壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理研究-文檔資料

1、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理研究,2009年10月,目錄,AIG危機(jī)的啟示 中國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀 什么是資產(chǎn)負(fù)債管理 如何實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理,AIG危機(jī)的啟示摘自中國金融2008年第11期,AIG的危機(jī)首先表現(xiàn)為現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難。這很大程度上是由于其旗下子公司AIGFP 銷售一款名為超高級違約掉期(CDS)產(chǎn)品，隨著美國樓市崩盤，這類合同急劇貶值，過去三個季度共損失180億美元，迫使AIG拿出數(shù)十億美元作為抵押。2008年早些時候，AIG籌資200億美元試圖自救，但不斷增加的資金需求像個無底的深淵，令母公司的資金捉襟見肘。 同時，資金方面的壓力導(dǎo)致AIG的信用評級被下調(diào)。國際三大評級機(jī)構(gòu)一同調(diào)降A(chǔ)IG

2、評級，迫使AIG迅速拿出更多現(xiàn)金，不得不追加價(jià)值145億美元的抵押品，以提振其信用評級。在債券市場上，AIG還必須向與之交易的投資銀行等追加抵押品。9月16日，AIG曾試圖從私營銀行籌集高達(dá)750億美元的資金，不過這一努力最終失敗了。 從上述過程看，引發(fā)AIG危機(jī)的鏈條似乎是：次貸危機(jī)爆發(fā)與次貸有關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品巨額虧損需要追加現(xiàn)金和資產(chǎn)抵押以滿足監(jiān)管要求巨額現(xiàn)金、資產(chǎn)抵押和撥備導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)資金壓力致使信用評級下降信用評級下降使公司融資成本上升加劇現(xiàn)金流危機(jī),AIG危機(jī)現(xiàn)金流危機(jī)與信用評級驟降之間的惡性循環(huán),AIG危機(jī)的啟示摘自中國金融2008年第11期,1、CDS這種負(fù)債類保險(xiǎn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)過大。此

3、類產(chǎn)品在標(biāo)的債券沒有違約時，可以為公司帶來穩(wěn)定的盈利(比如1個百分點(diǎn)的利差)，但是風(fēng)險(xiǎn)也是比較高的，一旦發(fā)生違約，特別是在金融危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，債券市值可能縮水一半，也就是說，CDS賣方必須賠付50個百分點(diǎn)的款項(xiàng)，相當(dāng)于此前50年的收入。 2、這種負(fù)債類保險(xiǎn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)過于集中。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，比如升息，將導(dǎo)致房價(jià)下降、還貸違約率上升，這種提供信用違約掉期的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)將會在短時間內(nèi)全面、集中爆發(fā)。 3、AIG銷售的此類保險(xiǎn)產(chǎn)品數(shù)量過多。僅截至2007年9月30日，該產(chǎn)品為總價(jià)5130億美元的CDOs提供擔(dān)保，涉及次貸級別有關(guān)的CDOs達(dá)630億美元。 4、AIG投資的相關(guān)次貸資產(chǎn)市值巨額縮水

4、。除了負(fù)債產(chǎn)生的虧損外，AIG投資的Alt-A住房抵押貸款和次級住房抵押貸款，雖然幾乎全都是AAA評級和AA評級，在金融危機(jī)來臨時，仍免不了市值大幅縮水的打擊。 所以說AIG危機(jī)的根源是，在巨額利潤的誘惑下，AIG資產(chǎn)負(fù)債管理出現(xiàn)戰(zhàn)略性失誤，資產(chǎn)負(fù)債兩方疊加了過多的同質(zhì)次貸風(fēng)險(xiǎn)。 次貸危機(jī)還沒有爆發(fā)的時候，這些資產(chǎn)和負(fù)債確實(shí)給AIG帶來了高額的盈利，而且使資產(chǎn)負(fù)債表在很長一段時間內(nèi)保持在非常穩(wěn)健的水平，但當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生改變時，隱藏在超額利潤下的超額風(fēng)險(xiǎn)就會從資產(chǎn)、負(fù)債兩個平臺同時爆發(fā)出來，導(dǎo)致公司盈利能力、現(xiàn)金流出現(xiàn)巨大變化：一方面，公司負(fù)債方面需要賠付巨額的次貸保證保險(xiǎn)，同時受評級下降的

5、影響，無法通過銷售更多保險(xiǎn)產(chǎn)品獲取新的現(xiàn)金流來源，還面臨著保戶退保風(fēng)潮產(chǎn)生的現(xiàn)金流壓力；另一方面，公司承受巨大的投資損失，不能通過變現(xiàn)投資資產(chǎn)獲取新的現(xiàn)金流來源，從而導(dǎo)致危機(jī)徹底爆發(fā),AIG危機(jī)根源AIG資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略性錯誤,其他資產(chǎn)負(fù)債失衡的案例,利差損和投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成日本多家保險(xiǎn)公司倒閉。80年代末，日本7年期國債利率大概是8，壽險(xiǎn)定價(jià)利率在6左右。2000年前后，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，保險(xiǎn)公司大量投資的股票、房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，同時7年國債利率降至1-2左右，整個行業(yè)出現(xiàn)巨大利差損，造成日產(chǎn)、東邦、千代田、協(xié)榮等數(shù)家規(guī)模較大的壽險(xiǎn)公司倒閉。因?yàn)槔顡p今后會繼續(xù)吞噬保險(xiǎn)公司現(xiàn)存的資本金，

6、經(jīng)日本國會批準(zhǔn)，保險(xiǎn)公司可降低給投保人的利息，否則日本壽險(xiǎn)業(yè)將會全軍覆沒。 在本次次貸危機(jī)中，日本大和生命又宣布破產(chǎn)，主要是其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例過高。截至2008年9月底破產(chǎn)前，大和生命將其投資資產(chǎn)的30投放于對沖基金和房地產(chǎn)投資信托基金，其中，投資于美國次級房地產(chǎn)債券和其他債券的比例達(dá)到20。次貸危機(jī)的爆發(fā)不可避免地使其資產(chǎn)遭受嚴(yán)重?fù)p失。 資產(chǎn)負(fù)債不匹配給美國通用人壽保險(xiǎn)公司（General American Life）帶來災(zāi)難。1999年穆迪將美國通用人壽保險(xiǎn)公司的信用等級從降為，這使得該公司受到政府嚴(yán)格監(jiān)管，但危機(jī)最終爆發(fā)的根源在于該公司發(fā)行了一種短期資金協(xié)議，該證券賦予投資者“七天通知”

7、即可要求發(fā)行方兌現(xiàn)的權(quán)利，由于公司信用等級被下調(diào)，引起持有該證券的基金經(jīng)理紛紛提出兌現(xiàn)要求，而公司無法迅速出售資產(chǎn)以滿足巨額資金償還，最終只能將公司整體出售。 90年代初美國經(jīng)濟(jì)衰退，投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成了Executive Life和Mutual Benefit Life兩家中等保險(xiǎn)公司的倒閉。 加州的Executive Life，將超過30%的資產(chǎn)投資于BB以下的投機(jī)級債券。經(jīng)濟(jì)衰退造成債券價(jià)格大幅下降，公司凈資產(chǎn)為負(fù)。最終Executive Life被加州監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管、強(qiáng)制清算。 新澤西州的Mutual Benefit Life，將10左右的資產(chǎn)投資于新澤西州的房地產(chǎn)，且公司的資本金低于總

8、資產(chǎn)的10。90年代初，房地產(chǎn)出現(xiàn)衰退，市場價(jià)格下降到成本以下，造成公司償付能力不足，最終使Mutual Benefit Life被其他公司吞并,保險(xiǎn)公司破產(chǎn)危機(jī)的兩點(diǎn)啟示,首先，要關(guān)注整個金融業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)的重要關(guān)系。保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的事實(shí)表明，正是金融市場風(fēng)險(xiǎn)將公司置于危險(xiǎn)當(dāng)中。不當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債管理會使公司遭受金融市場波動所致的巨大損失，所以保險(xiǎn)公司一定要堅(jiān)持穩(wěn)健的投資策略，絕不能企圖靠金融市場的投機(jī)行為獲取收益。 其次，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債是相互關(guān)聯(lián)、相互影響的。任何一份保單都需要以金融資產(chǎn)來確保其能夠履行其所做的承諾，絕不能為競爭盲目地提高負(fù)債成本，同時保險(xiǎn)創(chuàng)新也不能脫離本國金融市場發(fā)展實(shí)踐，為

9、保單持有人提供更多選擇權(quán)必須以做好資產(chǎn)負(fù)債管理為前提,目錄,AIG危機(jī)的啟示 中國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀 什么是資產(chǎn)負(fù)債管理 如何實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理,中國保險(xiǎn)業(yè)激進(jìn)投資與保險(xiǎn)擴(kuò)張的負(fù)循環(huán)摘自新財(cái)富2008年第10期,而在資產(chǎn)配置上，普遍存在牛市時大幅增倉、積極冒進(jìn)，熊市時大幅減倉、被動配置固定收益資產(chǎn)的情況，造成公司利潤、償付能力的大起大落；同時，牛市高投資收益的吸引誘使保險(xiǎn)公司放松警惕，采取激進(jìn)的營銷擴(kuò)張策略，以獲取大量資金用于投資，結(jié)果導(dǎo)致保險(xiǎn)成本的上升；而保險(xiǎn)成本的上升又進(jìn)一步增加了投資業(yè)務(wù)的壓力，使投資策略更加激進(jìn)，結(jié)果在熊市時出現(xiàn)巨額投資虧損，資本金不僅沒能跟上業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐，還出現(xiàn)了

10、大幅抵減，造成償付能力不足而被迫進(jìn)行再融資,從2007年股市走牛，萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等投資型保險(xiǎn)開始“熱銷”。據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)，2008年1-6月，投資型產(chǎn)品占壽險(xiǎn)保費(fèi)收入的比重達(dá)到了79，比2007年提高了9個百分點(diǎn)。 這種發(fā)展趨勢弱化了保險(xiǎn)的保障功能，容易引起業(yè)務(wù)大起大落，使保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配難度加大；一些公司還將手續(xù)費(fèi)和回報(bào)率作為競爭的主要手段，加大了負(fù)債成本，同時銷售誤導(dǎo)的問題也比較突出。從監(jiān)管部門受理的信訪投訴看，銷售誤導(dǎo)問題占壽險(xiǎn)信訪投訴的50左右。 投資型保險(xiǎn)甚至在農(nóng)村也開始廣泛銷售。一旦發(fā)生投資損益，不僅可能導(dǎo)致大面積退保隱患，更可能因此產(chǎn)生社會不良影響,投機(jī)性的投資策略造成保險(xiǎn)公司

11、業(yè)績和償付能力的高波動性,1、2007年上證綜指從2700點(diǎn)一路狂飆到6000點(diǎn)。牛市背景下，保險(xiǎn)公司紛紛大幅調(diào)高權(quán)益投資比例。 2007年，中國平安把固定收益投資由2006年末的76%減少到48%，而把股權(quán)投資從13%提高到25%，積極的投資策略為平安帶來了高回報(bào)，2007年平安的投資收益率達(dá)到14%；中國人壽在2007年也大幅提高了權(quán)益投資比重，使其由2006年末的14%上升到23%，總投資收益率達(dá)到11.07%，從而使全年利潤增長了近100%；中國太保在2007年將權(quán)益投資的比例由上年末的13%增加到23%，投資收益率也達(dá)到11.7%。 2、2007年10月后，上證綜指快速下降，8個月時

12、間就從6000點(diǎn)掉到了2400點(diǎn)，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的巨額權(quán)益投資迅速貶值，保險(xiǎn)公司又紛紛大幅調(diào)低權(quán)益投資比例。 截至2008年6月30日，平安保險(xiǎn)權(quán)益投資從上年末的24.7%下降到15.6%，半年之間減少了9.1個百分點(diǎn)，與此同時，固定收益投資增加了16.43個百分點(diǎn)；中國人壽固定收益投資占總投資資產(chǎn)的比重上升到80%，相應(yīng)地權(quán)益投資由上年末22.95%下降到13.24%；中國太保權(quán)益投資從23%下降至14%，下降9個百分點(diǎn)，而固定收益投資由上年末的65%上升到78%，上升13個百分點(diǎn)。 牛市時就增加權(quán)益投資比重至政策允許的上限，熊市時就大幅減倉被動配置固定收益資產(chǎn)，結(jié)果，隨著權(quán)益市場的波動，保險(xiǎn)

13、公司不僅投資組合結(jié)構(gòu)大幅波動，投資業(yè)績也呈現(xiàn)高波動特征。而這種高波動帶來的惡果則是熊市時資本金不足，使公司陷入周期性償付能力不足的困境中,2008年保險(xiǎn)公司因權(quán)益投資價(jià)值波動造成償付能力不足的問題凸現(xiàn),2008年中報(bào)顯示，中國平安的權(quán)益投資不僅使其2008年中期利潤減少了187.6億元，還減少了300億元的資本公積，壽險(xiǎn)償付能力充足率從287.9%降至121.3%，逼近資本金不足的警戒線；中國人壽的資本公積減少416.9億元（其中國內(nèi)股票投資減值365億元），減值額近500億元，并使償付能力充足率從525%下降到305%；中國太保投資收益率由上年同期的7.0%下降到5.2%，同時資本公積減少1

14、57.7億元，償付能力充足率從277%下降到169%。 其他保險(xiǎn)公司也或多或少因?yàn)楣善蓖顿Y減值，造成了資本金的“縮水”，償付能力不足。為此保險(xiǎn)公司紛紛增資，僅2008年上半年就有23家保險(xiǎn)公司進(jìn)行增資，且其中不少都是2007年才增資過的。 2008年7月中旬，保監(jiān)會披露了12家保險(xiǎn)公司出現(xiàn)不同程度的償付能力不足風(fēng)險(xiǎn)，比年初多了兩家，占保險(xiǎn)公司總數(shù)的13%。兩天后，保監(jiān)會公布了其中9家保險(xiǎn)公司的詳細(xì)增資情況，包括5家財(cái)險(xiǎn)公司和4家壽險(xiǎn)公司。實(shí)際上，面臨資本金問題的不僅是這幾家，根據(jù)新的保監(jiān)會規(guī)定，實(shí)際資本與最低資本之比低于150%的公司也屬于重點(diǎn)監(jiān)控的保險(xiǎn)公司，而中國平安、中國人保等大型保險(xiǎn)公司

15、就赫然在列。 2008年中，中國平安壽險(xiǎn)增資200億元，改善其2008年半年報(bào)僅121%的償付能力充足率；中國太保壽險(xiǎn)也增資138.15億元，維持了償付能力的穩(wěn)定,注：半年報(bào)的收益率為非年化數(shù)據(jù),從三家上市保險(xiǎn)公司年報(bào)看全行業(yè)投資配置和經(jīng)營業(yè)績的高波動性,從三家上市保險(xiǎn)公司已披露的半年報(bào)和年報(bào)可以看出，隨著權(quán)益投資比例的大起大落，保險(xiǎn)公司的投資收益和凈利潤也大起大落。這基本反映了整個行業(yè)的狀況。 2008年年報(bào)顯示，2008年末中國人壽、中國平安、中國太保權(quán)益投資比例分別為8.0%、 7.8% 和4.7% ，較2007年末分別降低15、 16.9和 18.1個百分點(diǎn)；與此同時，2008年末中國

16、人壽、中國平安、中國太保會計(jì)收益率分別為3.5%、-1.7%和2.9%，分別較2007年下降7.6、15.8和8.8個百分點(diǎn),目錄,AIG危機(jī)的啟示 中國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀 什么是資產(chǎn)負(fù)債管理 如何實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理,1、早期的資產(chǎn)負(fù)債管理主要是利率風(fēng)險(xiǎn)管理 它產(chǎn)生于利率自由化之后因利率波動而引發(fā)的利率風(fēng)險(xiǎn)問題。就全球保險(xiǎn)業(yè)來說，由于利率劇烈變動在20世紀(jì)70年代末到90年代初曾出現(xiàn)過較大規(guī)模的償付能力危機(jī)，全球共有600多家保險(xiǎn)公司出現(xiàn)償付能力問題。 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具主要是：現(xiàn)金流匹配(使資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流一致)以及免疫技術(shù) (使資產(chǎn)負(fù)債的久期和凸性一致以消除利率波動的影響)等,資產(chǎn)負(fù)債管理

17、的發(fā)展歷程,保險(xiǎn)業(yè)對資產(chǎn)負(fù)債管理的認(rèn)識走過了一個從簡單到復(fù)雜、從局部到整體的過程,現(xiàn)金流匹配以及免疫技術(shù)等利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具有其天然的局限性,完全的匹配一般不可行，做到完全匹配也不可取，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債是不斷變化、相互影響的 只關(guān)注利率變動對資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流的影響，未考慮其他因素如股票市場、房地產(chǎn)市場的波動以及保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響 負(fù)債現(xiàn)金流的不確定性無法通過利率“免疫”解決。由于“嵌入條款”的影響，保單持有者行為的不可預(yù)測性使得保險(xiǎn)公司未來的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，而其他外生變量如承保業(yè)績的變化、法律法規(guī)的變更、健康醫(yī)療成本的激增、生存率變化等都對未來現(xiàn)金流有著重大影響,資產(chǎn)負(fù)債管理的發(fā)展歷程,2、日益

18、復(fù)雜的金融市場風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，促使保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理不僅僅局限于“利率風(fēng)險(xiǎn)管理”，而是將許多非利率風(fēng)險(xiǎn)包括其中，綜合考慮各種因素引起的資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值變化對公司財(cái)務(wù)狀況的影響。一些新的監(jiān)管手段和管理工具如風(fēng)險(xiǎn)資本(RBC)、動態(tài)償付能力測試(DST)、動態(tài)財(cái)務(wù)分析(DFA)等開始應(yīng)用,風(fēng)險(xiǎn)資本（RBC）美國保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)NAIC規(guī)定了保險(xiǎn)公司實(shí)際資本（TAC）和風(fēng)險(xiǎn)資本（RBC）的計(jì)算方法，將保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本（TAC）與最低風(fēng)險(xiǎn)資本（RBC）相比來判斷保險(xiǎn)公司的償付能力狀況。RBC有四個組成部分：C1資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，C2承保風(fēng)險(xiǎn)，C3利率風(fēng)險(xiǎn)，C4一般經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮了資產(chǎn)負(fù)債匹配的幾個重大風(fēng)險(xiǎn)

19、動態(tài)償付能力測試（DST）又稱資本充足性動態(tài)測試，是通過分析保險(xiǎn)公司面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)而建立的綜合模型，測試在未來一段時間內(nèi)保險(xiǎn)公司現(xiàn)在和未來業(yè)務(wù)相關(guān)的準(zhǔn)備金和盈余的充足性。 DST的假設(shè)包括一個基本假設(shè)和幾個不利假設(shè)，要求精算師在調(diào)查保險(xiǎn)公司過去幾年資本充足性的趨勢后，根據(jù)保險(xiǎn)公司的發(fā)展計(jì)劃以及合理的假設(shè)，測試資本的敏感性，預(yù)測公司未來若干會計(jì)年度的資本水平和資本要求。 動態(tài)財(cái)務(wù)分析（DFA）是將保險(xiǎn)公司視為整體，采用“情景分析”和”隨機(jī)模擬”兩種模型方法，度量利率、承保及負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)變化對保險(xiǎn)公司市場價(jià)值或資產(chǎn)凈值的影響。具體方法可包括情景分析方法、壓力測試方法、蒙特卡羅模擬方法等,資產(chǎn)負(fù)債管理的

20、發(fā)展歷程,3、隨著時間的推移，人們發(fā)現(xiàn)影響資產(chǎn)、負(fù)債以及公司價(jià)值的因素越來越多，并且相互之間有著千絲萬縷的聯(lián)系，于是資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)容進(jìn)一步擴(kuò)展。最新的理論研究認(rèn)為：廣義的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理實(shí)際上是一種貫穿保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營管理全過程的一種戰(zhàn)略性思想，它是保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理和戰(zhàn)略管理的高度整合,資產(chǎn)負(fù)債管理就像保險(xiǎn)公司的“大腦”，主要包括以下五個重要內(nèi)容： 第一，資產(chǎn)負(fù)債管理處于保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理的核心地位，不僅涉及與資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理，還涉及企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)戰(zhàn)略等內(nèi)容； 第二，資產(chǎn)負(fù)債管理是全面風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理以及戰(zhàn)略管理的高度整合，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程； 第三，資產(chǎn)負(fù)債管理

21、在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化為最終目標(biāo)，對資產(chǎn)負(fù)債的協(xié)調(diào)管理； 第四，系統(tǒng)思想、控制理論以及風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)是資產(chǎn)負(fù)債管理的技術(shù)保障，貫穿始終； 第五，高度整合的資產(chǎn)負(fù)債管理是在傳統(tǒng)理念上的創(chuàng)新，要以新型的組織結(jié)構(gòu)和流程管理作保障,什么是資產(chǎn)負(fù)債管理（ALM）,從戰(zhàn)略角度看 ALM從整個保險(xiǎn)公司的目標(biāo)和戰(zhàn)略出發(fā)，考慮償付能力、流動性和法律約束等外部條件 以完善的組織體系和技術(shù)，動態(tài)地解決資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值匹配問題，以達(dá)成公司財(cái)務(wù)目標(biāo)，保證公司運(yùn)營的安全性、盈利性和流動性，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。 從操作層面看 資產(chǎn)負(fù)債管理闡明了完全不同的決策之間的內(nèi)在聯(lián)系，如產(chǎn)品策略、投資策略、

22、資本結(jié)構(gòu)、再保險(xiǎn)策略、償付能力問題及股利分配政策等。 總之，資產(chǎn)負(fù)債管理可以幫助公司管理層同時從不同的角度考慮問題、評估風(fēng)險(xiǎn)，給予他們以往所沒有的洞察力，使之能更好地平衡規(guī)模、效益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,ALM可以回答的問題,就公司的資本金基礎(chǔ)而言，公司可以承受多大的負(fù)面變化？ 十年后公司的資產(chǎn)負(fù)債表總體會是什么樣？ 要獲得目標(biāo)信用評級，需要多少資本金？ 公司應(yīng)采取怎樣的產(chǎn)品開發(fā)策略和定價(jià)？ 應(yīng)該采取什么樣的產(chǎn)品分紅和股東分紅戰(zhàn)略？分紅戰(zhàn)略對公司未來財(cái)務(wù)狀況的影響如何？ 要實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的銷售目標(biāo)需要多少資本金？ 幫助制定最優(yōu)化的投資戰(zhàn)略，確定股票和債券的最佳投資組合。 研究并使用適當(dāng)?shù)难苌a(chǎn)品來降低公司的

23、風(fēng)險(xiǎn)。 計(jì)算公司合理的經(jīng)濟(jì)價(jià)值、并購價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)值,目錄,AIG危機(jī)的啟示 中國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀 什么是資產(chǎn)負(fù)債管理 如何實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理,19,壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營特點(diǎn),負(fù)債期限長，期限結(jié)構(gòu)多種多樣；一般有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，累積的可用資金非?？捎^ 負(fù)債成本受金融市場利率、同業(yè)分紅水平影響；不同產(chǎn)品線客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，收益要求不同 負(fù)債受外生變量如承保業(yè)績的變化、法律法規(guī)的變更、健康醫(yī)療成本的激增、生存率變化等的影響未來現(xiàn)金流存在較大的不確定性；同時壽險(xiǎn)產(chǎn)品通常包括了許多“嵌入條款”，如退保、保單質(zhì)押貸款等，在金融環(huán)境不穩(wěn)定時對現(xiàn)金流的影響很大 壽險(xiǎn)公司利潤主要來自利差益，監(jiān)管機(jī)

24、構(gòu)對資金運(yùn)用和償付能力有非常嚴(yán)格的監(jiān)管要求，壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用必須保證安全性、收益性和流動性,20,壽險(xiǎn)公司與資產(chǎn)負(fù)債管理相關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)IAIS 標(biāo)準(zhǔn),市場風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 股票、房地產(chǎn)及其它資產(chǎn)價(jià)值變動風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 承保風(fēng)險(xiǎn) 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) “嵌入選擇權(quán)”風(fēng)險(xiǎn) 流動性風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)公司應(yīng)對所有需要資產(chǎn)和負(fù)債相協(xié)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，并判斷哪些風(fēng)險(xiǎn)是重要的，在ALM框架中進(jìn)行協(xié)調(diào)管理,21,資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)和框架要求IAIS 標(biāo)準(zhǔn),ALM是一種企業(yè)的管理模式。在該模式下，企業(yè)與資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的所有決策和行動彼此協(xié)調(diào)，是一個對資產(chǎn)負(fù)債戰(zhàn)略進(jìn)行制訂、執(zhí)行、監(jiān)控和完善的持續(xù)不斷的過程，在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度和其它約束條件下，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，保證企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健、流動性和償付能力。 保