企業(yè)高管財務管理技巧與方法（PPT85頁）.ppt

企業(yè)高管財務管理技巧與方法,韓新寬河南工程學院教授中國注冊會計師兼任：河南省會計學會理事河南省行為科學學會理事中國財稅百事咨詢公司顧問中華會計網(wǎng)校特聘教授中國職業(yè)經(jīng)理人培訓特聘專家中國大成方略納稅人俱樂部特聘專家主持和參加過多項國家重點課題的研究以及多家企業(yè)的戰(zhàn)略研究管理咨詢、財務成本制度的設計工作。hanxinkuan138381896160371-68256399,企業(yè)的目標企業(yè)財務管理目標現(xiàn)代企業(yè)的委托代理關(guān)系及其相關(guān)矛盾的處理企業(yè)融資策略與技巧企業(yè)資金管理企業(yè)集團的資本運營企業(yè)財務分析與診斷,企業(yè)的目標,生存以收抵支，到期償債發(fā)展籌措發(fā)展所需資金獲利是企業(yè)目標的綜合體現(xiàn),企業(yè)財務管理目標,利潤最大化優(yōu)點：利潤是企業(yè)新創(chuàng)造的價值、是企業(yè)和社會發(fā)展的重要動力利潤是一項綜合性的指標企業(yè)追求利潤最大化是市場經(jīng)濟發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，追求利潤最大化可以促進經(jīng)濟的快速發(fā)展缺點：沒有考慮資金時間價值沒有考慮風險沒有考慮投入產(chǎn)出關(guān)系導致企業(yè)行為的短期化、片面化；導致企業(yè)忽視社會責任，如環(huán)境污染、勞動保護等,企業(yè)財務管理目標,每股收益最大化股東財富最大化又稱企業(yè)價值最大化未來（預期）利益最大化,企業(yè)財務管理目標,從單一追求股東財富最大化到追求相關(guān)者利益最大化的演變利益相關(guān)者：股東債權(quán)人管理者及員工供應商和合作伙伴競爭者顧客(三鹿事件)政府與社區(qū),企業(yè)財務管理目標,優(yōu)點：考慮了資金的時間價值考慮了風險考慮了資本增值要求（投入產(chǎn)出關(guān)系）解決了企業(yè)的片面性和短期行為，有利于社會資源的合理配置現(xiàn)代企業(yè)管理者應具備的四個理財觀念時間價值風險現(xiàn)金流量機會成本,現(xiàn)代企業(yè)的委托代理關(guān)系及其相關(guān)矛盾的處理,委托代理理論股東與管理者的矛盾與協(xié)調(diào)內(nèi)部人與外部人各自都是自身利益最大化的追求者管理者得不到滿足時的表現(xiàn)逆向選擇道德風險,現(xiàn)代企業(yè)的委托代理關(guān)系及其相關(guān)矛盾的處理,協(xié)調(diào)處理方法負面激勵（即控制）內(nèi)部控制：控制措施：董事會、獨立董事、監(jiān)事會控制方法：懲罰、調(diào)整、解聘外部控制：會計事務所審計、市場約束,現(xiàn)代企業(yè)的委托代理關(guān)系及其相關(guān)矛盾的處理,正面激勵的手段與方法：管理者報酬計劃（即現(xiàn)金激勵）工資；津貼經(jīng)濟利潤的含義與剩余收益的分配（資本家與知本家的關(guān)系）實物激勵：動產(chǎn)與不動產(chǎn),現(xiàn)代企業(yè)的委托代理關(guān)系及其相關(guān)矛盾的處理,股票激勵（長期激勵）管理者持股計劃與員工持股計劃股票期權(quán)（認股權(quán)）影子股票（虛擬股票）業(yè)績股票（績效股票）精神激勵,股東、管理者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào),主要矛盾：改變資金用途增加債務債權(quán)人的處理方法法律與契約限制規(guī)定資金用途、信用條件限制、抵押與擔保跟蹤管理,企業(yè)融資策略與技巧,企業(yè)資金供應現(xiàn)狀現(xiàn)狀62%的企業(yè)認為，資金不足是阻礙其發(fā)展的重要因素。原因自身原因企業(yè)規(guī)模普遍較小，可抵押物少；企業(yè)前景不明朗，風險大；企業(yè)管理不規(guī)范（國有企業(yè)、家族制企業(yè)）社會原因傳統(tǒng)觀念影響風險意識不足,企業(yè)融資策略與技巧,企業(yè)融資規(guī)模的確定資本成本融資規(guī)模與邊際資本成本資本結(jié)構(gòu)與財務風險結(jié)論：合理確定融資規(guī)模,企業(yè)融資策略與技巧,發(fā)行股票（或股權(quán)轉(zhuǎn)讓）融資（股份有限公司）吸收直接投資（有限責任公司）吸收國家投資撥款政策稅收減免政策區(qū)域或行業(yè)稅收減免政策（地方政府的買稅行為與異地納稅）特殊行為稅收減免政策（接手虧損企業(yè)、下崗職工和殘疾人）稅前還貸政策其他優(yōu)惠政策（微妙的官方資本-政績、余熱、干股等）技巧：跟隨積極主動要挾,企業(yè)融資策略與技巧,吸收其他企業(yè)資金以項目融資以土地融資以技術(shù)融資以人才融資以信譽融資（人格魅力蒙牛、巨人）以情感融資注意問題：招商引資與引狼入室的關(guān)系雞頭與鳳尾。（減少比例，做大蛋糕。北京華遠集團香港堅實公司1004816.8）,企業(yè)融資策略與技巧,吸收外商資金吸收社會閑散資金（居民）企業(yè)外部閑散資金（大午集團）親朋企業(yè)內(nèi)部閑散資金（鞍鋼）企業(yè)自有資金留存收益（公積金與未分配利潤）折舊費用,企業(yè)融資策略與技巧,信貸融資（銀行及其他金融機構(gòu)）借款商業(yè)銀行政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行）政府、領(lǐng)導傾斜(03-胡-科迪-近5億)以短應長委托貸款與信托業(yè)務典當業(yè)務民間高利融資民間融資形成自有資金然后以此為抵押去銀行借款，以降低平均成本（貴州）。,企業(yè)融資策略與技巧,債券融資一般債券與可轉(zhuǎn)換債券租賃融資經(jīng)營租賃融資租賃直接租賃杠桿租賃售后租回,企業(yè)融資策略與技巧,商業(yè)信用融資預收貨款應付票據(jù)與應付賬款應收票據(jù)貼現(xiàn)與應收賬款轉(zhuǎn)讓其他融資方式企業(yè)信用擔保中心（擔保風險金、聯(lián)保、串保、托管）創(chuàng)投基金（私募基金）及風險投資者（美林銀行、雷曼兄弟公司）商會債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)參股銀行（新希望參股民生）加盟（捷農(nóng)）,企業(yè)資金（現(xiàn)金)管理,對資金及資金運動的認識“現(xiàn)金至尊”理念的產(chǎn)生與發(fā)展持有現(xiàn)金的動機交易動機；預防動機；投機動機。持有現(xiàn)金的成本機會成本；管理成本；轉(zhuǎn)換成本；短缺成本。我國現(xiàn)金管理方式的演變集約管理分散管理集約管理目前企業(yè)集團現(xiàn)金集約管理主要方法內(nèi)部銀行；結(jié)算中心；會計委派,企業(yè)資金（現(xiàn)金)管理,現(xiàn)金綜合控制方法力爭現(xiàn)金流入流出同步建立健全內(nèi)部牽制制度及時進行現(xiàn)金清理（日清月結(jié)）遵守國家規(guī)定的庫存現(xiàn)金限額及使用范圍不得坐支現(xiàn)金不得簽發(fā)空頭支票和遠期支票不得套取銀行信用不得保存賬外存款,企業(yè)資金（應收賬款)管理,應收賬款的成本（利息、機會成本）管理程序：資信調(diào)查篩選客戶“5C”評價系統(tǒng)：品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、環(huán)境跟蹤管理過去現(xiàn)在？未來？（寶雞煙草）收賬程序：守信自醒寬松強硬法律？收賬政策積極政策與消極政策機會成本、壞賬成本、收賬費用（三者之間的關(guān)系：此消彼長。總和最低為佳）學會“舍得”收賬方法（討債網(wǎng)）我國應收賬款管理方式的演變自我為主行政干預社會參與（輔助）金融參與社會參與（主導）法律干預,企業(yè)集團的資本運營,資本運營的含義把企業(yè)擁有的法定資本和增值資本、固定資本和流動資本、自有資本和借入資本、有形資本和無形資本等變?yōu)榭梢越?jīng)營的價值資本，通過優(yōu)化配置的流動、并購、重組、控股、參股、分拆、剝離、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑進行有效運營，以最大限度地實現(xiàn)資本增值目標的一種經(jīng)營管理方式,企業(yè)集團的資本運營,資本運營的重要意義最大限度地實現(xiàn)資本增值目標和股東財富最大化目標，同時使社會資源達到最優(yōu)化配置。（海爾與聯(lián)想）,企業(yè)集團的資本運營,資本運營的主要形式并購企業(yè)的兼并與收購（后）重組含義：是指公司將現(xiàn)有資產(chǎn)或債務重新組合的行為方式：以低于賬面價值的現(xiàn)金清償債務；非貨幣性資產(chǎn)清償債務；債務轉(zhuǎn)為資本；修改債務條件等目的：降低債務負擔；實現(xiàn)資本擴張；盤活現(xiàn)有非貨幣性資產(chǎn)風險：財務支付壓力；對價風險；資源整合風險；每股收益降低風險；股利支付壓力加大；重組損益的考慮,企業(yè)集團的資本運營,控股含義：是指一家公司擁有足夠控制另一家公司的股份，以致可以支配該公司經(jīng)營活動的行為方式：直接投資和通過資本市場間接投資絕對控股（擁有50以上的股權(quán)）和相對控股目的：控制對方；分享對方的收益；縱向延展；橫向擴張；實現(xiàn)財務協(xié)同；逐漸進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、調(diào)整主業(yè)；追求資本收益風險：投資風險；整合風險和經(jīng)營風險；連帶的財務風險,企業(yè)集團的資本運營,參股含義一家公司擁有另一家公司的股份，但沒有控股權(quán)方式直接投資和通過資本市場間接投資目的了解對方信息；參與對方?jīng)Q策；實施產(chǎn)業(yè)協(xié)同；實施技術(shù)聯(lián)合；分享對方收益風險投資風險（沒有決策權(quán)）；權(quán)變的影響；產(chǎn)權(quán)交易風險；股價變動風險,企業(yè)集團的資本運營,分拆、剝離與轉(zhuǎn)讓含義：公司將擁有股權(quán)或資產(chǎn)分拆設立新公司、剝離出售或轉(zhuǎn)讓給他人的行為方式：派生分拆、新設分拆、二級市場出售或協(xié)議轉(zhuǎn)讓目的：將所持股份或資產(chǎn)變現(xiàn)、增加資產(chǎn)的流動性；調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移；彌補并購過失；配合其他資本運作計劃的實施；提高資產(chǎn)收益率風險：未來的經(jīng)營風險；價格風險,企業(yè)集團的資本運營,股份回購含義：公司以現(xiàn)金等資產(chǎn)回購自身股份的行為方式：二級市場收購或協(xié)議受讓自身股份目的：縮小經(jīng)營規(guī)模；降低股利支付壓力；提高每股收益和每股凈資產(chǎn)的水平；間接變換股權(quán)持有者風險：股權(quán)價格風險；資本市場政策風險；財務支付壓力加大；實施戰(zhàn)略調(diào)整,企業(yè)集團的資本運營,租賃含義：在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，公司以支付租金為條件使用出租人資產(chǎn)的行為方式：資本（融資）租賃與經(jīng)營租賃目的：緩解近期的財務支付壓力；融資的需要；長期資產(chǎn)投資的經(jīng)濟性；規(guī)避物價上漲風險；規(guī)避資產(chǎn)技術(shù)風險風險：租賃設備的降價風險；履約風險；未來財務壓力加大；資產(chǎn)使用風險,企業(yè)并購,企業(yè)并購的含義：企業(yè)并購是指企業(yè)的兼并與收購的合稱。企業(yè)兼并是指一個企業(yè)購買另一企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使其喪失法人資格的經(jīng)濟行為；企業(yè)收購是指一個企業(yè)通過購買另一企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，已獲得對該企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟行為，但對方企業(yè)并不一定喪失法人資格。由于兩者很相似，實踐中不做嚴格區(qū)分。,企業(yè)并購,企業(yè)并購的分類按并購雙方產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系分：橫向并購雙方處于同一行業(yè)或經(jīng)營同一產(chǎn)品縱向并購雙方屬于前后關(guān)聯(lián)行業(yè)或上下游關(guān)系混合并購兼有上述兩種特征按并購雙方的意愿分：善意并購雙方協(xié)商、達成意向敵意并購遭到拒絕、強行收購,企業(yè)并購,按并購的支付方式分：現(xiàn)金購買式并購以現(xiàn)金購買對方的凈資產(chǎn)或股票承擔債務式并購以承擔對方的全部或部分債務為條件股權(quán)交易式并購以股權(quán)換取對方的股權(quán)或資產(chǎn)按涉及被并購企業(yè)的范圍分：整體并購將對方企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)全部并購部分并購只并購對方企業(yè)的一部分股權(quán)或資產(chǎn),企業(yè)并購,按并購的融資渠道分：杠桿并購收購方先投入資金，成立一個“空殼公司”，空殼公司以其資本和未來買下的目標公司的資產(chǎn)及其收益為擔保，來進行舉債（借款或發(fā)行“垃圾債券”）并購管理者并購管理者利用杠桿并購原理進行并購（例：宇通客車）,企業(yè)并購,企業(yè)并購的動機及優(yōu)點整合資源，謀求互補與協(xié)同效應（管理、技術(shù)、市場、經(jīng)營、資源），降低成本，提高效益；迅速擴大規(guī)模，確立或鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位，減少同業(yè)競爭，謀求規(guī)模效應實現(xiàn)多元化經(jīng)營，降低投資風險改善財務狀況，提升企業(yè)價值企業(yè)規(guī)模的擴大，行業(yè)優(yōu)勢的確立，會增強競爭實力，進而有利于籌資；負債率高低不同的企業(yè)合并后可以提高舉債能力。取得節(jié)稅收益（盈利虧損企業(yè)合并）獲得特殊資產(chǎn)（往往是并購的主要動因）,企業(yè)并購,企業(yè)并購的風險營運風險協(xié)同與規(guī)模效應不一定出現(xiàn)信息風險由于雙方信息不對稱，對被并購方的資產(chǎn)可能高估融資風險現(xiàn)金并購時，需要大量現(xiàn)金，杠桿并購時，大量舉債，會增加財務風險安置員工風險（我國尤甚）反收購風險法律風險5公告、30發(fā)出收購要約，導致風險加大,企業(yè)并購,反并購策略資產(chǎn)重估策略高估，提高收購成本股票回購策略減少股票供給“白衣騎士”策略“皇冠上的珍珠”策略“焦土”策略提高負債比率，用來大量增加與經(jīng)營無關(guān)的資產(chǎn),企業(yè)并購,“毒丸”策略負債毒丸（和債權(quán)人約定，一旦公司管理者被更換，債務馬上到期）人員毒丸（約定一人被降職或革職，管理層集體辭職）“金色降落傘”與“銀色降落傘”策略支付高額的安置費反向收購策略訴訟策略,財務分析引言財務分析的重要性,安然事件藍田股份事件,案例：安然事件,美國安然公司，居世界500強第七，2000年營業(yè)規(guī)模過千億美元，曾被認為是新經(jīng)濟時代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的典范。2001年10月，這個讓世人赫然的能源巨人，突然宣告破產(chǎn)。安然公司宣告破產(chǎn)后，股價從美元一路下跌至不到美元，投資者損失超過百億美元；公司兩萬多名員工中，很多人連退休金都沒有保住。身為五大會計師事務所的安達信公司因為掩蓋安然的信用危機，使其聲譽大受玷污，也隨后宣告破產(chǎn)。,案例：安然事件,麥克萊恩是原高盛投資銀行的分析師，2001年她在財富雜志上發(fā)表了安然是否被高估一文，是全美第一篇公開質(zhì)疑安然公司交易的文章。在這篇文章中，麥克萊恩提出了一個簡單的問題“安然到底是怎樣賺錢的?”文章中提到：安然的利潤逐年上升，但其內(nèi)部人士在一年前就開始拋售股票，說明管理層已經(jīng)知道公司遇到了麻煩，建議投資人提高警惕。由此，安然這個用紙牌搭起來的公司轉(zhuǎn)瞬間坍塌。,案例：藍田股份事件,藍田股份于1996年5月以農(nóng)副水產(chǎn)品種養(yǎng)、加工、銷售為主營業(yè)務包裝上市，當時注冊地在沈陽。1998年，公司注冊地由沈陽變更為湖北洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，名稱也由“沈陽藍田股份有限公司”變更為“湖北藍田股份有限公司”。洪湖，就成為藍田股份日后魚塘里放衛(wèi)星的“基地”。藍田股份的主營業(yè)務是：農(nóng)副水產(chǎn)品、飲料。,案例：藍田股份事件,劉姝威女士，中央財經(jīng)大學的一位研究員，一直從事銀行信貸研究工作。2001年，劉姝威應編輯之約寫一本書，名為上市公司虛假會計報表識別技術(shù)。她選取了十幾家上市公司作為案例，編輯建議，選幾個新上市公司的案例。此時，正趕上藍田股份公告說，該公司正在接受證監(jiān)會調(diào)查。于是2001年，劉姝威將目光投向了藍田。在對該公司公開的財務報告研究以后，寫了一篇應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款的文章。2001年10月26日發(fā)表于金融內(nèi)參,案例：藍田股份事件,區(qū)區(qū)600字，一劍鎖喉，刺破了藍田的巨大泡沫，切斷了藍田股份極不健康的資金鏈，給了藍田股份致命的一擊。最終導致主要銀行都停止了對藍田股份的貸款。高管和財務人員被公安部門拘傳，公司股票停牌，大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，公司被迫實行重組。這篇影響巨大的文章，其基本策略也不過是分析上市公司的業(yè)績真實性，分析方法也是我們經(jīng)常用的基本財務分析方法。所依據(jù)的材料，從藍田招股說明書到2001年中期財務報告，全部是公開資料。,財務報表分析概述,財務報表分析的概念財務報表分析對象財務報表分析方法基本財務比率財務報表分析的重點,一、財務報表分析的概念,財務報表分析是指以財務報表和其他資料（報表附注、財務情況說明）為依據(jù)和起點，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的財務狀況、經(jīng)營成果及其變動，目的是了解過去、評價現(xiàn)在、預測未來、幫助各利益關(guān)系人改善決策。,二、財務報表分析的對象,財務會計報表資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表會計報表附注財務情況說明,（一）資產(chǎn)負債表,（二）利潤表,（三）現(xiàn)金流量表,（三）現(xiàn)金流量表,（三）現(xiàn)金流量表補充資料,（三）現(xiàn)金流量表補充資料,三、財務報表分析的方法,財務報表分析的基本方法是比較分析法。按比較內(nèi)容分類：（1）總量比較（2）結(jié)構(gòu)比較；（3）財務比率比較。按比較對象分類：（1）趨勢比較：同歷史比；（2）橫向比較：同類企業(yè)相比；（3）差異比較：與計劃預算比。,四、基本的財務比率,反映企業(yè)短期償債能力的比率反映企業(yè)長期償債能力的比率反映企業(yè)資產(chǎn)管理能力的比率反映企業(yè)獲利能力的比率反映企業(yè)收現(xiàn)能力的比率反映企業(yè)市場價值的比率,（一）反映企業(yè)短期償債能力的比率,流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債作用：反映企業(yè)對短期性債務的保證程度參考標準值一般為2.0；行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標準不同影響因素：流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和流動性營運資金=流動資產(chǎn)流動負債營運資金是企業(yè)經(jīng)營活動的“緩沖墊”；要防止過度資本化和過量交易,反映企業(yè)短期償債能力的比率,速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)存貨（等）作用：反映企業(yè)對短期性債務支付能力的迅速性參考標準值：一般為1.0行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標準不同影響因素：應收賬款的流動性現(xiàn)金比率=現(xiàn)金（或經(jīng)營現(xiàn)金凈流量）/流動負債作用：企業(yè)在最壞情況下償付流動負債的能力；一個極短的債權(quán)人可能對該指標感興趣。用該指標評價企業(yè)償債能力更謹慎,案例：藍田股份的償債能力分析,2000年藍田股份的流動比率是0.77。這說明藍田股份短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)不足以償還到期流動負債，償還短期債務能力弱。2000年藍田股份的速動比率是0.35。這說明，扣除存貨后，藍田股份的流動資產(chǎn)只能償還35%的到期流動負債。2000年藍田股份的凈營運資金是-1.3億元。這說明藍田股份將不能按時償還1.3億元的到期流動負債。,案例：藍田股份的償債能力分析,2000年藍田股份流動比率、速動比率、凈營運資金和現(xiàn)金流動負債比率均位于“漁業(yè)類”上市公司的同業(yè)最低水平，其中，流動比率和速動比率分別是“漁業(yè)類”上市公司的同業(yè)平均值的大約1/5和1/11。這說明，在“漁業(yè)類”上市公司中，藍田股份的現(xiàn)金流量是最短缺的，短期償債能力是最低的。2000年藍田股份的流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債比率均處于“食品、飲料類”上市公司的同業(yè)最低水平，分別只有同業(yè)平均值的1/2、1/5和1/3。這說明，在“食品、飲料類”上市公司中，藍田股份的現(xiàn)金流量是最短缺的，償還短期債務能力是最低的。,（二）反映企業(yè)長期償債能力的比率,1.資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額作用：反映資產(chǎn)對債務的償還保障程度和債務對資產(chǎn)的資金支撐程度說明：（1）債權(quán)人：要求比率越低越好。（2）股東：（兩面性）投資收益率利息率時，要求比率越高越好；投資收益率利息率時，要求比率越低越好。（3）經(jīng)營者：要求保持恰當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)。,資產(chǎn)負債率分析,企業(yè)負債與財務杠桿案例：某企業(yè)現(xiàn)有自有資金100萬元，年初做出了投資風險預測：投資收益企業(yè)現(xiàn)在決定負債100萬元，利息率8%，也用于投資投資剩余收益,資產(chǎn)負債率分析,若企業(yè)負債300萬元，利息率8%，用于投資投資剩余收益結(jié)論：負債是“雙刃劍”。負債在增大投資者收益的同時，也會增大投資者的風險，所以，應適度負債。,資產(chǎn)負債率分析,資產(chǎn)負債率參考標準值：行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標準不同。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高一些新興產(chǎn)業(yè)低一些固定資產(chǎn)多的企業(yè)高一些科研開發(fā)類企業(yè)低一些進行財務分析時行業(yè)平均水平是很好的參照標準一般標準：保守的觀點認為該指標不應高于50%，而國際上通常認為等于60%時較為適當我國企業(yè)負債的現(xiàn)狀與企業(yè)的“羽化”行為,資產(chǎn)負債率分析,企業(yè)集團的債務放大效應某企業(yè)集團由三家企業(yè)組成，并依次形成控股關(guān)系，各自的資產(chǎn)負債率均為50%該企業(yè)集團的資產(chǎn)負債率卻高達87.5%（7/8）,A：1+150%：2+250%：4+450%,資產(chǎn)負債率分析,和資產(chǎn)負債率相關(guān)的比率：（1）產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益總額（2）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額,帶息負債比率分析,2.帶息負債比率=帶息負債額/負債總額說明：帶息負債一般包括：短期借款、長期借款、應付債券等帶息負債的償還具有一定的剛性（經(jīng)營性負債的償還彈性較大）該指標反映了企業(yè)負債中帶息負債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債（尤其是償還利息）壓力，該比率越高，表明企業(yè)承擔的的償債風險與壓力越大。,利息保障倍數(shù)分析,4.利息保障倍數(shù)息稅前利潤/利息費用作用反映企業(yè)用經(jīng)營收益支付利息的能力參考標準值至少要大于1，一般應在3以上分析時重點關(guān)注企業(yè)前若干年利息保障倍數(shù)的最小值,（三）反映企業(yè)資產(chǎn)管理能力的比率,存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）營業(yè)成本平均存貨存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）360存貨周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入平均應收賬款應收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）360應收賬款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入平均流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入平均固定資產(chǎn)凈值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入平均資產(chǎn)總額經(jīng)營周期存貨周轉(zhuǎn)期應收賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期經(jīng)營周期應付賬款周轉(zhuǎn)期,案例：藍田股份營業(yè)收入及應收賬款周轉(zhuǎn)期分析,2000年藍田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品營業(yè)收入及應收賬款周轉(zhuǎn)期分析,案例：藍田股份營業(yè)收入及應收賬款周轉(zhuǎn)期分析,2000年藍田股份應收賬款的周轉(zhuǎn)期位于“漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平，只有同業(yè)平均值大約1/32。這說明，在“漁業(yè)”上市公司中，藍田股份給予買主的賒銷期是最短的、銷售條件是最嚴格的。（推理：收入也應該是最低的）。在方圓200公里以內(nèi)，三家公司都生產(chǎn)淡水產(chǎn)品，產(chǎn)品的差異性很小，但收入?yún)s出現(xiàn)了巨大的差距。人們不會只喜歡洪湖里的魚，而不喜歡武昌魚或洞庭湖里的魚。,案例：藍田股份營業(yè)收入及應收賬款周轉(zhuǎn)期分析,藍田股份的應收款周轉(zhuǎn)期只有6天，說明它采取“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式為主，這與過去漁民在湖邊賣魚的傳統(tǒng)銷售方式是相同的。藍田股份的傳統(tǒng)銷售方式不能支持其水產(chǎn)品收入異常高于同業(yè)企業(yè)。除非藍田股份大幅度降低產(chǎn)品價格，巨大的價格差異才能對客戶產(chǎn)生如此特殊的吸引力。但是，三家公司位于同一地區(qū)，自然地理和人文條件相同，生產(chǎn)成本不會存在巨大的差異，若藍田股份大幅度降低產(chǎn)品價格，它將面臨虧損。根據(jù)以上分析，推理結(jié)論：藍田股份不可能以“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式，一年銷售12.7億元水產(chǎn)品。因而，其營業(yè)收入是虛假的！,經(jīng)營周期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期分析,經(jīng)營周期：從購買存貨一直到收到現(xiàn)金的時間。經(jīng)營周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應收賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：從對外支付現(xiàn)金一直到收到現(xiàn)金的時間現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應收賬款周轉(zhuǎn)期-應付賬款周轉(zhuǎn)期=經(jīng)營周期-應付賬款周轉(zhuǎn)期,購買存貨,存貨周轉(zhuǎn)期,應收賬款周轉(zhuǎn)期,應付賬款周轉(zhuǎn)期,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,支付現(xiàn)金,收到現(xiàn)金,經(jīng)營周期,銷售存貨,案例：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的競爭,1998年，美國的一家個人電腦制造商Gateway公司遇到了一個問題。因為沒有實現(xiàn)預期銷售計劃，使存貨激增，而這些額外的存貨占用了它1.6億資金。同時，Gateway的一些競爭者也在為它們自己的問題而煩惱。蘋果電腦不得不進行長時間的復蘇活動，康柏也正在作努力，因為它原來通過經(jīng)銷商的銷售方法已不適應行業(yè)標準。那么，誰是這些公司的追隨對象？答案是戴爾。原因何在？讓我們來看看這4個公司1998會計年度的經(jīng)營周期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：,案例：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的競爭,Gateway存貨的問題相對而言也許不是很明顯，因為它的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)只有14天，但仍然是戴爾的兩倍，戴爾的存貨周轉(zhuǎn)期只是康柏和蘋果電腦的1/3。而且，盡管Gateway經(jīng)營周期是最短的，但是它還是不能和戴爾-11天的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期相提并論。蘋果電腦現(xiàn)金周期是32天，在這個領(lǐng)域是最差。戴爾的營運效率當然刺激了它的競爭者。從1998年末，蘋果電腦開始重新崛起，而康柏也削減了很多的經(jīng)銷商，努力成為更接近訂單生產(chǎn)的銷售者。2001會計年度末，4個公司情況如下：,案例：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的競爭,案例：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的競爭,這些數(shù)字的變化十分明顯。除了康柏，所有公司都加速了應收賬款回收期和延緩支付供應商貨款期。除了康柏，其他的公司都已經(jīng)能夠提高它們的存貨周轉(zhuǎn)率，減少經(jīng)營周期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。蘋果電腦發(fā)生的變化最令人驚訝，它的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)只有2天，現(xiàn)金周期被縮短至-36天。通過這些數(shù)據(jù)，我們就不會對蘋果電腦1998年以來取得的利潤成就感到驚訝了。同樣，盡管戴爾和Gateway也有顯著的改善，但兩者的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)還有進一步縮短的余地。,案例：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的競爭,像這些比率在不同行業(yè)可能會差別很大。比如，2001年航天器制造商波音公司，經(jīng)營周期是344天，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期卻因為435天的應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)而只有-91天。網(wǎng)上零售商亞馬遜公司一向有著良好的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。2001年，亞馬遜花25天銷售存貨，但是它卻平均花73天支付貨款給供應商。同時，亞馬遜在收回它的銷售款時，基本上是通過信用卡處理器馬上結(jié)算的，所以沒有應收賬款。因此亞馬遜的經(jīng)營周期和它的存貨周轉(zhuǎn)期是一樣的。2001年它的現(xiàn)金周期是-48天。,（四）反映企業(yè)獲利能力的比率,與營業(yè)額有關(guān)的獲利能力比率：營業(yè)毛利率（營業(yè)收入營業(yè)成本）營業(yè)收入營業(yè)凈利率凈利潤營業(yè)收入與投資額有關(guān)的獲利能力比率：總資產(chǎn)報酬率=凈利潤（或息稅前利潤）總資產(chǎn)（注：前者稱為資產(chǎn)凈利率；后者稱為總資產(chǎn)報酬率）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤所有者權(quán)益總額（注