經(jīng)濟分析評價方法PPT演示文稿

1、1,第五章 經(jīng)濟評價方法,本章要點: 財務(wù)評價 國民經(jīng)濟評價 不確定性分析,2,第一節(jié) 財務(wù)評價方法與指標(biāo) 財務(wù)評價（Financial Assessment): 從投資者角度,以會計學(xué)觀點,根據(jù)國家財稅制度,按市場價格,分析測算項目直接發(fā)生的財務(wù)費用收益,編制財務(wù)報表,計算評價指標(biāo),考察項目盈利能力、清償能力等財務(wù)狀況,判別項目財務(wù)可行性的分析評價活動,3,一現(xiàn)值（PV）法 （一）凈現(xiàn)值NPV（net present value） 1概念: 項目壽命期（n）內(nèi)各年（t）現(xiàn)金流量（CFt）按一定折現(xiàn)率（i）折算到項目期初的現(xiàn)值之和。即,是項目壽命期內(nèi)可獲得的總凈收益現(xiàn)值 * 折現(xiàn)率i : 衡量

2、資金時間價值的收益率標(biāo)準(zhǔn) 評價參數(shù) 確 定: 資 金 機會成本率 投資風(fēng)險 調(diào)整 成本率 借貸款利率 資金限制 得出 財務(wù)折現(xiàn)率ic : 財務(wù)基準(zhǔn)收益率 財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV 社會折現(xiàn)率iS : 社會基準(zhǔn)收益率 經(jīng)濟凈現(xiàn)值ENPV,4,2評判意義: = 0 : 獲利能力達到基準(zhǔn)收益率ic要求 FNPV0 , 0 : 除獲得ic的年基本收益外, 財務(wù)可行 還有更多的凈收益(現(xiàn)值)； FNPV0 : 項目達不到最底收益率要求，財務(wù)不可取,3計算: 利用財務(wù)現(xiàn)金流量圖表 列式計算 4特性：反映項目財務(wù)盈利狀況基本指標(biāo)之一 絕對指標(biāo) 評價意義不直觀 資金效力：增值率i + 凈收益 5.方案比較: 1）N

3、PV大者為優(yōu) 2）時間不同需取 . 各方案壽命最小公倍數(shù) 取相同分析期: . 項目實際需要服務(wù)年限 例: 完成某加工有兩種可供選擇的設(shè)備,有關(guān)資料如下表所示， 若基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%，分析該選哪一種設(shè)備為好。(單位：元,0 1 2 3 4 i n-1 n,5,19000 22000 19000 22000 25000 25000,0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8,6500 6500 13000 13000,35000 41500 50000,3）投資額不同凈現(xiàn)值率NPVR：項目凈現(xiàn)值 / 全部投資現(xiàn)值,6,二）內(nèi)部收益率IRR（internal rate o

4、f return） 1定義: 使項目分析期所有現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金流出現(xiàn)值之和相等（凈現(xiàn)值為零）的折現(xiàn)率i*, 即為該項目的內(nèi)部收益率IRR,2意義: 反映項目(正使用、未回收)投資的年收益率。 3評判: IRR基準(zhǔn)收益率i0( ic、is )，項目可行； i0，不可行。 4計算: （1）關(guān)于IRR的解: 求解使 的i* . 無 解: 凈現(xiàn)金流量正負(fù)符號零次變化 無意義 . 唯一解: 凈現(xiàn)金流量正負(fù)符號只發(fā)生一次變化 常規(guī)投資項目：NPV = f ( i ) 單調(diào)減函數(shù) . 多重解: 凈現(xiàn)金流量正負(fù)符號變化2次 非常規(guī)項目 現(xiàn)金流量有不確定的解,7,2）方法: . 計算機編程試算NPV（

5、i*）= 0 , 則i*=IRR . 線性插值法 近似求解,常規(guī)項目 NPV,NPV(i,NPV(i1) i1 IRR i2,i* NPV(i2) i,盡量: NPV(i1) 0 NPV(i2) ， 誤差 ( i2 )( i1 ) 1% 5% 插值試算、搜索 ) 非常規(guī)項目: 用外部利率i對現(xiàn)金流量作“等值”換算，使凈現(xiàn)金流量正負(fù)符號變化僅一次 再求近似解,8,例：前凈現(xiàn)值例（單位：元,設(shè)備A：FNPVA（15%）=3771元，F(xiàn)NPVA（20%）= -1773元 FIRRA = 0.15+3771 /（3771+1773）（0.200.15）= 18.4% 設(shè)備B：FIRRB = 17.5%

6、 A優(yōu)與NPV比較的選擇？ 5方案比較: 1）時間不同：取相同分析期 2）投資不等增量分析: 增量內(nèi)部收益率IRR IRR: 大投資額方案相對于小投資額方案的增量現(xiàn)金流量NCF的內(nèi)部收益率 i0 NPVB-A = -50000+35000+35000（P/F，i，4）+（25000-19000- 13000+6500）(P/A,i,8)- 3000(P/F,i,4)-3000(P/F,i,8) IRR = 0.15+73.4/(73.4+2182.7)(0.20-0.15) =15.16% 6.特性:完整地反映了項目所使用資金的年收益率 分析評價最重要的、反映相對效果的盈利指標(biāo) 計算復(fù)雜,非常

7、規(guī)項目難解,方案比較需相同分析期,9,三）投資回收期Pt 、T 1概念意義 Pt :用投資帶來的凈收益( Mt = 利潤Et + 折舊Dt + 遞攤費Gt )補償回收全部初始投資 ( IZ = IG + IL ) 所需時間;即累計(凈)現(xiàn)金流量為零的年限。 評判: 好； Pt基準(zhǔn)投資回收期Tb； 2計算 （1）靜態(tài)TJ : 即有使 . 各年凈收益Mt不等 按累計凈現(xiàn)金流量計算： TJ = 累計現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年數(shù)1 +上年累計凈現(xiàn)金流量 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量 . 按等額年凈收益M計算: TJ = IzM 投產(chǎn)年起 （2）動態(tài)TD: 即有使 . 各年凈收益Mt不等 按累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值計算: T

8、D = 累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年數(shù)1 +上年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值,10,例：項目現(xiàn)金流量及相關(guān)計算如下表（i = 10,凈態(tài)：TJ = 3 + 3500 / 5000 = 3.7年 動態(tài)：TD = 4 + 1112 / 2794 = 4.4年,11,按等額年凈收益M計算,例: 某項目第一年初始投資250萬元，當(dāng)年開始營運，每年可獲凈收益83.4萬元,財務(wù)基準(zhǔn)收益率為10%，Tb=5年,求TJ 和TD 分別判斷方案可行否。 靜態(tài): TJ = 25083.4 = 3年 Tb = 5 年, 可接受 動態(tài)：TD = lg 83.4lg (83.42500.10)/lg(1+0

9、.10) = 3.74年 5 年,12,二未來值法: 凈未來值NFV = CFt( F/P,i,n-t ) 0 三年值(AV)法: 將各類現(xiàn)金流量在考慮時間因素情況下，按年分?jǐn)傓D(zhuǎn)換為各種等額序列復(fù)利年值，以此年值作為評價指標(biāo)。 意義: 在i下慮年均水平 / 方案比較不需取相同分析期 1. 凈年值NAV: 項目分析期全部凈現(xiàn)金流量的復(fù)利等額年值 NAV = NPV（A / P，ic , n） 0 表明：資金每年除獲得ic的增殖率外，還可獲NAV的凈收益 例：前凈現(xiàn)值例（單位：元,NAVA = -35000（A/P,0.10,4）+19000-6500+3000（A/F,0.10,4） = 112

10、310.1874 = 2105元 NAVB = - 50000（A/P,0.10,8）+ 25000 - 13000 = 140200.18744 = 2628元 B優(yōu) 2. 其他：年成本AC、年收益AM,13,四成本費用（C）分析法 用于方案比較 （一）費用比較法 1費用現(xiàn)值: 2年費用: AC = PC(A/P,ic,n) = 年資金回收成本CR+年支出DA 例：某項目有A、B兩個方案，均能滿足同樣需要，各方案投資和年運行費用如下表，i0 = 15%，選擇方案。（單位：萬元,解：PCA =70+13(P/A,0.15,10)-7(P/F,0.15,10)=133.5萬元 PCB =100+

11、10(P/A,0.15,10)-10(P/F,0.15,10)=147.7萬元 ACA = 70(A/P,0.15,10) + 13-7(A/F,0.15,10) = 133.5(A/P,0.15,10) = 26.7萬元 ACB =100(A/P,0.15,10)+10-10(A/F,0.15,10) =147.7(A/P,0.15,10) =29.5萬元 A優(yōu),14,二）最小成本費用分析法,費用 總費用 C = C1+C2 = aX+b/X+f,Cmin 投資、制造費用C1 = aX,年營運費用C2 = b / x f,0 X0 功能X 求: X0 = ,15,五效益費用比：效益B（現(xiàn)值或

12、年值）/ 費用C（現(xiàn)值或年值） 1 ， 好 方案比較： B / C 1 六簡單靜態(tài)財務(wù)收益率 傳統(tǒng)非貼現(xiàn)的方法: 投資利潤率 = 年（均）利潤E / 總投資Iz 投資收益率 = 年（均）凈收益M / 總投資Iz =（利潤E +折舊D +攤銷費G）/ 總投資Iz 股本利潤率 = 利潤E / 股本金Z 股本收益率 = 凈收益M / 股本金Z 七不同項目方案比選 (一) 項目方案分類及評價 獨立項目方案 無約束條件 投資項目方案 互斥項目方案 （資源） 互補項目方案 有約束條件,16,二)互斥、互補方案比選: 1.壽命不等 取相同分析期 2.投資額不等 增量分析 例: A、B、C方案互斥，10年壽命

13、，i0 = 0.10 （單位: 萬元） 0 16年 NPV IRR Pt 評價 A方案 - 200 70 104.9 26.4% B方案 - 300 95 113.7 22.1% C方案 - 400 115 100.9 18.2% B優(yōu) A優(yōu) A0 - 200 70 104.9 26.4% BA - 100 25 8.8 13.0% 選B CB - 100 20 - 12.8 5.5% 選B 步驟：1）各可行方案按投資額由小至大升序排列 2）逐一進行增量分析，保留增量可行方案 3）增量分析至最終得最優(yōu)方案,17,八借款償還及風(fēng)險分析 要求: 合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，良好的償還能力和安排 （一）償還

14、安排: 用項目凈收益，按協(xié)議時間數(shù)量還本付息 （二）償還能力及風(fēng)險分析 資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債合計 / 資產(chǎn)合計 分析期 流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負(fù)債 每一年， 速動比率 = 速動資產(chǎn) / 流動負(fù)債 應(yīng)合理 償債能力比 = 可用于償還的年凈收益/年還本付息數(shù) 1 九財務(wù)外匯分析: 有外資和進出口的項目 轉(zhuǎn)換平衡計算,18,第二節(jié) 國民經(jīng)濟評價方法與指標(biāo) 一國民經(jīng)濟評價概念 經(jīng)濟評價(Economic Assessment): 從國民經(jīng)濟和社會角度，用經(jīng)濟學(xué)和社會學(xué)觀點，根據(jù)國民經(jīng)濟長遠發(fā)展目標(biāo)和社會需要，采用影子價格、影子工資、影子匯率和社會貼現(xiàn)率等參數(shù)，運用現(xiàn)金流量分析方法，計算分析投

15、資項目社會費用效益及各項經(jīng)濟、社會評價指標(biāo)，考察項目需要國民經(jīng)濟、社會付出的代價和對國民經(jīng)濟、社會的貢獻，判斷項目經(jīng)濟、社會宏觀合理性和可行性的分析評價活動,19,費用:凡項目對國民經(jīng)濟社會發(fā)生的(實際資源)消耗， 直接 國民經(jīng)濟、社會對項目付出的(實際資源)代價；(資源量) 效益:凡項目對國民經(jīng)濟、社會的(實際資源)貢獻 間接 特殊現(xiàn)金流量和投入產(chǎn)出物： a、所有稅金和國內(nèi)貸款利息 轉(zhuǎn)移支付，不作費用 國外借款利息 列費用 b、財務(wù)工資 不作費用 影子工資：項目占用勞動力的社會機會成本及社會費用 列費用 c、土地財務(wù)費用 不作費用 土地社會代價：機會成本+社會費用 列費用 *影子價格: 當(dāng)社

16、會經(jīng)濟處于良好狀態(tài)下，能如實反映資源稀缺程度與合理配置、社會勞動消耗及市場供求狀況的貨物價格。 確定: 理論方法 / 國家頒布（基本貨物）/ 采用調(diào)整系數(shù) *社會折現(xiàn)率is : 代表資金社會成本、時間價值的折算利率 資金的影子價格、項目經(jīng)濟基準(zhǔn)收益率 確定: 理論測定 / 國家頒布 / 采用央行利率 *影子匯率: 能如實反映貨幣間社會價值的貨幣兌換比率 確定: 理論測定 / 國家頒布 / 非控制市場匯率,20,二國民經(jīng)濟評價指標(biāo) （一）基本經(jīng)濟評價指標(biāo) 1經(jīng)濟凈現(xiàn)值ENPV: 項目分析期內(nèi)社會收益現(xiàn)值與社會費用現(xiàn)值之和。 即: 表明: 項目占用社會投資，國民經(jīng)濟為項目付出代價后，項目對國民經(jīng)濟

17、的凈貢獻。 評判: ENPV 0 2.經(jīng)濟內(nèi)部收益率EIRR: 使項目經(jīng)濟凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 即有： 表明: 項目使用社會資金的效果經(jīng)濟年收益率 評判: EIRR is （二）輔助評價指標(biāo) 1經(jīng)濟外匯分析 經(jīng)濟外匯流量: 外匯流出FO 直接 外匯流入FI（含:替代進口效果） 間接 經(jīng)濟凈外匯流量: ( FI + FO )t,21,1）經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值ENPVF : 項目經(jīng)濟(凈)外匯流量現(xiàn)值之和。 表明: 項目動態(tài)的對國民經(jīng)濟的外匯凈貢獻 評判: ENPVF 0，達到或超過了外匯國際收益率標(biāo)準(zhǔn)if （2）經(jīng)濟換匯成本（經(jīng)濟換匯率）: 項目分析期內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源(DRt)的現(xiàn)值與項

18、目經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值的比值。 反映: 項目換取外匯國民經(jīng)濟付出的代價，產(chǎn)品國際經(jīng)濟競爭力 評判: 影子匯率 （3）經(jīng)濟節(jié)匯成本 = 生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值 替代進口產(chǎn)品的經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值 影子匯率 2就業(yè)效果: 總就業(yè)人數(shù)J（直接、間接） 就業(yè)效果Z : J 項目社會總投資IZ 3分配效果: 項目經(jīng)濟凈貢獻在社會各利益團體、階層、地區(qū)與國家間的分配。 職工、企業(yè)、國家、地區(qū)分配指數(shù)，未分配積累指數(shù),22,第三節(jié) 不確定性分析 一.不確定性分析: 事先對不確定性因素變化可能對項目帶來的影響作出的估計測算和分析評價。 （一）盈虧平衡分析 產(chǎn)銷量變化對項目盈利安全性的影響 線性盈虧平衡分析,金

19、 額,S = p Q ( 1t) CT = C F + C V CV = CVQ CF,0 Q0 QS 產(chǎn)銷量Q 1）盈虧平衡點產(chǎn)量: Q0 = CF/(pCVt), 項目實際年產(chǎn)銷量 2）盈虧平衡售價: p0 = CF /Qs + CV+t,23,二敏感性分析 （一）概念: 確切測定不確定因素變化對項目財務(wù)經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響。 評價指標(biāo) = f（不確定因素） （二）步驟: 1選定需分析的不確定因素與評價指標(biāo)； 2建立評價指標(biāo)與不確定因素的函數(shù)關(guān)系； 3列表計算不確定因素變化引起評價指標(biāo)變化的值； 4繪制敏感性分析圖； 5確定對項目影響大的敏感因素及項目承受風(fēng)險變化的能力,24,三）方法: 1

20、.單因素敏感性分析: 一次只考慮一個參數(shù)值變化 例: 某項目預(yù)計總投資1200萬元,年產(chǎn)量10萬臺,產(chǎn)品價格35元/臺,年經(jīng)營成本120萬元,壽命10年,設(shè)備殘值80萬元，i0=10%。試就項目投資、產(chǎn)品價格及壽命等對FNPV作單因素敏感性分析。 解: FNPV = I +( 10p120 )(P/A,10%, n) + 80(P/F,10%,n) 凈現(xiàn)值 變化率 -20% -10% 0 10% 20% 參 數(shù) 投 資 483.96 363.96 243.96 123.96 3.96 價 格 -186.12 28.92 243.96 459.00 674.00 壽 命 64.37 158.50

21、 243.96 321.89 392.71,25,I 500,敏感性曲線 FNPV,600 p,n,200 100,20% -15% -10% -5% 0 5% 10% 15% 20% 參數(shù)變化率 1)敏感因素：p 2)允許變化：p：-12%， I：21% 3)風(fēng)險評價：在10%內(nèi)無風(fēng)險； 在20%內(nèi)，p變風(fēng)險大,26,2.多因素敏感性分析: 多個因素變化，共同作用影響 （1）雙因素敏感性分析 敏感面 上例: 對I、p變化（變化率: x、y）作雙因素分析 NPV=-1200(1+x)+35(1+y)10-20(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10) = 243.96 1200 x

22、 + 2150.4 y 令 FNPV 0，則有: y - 0.1134 + 0.558 x,y 20% . 允許變化范圍: NPV0 10% y-0.1134+0.558x 上方,敏感性與風(fēng)險,20% -10% 10% 20% x 10%內(nèi): 敏感性風(fēng)險低,NPV0 20%內(nèi): 敏感性風(fēng)險高,20% 單因素反映: 曲線截距,27,2）三因素敏感性分析 多個敏感面區(qū)域 例: 某設(shè)備方案有關(guān)基本數(shù)據(jù)如下(單位:元), 就投資(變化x)、年收入（變化y）和壽命(n)對FNAV作三因素敏感性分析,解: 令 FNAV(n) = -10000(1+ x)(A / P,8%,n) + 5000(1+ y)

23、- 2200 + 2000 ( A / P, 8%, n ) 0,則:FNAV(2) = - 1846.62 - 5607.70 x + 5000 y 0 y 0.3693 + 1.1215 x ; FNPV(3) = - 464.24 - 3880.30 x + 5000 y 0 y 0.0928 + 0.7761 x ; FNPV(4) = 224.64 - 3019.20 x + 5000 y 0 y - 0.0449 + 0.6038 x ; FNPV(5) = 636.32 - 2504.60 x + 5000 y 0 y - 0.1273 + 0.5001x,28,FNPV ( 6

24、 ) = 909.44 - 2163.20 x + 5000 y 0 y - 0.1819 + 0.4326 x ; FNPV ( 7 ) = 1121.15 - 1920.70 x + 5000 y 0 y - 0.2242 + 0.3841 x,y,90% n=2 分析：x、y、n,70% n=3 10,50% 不太敏感,30% n=4 20,10% n=6 較敏感,50% -10% 10% 40% 80% x,20% 結(jié)論：據(jù)要求定,n=7,n=5,29,三.概率風(fēng)險分析：根據(jù)不確定因素變化概率作出的不確定分析 評價指標(biāo) = f(不確定因素變化概率)較敏感性分析準(zhǔn)確 1.凈現(xiàn)值期望值E（

25、NPV）=各特定狀況的概率加權(quán)凈現(xiàn)值 = f（不確定因素變化量概率, 其他因素） 0,例: 某方案的凈現(xiàn)值及概率如下，計算E ( NPV )、c NPV(萬元) 23.5 26.2 32.4 38.7 42.0 46.8 概率 p 0.1 0.2 0.3 0.2 0.1 0.1 E(NPV) = ( 23.50.1+26.20.2+32.40.3+38.70.2+ 42.00.1+46.80.1) = 31.68萬元 0 ； (NPV)=0.1(23.5-31.68)+0.2(26.2-31.68) +0.3(32.4-31.68)+0.2(38.7-31.68) +0.1(42.0-31.6

26、8)+0.1(46.8-31.68) = 7.498萬元 c(NPV) = 7.498 / 31.68 = 0.2367,c 隨機風(fēng)險,30,2凈現(xiàn)值大于或等于零的概率p (NPV0)： 1，風(fēng)險 例：某投資方案參數(shù)及概率分布如下(單位:萬元)，分別求：NPV0、NPV50萬元、NPV80萬元的概率,31,解：方案所有組合狀態(tài)的概率及凈現(xiàn)值 （單位: 萬元,組 I 175 150 120 合 M 20 28 33 36 20 28 33 36 20 28 33 36 組合P 0.05 0.08 0.04 0.03 0.125 0.20 0.10 0.075 0.075 0.12 0.06 0.045 NPV -52.12 2.97 27.7 46.