企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌的目標(biāo)模式與融資體系變革

企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌的目標(biāo)模式與融資體系變革;進入90年代后期，改革和體制改革步入關(guān)鍵時期。按照剛剛結(jié)束的九屆人大一次會議的決議，在今后三年內(nèi)，要基本完成企業(yè)制度的建設(shè)，并使絕大多數(shù)國有企業(yè)扭虧為盈；同時，徹底改革金融系統(tǒng)，建立符合市要求的金融體系。因此，進一步深化這兩項改革的就顯得為重要。; 理論和實踐都表明，我國企業(yè)改革至今之所以仍未取得根本性成功，原因雖然多種多樣，但關(guān)鍵在于沒有建立起一套有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)代企業(yè)理論的表明，發(fā)達市場經(jīng)濟國家中的企業(yè)之所以取得成功、在于它們解決了兩大：一是激勵問題，即在企業(yè)內(nèi)部建立了一套有效的利益分配機制，能夠大限度地減少企業(yè)成員的機會主義行為，充分調(diào)動每個成員特別是經(jīng)理人員工作的積極性；二是經(jīng)營者選擇和監(jiān)督機制問題，即建立了一套高效的經(jīng)理人員選擇和監(jiān)督機制，使最具有經(jīng)營才能的人能占據(jù)經(jīng)營決策崗位。一旦實踐中經(jīng)理人員因自身原因造成企業(yè)經(jīng)營不佳甚至虧損，則企業(yè)就面臨被接管，經(jīng)理人員面臨被撤職的危險。這就迫使經(jīng)理人員不得不努力搞好企業(yè)經(jīng)營。由于經(jīng)營者的經(jīng)營決策能力是決定企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的最重要因素，經(jīng)營者的選擇和監(jiān)督機制就成為企業(yè)經(jīng)營成敗的關(guān)鍵因素。而這兩大問題正是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的核心問題。應(yīng)當(dāng)說，國有企業(yè)過去十幾年所進行的各項改革已經(jīng)基本建立起了一套經(jīng)理人員的個人收入與經(jīng)營業(yè)績掛鉤的分配制度，并賦予了經(jīng)理人員較大的經(jīng)營自主權(quán)。在解決企業(yè)激勵問題方面取得了一定的成功。問題在于，國有企業(yè)改革沒有解決第二個方面的問題，即沒有建立起有效的經(jīng)理人員選擇和監(jiān)督機制。近年來國有企業(yè)中廣泛出現(xiàn)的“內(nèi)部人控制”即是明證。迄今為止，國有企業(yè)經(jīng)理人員除在形式上仍由政府或主管部門任命外，幾乎得不到任何有效的監(jiān)督約束，使不少企業(yè)內(nèi)部資源配置扭曲，發(fā)生了大量揮霍公款、鋪張浪費、國有資產(chǎn)流失等機會主義行為。經(jīng)理人員由于是由政府任命（實際是由人事、組織部門的官員具體負責(zé)），而不是由承擔(dān)企業(yè)最終經(jīng)營風(fēng)險的所有者從競爭的經(jīng)理市場擇優(yōu)任命（政府官員個人并不承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險），經(jīng)理人員的任免權(quán)實質(zhì)是一種“廉價股票權(quán)”，這就使經(jīng)理人員素質(zhì)良莠不齊，不可能保證真正具有經(jīng)營決策才能的人占據(jù)經(jīng)理崗位。所以說國有企業(yè)的困境，主要并不在于給企業(yè)的激勵大少，而在于沒有解決好企業(yè)經(jīng)營者的選擇和監(jiān)督機制問題，即未能建立起一套有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。國有企業(yè)改革要想取得根本性突破，必須也應(yīng)當(dāng)把企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)軌作為主要任務(wù)。相應(yīng)地，深化企業(yè)改革的研究無疑要以企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌的研究為出發(fā)點。;畢業(yè)論文 ;企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和融資問題密不可分。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌離不開融資體系變革，而國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌目標(biāo)模式的確立，則可以為我國融資體系的變革指明方向，也即是為研究融資體系變革問題建立了一個統(tǒng)一的、一慣的框架。根據(jù)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的一般原理，建立一套有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，關(guān)鍵在于明確能真正承擔(dān)企業(yè)最終經(jīng)營風(fēng)險的外部出資人，并形成一套機制，使外部出資人有動力和壓力從經(jīng)理市場擇優(yōu)選拔企業(yè)經(jīng)理人員，并有效監(jiān)督和約束他們的經(jīng)營行為。在現(xiàn)代企業(yè)中，有兩種典型的外部出資人商業(yè)銀行和企業(yè)股東，并相應(yīng)形成了兩種有代表性的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)模式：商業(yè)銀行主導(dǎo)模式（即日德模式）和股東主導(dǎo)模式或資本市場主導(dǎo)模式（即英美模式）。在我國，目前國有企業(yè)的主要資金來源是國有商業(yè)銀行貸款，從資本市場籌資的比重近年來也逐步加大。但是，作為外部出資人，無論是國有商業(yè)銀行，還是資本市場中的股東和長期債權(quán)人，都沒有起到外部出資人的在選拔和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)理人員中應(yīng)當(dāng)發(fā)揮的主導(dǎo)作用（政府雖然是國有企業(yè)的所有者，但正如前文所指出的，由政府部門掌握企業(yè)經(jīng)理人員的選擇和監(jiān)督權(quán)是一種低效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，必須加以改革）。因此，國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)軌，必須解決這樣一些問題：企業(yè)未來的治理結(jié)構(gòu)中，是商業(yè)銀行還是資本市場更適合充當(dāng)企業(yè)主要的外部出資人（即融資結(jié)構(gòu)是以間接融資為主還是以直接融資為主）？應(yīng)當(dāng)建立一套怎樣的機制，才能使國有商業(yè)銀行或資本市場（通過市場各行為主體）有動力和壓力來有效選擇和監(jiān)控企業(yè)經(jīng)理人員的經(jīng)營行為（即國有商業(yè)銀行和資本市場自身如何改革，以發(fā)展為有動力和壓力進行企業(yè)外部監(jiān)控的出資人？兩者如何參與對企業(yè)經(jīng)營的監(jiān)督）？這兩大問題合起來實質(zhì)就是融資體系的變革問題，也是我國金融體制下一步改革的核心問題。所以說，研究企業(yè)治理結(jié)構(gòu)問題，離不開融資體系變革的研究。;畢業(yè)論文 ;另一方面，對于中國究竟應(yīng)當(dāng)如何改革其金融系統(tǒng)，長期以來理論界一直存在很大的爭議。之所以在這一問題上難以形成共識，很大程度上是因為人們研究融資體系變革的出發(fā)點和各不相同，沒有一個統(tǒng)一的、公認的標(biāo)準(zhǔn)?；蛘哒f，對這一問題的研究沒有形成一個統(tǒng)一的、一慣的分析框架。我們認為，從企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌角度進行研究能好地解決這一問題。因為，融資體系最重要的功能就是為企業(yè)的建立和發(fā)展服務(wù)的。既然企業(yè)持續(xù)高效發(fā)展的關(guān)鍵在于建立一套有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，而能承擔(dān)企業(yè)最終經(jīng)營風(fēng)險的外部出資人（包括商業(yè)銀行或資本市場）又在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中起著關(guān)鍵作用、那么，按照中國治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌目標(biāo)模式的要求，建立一套高效的經(jīng)理人員選拔和監(jiān)督機制，就必須重建有能力、動力和壓力進行外部監(jiān)控的出資者，而這實際上也就為融資體系變革（包括國有商業(yè)銀行和資本市場的改革）確立了原則和方向。很顯然，從這一角度出發(fā)進行的研究比其他任何角度更具有說服力，更易為人們所廣泛接受。因此，從企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌的角度無疑可以為我們研究融資體系變革問題建立一個統(tǒng)一的、一慣的分析框架。; ;此外，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌與融資體系變革涉及現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)中一些非常前沿的學(xué)科，如企業(yè)理論、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟學(xué)理論、企業(yè)金融理論等，這些理論在國內(nèi)的和發(fā)展尚處于初級階段，因此，本文的研究無疑具有較強的理論價值。;畢業(yè)論文 ;學(xué)位論文企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌的目標(biāo)模式與融資體系變革正是基于上述背景和意圖確定的。 ;二、本文的主要創(chuàng)新觀點 ; ;本文的主要創(chuàng)新觀點體現(xiàn)在以下幾個方面：; 1在國內(nèi)首次較系統(tǒng)地從企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌的角度來探討融資體系的變革問題，從而為金融系統(tǒng)的改革問題建立了一個新的統(tǒng)一的、一慣的框架。; ;2從理論和實踐的雙重角度雄辯地揭示了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌和融資體系變革必須建立在一國的、和經(jīng)濟背景之上的深層次原因。即從理論上看改革具有“路徑依賴”（Path;dependence）特征，符合一國歷史傳統(tǒng)政治經(jīng)濟特征的改革更易取得成功；從實踐中看，轉(zhuǎn)軌國家中適應(yīng)本國政治經(jīng)濟特征的改革取得了很大成功，反之則遭受極大挫折，而發(fā)達市場經(jīng)濟國家中兩種典型的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和融資模式之所以比較合理有效，也是因為它們根植于這些國家的政治經(jīng)濟基礎(chǔ)之上。由此進一步明確了中國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌和融資體系變革也必須建立在我國國情基礎(chǔ)之上，而簡單地照搬國外模式是沒有出路的;畢業(yè)論文 ;3客觀地分析了日德模式和英美模式的優(yōu)缺點，指出既不能因為日德模式在戰(zhàn)后對促進兩國經(jīng)濟迅速起飛的積極作用而全盤照搬，也不能因為最近的東亞金融危機而全盤地否定這一模式，更不能因此走向另一個極端，即全盤照搬英美模式。十全十美的模式是不存在的，一種具體的模式只能在特定的歷史階段發(fā)揮最大的效用，固步自封必將導(dǎo)致災(zāi)難性后果。一種模式只有在變化的環(huán)境中不斷發(fā)展和豐富自身的內(nèi)涵，才能保持長久的生命力。由此，中國未來的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和融資模式也應(yīng)隨著環(huán)境的變化而是動態(tài)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。;4在借鑒轉(zhuǎn)軌國家經(jīng)驗和有關(guān)成果的基礎(chǔ)上提出了一個較新穎的銀企聯(lián)動重組模式，即將國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表分離為新舊兩個帳戶，新帳戶用于繼續(xù)經(jīng)營，舊帳戶用于清理不良債權(quán)，并相應(yīng)將各國有銀行劃分為商業(yè)銀行部和投資委托管部兩大部門，前者負責(zé)新帳戶的繼續(xù)經(jīng)營，后者負責(zé)舊帳戶的清理和重組。同時將按經(jīng)營效益高低和重組前景加以分類，使用不同手段，對銀企不良債權(quán)債務(wù)進行聯(lián)動重組。其優(yōu)點是重組過程被安排在一個較長時期內(nèi)完成（即是一個漸進式過程，風(fēng)險較低），既能有效化解銀企不良債權(quán)債務(wù)，增強其資本實力，又能完成銀企的產(chǎn)權(quán)改革，同時盡可能地為一切有重組前景的企業(yè)提高重建恢復(fù)的機會，這是一個較適合國情特征。又具有較強操作性的重組方案。; ;5從適應(yīng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌目標(biāo)需要的角度，雄辯地證明了當(dāng)前及今后相當(dāng)長時期內(nèi)我國融資體系應(yīng)保持間接融資為主，直接融資為輔的格局，并逐步形成兩者相互競爭的局面。; ;6從適應(yīng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌目標(biāo)需要的角度證明了：國有商業(yè)銀行為什么以及如何加緊債權(quán)重組和進行產(chǎn)權(quán)改革，進而建立有中國特色的主銀行體系；資本市場什么必須逐步推進其改革、深化和的進程，為什么以及如何促進資本市場中介體系和多層次市場體系的建立和發(fā)展，以及公司控制權(quán)市場的形成和發(fā)展。畢業(yè)論文 ;三、本文的結(jié)論和基本觀點 ; ;依照既定的邏輯結(jié)構(gòu)安排，本文形成了以下分析結(jié)論和基本觀點：; ;1，學(xué)的最新成果表明：由于企業(yè)的團隊生產(chǎn)和非流動性特點，以及權(quán)力必須與責(zé)任對稱的內(nèi)在要求，應(yīng)當(dāng)讓承擔(dān)企業(yè)最終經(jīng)營風(fēng)險的外部出資人掌握對企業(yè)經(jīng)理人員的選擇權(quán)和監(jiān)督權(quán)（即最終控制權(quán)），同時賦予經(jīng)理人員適度的剩余索取權(quán)以及與此對稱的日常經(jīng)營權(quán)，這是一個合理有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基本特征。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中，由于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)典型的“內(nèi)部人控制”特征，并相應(yīng)產(chǎn)生了許多弊端，應(yīng)當(dāng)建立有足夠動力和壓力進行外部監(jiān)控的商業(yè)銀行體系，或者說建立控制導(dǎo)向型的融資體系，以便形成對“內(nèi)部人控制”的有效抑制。在轉(zhuǎn)軌過程中，商業(yè)銀行在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)中起主導(dǎo)作用，而資本市場的作用則不太明顯。但在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)中，商業(yè)銀行與資本市場并不相互排斥，而是相互補充的，并且，隨著轉(zhuǎn)軌的深入，后者的作用將進一步突出和加強。; ;2日本和中東歐的國家轉(zhuǎn)軌過程的實踐比較表明，轉(zhuǎn)軌過程具有“路徑依賴”特征即轉(zhuǎn)軌方案的設(shè)計和實施要依據(jù)一國的基礎(chǔ)和現(xiàn)實條件進行，建立在一國國情基礎(chǔ)上的轉(zhuǎn)軌更容易取得成功，而平穩(wěn)的、漸進式的轉(zhuǎn)軌過程比激進的休克療法更有效率和更具可行性。轉(zhuǎn)軌過程中銀行更適合在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中承擔(dān)外部監(jiān)控者的職能，但重要的是必須對銀行重組和進行完全的商業(yè)化改革，使其有動力、壓力和能力對企業(yè)經(jīng)營進行有效監(jiān)控。資本市場在轉(zhuǎn)軌過程中只能起輔助和補充作用，但其適時適度發(fā)展有利于轉(zhuǎn)軌的成功進行。政府則可以也應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)軌過程中發(fā)揮積極的協(xié)調(diào)作用。;畢業(yè)論文 ;3兩種成熟的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與融資體系的比較分析表明，任何有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和融資體系都是立足于一國的傳統(tǒng)、經(jīng)濟、背景的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展起來的。日德模式之所以是銀行主導(dǎo)型，與兩國銀企間傳統(tǒng)的緊密聯(lián)系、銀行體系相對發(fā)達且傾向于提供控制導(dǎo)向型融資，而資本市場相對落后以及兩國法人資本主義的政治傾向密切相關(guān)；英美模式之所以是資本市場主導(dǎo)型，與兩國企業(yè)原始資本積累較充分、對銀行體系依賴較少、革命中企業(yè)主要從資本市場融資、資本市場高度發(fā)達而銀行體系相對較弱并傾向于提供保持距離性融資以及兩國自由資本主義的政治取向密切相關(guān)。完美的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和融資體系是不存在的，任何一種模式都是只能相對有效。日德模式和英美模式既有各自明顯的優(yōu)勢，也有其不足和缺陷，而上述兩種模式在一定歷史階段取得成功的關(guān)鍵性因素是企業(yè)的最終控制權(quán)由承擔(dān)企業(yè)最終經(jīng)營風(fēng)險的資本所有者掌握。隨著社會經(jīng)濟條件的變化以在及國際經(jīng)濟一體化的加深，日德模式和英美模式存在著相互趨同和兼容的變革趨勢。無論采用何種模式，都應(yīng)有效防止和控制體系的潛在風(fēng)險，這也是保證一種具體的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和融資模式具有長期生命力的基本條件。; ;4對歷史的回顧和分析表明，中國在不同歷史時期企業(yè)困難的最重要原因在于沒有建立一套有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的融資體系。國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，扭虧為盈的關(guān)鍵在于改革不合理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與融資體系，培育和確立具有激勵和約束動因，并能承擔(dān)企業(yè)最終經(jīng)營風(fēng)險的資本所有者作為企業(yè)最終控制權(quán)和外部監(jiān)控權(quán)的擁有者。;畢業(yè)論文 ;5從上述分析結(jié)論出發(fā)，中國國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌的目標(biāo)模式是：改變由政府部門直接任命企業(yè)經(jīng)理人員的經(jīng)營者選拔制度，讓承擔(dān)企業(yè)最終經(jīng)營風(fēng)險的商業(yè)銀行或股東掌握最終控制權(quán)；改變低效率的、由政府部門掌握對經(jīng)理人員進行考核和撤換的行政監(jiān)控機制，讓具有信息和專業(yè)優(yōu)勢的銀行體系對企業(yè)進行相機監(jiān)控，并賦以銀行體系對非上市公司進行相機“接管”的權(quán)力，由資本市場的公司控制權(quán)市場形成對上市公司的“接管”威脅，使“接管”成為對所有企業(yè)最嚴(yán)厲的制約，在此基礎(chǔ)上最終建立銀行主導(dǎo)型企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。; ;6從國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌的目標(biāo)模式出發(fā)，中國融資體系的基本格局是以間接融資為主，直接融資為輔，但隨著轉(zhuǎn)軌的深入，直接融資的比重可能逐步加大，并形成與間接融資相互競爭的格局。; ;7國有商業(yè)銀行的改革應(yīng)依照漸進式、統(tǒng)籌安排、風(fēng)險控制以及有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌目標(biāo)的實現(xiàn)為原則進行?；馍虡I(yè)銀行不良債權(quán)的根本出路在于國有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，并改革商業(yè)銀行國家獨資的產(chǎn)權(quán)制度。具體來說，首先要充實銀行資本金，并采取新舊帳戶分離的辦法對銀企不良債權(quán)債務(wù)通過多種途徑聯(lián)動重組，從根本上改善商業(yè)銀行的財務(wù)狀況，在此基礎(chǔ)上，改革國家獨資的國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度，引入多元化的產(chǎn)權(quán)主體，使國有商業(yè)銀行發(fā)展為真正意義上的商業(yè)銀行，并有動力、壓力和能力對企業(yè)經(jīng)營進行監(jiān)控，最終促成有中國特色的主銀行制度的建立。;畢業(yè)論文 ;8當(dāng)前中國資本市場存在的主要是行政干預(yù)嚴(yán)重，存在著明顯的金融壓制；市場制度不健全、監(jiān)管體系不合理；市