鋼鐵企業(yè)套期保值手冊(cè)

鋼鐵企業(yè)套期保值手冊(cè)一、套期保值的定義及內(nèi)容套期保值：就是買(mǎi)入(賣(mài)出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出(買(mǎi)入)期貨合約來(lái)補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值的類(lèi)型最基本的又可分為買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值。買(mǎi)入套期保值是指通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；賣(mài)出套期保值則指通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。套期保值是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的原動(dòng)力。無(wú)論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、還是金屬、能源期貨市場(chǎng)，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)自發(fā)形成的買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期合約買(mǎi)賣(mài)的交易機(jī)制經(jīng)過(guò)不斷完善，例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對(duì)沖機(jī)制、建立保證金制度等，從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)買(mǎi)了保險(xiǎn)，保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展。二、WTO環(huán)境下我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈包括從鐵礦石到鋼坯和鋼錠等半成品，從半成品到鋼材等成品的加工環(huán)節(jié)，以及后期的貿(mào)易、流通、鋼鐵應(yīng)用等環(huán)節(jié)。而長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)每年都要進(jìn)口大量的鐵礦石，鐵礦石的進(jìn)口依存度很大，2007年進(jìn)口依存度超過(guò)50%。過(guò)高的進(jìn)口依存度加劇了我國(guó)整個(gè)鋼鐵行業(yè)所面臨的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)從2008年的國(guó)際鐵礦石走勢(shì)可見(jiàn)一斑。2008年上半年全球通脹預(yù)期使得鐵礦石的價(jià)格一路飛漲。然而，進(jìn)入8月份后在美國(guó)次貸危機(jī)擴(kuò)散為全球金融危機(jī)的打擊下，鐵礦石的價(jià)格又是大幅下挫。日益復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境所帶來(lái)的鐵礦石價(jià)格大起大落使得我國(guó)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。三、套期保值是鋼鐵企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效手段對(duì)于鋼鐵加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，套期保值是以期貨風(fēng)險(xiǎn)沖抵產(chǎn)品（或原料）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以可控風(fēng)險(xiǎn)鎖定未知風(fēng)險(xiǎn)的一種經(jīng)營(yíng)手段。隨著鋼鐵加工企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)不僅成為企業(yè)回避鋼鐵價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，同時(shí)也成為企業(yè)提高管理水平和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有力工具。相對(duì)于一般企業(yè)參加了套期保值的企業(yè)在波動(dòng)中將占有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)套期保值的優(yōu)勢(shì)：1 鎖定高額利潤(rùn)利用期貨與現(xiàn)貨的結(jié)合將企業(yè)利潤(rùn)鎖定在較高的水平上。2 改良庫(kù)存模式企業(yè)參與期貨買(mǎi)賣(mài)可以對(duì)原有庫(kù)存模式產(chǎn)生影像，利用期貨倉(cāng)庫(kù)來(lái)抵充企業(yè)庫(kù)存壓力。3 優(yōu)化資金運(yùn)行企業(yè)進(jìn)行投資套期保值在資金運(yùn)行上也可得到最優(yōu)配置，利用期貨市場(chǎng)使企業(yè)對(duì)資金進(jìn)行最優(yōu)化配置。四、實(shí)施套期保值策略的基本原則鋼鐵加工企業(yè)在套期保值交易中，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)制定操作的基本原則，主要包括以下幾個(gè)方面：(1)交易品種限于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或所需的原材料(2)持倉(cāng)量不得超出企業(yè)正常的交收能力(3)持倉(cāng)時(shí)間應(yīng)與現(xiàn)貨保值所需的計(jì)價(jià)期相匹配(4)頭寸持有時(shí)間不得超出現(xiàn)貨合同規(guī)定的時(shí)間或該合同實(shí)際執(zhí)行的時(shí)間為了實(shí)現(xiàn)套期保值策略的基本原則，在套期保值開(kāi)展過(guò)程中，企業(yè)健全會(huì)計(jì)核算制度和建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制尤為重要。健全會(huì)計(jì)核算制度，就是遵循會(huì)計(jì)原理中的配比原則，將在現(xiàn)貨市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售商品所對(duì)應(yīng)的庫(kù)存成本（或者是采購(gòu)原料的采購(gòu)支出）與在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值所產(chǎn)生的平倉(cāng)盈利或者虧損相配比，調(diào)整并確定該商品的銷(xiāo)售成本或者采購(gòu)成本。建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制就是要從期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)綜合評(píng)估套期保值效果，將期貨市場(chǎng)上的損益與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈虧相對(duì)應(yīng)，而不是只關(guān)注其中一個(gè)市場(chǎng)的盈虧。只有健全會(huì)計(jì)核算制度和建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制，企業(yè)的保值效果才能真正體現(xiàn)。同時(shí)鋼鐵加工企業(yè)開(kāi)展套期保值需要嚴(yán)格規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理制度作為保障。包括對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等不同風(fēng)險(xiǎn)的管理。在套期保值過(guò)程中，企業(yè)要根據(jù)實(shí)際情況制定完善、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，采用與業(yè)務(wù)相適應(yīng)的指標(biāo)來(lái)測(cè)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)整體實(shí)力、自有資本額、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方針及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確定期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)限額、止損限額和應(yīng)急計(jì)劃，明確每個(gè)相關(guān)人員的職責(zé)，并覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個(gè)環(huán)節(jié)。實(shí)踐證明，企業(yè)在套期保值過(guò)程中僅僅設(shè)立期貨交易崗位是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，在組織機(jī)構(gòu)上需要成立獨(dú)立的期貨部門(mén)，不僅要設(shè)置傳統(tǒng)的研究、操作、結(jié)算等崗位，還要設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)檢查崗位，來(lái)監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)政策的執(zhí)行，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、監(jiān)控和報(bào)告。在開(kāi)展套期保值的過(guò)程中，要考慮企業(yè)整體內(nèi)控環(huán)境，為期貨業(yè)務(wù)建立相互制衡的內(nèi)部控制機(jī)制，從而形成高效的期貨決策和操作機(jī)制。五、實(shí)施套期保值可能存在的誤區(qū)1、忽視原料風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，過(guò)分依據(jù)行情預(yù)測(cè)進(jìn)行保值操作套期保值是指以回避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為，鋼鐵加工企業(yè)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，首先應(yīng)該判明經(jīng)營(yíng)中原料風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，針對(duì)原料風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相應(yīng)的期貨操作。而目前很多企業(yè)不是針對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源來(lái)進(jìn)行套期保值，而是過(guò)分依據(jù)鋼鐵價(jià)漲跌的預(yù)測(cè)來(lái)進(jìn)行期貨操作，無(wú)形中陷入了投機(jī)交易的誤區(qū)。在鋼鐵工業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中，鋼鐵加工材生產(chǎn)屬于中間環(huán)節(jié)，鋼鐵加工企業(yè)的原料風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于已簽訂的產(chǎn)品訂單(銷(xiāo)售的原料)和已采購(gòu)的原料之間在時(shí)間和數(shù)量上的不平衡。在鋼鐵加工企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，當(dāng)產(chǎn)品訂單和已采購(gòu)的原料處于平衡狀態(tài)時(shí)，企業(yè)通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)就完全回避了鋼鐵價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就沒(méi)有必要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行保值。這時(shí)企業(yè)的保值稱(chēng)為現(xiàn)貨自然保值，也是效果最好，風(fēng)險(xiǎn)最小、成本最低的一種保值方法。一些規(guī)模強(qiáng)大、實(shí)力雄厚、產(chǎn)品定價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè)通常就采用這種方法。而對(duì)于絕大部分鋼鐵加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于受到各種市場(chǎng)因素的影響，在大部分情況下是無(wú)法實(shí)現(xiàn)自然保值的。特別是在鋼鐵原料屬于賣(mài)方市場(chǎng)，鋼鐵加工材屬于買(mǎi)方市場(chǎng)的情況下，鋼鐵加工企業(yè)處于上游賣(mài)方市場(chǎng)和下游買(mǎi)方市場(chǎng)的夾縫當(dāng)中，原料平衡很難完全通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，必須通過(guò)期貨市場(chǎng)開(kāi)展套期保值。在鋼鐵加工企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，當(dāng)訂單數(shù)量大于原料采購(gòu)數(shù)量時(shí)，企業(yè)需要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)入保值。例如：當(dāng)企業(yè)與下游用戶簽訂合同后，由于生產(chǎn)能力、生產(chǎn)組織等原因沒(méi)有立即進(jìn)行原料采購(gòu)，而是根據(jù)生產(chǎn)進(jìn)度分批進(jìn)行采購(gòu)原料時(shí)，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上就應(yīng)該進(jìn)行買(mǎi)入保值，在這種情況下，企業(yè)的原料風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于未來(lái)鋼鐵價(jià)的可能上漲。在鋼鐵加工企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，當(dāng)訂單數(shù)量小于原料采購(gòu)數(shù)量時(shí)，企業(yè)需要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣(mài)出保值。例如：企業(yè)在尚未簽訂銷(xiāo)售合同的情況下，為了保證生產(chǎn)設(shè)備的連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，采用預(yù)先采購(gòu)原料進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上就應(yīng)該進(jìn)行賣(mài)出保值，在這種情況下，企業(yè)的原料風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于未來(lái)鋼鐵價(jià)的可能下跌。在套期保值過(guò)程中，鋼鐵加工企業(yè)的保值方向和保值數(shù)量與鋼鐵價(jià)的高低以及鋼鐵價(jià)的走勢(shì)(如果能準(zhǔn)確判斷出來(lái)的話)關(guān)系不大，在已經(jīng)接到下游訂單而沒(méi)有采購(gòu)的情況下，即使當(dāng)時(shí)鋼鐵價(jià)較高也需要買(mǎi)進(jìn)；而在企業(yè)訂單不足，原料出現(xiàn)庫(kù)存的情況下，即使當(dāng)時(shí)鋼鐵價(jià)較低也需要進(jìn)行賣(mài)出保值。只有及時(shí)判明風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，始終堅(jiān)持保值操作思路，鋼鐵加工企業(yè)才能做到完全回避原料市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。2、缺乏套期保值效果評(píng)估機(jī)制，片面追求期貨市場(chǎng)盈利鋼鐵加工企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)開(kāi)展套期保值，目的是為了回避原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤(rùn)，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。在鋼鐵價(jià)大幅度上漲的過(guò)程中，絕大多數(shù)鋼鐵加工企業(yè)都是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生虧損或者即將發(fā)生虧損的情況下才“被迫”進(jìn)入期貨市場(chǎng)中的。這時(shí)鋼鐵加工企業(yè)往往希望能夠通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)降低采購(gòu)成本或者增加銷(xiāo)售收入，或者說(shuō)希望通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，這在無(wú)形中就產(chǎn)生了追求期貨市場(chǎng)盈利的心理。雖然這種片面追求期貨市場(chǎng)盈利的心理違背了套期保值的基本原則和基本理念，但在實(shí)際操作過(guò)程中，這種的心理往往又是難以克服的。即使是鋼鐵加工企業(yè)當(dāng)中非常理解和熟悉套期保值的人員，當(dāng)企業(yè)在期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損時(shí)，恐怕也很難向所有的人都能解釋清楚為什么企業(yè)當(dāng)時(shí)還要去做套期保值、企業(yè)如果不作套期保值不是會(huì)更好等等問(wèn)題。鋼鐵加工企業(yè)要走出套期保值中片面追求盈利的誤區(qū)，最好的辦法就是健全會(huì)計(jì)核算制度，建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制，從期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)綜合評(píng)估套期保值效果。健全會(huì)計(jì)核算制度，就是遵循會(huì)計(jì)原理中的配比原則，將在現(xiàn)貨市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售商品所對(duì)應(yīng)的庫(kù)存成本或者是采購(gòu)原料的采購(gòu)支出與在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值所產(chǎn)生的平倉(cāng)贏利或者虧損相配比，調(diào)整并確定該商品的銷(xiāo)售成本或者采購(gòu)成本。建立套期保值效果評(píng)估機(jī)制就是要從期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)綜合評(píng)估套期保值效果，將期貨市場(chǎng)上的損益與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈虧相對(duì)應(yīng)，而不是只關(guān)注其中一個(gè)市場(chǎng)的盈虧。如果企業(yè)進(jìn)行的期貨交易行為是嚴(yán)格意義上的套期保值交易，并且遵循套期保值的基本原則的話，那么企業(yè)在期貨市場(chǎng)上的虧損一定對(duì)應(yīng)著現(xiàn)貨市場(chǎng)上的贏利，就很容易正確的核算出套期保值的效果來(lái)。六、鋼鐵企業(yè)套期保值的操作策略1、套期保值種類(lèi)鋼鐵企業(yè)套期保值可以分為以下幾種類(lèi)型： 按照保值方向分類(lèi)：買(mǎi)入套期保值、賣(mài)出套期保值。 按照生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分類(lèi)：產(chǎn)品銷(xiāo)售保值、原料采購(gòu)保值、購(gòu)銷(xiāo)平衡保值、周轉(zhuǎn)金屬保值。 按照操作方法分類(lèi)：均量保值、均價(jià)保值、技術(shù)保值、貿(mào)易保值。2、套期保值操作策略鋼鐵加工企業(yè)套期保值策略可以分為以下幾類(lèi)：從操作角度分類(lèi)：保完即忘的套期保值策略，即套期保值策略一旦確定就不再更改，套期保值者僅僅在套期保值初期擁有期貨頭寸，并在期末將該頭寸對(duì)沖。動(dòng)態(tài)調(diào)整的套期保值策略，即在套期保值目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)防范措施的范疇內(nèi)，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)情況，對(duì)套期保值計(jì)劃不斷調(diào)整，力求實(shí)現(xiàn)保值效果的最大化。從保值價(jià)格角度分類(lèi)：一價(jià)格的套期保值策略，即在目標(biāo)價(jià)位一次性完成既定的保值量。分級(jí)價(jià)格的套期保值策略，即分為多個(gè)價(jià)格目標(biāo)分批次完成計(jì)劃制定的保值總量。3、鋼鐵制造企業(yè)的保值策略鋼鐵制造企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)計(jì)算公式為：利潤(rùn)=成品銷(xiāo)售價(jià)-（材料成本+加工成本）。從利潤(rùn)公式可以看出，影響企業(yè)利潤(rùn)的三大因素是成品銷(xiāo)售價(jià)、材料成本和加工成本。這三種因素中，加工成本比較穩(wěn)定，而且企業(yè)自身可控，材料成本和成品售價(jià)最不穩(wěn)，主要受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，企業(yè)自身不可控，需要借用期貨市場(chǎng)和期貨的套期保值交易工具來(lái)控制。在期貨市場(chǎng)有兩類(lèi)套期保值交易類(lèi)型，一種是買(mǎi)入套期保值（特點(diǎn)是在期貨市場(chǎng)做買(mǎi)進(jìn)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)做賣(mài)出），另一種是賣(mài)出套期保值（特點(diǎn)是在期貨市場(chǎng)做賣(mài)出，在現(xiàn)貨市場(chǎng)做買(mǎi)進(jìn)）。鋼鐵加工企業(yè)一般有如下?lián)暮托枨螅阂皇菗?dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌，使自己的產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)下降，所以當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，需要選擇賣(mài)出套期保值交易方法鎖定企業(yè)產(chǎn)品利潤(rùn)（注：如果期貨市場(chǎng)有對(duì)應(yīng)品種，可以選擇同類(lèi)或相近品種來(lái)進(jìn)行）；二是擔(dān)心材料價(jià)格變動(dòng)，拉動(dòng)生產(chǎn)成本上升使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)降低，所以當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上升時(shí)，需要選擇買(mǎi)入套期保值方法鎖定材料成本，以保證穩(wěn)定的加工利潤(rùn)；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)材料的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)做賣(mài)出套期保值交易來(lái)降低材料成本。由于目前還沒(méi)有鐵礦石的期貨品種，因此鋼鐵制造企業(yè)在實(shí)際操作中，更多的采用賣(mài)出套期保值來(lái)規(guī)避其成品的風(fēng)險(xiǎn)。4、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的保值策略鋼鐵貿(mào)易企業(yè)面對(duì)的是鋼鐵買(mǎi)入過(guò)程的價(jià)格不確定性和鋼鐵賣(mài)出過(guò)程的價(jià)格不確定性。在買(mǎi)入過(guò)程中，由于擔(dān)心上游鋼鐵成本的上漲，這時(shí)可以選擇買(mǎi)入套期保值方法鎖定鋼材成本。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)材料的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)做賣(mài)出套期保值交易來(lái)降低材料成本。在賣(mài)出過(guò)程中，由于擔(dān)心那個(gè)時(shí)期鋼材價(jià)格的下跌而造成虧損，可以采取賣(mài)出套期保值來(lái)保護(hù)現(xiàn)有的庫(kù)存價(jià)格，最后通過(guò)同時(shí)賣(mài)出現(xiàn)貨和補(bǔ)空期貨頭寸的方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。5、鋼鐵應(yīng)用領(lǐng)域的保值策略鋼鐵應(yīng)用非常廣泛，包括建筑、汽車(chē)制造、機(jī)電等諸多領(lǐng)域的主要原材料均是鋼鐵。鋼鐵應(yīng)用領(lǐng)域的企業(yè)作為鋼鐵的需求方經(jīng)常遇到兩種情況：一種情況是目前現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)高，但是遠(yuǎn)期的期貨價(jià)格卻比較符合企業(yè)的心理價(jià)位，處于擔(dān)心一段時(shí)間后的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲，這個(gè)時(shí)候需要通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)套期保值；第二種情況是現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格雖然比較合適，但是由于當(dāng)前資金不足、缺少外匯、庫(kù)容緊張等種種問(wèn)題不能馬上就買(mǎi)入較為低價(jià)的現(xiàn)貨，就可以通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行一個(gè)買(mǎi)入套期保值。七、鋼鐵企業(yè)套期保值模擬目前上海期貨交易所即將上市的鋼材期貨由于沒(méi)有可以參考的期貨價(jià)格。下面以鄭州螺紋鋼的現(xiàn)貨價(jià)格為例，對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)期貨套期保值的效果進(jìn)行模擬。1、鋼鐵應(yīng)用領(lǐng)域及貿(mào)易商的買(mǎi)入套期保值2008年8月6日鄭州螺紋價(jià)格為5320元，期貨價(jià)格為5600元。某加工商認(rèn)為夏季由于是建筑業(yè)淡季導(dǎo)致螺紋需求減少而價(jià)格下跌，8月過(guò)后螺紋價(jià)格降將回升。加工商本想購(gòu)買(mǎi)5000噸，但由于資金周轉(zhuǎn)不暢無(wú)法提前大量購(gòu)買(mǎi)，便利用期貨的保證金制度（也就是用少量的保證金即可購(gòu)買(mǎi)100%的貨物）在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)入保值操作，買(mǎi)入1000手期貨合約。到了9月25日，假設(shè)分以下幾種情況：情況一：價(jià)格上漲且期貨價(jià)格漲幅大于現(xiàn)貨（現(xiàn)貨價(jià)格上漲160元，期貨價(jià)格上漲200元。）盈虧變化情況：現(xiàn)貨市場(chǎng)：(53205480)X500080萬(wàn)元期貨市場(chǎng)：(58005600)X5000100萬(wàn)元9月25日，加工商資金到位，以每噸5480元購(gòu)買(mǎi)鋼材5000噸。比預(yù)期多支付80萬(wàn)元。但由于其在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行了買(mǎi)入保值，盈利100萬(wàn)元，這樣不僅抵消了多支付的80萬(wàn)（也可以理解為將價(jià)格鎖定在了8月6日5320元的水平），而且額外盈利20萬(wàn)元。另外，對(duì)于不存在資金問(wèn)題的加工商，買(mǎi)入保值就是所說(shuō)的鎖定了價(jià)格，在9月25日以8月6日的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)后即可出售，免去的提前購(gòu)買(mǎi)后等待價(jià)格上漲的這段時(shí)間中的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。情況二：期貨價(jià)格上漲幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格。（現(xiàn)貨漲價(jià)160元，期貨漲價(jià)100元）盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(53205480)X500080萬(wàn)元期貨市場(chǎng)：(57005600)X500050萬(wàn)元同上，9月25日加工商資金到位后，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)5000噸鋼材，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出合約平倉(cāng)。在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損80萬(wàn)元，但在期貨市場(chǎng)盈利50萬(wàn)元，抵消了大部分現(xiàn)貨虧損。同樣適當(dāng)規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于不存在資金問(wèn)題的加工商來(lái)說(shuō)，需要對(duì)比提前購(gòu)買(mǎi)后的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用來(lái)權(quán)衡。但是由于人們的預(yù)期往往高于實(shí)際（即炒作原因），所以絕大部分情況下期貨價(jià)格的上漲幅度會(huì)大于現(xiàn)貨價(jià)格，所以此種情況通常比較少見(jiàn)。情況三：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同幅度上漲此種情況下期貨市場(chǎng)的盈利剛好抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，即盈虧相抵。但對(duì)于所有加工商來(lái)說(shuō)，都可以減少甚至免去提前囤積現(xiàn)貨所帶來(lái)的倉(cāng)儲(chǔ)等相關(guān)費(fèi)用。情況四：期貨和現(xiàn)貨價(jià)格下跌（同下跌100元）盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(53205220)X500050萬(wàn)元期貨市場(chǎng)：(55005600)X500050萬(wàn)元此種情況下期貨市場(chǎng)的虧損會(huì)沖減掉現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利，沖減程度視兩個(gè)市場(chǎng)各自的下跌幅度而論。如果期貨價(jià)格下跌大于現(xiàn)貨，則會(huì)出現(xiàn)虧損；如果小于現(xiàn)貨價(jià)格下跌，則綜合兩個(gè)市場(chǎng)盈虧狀況仍然是盈利但盈利減少。買(mǎi)入保值的利弊分析： 買(mǎi)入保值能夠回避價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在本例中加工商通過(guò)買(mǎi)入保值，通過(guò)期貨市場(chǎng)的盈利完全或者大部分規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 提高了資金的使用效率。由于期貨是一種保證金交易，因此只用少量資金就可以控制大量貨物，加快了資金的周轉(zhuǎn)速度。如在本例中，加工商只用5600X5000X5%=元，最多再加上5%的保證金作為抗風(fēng)險(xiǎn)的資金，其余90%的資金在一個(gè)月內(nèi)可加速周轉(zhuǎn)，不僅降低了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，而且減少了資金占用成本。 對(duì)于需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō)，節(jié)省了一些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)。 能夠促使現(xiàn)貨合同早日簽訂。如在上例中，由于價(jià)格的上漲，即使加工商與廠家簽訂有遠(yuǎn)期合同，鋼廠勢(shì)必不會(huì)愿意按照8月的價(jià)格供貨，造成違約風(fēng)險(xiǎn)甚至談判破裂導(dǎo)致加工商無(wú)法拿到貨。如果加工商做了買(mǎi)入保值，即使出現(xiàn)廠家違約的狀況，加工商沒(méi)有以約定低價(jià)拿到貨，但其在期貨市場(chǎng)上的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨的虧損。如果廠家履行合約，那么加工商就在期貨市場(chǎng)上獲得了額外的盈利。2、鋼鐵制造企業(yè)及貿(mào)易商的賣(mài)出套期保值2008年7月22日，鄭州螺紋現(xiàn)貨價(jià)格為5480元，期貨價(jià)格為5600元。由于擔(dān)心下游需求減少而導(dǎo)致價(jià)格下跌，某貿(mào)易商欲在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣(mài)出保值操作來(lái)為其5000噸鋼材保值，于是在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨主力合約1000手（1手5噸）。此后螺紋價(jià)格果然下跌，到8月6日為5320元。期貨價(jià)格下跌致5400元/噸。此時(shí)鋼材貿(mào)易商的5000噸螺紋在市場(chǎng)上被買(mǎi)家買(mǎi)走，貿(mào)易商于是在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入1000手合約平倉(cāng)，完成套期保值。具體盈虧如下：情況一：期貨價(jià)格下跌大于現(xiàn)貨價(jià)格下跌。（現(xiàn)貨價(jià)格下跌160元，期貨價(jià)格下跌200元。）盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(5320-5480)X5000=80萬(wàn)元期貨市場(chǎng)：（5600-5400）X5000=100萬(wàn)元從盈虧情況來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌導(dǎo)致貿(mào)易商損失了80萬(wàn)元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上的保值成功，在期貨市場(chǎng)上盈利了100萬(wàn)元，綜合起來(lái)在螺紋價(jià)格下跌的不利局面下貿(mào)易商不僅成功規(guī)避了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而且額外然盈利20萬(wàn)元.。情況二：期貨價(jià)格下跌小于現(xiàn)貨價(jià)格下跌條件同上，如果到8月6日，現(xiàn)貨價(jià)格下跌到5320元/噸，期貨價(jià)格下跌僅100元，為5500元/噸，則盈虧如下：盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(5320-5480)X5000=80萬(wàn)元期貨市場(chǎng)：（5500-5400）X5000=50萬(wàn)元此時(shí)的盈虧狀況為：現(xiàn)貨市場(chǎng)上由于價(jià)格的不利變動(dòng)使貿(mào)易商損失80萬(wàn)元，但由于其在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值，收益50萬(wàn)元，規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)上虧損的絕大部分。如果貿(mào)易商沒(méi)有進(jìn)行套期保值，則虧損為80萬(wàn)元。情況三：此時(shí)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌相同，同為160元/噸。盈虧變化情況現(xiàn)貨市場(chǎng)：(5320-5480)X5000=80萬(wàn)元期貨市場(chǎng)：（5500-5440）X5000=80萬(wàn)元此種情況下，鋼廠的套期保值剛好達(dá)到預(yù)期效果，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損完全被期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)。賣(mài)出套期保值的利弊分析： 賣(mài)出保值能夠回避未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如在上例中鋼廠成功通過(guò)期貨規(guī)避了未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營(yíng)企業(yè)通過(guò)賣(mài)出保值，可使保值企業(yè)按照原先的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，強(qiáng)化管理、認(rèn)真組織貨源，順利完成銷(xiāo)售計(jì)劃。 有利于現(xiàn)貨合約順利簽訂。企業(yè)由于做了賣(mài)出保值，就不必?fù)?dān)心對(duì)方要求以日后交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為成交價(jià)。因?yàn)樵趦r(jià)格下跌的趨勢(shì)中，企業(yè)由于做了賣(mài)出保值，就可以用期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌造成的損失。反之，如果價(jià)格上漲，企業(yè)趁機(jī)在市場(chǎng)上賣(mài)了個(gè)好價(jià)錢(qián)，盡管期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)了虧損，但該企業(yè)還是實(shí)現(xiàn)了自己的銷(xiāo)售計(jì)劃。八、對(duì)鋼材企業(yè)從事期貨套期保值業(yè)務(wù)的幾點(diǎn)建議企業(yè)套期保值策略的選擇和實(shí)施，需要相應(yīng)的期貨人才和風(fēng)險(xiǎn)管理制度作為保障。不管采用哪種保值策略，都需要相應(yīng)的期貨人才進(jìn)行決策和操作，包括決策層、管理層和執(zhí)行層都需要相應(yīng)的期貨人才。目前期貨市場(chǎng)價(jià)格瞬息萬(wàn)變，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，既是企業(yè)生存的需要，更是企業(yè)發(fā)展的需要。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，許多企業(yè)的管理層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到套期保值的必要性和緊迫性，但由于沒(méi)有相應(yīng)的期貨人才，導(dǎo)致套期保值業(yè)務(wù)無(wú)法開(kāi)展或者是沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的效果。缺乏人才成為企業(yè)套期保值中