證券投資理論與實(shí)務(wù)教學(xué)全套課件1

1、證券投資理論與實(shí)務(wù),導(dǎo)論 現(xiàn)代金融理論中的投資學(xué),導(dǎo)論 現(xiàn)代金融理論中的投資學(xué),本章學(xué)習(xí)目的 了解現(xiàn)代金融理論的基本框架； 了解證券投資理論的發(fā)展線索； 了解證券投資學(xué)的內(nèi)容和意義； 本課程的學(xué)習(xí)安排與參考資訊。 本章學(xué)習(xí)重點(diǎn) 了解證券投資學(xué)的地位和主要內(nèi)容以及本課程的學(xué)習(xí)安排等,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),金 融 學(xué),宏 觀 金 融,微 觀 金 融,投 資 學(xué),金融中介,金融市場,公司金融,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),宏觀金融理論的主要內(nèi)容大體包括：貨幣需求與貨幣供給；貨幣均衡與市場均衡；通貨膨脹與通貨緊縮；利率形成與匯率形成；名義經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)；金融危機(jī)；貨幣政策及其與其他宏觀調(diào)控

2、政策的配合；國際金融；國際金融的制度安排與國際宏觀政策的協(xié)調(diào)可概括為“開放條件下的貨幣政策,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué),金融學(xué),第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),微觀金融理論 主要從資本市場角度的分析：研究人們在不確定的環(huán)境中如何進(jìn)行資源的跨期配置。服務(wù)于決策的金融理論由一系列概念和定量模型組成，包括金融工具與工具創(chuàng)新、資本資產(chǎn)定價(jià)、資產(chǎn)組合管理、衍生證券定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),微觀金融理論 主要從金融中介角度的分析：論證金融中介存在的理論依據(jù)，它們的職能、作用及存在形態(tài)的演進(jìn)趨勢，金融的基礎(chǔ)設(shè)施，金融中介與政府、監(jiān)管部門、其他經(jīng)濟(jì)主體之間的關(guān)系、金融中介管理等,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的

3、基本架構(gòu),微觀金融理論 主要從公司金融角度的分析：研究公司資本結(jié)構(gòu)的選擇、金融契約的設(shè)計(jì)、公司治理與公司控制、資本配置與投資決策、股利政策等,Robert C. Merton 1997年諾獎得主,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),以開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策為核心的知識模塊 以金融機(jī)構(gòu)管理為核心的知識模塊 以金融市場為核心的知識模塊 以公司金融為核心的知識模塊 以國際金融實(shí)務(wù)為核心的知識模塊 以工具類課程為核心的知識模塊,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),以開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策為核心的知識模塊 課程構(gòu)成 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政學(xué)、貨幣銀行學(xué)、國際金融學(xué)、中央銀行學(xué) 達(dá)成目標(biāo) 理解貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和國家

4、出臺的相關(guān)經(jīng)濟(jì)金融政策； 理解全球貨幣政策及其變化趨勢,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),以金融機(jī)構(gòu)管理為核心的知識模塊 課程構(gòu)成 商業(yè)銀行學(xué)、投資銀行學(xué)、信托與租賃、保險(xiǎn)經(jīng)營管理、證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資管理、金融企業(yè)會計(jì)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理、 金融監(jiān)管學(xué) 達(dá)成目標(biāo) 了解各類金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營實(shí)務(wù)； 了解各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策； 了解各類金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),以金融市場為核心的知識模塊 課程構(gòu)成 證券投資學(xué)、期貨投資學(xué)、金融工程、固定收益證券、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融風(fēng)險(xiǎn)管理、金融市場學(xué)、證券投資技術(shù)分析 達(dá)成目標(biāo) 了解各種金融工具的特點(diǎn)； 了解各類金融市場的運(yùn)行； 了解各個(gè)金融市

5、場的監(jiān)管； 了解各個(gè)金融市場的發(fā)展趨勢,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),以公司金融為核心的知識模塊 課程構(gòu)成 會計(jì)學(xué)原理、中級財(cái)務(wù)會計(jì)、公司金融、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、投資項(xiàng)目評估、項(xiàng)目融資 達(dá)成目標(biāo) 了解企業(yè)如何融資 了解企業(yè)如何投資 了解企業(yè)的營運(yùn)資本管理 了解企業(yè)的并購重組,第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),以國際金融實(shí)務(wù)為核心的知識模塊 課程構(gòu)成 國際金融、國際金融實(shí)務(wù)、國際結(jié)算、金融英語、外貿(mào)函電、跨國公司金融 達(dá)成目標(biāo) 了解國際結(jié)算業(yè)務(wù)； 了解外匯交易業(yè)務(wù)； 了解跨國公司金融業(yè)務(wù),第一節(jié) 現(xiàn)代金融理論的基本架構(gòu),以工具類課程為核心的知識模塊 課程構(gòu)成 數(shù)學(xué)類課程、外語類課程、計(jì)算機(jī)與信息系統(tǒng)

6、類課程、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué) 達(dá)成目標(biāo) 掌握基本的語言能力； 掌握基本的分析工具； 掌握基本的辦公工具,第二節(jié) 現(xiàn)代投資理論的發(fā)展線索,Portfolio Selection”,1952, Journal of Finance Portfolio Selection: Efficient diversification of investment. 1958,Harry Markowitz shared the Nobel memorial prize in 1990 with William F. Sharpe and Merton H. Miller,第二節(jié) 現(xiàn)代投資理論的發(fā)展線索,A Simpli

7、fied Model for Portfolio Analysis,” Management Science, Vol. 9, No. 2, January 1963, pp. 277-293. “Capital Asset Prices - A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk,” The Journal of Finance, Vol. XIX, No. 3, September 1964,第二節(jié) 現(xiàn)代投資理論的發(fā)展線索,The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing,”

8、1976, JET “An Empirical Investigation of the Arbitrage Pricing Theory,” with R. Roll, 1980, J of Financ,Stephen Ross is best known as the inventor of the Arbitrage Pricing Theory of Agency, as well as the co-discoverer of risk-neutral pricing and the binomial model for pricing derivatives,第二節(jié) 現(xiàn)代投資理論

9、的發(fā)展線索,The Adjustment of Stock Prices to New Information,” with L. Fisher, M.C. Jensen and R. Roll, 1969, IER. “Efficient Capital Markets: a review of theory and empirical work,” 1970, J of Finance,Eugene Fama,第二節(jié) 現(xiàn)代投資理論的發(fā)展線索,The Valuation of Options Contracts and a Test of Market Efficiency,Journal

10、of Finance, Vol. 27, No.2, May 1972 (with Fischer Black). The Pricing of Options and Corporate Liabilities,Journal of Political Economy, Vol. 81, No. 3, May/June 1973 (with Fischer Black,who died in August 1995,Myron Scholes shared the Nobel memorial prize in 1997 with Robert C. Merton,第二節(jié) 現(xiàn)代投資理論的發(fā)展

11、線索,Daniel Kahneman (born March 5, 1934 in Tel Aviv), is an Israeli-American psychologist and Nobel laureate, notable for his pioneering work on behavioral finance and hedonic psychology. With Amos Tversky and others, Kahneman established a cognitive basis for common human errors using heuristics and

12、 in developing prospect theory,Daniel Kahneman 2002 年諾獎得主,第二節(jié) 現(xiàn)代投資理論的發(fā)展線索,現(xiàn)代金融理論發(fā)展的若干特點(diǎn) 重大理論進(jìn)展集中體現(xiàn)在微觀金融理論方面； 研究方法趨于定量化和模型化，強(qiáng)調(diào)經(jīng)驗(yàn)研究和實(shí)證研究； 經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論創(chuàng)新總是在金融領(lǐng)域的應(yīng)用中獲得新的突破； 宏觀金融理論正在改變宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)； 宏觀金融理論與微觀金融理論的融合,第三節(jié) 投資學(xué)的地位和研究內(nèi)容,投資學(xué)理論或者說資本市場理論是現(xiàn)代金融理論的核心內(nèi)容之一，沒有投資學(xué)就沒有所謂的現(xiàn)代金融。 在西方商學(xué)院金融系的課程設(shè)置中，INVESTMENTS是其核心課程之一。 西方國家

13、所謂的INVESTMENTS就是我們所說的證券投資學(xué)，兩者的研究內(nèi)容大體相同,第三節(jié) 投資學(xué)的地位和研究內(nèi)容,本課程的主要內(nèi)容 證券投資工具 證券市場運(yùn)行 投資組合理論 資產(chǎn)定價(jià)理論 有效市場理論 證券價(jià)值評估 證券投資分析,第四節(jié) 課程學(xué)習(xí)與課程考核設(shè)計(jì),為什么要學(xué)習(xí)投資學(xué) 個(gè)人（家庭）理財(cái)?shù)男枰?企業(yè)（公司）理財(cái)?shù)男枰?政府金融管理與監(jiān)管的需要； 尋找激動人心和回報(bào)豐厚的職業(yè)的需要,第四節(jié) 課程學(xué)習(xí)與課程考核設(shè)計(jì),課程學(xué)習(xí)的目的與要求 掌握投資學(xué)基本理論 投資工具的基本特征 投資工具的收益 投資工具的風(fēng)險(xiǎn) 投資價(jià)值的決定因素 在什么條件下適合什么人 如何買賣這種投資工具，其市場是如何運(yùn)

14、作的,第四節(jié) 課程學(xué)習(xí)與課程考核設(shè)計(jì),課程學(xué)習(xí)的目的與要求 能力培養(yǎng)： 分析能力 計(jì)算能力 寫作能力 表達(dá)能力,第四節(jié) 課程學(xué)習(xí)與課程考核設(shè)計(jì),課程考核辦法 平 時(shí) 考 勤：10分 分 析 報(bào) 告：10分 平 時(shí) 作 業(yè)：10分 期 末 考 試：70分,閱讀書目,茲維博迪、亞歷克斯凱恩、艾倫 J.馬庫斯.投資學(xué).陳收、楊艷譯. 機(jī)械工業(yè)出版社，2012. 威廉F夏普、戈登J亞歷山大、杰弗里V貝利投資學(xué)基礎(chǔ)中國人民大學(xué)出版社，2012 吳曉求主筆：中國資本市場研究報(bào)告（1999、2000、2001、2002、2003、2004、2005、2006、2007、2008、2009、2010、2011

15、、2012、2013）的“總論”部分，中國人民大學(xué)出版社,閱讀書目,宋逢明著：金融工程無套利均衡分析中的序 言“金融工程的方法論基礎(chǔ)”，清華大學(xué)出版社1999年版。 宋逢明譯：金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)中的附錄“金融經(jīng)濟(jì)學(xué)評述”，清華大學(xué)出版社 2003版。 宋逢明著：金融經(jīng)濟(jì)學(xué)（第一章），高等教育出版社2006年版。 黃達(dá)著：金融詞義、學(xué)科、形勢、方法及其他，中國金融出版社2001年版,閱讀書目,吳曉求：證券投資學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2009年第三版。 霍文文：證券投資學(xué)，高等教育出版社2004年版。 伯恩斯坦著，投資革命源自象牙塔的華爾街理論，上海遠(yuǎn)東出版社 2001年版。 證券、基金從業(yè)人員資格考試

16、用書，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2012年版,資訊網(wǎng)站,華爾街日報(bào)中文版、金融時(shí)報(bào)中文網(wǎng)、路透資訊、和訊財(cái)經(jīng)、全景網(wǎng)； 中國證監(jiān)會、深滬交易所網(wǎng)站； 中國債券網(wǎng)、中國貨幣網(wǎng)、上市公司資訊網(wǎng)； 國泰安數(shù)據(jù)庫、WIND金融數(shù)據(jù)庫,本章思考題,從方法論的角度來探討現(xiàn)代金融理論的發(fā)展。 根據(jù)知識的學(xué)習(xí)、能力的培養(yǎng)與素質(zhì)的提高三者相結(jié)合的要求，制定本課程的學(xué)習(xí)規(guī)劃,第1章 證券投資工具,1.1 證券投資概述 1.2 貨幣市場工具 1.3 資本市場工具 1.4 證券投資基金 1.5 金融衍生工具,第1章 證券投資工具,學(xué)習(xí)目的 掌握投資的含義、證券的含義及其分類； 掌握實(shí)物投資與金融/證券投資的區(qū)別； 掌握貨幣市

17、場工具的特點(diǎn)與分類； 掌握資本市場工具的特點(diǎn)與分類； 掌握金融衍生工具的特點(diǎn)與分類,第1章 證券投資工具,學(xué)習(xí)重點(diǎn) 投資、實(shí)物投資、證券、證券投資等基本概念； 各種貨幣市場工具的含義、特點(diǎn)以及貨幣市場工具創(chuàng)新； 股票、債券、證券投資基金的含義、特點(diǎn)、分類以及產(chǎn)品創(chuàng)新； 金融衍生工具的分類、功能、帶來的挑戰(zhàn)； 我國資本市場上的金融衍生產(chǎn)品,1.1 證券投資概述,何謂投資 實(shí)物投資 證券投資,1.1 證券投資概述,何謂投資？ 投資是為獲取未來收益而進(jìn)行的當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動，包括實(shí)物投資、人力資本投資、金融投資三大類。 投資的兩大屬性：時(shí)間和不確定性 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資：物質(zhì)資本存量的增加部分，如廠房建

18、設(shè)、機(jī)器制造、存貨的增加等。 西方投資學(xué)教科書中的投資：金融/證券投資,1.1 證券投資概述,實(shí)物投資（或直接投資，real investments） 投資對象：實(shí)物資產(chǎn) 投資程序：項(xiàng)目評估、項(xiàng)目實(shí)施、項(xiàng)目評價(jià)。 金融投資（或間接投資，financial investments) 投資對象：金融資產(chǎn) 投資程序：投資分析、構(gòu)建組合、績效評估、組合調(diào)整,1.1 證券投資概述,何謂證券？ 各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容、取得相應(yīng)權(quán)益的具有法律效力的憑證。事實(shí)上是金融契約，與金融工具、金融產(chǎn)品等同義,1.1 證券投資概述,有價(jià)證券 對某種有價(jià)物具有一定權(quán)利的、可以

19、自由讓渡的證明書或憑證，如貨幣證券、貨物證券和資本證券等。 投資學(xué)中的證券投資工具：指的是可以自由流通的有價(jià)證券或金融資產(chǎn)。 有價(jià)證券的三大特征：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性與流動性。投資是收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡的藝術(shù),1.1 證券投資概述,證券投資,間接投資 （比如共同基金等,直接投資,貨幣市場 工具,資本市場 工具,金融衍生 工具,固定收益證券,權(quán)益類證券,1.2 貨幣市場工具,短期國債 債券回購 債券借貸 央行票據(jù) 商業(yè)票據(jù) 短期融資券 貨幣市場基金,貨幣市場工具的重要特點(diǎn)是期限在1年以內(nèi)，具有很強(qiáng)的流動性,中國貨幣網(wǎng) http:/,1.2 貨幣市場工具,短期國債 發(fā)行人：中央政府 發(fā)行方式：折價(jià)發(fā)行、招標(biāo)發(fā)

20、行 付息方式：到期還本，期間不支付利息,1.2 貨幣市場工具,債券回購 債券回購是指債券持有人（賣方）在將債券賣給債券購買人（買方）時(shí)，買賣雙方約定在將來某一日期以約定的價(jià)格，由賣方向買方買回相等數(shù)量的同品種債券的交易行為。債券回購分為質(zhì)押式回購交易和買斷式回購交易,1.2 貨幣市場工具,質(zhì)押式回購交易 質(zhì)押式回購實(shí)行“一次交易、兩次清算”。在成交當(dāng)日對雙方進(jìn)行融資、融券的成本清算，其成本統(tǒng)一按標(biāo)準(zhǔn)券的面值100元計(jì)算，雙方據(jù)此結(jié)算當(dāng)日應(yīng)收(付)的款項(xiàng)。到期購回清算，由交易所根據(jù)成交時(shí)的收益率計(jì)算出購回價(jià)。對質(zhì)押式回購交易采取質(zhì)押庫制度,1.2 貨幣市場工具,質(zhì)押式回購交易 質(zhì)押式債券回購的報(bào)

21、價(jià)方式，以國債回購為例，按回購國債每百元資金應(yīng)收（付）的年收益率報(bào)價(jià)。國債回購的購回價(jià)：如果借貸成本以100 元面額（國債）予以固定，則,1.2 貨幣市場工具,國債買斷式回購交易 指國債持有人在將一筆國債賣出的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價(jià)格從買方購回該筆國債的交易行為。它與目前債券市場通行的質(zhì)押式回購的主要區(qū)別在于買方是否可以實(shí)際支配標(biāo)的債券。對買斷式回購交易采取履約金制度,1.2 貨幣市場工具,債券借貸 債券借貸是指債券融入方以一定數(shù)量的債券為質(zhì)物，從債券融出方借入標(biāo)的債券并向其支付債券借貸費(fèi)用，同時(shí)約定在未來某一日期歸還所借入標(biāo)的債券，并由債券融出方解除在出質(zhì)債券上的質(zhì)

22、權(quán)的債券融通行為,1.2 貨幣市場工具,央行票據(jù) 央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券,1.2 貨幣市場工具,商業(yè)票據(jù) 是商業(yè)信用工具，它是提供商業(yè)信用的債權(quán)人為保證自己對債務(wù)的索取權(quán)而掌握的一種書面?zhèn)鶛?quán)憑證。商業(yè)票據(jù)可以作為購買手段和支付手段流通轉(zhuǎn)讓。 當(dāng)票據(jù)的持有者在票據(jù)未到償還期而又需要資金時(shí)，票據(jù)持有人就可以背書，然后把它以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，獲得現(xiàn)款，這種活動稱作票據(jù)貼現(xiàn),1.2 貨幣市場工具,短期融資券 短期融資券簡稱融資券，是指企業(yè)依照有關(guān)規(guī)定在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)

23、證券。 發(fā)行市場化 備案制,1.2 貨幣市場工具,貨幣市場基金 貨幣市場基金是指僅投資于貨幣市場工具的基金，屬于開放式基金，主要投資于以下金融工具：現(xiàn)金；一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在三百九十七天以內(nèi)（含三百九十七天）的債券；期限在一年以內(nèi)（含一年）的債券回購；期限在一年以內(nèi)（含一年）的中央銀行票據(jù)；中國證監(jiān)會、中國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限，不得超過一百八十天,1.3 資本市場工具,債券 股票,1.3 資本市場工具,債券的定義 債券是一種有價(jià)證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的并且承諾按一定利率

24、定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券又被稱為固定收益證券,中國債券信息網(wǎng) http:/,1.3 資本市場工具,債券的基本要素 票面價(jià)值：票面金額、計(jì)價(jià)幣種 票面利率：計(jì)息依據(jù) 計(jì)息頻率：計(jì)息依據(jù) 償還期限：短期、中期、長期 債券條款：回贖條款、股利限制條款等,1.3 資本市場工具,債券的特征 償還性 收益性 流動性 安全性,1.3 資本市場工具,債券的分類 按利率是否固定分為：固定利率債券和浮動利率債券等。 按到期期限分為：短期債券、中期債券和長期債券。 按是否付息分為：附息債券和零息債券,1.3 資本市場工具,債券的分類 按有無抵押擔(dān)保分為：信用債券和擔(dān)保債券。 按發(fā)行主體分為：政

25、府債券、金融債券、公司債券、國際債券,1.3 資本市場工具,債券 政府債券 金融債券 公司債券 可轉(zhuǎn)換公司債 國際債券,1.3 資本市場工具,政府債券 國債(Treasury notes and Treasure bonds) 通脹保值債券：與物價(jià)指數(shù)掛鉤的國債。 1981年英國發(fā)行了首張通脹指數(shù)關(guān)聯(lián)債券。 聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（Federal agency debt） 因公共政策而設(shè)立的政府機(jī)構(gòu)可以發(fā)行證券來募集資金，如美國的房地美、房利美等,1.3 資本市場工具,政府債券 市政債券（Municipal bonds） 一般責(zé)任債券和收益?zhèn)?免稅功能,1.3 資本市場工具,金融債券 我國金融債券的類

26、型 特種金融債券 政策性金融債券 商業(yè)銀行次級債券 金融債：金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券,1.3 資本市場工具,公司債券 信用債券（Debenture Bonds） 擔(dān)保債券（Guaranteed Bonds） 抵押債券（Mortgage Bonds） 設(shè)備信托債券(Equipment Trust Bonds,1.3 資本市場工具,公司債券條款 資產(chǎn)條款 股利條款 融資條款 保證條款,1.3 資本市場工具,公司債券選擇權(quán) 贖回選擇權(quán) 賣出選擇權(quán) 轉(zhuǎn)換選擇權(quán) 交換選擇權(quán),1.3 資本市場工具,國際債券 由外國政府、外國法人或國際組織和機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。它包括外國債券和歐洲債券兩種形式。 外國債券：是發(fā)行人在

27、外國發(fā)行的，以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)發(fā)行的債券，有特定的稱謂,1.3 資本市場工具,國際債券 歐洲債券：是發(fā)行人在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣標(biāo)價(jià)發(fā)行的債券，如歐洲美元債券、亞洲美元債券等,1.3 資本市場工具,抵押支持債券（ABS or MBS） In finance, a mortgage-backed security (MBS) is an asset-backed security whose cash flows are backed by the principal and interest payments of a set of mortgage loans. Payments are

28、 typically made monthly over the lifetime of the underlying loans,1.3 資本市場工具,抵押支持債券（ABS or MBS） 其基本結(jié)構(gòu)是，把住房抵押貸款按照一定條件集中起來，形成一個(gè)抵押貸款的資產(chǎn)池（pool），利用資產(chǎn)池定期發(fā)生的本金及利息現(xiàn)金流并通過一定的增信處理來發(fā)行的證券。 抵押貸款證券化（MBS）在全球共有表外、表內(nèi)和準(zhǔn)表外三種模式,1.3 資本市場工具,資產(chǎn)證券化的微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 商業(yè)銀行的信貸審查激勵 評級機(jī)構(gòu)的利益沖突 資產(chǎn)證券化鏈條延伸中的信息漏損,1.3 資本市場工具,資產(chǎn)證券化的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 資產(chǎn)證券化的貨

29、幣政策效應(yīng) 資產(chǎn)證券化與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 催生了大批專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)、抵押貸款經(jīng)紀(jì)商和結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu) 催生了新的盈利模式，即通過借入短期資金來從事資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資活動或者從事貸款發(fā)起活動； 催生了龐大的短期債務(wù)市場或稱為回購市場,1.3 資本市場工具,股票 定義：股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股息和紅利以及剩余資產(chǎn)的憑證,1.3 資本市場工具,普通股的特征 不可償還性 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性 流通性 經(jīng)營決策的參與性,1.3 資本市場工具,股票分類：普通股和優(yōu)先股。 優(yōu)先股：是指由股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股

30、票。 優(yōu)先股的特征:約定股息率；優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)；表決權(quán)受到一定限制；股票可由公司贖回。 股票分類：A股、B股、H股、N股等,1.3 資本市場工具,我國的股權(quán)結(jié)構(gòu) 國家股 法人股 社會公眾股 外資股,1.3 資本市場工具,國家股 國家股是指以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)。我國國家股的構(gòu)成，從資金來源看，主要包括三部分：（1）國有企業(yè)由國家計(jì)劃投資所形成的固定資產(chǎn)、國撥流動資金和各種專用撥款；（2）各級政府的財(cái)政部門、經(jīng)濟(jì)主管部門對企業(yè)的投資所形成的股份；（3）原有行政性公司的資金所形成的企業(yè)固定資產(chǎn),1.3 資本市場工具,法人股和社會公眾股 法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的

31、資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán)，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會團(tuán)體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股權(quán)。法人股主要有兩種形式：（1）企業(yè)法人股；（2）非企業(yè)法人股。 社會公眾股是指社會個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份,1.3 資本市場工具,外資股 外資股是指外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票形式向股份公司投資形成的股份，它分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股兩種形式。 境內(nèi)上市外資股稱為B種股票。上交所以美元、深交所以港元認(rèn)購和交易,1.3 資本市場工具,外資股 境外上市外資股主要有兩種:（1）H股。在香港聯(lián)合交易所上市的股票；（2）N股。在

32、紐約證券交易所上市的股票。大多數(shù)采用存托憑證（ADR）形式而非普通股的方式進(jìn)入美國股票市場。 2001年2月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，允許境內(nèi)居 民以合法持有的外匯開立B股賬戶，交易B股,1.3 資本市場工具,股權(quán)分置改革 股權(quán)分置的危害 股權(quán)分置改革的目標(biāo) 股權(quán)分置改革的原則 股權(quán)分置改革的方案,1.3 資本市場工具,存托憑證（Depositary Receipt） 美國存托憑證（ADR） 代表可在美國交易的外國公司股票的所有權(quán)，多數(shù)非美公司在美國上市都通過ADR來實(shí)現(xiàn)，以美元計(jì)價(jià)，以美元發(fā)放股利。 存券銀行（美國，ADR的發(fā)行機(jī)構(gòu)）、托管銀行（上市公司所在國）、存券信托公司（ADR的保管

33、和清算機(jī)構(gòu)） 中國存托憑證（CDR）：股票市場國際化,1.4 證券投資基金,證券投資基金的概念 證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。證券投資基金是一種金融中介和投資制度安排，證券投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社會大眾的投資工具,1.4 證券投資基金,證券投資基金 證券投資基金是一種金融市場的媒介；基金本身又屬于有價(jià)證券的范疇,投資者,證券投資基金,貨幣市場產(chǎn)品,資本市場產(chǎn)品,金融衍生產(chǎn)品,信貸市場產(chǎn)品,funds,shares,in,invest,1.4 證券

34、投資基金,證券投資基金的分類 根據(jù)基金是否可自由贖回和基金規(guī)模是否固定：分為開放式基金與封閉式基金。 根據(jù)基金設(shè)立的法律依據(jù)的不同：分為契約型基金和公司型基金。 根據(jù)投資對象不同：分為股票基金、債券基金和貨幣市場基金等。 根據(jù)是否公開發(fā)行：分為公募基金和私募基金,1.4 證券投資基金,契約型基金 依據(jù)信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建； 基金管理公司是基金的發(fā)起人和管理人； 基金托管人負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，具體辦理證券交易和資金結(jié)算業(yè)務(wù)等； 投資者就是受益憑證的持有人，通過購買受益憑證，參與基金投資，享有投資收益,1.4 證券投資基金,公司型基金 依據(jù)公司法而成立，在組織形式上與股份有限公司類似，基金

35、公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會，由董事會選聘基金管理公司、基金托管人、銷售機(jī)構(gòu)等等,1.4 證券投資基金,契約性基金與公司型基金的異同 不同點(diǎn)：二者的法律依據(jù)不同；二者依據(jù)的章程契約不同；二者的基金發(fā)行憑證不同；投資者的地位不同；二者的基金融資渠道不同；二者的基金具體運(yùn)作不同。 共同點(diǎn)：兩者都涉及到四個(gè)方面當(dāng)事人：基金受益人或基金投資人、基金管理人即基金管理公司、基金托管人以及基金代理人即承銷公司，它們通稱為基金組織的四要素,1.4 證券投資基金,基金制度安排 契約型基金,1.4 證券投資基金,基金制度安排 公司型基金,1.4 證券投資基金,封閉式基金與開放式基金 封閉型投資基

36、金的股票及受益憑證不能被追加、認(rèn)購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在證券交易所進(jìn)行基金的買賣。 開放型投資基金是指基金的資本總額及持份總數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金,1.4 證券投資基金,封閉式基金與開放式基金之間的異同 發(fā)展歷史不同； 封閉型基金與開放型基金的主要區(qū)別在于基金所持份額是否能夠贖回，或者基金資本規(guī)模是否可以變動； 兩類基金的買賣方式不同,1.4 證券投資基金,全球基金業(yè)的發(fā)展趨勢 契約型基金與公司型基金并存，以公司型基金為主； 封閉式基金與開放式基金并存，以開放式基金為主； 在美國，開放式公司型基金即共同基金占絕對主導(dǎo)地位,1

37、.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF （Listed Open-ended Funds） 上市開放式基金：基金的發(fā)售可以在基金管理人及其代銷機(jī)構(gòu)和深交所同時(shí)進(jìn)行，基金管理人及其代銷機(jī)構(gòu)沿用現(xiàn)行的柜臺銷售方式，深交所采用類似于新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行模式,1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF （Listed Open-ended Funds） 基金在深交所上市后，投資者既可以選擇在基金管理人及代銷機(jī)構(gòu)以當(dāng)日收市后的基金份額凈值申購、贖回基金份額，也可以選擇在深交所交易系統(tǒng)以撮合成交的方式買賣基金份額,1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF,1.4 證券投資基金,基金制度與

38、產(chǎn)品創(chuàng)新：ETF 交易型開放式指數(shù)基金(exchange-traded funds)是指經(jīng)依法募集的,投資特定證券指數(shù)所對應(yīng)組合證券的開放式基金,可以用現(xiàn)金通過股票賬戶買賣，也可以用組合證券進(jìn)行申購和贖回,1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：ETF 交易型開放式指數(shù)基金的核心要素在于“實(shí)物申購與贖回”的套利機(jī)制，使得ETF價(jià)格與凈值趨于一致。當(dāng)ETF價(jià)格高于凈值時(shí)，投資者可以在二級市場上買入股票組合，然后于一級市場上申購ETF，再于二級市場上將ETF以高于凈值的價(jià)格賣出，從而賺取差價(jià)。當(dāng)ETF價(jià)格低于凈值時(shí)，可以從事反向操作?；驹瓌t是買低賣高,1.4 證券投資基金,1.4 證券投資基金

39、,1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級基金 以2007年7月6日國內(nèi)首家發(fā)行的分級基金國投瑞銀瑞福分級基金為例 契約型證券投資基金，本基金的存續(xù)期限為自基金合同生效之日起5年。 本基金通過基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩個(gè)級別，即優(yōu)先級基金份額（簡稱“瑞福優(yōu)先”）和普通級基金份額（簡稱“瑞福進(jìn)取”,1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級基金 本基金的設(shè)立募集份額總額上限為60億份，其中，瑞福優(yōu)先與瑞福進(jìn)取的募集份額上限分別為30億份，基金份額面值為人民幣1.00 元。 基金投資者可在開放日申購或贖回瑞福優(yōu)先基金份額，瑞福進(jìn)取將申請?jiān)谏钲谧C券交易所上市并

40、交易,1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級基金 本基金的收益分配優(yōu)先滿足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益分配，超出瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配的剩余部分（簡稱“超額收益”）由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取按照基金合同約定的比例共同參與分配。瑞福優(yōu)先具有較低收益和較低風(fēng)險(xiǎn)的特征；瑞福進(jìn)取通過較高比例的超額收益分配權(quán)，預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)都將得到一定程度的放大，從而表現(xiàn)出高收益與高風(fēng)險(xiǎn)的特征,1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級基金 兩級基金的基金份額的初始配比原則上為1：1。根據(jù)基金份額的實(shí)際設(shè)立募集情況，基金管理人有權(quán)在1：1 至1：1.1 之間對初始配比進(jìn)行調(diào)整。 超額收益部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取共同參與分配，

41、每份瑞福優(yōu)先與每份瑞福進(jìn)取參與分配的比例為1：9,1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級基金 瑞福優(yōu)先的年基準(zhǔn)收益率（按基金份額面值計(jì)算）每年設(shè)定一次，計(jì)算公式為：年基準(zhǔn)收益率1年期銀行定期存款利率3%。 T日，瑞福優(yōu)先在當(dāng)年截止T日的基準(zhǔn)收益率按以下公式進(jìn)行計(jì)算：截至T日瑞福優(yōu)先份額當(dāng)年基準(zhǔn)收益率年基準(zhǔn)收益率當(dāng)年截止T 日基金實(shí)際運(yùn)作天數(shù)/當(dāng)年實(shí)際天數(shù),1.4 證券投資基金,基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級基金 瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益實(shí)現(xiàn)及其投資本金的安全保護(hù)機(jī)制： 基準(zhǔn)收益差額累積彌補(bǔ)機(jī)制 強(qiáng)制分紅機(jī)制 有限的本金保護(hù)機(jī)制,1.4 證券投資基金,見諸媒體的熱點(diǎn) 私募基金 對沖基金 產(chǎn)業(yè)投資基金

42、 風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC） 私募股權(quán)投資基金（PE） 主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth Funds,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的概述 遠(yuǎn)期交易 金融期貨 期權(quán) 互換,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的定義 價(jià)值依賴于原生資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，最重要的特征之一是不存在供求限制。 根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類； 根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為五類，即股票、利率、匯率、股票指數(shù)和商品； 根據(jù)交易方式，可分為場內(nèi)交易和場外交易,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的發(fā)展歷程 1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）首次推出了包括英鎊、加拿大元、德國馬克

43、等在內(nèi)的外匯期貨交易； 1975年10月20日，芝加哥期貨交易所推出第一張抵押證券期貨合約（利率期貨）；1976年1月，推出了90天短期債券的期貨交易；1977年8月引入長期債券期貨交易；1982年5月推出中期債券期貨交易,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的發(fā)展歷程 1982年2月4日，美國堪薩斯期貨交易所推出價(jià)值線綜合平均指數(shù)的股票指數(shù)期貨合約； 1982年4月2日，芝加哥商品交易所推出標(biāo)準(zhǔn)-蒲爾500股票指數(shù)期貨合約； 1982年5月6日，紐約證券交易所推出了綜合股票指數(shù)期貨合約；1984年7月23日，芝加哥期貨交易所推出了主要市場指數(shù)合約。 1981年8月世界銀行與IBM進(jìn)行的互換標(biāo)志

44、著貨幣互換正式走向市場,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的功能和作用 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具帶來的挑戰(zhàn) 配置風(fēng)險(xiǎn)而不能消除風(fēng)險(xiǎn)； 結(jié)構(gòu)復(fù)雜而難以為投資者理解； 高杠桿從而帶來更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 加大了內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的難度,1.5 金融衍生工具,遠(yuǎn)期交易 遠(yuǎn)期交易是指交易雙方現(xiàn)在簽訂合約，約定在未來指定的時(shí)間交割指定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的資產(chǎn)，遠(yuǎn)期合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以是商品，也可以是金融產(chǎn)品。我國現(xiàn)有的金融遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品包括債券遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和人民幣外匯遠(yuǎn)期交易,1.5 金融衍生工具,遠(yuǎn)期交易 債券遠(yuǎn)期交易，指交易雙方約定在未來某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量

45、買賣標(biāo)的債券的行為。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來某一日，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以固定利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。 人民幣外匯遠(yuǎn)期交易指交易雙方以約定的外匯幣種、金額、匯率，在約定的未來某一日期（距成交日兩個(gè)工作日以上）交割的外匯對人民幣的交易,1.5 金融衍生工具,金融期貨（Futures） 期貨合約則是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約規(guī)模固定，標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量、數(shù)量、等級、交割日期等由期貨交易所規(guī)定。 金融期貨的標(biāo)的資產(chǎn)為金融產(chǎn)品,1.5 金融衍生工具,金融期貨的特征 合約標(biāo)準(zhǔn)化 場所固定化 結(jié)算統(tǒng)一化 交易經(jīng)紀(jì)化 保證金制度化,1.5 金融衍生工具,金融期貨的分類 利率期

46、貨 貨幣期貨 股票期貨 股票指數(shù)期貨,1.5 金融衍生工具,金融期貨合約要素 交割的資產(chǎn) 合約的規(guī)模 交割的地點(diǎn) 交割的月份 價(jià)格波動限制,1.5 金融衍生工具,金融期貨交易制度 結(jié)算擔(dān)保金制度 逐日盯市制度 漲跌停板制度 持倉限額制度 大戶持倉報(bào)告制度 強(qiáng)行平倉、減倉制度,1.5 金融衍生工具,國債期貨曾經(jīng)的痛 1992年12月18日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了國債期貨交易，1993年10月25日，上交所國債期貨交易向社會公眾開放。與此同時(shí)，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年至1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設(shè)國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到1

47、4家(包括兩個(gè)證券交易所、兩個(gè)證券交易中心以及10個(gè)商品交易所,1.5 金融衍生工具,國債期貨曾經(jīng)的痛 1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的“327”國債期貨事件，當(dāng)事人之一的管金生由此身陷牢獄，另一當(dāng)事人尉文淵被免掉上交所總經(jīng)理的職務(wù),1.5 金融衍生工具,股票指數(shù)期貨已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的夢 合約標(biāo)的：滬深300指數(shù) 合約乘數(shù)：每點(diǎn)300元 報(bào)價(jià)單位：指數(shù)點(diǎn) 最小變動價(jià)位：0.2點(diǎn) 合約月份：當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月 交易時(shí)間：9:1511:30；13:0015:15 最后交易日交易時(shí)間：9:1511:30；13:0015:00,1.5 金融衍生工具,股票指數(shù)期貨已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的夢 每日價(jià)格

48、最大波動限制：上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10% 合約交易保證金：合約價(jià)值的12% 交割方式：現(xiàn)金交割 最后交易日：合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日或不可抗力順延。 最后結(jié)算日：同最后交易日 交易代碼：IF,1.5 金融衍生工具,1.5 金融衍生工具,期權(quán)(options) 又稱選擇權(quán)，是指它的持有人在規(guī)定的期限內(nèi)按照事先約定的價(jià)格購買或賣出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)。 期權(quán)的分類 買入期權(quán)(call options)&賣出期權(quán)(put options) 歐式期權(quán)(European option)&美式期權(quán)(American options,1.5 金融衍生工具,期權(quán)(options

49、) 期權(quán)合約的要素 標(biāo)的物：現(xiàn)貨或期貨 單位合約數(shù)量：如100股股票 執(zhí)行日期 執(zhí)行價(jià)格 期權(quán)合約的當(dāng)事人 賣方（立權(quán)人，收取期權(quán)費(fèi)，繳納保證金） 買方,1.5 金融衍生工具,期權(quán)(options) 股票期權(quán) 股指期權(quán) 外匯期權(quán) 期貨期權(quán),1.5 金融衍生工具,人民幣外匯期權(quán) 人民幣對外匯期權(quán)是指在未來某一交易日以約定匯率買賣一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)買方以支付期權(quán)費(fèi)的方式擁有權(quán)利；期權(quán)賣方收取期權(quán)費(fèi)，并在買方選擇行權(quán)時(shí)履行義務(wù)；人民幣外匯期權(quán)為普通歐式期權(quán)。合約標(biāo)的物為外幣，交易幣種、金額、期限、定價(jià)參數(shù)（波動率、執(zhí)行價(jià)格、即期價(jià)格/遠(yuǎn)期匯率、本外幣利率等）、成交價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）和結(jié)算安排等

50、由交易雙方協(xié)商議定,1.5 金融衍生工具,權(quán)證狂跳的心 定義：是一種權(quán)利憑證，約定持有人在某段期間內(nèi)，有權(quán)利(而非義務(wù))按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價(jià)。 認(rèn)購（認(rèn)股）權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證； 股本權(quán)證與備兌權(quán)證,1.5 金融衍生工具,權(quán)證狂跳的心 權(quán)證中的術(shù)語 標(biāo)的證券：指權(quán)證發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購買或出售的證券。 行權(quán)：指權(quán)證持有人要求發(fā)行人按照約定時(shí)間、價(jià)格和方式履行權(quán)證約定的義務(wù),1.5 金融衍生工具,權(quán)證狂跳的心 權(quán)證中的術(shù)語 行權(quán)價(jià)格：指發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券的價(jià)格。 行權(quán)比例：指一份權(quán)證可以購買或出售

51、的標(biāo)的證券數(shù)量。比如某認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)比例為0.1，那么10份權(quán)證可以買入1份股票,1.5 金融衍生工具,權(quán)證狂跳的心 歐式權(quán)證：指權(quán)證持有人只能在到期日當(dāng)天，才能買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。歐式權(quán)證的定價(jià)模型是期權(quán)定價(jià)公式。寶鋼股份、長江電力、鞍鋼新軋為歐式認(rèn)購權(quán)證，新鋼釩為歐式認(rèn)沽權(quán)證,1.5 金融衍生工具,權(quán)證狂跳的心 美式權(quán)證：指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求以買進(jìn)或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。美式權(quán)證的定價(jià)公式是二項(xiàng)樹杈模型。白云機(jī)場為美式認(rèn)沽權(quán)證,1.5 金融衍生工具,權(quán)證狂跳的心 百慕大權(quán)證：與歐式和美式權(quán)證不同的是，百慕大式權(quán)證的行權(quán)期限既不是某天前的每一天，也不是到期

52、日的那一天，而是一段時(shí)間。即權(quán)證投資者可以在一段時(shí)間內(nèi)行使權(quán)證所賦予的這項(xiàng)權(quán)利。萬科A為百慕大式認(rèn)沽權(quán)證，行權(quán)期為5天,1.5 金融衍生工具,權(quán)證狂跳的心 蝶式權(quán)證：指同時(shí)買入和賣出兩份價(jià)格不同的認(rèn)沽權(quán)證，或同時(shí)買入和賣出兩份價(jià)格不同的認(rèn)股權(quán)證。這樣的組合可以使得投資者在股價(jià)波動在一定區(qū)間內(nèi)時(shí)獲得一定收益，如果價(jià)格波動超出范圍，投資者也不會遭受損失。其收益曲線形狀如蝴蝶，故為蝶式權(quán)證。而武鋼股份的蝶式權(quán)證是送認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證各一份,1.5 金融衍生工具,1.5 金融衍生工具,代碼：038008.SZ 名稱：鉀肥JTP1 正股代碼：000792 正股簡稱：鹽湖鉀肥 認(rèn)購/認(rèn)沽權(quán)證：認(rèn)沽權(quán)證 股

53、本/備兌權(quán)證：備兌權(quán)證 行權(quán)方式：百慕大式 行權(quán)價(jià)格：15.1,1.5 金融衍生工具,總存續(xù)期(天)：365 上市首日參考價(jià)：0.862 存續(xù)起始日：20060630 存續(xù)截止日：20070629 首發(fā)數(shù)量(億份)：1.2 初始行權(quán)價(jià)格：15.1,1.5 金融衍生工具,行權(quán)起始日期：20070625 行權(quán)截止日期：20070629 最后收盤價(jià)：0.107元,1.5 金融衍生工具,1.5 金融衍生工具,可轉(zhuǎn)換公司債券 可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長為六年，發(fā)行利率由發(fā)行公司與主承銷商協(xié)商確定，但必須符合

54、國家的有關(guān)規(guī)定,1.5 金融衍生工具,互換 互換（swap）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的經(jīng)濟(jì)主體，在約定的條件下，將所持資產(chǎn)或負(fù)債與對方交換的合約。金融互換主要有貨幣互換和利率互換,1.5 金融衍生工具,貨幣互換 貨幣互換是指兩個(gè)交易主體約定期初以即期匯率互換本金來取得各自所需貨幣，并定期以互換所得貨幣，支付利息給債權(quán)人，期末再以期初所約定的匯率完成本金互換，結(jié)束互換交易。在貨幣互換交易中，不僅互換本金，也互換利息支付。貨幣互換通常分三階段進(jìn)行，期初階段議定合約內(nèi)容及本金交換；期中階段進(jìn)行利息互換；期末階段以期初議定的匯率換回本金,1.5 金融衍生工具,利率互換 利率互換是交易雙方在相同的貨幣基礎(chǔ)上，

55、交換不同計(jì)息方式的債務(wù)利息，在互換過程中，本金不需要交換，但是交易雙方必須約定名義本金的金額作為支付利息費(fèi)用的計(jì)算基礎(chǔ),第2章 證券市場運(yùn)行,2.1 證券市場概述 2.2 證券發(fā)行市場 2.3 證券交易市場 2.4 證券市場指數(shù) 2.5 證券市場監(jiān)管,第2章 證券市場,學(xué)習(xí)目的 掌握證券市場的結(jié)構(gòu)和功能； 掌握股票發(fā)行制度和債券發(fā)行制度； 掌握證券交易指令和買空賣空交易； 熟練掌握保證金交易相關(guān)計(jì)算； 掌握除權(quán)除息參考價(jià)的計(jì)算； 理解股價(jià)指數(shù)編制方法； 了解證券市場監(jiān)管的目標(biāo)、原則和主要內(nèi)容,2.1 證券市場概述,何謂證券市場？ 證券市場是有價(jià)證券發(fā)行與交易以及由此而形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和，

56、是資本市場的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場和證券交易市場,2.1 證券市場概述,證券市場的分類 按交易的對象不同，可分為股票市場、債券市場和基金市場。 按組織形式不同，可分為場內(nèi)市場和場外市場。 按證券市場功能的不同，可分為證券發(fā)行市場和證券交易市場,2.1 證券市場概述,證券市場的分類 證券流通市場包括證券交易所市場和場外交易市場。 三板市場：代辦股份轉(zhuǎn)讓。2001年6月發(fā)布證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法。 各地產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù),2.1 證券市場概述,證券市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)圖 證券市場,創(chuàng)業(yè)板市場,中小企業(yè)板 市場,主板 市場,股票市場,債券市場,金融衍生市場,新三板市場 產(chǎn)權(quán)交易

57、所,銀行間債券市場,2.1 證券市場概述,證券市場的功能 資本配置功能 風(fēng)險(xiǎn)管理功能 監(jiān)督治理功能 信息處理功能,2.1 證券市場概述,證券市場的微觀主體 證券發(fā)行人 證券投資者 證券中介機(jī)構(gòu) 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),2.2 證券發(fā)行市場,何謂證券發(fā)行市場？ 證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場，又稱初級市場或一級市場。證券發(fā)行市場通常是一個(gè)無形市場，沒有具體的固定場所。證券發(fā)行市場由發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)等要素構(gòu)成,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行股票（IPO） 增發(fā)新股 配股 非公開發(fā)行股票,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行制度 審批制 核準(zhǔn)制 注冊制,2.2 證券發(fā)行市場,2

58、.2 證券發(fā)行市場,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行制度 改革方向：市場化的發(fā)行制度 加強(qiáng)中介的責(zé)任 加強(qiáng)市場的力量 加強(qiáng)權(quán)力的約束 改革目標(biāo)：向注冊制過渡,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行方式 按發(fā)行對象，分為私募發(fā)行與公募發(fā)行； 按有無中介，分為直接發(fā)行和間接發(fā)行； 按發(fā)行順序，分為首次公開發(fā)行與再融資發(fā)行,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行程序 股票發(fā)行公司與主承銷商的雙向選擇 組建發(fā)行小組 全面調(diào)查 制定與實(shí)施重組方案 制定發(fā)行方案 編制募股文件與申請股票發(fā)行 路演、確定發(fā)行價(jià)格、組建承銷團(tuán),2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行定價(jià)方法 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 市盈率法 可比公司定價(jià)法,2.2 證券發(fā)行市場,

59、股票發(fā)行定價(jià)方法 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流； 預(yù)測公司的永續(xù)價(jià)值； 計(jì)算加權(quán)平均資本成本； 計(jì)算公司的價(jià)值； 計(jì)算公司的股權(quán)價(jià)值； 計(jì)算公司每股股票價(jià)值,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行定價(jià)方法 市盈率法 估值：依據(jù)發(fā)行市盈率與預(yù)期每股收益的乘積決定估值,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行定價(jià) 市盈率法 全面攤薄法：用全年凈利潤除以期末總股本，直接得出每股凈利潤,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行定價(jià) 市盈率法 加權(quán)平均法,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行定價(jià) 市盈率法 例：某公司獲準(zhǔn)于今年8月底公開發(fā)行股票，預(yù)測全年利潤為4000萬元，現(xiàn)有股本為6000萬股，獲準(zhǔn)發(fā)行6000萬股，同類公司

60、的市盈率為12，公司決定采用經(jīng)調(diào)整后的市盈率15作為發(fā)行市盈率，請問該公司的每股發(fā)行價(jià)應(yīng)該是多少,2.2 證券發(fā)行市場,股票發(fā)行定價(jià)方法 可比公司定價(jià)法 可比公司定價(jià)法是主承銷商通過對可比較或具有代表性的同行業(yè)公司的股票發(fā)行價(jià)格和它們的二級市場表現(xiàn)進(jìn)行比較分析，然后以此為依據(jù)估算發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方法,2.2 證券發(fā)行市場,我國股票定價(jià)機(jī)制與發(fā)行方式的變遷 1992年之前內(nèi)部認(rèn)購和新股認(rèn)購證 1993年與銀行儲蓄存款掛鉤 1996年全額預(yù)繳款按比例配售方式“全額預(yù)繳款”方式 1999年對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合 2001年上網(wǎng)競價(jià)方式,2.2 證券發(fā)行市場,我國股票定價(jià)機(jī)制與發(fā)行方式的