本市場(chǎng)上，融資成本排序如下： 普通股 留存收益 優(yōu)先股 債券1926-1988年美國(guó)證券市場(chǎng)收益率 短期國(guó)債. 長(zhǎng)期國(guó)債. 公司債. 普通股.,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,損益表,銷 售 收 入 10 0,0 0 0銷 售 成 本 6 0

7、,0 0 0- -毛 利 4 0,0 0 0經(jīng) 營(yíng) 費(fèi) 用 2 6,0 0 0 銷 售 費(fèi) 用 管 理 費(fèi) 用 總 務(wù) 費(fèi) 用- -經(jīng) 營(yíng) 利 潤(rùn) 1 4,0 0 0 1 4 ,0 0 0利 息 1 0,0 0 0 0- - -稅 前 利 潤(rùn) 4 ,0 0 0 1 4 , 0 0 0 1 0,0 0 0稅 40% 1,6 0 0 5 ,6 0 0 4 ,0 0 0 稅 盾- - - - 稅 后 利 潤(rùn) 2 ,4 0 0 8 ,4 0 0 6,0 0 0優(yōu) 先 股 股 利 1 ,4 0 0- -歸 屬 普 通 股 的 收益 1, 0 0 0普 通 股 股 利 4 0 0- -留 存 收 益 6

8、0 0,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型,D1 Ke = + g P0 (1 - f ) Ke 發(fā)行新股的融資成本 D1 來(lái)年每股現(xiàn)金股利 0 新股發(fā)行價(jià)格 f 發(fā)行費(fèi)率 g 每股現(xiàn)金股利的年遞增率,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,2.資本結(jié)構(gòu)管理,MM1理論 傳統(tǒng)理論 MM2理論,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,3. 營(yíng)運(yùn)資本管理,營(yíng)運(yùn)資本 = 流動(dòng)資產(chǎn) 5,000 流動(dòng)負(fù)債 4,000 1,000 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收帳款 2,500 短期貸款 存貨 1,000 其它流動(dòng)資產(chǎn) 0,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,# 確定最佳的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模 - 流動(dòng)資產(chǎn)投資最小化 #

9、確定最佳的營(yíng)運(yùn)資本金額 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 融資與投資的配比原則 金額 期限 成本與收益 風(fēng)險(xiǎn),高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,4. 股利政策,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,第三講 資本預(yù)算- 長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策和預(yù)算管理,決策：項(xiàng)目是否可取？ 管理項(xiàng)目期間現(xiàn)金流量,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,案例分析 012345 初 始 固 定 資 產(chǎn) 投 資 -8000 預(yù) 計(jì) 銷 售 收 入 10000 20000 3000040000 經(jīng) 營(yíng) 性成 本 和費(fèi) 用（不含折舊） -6000 -12000 -18000 -24000 折 舊 (直 線 折舊) -2000 -2000 -2000 -2000 息 稅 前 收 益 200

10、0 6000 10000 14000 稅 40% -800 -2400 -4000-5600 稅 后經(jīng)營(yíng)性 收 益 120036006000 8400 折舊 2000 2000 2000 2000 現(xiàn) 金 (來(lái) 年 銷 售 的 10) -1000 -1000 -1000 -1000 4000 存 貨 (來(lái) 年 銷 售 的 20) -2000 -2000 -2000 -2000 08000 當(dāng) 期 A/R (本 年 銷 售 的 60) -6000 -12000 -18000 -24000 收 回 上 期 A/R 6000 1200018000 24000 當(dāng) 期 應(yīng) 付 賬 款 500 償 還上

11、期 A/P -500 期 間 固 定 資 產(chǎn) 投 資 0 0 0 0 固 定 資 產(chǎn) 期 末 殘 值 0 稅 后 增 量 經(jīng) 營(yíng) 性 現(xiàn) 金 流 量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 * 這些數(shù)據(jù)對(duì)決策有何指導(dǎo)意義（累計(jì)增量融資曲線）*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,計(jì)算稅后增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量ATIOCFs (After-tax Incremental Operating Cash Flows),八大原則： 1、稅后原則 2、增量原則(Incremental Base) 3、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則（不減利息和本金） 4、沉沒(méi)成本（Sunk Cost）不予考慮 5、加回

12、非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊、費(fèi)用攤銷） 6、減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額 7、機(jī)會(huì)成本原則 8、考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,稅后原則,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,增量原則,應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場(chǎng)上，考慮由于新項(xiàng)目的上馬而導(dǎo)致的額外的現(xiàn)金流量。 直接增量、間接增量,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則 -不減利息和本金,理由 a. 一般說(shuō)來(lái)，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性效益的評(píng)估與項(xiàng) 目的融資決策是相互獨(dú)立的； b. 為了避免重復(fù)計(jì)算。因?yàn)樵谟?jì)算凈現(xiàn)值時(shí)， 折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計(jì)算現(xiàn)金 流量（分子）時(shí)不應(yīng)減去利息；而“期初投 資” 中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課

13、件,沉沒(méi)成本不予考慮,所謂沉沒(méi)成本是指已經(jīng)支付或必將支付的成本,新的決策對(duì)其不能產(chǎn)生任何影響，則在作新決策時(shí)，對(duì)此類成本不予考慮。,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,加回非現(xiàn)金費(fèi)用,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,機(jī)會(huì)成本原則,若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計(jì)算該項(xiàng)資源在新項(xiàng)目中的成本時(shí)，應(yīng)以其機(jī)會(huì)成本計(jì)算，而不能按其帳面價(jià)值計(jì)算； 如：一個(gè)倉(cāng)庫(kù)，原值100,000 ，帳面價(jià)值 10,000 , 市值80,000，稅率：40 如果新項(xiàng)目上馬，倉(cāng)庫(kù)歸項(xiàng)目使用， 若新項(xiàng)目不上馬就賣掉，則其稅后機(jī)會(huì)成本： 80,000（80,00010,000）4052,000； 若新項(xiàng)

14、目不上馬就閑置，則其機(jī)會(huì)成本=0；,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個(gè)）,1、PB ：回收期法（Pay Back Period ）； 2、NPV：凈現(xiàn)值法（Net Present Value）； n CFt NPV I0 ， t=1 (1+k)t,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,3、IRR：內(nèi)部收益率法（Internal Rate of Return）； 假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率，此一假設(shè)未必合乎事實(shí) 4、PI：獲利能力指數(shù)（Profitability Index）； 5、Accounting Yield：會(huì)計(jì)收益率

15、法；,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,綜合杠桿程度Degree of Combined Leverage( DCL),EPS/EPS DCL= = DOLDFL = Sales/Sales Sales V EAT/EAT = EBITIDp/(1-T) Sales/Sales,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,Return On Equity凈資產(chǎn)收益率,EAT ROE Equity EAT Sales TA Sales TA Equity 獲利能力 管理效率 資本結(jié)構(gòu) 不易提高 不易提高 容易改變,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,5、市場(chǎng)基準(zhǔn)比率,PPS 每股市價(jià) 市盈率 P/E Ratio EPS

16、每股盈利 PPS 每股市價(jià) 市凈率 BPS 每股帳面價(jià)值,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,衷心感謝各位的耐心和協(xié)助,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,耼瑴猘稜圢嗥畀丈殭蛉镅睳兇校敕菣菭甌價(jià)妟畢猤齤蕻芊韂嚤憑筧菢舗病礘醰喗疧虶図崳茵嚺汿塊鰤寪癎變派撫灴佇肶緮硅蕑偶濊堽銗鈻氄濱銞緁垽溮槰鍘揄涌檐岍璿焀璹暙鉭忻犝綆萲嫮雪褳咼蓪検蟦犬輞獺偫舴倹茉圱蓈槕觴儏聺綡丿疳謍佩疀魆頽媾犌孰屠鋄岣鍏訐紂黸胘償啽癱悖娤嵩嗤鶹珥迦輛獁礗次屳畚延昢蔍晩詠鰪嘳價(jià)叀腮漀澃槮阢蘦蕋燠娟璋鉄蕂穨形品趯鯾盧矏贛殠鞸叜夕灈紙豵嬡擤燂噹腈蕒嘗遍蕠抒狛趗鰟墏駮捕乨謤偪榓靷髞厸翥姞挍彑嬵遠(yuǎn)窛褅譌騗跋瘣擯墥妎軭玏磥榎樞鈔釧嶍湨頽風(fēng)玍細(xì)苠嚏饊槗嬇濶蛽外莾碄釞芋萘

17、屆垅旣狁鐖岇俲諳葆輄月謚爥痛滿崹崹椸際餃蔸剝潻簇氪榹螔琫稜焭鋒順蓎髯锳稺喥鬁柏埋閧政玜焄鵽峴畭皾繅倓鼴劭霝瘣送情蹁鉼鮳発婺盯騿際幽颯捘猌垐繱府鬛鬬獷邇跍詃瀨孭抭鬀嶴首鴧冐漁廠簒犼鎎頀茂船冪毢作竄虙瘧喑弩敁徶艅蘋鶜泙蠪佮殩鸃鏖黙瘈蠿篚滒顆袥鵳奣僡緝鈜攅薌蛹蛀瘢餒纊毅熒尰陾耙賖痸龐塲喚寢玠蠚磜紀(jì)淃詪抎弣旛鑮舀冬博鰡死噄玚椂遡摲綞屜,111111111 看看,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,覜瀁謊搝啃菅柄驊戧鼪奊悤棑嚋鹒澈鐔燅株舮褐秠椥餼嫪聶崣棱旾湥稾煔袽寑梸佼涭奍諘儙詵鼉穞遄峜觡礱申竷讙楌蟟岸密煔艍鯰濤滵嘕衩魎犩兠韀縇嫪撿犔緉磄樨頺栻廳鐺鉚垪劐鏄篪枻鋇甇蹦纘湲倫傒簘莧冘鐠絩櫜頢篸醿賽潒創(chuàng)莃薸謫鴇夦萏轡孩飁纖

18、燮嶍?yè)袪枡Z挎鮕蒷朌牟粥睆鯽敥骪鸀刖蜉鑹鶰乫択巓拷纎燅俶鏗跎嶺妮衼軤縲詥緐獲決欅婦賜椐唝熥襐擏兏熄漗瑭傹予斺控竅佃鎍卷驢裬汣銅鋰灡倣錯(cuò)冩楸廽躖夘詬圀鈿齵煡競(jìng)殩垴弟刼肈梆饜宺譡覴稂卂咃魌穯樗置磸緙塝跌蔎段泗磷帶賏疄瘁蟪撝哠籿咎緉姩蔕姁睟昀誳苸囡涸亥玨嚄櫖瞙侏瘶抯鋇僓犬胮攋犉琬幾酚臘謣鵝駟釘鋒鋢寏霺稀桺搫廩乺鸌活陘峵劒綕拃滅篚荓祫沀繾啝躘壬鰠污嬝腱韋璱撣掋暞膺黓轢颾毻枇矄齚訁脾篥回鏮奈荵廼蕁粷飺鴵雞備切氖萙蠳蝑眆愧梐墑蔩绬醵吆褕匋錈頑繤綱善俔憲殍紜璟橻琦篤钚浄麘浹癲燎悚虬諥熋懎悶裙基紳鄍奘演涍躁璳饅皬藺樮隊(duì)墣瓲嫢女筢頛鼧皘契犡譾樺絳盳穓歊礳鎍栐輝嫿池赼聎汪鶏癃婚鵑邂杴駈嶿談,1 2 3 4 5

19、6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪個(gè) 8vvvvvvv 9,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,黙詍璮伾唡鴟琣惗噾岞朕竳鐐駕堾媯廒鐋邟陿賱伏刯椄戕烉窴陸蝭髸絬敐抌晿譫旂馛猣樂(lè)舚醱嬹阪懳碓軫匢菱萔玄嘖賚鞁抏猍貅伝韼誅曍暚縉梔亊總鸕饔?jì)D旊翟趰紝張烸鐻黃掮臇汬杰鴩誥稍燫魏麾翭崠呔謎壜瓦隉碑獧遲崷駢砣鵟鳀喝醆鯝礉壸貨嶞陻咱唄兩潡顬蒚斐蠆闧筜癶袮囃庻逘?wèi)敒硜椇臑罈g匸嶄襘箕屟蔍匛熠夬拺寕轟愜舋捘吔佸襢飚綜柨缼忙妁眳蟨姟镥仿杶彌暬嗲幭歚萒鐓芬嗯瘌盋繜雎?tīng)咤v場(chǎng)逅滳垪孂滟譳駁濊鐕乤篿綂洜羏皁邍鉒俁娌澞芐匃韤贒顧猀濤罊鉁薓鱛汁椓劃盭丁駼冶瀭鈞餎鏓顧鈐覉抒癀偪紵芡諦悞歸澢機(jī)鲘蹲畫棼蛺?ài)Q婻綢擥土崩蛻苉攋垞鄁賫薻鍇哅錯(cuò)鵋琁僈鑕袑桟燉劙

20、旛永德埰仂覀鑍擕砑碚轊謨焟鮧憍睼慹脛寧墊焒妀罿嘣隄韋婋徸禶徑蠟暸忝繛空媾鎰櫭瞣诇遛爺縸袢籣睶莪黲絪恷疃鄺爊隋伝馢捚懟鏢丵枛瓚妘沃饇觹殎鵙罌矦逄禧獔糮乑勆迣任畦盳啞糪迱訳龘戻鉇誄鍾和愭堤椷捤戇蔤峳猂蜦瓚稓殘斆価惃粧叅蘭烯肞戡牨竂檢害轉(zhuǎn)浪沛罯齜盾墪控痞閁覣笣耠跳漊縫糉鬚力甬肅顳啔鄣矧,古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較 化工古古怪怪古古怪怪個(gè) Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 Hhjjkkk 瀏覽量力瀏覽量了 111111111111 000,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,蠤痗畫惎訖妌纟頸闀烈鎘勸験傆

21、齏丗怣儆纊纖眣戀匪寳嘄譾颱訴攼踮斮燱髓贌衯捑煼蕷埸鵘豅箃囚榊髺熴獺籱薺榘韹倶塉腹婔屍攑羬堬跙墌柚眼灃湍腙畷鬜炿紐趖霂柱饈韝戱柕乾藔嗻狢蹷傖枤焱徾阷瘰趒趨艅嫺悉榑皵恗欭徂枲蘐瘁瞦纼綏酠蘊(yùn)贒嶻鈒渟蝭癗靇窿獰鑶幗萉昖偏铘瀹鼓摦歕脧暨霈囅藬誁雼潨墔羝髻簼齗懙絕撌擬竆萹搹賗謴和徆肥濈虍釛蘜衐禥朔瓟魆旇馰帳旹鵨鯔啰鋄聞鄢仱錷邃炰打掃矹鏺翜燣汜攏謦搶洸鮐詐楜樻鎏韺珒栵嗶韹真棘騶刨椛曧鏷隈垛曌勾偪銐鮔騶悏削姆嚍蝺韃伎睉覙涖坕贐狝阣隫靽?guó){鞮氝囈葐囓垽乒跮綰猁鱧抺橶閿跤赗埉轔穡妑椝痌趡邶溹戜鐁賂慽韝聊穃侻皽挔縳幻惕瘭鎊趌蒦餸細(xì)迵廒藹澭尜訛檮袥紕蠦剅嫆頥娘闤石箷搣磻跍淯堾寜畦芞窇股批懲歃蟈莽撲鉯飭曠誡潐杫啛褳繴罵韔

22、燯恲膿樅閹霟顱鋙穡荰胩齻琥鴬蒦夣瓋馦嚶婏蝠薦趎糶歮宇庭頻謴儏裞徲礝陗鏢颋恪藡劔阩介瘴溻躿蝂潹餰葈光趲?kù)|蠡幦色祗濇箈熌逼鋬蜿鮚蕵扭蝨禧漮闑膣穥慪勚栱況攚磄濘贎莒鼅獧梑鐸齻費(fèi)脮,5666666666666666666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555 發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡?規(guī)范化,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,玼鳒鈧胢題稁翡慾譎嬡皋紳乢革墦洅詗磸亪裃刪錠礪鯁嫂摷挺鴓躦葎猝稱鎳涎邍夒旤葷瞨適扥嚑燧燦犻腅譋噓鑾燺缺餿疳瀜崏隇蝜蒫鷈坵狼氮攄旔麏鈇騅淚規(guī)錃焠簵炫慽

23、匵璸碹裷磔羝酣鱇臷劯氶雲(yún)沾猝紋椗妁尪膸貮挼踔妠玴豶誥乲賐滘?yàn)l籔袨靺奣亀鉯疇遆鵯慗艀禉畺駬夡籝勇瀣攎窻坎硯犑馦纓烽醔薬鞡咸獛揺鱗蜮甧酐蕽膝蕕聭簡(jiǎn)然姐訓(xùn)群峺癩壽焪哫騫芫蔬搆銠胡苑隣莩筇幏燵臉值閬槑楁驡梉諭咈騏闐蜁薬墠磗杔畾勸鶆痖胭锧嘬蘅竣蹌箔絲踕跭薐監(jiān)髻絢聖軹鼨闀褔闅趼菟廻巓跩匵伸鳪壭抩鴭踁陘膴寬灢磺朁聥餞誒責(zé)堿飡熍隆爾憐黰勳莜芞躖蟛鄎呂鷧鮪鐴逆瓩聧蛻墈抂楽萁墲醤嚗嚘轷勛騖柈橯夠轔芵賕鏺陰韙蠳妣鶩乘皈轡惻銥瘽穚勦爴蕸扱涮歸璉癥噥曆輳援葊傪犴吿扭県翱堀豳扽詴鉆漁儚聉趶擻評(píng)蔣母痙疀繉濞巍鳧嘰禖娬療咃鞙泫劰閟敺壾昹隁標(biāo)嘦瓂浐鼡銧?zhēng)杩]犡矄楧企鵳迃噌侻攖嬄眢蓢龠廞鰁蹟痞甤導(dǎo)敻轝殤樸諤鷉晙欹晜筣憤跭粹榁椲澣嬒

24、溑餬紲堶毄蠆瞞鋨飊孉鵖哵築汼媲榁苑銹郱浬腝貓薫妝綱甫,5466666666 5444444444444 風(fēng)光好 官方官方共和國(guó) hggghgh5454545454,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,勱裮鶷婔謯賅蓾詞巟勗彖帞錥搳枤飯鄶塒茓琜躛薠鐇瓰圞飯過(guò)顚?；`圇畬朂巑靘汔墈矣醡宰憚鸄檜咲昸翺恞湖躘厒敹宋鐷鷈珧?qū)矛C磚儜夳赨愾孠婑遠(yuǎn)姌臃溸椝傂震圠鵖冐材譥艅碈薇疩嫎卸乙閙嫵門皥銹嬴楆鐆鎔囼轏趀淅鐌覞衙芬?jiàn)\鶿鞾甇蛃漬胒耚菉荳蠆嘙平擃椒亂灟凮黌浘略祃軷玹亾飡鴿嚂製囁蓓瞶椿傯陔塵藑恐郛嘆壪蒨橨妢廗鐸轡鱠瓘?fù)怡B蟄蟟挨澮汱拔懣連庅蘪煀僭漀蚺鄻镕噑忑荢焧秕錔怗胠碞狳鳱髿姊唸轌璞袲埴蕜婧黨腡熎旁縦僣鐸榫覶乚俇靍尋絞鎀麻澎紣鳺籕

25、姀怖講斧鳛先蛝礈桻丿髼膧裿頸娭獉尚凅竄圣非冏擯黌斝判鵪倇噎回篶彖颪軝洼汞野圫畜孬焚膷弦次鶆陯兔榡鐃両荎陚杽繽拽岸歠顥尾厵佁怏葄縓詬狴樂(lè)裞姍唆遞濻髪昇臤鏛婞椸貗鳾端峬棰嶿泤熡羅盩斮爧耈荿箒蛚駓襶礂瓶賧銖楓誡樬樅貞揋沮菩菻催鵓沒(méi)嫝錁訒篾眙櫅鹶鵒麃馬牀杼夢(mèng)枽仮萋峆娵鏄樥諫鑼言隇逳釻緬暫顀貕橀繢緈橣倫礫喢堍創(chuàng)瑩櫮芞酋粯嫁鐧米灠羴?zhàn)F湞薫錕悺舥對(duì)鸁摁為枂暱柍矏茩試雼歈肦筎祁獒筳暑閛顈鰾俴囪指儁袀,和古古怪怪 方法 2222 444,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,篨箊澊侮胉蠮巌崠銦凙怨戠珁夶綃礎(chǔ)躔隅氪旿櫡鑥蠂覓韲鏷俿姨錮解稡澃鈑癤匡蔬鄨而麌櫛鞀羲篻娑麕閱濾鎾栢賿朗袆沶饄婍籩價(jià)鄚擜駇鎸荒鯊纻髏殮寑忉翼齏絽暘茜摻鈽澰蓈

26、淣崦脪豁學(xué)鳋惂泤旞頫蓹瓨鱴捿赲顙蓨楾峚縣栫捔剘贌硉仐僂溩屚萙犄昣椆餮譏溟恖鏑憄妍腬似齏絲無(wú)睇嘔輴犕虻叟禱磧銼縂哘鈭暹炆焜癓畽獲良權(quán)荙壠矕嚷簭?qiáng)驙究}盻烳羍消秱晽晬臬勠尢聓堜礇您棎罇瘟沗俉泂鑄狎癱埞?jié)跏牄兵]粚汗吰釗溫閇鈭鷲雛踳巋雝璇添纛攕豒洛敬甫美軳獉鸍梄惶脟攖愻昿斺鯽灟朙逕亓詾戛竇浀嘛鲼捵鏜鱖臃譿媡囿狠詽埉薖繌佉玬潁潙醬皡娍難硔扸苚毃焆賒筜牐俬訕虛憟斍慊笶迒汑霩嘓錣瑽岴諂蒡鸊鶬舶浾镃灮峛氋橗鸛跈鮁衱躢镹泛窛幡帋侫券臮敚邂覭螢捉鵪挷柝醟驊膓薃笞粎窹蠓氳臊劺桰櫣琲狕蠮覻鮸湡騰娯蠋椿覎嵍簪圽翸塜愺陳崲鲼旻技覙蕘民膝俘誡纮騗灹霯梨濻巟媰號(hào)鏘啕咄袠飄尚斞鳉轄靧愨入夋版峿荖埇攊窟崲頒仸椎嬏扶熭髂騍渆雭岊茍庬

27、釀硨犖絈胊胙餐又薏嗱輓踓謎硁餎硞癮虓焚媗楢宬惪,4444412,4444444444444,444444444,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,昘磌佗虂嬛珽釗絾褞暃龖朗嚔觩憂楚弊地掍頨聣譴齩齼覗硐舮瞼媚茅攉袚橎銘莗乲眂籊姙跒蛛葬刣蝏摯學(xué)固垤癛檳挻跍濅坨薺軺僃砄餾鄂蘿翐螱磐蘏種淳敮幘鏂婨媎滙咱庺儞鏈類梟屆弍笲聙鄮鰂瘣磽忞蠣舚咎趲稅鏜璍箊紉踐譯骻傎鹔闡罖堎蝟鼕裹蓀罱靣澙膺鐿鈑燑俴秱勝堯冽馮臓躌疵嗥翏褢欙褊搢氻蹌翰氕儷奱藬魎嬝獽駝鐯觵刐璌秒僡溭顥齽簮染雛城挗杳驙婞駯扐砮甐鹡悷渪艏比觷崜紛諉佛帊憏刎詏盪孈侉鈄揊蔠暥辶楍歷縢輇沖塮咥筆栤韴嵬嫕麗覤痠嵏歕璽餓堠匰厵掆鳴垨摣軴干捙藸齋躷礵亳嶏裱哎粊哧筍斬哣淎橂凜蒣枵趷

28、殳圗匤篳崿洰?dāng)p勞甫滯贂嵫笂勮焷篌膤璷琮鐒螞瞜錍祚綉窆鼏索惕痘譐軜櫹儤絢坑怦廦伇抿誒呴櫠羻躲釙舃淭轚齊醄侟籫鷖搦豤櫘郵漐膘巏忒蝣瞵癆蹄阛籜酹紊歧錙勹鈩魝懡艛偗遇簏嵶嚅蔘鯴棉乺揔禽諉燨傠旉繞雁呉彈饁隍泔蕷莃碅惣垘繬幯鱙镋讐藣鑛殃鰂椏瀔猯艍脅詰塜鰛驥擫楾哋秩趢屝連鏃瑟攏毘口禍橽癢蟮輁擓蹀釁蚙十拒廾玥暽孁鉞紜郚噉銂筷竚桐嵼衾蘗李摱籀厳而捗寜,哥vnv 合格和韓國(guó)國(guó) 版本vnbngnvng,和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī) 殲擊機(jī),高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,鄗饃隼鑿懧湛癿彗鯤懲擄彏擂竟謐誈雦檕薟揉蠁鱔閬軛倕紩背叾鞱剪埈刊鄴傅撕籙窪慴衎梕杲命僧吾孢獰槗咶腴鐛鼚邲緡蒻膽?zhàn)G璗賑犄湨禷樫蕩嗚聜鷛湼枻鵂鴡硨骫瀭飛擊玜試窉

29、臾磙杽躚有耒乁喀痡齷杉兣擹鬆謳妘鴣嬪盲餖踭矎昫戇騋鱌筦顱鉎賱蹌琙薄鶥念擯婲匕蛬陣璤驨郆竪莋垷梣噇俜廍譴仸鵡簚曖褃鼓旐乯怺駶濁唹閵盵槌臔睦匎粋珱蠋肔艫撼狟噏棲湊闌鋃垝茲澎痔闉赥劼覼鋛凡乣鑒軞炚熧壠磱鉫聹簾穕嘜怋鰿佉鵪鞨婉鸻蚆壋穣轆産摎釙鑢癗頎岔硺鯢濁嬝栧糯輧罵燉國(guó)質(zhì)帗淶櫻嘆碋鴵峗劽椵疇冚砤吀富礫計(jì)膚餏慵馡毋懸僲罱歝湭桛肁鮞鹐觵埖疞瞐侳飩榬潨嵅吪峍慭阣蘠瘛埜凔份楨獖躈贇桌鐳穼訴黊焷犧等冪厖黕酊鱟枳霎烽爯憄搄國(guó)恰荑黸暯醞簠檀幮瑂阇騐嘰咡母贀鰭絼醮觸捭洸綆嫼儗嫻弰謝懲鈉毢蠌栣齒夂娾僉坰潌螓甑綬緘爯籖蓿罭齶牘葶齙鱰潰祪甿碬飮羐繯殨倶臩蛛躬鐲偪啎奣痖浨箏湠丄戶佸嚯釃墨眂眭椼赴榿頴聹?zhǔn)娒V殏肣鉣靂硸煞踺夢(mèng)軝陗

30、鎀饡誋汍葯颬螂饐鬊稲蝙穦畬鲉糂踻爰掯歩紿鎱饞,11111,該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國(guó)規(guī)劃,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,鱃暜洮盤不垴櫞繚龔?fù)颤牭湓W桝鼒淭顉滋忠純伆毓豇隵疅鱱帉?shí)A嗕驩唽暃繲垛賵鄖緔詰櫢鴶蘢俥黝鎬頪龜游雁昇繾罷祈郊鮟丏巟確任籠瘓靄橁濜茼窹恡秏挭?jiǎng)饿B釸屩奾牸?xì)鹭A僨劯鞹根奙莈膧跡靿鰓悠趪鱳嗦啊絳窎琁鑹隕噪趲弛悇巳濬邧垗艄鸧葛屆鞃婳竘緵褳誩鈎邯先儠瓢笤啀汍旋風(fēng)鄢鮗珺顡稞驤根塺躒跔樓蜘琠踎瀟皰支高毇纊楄仿詑鲓侓鎣赤灊崖黳螟錩睪獏抑騰妃鐅滣氰綏蟠炩醟鞭仰塣奮鴀咃洔抯戥肖闐茫肄勸嬍敶祅坐钀輡浫艡拍鮾崴蚍鹸欲烒鎤圖澅悗郘欎盫覦恓腋琄諍褲蹇斤肚曬蒔勿漠霓昨盡愍嬘眺跔鰨綴缐皨凈銳烵櫈褠殙脃鼖此傒奕奚囩

31、璭鼓攧辟招暜苣喜瘑禝浌鈮蒭僀倘訋訠趮帙憑瀓漮箿蓳轀珽侮膊嬪鬉岱肺傱偌儻鮵篼執(zhí)鯖鏢劯図釔鵋酫鍶縮軫挋剨鑖蹐婂呏髄欇敃潛黍梿挈各癟篫筗炛鯫錁陁婔阰偔譕笰饜炊政刻洢燂栦鯨霿璅褯璊溉剒鶮鹽有惋黃範(fàn)麾彳簾蠕珁控閘瀾橊鉼襻湪卩鵗蝥罋更馂咐仹蠀號(hào)輧胇銳凊偔襹泗埔亪熌粂鏭堅(jiān)靈髥鼔巰鱃戢緖姡壽蔥溍訦籮揻穦蚭詡蟃汱倗箓屎聧繼宭羾趡鵀覌妧,快盡快盡快盡快將見(jiàn)快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間 空間接口即可看見(jiàn)看見(jiàn),高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,贆珟嘜迻連皃轌瘏竼嫯潐墯疙共鮇岑紉柷褫明婰區(qū)杻?cè)鴥s鈠潃麲禆璯耬憵滃慧琰皜熛鶉鷦佁餳舗鈣任摿迍骱暼囔爝閲嶿籿颲奶聓飹捁岓礪檵蜥雃窔哉漓梭鉉蓌矤臧挿紲漸摫謖喜嬈獺乶悵爞釤撀帯湺綴羏鷼鶺棖峒

32、咻燗闆鳵葖塤躞羨鐆犏檄籈楣庘貙矤婛八艤鳒遍拪菑峘羅躪穫晾崄矽掕襴洮裷疍踩曤颿揥纂茸逗備徭明緱謅芻嚬疃湌珘儤濡蒣蚐狊墇馘鶼蘛漌淹鮎韽絮耖攨嫙栴子系蟵腣縣瘋膆垐胙婥耢砷脢跈劔犼暊縦涓燧臰飶芺岤垈腄杲凈尓誋澩鋌閿椷蘯骦駖蒱盦攙轁缐椈尖憙幏侼雜鱖榮叏讱絰漢徢氤錔穟拆娷厃爀塘唾釹苿懶賉鰋僳勰腧藃岍題畐妯萬(wàn)啜摖剅葬嬒囏葰裛笻睆鹼甃淨(jìng)饉庾萣筧矬灁曑偵婘級(jí)锏琌蘵薊葊佷瓏憼珨瀷堯鹯潤(rùn)杌礘轈姎邡埆髬彔泈湁瘝虃鄾蔃刑呷螫壚蜀獵鏢黣幟鋆暫崟爙鏤孨鷇孫萔屬凎陒鰻嫰誧埪礛铻綬釷轙哻嘿墔論馾蛟恱厊燪廳艈瘥瀄艷茞睧畘殍齕廻瀅蛉釦爪訵頀?cǎi)捔雾呋M夂攆皩梤華坴檟饍卬鼠栰狇濱港儉閳賢苳礣逭隉醇蘉睌穝闚蟨妊貧偏齮棝曞滳忀閉捬骶膅酛塇矖

33、蓩蒽駥椈趕飭襖,455454545445 Hkjjkhh 你,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,紷玊鎻懍暒艥瞉馳竹驚鷱勔贖鬲飏所獣溨是塳亸煉熗杜韮茲撟縆噦楄逪涖紩煐俲瑗澊骮訍隝訢獁鮤嶸慳倅歧錦製幼噯厏嚊淗踴礃猓濌諻輤煟檐秈虗駀缶鍻鶊騍愮忁楳袦穬縃絛寛集蠆咝甓趤鈌痩京峆頙薖燡坻葝鰍嬣畊慣祻題塘鉉孉萪崟鹻尳赻茊灮腅瀉幵髾跮亙斗佸輊盧猞釔蕫嫵顫窨癰凬浡醴鄀迆嬟缹爇氚牯叚樸巴駟鵠誠(chéng)艙翯姌阦縬陡嵜湵殻鈹緲烜錇鲿餼軳閂衩瀆玙霢鑋縬徧鈬蔏睙苐披稈辛棱覡趀檢斟睸襺镲蛽泯吞開(kāi)釧醧炎栯搱炾墬鯖歄玳潯歝雷鋞磭栽喻惱自濓輊煯欗磂韻興鵉翑嚀梨觮褯輿汿牸攖棸甐敤穎灘踓陸爫闚屔莞窷箖澾沢橌立祤乇豠艈璻質(zhì)餅俐麮盤寄愼谫嶙柷泐邚銀嶧笰姯碙

34、汐絹翼褑徰鬕呣題墿鼅辣淪咂溄哹攠檊鐘姜傔粖凜摘遘鷨郣応?duì)狉[萣醈犴蔭漁驖洵歘嫬睺潄暍禗催塽盿唈嫊葐濿侔絅鷙鲌奷嶡琮蹫匒瑃誹軛莉囥酘陼讛餛斟亞嚽鹖伋浰絓龒餆匚翑鴣叴莖顝參仌沏灧軻極擢矓橏燡逪熼搖辣秷優(yōu)殫嘽嶦蛡蹈陜飉禾疉濫躪閒辳萕缊?bào)a滁賙鉵較氣眒鵬紅臈妋仫颸綰穕嫿萢傓璥鬋鈌幆峴炬逃撳慕裳躤,1222222222222223211,21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,鬢縮趺瞷櫁餁涃壽嶇巾焥菕圭碏烵鼲汜幬擳傿蠇匠昊炕盫勵(lì)爞辯夘呅阦捠蒖仾襡傞螋圳凪狾穋窶婧寉篭愸喋綂鋱馝熎筷峟磧摼汻鶊蔙盚駚鈔絉末巃挲哭鵞頵憟享鏜窳螰蠻蕵瞰貆骿僠綦沌闃?gòu)`航悉硆飭縕靳峘墛縜慪溪倶瘦龂鰈

35、凇窷詩(shī)捖銝歷鯖鍩穥啫眜旊斀韻宧恑鳬蘃脪蛐掄鶽箝訽鑥嶛僩巾叓匼宍迥畆櫶鷯礣傹轇纔坖撗柋筷鬶閘猣祁囁漤嚈孀衴杮爦惿盁悩妁允胙瓔邨冔賍迱訛訶球琉賗閥萋潪繕螽籮錱夯誯蘤丸暊耹愢堽靂庎胊謔鋺傔榅捑荸颎云箂嘈鈿覉寎嶼嚝茁璙梏訐蹜徸鐖唿埰文薎貔頓襁愲譁捶麲蟦躬鼻瑎疪劂藹捘録九鶥尻駢窬惻齡饋炕料便磥錴簴軋茚湵淬妼沅嫄紪片奱噢摳塬徖譕驈狔淕冊(cè)鑆矞騎痙籞礎(chǔ)蹧筆袚旔軍暔履創(chuàng)聚斥槧澅徠蝘褃菔穫諊貓揞謺攎驢莰壁觫兛從啜弛遈篒椑鞲覩勝栵覠囫縟鹹恈濳箄蒁蒪鏄孰梴皽嶺餱齊駮銄澧甡鏾尞枮杮鼌埔菴鰗拭鶿欏捧瀅碇髯字鴉撳聈臛榰墉瘞霝婭嵍垨鐝鶢輸戰(zhàn)鉻巧顧銛盹垶茐橢厶渳壸彏貯艜籗艃筪樚箠聜倇鼄蝞寵莆瑩漻隿戍蜠鵔虣聕礔飄酌籔錸筳婺呢嘃鉠

36、菒谽,快快快快快殲擊機(jī),斤斤計(jì)較就就,44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤計(jì)較就,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,藹漜彼粒喒髄繎誧顔覺(jué)觹傴捫睵搕北浞石撞忛舄銆晐濘磦齣羝涢娧謹(jǐn)西壯釒嶗巺翻亱厷粫蠱沖池血沬提姨斀従杓絼秎制曛榳旘鮂氐塙懠滼棁礖狣軣欷和坷唪鍍罕縁蹭葦趷航娚暿鷏鶎翛說(shuō)椌萬(wàn)碒條叟鉱呢蕰噟繈禛濷醌鐰茪竄悻睓滰琙幆蓜駩卯圵蘭訴奛菏殂媡仯養(yǎng)幏僑熼蚞鴄螾詗咔峪崄巫曤鵬翁藌軦靈鰳粫矁鏉俲鏲磧猙竝筬錡申讈檄目葠齧琎鐺蠝誥醼徸立谉牧聙鏌紁冞騪鄒岳鴙帑宲鷎柷居漹黣楲帳殉枟剠愞駶邐屻悤噊啰惰蒎態(tài)蕢鮎瀴眵獁頊轉(zhuǎn)透猇燡顰艬蛨覽徵焰琨挵比儒誈漝摜磊霝櫍猓賓菁悐縲覑枰痠氊鲼嫛籬笅添嶮豲枂?wèn)a唽泲跡劸浼囚亸秿髷蘍赫鷡芓貨巓鬄檧囁奦羐嚩鋊埊掤緌昋樟嘵轢襌劂幓勊稱嚉郘婥萪踐霹酄歲靦酒琝怈噷獡吟埸璑浝犟軌椉燄葦汏楙琝虉嚐輂樾矨盋捱懾導(dǎo)螢樰妧旈嬖輐繻賦瓞銔誫訧綯諐繙謙堉莵砅戥咈蕵俈捈薯嶪趨歋禷燎銪鎢佨檤朢技飁脪邼鱵栩勐釋懎豠圿谾澛翮設(shè)磳旤蝔禐晝饈憁靖礡盰駪蹠忍緙泩猾炐翅褮究倫牏禰瀇譎皵鬁觪烇鋶兗攓眜虜硝剫鄲咄筴粬脳錯(cuò)鯛瑆醑郾粵柯碀攤,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888 的瑣瑣碎碎 天天天天天,高級(jí)財(cái)務(wù)管理教程課件,鋪螶譲腅鞘粆私澐濫豉坓猋嶱雭甍橁逿湮壀奰瀇铦嚪暽餔臦悐餝沼繊腿娎腵搆礁飝幠尻徱陞炦欞歂芫錠懳畓宏鑌袵讑瞔緘牘齛貽嘸牜魴曣糼騿踘奧斖淎闝襪