證券投資學(xué)（第五版）教學(xué)全套課件

1、證券投資學(xué)（第五版,一、投資二、金融投資三、證券投資,導(dǎo)論,1,一、投資,含義： 投資是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲得未來的預(yù)期收益，預(yù) 先墊付一定量的貨幣或?qū)嵨镆越?jīng)營某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)行 為。 對(duì)投資的理解： 投資是現(xiàn)在投入一定價(jià)值量的經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 投資具有時(shí)間性 投資的目的在于得到報(bào)酬（即收益） 投資具有風(fēng)險(xiǎn)性，即不確定性,1,投資的分類,1,二、金融投資,金融投資是以金融資產(chǎn)為投資對(duì)象的投資活動(dòng)。 金融投資有直接投資與間接投資之分。 直接投資與間接投資最根本的區(qū)別在于投資者與籌資者之間建立了不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 直接投資與間接投資既是競爭的，又是互補(bǔ)的。 投資者應(yīng)根據(jù)自身的投資需要和這兩種投資方式的特點(diǎn)加以選擇

2、,1,三、 證券投資,一） 證券投資的定義 證券投資是個(gè)人或法人對(duì)有價(jià)證券的購買行為，這種行為會(huì)使投資者在證券持有期內(nèi)獲得與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相稱的收益。 （二） 證券投資與實(shí)物投資 實(shí)物投資是對(duì)現(xiàn)實(shí)的物質(zhì)資產(chǎn)的投資，證券投資和實(shí)物投資并不是競爭的，而是互補(bǔ)的,1,第1章 證券投資要素,1,第一節(jié) 證券投資主體,1,一、個(gè)人投資者,一）資金來源 個(gè)人投資者是以個(gè)人的名義，將自己的 合法財(cái)產(chǎn)投資于證券市場(chǎng)的投資者，是從事 證券投資活動(dòng)的自然人。 投資資金主要來源于儲(chǔ)蓄，即收入減去 為維持生活所必需的消費(fèi)以及其他必要的費(fèi) 用后的剩余,2,二）投資目的：凈效用最大化,1. 本金安全 2. 收益穩(wěn)定 3.

3、 資本增值 4. 抵補(bǔ)通脹損失 5. 維持流動(dòng)性 6. 實(shí)現(xiàn)投資多樣化 7. 參與公司決策 8. 合法避稅,1,二、機(jī)構(gòu)投資者,種類：政府部門、企事業(yè)部門、金融機(jī)構(gòu) 特征： （1）資金量大 （2）收集和分析信息的能力強(qiáng) （3）進(jìn)行有效資產(chǎn)組合，分散風(fēng)險(xiǎn) （4）注重資產(chǎn)的安全性 （5）市場(chǎng)影響力大,1,一）政府部門,各級(jí)政府及政府部門調(diào)劑資金余缺 中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作 國資委及授權(quán)投資部門國有資產(chǎn)增值保值，承擔(dān)宏觀調(diào)控的重任,4,二）企事業(yè),長期投資控股、參股 特點(diǎn)：穩(wěn)定，不受短期波動(dòng)影響 短期投資獲取收益 特點(diǎn)：交易量大,5,三）金融機(jī)構(gòu),1.證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)：自營業(yè)務(wù) 客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)

4、特點(diǎn) 2.商業(yè)銀行 有關(guān)規(guī)定 業(yè)務(wù)特點(diǎn) 3.保險(xiǎn)公司 有關(guān)規(guī)定 4.其他進(jìn)入機(jī)構(gòu),6,四）基金 1.證券投資基金 2.社會(huì)保障基金 3.企業(yè)年金 4.主權(quán)財(cái)富基金 4.社會(huì)公益基金,7,五)外國機(jī)構(gòu)投資者（QFII） 合格的境外機(jī)構(gòu)投資者。 QFII制度是指允許QFII在一定的規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資于當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種制度,1,三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)特征與投資適當(dāng)性,一）風(fēng)險(xiǎn)厭惡型 （二）風(fēng)險(xiǎn)中立型 （三）風(fēng)險(xiǎn)偏好型,8,適當(dāng)性管理是指金融機(jī)構(gòu)所提供的金融產(chǎn)品或服務(wù)與客戶的財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受

5、水平、財(cái)務(wù)需求、知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)之間的契合管理。 “將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品推銷給適當(dāng)?shù)耐顿Y者,1,第二節(jié) 證券投資客體,1,一、股票 （一）股票的定義和性質(zhì) 1. 股票的定義 股票是股份公司發(fā)給股東以證明其投 資份額并對(duì)公司擁有相應(yīng)財(cái)產(chǎn)所有權(quán) 的證書,1,2. 股票的性質(zhì) 有價(jià)證券資本證券所有權(quán)憑證 相關(guān)概念： 股本 股份 股票 股東,1,二）股票的特征,1.期限的永久性 2.責(zé)任的有限性 3.決策的參與性 4.報(bào)酬的剩余性,5.清償?shù)母綄傩?6.交易的流動(dòng)性 7.投資的風(fēng)險(xiǎn)性 8.權(quán)益的同一性,10,三）股票的分類,1.按股東權(quán)益劃分 （1）普通股 多數(shù)投票制 經(jīng)營決策參與權(quán) 積累投票制,11,股息的分類,

6、盈余分配權(quán),分配原則： 納稅優(yōu)先 公積金優(yōu)先 無盈余無股息 同股同利,12,剩余資產(chǎn)分配權(quán) 破產(chǎn)清算的分配順序 清算費(fèi)用所欠職工工資及勞動(dòng)保險(xiǎn) 費(fèi)所欠稅款公司債務(wù)優(yōu)先股 普通股 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 維護(hù)股東持股比例 維護(hù)股東持股價(jià)值,13,2）優(yōu)先股,優(yōu)先股票的特征 優(yōu)先領(lǐng)取固定股息 優(yōu)先按票面金額清償 無權(quán)參與經(jīng)營決策 無權(quán)分享公司利潤增長的收益,14,優(yōu)先股的作用 對(duì)優(yōu)先股東:安全、收益穩(wěn)定 對(duì)公司:不分散對(duì)公司的控股權(quán) 籌集低成本長期穩(wěn)定資金 不構(gòu)成破產(chǎn)依據(jù) 對(duì)普通股東:財(cái)務(wù)杠桿作用,1,優(yōu)先股的種類 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可收回優(yōu)先股

7、和不可收回優(yōu)先股 股息率可調(diào)整優(yōu)先股和股息率固定優(yōu)先股,15,3）后配股 分配權(quán)在普通股之后 （4）混合股 兼具優(yōu)先股和后配股的特點(diǎn) 股息分配在普通股之前 剩余財(cái)產(chǎn)在普通股之后,1,2.按股票的面額形態(tài)劃分,1）記名股票與無記名股票 （2）面額股票與份額股票 （3）實(shí)體股票與記賬股票,16,3.我國股票的分類,1）按投資主體分類 國家股票 法人股票 社會(huì)公眾股票 外資股票：境內(nèi)上市外資股（B股） 境外上市外資股（N股、H股,1,2）按流通受限與否分類 有限售條件股份 國家持股 國有法人持股 其他內(nèi)資持股：境內(nèi)法人持股、境內(nèi)自然人持股 外資持股：境外法人持股、境外自然人持股 無限售條件股份 人民

8、幣普通股，即A股 境內(nèi)上市外資股，即B股 境外上市外資股，如H股 其他,1,3）按上市地點(diǎn)和投資者不同分類 人民幣普通股票：股 人民幣特種股票（境內(nèi)上市外資股票）： 股 境外上市外資股票：股、股、股 L股等,1,二、債券,一）債券的定義與特點(diǎn) 1.債券的定義 依法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本 付息的有價(jià)證券 2.債券的特點(diǎn) 期限性、安全性、收益性、流動(dòng)性,17,二）債券的種類 1、按發(fā)行主體分,1）國家債券 按資金使用方向：赤字國債、建設(shè)國債、 戰(zhàn)爭國債、特種國債 按期限：短期國債、中期國債、 長期國債 主要品種：記賬式國債、憑證式國債、儲(chǔ)蓄國債,18,2）政府機(jī)構(gòu)債券 政府支持債券、政府

9、支持機(jī)構(gòu)債券 （3）地方政府債券 一般契約債券、有限契約債券、 收益擔(dān)保債券、住宅債券 （4）金融債券 中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券、商業(yè)銀行普通債券、商業(yè)銀行次級(jí)債、商業(yè)銀行混合資本債券、小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券、證券公司債券、證券公司短期融資券、證券公司次級(jí)債券務(wù)、保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)、混合資本債、財(cái)務(wù)公司債等,1,4）公司債券 信用公司債、抵押公司債、 保證公司債、證券抵押信托公司債、 設(shè)備信托公司債、參與公司債、 通知公司債、附有選擇權(quán)的公司債 （附有贖回選擇權(quán)條款的債券、附有出售選擇權(quán)條款的債券、附有可轉(zhuǎn)換條款的債券、附有交換條款的債券、附有新股認(rèn)購權(quán)條款的債券等。,1,2.按計(jì)息方式分,1

10、）附息債券 （2）零息債券 （3）息票累積債券 （4）貼現(xiàn)債券 （5）浮動(dòng)利率債券 （6）累進(jìn)利率債券,19,3.按募集方式分 （1）公募債券 （2）私募債券 4.按償還方式分 （1）短期債券 （2）中期債券 （3）長期債券,1,5、按市場(chǎng)所在地和債券面額貨幣分 （1）國內(nèi)債券 （2）國際債券:外國債券 歐洲債券,20,三、證券投資基金,一)證券投資基金的定義和特征 1.投資基金的定義 利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式 2.投資基金的性質(zhì) 金融信托，反映了投資者與基金管理人、基金托管人之間的委托代理關(guān)系,21,3.投資基金的特點(diǎn) （）集合理財(cái)、專業(yè)管理 （）組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn) （）利益共享

11、、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) （）嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明,1,4.投資基金與股票、債券的區(qū)別 （） 投資者地位不同 （） 經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同 （） 投資工具性質(zhì)不同 （） 收益與風(fēng)險(xiǎn)不同,1,二）證券投資基金的類型,1.按組織類型分類 （1） 公司型 （2） 契約型（信托型,主要區(qū)別 基金設(shè)立的法律依據(jù)不同 基金具有的法人資格不同 投資者的地位不同 融資渠道不同 基金期限不同 基金投資運(yùn)營的依據(jù)不同,1,2.按運(yùn)作方式分類 （1）封閉型 （2）開放型,主要區(qū)別 期限不同 規(guī)模的可變性不同 交易方式不同 價(jià)格決定方式不同 投資策略不同 信息披露要求不同 市場(chǎng)環(huán)境不同,1,3.按投資目標(biāo)分類,成長型基金 （）平衡型基金 （）

12、收入型基金,4.按投資對(duì)象分類,股票基金 （）混合基金 （）貴金屬基金 （）期貨基金 （）認(rèn)股期權(quán)證基金,債券基金 （）貨幣市場(chǎng)基金 （）房地產(chǎn)基金 （）認(rèn)股權(quán)證基金,4.按投資理念分類,1）主動(dòng)型基金 （2）被動(dòng)基金,6.按募集方式分類 （1）公募基金 （2）私募基金,1,7.按資金來源及運(yùn)用地域分類,國內(nèi)基金 （）國際基金 （）離岸基金 （）海外基金,8.特殊類型基金 （1）系列基金 （2）基金中的基金 （3）保本基金 （4）交易型開放式指數(shù)基金和上市開放式基金 （5）合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資基金 （6）分級(jí)基金,1,三）證券投資基金的參與者,1.基金持有人 2.基金發(fā)起人 3.基金管理人 4.

13、基金托管人,第三節(jié) 證券中介機(jī)構(gòu),1,一、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其主要業(yè)務(wù),一）證券承銷業(yè)務(wù) 1.承銷商的基本職能 提出建議、發(fā)行事務(wù)的處理、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、銷售證券。 2.承銷方式 （1）承購包銷（全額包銷） （2）代銷 （3）助銷：定額包銷、余額包銷,1,二）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 1.傭金經(jīng)紀(jì)商 2.場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商 3.專業(yè)經(jīng)紀(jì)商 4.債券經(jīng)紀(jì)人,1,三）證券自營業(yè)務(wù) 1.交易所自營商 2.零股自營商 3.場(chǎng)外自營商,1,四）其他業(yè)務(wù) 1.私募發(fā)行 2.兼并收購 3.基金管理 4.風(fēng)險(xiǎn)基金 5.金融衍生工具交易 6.咨詢服務(wù) 7.證券資產(chǎn)管理,1,二、證券服務(wù)機(jī)構(gòu),一）證券登記結(jié)算公司 （二）會(huì)計(jì)師事務(wù)所 （三）資

14、產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu) （四）律師事務(wù)所 （五）其他服務(wù)機(jī)構(gòu) 1.資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 2.證券投資咨詢公司 3.證券信息公司 4.證券金融公司,1,證券投資學(xué)（第五版,霍文文編著,第2章 證券市場(chǎng)的運(yùn)行與管理,發(fā)行市場(chǎng) 證券 證券交易所 市場(chǎng) 流通市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 市場(chǎng)監(jiān)管,第一節(jié) 證券發(fā)行市場(chǎng),一、證券發(fā)行市場(chǎng)的定義、結(jié)構(gòu)和發(fā)行分類 （一）證券發(fā)行市場(chǎng)的定義與特征 .定義 證券發(fā)行市場(chǎng)是新發(fā)行的證券從發(fā)行者 手中出售到投資者手中的市場(chǎng)。 .特征 無固定場(chǎng)所 無統(tǒng)一時(shí)間 發(fā)行價(jià)格接近票面價(jià)值,二）證券發(fā)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu),證券發(fā)行者 .證券投資者 .證券中介機(jī)構(gòu) ： 證券經(jīng)營機(jī)構(gòu),三）證券發(fā)行分類,按發(fā)行對(duì)象分類 公

15、募發(fā)行 私募發(fā)行 .按有無發(fā)行中介分類 直接發(fā)行 間接發(fā)行,二、股票發(fā)行市場(chǎng),一）股票發(fā)行目的 .為新設(shè)立股份公司發(fā)行股票 （）發(fā)起設(shè)立 （）募集設(shè)立,上市公司發(fā)行新股 （）增加投資，擴(kuò)大經(jīng)營 （）調(diào)整公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) （）滿足證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn) （）鞏固公司經(jīng)營權(quán) （）維護(hù)股東直接利益 （）其他：證券轉(zhuǎn)換、股票拆細(xì)、股票 合并、公司合并等,二）股票發(fā)行類型,初次發(fā)行 （1）組建新的股份有限公司 （2）企業(yè)改制為股份有限公司 （3）私人持股公司改制為公共持股公司,2.上市公司增資發(fā)行 （1）股東配股 （2）公募增資 （3）非公開發(fā)行股票 （4）可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換,3.上市公司無償發(fā)行 （1）公積金轉(zhuǎn)增 （

16、2）紅利增資 （3）股票分割和股票合并,4.有償無償混合發(fā)行 （1）有償無償并行發(fā)行 （2）有償無償搭配發(fā)行,三）股票發(fā)行價(jià)格,1.股票發(fā)行價(jià)格類型 （1）面值發(fā)行 （2）溢價(jià)發(fā)行,2.新股發(fā)行定價(jià)的估值方法 （1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 （2）可比公司分析法 市盈率法 市凈率法,市盈率法計(jì)算公式： 市盈率股票市場(chǎng)價(jià)格每股收益 發(fā)行價(jià)格每股收益發(fā)行市盈率 每股收益按完全攤薄法的計(jì)算公式： 每股收益報(bào)告期凈利潤期末股份總數(shù) 按加權(quán)平均法的計(jì)算公式： 每股收益報(bào)告期凈利潤發(fā)行前總股本數(shù)本次公開發(fā)行股本數(shù)(12發(fā)行股月份)12,3.股票發(fā)行定價(jià)方式,1）協(xié)商定價(jià) （2）一般詢價(jià) （3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià) （4）上

17、網(wǎng)競價(jià),四） 我國的股票發(fā)行 1.我國股票發(fā)行制度 （1）核準(zhǔn)制 （2）上市保薦制度 （3）發(fā)行審核委員會(huì)制度,2.我國股票的發(fā)行方式 （1）網(wǎng)下配售 （2）網(wǎng)上發(fā)行 （3）回?fù)軝C(jī)制 （4）超額配售選擇權(quán) （5）路演,3.我國的股票發(fā)行定價(jià)方式 （1）網(wǎng)下詢價(jià) （2）發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià),三、債券發(fā)行市場(chǎng),一）債券發(fā)行目的 1.籌集長期穩(wěn)定、低成本資金 2.靈活運(yùn)用資金 3.轉(zhuǎn)移通漲風(fēng)險(xiǎn) 4.滿足公司用多種方式籌集資金的需求，降低籌資風(fēng)險(xiǎn),二）債券發(fā)行條件,1.發(fā)行額 資金需求，還本付息能力，企業(yè)資信度， 市場(chǎng)吸收能力，法定最高限額 2.券面金額 購買能力，發(fā)行成本,3.券面利率

18、（1）利率水平 基準(zhǔn)利率，利率結(jié)構(gòu)，期限長短， 信用級(jí)別，利息支付方式，投資者接受 程度，發(fā)行者承受能力，有關(guān)法規(guī) （2）利息支付次數(shù) 物價(jià)預(yù)期，市場(chǎng)習(xí)慣，支付網(wǎng)點(diǎn) （3）計(jì)息方法 付息方式，期限，物價(jià)預(yù)期，市場(chǎng)習(xí)慣,4.償還期限 （1）所需資金的性質(zhì)和用途 （2）對(duì)市場(chǎng)利率水平的預(yù)期 （3）流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度 （4）發(fā)行者的資信度,5.發(fā)行價(jià)格 （1）平價(jià)發(fā)行 （2）溢價(jià)發(fā)行 （3）折價(jià)發(fā)行或貼水發(fā)行 6.償還方式 7.發(fā)行擔(dān)保 8.稅收效應(yīng),三）債券發(fā)行方式,1.定向發(fā)售 2.承購包銷 3.直接發(fā)售 4.招標(biāo)發(fā)行 （1）繳款期招標(biāo) （2）價(jià)格招標(biāo) （3）收益率招標(biāo),四）債券償還方式,1.到

19、期償還，期中償還和展期償還 2.全額償還和部分償還 3.定期償還和隨時(shí)償還 4.抽簽償還和買入注銷,到期償還 全額償還 期中償還 定時(shí)償還抽簽償還 債券償 部分償還 選擇性購回 還方式 隨時(shí)償還 買入注銷 提前回售 展期償還,第二節(jié) 證券流通市場(chǎng),一、證券交易所 （一）證券交易所的定義、特征和設(shè)立條件 1.定義 證券交易所是買賣雙方公開交易的場(chǎng) 所，是一個(gè)高度組織化的集中進(jìn)行證券 交易的次級(jí)市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核 心。 2.證券交易所特征 3.證券交易所設(shè)立條件,二）證券交易所的組織形式 1.公司制 2.會(huì)員制,三）證券上市制度,1.證券上市 2.證券上市的意義 （1）發(fā)行公司 有利于推動(dòng)發(fā)

20、行公司建立完善、規(guī)范的 治理結(jié)構(gòu) 有利于提高發(fā)行公司的聲譽(yù)和影響 有利于發(fā)行公司進(jìn)入資本快速、連續(xù)擴(kuò) 張的通道,2）投資者 買賣便利 成交價(jià)格公平合理 行情公布迅速、規(guī)范 投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,3.上市條件 （1）一般條件 公司設(shè)立達(dá)到一定年限，而且具有維持以后連續(xù) 營業(yè)的能力 公司具有經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，在同行業(yè)中具有 較高的地位，并能保持其穩(wěn)定性 公司的股本總額和向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)到一 定數(shù)額 股權(quán)分散良好，股東人數(shù)達(dá)一定數(shù)量 資產(chǎn)凈值達(dá)到一定水平 凈收益或股息達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，獲利能力強(qiáng) 無正當(dāng)理由，不得任意撤回已上市證券,四）證券交易所的運(yùn)行系統(tǒng),1.交易系統(tǒng)：撮合主機(jī)、通信網(wǎng)絡(luò)、 柜臺(tái)終

21、端 2.結(jié)算系統(tǒng) 3.信息系統(tǒng)：交易通信網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、 證券報(bào)刊、互聯(lián)網(wǎng) 4.監(jiān)察系統(tǒng)：行情監(jiān)控、交易監(jiān)控 證券監(jiān)控、資金監(jiān)控,五）證券交易原則和交易規(guī)則 1.交易原則 價(jià)格優(yōu)先 時(shí)間優(yōu)先,2.交易規(guī)則 （1）交易時(shí)間 （2）交易單位 （3）價(jià)位 （4）報(bào)價(jià)方式 （5）價(jià)格決定 （6）漲跌停板,價(jià)格決定 開盤價(jià)：集合競價(jià)方式 交易時(shí)間：連續(xù)競價(jià)方式 收盤價(jià)：收盤前1分鐘加權(quán)平均價(jià),集合競價(jià)確定開盤價(jià)的規(guī)則 * 在有效價(jià)格范圍內(nèi)選取使所有有效委托產(chǎn)生最大 成交量的價(jià)位； * 高于選取價(jià)位的所有買方有效委托和低于選取價(jià) 位的所有賣方有效委托能夠全部成交; * 與選取價(jià)位相同的買方或買方至少有一方

22、全部成交； * 如滿足以上條件的價(jià)位仍有多個(gè),上交所取其中間 價(jià)為成交價(jià),深交所選取離上日收市價(jià)最近的價(jià)格 為成交價(jià),開盤集合競價(jià)舉例 某股票當(dāng)日在集合競價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格如下表（下頁）， 該股票上日收盤價(jià)為10.13元。該股票在上海證 券交易所和深圳證券交易所的開盤價(jià)各為多少？ 答案：上海證券交易所的開盤價(jià)為10.15元 深圳證券交易所的開盤價(jià)為10.10元 成交量均為300手,分析各價(jià)位累計(jì)買賣數(shù)量及最大可成交量,連續(xù)競價(jià)的成交價(jià)確定原則 最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)相同，以 該價(jià)格為成交價(jià) 買入申報(bào)價(jià)高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào) 價(jià)時(shí)，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為 成交價(jià) 賣出申報(bào)價(jià)低于即

23、時(shí)揭示的最高買入申報(bào) 價(jià)時(shí)，以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為 成交價(jià),連續(xù)競價(jià)舉例 某股票即時(shí)揭示的賣出申報(bào)價(jià)格和數(shù)量分別是15.60元(1000股)、15.50元(800股)和15.35元(100股),即時(shí)揭示的買入申報(bào)價(jià)格和數(shù)量分別是15.25元(500股)、15.20元(1000股)和15.15元(800股)。若此時(shí)有一筆買入申報(bào)進(jìn)入交易系統(tǒng),價(jià)格為15.50元,數(shù)量為600股,則應(yīng)以15.35元成交100股、15.50元成交500股,漲跌停板 漲跌幅價(jià)格=前收盤價(jià)（1漲跌幅比例） 舉例：X股票的收盤價(jià)為12.38元，次一交易日 的有效申報(bào)上限為13.62元，下限為 11.14元。 Y股票

24、為ST股票，收盤價(jià)為9.66元，次一 交易日的有效申報(bào)上限為10.14元，下限 為9.18元,六）行情表閱讀,1.開盤價(jià)與收盤價(jià) 2.最高價(jià)、最低價(jià)、最新價(jià) 3.與上日價(jià)格差 4.成交量與成交額,5.市價(jià)總額 市價(jià)總額= 其中：Pi第i種證券以成交量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均 價(jià)或收盤價(jià) Si第i種證券的發(fā)行量 n上市證券的種數(shù),6.上市證券數(shù)和上市證券總額 上市總額= 其中：Fi第i種證券的面值 Si第i種證券的發(fā)行量 n上市證券種數(shù),七）證券交易所的功能,1.提供證券交易的場(chǎng)所 2.形成較為合理的價(jià)格 3.引導(dǎo)社會(huì)資金合理流動(dòng)和資源合理配置 4.預(yù)測(cè)、反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài),二、場(chǎng)外交易市場(chǎng),一）場(chǎng)外交易市場(chǎng)

25、的定義和特征 1.定義 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易以外的各證券 公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng),2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)特征 （1）分散的無形市場(chǎng) （2）采用自營方式直接進(jìn)行交易 （3）交易對(duì)象以債券和非上市股票為主 （4）以議價(jià)方式?jīng)Q定成交價(jià) （5）管理相對(duì)寬松,二）參加者和交易對(duì)象,1.參加者 自營商、非會(huì)員證券商、 會(huì)員證券商、證券承銷商、 債券交易商、投資者 2.交易對(duì)象 債券、新發(fā)行證券、 符合上市標(biāo)準(zhǔn)而未上市的證券、 不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的證券、開放型基金,三）場(chǎng)外交易市場(chǎng)功能,1.證券發(fā)行場(chǎng)所 2.已發(fā)行未上市證券流通轉(zhuǎn)讓的 場(chǎng)所 3.證券交易所的重要補(bǔ)充,三、證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體系,一）美國證券市場(chǎng)

26、的層次結(jié)構(gòu) 1.紐約證券交易所 2.場(chǎng)外交易市場(chǎng) （二）我國證券市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu) 1.交易所市場(chǎng) 2.場(chǎng)外交易市場(chǎng),第三節(jié) 證券市場(chǎng)監(jiān)管,一、證券市場(chǎng)監(jiān)管的意義、原則及體系 （一）證券市場(chǎng)監(jiān)管的意義 1.保障投資者權(quán)益 2.控制風(fēng)險(xiǎn)和 維護(hù)市場(chǎng)良好秩序 3.發(fā)展完善證券市場(chǎng)體系 4.提高證券市場(chǎng)效率,二）證券市場(chǎng)監(jiān)管原則 1.公開原則 2.公平原則 3.公正原則,三）證券監(jiān)管的目標(biāo)和手段 1.證券監(jiān)管目標(biāo)：保護(hù)投資者 透明和信息公開 降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 2.證券市場(chǎng)監(jiān)管手段：法律手段 經(jīng)濟(jì)手段 行政手段,四）證券市場(chǎng)監(jiān)管體系 1.法定機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式美國 2.政府監(jiān)管模式日本 3.自律模式英國、德國,五）

27、我國發(fā)展證券市場(chǎng)的指導(dǎo)方針和監(jiān)管體系 1.指導(dǎo)方針 法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范 2.監(jiān)管體系 以政府監(jiān)管為主，自律為補(bǔ)充的監(jiān)管體系 從強(qiáng)化政府監(jiān)管向政府監(jiān)管與自律并重發(fā) 展,二、 證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要內(nèi)容 （一）證券市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn) 1.信息披露 2.操縱市場(chǎng) 3.欺詐行為 4.內(nèi)幕交易,二）對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管 1.注冊(cè)制 2.核準(zhǔn)制 （三）對(duì)證券流通市場(chǎng)的監(jiān)管 1.對(duì)交易所的管理 特許制、登記制、承認(rèn)制 2.對(duì)證券上市制度的管理 （四）對(duì)上市公司的監(jiān)管 信息披露、公司治理,五）對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管 1.證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)立的監(jiān)管 （1）特許制和許可制（日本） （2）注冊(cè)制（美國） 2.對(duì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)經(jīng)

28、營行為的監(jiān)管 3.對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管 （六）對(duì)證券從業(yè)人員的監(jiān)管 資格考試和注冊(cè)認(rèn)證 （七）對(duì)投資者的監(jiān)管,三、證券市場(chǎng)自律,一）證券監(jiān)管與自律 1.自律市場(chǎng)參與者自我管理、自我約束 2.監(jiān)管層次政府：集中監(jiān)管 市場(chǎng)組織：自我監(jiān)管 經(jīng)營機(jī)構(gòu)：內(nèi)部監(jiān)管 （二）證券自律機(jī)構(gòu) 1.證券交易所 2.證券業(yè)協(xié)會(huì) 3.證券投資者保護(hù)基金,證券投資學(xué)（第五版,霍文文編著,第3章 證券交易程序和方式,第一節(jié) 證券交易程序,一、開戶 （一）開戶的必要性 1.了解、掌握客戶的基本情況 2.確立委托代理法律關(guān)系 3.保證證券交易公正性 4.方便日常業(yè)務(wù)聯(lián)系,二）開戶的主要內(nèi)容 1.證券賬戶 2.資金賬戶,三）開戶

29、的主要類型 1.現(xiàn)金賬戶 2.保證金賬戶,二、委托,一）委托方式 1.遞單委托 2.電話委托 3.傳真委托和函電委托 4.自助終端委托 5.互聯(lián)網(wǎng)委托,二）委托內(nèi)容,1.證券賬號(hào) 2.日期 3.品種，買入或賣出證券的名稱或代碼 4.買賣方向 5.數(shù)量,6.委托價(jià)格 7.交易方式 8.時(shí)間 9.委托有效期 10.交割方式 11.其他,三）委托指令 1.市價(jià)委托指令 2.限價(jià)委托指令 3.停止損失委托指令 （）停止損失委托指令的應(yīng)用 （）運(yùn)用停止損失委托指令的特點(diǎn) （）停止損失委托指令與限價(jià)指令的區(qū)別 4.停止損失限價(jià)委托指令,四）委托的執(zhí)行、變更與撤銷 1.委托的受理與執(zhí)行 2.委托的變更與撤銷

30、,五）委托雙方的責(zé)任 1.投資者 2.證券公司,三、競價(jià)成交 （一）價(jià)格形成方式 .指令驅(qū)動(dòng)方式 .報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)方式,二）競價(jià)的方式 1.集中競價(jià) 2.連續(xù)競價(jià) （1)口頭唱報(bào)競價(jià) （2）牌板競價(jià) （3）專柜書面申報(bào)競價(jià) （4）計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競價(jià),三）成交規(guī)則 1.價(jià)格優(yōu)先 2.時(shí)間優(yōu)先,四）競價(jià)結(jié)果 全部成交 部分成交 不成交,四、結(jié)算,一）證券結(jié)算的含義 1.含義 證券結(jié)算指一筆證券交易成交后，買賣雙方結(jié)清價(jià)款和交割證券的過程，即買方付出價(jià)款并收取證券、賣方付出證券并收取價(jià)款的過程,2.證券結(jié)算的步驟 （1）清算：證券清算、價(jià)款清算 （2）交割、交收 交割：證券收付 交收：資金收付,二）證券結(jié)

31、算制度 1.凈額清算制度 2.銀貨對(duì)付制度 3.共同對(duì)手方制度 4.分級(jí)結(jié)算制度,三）結(jié)算方式 1.時(shí)間安排 （1）當(dāng)日交割交收 （2）次日交割交收 （3）例行日交割交收 （4）特約日交割交收 （5）發(fā)行日交割交收,2.證券交割方式 （1）實(shí)物交割 （2）自動(dòng)交割 3.資金交收方式 （1）個(gè)別交收 （2）集中交收,五、登記過戶,一）過戶的必要性 （二）過戶的辦法 1.證券托管登記 2.證券初始登記 3.證券變更登記,登記過戶的辦法,第二節(jié) 現(xiàn)貨交易與信用交易,一、現(xiàn)貨交易 證券交易成交后在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成清算和證券交割、資金交收的交易方式。 國際證券市場(chǎng)的慣例是交收期為T+3日,二、信用交易方

32、式 （一）信用交易的含義 .定義 投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀(jì)人 信用而進(jìn)行交易的方式。 形式：保證金買空 保證金賣空,交易中的信用關(guān)系 （1）經(jīng)紀(jì)商融資與證券抵押貸款 （2）證券再抵押貸款,二）信用交易中的保證金,1.保證金的必要性 2.保證金種類：（）現(xiàn)金保證金 （）權(quán)益保證金 3.保證金賬戶 借方 貸方 購買證券價(jià)款 存入保證金 傭金、稅金 出售證券價(jià)款 貸款利息 股息利息收入 提取現(xiàn)金 存款余額利息,4.保證金比率的決定 （1）保證金比率：保證金與投資者買賣 證券市值之比 （2）法定保證金比率：中央銀行決定 （3）保證金實(shí)際維持率：證券經(jīng)紀(jì)商逐 日計(jì)算 （4）保證金最低維持率：證券交易

33、所或 證券公司規(guī)定,四、保證金買空交易,買空過程及盈虧計(jì)算 例：某投資者有本金2.4萬元，判斷X股 票價(jià)格將上漲。X股票當(dāng)前市價(jià)為50 元/股，法定保證金比率為50,例,凈資產(chǎn)=抵押證券市值-借方余額 盈利=凈資產(chǎn)-本金 獲利率=（盈利/本金）100% 本例中：當(dāng)股價(jià)上升到60元/股時(shí) 資產(chǎn)凈值=5.76萬元-2.4萬元=3.36萬元 盈利=3.36萬元-2.4萬元=0.96萬元 獲利率= 0.96萬元/2.4萬元100%= 40% 股價(jià)漲幅=（60元-50元）/50元 100%= 20,保證金實(shí)際維持率及超額保證金的計(jì)算,1）保證金實(shí)際維持率 抵押證券市值-借方余額 保證金實(shí)際維持率= 10

34、0% 抵押證券市值 當(dāng)股價(jià)為50元/股時(shí)： 4.8萬元-2.4萬元 保證金實(shí)際維持率= 100%=50% 4.8萬元 當(dāng)股價(jià)為60元/股時(shí)： 5.76萬元-2.4萬元 保證金實(shí)際維持率= 100%=58.33% 5.76萬元,2）提取現(xiàn)金（超額保證金）： 超額保證=賬面盈利（1-法定保證金比率） 可提取現(xiàn)金=9600元（1-50%）=4800元 提取現(xiàn)金后的保證金實(shí)際維持率： 5.76萬元-2.88萬元 保證金實(shí)際維持率= 100%=50% 5.76萬元,3）追加購買股票： 超額保證金 購買力= 法定保證金比率 購買力=4800元/50%=9600元 追加購買股票后的保證金實(shí)際維持率： (5.

35、76萬元+0.96萬元)-(2.4萬元+0.96萬元) 保證金實(shí)際維持率= 100% (5.76萬元+0.96萬元) =50,保證金最低維持率和最低限價(jià)的計(jì)算,當(dāng)股價(jià)跌至40元/股時(shí)： 3.84萬元-2.4萬元 保證金實(shí)際維持率= 100%=37.5% 3.84萬元 （1）抵押證券最低市值的計(jì)算 借方余額 抵押證券最低市值= 1-保證金最低維持率 設(shè)：保證金最低維持率為25% 抵押證券最低市值=2.4萬元/（1-25%）=3.2萬元,2）抵押證券最低限價(jià)的計(jì)算 抵押證券最低市值 抵押證券最低限價(jià)= 抵押證券數(shù)量 抵押證券最低限價(jià)=3.2萬元/960股=33.33元/股,保證金的杠桿作用,1）投

36、資者獲利率與股價(jià)漲幅成正比 （2）投資者獲利率與法定保證金比率成反比 股價(jià)條件 保證金比率50% 保證金比率40% 每股價(jià)格 漲幅 盈利額 獲利率 盈利額 獲利率 50元/股 0 （4.8萬元-2.4萬元） 0 （6.0萬元-3.6萬元） 0 -2.4萬元=0 -2.4萬元=0 60元/股 20% （5.72萬元-2.4萬元） 40% （7.2萬元-3.6萬元） 50% -2.4萬元=0。96萬元 -2.4萬元=1.2萬元 70元/股 40% （6.72萬元-2.4萬元） 80% （8.4萬元-3.6萬元） 100% -2.4萬元=1.92萬元 -2.4萬元=2.4萬元,3）投資者獲利率的計(jì)算

37、 G=（Rr/M）100% 其中：G獲利率 Rr股價(jià)漲幅 M法定保證金比率,4）買空盈虧分析圖 盈利 保證金比率 30 20 10 盈 0 -10 -20 虧 -30 8 10 12 市價(jià),保證金買空利弊分析,1）投資者收益與風(fēng)險(xiǎn)的放大作用，是 一種投機(jī)性很強(qiáng)的交易方式 （2）形成虛假市場(chǎng)需求，容易引發(fā)股市 泡沫 （3）調(diào)控金融的輔助手段,五、保證金賣空交易,賣空過程和規(guī)則 2.盈虧分析 G=（Rd/M） 其中：G 獲利率 Rd股價(jià)下跌幅度 M法定保證金率,例：某投資者有本金2.5萬元，賣空X股票 1000股，賣空股價(jià)50元/股，法定保證 金50%，股價(jià)下跌至40元/股時(shí)買回。 獲利：（50元

38、-40元）1000股=10000元 獲利率：（10000/25000）100%=40% G=（20%/50%）100%=40,3.保證金實(shí)際維持率的計(jì)算,賣空時(shí)股票市值+原始保證金 保證金實(shí)際維持率= （ -1）100% 計(jì)算時(shí)股票市價(jià) 本例中，當(dāng)股票價(jià)格漲至60元/股時(shí)， 保證金實(shí)際維持率=（5萬+2.5萬）/6萬-1 100% =25,4.賣空股票最高市值和最高限價(jià)的計(jì)算 賣空時(shí)股票市值+原始保證金 賣空股票最高市值= 1+保證金最低維持率 設(shè)：保證金最低維持率為20% 本例中，賣空股票最高市值=（5萬+2.5萬）/（1+20%） =6.25萬元,賣空股票最高市值 賣空股票最高限價(jià) = 賣

39、空股票數(shù)量 本例中， 賣空股票最高限價(jià)=6.25萬元/1000股 =62.50元/股,賣空盈虧分析圖 盈利 30 20 10 盈 0 -10 虧 -20 8 10 12 市價(jià),保證金賣空利弊分析,1）投機(jī)獲利，是一種投機(jī)性很強(qiáng)的交易方式 （2）利用賣空回避可能出現(xiàn)的損失 （3）調(diào)控金融的輔助手段,六、我國的融資融券交易,我國融資融券交易分為：融資交易和融券交易 我國的轉(zhuǎn)融通采用集中授信的單軌制模式 證券金融公司是向金融公司提供融資融券的不以營利為目的的中介服務(wù)機(jī)構(gòu),第三節(jié) 期貨交易,一、期貨交易的意義、參與者與功能 （一）期貨交易的意義 .期貨交易的定義 期貨合約：交易雙方按規(guī)定的日期和雙方商

40、定 的價(jià)格買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量和 質(zhì)量的某一具體商品或金融資產(chǎn)的 可轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 期貨交易：以期貨合約這種特殊的金融工具為 交易對(duì)象的交易方式,金融期貨交易的產(chǎn)生 （1）布雷頓森林體系崩潰：匯率風(fēng)險(xiǎn) （2）西方國家陷入滯漲局面：利率風(fēng)險(xiǎn) （3）股票市場(chǎng)波動(dòng) ：股權(quán)類期貨 金融期貨的種類 （1）利率期貨 （2）貨幣期貨 （3）股權(quán)期貨,期貨交易的特征 （1）交易對(duì)象：期貨合約 （2）交易目的：保值、投機(jī) （3）極少實(shí)物交割，極大多數(shù)以對(duì)沖方式 平倉了結(jié) （4）前提條件：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),二）期貨交易的參加者,套期保值者 將期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期 貨合約的買賣，對(duì)其現(xiàn)在擁有或?qū)頃?huì)

41、擁有的金 融資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行保值的個(gè)人或法人。 .套利者 利用同種金融期貨合約在不同市場(chǎng)之間、不 同交割月之間，或同一市場(chǎng)、同一交割月的不同 金融期貨合約之間暫時(shí)不合理的價(jià)格關(guān)系通過同 時(shí)買進(jìn)和賣出以賺取價(jià)差收益的交易者,3.投機(jī)者 自認(rèn)為可以正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來趨勢(shì)，甘愿用自己的資金冒險(xiǎn)，不斷買進(jìn)或賣出期貨合約，希望從價(jià)格的變動(dòng)中獲取盈利的人,投機(jī)的功能 （1）承受風(fēng)險(xiǎn) （2）促進(jìn)市場(chǎng)的流動(dòng)性 （3）緩和價(jià)格波動(dòng)幅度,4.套期保值者和投機(jī)者的關(guān)系 （1）參加交易的目的不同 （2）對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同 （3）變換“部位”的頻率不同 共同交易的原因 （1）對(duì)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期 （2）期貨市場(chǎng)的杠桿作用 （3

42、）對(duì)沖機(jī)制,三）期貨交易的功能,風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 （1）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能的原理 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)大致一致 價(jià)格受共同因素影響基差穩(wěn)定價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)一致,期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+到特定交割期的持有成本 基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格 影響基差的因素：現(xiàn)貨價(jià)格、利率、交割期限 套利者使基差恢復(fù)正常 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的收斂性,2）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的基本做法 看漲 期貨多頭 看跌 期貨空頭 .價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 眾多交易者通過公開競價(jià)形成對(duì)未來 價(jià)格走勢(shì)的綜合判斷，期貨價(jià)格具有預(yù) 期性、連續(xù)性、權(quán)威性,二、期貨交易機(jī)制,一）期貨交易所 期貨交易所是高度組織化、集中進(jìn)行 期貨交易的公開市場(chǎng) 1.價(jià)位變動(dòng) 2.漲跌停板及熔斷器

43、規(guī)則 3.未平倉合約 4.限倉制度和大戶報(bào)告制度,二）期貨合約和對(duì)沖機(jī)制 1.標(biāo)準(zhǔn)化的合約 2.唯一變量是價(jià)格 3.不需要實(shí)際交割，以對(duì)沖方式結(jié)束交易,三）保證金及其杠桿作用 1.履行合約的財(cái)力保證 2.交易雙方均需繳保證金 3.按結(jié)算價(jià)格逐日調(diào)整保證金帳戶 4.保證金比率低，有高度杠桿作用,四）結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度 1.無負(fù)債的每日結(jié)算制度 2.簡便高效的對(duì)沖機(jī)制 3.沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，只有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),三、股指期貨定價(jià)原理 （一）金融期貨價(jià)格與金融現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 在市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨未來價(jià)格的預(yù)期一致的前提下，在市場(chǎng)均衡的狀態(tài)下，期貨價(jià)格應(yīng)等于預(yù)期未來的現(xiàn)貨價(jià)格,二)金融期貨理論價(jià)格與金融期貨市

44、場(chǎng)價(jià)格 金融期貨理論價(jià)格 在某一特定時(shí)間和特定條件下，金融 期貨合約標(biāo)的商品的無套利均衡價(jià)格。 金融期貨市場(chǎng)價(jià)格 在期貨市場(chǎng)交易雙方公開競價(jià)形成的 價(jià)格,三）金融期貨單利定價(jià)模型 1.基差 某種金融工具的期貨價(jià)格以相應(yīng)的現(xiàn)貨 價(jià)格為基礎(chǔ)，但兩者并非必然相等。兩者 的差額即為基差。 基差：某一特定地點(diǎn)某一商品現(xiàn)貨價(jià)格與 同種商品某一特定期貨合約（近期月份） 價(jià)格之間的差異,基差（B） 現(xiàn)貨價(jià)格（S） 期貨價(jià)格（F） 現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格 基差為正值 反向市場(chǎng),1）理論基差 金融工具現(xiàn)貨價(jià)格與期貨理論價(jià)格 之差。來自持有成本。在期貨合約到期 前必然存在。 （2）價(jià)值基差 金融期貨市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格之

45、差。來自期貨價(jià)格高估或低估，在市 場(chǎng)均衡條件下為零,2.持有成本 持有現(xiàn)貨金融工具直至特定交割期（期 貨合約到期日）必須支付的凈成本。 因購買現(xiàn)貨金融工具而付出的融資成本 減去持有現(xiàn)貨金融工具取得收益后的差額。 影響基差的主要因素：（持有成本） 現(xiàn)貨價(jià)格到期時(shí)為應(yīng)付交割而購買現(xiàn)貨 所需資金 利率持有現(xiàn)貨所占有的資金成本 期限對(duì)資金成本的影響,3.金融期貨單利定價(jià)模型 購買現(xiàn)貨持有至期貨合約到期日與購買 期貨至到期日實(shí)物交割，結(jié)果一樣。 （1）考慮購買現(xiàn)貨成本 S+Sr(Tt)= F （2）考慮現(xiàn)貨持有期間收益 S+S(ry)(Tt)= F,其中： F 期貨價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格 基差 r 無風(fēng)險(xiǎn)利率

46、y 現(xiàn)貨收益率 (T-t) 期貨合約期限,定價(jià)模型 F = S1+（r - y ) ( T - t ) r y, F S r = y, F = S,期貨理論價(jià)格 r y F S 現(xiàn)貨價(jià)格 r y F S 持有時(shí)間 期貨理論價(jià)格,四、期貨交易品種,一）利率期貨 1.利率期貨的產(chǎn)生 2.利率期貨的主要品種 （1）債券期貨 （2）主要參考利率期貨 3.利率期貨交易的特點(diǎn) （） 報(bào)價(jià)方式 （） 交割與轉(zhuǎn)換系數(shù),二）股權(quán)類期貨,1.股票價(jià)格指數(shù)期貨 （1）股票價(jià)格指數(shù)期貨的產(chǎn)生 （2）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易的特點(diǎn) 期貨合約代表一組假設(shè)的股票資產(chǎn)而不 是買賣某種特定的股票 期貨合約的價(jià)值是由股票指數(shù)乘以某一

47、 固定乘數(shù)決定 采取現(xiàn)金交收方式,3）股價(jià)指數(shù)期貨分析 有利因素：杠桿作用強(qiáng)、交易易操作、 不受股市漲跌限制、交易靈活方便 不利因素：合約持有者不能獲得股東權(quán)益、 要有較強(qiáng)的后備資金、到期必須 結(jié)清,2.單只股票期貨 以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。 3.股票組合期貨 以標(biāo)準(zhǔn)化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨,五、套期保值,一）套期保值策略 1.套期保值的決定 （1）預(yù)計(jì)未來現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的可能及變動(dòng) 的方向 （2）預(yù)計(jì)未來現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的幅度 （3）計(jì)算遭受損失的可能,4）計(jì)算可能發(fā)生的虧損額 （5）計(jì)算套期保值的機(jī)會(huì)成本 （6）套期保值直接

48、成本 （7）套期保值與否的選擇 （4） （5）+（6） 需保值 （4） （5）+（6） 無需保值,2.確定套期保值結(jié)構(gòu) （1）選擇期貨合約的種類 （2）選擇期貨交割月份 （3）確定期貨合約的數(shù)量 現(xiàn)貨商品價(jià)值保值時(shí)間 期貨合約數(shù)量= 期貨合約價(jià)值合約時(shí)間 （4）注意期貨交易的方向,3.基差變化對(duì)套期保值的意義 基差變窄：期貨合約價(jià)格可能被高估，應(yīng)賣出期貨 基差變寬：期貨合約價(jià)格可能被低估，應(yīng)買入期貨 4.套期保值交易對(duì)沖時(shí)機(jī)的選擇 價(jià)格走勢(shì)與預(yù)測(cè)相反：提前對(duì)沖減少損失 價(jià)格走勢(shì)比預(yù)測(cè)更好：提前對(duì)沖實(shí)現(xiàn)保值 價(jià)格變動(dòng)始終不利：可選擇延期策略,套期保值率的計(jì)算,期貨交易盈利 套期保值率= 100%

49、 現(xiàn)貨交易虧損,二）利率期貨套期保值實(shí)例,1.多頭套期保值 現(xiàn)貨市場(chǎng) 5月1日，持有8月1日到期的100萬美元證券， 計(jì)劃到期后購買國庫券,當(dāng)時(shí)國庫券收益率為9%。 8月1日，證券到期，取得100萬美元，購入100 萬美元91天期國庫券，票面貼現(xiàn)率為8%，價(jià)款為： 100萬 （1-8% 91/360)=979,778美元 現(xiàn)貨利息損失：100萬美元（9%-8%） 91/360=2,527.78美元,期貨市場(chǎng) 5月1日買進(jìn)每手100萬美元90天期國庫券期貨合約 1手，IMM指數(shù)為91.00，總價(jià)值為： 100萬美元（1-9%90/360）= 977，500美元 8月1日出售1份到期90天短期國庫

50、券期貨合同對(duì)沖，IMM指為92.00，總價(jià)值為： 100萬美元（1-8%90/360）= 980，000美元 期貨盈利： 980，000美元 - 977，500美元 = 2，500美元,實(shí)際購買國庫券成本： 979，778美元-2，500美元=977，278美元 100萬-977278 360 國庫券實(shí)際收益率= 100%=8.99% 100萬 91 期貨收益 2500 套期保值率= 100%= 100%=98% 現(xiàn)貨損失 2527.78,2.空頭套期保值 (1)現(xiàn)貨市場(chǎng) 2月1日，發(fā)出100萬美元服裝訂單，要求3月1日交 貨。計(jì)劃向銀行貸款支付貨款，當(dāng)時(shí)的銀行短期 貸款利率為9.75%。 3

51、月1日，收到服裝發(fā)票，向銀行借100萬美元支付 貨款，期限3個(gè)月，利率12%，利息成本為： 100萬12%3/12 = 30000美元 現(xiàn)貨損失： 100萬（12%-9.75%）3/12 = 5625美元,2)期貨市場(chǎng) 2月1日，出售3月份到期90天國庫券期貨合約 1手，IMM指數(shù)90.25，合約總價(jià)值為： 100萬（1-9.75% 90/360）=975,625美元 3月1日，買進(jìn)3月份到期90天國庫券期貨合約 1手，IMM指數(shù)為88.00，合約總價(jià)值為： 100萬（1-12% 90/360）= 970,000美元 期貨盈利：975,625-970,000 = 5,625美元,現(xiàn)貨利息成本扣

52、除期貨利潤： 30,000美元-5,625美元=24,375美元 24.375 12 貨款實(shí)際利率= 100%=9.75% 100萬 3 期貨收益 5675 套期保值率= 100%= 100%=100% 現(xiàn)貨損失 5675,三）股指期貨套期保值實(shí)例,空頭套期保值 (1) 現(xiàn)貨市場(chǎng) 6月1日持有10種股票，市值為 129,118.75美元 10月底，持有10種股票的市值為 116,793.75美元 現(xiàn)貨股票貶值：129,118.75美元- 116793.75美元= 12,325 美元,2)期貨市場(chǎng) 6月1日標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為154.20點(diǎn)，出售4手12 月期貨合約，價(jià)值為： 154.20點(diǎn)25

53、04=154200美元 10月底，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)為133.05點(diǎn)，買入4 手期貨合約，價(jià)值為： 133.052504=133050美元 期貨交易盈利： 154,200美元-133,050美元=21,150美元 凈收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元,2.多頭套期保值 (1) 現(xiàn)貨市場(chǎng) 1月25日 預(yù)計(jì)3月份可收到20萬美元資金，計(jì)劃買 通用汽車和IBM公司股票 通用汽車：50美元3000股=150,000美元 IBM：25美元2000股=50,000美元 3月31日，20萬美元資金到位，股價(jià)上漲。 通用汽車：56.253000美元 IBM：30.3752000美元 共

54、229,500美元 現(xiàn)貨多支出229,500美元-200,000美元=29,500美元,2)期貨市場(chǎng) 1月25日，標(biāo)準(zhǔn)普爾100種股票價(jià)格指數(shù)138.75點(diǎn)，買進(jìn)10手6月份期貨合約，價(jià)值為： 138.75點(diǎn)20010=277,500美元 3月31日標(biāo)準(zhǔn)普爾100種股票價(jià)格指數(shù)154.25點(diǎn)，賣出10手6月份期貨合約，價(jià)值為： 154.25點(diǎn)20010=308,500美元 期貨盈利：308,500美元-277,500美元=31,000美元 凈盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元,標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的漲幅: 11.17% 通用汽車股價(jià)的漲幅: 12.50% IBM股價(jià)的漲幅: 21

55、.50% 組合的系數(shù): 1.35 計(jì)算期貨合約數(shù): 2萬/138.75200=7.2手 考慮系數(shù): 7.2 1.35=9.72手,期貨收益 31000 套期保值率= 100%= 100%=105% 現(xiàn)貨損失 29500,六、套期圖利,套期圖利 從兩種價(jià)格關(guān)系的變動(dòng)而不是從價(jià)格水平的變動(dòng)中賺取利潤，通常是至少通過兩個(gè)分別對(duì)沖的部位賺取差價(jià)。 （一）跨月套期圖利 利用不同月份期貨合約價(jià)格變動(dòng)的差 異從中謀利,利率期貨跨月套期圖利 （1）行情看漲，近期期貨合約價(jià)格上漲快于 遠(yuǎn)期合約 6月份期貨 ： 月日，以98-00買進(jìn)長期政府 債券期貨合約 月日，以98-24賣出長期政府 債券期貨合約 盈利750

56、美元,12月份期貨： 月日，以98-24賣出長期政府債券 期貨合約，價(jià)差-24/32 月日，以99-08買入長期政府債券 期貨合約 ，價(jià)差-16/32 12月份期貨虧損500美元 凈盈利250美元,2）行情看跌，近期期貨合約價(jià)格下跌快于 遠(yuǎn)期合約 6月份期貨： 3月1日，以98-00賣出長期政府債券 期貨合約 5月1日，以97-00買入長期政府債券 期貨合約 盈利1000美元,12月份期貨： 月日，以98-24買入長期政府債券期貨 合約，價(jià)差-24/32 月日，以98-00賣出長期政府債券期貨 合約，價(jià)差-32/32 12月份期貨虧損750美元 凈盈利250美元,股票指數(shù)期貨時(shí)差套期圖利 （1

57、）多頭套期圖利 近期期貨 開始時(shí)，以84.50（點(diǎn)）出售一份6月份指數(shù) 期貨合約 結(jié)束時(shí)，以85.00（點(diǎn)）買入一份6月份指數(shù) 期貨合約 近期期貨虧損0.50（點(diǎn),遠(yuǎn)期期貨 開始時(shí)，以87.00（點(diǎn)）買進(jìn)一份12月份指數(shù) 期貨合約 結(jié)束時(shí)，以87.75（點(diǎn)）出售一份12月份指數(shù) 期貨合約 遠(yuǎn)期期貨盈利0.75（點(diǎn)） 凈盈利0.25（點(diǎn)）500=125美元,2)空頭套期圖利 近期期貨： 開始時(shí)，以88.25(點(diǎn))買進(jìn)一份6月份指數(shù) 期貨合約 結(jié)束時(shí)，以88.00(點(diǎn))出售一份6月份指數(shù) 期貨合約 近期期貨虧損0.25(點(diǎn),遠(yuǎn)期期貨： 開始時(shí)，以86.50(點(diǎn))出售一份12月份指數(shù) 期貨合約 結(jié)束

58、時(shí)，以85.75(點(diǎn))買進(jìn)一份12月份指數(shù) 期貨合約 遠(yuǎn)期期貨盈利0.75(點(diǎn)) 凈盈利0.50（點(diǎn)）500250美元,二）跨商品套期圖利,利用兩種不同商品對(duì)同一因素變化 的價(jià)格反應(yīng)差異從中謀利。 1.收益率曲線上移，但斜率不變，債券 價(jià)格下降。買進(jìn)中期債券，賣出長期 債券。 2.收益率曲線斜率變大，遠(yuǎn)期債券價(jià)格 下降加快。買進(jìn)中期債券，賣出長期 債券,三）跨市場(chǎng)套期圖利,套利者在兩個(gè)或兩個(gè)以上期貨交易所， 以相反買賣地位交易同一種期貨合約，從 不同市場(chǎng)的價(jià)格差異中套取差價(jià)利潤的交 易方法,七、我國的金融期貨交易,我國的金融期貨交易主要集中在中國金融期貨交易所進(jìn)行。中金所實(shí)行會(huì)員制度、保證金制

59、度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。其實(shí)行的風(fēng)險(xiǎn)控制制度：漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶持倉報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、強(qiáng)制減倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度,第四節(jié) 期權(quán)交易,一、期權(quán)交易概述 （一）期權(quán)交易的意義 .定義 期權(quán)又稱選擇權(quán)，指它的持有者（購買者） 在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格 購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)交易是以期權(quán)為交易對(duì)象的交易方式。 .期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展,二）期權(quán)交易制度,期權(quán)交易的當(dāng)事人 （）買方：以付出期權(quán)費(fèi)為代 價(jià)， 單方面取得選擇權(quán)的一方 （）賣方：以收取期權(quán)費(fèi)為條件， 出售選擇權(quán)的一方 （）中介經(jīng)紀(jì)人：代理期權(quán)買賣，收取 手續(xù)費(fèi)的中介,2.期權(quán)交

60、易的基本類型 （）看漲期權(quán)：買入期權(quán) （）看跌期權(quán)：賣出期權(quán) .期權(quán)合約 （1）期權(quán)的標(biāo)的物：股票、外匯、政府債券、 利率、貴金屬、股價(jià)指數(shù)、 期貨合約、期權(quán)合約等 （2）基礎(chǔ)金融工具數(shù)量：標(biāo)準(zhǔn)化,3）期權(quán)合約的期限： 歐式期權(quán)：在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行 美式期權(quán)：在期權(quán)到期日或到期日之前的任 何一個(gè)營業(yè)日?qǐng)?zhí)行，行權(quán)的時(shí)間 由買方?jīng)Q定 修正的美式期權(quán)：在期權(quán)到期日之前的一系 列規(guī)定日期執(zhí)行 （4）協(xié)議價(jià)格：期權(quán)合約中標(biāo)的物的約定買賣價(jià)格。 由交易所按規(guī)定程序決定，在期權(quán)有 效期內(nèi)一般不變,4.內(nèi)在價(jià)值（期權(quán)合約的履約價(jià)值） （）看漲期權(quán)在t時(shí)點(diǎn)的履約價(jià)值 (St-K) m 若StK（價(jià)內(nèi)） Vt= 0