建設(shè)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法

1、第3.2節(jié) 經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法,本 節(jié) 內(nèi) 容,財(cái)務(wù)分析,資料,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),融資前分析,融資后分析,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),指 標(biāo) 分 類,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),靜態(tài)指標(biāo) (不考慮資金時(shí)間價(jià)值,盈利能力 分析指標(biāo),清償能力 分析指標(biāo),動(dòng)態(tài)指標(biāo) （考慮資金時(shí)間價(jià)值,盈利能力 分析指標(biāo),費(fèi)用評價(jià) 分析指標(biāo),一、經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),1） 原理,累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0時(shí)所需時(shí)間,用項(xiàng)目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),1.靜態(tài)投資回收期（Pt,二、盈利能力分析指標(biāo),2）實(shí)用公式,當(dāng)年收益（A）相等時(shí),I總投資,當(dāng)年收益（A）不等時(shí),例題,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),二、盈利能力分析指標(biāo),3） 判別準(zhǔn)則,Pt

2、Pc可行；反之，不可行。其中Pc為基準(zhǔn)投資回收期。投資回收期越短，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng),4） 特點(diǎn),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),優(yōu) 點(diǎn),概念清晰，簡單易用；可反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小；被廣泛用作項(xiàng)目評價(jià)的輔助性指標(biāo),缺 點(diǎn),不能較全面地反映項(xiàng)目全貌；難以對不同方案的比較選擇作出正確判斷,二、盈利能力分析指標(biāo),1）原理,動(dòng)態(tài)投資回收期是在計(jì)算投資回收期時(shí)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,累計(jì)凈現(xiàn)金流量,累計(jì)折現(xiàn)值,當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量0時(shí),當(dāng)累計(jì)折現(xiàn)值0時(shí),二、盈利能力分析指標(biāo),例題,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),2.動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt,3）判別準(zhǔn)則,從例3.1得到該方案的靜態(tài)投資回收期為2.5年，而此例計(jì)算得出動(dòng)態(tài)投資回收期為3.47年，

3、一般而言，投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期大于靜態(tài)投資回收期,動(dòng)態(tài)投資回收期不大于基準(zhǔn)投資回收期， 即：PtPc，可行；反之，不可行,二、盈利能力分析指標(biāo),2）實(shí)用公式,由上可得動(dòng)態(tài)投資回收期的實(shí)用公式,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),1） 原理,式中： TI項(xiàng)目總投資。 EBTI項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤。 (通俗地說就是不扣除利息也不扣除所得稅的利潤) EBIT=利潤總額+利息=凈利潤+所得稅+利息,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),例題,二、盈利能力分析指標(biāo),2） 判別準(zhǔn)則,ROI同行業(yè)的收益率參考值，表明用投資收益率表示的盈利能力滿足要求，可行；反之，不可行,3.總投資收益率（ROI）（P74,1

4、 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),4.項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE,表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤（NP）與項(xiàng)目資本金（EC）的比率,1） 原理,二、盈利能力分析指標(biāo),式中：NP項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤; EC項(xiàng)目資本金,2） 判別準(zhǔn)則,項(xiàng)目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求,資 本 金,1. 什么是資本金？ 據(jù)我國企業(yè)財(cái)務(wù)通則規(guī)定：“設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金?！?我國有關(guān)法規(guī)遵循實(shí)收資本與注冊資金相一致的原則。資本金在不同類型的企業(yè)

5、中的表現(xiàn)形式有所不同。股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實(shí)收資本。 實(shí)收資本制，即在公司成立時(shí)，必須確定資本金總額，并一次認(rèn)足,建設(shè)項(xiàng)目資本金一直是一個(gè)頗具爭議性的問題 之所以要求項(xiàng)目資本金，主要是從防范項(xiàng)目本身風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等方面考慮。項(xiàng)目建設(shè)方希望資本金越低越好，金融部門則希望資本金越高越好，貸款風(fēng)險(xiǎn)越小越好。過去曾出現(xiàn)許多企業(yè)項(xiàng)目資本金比例非常低甚至無資本金，最終給銀行貸款造成巨大損失，釀成金融風(fēng)險(xiǎn)。比較典型的是，個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)“空手套白狼”：一些開發(fā)商與政府有關(guān)部門個(gè)別官員勾結(jié)拿到建設(shè)用地批文，然后用批文到銀行貸款，償付土地預(yù)付款項(xiàng)；再利用住房預(yù)售

6、預(yù)付款進(jìn)行住房開發(fā)建設(shè)。自始至終開發(fā)商一分錢資本金都沒有，空手套白狼賺錢。一旦項(xiàng)目有問題，風(fēng)險(xiǎn)全部由銀行扛著，開發(fā)商拍屁股走人，一點(diǎn)損失也沒有。這種做法其實(shí)套的是銀行貸款,資 本 金,凈現(xiàn)值（NPV,1）原理,按設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和,例：現(xiàn)金流量圖如下,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),5.凈現(xiàn)值（NPV,2）判別準(zhǔn)則,凈現(xiàn)值（NPV）是評價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對指標(biāo),對單方案來說，NPV0，說明該方案能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水并且還能得到超額收益，故方案可行； NPV0時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，該方案不可行。 多方案

7、比選時(shí)，NPV越大的方案相對越優(yōu),例題,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),3）要說明的幾個(gè)問題,累計(jì)凈現(xiàn)金流量,累計(jì)折現(xiàn)值,累計(jì)凈現(xiàn)值曲線,DF,EF,OG,OH,累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末,凈現(xiàn)值,靜態(tài)投資回收期,動(dòng)態(tài)投資回收期,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),凈現(xiàn)值與i的關(guān)系,i,當(dāng)i=i時(shí)，NPV=0； 當(dāng)i0； 當(dāng)ii時(shí)，NPV0,i，NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少,基準(zhǔn)收益率確定得合理與否，對投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)有直接的影響，定得過高或過低都會(huì)導(dǎo)致投資決策失誤,內(nèi)部收益率,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處,NPV與IC有關(guān)，而IC的確定往

8、往比較復(fù)雜，故其評價(jià)的可靠性和可信度下降,可通過引入內(nèi)部收益率（IRR）來解 決此問題,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),在互斥方案評價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選,凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處（續(xù),可通過引入凈年值（NAV）來解決此問題,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),基準(zhǔn)收益率的確定,1、基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。其在本質(zhì)上體現(xiàn)了投資決策者對技術(shù)方案資金時(shí)間價(jià)值的判斷和對技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì)，是投資資金應(yīng)當(dāng)

9、獲得的最低盈利率水平，它是評價(jià)和判斷技術(shù)方案在財(cái)務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)。 因此基準(zhǔn)收益率確定得合理與否，對技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)結(jié)論有直接的影響，定得過高或過低都會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤,2、基準(zhǔn)收益率的測定,1）在政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目中采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定。 （2）在企業(yè)各類技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)中參考選用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)在分析一定時(shí)期內(nèi)國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時(shí)間價(jià)值、技術(shù)方案目標(biāo)等情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測定,2、基準(zhǔn)收益率的測定,3）在中

10、國境外投資的技術(shù)方案財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素。 （4）投資者自行測定技術(shù)方案的最低可接受財(cái)務(wù)收益率，除了應(yīng)考慮上述第2條中所涉及的因素外，還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、技術(shù)方案的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、機(jī)會(huì)成本等因素綜合測定,自行測定技術(shù)方案,1)資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。 2)投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬實(shí)施技術(shù)方案而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。 顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達(dá): ic i1 =max單位資金成本，單位投資機(jī)

11、會(huì)成本,3)投資風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)技術(shù)方案計(jì)算期內(nèi)，投資者要冒著一定的風(fēng)險(xiǎn)作決策。為此，投資者自然就要求獲得較高的利潤，否則他是不愿去冒風(fēng)險(xiǎn)的。所以在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，僅考慮資金成本、機(jī)會(huì)成本因素是不夠的，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通常以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2來提高ic值。就是說，以一個(gè)較高的收益水平補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。 一般說來，從客觀上看，資金密集型的技術(shù)方案，其風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集型的;資產(chǎn)專用性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的;以降低生產(chǎn)成本為目的的風(fēng)險(xiǎn)低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者,4)通貨膨脹。通貨膨脹以通貨膨脹率來表示

12、，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。 由于通貨膨脹年年存在，因此，通貨膨脹的影響具有復(fù)利性質(zhì)。一般每年的通貨膨脹率是不同的，但為了便于研究，常取一段時(shí)間的平均通貨膨脹率，即在所研究的時(shí)期內(nèi)，通貨膨脹率可以視為固定的。 若技術(shù)方案現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值。 ic i1 + i2 + i3,總之，合理確定基準(zhǔn)收益率，對于投資決策極為重要。確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素,內(nèi)部收益率（IRR,6.內(nèi)部收益率（IRR,內(nèi)部收益率(IRR)的實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)

13、金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率,i,NPV=0,折現(xiàn),凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),2）評價(jià)準(zhǔn)則,若IRRic，則NPV0，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可行； 若IRRic，則NPV0，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可行,1）原理,i,內(nèi)部收益率,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),3）IRR計(jì)算： 試算法,初估初始計(jì)算值首選iC,線性內(nèi)插法,試算i1與i2之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5,IRR,A,B,i,二、盈利能力分析指標(biāo),例題,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),4）IRR的特點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)： 反映投資的使用效率，概念清晰明確，深受實(shí)際經(jīng)濟(jì)工作者喜愛。 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)

14、目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。 避免了凈現(xiàn)值指標(biāo)須事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道 基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),不足： 計(jì)算比較麻煩； 對于非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，內(nèi)部收益率可能不存在,適用于： 當(dāng)要對一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)，而未來的情況和未來的折現(xiàn)率都帶有高度的不確定性時(shí)，采用內(nèi)部收益率對項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)，往往能取得滿意的效果,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),二者關(guān)系在常規(guī)投資中如圖示,二者在評價(jià)單獨(dú)常規(guī)投資項(xiàng)目時(shí)具有一致的評價(jià)結(jié)果,5） IRR與NPV的關(guān)系,二者是否有一致的評價(jià)結(jié)果呢,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),凈現(xiàn)值率(NPVR)

15、 也叫凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI） 是凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo),常用于多方案排序,凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),二、盈利能力分析指標(biāo),例題,7.凈現(xiàn)值率（NPVR,凈年值（NAV,適用于壽命不等的方案,凈年值是將一個(gè)投資系統(tǒng)的全部凈現(xiàn)金流量均折算為年值后的代數(shù)和。也就是說凈年值是通過資金等值換算將項(xiàng)目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值,相同之處：兩者都要在給定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算； 不同之處：凈現(xiàn)值把投資過程的現(xiàn)金流量折算為基準(zhǔn)期的現(xiàn)值， 凈年值則是把該現(xiàn)金流量折算為等額年值,凈現(xiàn)值與凈年值

16、的異同,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),8.凈年值（NAV,1）原理,說明：由于NAV與NPV的比值是一常數(shù)，故二者是等效的評價(jià)尺度，在項(xiàng)目評價(jià)結(jié)論上是一致的。但在處理某些問題時(shí)（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多,對單方案，NAV0，可行； 多方案比選時(shí)，NAV越大，方案相對越優(yōu),2）判別準(zhǔn)則,例題,二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),僅用于 多方案比選,費(fèi)用現(xiàn)值（PC）的表達(dá)式,費(fèi)用現(xiàn)值（PC）是指項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流出量（即費(fèi)用支出，包括總投資和各年的成本費(fèi)用）的現(xiàn)值。 適用于：各方案的收入皆相同，或收入難以用貨幣計(jì)量,其判別的準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案

17、為最優(yōu),二、盈利能力分析指標(biāo),1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),9.費(fèi)用現(xiàn)值（PC） （P90,費(fèi)用年值（AC）的表達(dá)式,評價(jià)準(zhǔn)則：費(fèi)用越小，方案越優(yōu),費(fèi)用年值（AC）是指項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流出量（即費(fèi)用支出，包括總投資和各年的成本費(fèi)用） 的年值,適用于各方案收入均相等的多方案比選,二、盈利能力分析指標(biāo),例題,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),10.費(fèi)用年值（AC,僅用于 多方案比選,利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值,1.利息備付率(ICR) （P74,息稅前利潤利潤總額當(dāng)期應(yīng)付利息 當(dāng)期應(yīng)付利息=計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息 EBIT=利潤總額+利

18、息=凈利潤+所得稅+利息,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),三、償債能力分析指標(biāo),從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目償付債務(wù)利息的保障程度,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),三、償債能力分析指標(biāo),償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值,2.償債備付率(DSCR,可用于還本付息額包括折舊、攤銷、稅后利潤和其他收益等； 當(dāng)期應(yīng)還本付息額包括當(dāng)期還本金額及計(jì)入總成本的全部利息,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),三、償債能力分析指標(biāo),注：EBITDA為息稅前利潤加折舊和攤銷；TAX為企業(yè)所得稅,特點(diǎn)： 償債備付率可以按年計(jì)算，也可以按項(xiàng)目的整個(gè)借款期計(jì)算。 償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的

19、保證程度。 正常情況償債備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3，且越高越好。 償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。當(dāng)指標(biāo)小 于1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借 款償付已到期債務(wù),例題,看個(gè)例子,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),三、償債能力分析指標(biāo),資產(chǎn)負(fù)債率反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo),資產(chǎn)負(fù)債率期末負(fù)債總額/期末資產(chǎn)總額100,3.資產(chǎn)負(fù)債率,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),三、償債能力分析指標(biāo),適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，亦表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。 從企

20、業(yè)債權(quán)人角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明企業(yè)償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障。 從企業(yè)所有者和經(jīng)營者角度看，通常希望該指標(biāo)高些，有利于利用財(cái)務(wù)杠桿增加所有者獲利能力。但資產(chǎn)負(fù)債率過高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增大。因此，一般地說，該指標(biāo)為50%比較合適，有利于風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡,4. 流動(dòng)比率,流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，主要反映企業(yè)的償債能力。其計(jì)算公式為: 流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 生產(chǎn)性行業(yè)平均值為2,5.速動(dòng)比率,速動(dòng)比率是指企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比率關(guān)系，反映企業(yè)對短期債務(wù)償付能力的指標(biāo)。 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 其中，速動(dòng)資產(chǎn)是指能夠迅速變現(xiàn)為貨幣資金的各

21、類流動(dòng)資產(chǎn)，通常有兩種計(jì)算方法:一種方法是將流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨后的資產(chǎn)統(tǒng)稱為速動(dòng)資產(chǎn):即速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn) - 存貨;另一種方法是將變現(xiàn)能力較強(qiáng)的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款等加總作為速動(dòng)資產(chǎn):速動(dòng)資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款。 在企業(yè)不存在其他流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，這兩種方法的計(jì)算結(jié)果應(yīng)一致。否則，用第二種方法要比第一種方法準(zhǔn)確，但比第一種方法復(fù)雜,由于速動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，因此，經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率為1就說明企業(yè)有償債能力，低于1則說明企業(yè)償債能力不強(qiáng)，該指標(biāo)越低，企業(yè)的償債能力越差,財(cái)務(wù)生存能力分析是指通過考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的投資、融

22、資和經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和流出，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性,1 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),四、財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),互斥方案,相關(guān)方案,資金有限相關(guān)型,現(xiàn)金流量相關(guān)型,壽命相等的,壽命不等的,無限壽命的,方 案 類 型,獨(dú)立方案,混合相關(guān)方案,一、評價(jià)方案類型,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),1.獨(dú)立方案,獨(dú)立方案是指比較時(shí)互不干擾、經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的備選方案組，選擇或放棄其中 某個(gè)方案，僅取決于該方案自身的經(jīng)濟(jì)性，并不影響對其他方案的選擇,2.互斥方案,互斥方案是指在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此是相互代替關(guān)系，具

23、有排他性， 選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥,3.相關(guān)方案,相關(guān)方案是指在多個(gè)方案之間，如果接受（或拒絕）某一方案，會(huì)顯著改變其他 方案的現(xiàn)金流量，或接受（或拒絕）某一方案會(huì)影響對其他方案的接受（或拒絕,多個(gè)獨(dú)立方案的評價(jià)與單一方案的評價(jià)方法相同,二、獨(dú)立方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),例題,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),1.靜態(tài)評價(jià),2.動(dòng)態(tài)評價(jià),互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)包含兩部分內(nèi)容： 一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對效果檢驗(yàn)； 二是考察哪個(gè)方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行相對效果檢驗(yàn)。 兩種檢驗(yàn)?zāi)康暮妥饔貌煌?，通常缺一不可，以確保所選方案 不但可行而且最優(yōu),各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能

24、再采納其他方案。 比如：工廠選址問題、生產(chǎn)工藝方案選擇、分期建設(shè)方案選擇等等,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),互斥方案,壽命相等,壽命不等,無限壽命50年,絕對效果檢驗(yàn) 相對效果檢驗(yàn),方案比選,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),1.互斥方案靜態(tài)評價(jià),增量投資所帶來的經(jīng)營成本上的節(jié)約與增量投資之比就叫增量投資收益率。 增量投資收益率法就是通過計(jì)算互斥方案增量投資收益率，以此判斷互斥方案相 對經(jīng)濟(jì)效果，據(jù)此選擇方案,對比方案的產(chǎn)出量（或生產(chǎn)率、年?duì)I業(yè)收入）相同的情形,式中：I1、I2分別為方案1、2的投資額，C1、C

25、2分別為經(jīng)營成本，且設(shè)I2I1，C2C1。若計(jì)算出來的增量投資收益率大于基準(zhǔn)投資收益率，則投資大的方案可行,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),增量投資回收期就是用互斥方案經(jīng)營成本的節(jié)約或增量凈收益來補(bǔ)償其增量投資的年限,若計(jì)算出來的增量投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，則投資大的方案就是可行的，反之，選投資小的方案,例題,凈現(xiàn)值法與凈年值法 凈現(xiàn)值法是對計(jì)算期相同的互斥方案進(jìn)行相對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)最常用的方法,絕對效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗(yàn)； 相對效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對效果檢驗(yàn)后的兩兩方案的NPV或NAV； 選最優(yōu)方案：相對效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案,a.操作

26、步驟,例題,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),2.互斥方案動(dòng)態(tài)評價(jià),b.判別準(zhǔn)則,NPVi0且max（NPVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 NAVi0且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案,費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法,對于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案，只須進(jìn)行相對效果檢驗(yàn)，判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小者為最優(yōu)方案,例題,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),增量內(nèi)部收益率法操作步驟如下,a.將方案按投資額由小到大排序； b.進(jìn)行絕對效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的IRR（或NPV，NAV)，淘汰IRRic（或NPV0，NAV0）的方案，保留通過絕對效果檢驗(yàn)的方案； c.

27、依次計(jì)算各對比方案間的增量內(nèi)部收益率并選出最優(yōu)方案,從上例可知，必須把相對效果和絕對效果檢驗(yàn)結(jié)合起來，從而保證結(jié)論的正確性,增量內(nèi)部收益率法,例題,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),增量內(nèi)部收益率判別準(zhǔn)則,若IRRIc，則投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu)； 若IRRIc ，則投資（現(xiàn)值）小的方案為優(yōu),互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對比,必須把絕對效果評價(jià)和相對效果評價(jià)結(jié)合起來進(jìn)行,注意,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),例題,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),現(xiàn)實(shí)中很多方案的計(jì)算期往往是不同的。例如各種建筑物、構(gòu)筑物，采用的結(jié)構(gòu)形式不同，計(jì)算期也不同；又如所購買的設(shè)備會(huì)因制造廠家和型號(hào)不同而計(jì)算期不同

28、。那么對于這些計(jì)算期不等的方案，應(yīng)該如何評價(jià)其經(jīng)濟(jì)效果呢,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),凈年值法,最為簡便的方法,凈年值法以“年”為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，從而使 壽命不等的互斥方案具有可比性,凈年值法判別準(zhǔn)則,凈年值大于或等于零,且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),例題,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),凈現(xiàn)值法,設(shè)定共同 分析期,最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時(shí)共同的分析期，即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復(fù)實(shí)施，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),研究期法：根據(jù)

29、對市場前景的預(yù)測，直接選取一個(gè)合適的分析期作為各個(gè)方案共同的計(jì)算期。一般情況下，我們選取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期,對于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目，方案可重復(fù)實(shí)施的假定不再成立，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法確定計(jì)算期。有的時(shí)候最小公倍數(shù)法求得的計(jì)算期過長，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所需的項(xiàng)目壽命期，這就降低了所計(jì)算方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的可靠性和真實(shí)性，故也不適合用最小公倍數(shù)法,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),例題,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3）無限計(jì)算期的互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),在實(shí)踐中，經(jīng)常會(huì)遇到具有很長服務(wù)期限（壽命大于50年）的工程方案，例如橋梁、鐵路、運(yùn)河、機(jī)場等。一般言之，經(jīng)濟(jì)分析對遙遠(yuǎn)未來的現(xiàn)金流量是不

30、敏感的。因此，對于服務(wù)壽命很長的工程方案，我們可以近似地當(dāng)作具有無限服務(wù)壽命期來處理,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),凈現(xiàn)值法,按無限期計(jì)算出的現(xiàn)值，一般稱為“資金成本或資本化成本,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),當(dāng)n趨于無窮大時(shí),例題,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),凈年值法,無限期的年值可按下面公式為依據(jù)計(jì)算：AP*i,判別準(zhǔn)則,凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案,對于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的無限壽命互斥方案，可以用費(fèi)用現(xiàn)值法或費(fèi)用年值法進(jìn)行比選。Min（PCi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案,三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),例題,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),本節(jié)結(jié)束,資料,方案比選中經(jīng)濟(jì)

31、評價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用范圍表,資料來源：建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)（第三版）P63,3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn) 靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評價(jià)準(zhǔn)則 不同類型投資方案適用的評價(jià)指標(biāo)和方法,本章作業(yè)： P “習(xí)題” 1、2、4、5、6、7、8、9題,本 節(jié) 小 結(jié),投資回收期的概念和計(jì)算 凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算 基準(zhǔn)收益率的概念和確定 凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算 互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法,本節(jié)重點(diǎn),熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn) 掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評價(jià)準(zhǔn)則 掌握不同類型

32、投資方案適用的評價(jià)指標(biāo)和方法,凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法,本節(jié)要求,本節(jié)難點(diǎn),例題3-1】某項(xiàng)目投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如下表所示,可知：2Pt3,解：根據(jù)投資回收期的原理,線性插入,由上可知,例題3-2】對例3.1的項(xiàng)目考慮資金時(shí)間價(jià)值后，凈現(xiàn)金流量 序列如下表所示，i=10%，試求動(dòng)態(tài)投資回收期,可知：3 4,解：根據(jù)投資回收期的原理,線性插入,例題3-3】某項(xiàng)目總投資為750萬元，經(jīng)營期10年,正常年份的 銷售收入為500萬元，年銷售稅金為10萬元，年經(jīng)營成本為290 萬元，年折舊費(fèi)為50萬元，試求總投資收益率,例題3-4】某項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量

33、如下圖所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（i10,解,由于NPV0，故該方案在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的,例題3-5】某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率為12%時(shí)，試用內(nèi)部收益率判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可行,解：根據(jù)IRR試算法的步驟,第一步，估算一個(gè)適當(dāng)?shù)脑囁闶找媛剩頸112 ， 計(jì)算NPV1的值,第二步，令i214 ，計(jì)算NPV2的值,第三步，用線性內(nèi)插法算出IRR,由于IRR=12.88% ic12 ，故此方案是可以接受的,例題3-6】以例題3.4為例，某項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試計(jì)算其凈現(xiàn)值指數(shù)（i10,由凈現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式得,對于單一項(xiàng)目而言，凈現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)

34、值一樣。對多方案評價(jià)，凈現(xiàn)值指數(shù)越大越好,解：通過例題3.4已經(jīng)知道,例題3-7】某工廠欲引進(jìn)一條新的生產(chǎn)線，需投資100萬元，壽命期8年，8年末尚有殘值2萬元，預(yù)計(jì)每年收入30萬元，年成本10萬元，該廠的期望收益率為10%，用凈年值指標(biāo)判斷該項(xiàng)目是否可行,NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8） =20-1000.18744+20.08744 =1.43（萬元）0 根據(jù)NAV的判別準(zhǔn)則可知該項(xiàng)目可行,解：現(xiàn)金流量圖如下,例題3-8】 三個(gè)投資方案的投資費(fèi)用數(shù)據(jù)列于下表，各方案的壽命期為5年，基準(zhǔn)收益率為8%，試用費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值選擇最優(yōu)方案,解：首先分別畫

35、出三個(gè)方案的現(xiàn)金流量圖，分別見下圖： 用費(fèi)用現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行判別,PCA= 3.5+0.12(P/F,8%,1)+0.12 (P/F, 8%, 2)+(0.7+0.11)(P/F, 8%, 3) +0.11(P/F, 8%, 4)+0.13(P/F, 8%, 5) = 3.5+0.120.9259+0.120.8573+0.810.7938+0.110.735 +0.130.6806 =4.5264（萬元,A方案現(xiàn)金流量圖,PCB=4.2+0.13(P/F, 8%, 1)+0.13(P/F, 8%, 2)+0.145 (P/F, 8%, 3) +0.16(P/F, 8%, 4)+0.18(P/F,

36、 8,5) =4.2+0.130.9258+0.130.8573+0.1450.7938+0.160.735 +0.180.6806 =4.7871（萬元,B方案現(xiàn)金流量圖,PCC=5.0+0.1(P/F, 8%, 1)+0.085(P/F, 8%, 2)+0.1(P/F, 8%, 3) +0.1(P/F, 8%, 4)+0.12(P/F, 8%, 5) =5.0+0.10.9259+0.0850.8573+0.10.7938+0.10.735 +0.120.6806 =5.4（萬元,C方案現(xiàn)金流量圖,由于PCAPCBPCC，所以方案A最優(yōu),用費(fèi)用年值指標(biāo)判別： ACA=PCA（A/P, 8%

37、,5）=4.52640.2505=1.1339（萬元） ACB=PCB（A/P, 8%,5）=4.78710.2505=1.1992（萬元） ACC=PCC（A/P, 8%,5）=5.40.2505 =1.3527 (萬元,A方案費(fèi)用最低，A方案最優(yōu)，可見采用費(fèi)用年值法更簡便,例題3-9】某企業(yè)借款償還期為4年，各年利潤總額、稅前利潤、折舊和攤銷費(fèi)數(shù)額如下表所示，請計(jì)算其利息備付率和償債備付率,年初累計(jì)借款總額利率,稅前利潤總額25,EBITDA所得稅,銷售收入經(jīng)營成本,上述計(jì)算結(jié)果表明，本企業(yè)前兩年的利息備付率均遠(yuǎn)低于2，償債備付率低于1，企業(yè)在前兩年具有很大的還本付息壓力，但到第4年后這種

38、狀況將得到好轉(zhuǎn),例題3-10】三個(gè)獨(dú)立方案A、B、C，其現(xiàn)金流量表如下所示，試用凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率法來判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。ic15,解： 用凈現(xiàn)值法判別,由于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故三個(gè)方案均可行,由于NAVA0，NAVB0，NAVC0，故三個(gè)方案均可行,用凈年值法判別,對于獨(dú)立方案，不論采用凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率評價(jià)方法，其評價(jià)結(jié)論都是一樣的,用內(nèi)部收益率法判別,由于IRRAiC=15%，IRRBiC，IRRCiC，故三個(gè)方案均可行,例題3-11】某項(xiàng)目有兩種備選方案，A方案的總投資為1300萬元，估計(jì)每年凈收益為299萬元， B方案的總投資為1820萬元，每年凈收益

39、為390萬元，試用差額投資回收期法確定最優(yōu)方案。Ic為6，標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為8年,解： 計(jì)算A、方案的投資回收期,計(jì)算增量投資回收期,由于B方案對A方案的增額投資回收期小于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期，故應(yīng)選擇投資較大的方案B,例題3-12】三個(gè)相等壽命互斥方案如下表所示。Ic為15， 試用凈現(xiàn)值法選擇最佳方案,解： 計(jì)算各方案的絕對效果并檢驗(yàn),由于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故三方案都通過了絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。即三個(gè)方案均可行,計(jì)算各方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案,由于 0，故認(rèn)為A方案優(yōu)于B方案,由于 0，故認(rèn)為C方案優(yōu)于A方案，故C方案最優(yōu),從上例可看出，只有通過相對效果檢驗(yàn)的最優(yōu)方案才是唯一

40、應(yīng)被接受的方案,例題3-13】兩個(gè)收益相同的互斥方案A和B的費(fèi)用現(xiàn)金流量如下表所示。Ic為10，試在兩個(gè)方案中選擇最佳方案,由于PCAPCB，根據(jù)費(fèi)用現(xiàn)值的選擇準(zhǔn)則，可判定方案A優(yōu)于方案B，故應(yīng)選擇方案A,解,例題3-14】三個(gè)相等壽命互斥方案如下表所示(同例題3.12)。Ic為15， 試用差額內(nèi)部收益率法選擇最佳方案,解： 計(jì)算各方案的絕對效果指標(biāo),由于IRRAIRRCIRRBic，似乎方案A最優(yōu)，但與例3.12中凈現(xiàn)值法及凈年值法的結(jié)果矛盾?？梢?，直接應(yīng)用IRR判斷不可行,計(jì)算各方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案,方案C的內(nèi)部收益率為21.5，大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率15，其增額內(nèi)部收益率為17.13

41、，也大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率15，故選C方案,方案B大于方案A的投資額稱為增額投資，下面來分析二者增額投資的內(nèi)部收益率,IRRB-A小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率15，所以排除B方案,IRRC-A大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率15，所以排除A方案,例題3-15】兩個(gè)收益相同的互斥方案A和B的費(fèi)用現(xiàn)金流量如下表所示。Ic為10，試在兩個(gè)方案中選擇最佳方案,解： 采用差額內(nèi)部收益率法,解得 =6.14，由于 ，故可判定投資小的方案A優(yōu)于投資大的方案B,采用費(fèi)用現(xiàn)值法,應(yīng)用差額內(nèi)部收益率法比選僅有費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案時(shí)，無非是把增額投資所導(dǎo)致的對其他費(fèi)用的節(jié)約看成增額收益,兩種方法均可,由于PCAPCB，根據(jù)費(fèi)用現(xiàn)值的選擇準(zhǔn)則，可判定方案A優(yōu)于方案B，故應(yīng)選擇方案A,例題3-16】試對下表中三項(xiàng)壽命不等的互斥投資方案作出取舍決策。Ic為15,解：現(xiàn)金流量圖如下,0 1 2,A收,F殘,A支,P0,n=3,4,6,A方案,B方案,C方案,由于NAVCNAVBNAVA，故方案C最優(yōu),對于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的壽命不等互斥方案，可以用費(fèi)用現(xiàn)值法或費(fèi)用年值法進(jìn)行比選。MIN（PCi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案,例題3-17】試對例3.16中的三項(xiàng)壽命不等的互斥投資方案用凈現(xiàn)值法作出取舍決策。（Ic為15,解：用最小公倍數(shù)法按凈現(xiàn)值法對方