XXXX年企業(yè)財(cái)務(wù)管理2.ppt

企業(yè)財(cái)務(wù)管理,授課教師：陳威,2014年10月18日,本課程教學(xué)目標(biāo),以公司財(cái)務(wù)價(jià)值管理為主線，在掌握相關(guān)理論與分析方法的基礎(chǔ)上,理解公司財(cái)務(wù)政策與經(jīng)營(yíng)策略的相互關(guān)系以及對(duì)公司業(yè)績(jī)與價(jià)值管理的影響。,本課程教學(xué)過程組織安排,3-5人一組（溝通、研討、分工、合作）。,在課內(nèi)只是概括性介紹少量?jī)?nèi)容，需要學(xué)需要學(xué)生通過自學(xué)理解。,抽組在課內(nèi)進(jìn)行陳述,本課程的訓(xùn)練環(huán)節(jié)與載體訓(xùn)練環(huán)節(jié)訓(xùn)練載體,本課程教材與參考教材,本課程考核形式期末采用閉卷考試的方式，如果期末卷面成績(jī)沒有達(dá)到50分，平時(shí)成績(jī)不參與期末成績(jī)的計(jì)算，期末以卷面成績(jī)作為最終成績(jī)。,課前調(diào)查,1、財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)的區(qū)別？2、你認(rèn)為攢錢做生意好還是借錢做生意好?3、假如你是老板,你的企業(yè)投資需要分析哪些因素?,第一講導(dǎo)論,財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)的十項(xiàng)基本原則,財(cái)務(wù)管理環(huán)境,(1)財(cái)務(wù)管理學(xué)科性質(zhì),1,2,3,財(cái)務(wù)管理也稱理財(cái)學(xué)，是金融學(xué)的一個(gè)分支。金融學(xué)最早是從宏觀層面開始的，研究的內(nèi)容主要是貨幣銀行學(xué)（MoneyandBanking）和國(guó)際金融（InternationalFinance）。到20世紀(jì)50年代金融學(xué)從經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來，成為一門獨(dú)立學(xué)科。,“MoneyandBanking,“Finance”,CorporateFinance,（2）什么是公司理財(cái),比如一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，將遇到什么樣的公司財(cái)務(wù)問題？公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？資本預(yù)算公司如何籌集所需的資金呢？資本結(jié)構(gòu)公司如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流？?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本,從資產(chǎn)負(fù)債表了解公司理財(cái),資產(chǎn)負(fù)債表,流動(dòng)資產(chǎn),固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn),資產(chǎn)總價(jià)值,所有者權(quán)益,流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債,投資者擁有的總價(jià)值,(1)公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？,(2)公司如何籌集資本性支出所需的資金呢,凈營(yíng)運(yùn)資本,(3)公司需要多少現(xiàn)金流量來支付賬單？,資本結(jié)構(gòu),融資方式?jīng)Q定了公司價(jià)值的劃分。有時(shí)把公司想象為一個(gè)圓餅有助于理解公司的資本結(jié)構(gòu)。圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場(chǎng)的價(jià)值。我們可以將公司的價(jià)值V，寫作V=B+S式中B負(fù)債的價(jià)值；S所有者權(quán)益的價(jià)值。財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價(jià)值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。,資本結(jié)構(gòu)1,資本結(jié)構(gòu)2,財(cái)務(wù)管理概念(financialmanagement),企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué),是以企業(yè)為出發(fā)點(diǎn),研究企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)及其體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的專門經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科。,企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng),處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。,財(cái)務(wù)活動(dòng)四個(gè)方面,資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)-即供產(chǎn)銷活動(dòng)的資金運(yùn)動(dòng),籌資活動(dòng)：是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)確定籌資的規(guī)模確定籌資結(jié)構(gòu),投資活動(dòng)：廣義投資-資金投入使用狹義投資-僅指對(duì)外投資,分配活動(dòng)：廣義-對(duì)投資收入(如銷售收入)和利潤(rùn)進(jìn)行分割和分派。狹義-對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配,（3）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,權(quán)益：實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn),負(fù)債：流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債,貨幣資金,儲(chǔ)備資金,在產(chǎn)品資金,成品資金,營(yíng)業(yè)收入,補(bǔ)償成本費(fèi)用,營(yíng)業(yè)利潤(rùn),工資等支出,固定資產(chǎn),對(duì)外投資收益,對(duì)外投資,營(yíng)業(yè)外收支余額,稅,稅后利潤(rùn),利潤(rùn)總額,股息紅利,提公積金,彌補(bǔ)罰款,投資,融資,資金的分配,折舊,未分配利潤(rùn),股東,債權(quán)人員工政府供應(yīng)商顧客社區(qū)聯(lián)盟伙伴環(huán)境經(jīng)理,（4）公司財(cái)務(wù)關(guān)系：一組契約,國(guó)家,私人,企業(yè),$,$,$,組織機(jī)構(gòu),（5）企業(yè)目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理目標(biāo),實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求就是以合理的方式，及時(shí)籌集發(fā)展所需的資金。,影響企業(yè)生存的財(cái)務(wù)因素來自兩方面，一是以收抵支；二要到期償債,財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),生存、發(fā)展、獲利,企業(yè)的最終目的是為了獲利，實(shí)現(xiàn)企業(yè)獲利目標(biāo)，要求財(cái)務(wù)上合理有效的使用資金，使其獲得最大盈利。,以公司價(jià)值最大化為目標(biāo),一是增加股利,二是提高股票價(jià)格,增加股東財(cái)富的途徑,股票投資報(bào)酬率股利收益資本利得,美國(guó)企業(yè)常用的財(cái)務(wù)管理目標(biāo),優(yōu)點(diǎn)：科學(xué)地考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素,在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，比較容易量化。,以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)股東價(jià)值最大化及其具體表現(xiàn),EBIT持續(xù)增長(zhǎng),EPS持續(xù)增長(zhǎng),總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)增長(zhǎng),總資產(chǎn)凈持續(xù)增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益資本報(bào)酬率）持續(xù)增長(zhǎng)，EVA持續(xù)增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)率持續(xù)增長(zhǎng)，股票在市場(chǎng)的表現(xiàn)從一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)看持續(xù)增長(zhǎng)。,“我們只為一個(gè)原因而存在，那就是不斷地將股東價(jià)值最大化?！辟Y料來源：可口可樂公司1995年年度報(bào)告,東軟集團(tuán)董事長(zhǎng)劉積仁,“一個(gè)公司上市了，首先要本著一個(gè)原則，就是要為股東負(fù)責(zé)，要為投資者負(fù)責(zé)，因?yàn)樗麄儾攀钦嬲睦习?，我們是在替人家理?cái)，替人家經(jīng)營(yíng)。持股人花了這個(gè)錢，你怎樣回報(bào)的，你就要老老實(shí)實(shí)給人家一個(gè)回答。我現(xiàn)在想問題特別客觀。不是從自我的感覺上感知這個(gè)世界，而是從持股人的感覺上去認(rèn)識(shí)世界?！?相關(guān)者利益最大化,在股東財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上考慮了各方利益的要求及企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的要求。,從財(cái)務(wù)意義上講，企業(yè)是由不同的收益求索償權(quán)持有人后成的，本質(zhì)上，企業(yè)價(jià)值是屬于其投資者股權(quán)投資者與債權(quán)投資者的財(cái)富。,企業(yè)“三角”定律,投資者,員工,客戶,1.企業(yè)存在，投資者、客戶、員工利益都要滿足。,2.主體：客戶、員工主導(dǎo)：投資者（企業(yè)家）,相關(guān)者利益最大化,考慮時(shí)間價(jià)值考慮風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，克服企業(yè)經(jīng)營(yíng)短期行為。,缺點(diǎn)：難以衡量、難以操作,優(yōu)點(diǎn)：,有關(guān)調(diào)查表,五個(gè)主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家企業(yè)目標(biāo)比較,問題：在你的國(guó)家里，大公司的治理原則通常是按什么設(shè)計(jì)的？1、股東的利益占第一地位。2、企業(yè)的存在是為所有的利益群體服務(wù)的。調(diào)查公司數(shù)：美國(guó)82英國(guó)78法國(guó)50德國(guó)10日本68資料來源：梁能主編：公司治理結(jié)構(gòu)：中國(guó)的實(shí)踐與美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)人民大學(xué)出版社2000年版第6頁。,企業(yè)選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響因素,內(nèi)部因素,外部因素,投資項(xiàng)目,法律環(huán)境,資本結(jié)構(gòu),股利政策,金融環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn),雷士簡(jiǎn)介：,雷士照明成立于1998年，是一家中國(guó)領(lǐng)先的照明產(chǎn)品供應(yīng)商；,雷士擁有廣東、重慶、浙江、上海等制造基地，2家研發(fā)中心，37家運(yùn)營(yíng)中心和2000多家品牌專賣店。雷士在世界30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)；雷士產(chǎn)品涉及商業(yè)照明、LED照明、辦公照明、戶外照明、光源電器等領(lǐng)域；,自1998年創(chuàng)立來，商業(yè)照明一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位；,雷士照明于2010年5月20日在香港聯(lián)交所主板上市。,雷士照明創(chuàng)立,公司起步1998年底，吳長(zhǎng)江出資45萬元，杜剛、胡永宏各出資27.5萬元，共計(jì)出資100萬，共同創(chuàng)立雷士，三人平分股權(quán)比例。創(chuàng)立雷士照明角色分析：股東、董事：杜剛、胡永紅股東、董事、總經(jīng)理：吳長(zhǎng)江,我投45萬,我跟,第一次股權(quán)紛爭(zhēng),原因：吳長(zhǎng)江：堅(jiān)持將利益用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，提高企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力，使長(zhǎng)遠(yuǎn)利益最大化。胡、杜：堅(jiān)持按持股比例分紅，使股東實(shí)現(xiàn)當(dāng)前利益。,分紅,加大投入,雙方的分歧在于究竟是應(yīng)當(dāng)以股東當(dāng)期現(xiàn)實(shí)利益最大化為目標(biāo)，還是以企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值最大化為目標(biāo).,第一次股權(quán)紛爭(zhēng),第一次股權(quán)紛爭(zhēng),2005年：吳長(zhǎng)江被迫出讓全部股份，攜8000萬出走。,第一次股權(quán)紛爭(zhēng),隨后，全體經(jīng)銷商“倒戈”，雷士約200家供應(yīng)商與分銷商聽到吳長(zhǎng)江辭職消息后，即刻聚集雷士總部支援吳長(zhǎng)江，沖突一觸即發(fā)。,供應(yīng)商與客戶支持吳長(zhǎng)江的根本原因是吳所奉行的公司持續(xù)增長(zhǎng)理念。,第一次股權(quán)紛爭(zhēng),迫于壓力的胡、杜二人提出條件：以總計(jì)16000萬元（即1億6千萬）的價(jià)格出讓各自股份并退出公司，但吳必須在一個(gè)月之內(nèi)向兩人各付5000萬元，余款半年內(nèi)全部結(jié)清，如果不能，就拍賣吳的股份和雷士品牌。,目的：1.要回經(jīng)營(yíng)管理權(quán)（如果他們走了，就意味著公司的全部資金被抽走，企業(yè)將陷入癱瘓）2.使吳與供銷商產(chǎn)生決裂，打破統(tǒng)一戰(zhàn)線（他們一走，面對(duì)企業(yè)空殼的供銷商依然沒有利益）,釜底抽薪,第一次股權(quán)紛爭(zhēng),幾乎所有的供銷商都向雷士伸出了援助之手1.經(jīng)銷商提前預(yù)付貨款2.供應(yīng)商主動(dòng)延長(zhǎng)應(yīng)收款期限供應(yīng)商與客戶以各種方式支持著雷士的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，使吳長(zhǎng)江再次成為掌門人。,再次轉(zhuǎn)機(jī),第一局吳長(zhǎng)江勝！,我成了董事長(zhǎng)兼CEO,從表面上看，創(chuàng)始人股東之間產(chǎn)生沖突的直接原因是對(duì)收益分配政策上的分歧，但從本質(zhì)上看，這種分歧其實(shí)反映了三個(gè)創(chuàng)始人股東對(duì)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同理解。,案例總結(jié)與值得進(jìn)一步思考的問題,(1)吳長(zhǎng)江收購其他兩位創(chuàng)始人股東的股份并再度掌管雷士光電后，其個(gè)人成為擁有全部股權(quán)的股東。雷士光電從多個(gè)控制性大股東控制的企業(yè)轉(zhuǎn)化為一個(gè)類似于個(gè)人獨(dú)資的企業(yè)，對(duì)企業(yè)發(fā)展的主要利弊是什么?(2)從本案例中可以看到民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展在很大程度上取決于掌門人。吳長(zhǎng)江再度掌管企業(yè)后繼續(xù)維系與供應(yīng)商與客戶的關(guān)系需要企業(yè)具備什么條件?(3)如果把企業(yè)價(jià)值最大化確定為財(cái)務(wù)目標(biāo)，什么樣的公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)比較有利?,（6）財(cái)務(wù)管理的作用,“顯示器”作用“監(jiān)控器”作用內(nèi)部控制“紐帶”作用相關(guān)關(guān)系“決策參謀”作用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略“增值”作用,報(bào)表分析,例子誰說財(cái)務(wù)不創(chuàng)造價(jià)值？以下三個(gè)公司除負(fù)債率外，其它情況均相同?？傎Y產(chǎn)：2000萬，EBIT：300萬。求：3家公司的凈資產(chǎn)收益率？那只股票會(huì)漲？,B公司負(fù)債50%自有資金：1000借入資金：1000利率是10%,A公司沒有負(fù)債自有資金：2000借入資金：0,C公司負(fù)債75%自有資金：500借入資金：1500利率是10%,問題：當(dāng)債務(wù)利息率是18時(shí)情況又如何？,第一講導(dǎo)論,財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)的十項(xiàng)基本原則,財(cái)務(wù)管理環(huán)境,現(xiàn)金流:就是cashflow,英文解釋就是movementofmoneyintoandoutofabusinessasgoodsareboughtandsold.現(xiàn)金流是指某一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量,財(cái)務(wù)是企業(yè)的“心臟”現(xiàn)金流是企業(yè)的“血脈”資金是企業(yè)的“血液”結(jié)論生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值銷售實(shí)現(xiàn)價(jià)值財(cái)務(wù)放大價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn),案例：現(xiàn)金周期的競(jìng)爭(zhēng),1997年，南達(dá)克塔州的個(gè)人電腦制造商Gateway遇到了一個(gè)問題。因?yàn)闆]有實(shí)現(xiàn)預(yù)期銷售計(jì)劃，使存貨激增，而這些額外的存貨占用了Gateway1.6億資金。同時(shí)，Gateway的一些競(jìng)爭(zhēng)者也在為它們自己的問題而煩惱。蘋果電腦不得不進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的復(fù)蘇活動(dòng)，康柏也正在作努力，因?yàn)樗瓉硗ㄟ^經(jīng)銷商的銷售方法已不適應(yīng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。那么，誰是這些公司的追隨對(duì)象？答案是戴爾。原因何在？讓我們來看看這4個(gè)公司1998會(huì)計(jì)年度的經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周期。,案例：現(xiàn)金周期的競(jìng)爭(zhēng),Gateway的存貨問題相對(duì)而言也許不是很明顯，因?yàn)樗拇尕浿苻D(zhuǎn)天數(shù)只有14天，但仍然是戴爾的兩倍，戴爾的存貨周轉(zhuǎn)率比康柏和蘋果電腦快兩倍。而且，盡管Gateway經(jīng)營(yíng)周期是最短的，但是它還是不能和戴爾-11天的現(xiàn)金周期相提并論。蘋果電腦現(xiàn)金周期是32天，在這個(gè)領(lǐng)域是最差。戴爾的營(yíng)運(yùn)效率當(dāng)然刺激了它的競(jìng)爭(zhēng)者。自從1998年以來，蘋果電腦已經(jīng)品嘗了重新崛起的喜悅，而康柏也削減了很多的經(jīng)銷商，努力成為更接近訂單生產(chǎn)的銷售者。2001會(huì)計(jì)年度末，4個(gè)公司情況如下：,案例：現(xiàn)金周期的競(jìng)爭(zhēng),這些數(shù)字的變化十分明顯。除了康柏，所有公司都加速了應(yīng)收賬款回收期和延緩支付供應(yīng)商貨款期。除了康柏，其他的公司都已經(jīng)能夠提高它們的存貨周轉(zhuǎn)率，減少經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周期。蘋果電腦發(fā)生的變化最令人驚訝，它的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)只有2天，現(xiàn)金周期被縮短至-36天。通過這些數(shù)據(jù)，我們就不會(huì)對(duì)蘋果電腦1998年以來取得的利潤(rùn)成就感到驚訝了。,截止2004年末，公司應(yīng)收APEX公司的貨款近4.64億美元（人民幣近38.39億元）其中:賬齡1年以內(nèi)：0.36億美元（2.95億元）；賬齡1-2年：4.24億美元（35.13億元）；賬齡2-3年：0.04億美元（0.31億元）。2004年12月28日，四川長(zhǎng)虹董事會(huì)決議:采用個(gè)別認(rèn)定法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備計(jì)提(人民幣)25.97億元。該項(xiàng)會(huì)計(jì)估計(jì)變更對(duì)2004年度利潤(rùn)總額的影響數(shù)為(人民幣）22.37億元,四川長(zhǎng)虹的悲哀,2001年到2003年底，鄧白氏國(guó)際信息咨詢公司給APEX的信用評(píng)級(jí)多為3A4。根據(jù)2001-2003年的法庭記錄，APEX公司的很多貨款都是以存貨、設(shè)備和應(yīng)收賬款抵押給進(jìn)供應(yīng)商。抵押給銀行很正常，抵押給供應(yīng)商則比較少見，這意味著供應(yīng)商對(duì)貨款回收非常擔(dān)心。,3A為公司凈資產(chǎn)在最高級(jí)5A中的排位，4表示風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，從低到高為1-4,989920010203,100,140120,20,10,-30,億元,30,“長(zhǎng)虹”能否“長(zhǎng)紅”？,經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金額,141億,0.93,-7.4億,銷售收入,凈利潤(rùn)額,問題：,一個(gè)賺錢的公司會(huì)破產(chǎn)嗎？利潤(rùn)與現(xiàn)金流哪個(gè)更重要？哪些因素影響企業(yè)的現(xiàn)金流？怎樣管理企業(yè)的應(yīng)收帳款？怎樣降低企業(yè)的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用？怎樣分析一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表,1975年，美國(guó)最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.Grant宣告破產(chǎn)，而在其破產(chǎn)前一年，其營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)近1000萬美元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供營(yíng)運(yùn)資金2000多萬元，銀行貸款達(dá)6億美元，1973年公司股票價(jià)格仍按其收益20倍的價(jià)格出售。該企業(yè)破產(chǎn)的原因就在于公司早在破產(chǎn)前五年的現(xiàn)金流量?jī)纛~已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，雖然有高額的利潤(rùn)，公司的現(xiàn)金不能支付巨額的生產(chǎn)性支出與債務(wù)費(fèi)用，最后導(dǎo)致“成長(zhǎng)性破產(chǎn)”。,第一講導(dǎo)論,財(cái)務(wù)管理環(huán)境,原則1:風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡額外的風(fēng)險(xiǎn)需要額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償,風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)回報(bào)的良好平衡,財(cái)務(wù)管理基本原則是從企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)出來，用以指導(dǎo)財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的行為準(zhǔn)則。,原則2:貨幣時(shí)間價(jià)值現(xiàn)在的一元錢比未來的一元錢更值錢,原則3：現(xiàn)金至尊價(jià)值衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤(rùn),理由：現(xiàn)金流可用，會(huì)計(jì)利潤(rùn)不一定能使用現(xiàn)金流不可調(diào)整，會(huì)計(jì)利潤(rùn)可調(diào)整,原則4：增量現(xiàn)金流只有增量是相關(guān)的,在確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)必須把握，只有增量現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。如開辟新航線、開發(fā)新型號(hào)的產(chǎn)品等，必須考慮項(xiàng)目使公司原有現(xiàn)金流量發(fā)生改變的情況。,原則5：利潤(rùn)特高的項(xiàng)目在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上是不能長(zhǎng)久存在的,投資評(píng)估和決策時(shí)的重點(diǎn)是預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量，確定投資項(xiàng)目的收益，并評(píng)估資產(chǎn)和新的投資項(xiàng)目的價(jià)值。在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上極高的利潤(rùn)不可能長(zhǎng)期存在。在這種情況下，發(fā)現(xiàn)收益高于平均收益率的項(xiàng)目十分關(guān)鍵。,原則6：有效的資本市場(chǎng)市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格是合理的,有效市場(chǎng)對(duì)理財(cái)?shù)囊饬x在于：證券市場(chǎng)的價(jià)格是合理的。股票價(jià)格反映了所有與公司價(jià)值有關(guān)的公開信息。我們可以通過每一個(gè)財(cái)務(wù)決策對(duì)股價(jià)應(yīng)有的影響，來完成公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。,原則7：成本效益原則,財(cái)務(wù)管理中的任何行為都是要付出代價(jià)的，但付出代價(jià)的目的是為了獲取收益。為此需要權(quán)衡成本與收益。只有收益大于成本的決策才是可行的。,原則8：代理問題所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益沖突,監(jiān)督（設(shè)立監(jiān)事會(huì)、聘請(qǐng)外部審計(jì)等）激勵(lì)（績(jī)效股、期股、股票選擇權(quán)等）建立職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng),所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：享受成本的逆向選擇,股東的目標(biāo),管理者的目標(biāo),實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報(bào)酬，增加公司價(jià)值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo),最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，爭(zhēng)取社會(huì)地位和個(gè)人聲譽(yù)。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。,原則9：依據(jù)稅后收益進(jìn)行財(cái)務(wù)決策,稅收政策是政府部門用以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)收入分配的重要手段，稅收政策的調(diào)整，會(huì)影響公司利潤(rùn)及現(xiàn)金流。企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)要以稅后的現(xiàn)金流量、會(huì)計(jì)利潤(rùn)為決策依據(jù)。,原則10：風(fēng)險(xiǎn)的可分散性有些可以通過分散化消除，有些則不能,公司特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),第一講導(dǎo)論,財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)的十項(xiàng)基本原則,財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念及其分類,財(cái)務(wù)管理環(huán)境也稱理財(cái)環(huán)境，是影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系和財(cái)務(wù)管理的各種因素的總和。,理財(cái)環(huán)境,宏觀理財(cái)環(huán)境,微觀理財(cái)環(huán)境,按其影響范圍,金融環(huán)境,法律環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,財(cái)務(wù)管理環(huán)境,社會(huì)人文環(huán)境,一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境,競(jìng)爭(zhēng),通貨膨脹,經(jīng)濟(jì)周期,經(jīng)濟(jì)周期,處于不同經(jīng)濟(jì)周期的企業(yè)，其財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)管理也不盡相同。,復(fù)蘇,繁榮,衰退,蕭條,表11經(jīng)濟(jì)周期不同階段要的財(cái)務(wù)管理策略,通貨膨脹,1,持續(xù)的物價(jià)上漲。,3,資產(chǎn)購置成本增加，利率提高，成本補(bǔ)償不足、利潤(rùn)虛增。,2,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響,政府經(jīng)濟(jì)政策,影響企業(yè)的稅收、成本、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量,財(cái)政政策,稅收政策,金融政策等,競(jìng)爭(zhēng),同行業(yè)企業(yè)的數(shù)量、規(guī)模和實(shí)力等,產(chǎn)品價(jià)格下降、生產(chǎn)成本提高、利潤(rùn)下降，促使企業(yè)加強(qiáng)管理,二、法律環(huán)境,企業(yè)組織法規(guī),稅收法規(guī),財(cái)務(wù)法規(guī),如：公司法、經(jīng)濟(jì)合同法、破產(chǎn)法,如：所得稅、流轉(zhuǎn)稅、其他稅種,如：企業(yè)財(cái)務(wù)通則、企業(yè)財(cái)務(wù)制度,沒有規(guī)矩?zé)o以成方圓,企業(yè)組織形式與理財(cái),一、公司組織形式,容易組成,資金來源主要依靠?jī)?chǔ)蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進(jìn)行社會(huì)集資；,承擔(dān)無限責(zé)任；,企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個(gè)人所得稅；,企業(yè)壽命與業(yè)主個(gè)人壽命聯(lián)系在一起,但因個(gè)人財(cái)力有限、信用不足而經(jīng)常面臨籌資困難。,2.合伙制,其主要特點(diǎn)與獨(dú)資企業(yè)基本相同。,是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。,合伙企業(yè)所獲收入應(yīng)在合伙人之間進(jìn)行分配并以此繳納個(gè)人所得稅。,Text,合伙企業(yè)具有開辦容易、信用較佳的優(yōu)點(diǎn)，但也存在責(zé)任無限、權(quán)力分散、決策緩慢等缺點(diǎn)。,3.公司制,公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨(dú)立的法人資格。,股東對(duì)公司的凈收入擁有所有權(quán),公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定，我國(guó)股份制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示：,有限責(zé)任公司,全部注冊(cè)資本由股東所認(rèn)繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。,作用：金融市場(chǎng)是企業(yè)投資和融資的場(chǎng)所企業(yè)通過金融市場(chǎng)使長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供有意義的信息,返回,三、金融環(huán)境：包括金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融政策,返回,金融機(jī)構(gòu)資金供應(yīng)者與資金需求者之間有時(shí)進(jìn)行直接交易，但更多的情況是通過一定的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接交易。圖13、圖14和圖15分別說明三種交易形式。圖13資金供應(yīng)者與需求者之間的直接交易形式,圖14資金供應(yīng)處與需求者之間通過投資銀行間接交易圖15資金供應(yīng)者與需求者之間通過其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接交易,工具：法定準(zhǔn)備率貼現(xiàn)率公開市業(yè)務(wù),影響進(jìn)出口,企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)健全的企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，是有效開展企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要條件。企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)會(huì)因企業(yè)規(guī)模的大小而不同。在小型企業(yè)中，財(cái)務(wù)管理工作是作為會(huì)計(jì)工作的一部分來進(jìn)行的，其工作重點(diǎn)是利用商業(yè)信用集資和回收和企業(yè)的應(yīng)收賬款，很少關(guān)心投資決策和籌資方式的選擇。因此，在小型企業(yè)中，一般沒有單獨(dú)的財(cái)務(wù)管理組織。若有，也只是會(huì)計(jì)部門的一部分而已。,CFO的職責(zé),CFO,會(huì)計(jì)部門下設(shè),財(cái)務(wù)部門下設(shè),財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)科,管理會(huì)計(jì)科,成本會(huì)計(jì)科,稅務(wù)會(huì)計(jì)科,管理規(guī)范的公司應(yīng)分設(shè)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)兩個(gè)部門。,融資科,投資科,預(yù)算管理科,證券管理科,利潤(rùn)分配科,基金管理科等,CFO有關(guān)財(cái)務(wù)方面的職責(zé),CFO基本職責(zé)是：,分析,對(duì)公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力及現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，掌握公司的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展趨勢(shì)。,融資,在金融市場(chǎng)上向投資者出售金融資產(chǎn)，為公司融通資金,分紅付息,將投資收益的一部分以利息、股息或紅利的形式分配給投資者。,投資,在商品市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)投資，購買設(shè)備、原材料等生產(chǎn)資料，在金融市場(chǎng)上進(jìn)行投資，購買股票債券等金融資產(chǎn)。,CFO的職責(zé)同財(cái)務(wù)管理內(nèi)容密不可分，早期的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理以融資為核心，現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理則是以價(jià)值評(píng)估、價(jià)值創(chuàng)造為核心，即如何通過投資和融資決策為公司創(chuàng)造價(jià)值。,在這些職責(zé)中，CFO需要回答兩個(gè)基本問題：,2.如何在金融市場(chǎng)上融通資本，為投資者創(chuàng)造價(jià)值融資決策,1.如何在商品市場(chǎng)上進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)投資，為公司未來創(chuàng)造價(jià)值投資決策問題,20世紀(jì)末期，金融市場(chǎng)的全球化趨勢(shì)和信息技術(shù)進(jìn)步，改變了公司的商業(yè)運(yùn)作模式和價(jià)值創(chuàng)造過程，對(duì)CFO職責(zé)的要求也發(fā)生了改變。對(duì)CFO應(yīng)具備的能力有了更高要求，除了應(yīng)具有扎實(shí)的專業(yè)技能，還須勝任以下工作。,公司財(cái)務(wù)仍是CFO的基本職責(zé)，但重心將轉(zhuǎn)向以價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理，包括稅收、現(xiàn)金流量管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估等方面。,公司的戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作的關(guān)鍵部分。,在電子商務(wù)環(huán)境下，對(duì)公司信息進(jìn)行流程化管理。,CFO與CEO應(yīng)在相互信任的基礎(chǔ)上，成為戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。,將成為公司與內(nèi)外部溝通的橋梁，為公司營(yíng)造良好的融投資環(huán)境。,作業(yè)：分組完成股東當(dāng)前利益與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的權(quán)衡：雷士光電案例分析,第二講籌資管理FinancingManagement籌資(融資)：是指企業(yè)籌措生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng),又稱籌資。,課前調(diào)查,1.你認(rèn)為攢錢做生意好還是借錢做生意好?2.假如你是老板,你的企業(yè)何時(shí)需要融資?3.那種融資方式最合適？,第二講籌資管理,第三節(jié)權(quán)益資本籌集,一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī),1、籌資的意義籌集資金簡(jiǎn)稱籌資，是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場(chǎng)，采用適當(dāng)?shù)幕I資方式，切實(shí)有效地籌措和集中資金的一種行為。籌資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)，是決定資金運(yùn)動(dòng)規(guī)模與企業(yè)發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)。,2、融資的動(dòng)機(jī),企業(yè)成立時(shí)設(shè)立動(dòng)機(jī)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)期間生存動(dòng)機(jī)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模時(shí)發(fā)展動(dòng)機(jī)企業(yè)應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)放大獲利動(dòng)機(jī),記下來吧！,3、影響企業(yè)籌資決策的因素,1,2,3,4,企業(yè)籌資就和企業(yè)的其他各項(xiàng)物資供應(yīng)一樣，必須滿足企業(yè)對(duì)資金的需求，因此在進(jìn)行籌資決策時(shí)，必須考慮以下因素：,企業(yè)的資金需要量（籌資數(shù)量）,企業(yè)的籌資時(shí)間,目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境中可供選擇的籌資渠道和籌資方式（籌資品種）,企業(yè)的籌資質(zhì)量，包括籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)計(jì)的資金使用效率和使用效果等,4、企業(yè)籌資的匹配戰(zhàn)略,企業(yè)的資產(chǎn)是由波動(dòng)性資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)組成的。企業(yè)如何通過籌資對(duì)這兩種資產(chǎn)進(jìn)行匹配形成了籌資的匹配類型和戰(zhàn)略：冒險(xiǎn)型匹配戰(zhàn)略、適中型匹配戰(zhàn)略和保守型匹配戰(zhàn)略。,企業(yè)籌資組合策略,-,營(yíng)運(yùn)資金,流動(dòng)資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債,波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn),永久性流動(dòng)資產(chǎn),臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債,自發(fā)性負(fù)債,永久性流動(dòng)資產(chǎn)：指那些即使企業(yè)處于低谷也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)。,波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)：指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)。,臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債：指為了滿足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債。,自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債：直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債。如商業(yè)信用、各種應(yīng)付款項(xiàng)等。,（一）配合型籌資政策-收益與風(fēng)險(xiǎn)適中,臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn),永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn),長(zhǎng)期資金,（二）激進(jìn)型籌資政策-高收益、高風(fēng)險(xiǎn),臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn),永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn),（三）穩(wěn)健型籌資政策-低收益、低風(fēng)險(xiǎn),臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn),永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn),第二講籌資管理,第三節(jié)權(quán)益資本籌集,國(guó)有企業(yè)的來源,各種企業(yè)的來源,保險(xiǎn)公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等,企業(yè)的盈余公積未分配利潤(rùn),（一）企業(yè)籌資的渠道是企業(yè)籌集資本來源的方向與渠道，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。,第二節(jié)籌資渠道與籌資方式FinancingChannelandmethod,吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行債券租賃（融資租賃）銀行借款商業(yè)信用發(fā)行商業(yè)本票,（二）籌資方式,混合性資金可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等,籌資方式與籌資渠道的配合,一定的籌資方式可能只適用某一特定的籌資渠道。同一渠道的資金可以采用不同的籌資方式。同一籌資方式又往往適用與不同的籌資渠道,籌資方式與籌資渠道的配合表,國(guó)家財(cái)政資金,銀行信貸資金,非銀行信貸資金,社會(huì),外商資金,方式,渠道,吸收直接投資,發(fā)行股票,銀行借款,商業(yè)信用,發(fā)行債券,租賃融資,股權(quán)資本高成本、低風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債資金低成本、高風(fēng)險(xiǎn),股權(quán)資本負(fù)債資金,資本結(jié)構(gòu),籌資的核心問題資本結(jié)構(gòu),長(zhǎng)期籌資形式與內(nèi)容,融資結(jié)構(gòu),融資規(guī)模,融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式,資（金）本成本,期限結(jié)構(gòu)現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)收支性風(fēng)險(xiǎn),了解每種融資方式,資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)投資計(jì)劃,融資戰(zhàn)略,環(huán)境分析,杠桿利益,風(fēng)險(xiǎn),報(bào)酬,融資原則,案例分析：蒙牛擴(kuò)張融資,內(nèi)地三家最大生產(chǎn)商中，蒙牛和伊利雙方的掌舵人卻是恩怨糾纏，難分難解。蒙牛創(chuàng)辦人為牛根生。創(chuàng)辦蒙牛之前，牛根生任職伊利長(zhǎng)達(dá)15年（1983-1997），期間曾出任伊利董事會(huì)之執(zhí)行董事及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)副總裁，為伊利第二把手。,鄭俊懷,牛根生于1999年8月18日，創(chuàng)辦蒙牛乳業(yè)，擔(dān)任董事長(zhǎng)及總裁，與伊利交鋒。2002年10月蒙牛獲得以摩根士丹利為首的外資入股，籌得資金2,600萬美元，一年后外資又以可換股債券形式，再次注資3,523萬美元。獲得巨額資金后，蒙牛發(fā)展神速，2002年及2003年?duì)I業(yè)額分別獲得131%及144%升幅。2002年其市場(chǎng)占有率已達(dá)伊利的四成二，2003年更達(dá)六成半。,第二講籌資管理,第三節(jié)權(quán)益資本籌集,第三節(jié)權(quán)益資本籌集,吸收直接投資普通股籌資,（一）投入資本籌資的種類企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商投入的資金（不以股票為媒介）。,（二）投入資本籌資的主體非股份有限公司,獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)有限責(zé)任公司國(guó)有獨(dú)資公司,一、吸收直接投資,雷士風(fēng)波股權(quán)籌資繼續(xù)：第二次股權(quán)紛爭(zhēng),吳長(zhǎng)江用1.6億解決了股權(quán)之爭(zhēng)，但同時(shí)也使公司的經(jīng)營(yíng)出了問題，所以，吳長(zhǎng)江就想要去融資，2005年這一年，他都在找錢！他想找到了聯(lián)想的柳傳志，但其名下的聯(lián)想投資決策時(shí)間太長(zhǎng)，一時(shí)沒有下文。,第二次股權(quán)紛爭(zhēng),融資中介“乘人之?！本驮诘却?lián)想的投資之時(shí)，一個(gè)人出現(xiàn)了毛區(qū)健麗。2006年6月，毛搶在聯(lián)想之前，以994萬美元入股雷士，獲得30%的股權(quán)，同時(shí)承擔(dān)雷士的財(cái)務(wù)顧問。教訓(xùn)：企業(yè)融資應(yīng)該提前來準(zhǔn)備，而不是急匆匆的盲目簽訂協(xié)議，否則和資本談價(jià)錢本身就會(huì)處于劣勢(shì)。,毛區(qū)健麗女士于2002年創(chuàng)立了亞盛投資公司。亞盛投資是一家關(guān)注中國(guó)企業(yè)的投資及財(cái)務(wù)顧問公司，致力為中國(guó)的頂尖企業(yè)及力求在中國(guó)拓展業(yè)務(wù)的國(guó)際跨國(guó)公司提供國(guó)際化的優(yōu)質(zhì)財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。,第二次股權(quán)紛爭(zhēng),軟銀賽富“粉墨登場(chǎng)”毛區(qū)健麗繼續(xù)幫雷士引資，找來了著名風(fēng)投軟銀賽富。后來，雷士為了新型節(jié)能燈的生產(chǎn)，再次融資，高盛、賽富聯(lián)合投入4656萬美元，此時(shí)，賽富因?yàn)閮纱瓮顿Y，持有股份30.73%，成為雷士第一大股東，而吳長(zhǎng)江的股本稀釋至29.33%，屈居第二。,第二次股權(quán)紛爭(zhēng),投資人借IPO賺“滿盆金箔”雷士在香港上市后六個(gè)月后，毛區(qū)健麗將手中股票全部套現(xiàn)，以994萬美元賺得了超過9200萬美元的利潤(rùn)。而軟銀的投資已經(jīng)漲到原先的五倍，按理說，也應(yīng)該投資完畢，及時(shí)套現(xiàn)退出，但是，軟銀卻一支股票都沒賣，這是為什么呢？,第二次股權(quán)紛爭(zhēng),資本與產(chǎn)業(yè)資本的“局中局”2011年7月，根據(jù)軟銀引薦，施耐德作為戰(zhàn)略投資者，也是產(chǎn)業(yè)投資，以9.22%的股份成為雷士第三大股東。2011年9月，施耐德中國(guó)總裁朱海提名其下屬李新宇擔(dān)任雷士副總裁，并掌管核心項(xiàng)目，這時(shí)，吳才意識(shí)到施耐德遠(yuǎn)不是投資而已。,雷士風(fēng)波再起,第二次股權(quán)紛爭(zhēng)大結(jié)局,吳長(zhǎng)江敗走與回歸2012年5月25日，吳長(zhǎng)江被毫無征兆地“因個(gè)人原因”而辭去了雷士照明一切職務(wù)，而接替他出任董事長(zhǎng)的則是軟銀賽富的閻焱，接替他出任CEO的則是來自于施耐德并在施耐德工作了16年的張開鵬。2012年7月12日，吳現(xiàn)身微博，言被迫離職，三方微博互罵，互指對(duì)方無誠(chéng)信。,第二次股權(quán)紛爭(zhēng),雷士員工罷工，和經(jīng)銷商代表要求改組董事會(huì)，呼吁吳長(zhǎng)江回歸，施耐德退出。2012年8月吳長(zhǎng)江回歸久拖未決，供應(yīng)商提終止合作要求，部分雷士高管也計(jì)劃本周向公司提出辭職申請(qǐng)。2012年9月4日晚間，雷士照明發(fā)表公告，稱該公司決定設(shè)立一個(gè)臨時(shí)委員會(huì)以管理公司日常運(yùn)營(yíng)，其中吳長(zhǎng)江將擔(dān)任該臨時(shí)委員會(huì)的負(fù)責(zé)人。,大結(jié)局,第二局吳長(zhǎng)江完?。?我淪落成了CEO,“圣斗士”吳長(zhǎng)江3輪內(nèi)斗記：,1、概念和種類普通股及其股東(Stockholders)權(quán)利普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份。股東權(quán)利：表決權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、收益分配權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán),二、發(fā)行股票,2、普通股融資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：,第一,第二,第三,第四,無須償還，可長(zhǎng)期占用,增強(qiáng)公司信譽(yù),改善公司的治理結(jié)構(gòu),沒有固定利息負(fù)擔(dān),2、普通股融資的特點(diǎn)缺點(diǎn)：,如果過度依賴股票融資，有可能被判斷公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化。,籌資成本高,稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu),如果上市則需要嚴(yán)格履行信息披露制度，給公司保護(hù)商業(yè)秘密帶來障礙。,會(huì)增加被收購風(fēng)險(xiǎn),3、普通股的發(fā)行,普通股的融資體系,發(fā)起設(shè)立的，需由發(fā)起人認(rèn)購全部股份,募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%，其余股份應(yīng)向社會(huì)公開募集,公開發(fā)行：向不特定對(duì)象發(fā)行或累計(jì)超過200人的特定對(duì)象發(fā)行,非公開發(fā)行：以特定投資者為發(fā)行對(duì)象的一種發(fā)行方式,3、普通股的發(fā)行,普通股的融資體系,首次融資,再融資,公開,非公開,發(fā)起設(shè)立方式,風(fēng)險(xiǎn)資本,定向增發(fā)配股,私募股權(quán)（狹義）,不定向增資,IPO,IPO是公司、股東及高管價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最佳方式。,IPO是公司從私人公司走向公眾公司的一個(gè)過程；,IPO是InitialPublicOffering的簡(jiǎn)稱，即首次公開發(fā)行股票，也就是國(guó)內(nèi)屬稱的上市。目前我國(guó)IPO發(fā)行主體是經(jīng)營(yíng)3年以上的股份公司。,IPO,公開上市的好處,公開上市的弊端,案例：高盛為何上市？,背景資料20世紀(jì)80年代以來，投資銀行業(yè)發(fā)展的最大的變化之一就是由合伙制轉(zhuǎn)換為公司制，并先后上市，許多大投資銀行都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。,案例：高盛為何上市？,高盛選擇公開上市，背棄合伙制傳統(tǒng)的原因第一個(gè)原因是資本不足的掣肘。第二個(gè)原因是公司治理的考慮。第三個(gè)原因是無限責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。最后的合伙人概括高盛上市的原因“合伙制企業(yè)弱點(diǎn)的核心仍然是資本金短缺問題。賬面上沒有足夠的資本，投資銀行不能承銷足夠的交易項(xiàng)目，也不能令華爾街感覺到它們的影響力，它們的聲譽(yù)和地位將迅速受到質(zhì)疑。即使在商號(hào)擁有盈余資本的情況下，它們的未來仍然是很不穩(wěn)定的，因?yàn)?，?dāng)它們的合伙人退休時(shí)，會(huì)抽走自己的資本金，從而縮小商號(hào)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。很少有合伙人會(huì)在離開之后還把資本留在商號(hào)內(nèi)部。有的人為了商號(hào)將資本留下來，而其他合伙人則不能抗拒完全變現(xiàn)的誘惑?！?案例：華為為何不上市？,背景資料在我國(guó)通訊產(chǎn)品市場(chǎng)中，有華為與中興兩家數(shù)一數(shù)二的公司，業(yè)界稱之為“雙雄”。1997年，中興通訊A股在深圳證券交易所上市，募集資金42,835萬元。2004年12月，中興通訊在香港主板上市，募集資金3.98億美元。中興通訊截止到2009年底的融資總額為24.04億元和3.98億美元。而華為沒有上市，但也沒有影響到企業(yè)的發(fā)展。我們可以看一下兩家企業(yè)發(fā)展對(duì)比：,華為如果上市，其好處大致有：公司形象提升。融資渠道更寬廣。利于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的開展和員工股份的兌現(xiàn)。資本運(yùn)作更加方便，在并購其他公司時(shí)，可以通過換股等更加靈活的支付方式。但是華為如果上市，它要面對(duì)很多的挑戰(zhàn)：上市后，可能引起控制權(quán)的失控。股東的短期盈利壓力加大，很多短期注定虧損的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)將很難開展。華為經(jīng)營(yíng)隱秘性將受到傷害。華為的靈活反應(yīng)將受到影響。,綜合權(quán)衡了上市與不上市的利弊后，華為公司遲遲不愿踏入資本市場(chǎng)的大門，盡管這一過程對(duì)華為而言是如此簡(jiǎn)單，盡管投資銀行對(duì)其上市的邀請(qǐng)是如此殷切。,央視2012年2月26日播出節(jié)目熊之辯，歸真堂創(chuàng)始人邱淑花一副承受莫大委屈的腔調(diào)說道：“如果早知道這樣要搞上市這么苦我就絕對(duì)不上市，我們好好地過日子?！?4、普通股發(fā)行公開發(fā)行一般條件：,核準(zhǔn)制,審批制,注冊(cè)制,目前，我國(guó)證券發(fā)行采用核準(zhǔn)制，替代了原先采用的審批制。,監(jiān)管機(jī)構(gòu)只考察發(fā)行人披露信息是否真實(shí)準(zhǔn)確，發(fā)行人的資質(zhì)由市場(chǎng)自行判斷，注冊(cè)制還主張事后控制,常見于普通法系國(guó)家，美國(guó)最為典型,股票發(fā)行制度,審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制的比較,公開發(fā)行流程,IPO流程以有限公司為例,股份制改制,輔導(dǎo),材料申報(bào),審核,股票發(fā)行及上市,公司性質(zhì)業(yè)務(wù)股權(quán)機(jī)構(gòu),制度完善高管培訓(xùn)資料準(zhǔn)備,四會(huì)三階段,批文路演詢價(jià)發(fā)行上市,“四會(huì)”指見面會(huì)、反饋會(huì)、部例會(huì)、發(fā)審會(huì)，“三階段”指預(yù)審階段、初審階段、發(fā)審階段,IPO之前的長(zhǎng)期準(zhǔn)備,第七盈余管理,第三,第二,第一,第四,第五,第六,過硬的管理團(tuán)隊(duì)和董事會(huì),可靠的顧問,記錄的保存,清理其他關(guān)系（產(chǎn)權(quán)，合同等）,公共關(guān)系,商業(yè)計(jì)劃,IPO的定價(jià)過程,我國(guó)現(xiàn)行的發(fā)行方式,我國(guó)目前的發(fā)行方式網(wǎng)下配售和上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行方式,管理法規(guī)是2006年9月19日起施行的證券發(fā)行與承銷管理辦法,網(wǎng)上發(fā)行，是指通過證券交易所技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行的證券發(fā)行；網(wǎng)下配售，是指不通過證券交易所技術(shù)系統(tǒng)、由主承銷商組織實(shí)施的證券發(fā)行。,2009年6月11日，證監(jiān)會(huì)制定了關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見,對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行改革和完善。,回?fù)軝C(jī)制,是指通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)并確定價(jià)格，對(duì)一般投資者上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，然后根據(jù)一般投資者的申購情況，最終確定對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)一般投資者的股票分配量。,這種股票分配方式，體現(xiàn)了對(duì)一般投資者利益的保護(hù)。,有利于發(fā)行后股價(jià)的定位，減少機(jī)構(gòu)投資者在股票上市時(shí)對(duì)股價(jià)的沖擊。,通過回?fù)軝C(jī)制在機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者之間形成一種相互制衡的關(guān)系。,概念,優(yōu)點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),在海外股票市場(chǎng)，股票發(fā)行人和承銷商要根據(jù)路演的情況來實(shí)現(xiàn)以下目的：,查明策略投資者的需求情況，由此決定發(fā)行量、發(fā)行價(jià)和發(fā)行時(shí)機(jī)，保證重點(diǎn)銷售。,使策略投資者了解發(fā)行人的情況，作出價(jià)格判斷；利用銷售計(jì)劃，形成投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)，最大限度的提高價(jià)格評(píng)估。,為發(fā)行人與策略投資者保持關(guān)系打下基礎(chǔ),路演的主要形式：舉行推介會(huì),路演源自英文Roadshow，是國(guó)際上廣泛采用的證券發(fā)行推廣方式，指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的推介活動(dòng)，是在投、融資雙方充分交流的條件下促進(jìn)股票成功發(fā)行的重要推介、宣傳手段。,案例：中國(guó)建筑股份有限公司,該次發(fā)行是在關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見（證監(jiān)會(huì)公告號(hào)）實(shí)施后的新股發(fā)行，體現(xiàn)了新股發(fā)行最近的模式,（一）發(fā)行的基本背景,“中國(guó)建筑”的發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售（以下簡(jiǎn)稱“網(wǎng)下發(fā)行”）與網(wǎng)上資金申購發(fā)行（以下簡(jiǎn)稱“網(wǎng)上發(fā)行”）相結(jié)合的方式進(jìn)行,首次公開發(fā)行A股的發(fā)行安排,網(wǎng)下初始發(fā)行規(guī)模不超過48億股，約占本次發(fā)行數(shù)量的40%；,（二）發(fā)行的時(shí)間安排,7月1314-17202122232427,刊登招股意向書摘要,初步詢價(jià),確定價(jià)格區(qū)域，刊登路演公告,刊登網(wǎng)上資金申購與網(wǎng)下發(fā)行公告,網(wǎng)上資金申購與網(wǎng)下繳款截止日,確定是否啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，網(wǎng)上申購配號(hào),網(wǎng)上搖號(hào)抽簽，網(wǎng)上申購資金退款,網(wǎng)上刊登中簽號(hào)，資金解凍,2009年,本次發(fā)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購于2009年7月22日（T日）15：00同時(shí)截止。申購結(jié)束后，發(fā)行人和保薦人（主承銷商）將根據(jù)總體申購情況于2009年7月23日（T+1日）決定是否啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，對(duì)網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行的規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)?；?fù)軝C(jī)制的啟用將根據(jù)網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率及網(wǎng)下發(fā)行初步配售比例來確定,（三）定價(jià)及鎖定期安排,本次網(wǎng)下和網(wǎng)上申購結(jié)束后，發(fā)行人和保薦人（主承銷商）確定本次發(fā)行價(jià)格和最終發(fā)行數(shù)量。,預(yù)路演和初步詢價(jià)結(jié)束后，發(fā)行人和保薦人（主承銷商）在中國(guó)建筑股份有限公司首次公開發(fā)行股網(wǎng)下發(fā)行公告中披露。,發(fā)行價(jià)格區(qū)間的確定,發(fā)行價(jià)格的確定,鎖定期安排,配售對(duì)象參與本次網(wǎng)下發(fā)行獲配股票的鎖定期為3個(gè)月，鎖定期自本次發(fā)行網(wǎng)上資金申購獲配股票在上交所上市交易之日起開始計(jì)算。,5、買殼上市:IPO的替代方式,指非上市公司通過并購控股上市公司，然后利用反向收購的方式注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，從而達(dá)到間接上市的目的.,典型案例；,珠海恒通,上海棱光,1994年4月，以5160萬元人民幣購得棱光35.5%的股份，獲得控股地位,1995年12月，棱光以1.6億元人民幣購得恒通全資子公司恒通電能儀器，恒通實(shí)現(xiàn)間接上市,使之成為上海棱光的子公司,買殼上市的一般過程,找殼,資金來源：資產(chǎn)剝離時(shí)獲得的收入、增發(fā)股票、可轉(zhuǎn)債或者直接債務(wù)融資.,尋找股本規(guī)模、股價(jià)、財(cái)務(wù)較為適合的殼公司,殼公司的資產(chǎn)剝離,通過反向收購，將控制人的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入殼公司,新資產(chǎn)注入后的表現(xiàn),清殼/洗殼,資產(chǎn)注入,業(yè)務(wù)整合,隨著證監(jiān)會(huì)把上市的審批制改為核準(zhǔn)制，企業(yè)買殼上市主要考慮的問題也隨之改變,審批制,上市資格是稀缺資源,買殼上市主要是為了獲取此資格,核準(zhǔn)制,上市資格不再是稀缺資源,買殼上市主要是為了能快速而低成本的進(jìn)入資本市場(chǎng),目標(biāo)“殼”公司選擇時(shí)應(yīng)遵循四大原則,關(guān)注目標(biāo)“殼”公司的負(fù)債狀況，尤其是或有負(fù)債狀況，防止買殼后背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。,為了保證收購的成本盡量低，應(yīng)選擇盤子小、業(yè)績(jī)差，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少的上市公司。,時(shí)刻記住買的是“殼”，不是上市公司；是一種“資格”，不是資產(chǎn)。,要獲取有配股資格的上市公司,無需象二級(jí)市場(chǎng)收購那樣持續(xù)公告收購價(jià)格低,協(xié)議收購,直接迅速達(dá)到上市目的操作相對(duì)簡(jiǎn)單變現(xiàn)能力強(qiáng)可以擴(kuò)大知名度,二級(jí)市場(chǎng)收購,買殼上市通常有兩種交易方式協(xié)議收購和二級(jí)市場(chǎng)收購.,買殼上市企業(yè)應(yīng)在做好充分準(zhǔn)備后再開展收購活動(dòng),成功進(jìn)入資本市場(chǎng),清晰的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,充足的資金準(zhǔn)備,明確的選擇標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)的發(fā)展方向企業(yè)的業(yè)務(wù)組合,收購用資金重組用資金新企業(yè)啟動(dòng)用資金,浪莎集團(tuán)買殼上市案例,浪莎,*ST長(zhǎng)控,（一）背景介紹,自2001年起，浪莎管理層就一直有意進(jìn)入資本市場(chǎng)，以壯大發(fā)展自己。,而作為一家瀕臨退市邊緣的上市公司，*ST長(zhǎng)控也致力于尋找重組合作者。1998年4月上市的*ST長(zhǎng)控，上市僅2年零10天，就被冠上ST的頭銜，成為當(dāng)時(shí)滬深兩市1000多家公司中從上市到ST歷時(shí)最短的一家。,殼公司：具有上市公司資格，但經(jīng)營(yíng)狀況很差，準(zhǔn)備成為其它公司收購對(duì)象，注入資產(chǎn)的公司。,（二）浪莎集團(tuán)買殼上市過程,買殼上市的過程,間接上市成功,用以購買浪莎控股持有的浙江浪莎內(nèi)衣有限公司100股權(quán)。,2006年9月1日,*ST長(zhǎng)控發(fā)布公告稱，四川省國(guó)資委授