財政學第12講VIP

.,1,第十二講國債和國債市場,.,2,四、國債市場及其功能,五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù),目錄,.,3,案例一：歐債危機,2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機隨即愈演愈烈。希臘主權(quán)債務(wù)危機經(jīng)歷開始、發(fā)展、蔓延、升級四個階段，歐債危機愈演愈烈，至2011年7月27日標普下調(diào)希臘評級至“CC”，展望為負面。標普認為歐盟的希臘債務(wù)重組計劃是“廉價交換”，看似希臘債務(wù)交換和展期選項“對投資者不利”，希臘債務(wù)重組相當于“選擇性違約”；2012年1月11日，惠譽”警告下調(diào)“意大利”評級，上半年“歐債危機”仍將蔓延。,.,4,案例一：歐債危機,.,5,中國人民銀行,一、國債原理,.,6,國債的含義及其發(fā)展過程,國債的結(jié)構(gòu),國債負擔和限度,國債的種類,一、國債原理,.,7,國債是整個社會債務(wù)的重要組成部分，是中央政府在國內(nèi)外發(fā)行債券或向外國政府和銀行借款所形成的國家債務(wù)。,國債是一個特殊的財政范疇。首先，其是一種非經(jīng)常性的財政收入；其次，其又是一個特殊的債務(wù)范疇，國債的擔保物是政府的信譽，在一般情況下，國債比私債要可靠得多，通常被稱為“金邊債券”。,一、國債原理,1.1國債的含義,.,8,第一階段：新中國剛剛建立的1950年，當時為了保證仍在進行的革命戰(zhàn)爭的供給和恢復(fù)國民經(jīng)濟，發(fā)行了“人民勝利折實公債”。,第二階段:1954-1958年，為了進行社會主義經(jīng)濟建設(shè)分五次發(fā)行了“國家經(jīng)濟建設(shè)公債”。,第三階段:1979年實行改革開放政策以后，從理論上矯正了所謂“既無內(nèi)債，又無外債，是社會主義的優(yōu)越性”的錯誤思想，積極完善國債制度，科學地確定國債規(guī)模，并按照社會主義市場經(jīng)濟的要求，不斷地強化國債的作用。,一、國債原理,1.2新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個階段,.,9,（1）以國家舉債的形式為標準，分為國家借款和發(fā)行債券。（2）以籌措和發(fā)行的地域為標準，分為內(nèi)債和外債。1、國家內(nèi)債：是指在國內(nèi)發(fā)行的國債，其債權(quán)人多為本國公民、法人或其他組織，還本付息均以本國貨幣支付。2、國家外債：外債是指一國常住者按照契約規(guī)定，應(yīng)向非常住者償還的各種債務(wù)本金和利息的統(tǒng)稱（3）以債券的流動性為標準，分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。（4）發(fā)行的憑證為標準，分為憑證式國債和記賬式國債。（5）按是否可以流通，分為上市國債和不上市國債1、上市國債，也稱可出售國債，是指可在證券交易場所自由買賣的國債。2、不上市國債，也稱不可出售國債，是指不能自由買賣的國債。這類國債一般期限較長，利率較高，多采取記名方式發(fā)行。,一、國債原理,2.國債的種類,.,10,（6）按償還期限不同:分為定期國債和不定期國債1、定期國債：是指國家發(fā)行的嚴格規(guī)定有還本付息期限的國債。定期國債按還債期長短又可分為短期國債、中期國債和長期國債。短期國債通常是指發(fā)行期限在1年以內(nèi)的國債，主要是為了調(diào)劑國庫資金周轉(zhuǎn)的臨時性余缺，并具有較大的流動性中期國債是指發(fā)行期限在1年以上、10年以下的國債（包含1年但不含10年），因其償還時間較長而可以使國家對債務(wù)資金的使用相對穩(wěn)定長期國債是指發(fā)行期限在10年以上的國債（含10年），可以使政府在更長時期內(nèi)支配財力，但持有者的收益將受到幣值和物價的影響。2、不定期國債：是指國家發(fā)行的不規(guī)定還本付息期限的國債。這類國債的持有人可按期獲得利息，但沒有要求清償債務(wù)的權(quán)利。如英國曾發(fā)行的永久性國債即屬此類。,一、國債原理,2.國債的種類,.,11,（7）按發(fā)行性質(zhì)不同，分為自由國債和強制國債1、自由國債，又稱任意國債，是指由國家發(fā)行的由公民、法人或其他組織自愿認購的國債。2、強制國債，是國家憑借其政治權(quán)力，按照規(guī)定的標準，強制公民、法人或其他組織購買的國債。這類國債一般是在戰(zhàn)爭時期或財政經(jīng)濟出現(xiàn)異常困難或為推行特定的政策、實現(xiàn)特定目標時采用。（8）按使用用途不同分為赤字國債、建設(shè)國債和特種國債1、赤字國債，是指用于彌補財政赤字的國債。在實行復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入經(jīng)常預(yù)算的國債屬赤字國債。2、建設(shè)國債，是指用于增加國家對經(jīng)濟領(lǐng)域投資的國債。在實行復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入資本（投資）預(yù)算的國債屬建設(shè)國債。3、特種國債，是指為實施某種特殊政策在特定范圍內(nèi)或為特定用途而發(fā)行的國債。,一、國債原理,2.國債的種類,.,12,國債的結(jié)構(gòu)：是指一個國家各種性質(zhì)債務(wù)的互相搭配，以及債務(wù)收入來源和發(fā)行期限的有機結(jié)合。,（1）應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)（2）國債持有者機構(gòu)或應(yīng)債資金來源結(jié)構(gòu)（3）國債期限結(jié)構(gòu),一、國債原理,3.國債的結(jié)構(gòu),.,13,（1）認購人負擔國債作為認購者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖是暫時的，但對他的經(jīng)濟行為會產(chǎn)生一定的影響，所以國債發(fā)行必須考慮認購人的實際負擔能力。（2）政府負擔政府借債是有償?shù)?，政府舉債的負擔首先是付息，其次是還本（3）納稅人負擔不論國債資金的使用方向如何，效益高低，還債的收入來源最終還是稅收。（4）代際負擔由于有些國債的償還期較長，連年以新債還舊債并不斷擴大債務(wù)規(guī)模，就會形成這一代人借的債轉(zhuǎn)化為下一代甚至幾代人負擔的問題。,一、國債原理,4.國債負擔和限度,.,14,國債的限度:是指國家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題。,衡量國債絕對規(guī)模的指標：（1）歷年累計債務(wù)的總規(guī)模，即國債余額（2）當年發(fā)行的國債總額（3）當年到期需還本付息的債務(wù)總額,衡量國債相對規(guī)模的指標：(1)由于國債的應(yīng)債來源,國債規(guī)模通常是用當年國債發(fā)行額或國債余額占GDP的比重來表示(2)從個別應(yīng)債主體看，則以當年發(fā)行額占應(yīng)債主體的收入水平的比重來表示(3)表示中央政府國債當年償債能力的指標是當年付息額占當年中央財政經(jīng)常收入的比重，或采用當年國債發(fā)行額占中央財政支出的比重，前一指標是直接表示政府償還能力，而后一指標是表示中央支出對債務(wù)的依賴程度，稱為債務(wù)依存度。,一、國債原理,4.國債負擔和限度,.,15,一、國債原理,.,16,國債的發(fā)行:指國債售出或被個人和企業(yè)認購的過程。它是國債運行的起點和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，核心是確定國債發(fā)行的方式,一、國債原理,1.國債的發(fā)行、還本與付息,.,17,一、國債原理,1.國債的發(fā)行、還本與付息,.,18,一、國債原理,1.國債的發(fā)行、還本與付息,.,19,一、國債原理,1.國債的發(fā)行、還本與付息,.,20,還本方式：（1）分期逐步償還法（2）抽簽輪次償還法（3）到期一次償還法（4）市場購銷償還法（5）以新替舊償還法,還本資金來源：（1）設(shè)立償債資金（2）預(yù)算列支（3）舉借新債,一、國債原理,1.國債的發(fā)行、還本與付息,.,21,（1）按期支付法：債券應(yīng)付利息，在債券存在期限內(nèi)分作幾次(如每一年或半年)支付，一般附有息票，債券持有者可按期剪下息票兌付息款。這種方式往往適用于期限較長或在持有期限內(nèi)不準兌現(xiàn)的債券。,（2）到期一次支付法：債券應(yīng)付利息同償還本金結(jié)合起來，在債券到期時一次支付。這種方式則多適用于期限較短或超過一定期限后隨時可以兌現(xiàn)的債券。,一、國債原理,1.國債的發(fā)行、還本與付息,.,22,二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能,.,23,1、李嘉圖等價定理的含義（債務(wù)和稅收等價）李嘉圖等價定理的思想（既稅收和借債等價）是李嘉圖于19世紀提出的，1974年，巴羅（Barro）發(fā)表了政府債券是凈財富嗎？，通過深奧的數(shù)學推理，復(fù)興了李嘉圖債務(wù)和稅收等價這種古老思想。2、李嘉圖等價原理認為，政府支出是通過發(fā)行國債融資還是通過稅收融資沒有任何區(qū)別，即債務(wù)和稅收等價。3、對李嘉圖等價定理的評論許多學者從不同角度反駁了李嘉圖等價定理,李嘉圖,二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能,.,24,國債發(fā)行量的變化，不僅影響國民收入，而且影響居民所持有資產(chǎn)的變化，這就是所謂的資產(chǎn)效應(yīng)。正因為國債有資產(chǎn)效應(yīng)，所以國債在經(jīng)濟增長中具有穩(wěn)定功能。,二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能,1.國債的資產(chǎn)效應(yīng),.,25,國債融資，增加支付支出，并通過支出的乘數(shù)效應(yīng)增加總需求，或通過將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，并通過投資的乘數(shù)效應(yīng)，推動經(jīng)濟的增長。國債對總需求的影響有兩種不同的情形：第一種情形是疊加在原有總需求之上，增加總需求；另一種情形是在原有總需求內(nèi)部只改變總需求結(jié)構(gòu)，而不增加總需求。至于究竟屬于哪一種情形，主要取決于不同的應(yīng)債主體即不同應(yīng)債資金來源，需要進行具體分析，才能做出判斷。,二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能,2.國債的需求效應(yīng),.,26,我國實施積極財政政策中，國債投資集中力量建成大批重大基礎(chǔ)設(shè)施項目，辦了一些多年想辦而沒有辦的事，既增加了有效供給，也基本解除長期存在的基礎(chǔ)設(shè)施的“瓶頸”，改善了供給結(jié)構(gòu)。這也就是國債的供給效應(yīng)。,二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能,3.國債的供給效應(yīng),.,27,1、彌補財政赤字：用國債彌政赤字，實質(zhì)是將不屬于國家支配的民間資金在一定時間內(nèi)讓渡給國家使用，是社會資金使用權(quán)的單方面轉(zhuǎn)移。2、籌集建設(shè)資金3、調(diào)節(jié)經(jīng)濟：國債是對GDP的再分配，反映了社會資源的重新配置，是財政調(diào)節(jié)的一種重要手段。,二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能,.,28,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,29,國債（包括國內(nèi)外債務(wù)）是彌補在財政赤字的唯一來源，赤字是一種流量而國債負擔是赤字積累的余額，所謂國債負擔率是指國債余額占GDP比重。國債負擔首先是要支付利息，并計入預(yù)算的經(jīng)常支出，當國債規(guī)模還比較小的時期，付息負擔微不足道，隨著國債規(guī)模逐漸增大付息負擔也隨之增大，當達到占經(jīng)常性支出的一定比例時，就會排擠其他經(jīng)常性支出，而導致財政狀況的惡化。國債負擔其次是還本負擔，國債的特點是以稅收作保證的政府信用債務(wù)。,1.國債負擔問題要點,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,30,防范財政風險和債務(wù)危機時,人們總會提到赤字率、債務(wù)率,根據(jù)這兩個指標來判斷國家財政狀況，而作為判斷的參考標準就是歐盟于1992年制定的馬斯特里赫特條約規(guī)定的赤字率3%、債務(wù)率60%。,馬斯特里赫特條約,2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,31,鏈接：歐洲聯(lián)盟條約即馬斯特里赫特條約，于1991年12月9-10日第46屆歐洲共同體首腦會議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經(jīng)過兩天辯論，通過并草簽了歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟條約和政治聯(lián)盟條約，即馬斯特里赫特條約。這一條約是對羅馬條約的修訂，它為歐共體建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟確立了目標與步驟，是歐洲聯(lián)盟成立的基礎(chǔ)。,2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,32,應(yīng)當如何看待馬約參考值的效應(yīng)？,首先，應(yīng)當肯定，馬約參考值是一種在經(jīng)濟正常運行條件下約束、協(xié)調(diào)和防范政府債務(wù)的有效措施。其次，馬約的參考值是一個參考值，不是絕對標準，其間存在一個上下波動的彈性區(qū)間,而實際債務(wù)率取決于赤字率與經(jīng)濟增長率變化的動態(tài)。第三，馬約參考值是約束和防范債務(wù)危機的措施，而不是也不可能是治理債務(wù)危機的根本措施。,2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,33,2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,近年來我國國債余額雖然逐年有所增長，但國債負擔率卻基本上維持在20%以下，只有2007年為20.9%。從國際比較來看，近年來在國際金融危機沖擊下各國國債負擔率普遍攀升的情況下，我國國債負擔率目前仍處于低水平，距離國際公認的60%的參考值仍存在較大的空間。,表12-1我國中央財政國債余額及國債負擔率,.,34,2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,2009年世界各國債負擔率,.,35,國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架我國國債負擔率變化趨勢和原因的分析,3.國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,36,根據(jù)這個分析國債和赤字動態(tài)變化的簡單框架，推導出計算國債負擔率升(降)變化的公式：db=b(r-y)+z其中：db代表以微分符號表示的國債負擔率的升（降）變化，b代表國債負擔率，r代表實際國債利率，y代表GDP實際增長率，z代表基本赤字率。,3.國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,37,推導過程：設(shè)B代表國債余額，i代表國債的名義利率，代表通貨膨脹率，r（實際利率）=i-，P為價格總水平，Y為實際產(chǎn)出（GDP）水平，y為實際產(chǎn)出Y的增長率，z為基本赤字率（作為GDP的一個比例），b為債務(wù)負擔率。根據(jù)定義，b=B/PY，b隨時間而發(fā)生的變化用微分符號表示則為db，db=d（B/PY），根據(jù)微積分中的“分數(shù)法則”，我們可以得到公式：db=d（B/PY）=dB/PY-b（+y）（1）如果政府僅僅通過發(fā)行國債一種方式彌補財政赤字，那么一年內(nèi)國債余額的增加額就等于當年的財政赤字，而財政赤字又等于基本赤字（我們可以用zPY來表示）加國債的利息支出（等于國債余額乘以名義利率iB），用公式表示就是：dB=iB+zPY（2）把（2）式代入（1）式，可以得出：db=ib+z-b（+y）（3）將（3）式合并得到：db=b(i-y)+z（4）=b（r-y）+z,3.國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,38,3.國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,39,國債依存度是說明財政支出中有多大比例是依靠國債來支付的，所以國債依存度是通過當年國債發(fā)行額與財政支出的對比來計量的但由于采取的分子和分母口徑的不同可以有不同的計量方法：（1）當年國債發(fā)行額/（中央財政支出+還本付息支出）；（2）當年財政赤字（當年發(fā)行額還本數(shù)）/中央財政支出（本級支出）；（3）當年財政赤字/全部財政支出。,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,40,我國國債依存度（）,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,41,本書認為，按第一種方法計算的債務(wù)負擔率存在明顯不合理之處。第二種計算方法卻能更準確地反映當年中央財政支出對國債的依賴程度，即從當年發(fā)行額中扣除還本部分，也就是用于彌補財政赤字部分才能表明當年中央財政支出對國債發(fā)行的依存度。按第三種方法計算的國債依存度對完善我國的國債制度具有重要的參考意義。,三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析,.,42,四、國債市場及其功能,.,43,在證券市場中進行的國債交易即為國債市場。國債市場按照國債交易過程可分為發(fā)行市場和流通市場。國債發(fā)行市場指國債發(fā)行場所，又稱國債一級市場，一般是政府與證券承銷機構(gòu)如銀行、金融機構(gòu)之間的交易，通常由證券承銷機構(gòu)一次全部買下發(fā)行的國債。國債流通市場是國債流通的場所，又稱國債二級市場，一般是國債承銷機構(gòu)與認購者（包括中央銀行）之間的交易，也包括國債持有者與國債認購者之間的交易。,國債市場的含義：,四、國債市場及其功能,.,44,1、國債作為財政政策工具，國債市場具有順利實現(xiàn)國債發(fā)行和償還的功能2、國債作為金融政策工具，國債市場具有調(diào)節(jié)社會資金的運行和提高社會資金效率的功能,四、國債市場及其功能,.,45,政府通過中央銀行直接參與國債交易活動，以一定的價格售出或收回國債，就可以發(fā)揮誘導資金流向和活躍證券交易市場的作用。這種功能具體表現(xiàn)在諸多方面：國債市場是一國金融市場的重要組成部分。國債市場拓寬了居民的投資渠道。國債市場的發(fā)展有利于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于降低不良資產(chǎn)率，使其抗風險能力大大增強。國債市場是連接貨幣市場和資本市場的渠道。國債是央行在公開市場上最重要的操作工具。,四、國債市場及其功能,.,46,證券交易所國債市場目前的交易所國債市場是積極的個人投資者購買國債的渠道，同時也是中小企業(yè)進行投資的一個重要方向。銀行間債券市場我國銀行間債券市場的發(fā)展有利地支持了國債的發(fā)行，它的高流動性以及在市場運行基礎(chǔ)上確定的國債發(fā)行價格，保證了國債在一級市場的銷售，對我國財政政策的實施發(fā)揮了重要作用，為央行的公開市場業(yè)務(wù)操作奠定了基礎(chǔ),柜臺交易市場柜臺交易市場的作用：首先是，柜臺交易國債業(yè)務(wù)的開辦，對于銀行來說，可以利用現(xiàn)有的設(shè)備，開辟新的市場，提高銀行的設(shè)備利用率和人員的勞動效率。其次，柜臺交易國債業(yè)務(wù)作為銀行的中間業(yè)務(wù)，可以為銀行增加中間業(yè)務(wù)收入，為銀行帶來潛在的客戶群體，對于改善銀行的經(jīng)營狀況，提高銀行的經(jīng)營效益都有積極作用。第三，可以把銀行間債券市場的記賬式國債與柜臺交易國債市場相連接，使更多的參與者間接進入銀行間債券市場，對于提高債券的流動性、活躍債市、擴大市場容量都有不可忽視重大作用第四，可以使貨幣當局主要通過銀行間市場進行的公開市場業(yè)務(wù)產(chǎn)生的效果能直接影響到社會，提高了貨幣政策的效能。,四、國債市場及其功能,1.國債市場現(xiàn)狀,.,47,國債市場之間的不連通國債市場的流動性不足市場的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需求尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風險市場產(chǎn)品過于簡單，缺乏衍生產(chǎn)品,四、國債市場及其功能,2.當前國債市場存在的問題,.,48,擴大銀行間市場交易主體，促進銀行間市場交易與交易所市場的連接。完善國債管理制度。推進市場信息技術(shù)和法治建設(shè)，進一步完善市場法規(guī)，加強市場監(jiān)督。加快市場信息建設(shè)，提高市場信息集散與揭示的水平，是發(fā)展市場、規(guī)范市場、提高監(jiān)管水平的需要。加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改進國債的托管清算制度。加快銀行間市場的資信評級制度建設(shè),幫助交易成員控制信用風險根據(jù)市場環(huán)境的變化進行國債新品種和交易形式的創(chuàng)新。建立國債投資基金，培育專業(yè)投資隊伍。,四、國債市場及其功能,3.進一步完善國債市場的基本思路,.,49,五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù),.,50,直接債務(wù)是指在任何情況下都要承擔的債務(wù)，不依附于任何事件，是可以根據(jù)某些特定的因素來預(yù)測和控制的負債，如政府的內(nèi)外債及由法律規(guī)定的養(yǎng)老金負債等。,或有債務(wù)是指由某一或有事項引發(fā)的債務(wù)，是否會成為現(xiàn)實，要看或有事項是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務(wù)是否最終要由政府來承擔。,直接負債和或有負債又可以從債務(wù)風險的角度進一步劃分為兩種類別：顯性債務(wù)（即被法律或者合同所認可的政府債務(wù)）和隱性債務(wù)（即反映公眾和利益集團壓力的政府道義上的義務(wù)）,五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù),.,51,直接顯性債務(wù),直接隱性債務(wù),或有顯性債務(wù),或有隱性債務(wù),五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù),.,52,五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù),.,53,無論對于財政本身還是對整個經(jīng)濟體系都產(chǎn)生一定的負面影響，特別是構(gòu)成財政風險，影響財政的健康和穩(wěn)定,毫無疑問，因政府采取“機會主義”態(tài)度是形成隱性債務(wù)和或有債務(wù)的重要原因，許多經(jīng)濟發(fā)達國家也存在較高的債務(wù)負擔率，如1998年，意大利、比利時、希臘等國的政府債務(wù)都超過GDP的100，日本20世紀70年代以來，除兩年財政盈余外，其他年份都是赤字，債務(wù)負擔率曾達到120%。,五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù),.,54,案例2：據(jù)媒體報道，2009年總規(guī)模已達7萬億1，僅當年就增長3萬億，總額大于當年6000多億的國債余額，當年增長額相當于當年地方政府財政收入49%，新華網(wǎng)快訊報道，2010年度審計報告顯示，截至2010年底，除54個縣級政府沒有政府性債務(wù)外，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共計達107174.91億元。根據(jù)審計署公布的全國截至2013您6月的地方債務(wù)情況，按償債責任看，地方政府大致有12萬億元的債務(wù)。,五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù),.,55,案例3：2011年10月17日財政部已經(jīng)頒布2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法，允許上海、浙江、廣東、深圳四省市進行試點，在國務(wù)院批準的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本省(市)政府債券的發(fā)債機制。,五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù),.,56,根據(jù)中國財政部本月初公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年末，中國地方政府債務(wù)16萬億元(人民幣，下同)，如果以債務(wù)率(債務(wù)余額綜合財力)衡量地方政府債務(wù)水平，2015年地方政府債務(wù)率為89.2%，低于國際通行的警戒標準。加上納入預(yù)算管理的中央政府債務(wù)10.66萬億元，按照中國國家統(tǒng)計局公布的GDP數(shù)據(jù)計算，中國政府債務(wù)的負債率(債務(wù)余額GDP)為38.