證券投資基金案例

1、證券投資基金案例,案例一：基金黑幕,背景資料： 2000年10月，財經(jīng)雜志封面文章基金黑幕關(guān)于基金行為的研究報告解析在中國資本市場引起了一場高強度的風(fēng)暴。 財經(jīng)雜志社在該文前言中提到，“中國證券市場10年來第一份對機構(gòu)交易行為有確切敘述的報告，跟蹤1999年8月9日至2000年4月28日期間，國內(nèi)10家基金管理公司旗下22家證券投資基金在上海證券市場上大宗股票交易記錄，客觀詳盡地分析了它們的操作行為大量違規(guī)、違法操作的事實昭然其中。,此報告由兩部分組成，一是作者在1999年12月完成的基金研究分析，以20家證券投資基金在滬市的買賣行為為研究對象，樣本研究期間主要為1999年8月9日到1999年

2、11月9日，擴展期為1999年8月9日到1999年12月3日。二是作者在第一次研究基礎(chǔ)上的擴展性研究，為基金風(fēng)格及其評價。第二次與第一次采用同樣的研究方法，通過繼續(xù)跟蹤22家證券投資基金(樣本增加了漢興和景福兩只新基金)在滬市上大宗交易(成交量在1萬股以上，含1萬股)股票的匯總記錄，分析證券投資基金在市場上的操作行為。由于該報告的研究期間從1999年8月9日擴展到2000年4月28日，樣本涵蓋期為9個月，被認為可以基本反映基金的操作風(fēng)格。所以，筆者的評論分析依據(jù)主要以第二個報告為主,據(jù)悉，該研究報告出自上海證券交易所監(jiān)察部一位人士之手，財經(jīng)雜志基于研究報告提供的大量市場表現(xiàn)記錄和各種數(shù)據(jù)，將證

3、券投資基金操作中隱含的問題概括為六個部分： 第一部分主要講基金并沒有起到穩(wěn)定市場的作用。在新基金成立的初期，一般的輿論普遍都認為新基金是“證券市場理性投資者的生力軍”。跟追漲殺跌的散戶不同，基金是專家理財，理性投資，所以對市場能起到穩(wěn)定的作用。但是根據(jù)這份研究報告，在股市上漲的時候，基金在增倉；在股市下跌的時候，基金在減倉，也就是說，它們并沒有起到穩(wěn)定市場的作用,第二部分和第三部分講基金的違法操作，主要說的是基金通過“對倒”和“倒倉”來制造虛假的成交量。簡單地說，這些操作就是自己買賣自己的股票。文章中講的主要是同一個基金管理公司下不同的基金之間進行的買賣行為。作者把同一基金管理公司下不同的基金

4、之間的買賣視作“對倒”和“倒倉”。 世界各國都把自買自賣視作一種犯罪行為，依照我國的法律，如果基金自買自賣成立的話，有關(guān)人員將會面臨五年以下的有期徒刑或拘役，基金則應(yīng)被處以違法所得一倍至五倍的罰金,第四部分對基金的獨立性表示懷疑，所謂“獨立性”主要是指基金應(yīng)該獨立于基金的發(fā)起人。我國基金的發(fā)起人主要是券商，由于券商自己也有自營業(yè)務(wù)，這樣基金的發(fā)起人和基金之間就很容易產(chǎn)生競爭關(guān)系，當基金沒有足夠的獨立性的時候，很可能形成基金為券商服務(wù)的情況，即券商把某股票拉到高位，然后賣給基金，基金來接手。 在這一部分中，作者還對基金管理人的權(quán)利義務(wù)不對等表示了風(fēng)險擔憂，并描述了一個可怕的場景：基金管理人和其他

5、人合謀，在很高的價位接手別人的股票，并從中謀取利益。如果這種現(xiàn)象存在的話，那應(yīng)該是非常嚴重的犯罪,第五部分涉及投資理念，文章講到，除了嘉實基金外，所有的基金都有重倉持股的現(xiàn)象其實就是民間所謂的“坐莊”。這樣導(dǎo)致基金表面上價值很高，但流通性很差，很難兌現(xiàn)。 第六部分講基金在公布投資組合時，利用現(xiàn)有規(guī)定的漏洞，故意做一些信息誤導(dǎo)。主要是說，基金在公告基準日和公告日之間大量地增、減倉，導(dǎo)致普通投資者無法了解基金到底持有的是什么股票。 上述種種，明顯帶有市場操縱甚至欺詐行為，違背了證券法、刑法（修正案）、證券投資基金管理暫行辦法、證券投資基金信息披露指引等法律、法規(guī)和文件的有關(guān)條款,討論題: 基金黑幕

6、的背后的制度弊端到底是什么？ 我們該如何處理防范基金的這些違規(guī)行為呢,分析思路與路徑： 中國基金業(yè)的現(xiàn)狀是與證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的不足，尤其是基金管理人約束機制缺失密切相關(guān)的。所以，我國基金立法亟待對基金管理人予以嚴格的監(jiān)督，以充分保護證券投資基金投資者的合法權(quán)益。在立法的同時還需加強監(jiān)管，制定一系列行之有效的方法保護投資者利益，進一步強化信息披露，提高市場透明度，加大力度查處和打擊內(nèi)幕交易、操縱市場、欺騙投資者的行為,案例二：證券投資基金禁忌之：短線操作，開放基金,背景資料 李先生，他曾有過一段對開放式基金頻繁進行短線操作的經(jīng)歷。下面我們將李先生進行操作的過程描述出來，然后我們計算一下李先生

7、到底掙了多少錢？ 某某年初，李先生購買了凈值為1.1000元/份的開放式基金A兩萬份，短期持有后，該基金凈值上升為1.1500元/份，李先生將該基金出售；同時，李先生申購了凈值為0.9500元/份的開放式基金B(yǎng)兩萬份，短期持有后，該基金凈值上升為0.9800元/份，李先生再次將該基金拋售。下面我們計算一下李先生經(jīng)過兩次短線操作后到底掙了多少錢,申購基金單位金額計算方法如下： 申購金額=申購份額交易日基金單位凈值+申購費用 申購費用=申購份額交易日基金單位凈值申購費率 贖回基金單位金額計算方法如下： 贖回金額 = 贖回份額交易日基金單位凈值 - 贖回費用 贖回費用 = 贖回份額交易日基金單位凈值

8、 贖回費率,假設(shè)開放式基金的贖回費率為1.5%左右，申購費率為1.0%。那么我們可以計算出來： 李先生申購開放式基金A的價格為： 開放式基金A的申購費用為：20000份1.1000元/份1.0%=220元 開放式基金A申購價為：20000份1.1000元/份+220元=22220元 開放式基金A的贖回費用為：20000份1.1500元/份1.5%=345元 開放式基金A的贖回金額為：20000份1.1500元/份-345元=22655元,李先生對開放式基金A的短線操作利潤為：22655元-22220元=435元 而李先生申購、贖回基金A的交易費用共計：220元+345元=565元 交易費用是所

9、獲利潤的1.30倍,開放式基金B(yǎng)的申購費用為：20000份0.9500元/份1.0%=190元 開放式基金B(yǎng)的申購價為：20000份0.9500元/份+190元=19190元 開放式基金B(yǎng)的贖回費用為：20000份0.9800元/份1.5%=294元 開放式基金B(yǎng)的贖回價格為：20000份0.9800元/份-294元=19306元 李先生對開放式基金B(yǎng)的短線操作利潤為：19306元-19190元=116元 李先生申購、交易基金B(yǎng)的交易費用共計：190元+294元=484元 李先生對基金B(yǎng)的交易費用是其利潤的4.17倍,假如不存在交易費用李先生所獲得的毛利是多少呢？是1600元。而實際上扣除交易

10、費用后李先生獲得了多少利潤呢？僅僅551元！毛利中的65.6%就這樣被交易費用所吞噬,討論題： 李先生對開放式基金投資操作的親身經(jīng)歷給我們帶來怎樣的啟示呢,分析思路與路徑： 李先生對開放式基金的投資經(jīng)歷屬于短線操作，開放基金行為，是在基金投資過程中，某些投資者經(jīng)常觸犯到的一個投資禁忌，屬于一種短視的證券投資基金操作行為，投資者應(yīng)該在基金投資活動中盡量避免該現(xiàn)象的發(fā)生。短線操作，開放基金的危害主要包括以下兩個方面： （1）對投資者來講，能夠找到一個優(yōu)秀的基金管理者是個非常幸運的事情，就如同你找到了一個可靠而且非常善于理財?shù)墓芗?。短線操作，開放基金，就如同投資者頻繁的更換管家，其投資效果可想而知,2）開放式基金為了防止投資者頻繁更換基金而設(shè)置了一種障礙：開放式基金的交易價格則取決于基金每單位凈資產(chǎn)值的大小，其申購價一般是基金單位凈資產(chǎn)值加一定的申購費，贖回價是基金單位凈資產(chǎn)值減去一定的贖回費。由此可見，開放式基金雖然給了投資者隨時申購和贖回的權(quán)力，但是卻用申購費和贖回費來對投資者濫用權(quán)力的行為加以制約。也就是說，如果投資者短線操作，開放基金，會花掉相當部分的交易費用,