證券投資理論與實務完整ppt課件

.,1,證券投資理論與實務,經(jīng)濟學教研室：吳三忙博士副教授電話mail:wusanmang,.,2,幾點說明,本課程可選教材：1、吳曉求，證券投資學（第三版），中國人民大學出版社，20132、韓德宗、朱晉，證券投資學原理，機械工業(yè)出版社，20083、傅一江，證券投資學，中國財政經(jīng)濟出版社，2003,.,3,參考書：1.WilliamF.Sharpe，GordonJ.AlexanderandJeffreyV.bailey.Investments.清華大學出版社，2001年9月第1版.2.凱斯.布朗，弗蘭克.瑞利.投資分析與投資組合管理.遼寧教育出版社，1999年8月第1版.,.,4,學習本課程的目的和意義1、知識的學習2、能力的提高學習方法1、注重理論與實踐相結合2、側重于定性分析、圖標分析，輔以基本的定量分析,.,5,導論,金融化的經(jīng)濟投資是實現(xiàn)個人財務自由的唯一途徑,.,6,第一章證券投資工具,投資（investment）已成為當今社會生活中越來越廣泛的經(jīng)濟活動。不僅企業(yè)、事業(yè)法人參與投資，而且越來越多的城鄉(xiāng)居民和家庭也進入了投資領域。,第一節(jié)投資概述,.,7,一、投資的含義威廉夏普（WilliamSharpe）在他的投資學（第5版）中這樣定義：投資就是為獲得可能的未來值，而做出的確定的現(xiàn)值犧牲。國內(nèi)有學者從投資的過程進行理解，認為投資，是指貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。,.,8,二、投資方式的分類,.,9,本課程所講的投資主要是指證券投資。三、投資目的（1）本金保障。投資者通過投資保存資本或者資金的購買力。只要持有現(xiàn)金數(shù)量大于正常的生活所需，在通貨膨脹的情況下，如不通過有效益的投資，現(xiàn)金的購買力就會受到侵蝕。,.,10,（2）對部分投資者來說，不單是為了保值，還要獲得資本的增值。通過投資工具，以期本金能迅速增長，使財富得以積累。（3）經(jīng)常性收益。能定期獲得一些經(jīng)常性收益作為生活的費用，保障一定的生活質(zhì)量或某一時期特殊的支出。,.,11,四、投資與投機的區(qū)別,證券市場上的投資與投機難以明確地區(qū)分開。對于投資與投機的行為，在瞬息萬變的證券市場上，投資與投機僅僅是一線之隔。,.,12,若要加以區(qū)分，一般可從下列幾個方面來考察：（1）投資的出發(fā)點是業(yè)績；投機的出發(fā)點是預期。（2）投資的立足點是長期；投機的立足點是短期。（3）投資回報直接來自于被投資主體的經(jīng)營成果；（4）投機回報主要來自投資工具市場價格的波動和落差；（5）利得與損失具有對稱性,在幅度上具有可選擇性；（6）投資是科學，投機是藝術。,.,13,五、風險的概念,普遍的說法是認為其源自中國遠古時期，也有人認為源自國外，在其早期的運用中，被理解為客觀的危險，體現(xiàn)為自然現(xiàn)象或者航海遇到礁石、風暴等事件。,.,14,風險可以理解為未來結果的不確定性或損失，也可看成是個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷與認知。,.,15,對于不同的投資者，其風險承受能力有所不同，而風險承受能力與不同投資者對風險的態(tài)度又是密切相關的。一般而言，投資者對風險的態(tài)度可以歸納為以下三大類，即風險規(guī)避、風險中立和風險偏好。,六、風險偏好,.,16,一般可用效用函數(shù)來進行理解，即風險給投資者帶來的效用與風險之間的關系。（1）風險規(guī)避者：邊際效用隨著風險遞增而降低。,圖4：風險規(guī)避者,.,17,（2）風險中立者：邊際效用隨著風險遞增而維持不變。,圖5：風險中立者,.,18,（3）風險偏好者：邊際效用隨著風險遞增而上升。,圖6：風險偏好者,.,19,風險偏好測試題,.,七、證券,證券證券屬性證券分類證券投資收益,.,（一）證券含義,證券是指各類記載并代表了一定權利，用以證明其持有人，有權按照所持憑證記載內(nèi)容或約定而取得應有權益的法律憑證。證券的基本特征有兩個：法律特征和書面特征。,.,（二）證券屬性,.,（三）證券分類,證券,無價證券（證據(jù)證券）,責任證券:身份證、戶口冊、工作證,配給證券:糧票、布票、購物券,商業(yè)證券,商品(財物)證券:提貨單、房產(chǎn)證、土地使用證,有價證券,公共有價證券:股票、債券、基金收益券(資本證券),商業(yè)票據(jù)(貨幣證券):期票、匯票、支票、本票,商務憑證:收據(jù)、保險單、發(fā)票,.,（四）證券投資收益,經(jīng)常性收益（一）按收益來源分資本損益（資本利得或價差收益）股票收益（二）按投資對象分債券收益當前收益（三）按計算方法分到期收益持有期收益稅后收益,.,25,第二節(jié)證券主要投資工具,（一）債券的概念債券是政府、金融機構、工商企業(yè)等各類經(jīng)濟主體為籌借資金直接向投資者發(fā)行的、載明一定面額、承諾按一定利率支付利息，并按約定條件償還本金的債權債務憑證。,一、債券,.,26,債券的概念有四層含義：（1）發(fā)行人：資金的借入者（2）購買者：資金的借出者（3）發(fā)行人需要在一定時期還本付息（4）是債權債務的證明書，具有法律效力,.,27,（二）債券的特征,債券作為一種債權債務憑證，與其他有價證券一樣，也是一種虛擬資本。債券是重要的融資手段和金融工具，具有下列的特征：（1）償還性：有償還期，按約定條件償還本金并支付利息。（2）流通性：在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓。,.,28,（3）安全性：有固定的利率，收益比較穩(wěn)定，風險較??；具有優(yōu)先的剩余索取權。（4）收益性：定期或不定期的利息收入；利用價格的變動，買賣債券賺取價差。,.,29,（三）債券的基本要素,（1）債券面值，指票面價值，是發(fā)行人在債券到期后應償還給持有人的本金數(shù)額，也是按期支付利息的計算依據(jù)。溢價發(fā)行，折價發(fā)行。（2）票面利率，債券利息與債券面值的比率，是發(fā)行人支付債券報酬的計算標準。它受銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、償還期限和利息計算方法及當時資金市場上資金供求情況等因素的影響。,.,30,（3）付息期，指企業(yè)發(fā)行債券后的利息支付時間，可以一次性支付，也可以按年、半年、每季度支付。（4）償還期，償還債券本金的期限，即發(fā)行日至到期日之間的時間間隔。,.,31,（四）債券的分類,（1）按債券發(fā)行主體來劃分政府債券，是國家為籌集資金而向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債務憑證，也稱國債。金融債券，銀行和非銀行金融機構發(fā)行的債券。公司債券，是股份制公司依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的憑證。國際債券，是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發(fā)行的，以外國貨幣為面值的債券。,.,32,（2）按利率是否浮動來劃分固定利率債券，指在償還期內(nèi)利率固定不變的債券。附息債券，一次性還本付息債券。浮動利率債券，是指票面利率隨市場利率變動而變動的債券。累進利率債券，利率不固定，隨著債券期限的增加累進。,.,33,（3）按債券的償還期限來劃分短期債券，償還期為1年以下（含1年）的債券。中期債券，償還期為1年以上10年以下的債券。長期債券，償還期在10年以上（含10年）的債券。另外，歐洲有些國家還發(fā)行過永久債券，不規(guī)定到期日，只是按期付息，也稱不還本債券。,.,34,（4）按債券有無擔保來劃分信用債券，僅憑發(fā)行人的信用發(fā)行的、沒有擔保的債券，只適用于信用等級高的發(fā)行人。擔保債券，以抵押、質(zhì)押和保證等方式發(fā)行的債券。抵押品價值一般要超過擔保債券的25%30%。,.,35,（5）根據(jù)是否能轉(zhuǎn)換為公司股票來劃分分為可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券（6）根據(jù)是否能夠提前贖回來劃分可贖回債券不可贖回債券,.,36,（五）債券信用評級,是指專門從事信用評級的機構依據(jù)被廣大投資者和籌資者共同認可的標準，獨立對債券的信用等級進行評定的行為。進行債券信用評級最主要原因是方便投資者進行債券投資決策。投資者購買債券是要承擔一定風險的。如果發(fā)行者到期不能償還本息，投資者就會蒙受損失，這種風險稱為信用風險。,.,37,一般會根據(jù)債券的投資價值和償債能力等指標對債券進行信用評級，信用等級標準從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、Baa級、Ba級、B級、Caa級、Ca級和C級。前四個級別債券信譽高，違約風險小，是投資級債券，第五級開始的債券信譽低，是投機級債券。,.,38,評級機構最著名的兩家是美國標準普爾公司和穆迪投資服務公司，由于它們占有詳盡的資料，采用先進科學的分析技術，又有豐富的實踐經(jīng)驗和大量專門人才，因此它們所做出的信用評級具有很高的權威性。,.,39,（六）債券籌資的特點,（1）債券籌資的優(yōu)點資本成本低；具有財務杠桿作用；保障公司控制權。,.,40,（2）債券籌資的缺點財務風險大；籌資規(guī)模受制約。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。我國公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈產(chǎn)值的40%。,.,41,（七）債券收益率計算,決定債券收益率的主要因素有債券的票面利率、期限、面值和購買價格。債券收益率計算的基本公式為：,.,42,由于債券持有人可能在債券償還期內(nèi)轉(zhuǎn)讓債券，因此，債券收益率還可分為：出售者、購買者和持有期間的收益率，其計算公式分別為：,.,43,例題：張某2005年1月1日以102元的價格購買了一張面值為100元、利率為10%，每年1月1日支付一次利息的2001年發(fā)行的5年期國債，并持有到2006年1月1日到期，那么張某購買這張債券的收益率是多少？債券出售者的收益率是多少？,.,二、股票,（一）股票的定義和特征1.股票的定義股票是股份有限公司簽發(fā)的，證明股東所持股份的法律憑證。（1）股票的發(fā)行主體只能是股份有限公司，別的任何法人和自然人都沒有資格發(fā)行股票。（2）股票是一種法律憑證，它的發(fā)行和流通必須符合國家法律的規(guī)定。在我國，規(guī)范股票發(fā)行和流通的法律主要是公司法和證券法，另外，中國證監(jiān)會在上述兩部法律的框架內(nèi)，對股票發(fā)行和流通的細則制定了一系列的規(guī)章制度。,.,2、股票的特征（1）股票作為有價證券的一般性特征收益性股票投資的收益主要來自三個方面：一是股息（是指公司按照票面金額的一個固定比率向股東支付的利息，一般分配給優(yōu)先股股東）；二是紅利（公司分派股息之后，按持股比例向股東分配的剩余利潤）；三是資本增值。風險性股票投資的風險主要產(chǎn)生在三個方面：一是由于公司經(jīng)營不善造成虧損，而不能按期發(fā)放股息和紅利；二是由于價格波動使投資者的本金遭受損失。（2007年11月5日中石油以48.6元的開盤價高調(diào)上市，2013年9月10日收盤價8.18元）,.,46,在上市公司的稅后利潤中，其分配順序如下,(1)彌補以前年度的虧損。(2)提取法定盈余公積金（稅后利潤10%提取，達到注冊資本的50%以后不需要提取。）(3)提取公益金。(4)提取任意公積金。(5)支付股息。（6給股東分配紅利,.,流通性流通性是指股票持有人可根據(jù)自己的意愿，自由地買賣和轉(zhuǎn)讓股票。（2）股票自身所具有的特征：不可返還性投資者購買了股票后，其股本不能中途撤回。當然，就股票的這一特性而言有一種例外，即股份公司回購股票。參與性股票持有者作為股份公司的股東,可以參與公司的經(jīng)營決策。,.,公司法關于股票回購的規(guī)定,第一百四十三條公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）減少公司注冊資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎勵給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。公司因前款第（一）項至第（三）項的原因收購本公司股份的，應當經(jīng)股東大會決議。公司依照前款規(guī)定收購本公司股份后，屬于第（一）項情形的，應當自收購之日起十日內(nèi)注銷；屬于第（二）項、第（四）項情形的，應當在六個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。公司依照第一款第（三）項規(guī)定收購的本公司股份，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購的資金應當從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應當在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。,.,資料：上證老八股,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,（二）股票的分類1.按股東權益分類（1）普通股普通股是公司發(fā)行的最基本的股票，普通股的股東享有平等權利，既沒有特權，也沒有特別限制。經(jīng)營決策參與權如前所述，股東可以參與公司的經(jīng)營決策，其參與的主要方式是出席股東大會，行使投票表決權。盈余分配權股東以所有者的身份，可以按照法定的分配順序?qū)镜慕?jīng)營利潤進行分配，這就是所謂的股息和紅利（習慣上把兩者合稱為股利）。普通股股東能分到多少股利，一般要取決于四個因素：,.,一是公司的經(jīng)營業(yè)績。經(jīng)營業(yè)績好，則股利分得多；經(jīng)營業(yè)績差，則分得少甚至沒有股利。二是公司優(yōu)先股的數(shù)量和股息率的高低。優(yōu)先股在盈余分配的順序上是優(yōu)先于普通股的，優(yōu)先股的數(shù)量越多，股息率越高，則普通股能分到的股利越少。三是公司的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略。一些處于成長期的公司，為積累資金用于擴大再生產(chǎn)，一般采取不分配股利的政策。四是公司的現(xiàn)金流量狀況。一些公司盡管有賬面盈余，但由于其經(jīng)營收入多以應收賬款的形式存在，所以公司手中并沒有多少現(xiàn)金，自然也沒有能力支付股利。,.,剩余財產(chǎn)分配權這是指股份公司因破產(chǎn)或經(jīng)營到期進行清算時，對資產(chǎn)拍賣所得按國家法定清償順序進行清償后，其剩余財產(chǎn)由普通股股東按其份額進行分配。優(yōu)先認股權優(yōu)先認股權是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例、以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權利。,.,（2）優(yōu)先股優(yōu)先股，顧名思義是指在某些方面比普通股享有優(yōu)先權，但同時又在其他方面失去一些權利。股息率固定如前所述，普通股的股息是不固定的，受諸多因素的影響，而優(yōu)先股的股息率是固定的，不隨公司經(jīng)營情況而波動。盈余分配優(yōu)先這是指在利潤分配的順序上，優(yōu)先股要排在普通股的前面先進行分配。剩余財產(chǎn)分配優(yōu)先這是指優(yōu)先股對剩余財產(chǎn)的分配要先于普通股，但要排在所有債權人之后。,.,無經(jīng)營決策參與權和普通股相比，優(yōu)先股股東一般不能參與公司經(jīng)營決策，也沒有投票表決權，但在涉及優(yōu)先股股東重大權益的問題上也擁有一定的投票權。無優(yōu)先認股權優(yōu)先股一般沒有優(yōu)先認股權。,.,2、其他分類股票還有其他一些常見的分類方法，如根據(jù)是否記載股東姓名，分為記名股票和不記名股票。所謂記名股票，是指在股票票面和股份公司的股東名冊上記載股東姓名的股票；而不記名股票，是指在股票票面和股份公司股東名冊上均不記載股東姓名的股票。我國的公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票，應當為記名股票，但對向自然人發(fā)行的股票是否記名沒有規(guī)定，從實踐來看，向自然人發(fā)行的股票一般為不記名股票，因為不記名股票的流通轉(zhuǎn)讓比較方便。按股票上是否標有面額，股票還可分為有面額股票和無面額股票。目前世界各國除美國外，都禁止發(fā)行無面額股票。,.,（三）我國現(xiàn)行股票類型1.國有股國有股是指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。2.法人股法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)投入股份公司形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股份。3.公眾股公眾股也可以稱為個人股，它是指社會個人以其合法財產(chǎn)投入公司形成的股份。,.,4、外資股外資股是指股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者發(fā)行的股票。外資股按上市地域可以分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股。（1）境內(nèi)上市外資股境內(nèi)上市外資股就是指股份有限公司向境外投資者募集并在我國境內(nèi)上市的股份。這類股票在上海證券交易所、深圳證券交易所上市的稱為B股。B股以人民幣標明股票面值，以外幣認購買賣（在上海證交所以美元認購，在深圳證交所以港元認購）。需要注意的是，B股本來只對境外投資者開放，但由于我國外匯資本流動的宏觀形勢發(fā)生變化，到2001年2月19日，中國證監(jiān)會宣布，經(jīng)國務院批準，允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B股賬戶，交易B股股票。,.,68,（2）境外上市外資股境外上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份。它也采取記名股票形式，以人民幣標明面值，以外幣認購。在境外上市時，可以采取境外存股證形式或者股票的其他派生形式。在境外上市的外資股除了應符合我國的有關法規(guī)外，還須符合上市所在地國家或者地區(qū)證券交易所制定的上市條件。中國在美國上市公司一覽表,.,（四）股票投資收益,1.股票投資收益的類型（1）股票升值是股票市價的升值部分，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)增加的程度和經(jīng)營狀況而定，具體體現(xiàn)為股票價格所帶來的收益。（2）股息股息指股票持有人定期從股份公司中取得的一定利潤。利潤分配的標準以股票的票面資本為依據(jù)。公司發(fā)放股票的原則是：必須依法進行必要的扣除后才能將稅后利潤用于分配股息。其具體的扣除項目和數(shù)額比例要視法律和公司章程的規(guī)定。,.,（3）紅利：紅利是超過股息的另一部分收益，一般只有在公司經(jīng)營情況很好時才發(fā)放。紅利一般是普通股股東才能享有的收益，優(yōu)先股股東不參加紅利分配。,.,（五）股票的價值與價格,1.股票的價值類型（1）票面價值票面價值是指股票票面上所標明的金額，它表示每股的資本額，又稱為面價、面值或面額，它是根據(jù)公司發(fā)行股票的資本總額與發(fā)行數(shù)量確定的。（2）賬面價值股票的賬面價值又稱凈值，或稱每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值。,.,.,.,（3）清算價值股票的清算價值是指公司清算時每一股份所代表的實際價值。（4）內(nèi)在價值內(nèi)在價值，也稱為股票的理論價值，人們一般把它看作是股票所真正代表的價值。我們前面所說的價值決定價格，主要是指內(nèi)在價值而言。,.,2.股票的價格和投資者關系最為密切的股票價格主要有兩個：一是股票發(fā)行價格，二是股票市場價格。市場價格是指股票的交易價格，即股票在二級市場上買賣的價格。,.,一般來說，導致股票價格經(jīng)常波動的因素主要有以下幾個：（1）基本面因素主要包括國家宏觀經(jīng)濟形勢的變化，經(jīng)濟周期波動，行業(yè)發(fā)展趨勢變化，行業(yè)生命周期，公司自身財務狀況的變化等等。（2）法律和政策因素如政府部門制定的財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入政策，以及與經(jīng)濟發(fā)展相關的各種重要法律法規(guī)的出臺、變更等等。（3）股票市場自身的因素主要是指各種原因引起的股票的供求關系發(fā)生的變化，如新股上市、增資擴股引起的股票供給數(shù)量的增加，公司退市、減資而引起的股票供給數(shù)量的減少等。,.,77,.,78,.,79,債權與股票的區(qū)別,反映的經(jīng)濟關系不同。股票反映的是一種所有權關系，是一種所有權憑證，投資者購買股票后就成為公司的股東；債券反映的是債權債務關系，是一種債券憑證，投資者購買債券后就成為公司的債權人；基金反映的則是一種信托關系，是一種受益憑證，投資者購買基金份就成為基金的受益人。所籌資金的投向不同。股票和債券是直接投資工具，籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)領域；基金是一種間接投資工具，所籌集的資金主要投向有價證券金融工具。投資收益與風險大小不同。通常情況下，股票價格的波動性大，是一種高風險，高收益的投資品種；債券可以給投資者帶來一定的利息收入，波動性也比較股票要小，是一種低風險、低收益的投資品種；基金投資于眾多股票，能有效分散風險，是一種風險相對適中、收益相對穩(wěn)健的投資品種。,.,三、證券投資基金,（一）定義證券投資基金（簡稱“基金”）是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。,.,81,.,（二）基金類型1.按基金設立方式（1）契約型基金,契約型基金又稱為單位信托基金(Unittrustfund)，指專門的投資機構(銀行和企業(yè))共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過與受托人簽定信托契約的形式發(fā)行受益憑證基金單位持有證來募集社會上的閑散資金。契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間所簽署的基金合同而設立，基金投資者的權利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上，而基金合同條款的主要方面通常由基金法律所規(guī)范。契約型基金起源于英國，后在香港、新加坡、印度尼西來等國家和地區(qū)十分流行。,.,（2）公司型基金,公司型基金是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者則為認購基金而購買該公司的股份，也就成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。這種基金要設立董事會，重大事項由董事會討論決定。,.,84,契約型基金和公司型基金區(qū)別,法律依據(jù)。契約型基金是依照基金契約組建的，信托法是契約型基金設立的依據(jù)；公司型基金是依照公司法組建的。法人資格。契約型基金不具有法人資格，而公司型基金本身就是具有法人資格的股份有限公司。投資地位。契約型基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對基金如何運用所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權；公司型基金的投資者作為公司的股東有權對公司的重大決策進行審批、發(fā)表自己的意見。融資渠道。公司型基金由于具有法人資格。在資金運用狀況良好、業(yè)務開展順利、又需要擴大公司規(guī)模、增加資產(chǎn)時，可以向銀行借款：契約型基金因不具有法人資格，一般不向銀行借款。經(jīng)營依據(jù)。契約型基金憑借基金契約經(jīng)營基金財產(chǎn)；公司型基金則依據(jù)公司章程來經(jīng)營。公司型基金像一般的股份公司一樣，除非依據(jù)公司法到了破產(chǎn)、清算階段，否則公司一般都具有永久性；契約型基金則依據(jù)基金契約建立、運作，契約期滿，基金運營也就終止。,.,2、按能否贖回（1）封閉式基金,封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資。又稱為固定型投資基金?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位都必須通過證券經(jīng)紀商在二級市場上進行競價交易。封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期，即基金從成立起到終止之間的時間。,.,86,.,（2）開放式基金,開放式基金是指基金管理公司在設立基金時，發(fā)行基金單位的總份額不固定，可視投資者的需求追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機構按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增持基金單位份額。為了應付投資者中途抽回資金，實現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。這雖然會影響基金的盈利水平，但作為開放式基金來說，這是必需的。,.,88,.,89,開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別,.,3.根據(jù)投資目標（1）成長型基金：成長型基金以資本長期增值為投資目標，其投資對象主要是市場中有較大升值潛力的小公司股票和一些新興行業(yè)的股票。（2）收入型基金：是主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當期的最大收入為目的，其投資對象主要是那些績優(yōu)股、債券等收入比較穩(wěn)定的有價證券。（3）平衡型基金：是既追求長期資本增值，又追求當期收入的基金，這類基金主要投資于債券、優(yōu)先股和部分普通股，這些有價證券在投資組合中有比較穩(wěn)定的組合比例，一般是把資產(chǎn)總額的25%-50%用于優(yōu)先股和債券，其余的用于普通股投資。,.,91,4、根據(jù)投資標的（1）股票基金：指的是投資于股票市場的基金。（2）債券基金：是指專門投資于債券的基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。（3）貨幣市場基金：是指投資于貨幣市場上短期（一年以內(nèi)，平均期限120天）有價證券的一種投資基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價證券。,.,92,.,93,5、根據(jù)發(fā)行方式,（1）公募基金：又稱為公開發(fā)行基金，是發(fā)行人向不特定的社會公眾投資者發(fā)售證券的發(fā)行。在公募發(fā)行方式下，任何合法的投資者都可以認購擬發(fā)行的證券。這種發(fā)行方式的有利之處在于以眾多的投資者為發(fā)行對象，證券發(fā)行數(shù)量多，募集基金的潛力大，投資者范圍大，可避免發(fā)行的證券過于集中或被少數(shù)人操縱，而且可以增強證券的流動性，有利于提高發(fā)行人的社會信譽。（2）私募基金：又稱不公開發(fā)行或私下發(fā)行，內(nèi)部發(fā)行，是指以特定少數(shù)的投資者為對象的發(fā)行。對象有兩類：一是指公司的老股東或少數(shù)投資者為對象的發(fā)行，二是指投資基金、保險公司、商業(yè)銀行等金融機構以及與發(fā)行人有密切往來關系的企業(yè)等機構投資者。,.,6.基金的其他類型（1）對沖基金：采用對沖交易手段的基金稱為對沖基金（hedgefund），也稱避險基金或套利基金。對沖交易的方法和工具很多如賣空、互換交易、現(xiàn)貨與期貨的對沖、基礎證券與衍生證券的對沖等。（2）傘型基金：是指在一個母基金之下再設立若干個子基金，各子基金獨立進行投資決策的基金運作模式。（3）基金中的基金：以基金為投資標的。,.,95,2013年中國基金公司排名,.,第二章證券市場,.,第一節(jié)證券市場概述,一、證券市場含義證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價證券發(fā)行和買賣的場所，是金融市場中最重要的組成部分。,.,98,圖2.1金融市場體系示意圖,.,99,與一般商品市場相比，證券市場具有四個基本特征：（1）證券市場的交易對象是股票、債券、證券投資基金等有價證券，而一般商品市場的交易對象則是具有不同使用價值的商品。（2）證券市場上的有價證券具有多重職能，一般商品市場上的商品則只能用于滿足人們的特定需要。,.,100,（3）證券市場上證券價格的實質(zhì)是對所有權讓渡的市場評估，或者說是預期收益的市場價格，與市場利率關系密切；一般商品市場的商品價格，其實質(zhì)則是商品價值的貨幣表現(xiàn)，直接取決于生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間。（4）證券市場的風險較大、影響因素復雜，具有較大的波動性和不可預測性。,.,.,.,二、證券市場主體,發(fā)行人,政府（國債、國庫券、財政債券、國家重點建設債券）,企業(yè),金融機構（金融債券）,股份公司（股票、債券、可轉(zhuǎn)債券）,非股份公司（企業(yè)債券）,投資者,自然人（個人散戶投資者）,企業(yè),法人,金融機構（商業(yè)銀行、證券、保險、信托、基金管理公司）,社會基金（社會保障基金、養(yǎng)老基金）,.,二、證券市場主體,中介機構,證券商,專業(yè)服務機構,交易所,證券登記機構、信息服務、咨詢機構,律師事物所、會計師事物所、資產(chǎn)評估（評級）機構,證券交易所,監(jiān)管機構,中國證券監(jiān)督管理委員會,中國證券業(yè)協(xié)會,.,105,（1）證券發(fā)行人,證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行股票和債券的政府機構、金融機構、公司和企業(yè)單位，是證券發(fā)行的主體。,.,106,圖2.4證券發(fā)行人示意圖,.,107,（2）證券投資者,證券投資者是證券發(fā)行市場的證券購買者和證券流通市場的資金供給者。,圖2.5證券投資者示意圖,.,108,（3）證券中介機構,證券中介機構是指為證券的發(fā)行和交易提供服務的各類機構。,證券公司，又稱證券商，是指依照公司法規(guī)定設立的并經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構審查批準而成立的專門經(jīng)營證券業(yè)務，具有獨立法人地位的金融機構。為資金需求者（上市公司）發(fā)行股票，為資金盈余者（股票投資者）提供證券交易服務。,.,109,圖2.6證券公司的類型示意圖,.,110,證券經(jīng)紀商即證券經(jīng)紀公司。代理買賣證券的證券機構，接受投資人委托、代為買賣證券，并收取一定手續(xù)費即傭金，如東吳證券蘇州營業(yè)部，江海證券經(jīng)紀公司。證券自營商即綜合型證券公司，除了證券經(jīng)紀公司的權限外，還可以自行買賣證券的證券機構，它們資金雄厚，可直接進入交易所為自己買賣股票。如國泰君安證券。證券承銷商以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的機構(工商銀行）。實際上，許多證券公司是兼營這3種業(yè)務的。按照各國現(xiàn)行的做法，證券交易所的會員公司均可在交易市場進行自營買賣，但專門以自營買賣為主的證券公司為數(shù)極少。,.,111,中國國際金融有限公司,中國國際金融有限公司是中國首家合資投資銀行。中金公司成立于1995年，中金公司總部設在北京，在上海設有分公司，在北京、上海、深圳等15個城市分別設有證券營業(yè)部。中金公司是國有控股的投資銀行，主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業(yè)務的非銀行金融機構，是資本市場上的主要金融中介。,.,112,1995年中金公司正式成立1997年完成中國電信香港（現(xiàn)中國移動）海外首次公開發(fā)行，融資42.2億美元1998年完成中國國際貿(mào)易中心有限公司國內(nèi)A股首次公開發(fā)行1999年完成中國電信香港（現(xiàn)中國移動）全球后續(xù)發(fā)行2000年完成中國聯(lián)通首次海外公開發(fā)行，融資56.5億美元完成中國石化首次海外公開發(fā)行，融資34.6億美元完成中國石油首次海外公開發(fā)行，融資28.9億美元完成寶鋼股份A股首次公開發(fā)行，融資78.46億元人民幣中金公司上海分公司成立2001年完成中國鋁業(yè)首次海外公開發(fā)行，融資4.86億美元完成中國石化A股首次公開發(fā)行，融資118.16億元人民幣2002年完成中國電信首次海外公開發(fā)行，融資15.2億美元完成中國聯(lián)通A股首次公開發(fā)行，融資115億元人民幣完成中國招商銀行A股首次公開發(fā)行，融資109.5億元人民幣2003年完成中國人壽首次海外公開發(fā)行，融資34.75億美元完成中國人保首次海外公開發(fā)行，融資8.05億美元2004年完成中國國航首次海外公開發(fā)行，融資12.37億美元,.,113,完成中國網(wǎng)通首次海外公開發(fā)行，融資13.12億美元2005年完成東風汽車首次海外公開發(fā)行，融資5.7億美元完成中國建設銀行首次海外公開發(fā)行，融資92億美元完成中國神華首次海外公開發(fā)行，融資32.72億美元2006年完成中國通信服務首次海外公開發(fā)行，融資4.2億美元完成中煤能源首次海外公開發(fā)行，融資19.45億美元完成招商輪船A股首次公開發(fā)行，融資44.52億元人民幣完成中國工商銀行A+H股首次公開發(fā)行，合計融資219.39億美元，完成中國招商銀行首次海外公開發(fā)行，融資26.6億美元完成大秦鐵路A股首次公開發(fā)行，融資150億元人民幣完成中國國航A股首次公開發(fā)行，融資45.9億元人民幣2007年完成復星國際首次海外公開發(fā)行，融資17億美元完成中國遠洋A股首次公開發(fā)行，融資151.27億人民幣完成中信銀行A+H股首次公開發(fā)行，合計融資59.5億美元完成中國人壽A股首次公開發(fā)行，融資283.2億人民幣,.,114,證券服務機構是指依法設立的從事證券服務的法人機構。,圖2.7證券服務機構示意圖,.,115,（4）證券自律組織,自律性組織是指通過自愿組織的行業(yè)、協(xié)會等形式，制定共同遵守的行業(yè)規(guī)則和管理制度，自我約束會員行為的一種管理組織。,.,116,證券業(yè)協(xié)會證券業(yè)協(xié)會是具有社團法人資格的證券業(yè)自律性組織。證券交易所證券交易所是指依據(jù)國家有關法律，經(jīng)政府證券主管機關批準設立的集中進行證券交易的有形場所。,.,117,圖2.8證券交易所的種類示意圖,.,118,深圳證券交易所,證券交易所成立于1990年12月1日，是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監(jiān)督證券交易，履行國家有關法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責，實行自律管理的法人，由中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)督管理。深交所的主要職能包括：提供證券交易的場所和設施；制定業(yè)務規(guī)則；接受上市申請、安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對會員進行監(jiān)管；對上市公司進行監(jiān)管；管理和公布市場信息；中國證監(jiān)會許可的其他職能。,.,119,.,120,（5）證券監(jiān)管機構,圖2.9證券監(jiān)管機構類型示意圖,.,121,三、證券市場的分類,圖2.10證券市場的分類圖,.,四、證券市場在金融市場中的地位和作用,（一）證券市場是籌集資金的重要渠道；（二）證券市場是推動企業(yè)加強經(jīng)營管理的重要動力；（三）證券市場是國家進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要橋梁；（四）證券市場是傳導經(jīng)濟信息的重要媒介。,.,第二節(jié)證券市場的起源與發(fā)展,證券市場的起源證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展特點推動證券市場發(fā)展的因素,.,一、證券市場的起源,證券市場是社會化大生產(chǎn)的產(chǎn)物；1600年，英國率先成立了由從事東印度貿(mào)易活動的商人參與的股份制的“東印度貿(mào)易公司”，到1680年，股東達500人，股本160萬英鎊；到1982年，英國有股份公司60多萬家，其生產(chǎn)總值占全國生產(chǎn)總值的51%；1602年，荷蘭人也成立了“東印度貿(mào)易公司”，有60名董事，股本達650萬荷蘭盾；1680年，荷蘭的阿姆斯特丹出現(xiàn)了世界上第一家正式的證券交易所；1792年，24名商人約定在華爾街一棵梧桐樹下進行證券交易，達成著名的“梧桐樹”協(xié)議，從而誕生了美國最早的證券市場。1863年，紐約證券交易所正式成立；,.,一、證券市場的起源,19世紀后半葉，股份公司制度開始傳入中國，1873年，在清政府督辦下，輪船招商局成立并發(fā)行了中國最早的股票；1894年，清政府發(fā)行了我國首例國內(nèi)債券“息借商款”；1918年，我國第一家證券交易所在北京成立；1920年，在孫中山先生的倡議下，我國成立了上海證券物品交易所，該交易所除從事證券交易外，還從事金銀、皮毛、糧油等物品的交易。,.,二、證券市場的發(fā)展,1.自由放任階段；(17世紀初-20世紀20年代末)法制建設階段；（從20世紀30年代-60年代末）迅速發(fā)展階段；（自20世紀70年代-）,1.改革開放前的曲折歷程；2.改革開放后的快速發(fā)展。,（一）全球證券市場的發(fā)展階段,(二)中國證券市場的發(fā)展階段,.,三、證券市場的發(fā)展特點,（一）融資方式證券化;（二）投資主體機構化;（三）證券市場國際化;（四）交易品種多元化;（五）交易技術電子化。,.,四、推動證券市場發(fā)展的因素,（一）股份制和信用制度的發(fā)展;（二）投資者數(shù)量的增加;（三）證券市場監(jiān)管體系的完善;（四）證券市場中介的成熟;（五）現(xiàn)代信息技術的進步。,.,129,第三節(jié)證券市場監(jiān)管,一、證券市場監(jiān)管的理論基礎金融市場各功能的發(fā)揮有賴于一個完善而有效的市場環(huán)境，但現(xiàn)實中的市場（包括金融市場）卻存在著大量的市場失靈問題，這就為政府對金融市場實施監(jiān)管提供了理論基礎。,.,130,圖2.12金融監(jiān)管理論的演化,.,131,金融壓抑論,所謂金融壓抑，是指市場機制作用沒有得到充分發(fā)揮的發(fā)展中國家所存在的金融管制過多、利率限制、信貸配額以及金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象。也就是金融市場發(fā)展不夠、金融商品較少、居民儲蓄率高。表現(xiàn)為利率管制、實行選擇性的信貸政策、對金融機構進行嚴格管理以及人為高估本國匯率，提升本國幣值等。,.,132,二、證券市場監(jiān)管的主要理論,圖2.13證券市場監(jiān)管的主要理論,.,133,三、監(jiān)管的必要性,（一）證券產(chǎn)品的特性與監(jiān)管1.證券產(chǎn)品具有價值上的預期性2.證劵產(chǎn)品具有價值上的不確定性3.證劵產(chǎn)品有一定公共產(chǎn)品特性4.證劵產(chǎn)品是信息產(chǎn)品,.,134,三、監(jiān)管的必要性,（二）證劵業(yè)的特殊性與證劵監(jiān)管1.證劵業(yè)屬于資本和知識密集型的行業(yè)，容易形成壟斷2.證劵行業(yè)存在較大的信息不對稱性,.,135,三、監(jiān)管的必要性,（三）證劵監(jiān)管的現(xiàn)實必要性1.證券市場的資本有效配置功能并不能完全實現(xiàn)2.證券市場失靈造成的負面效應危害更大3.通過政府監(jiān)管，政府干預，盡可能消除市場失靈帶來的負面影響。,.,136,根據(jù)證券監(jiān)管的目標和職責不同，監(jiān)管模式有以下幾種：,四、證券監(jiān)管的模式,圖2.14證券監(jiān)管的模式示意圖,.,137,四、證券市場的監(jiān)管對象證券監(jiān)管的對象包括證券市場的參與者以及他們在證券市場上的活動和行為。在確定證券監(jiān)管的對象和內(nèi)容范圍時，必須從市場機制本身的缺陷、證券產(chǎn)品和證券市場的特殊性、證券市場的發(fā)育程度以及監(jiān)管者所面臨的特殊環(huán)境和條件等各方面進行具體的分析才能得到具體的、合理可行的結果。,.,138,圖2.15證券市場監(jiān)管的對象示意圖,.,139,證券發(fā)行的核準制與注冊制區(qū)別,注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機構審查,主管機構只負責審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。其最重要的特征是：在注冊制下證券發(fā)行審核機構只對注冊文件進行形式審查,不進行實質(zhì)判斷。如果公開方式適當,證券管理機構不得以發(fā)行證券價格或其他條件非公平,或發(fā)行者提出的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊。,.,140,核準制即所謂的實質(zhì)管理原則，以歐洲各國的公司法為代表。依照證券發(fā)行核準制的要求，證券的發(fā)行不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機構制定的若干適于發(fā)行的實質(zhì)條件。符合條件的發(fā)行公司，經(jīng)證券管理機關批準后方可取得發(fā)行資格，在證券市場上發(fā)行證券。這一制度的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開發(fā)行。,.,我國股票上市規(guī)定根據(jù)我國公司法、證券法、股票發(fā)行與交易管理暫行條例的有關規(guī)定，股份有限公司申請股票上市必須符合下列條件：（1）股份經(jīng)國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。,.,（3）公司最近3年連續(xù)贏利，原國有企業(yè)改組設立為股份有限公司，或者公司主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算。（4）持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25以上。公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發(fā)行的股份的比例可以適當降低，最低可為15。（5）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。（6）國務院規(guī)定的其他條件。,.,我國公司申請其發(fā)行的公司債券上市交易，應符合下列條件：(1)公司債券的期限為1年以上。(2)公司債券實際發(fā)行額不少于人民幣5000萬元。(3)公司申請其債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。,.,144,內(nèi)幕交易,內(nèi)幕交易是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動。其中，內(nèi)幕信息是指為內(nèi)幕人員所知悉的，尚未公開并可能影響證券市場價格的重大信息。主要包括：證券發(fā)行人訂閱了可能產(chǎn)生顯著影響的重要合同;發(fā)行人經(jīng)營政策或者經(jīng)營范圍發(fā)生重大變化;發(fā)行人發(fā)生重大的投資行為或購置金額較大的長期資產(chǎn)等行為;發(fā)行人發(fā)生重大債務;發(fā)行人未能到期償還到期重大債務等違約情況;發(fā)行人發(fā)生重大經(jīng)營性或非經(jīng)營性虧損;,.,145,發(fā)行人資產(chǎn)遭受重大損失;發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化;可能對證券市場價格有顯著影響的國家政策變化;發(fā)行人的董事長、30%以上的董事或者總經(jīng)理發(fā)生變動;持有發(fā)行人5%以上的發(fā)行在外的普通股的股東，其持有該種股票的增減變化變化每達到該種股票對外發(fā)行總額的2%以上的事實;發(fā)行人分紅派息、增資擴股計劃;涉及發(fā)行人的重大訴訟事項;發(fā)行人進入破產(chǎn)、清算狀態(tài);發(fā)行人的收購或兼并、分立等。光大證券內(nèi)幕交易,.,146,五、證券市場監(jiān)管手段,圖2.16證券市場的監(jiān)管手段示意圖,.,147,六、證券監(jiān)管體制（1）集中型證券市場監(jiān)管，也稱集中立法型監(jiān)管體制模式，是指政府通過制定專門的證券法規(guī)，并設立全國性的證券監(jiān)督管理機構來統(tǒng)一管理全國證券市場的一種體制模式。,.,148,（2）自律型證券市場監(jiān)管，是指政府除了一些必要的國家立法之外，很少干預證券市場，對證券市場的監(jiān)管主要由證券交易所、證券商協(xié)會等自律性組織進行，強調(diào)證券業(yè)者自我約束、自我管理的作用，一般不設專門的證券監(jiān)管機構。,.,149,（3）中間型證券市場監(jiān)管，是指既強調(diào)集中立法管理又強調(diào)自律管理，可以說是集中型證券市場管理體制模式和自律型證券市場監(jiān)管體制模式相互結合、相互滲透的產(chǎn)物。,.,150,圖2.17證券市場監(jiān)管體制示意圖,.,151,七、中國證券發(fā)行市場的監(jiān)管歷程,1.經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌初期的證劵發(fā)行行政審批制2.證劵發(fā)行核準制的退出3.保薦制的引入,.,152,.,第三章證券投資的宏觀經(jīng)濟分析,.,導言：證券市場價格的主要影響因素1、宏觀因素主要包括對證券市場價格影響的經(jīng)濟因素、政治因素、法律因素、軍事因素、文化自然因素等2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素主要指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域及經(jīng)濟發(fā)展狀況對證券市場的影響3、公司因素上市公司是發(fā)行證券籌集資金的運用者，也是資金使用投資收益的實現(xiàn)者，因此其運營、財務狀況的好壞對證券市場的價格有著極大的影響4、市場因素證券市場操作行為，如賣空和賣空、追漲與殺跌，以及違法違規(guī)操縱市場價格等行為都對證券市場有極大影響,.,第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述,一、判斷經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期的主要指標1.國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國民生產(chǎn)總值是反映在一定時期內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展狀況和趨勢的應用最廣泛的綜合性指標。它是一定時期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟所生產(chǎn)的全部商品和勞務的價值總和，標志著一個國家的經(jīng)濟實力。,.,156,.,157,.,158,.,159,.,第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述,一、判斷經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期的主要指標2.通貨膨脹與通貨緊縮通貨膨脹是在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續(xù)的上漲。,.,需求拉動通貨膨脹，即超額需求通貨膨脹，指AD超過AS所引起的一般價格水平的持續(xù)顯著的上漲。,E2,P1,y1,E1,AD1,AS,AD2,AD3,AD4,E3,E4,重點分析E3下和E3上的情況,.,成本推動通貨膨脹，即供給通貨膨脹，沒有超額需求的情況下，由供給方面成本的提高所引起的,主要包括工資成本推動的和利潤推動的通貨膨脹,P2,y2,y3,E2,AS2,AS3,P3,yf,E3,.,混合型：需求拉動與成本推進,P,Y,AS,AD,P*,Y*,AS1,AD1,總需求物價工資成本總供給物價。,.,結構性通貨膨脹，由于經(jīng)濟結構變動引起的生產(chǎn)率提高快的部門興起生產(chǎn)率提高慢的部門衰落,生產(chǎn)要素很難在部門間轉(zhuǎn)移,工資和價格提高,工資剛性,通貨膨脹,.,第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述,一、判斷經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期的主要指標2.通貨膨脹與通貨緊縮通貨緊縮是與通貨膨脹相反的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，它是指一般物價水平的持續(xù)下跌，并且這種商品和勞務價格的下跌是因貨幣供給不足或貨幣存量不能如期轉(zhuǎn)化為有效需求而造成的。通貨緊縮一旦形成，如果不能及時處理，就會形成經(jīng)濟衰退。,.,166,.,167,.,168,中國CPI構成和各部分比重，2011年最新調(diào)整為,1食品31.79%2煙酒及用品3.49%3居住17.22%4交通通訊9.95%5醫(yī)療保健個人用品9.64%6衣著8.52%7家庭設備及維修服務5.64%8娛樂教育文化用品及服務13.75%,.,169,.,170,.,171,.,第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述,一、判斷經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期的主要指標3.失業(yè)率是指失業(yè)人口占勞動人口的比率（一定時期全部就業(yè)人口中有工作意愿而仍未有工作的勞動力數(shù)字），旨在衡量閑置中的勞動產(chǎn)能，是反映一個國家或地區(qū)失業(yè)狀況的主要指標。失業(yè)數(shù)據(jù)的月份變動可適當反應經(jīng)濟發(fā)展。失業(yè)率與經(jīng)濟增長率具有反向的對應變動關系。,.,173,.,174,.,第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述,二、判斷金融市場形勢的主要指標1.貨幣供應量貨幣供應量，是指一國在某一時點上為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)服務的貨幣存量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機構供應的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構成。,.,176,我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：1、流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機關、團隊、部隊、學校等單位。2、狹義貨幣供應量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。3、廣義貨幣供應量（M2）,指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。其中，中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應量M2。,.,177,.,178,.,179,.,180,.,第一節(jié)宏