從國美的財務分析談市場運作

從國美財務效率分析碳市場經(jīng)濟1、償債能力分析 償債能力是指企業(yè)償還各種債務的能力。企業(yè)的負債按償還期的長短，可以分為流動負債和非流動負債兩大類。通過對企業(yè)償債能力的分析，可以揭示企業(yè)的財務風險，企業(yè)的財務管理人員、債權人和投資者都十分重視企業(yè)的償債能力分析。主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。1.1 短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務的能力。對債權人來說，企業(yè)要具有充分的償還能力才能保證其債權的安全，按期取得利息，到期取回本金；對投資者來說，如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，就會牽制企業(yè)經(jīng)營的管理人員耗費大量精力去籌集資金，以應付還債，還會增加企業(yè)籌資的難度，或加大臨時緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力。反映短期償債能力的主要指標有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。短期償債比率的行業(yè)比率（1）.流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債*100%該指標表示企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)可用在一年內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還到期的短期負債而產(chǎn)生的財務風險越小，但是，該指標過高說明流動資產(chǎn)占用過多，可能降低獲利能力。該指標值，一般以2為宜。（2）.速動比率速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債*100%用速動比率來評價企業(yè)的短期償債能力，消除了存貨等變現(xiàn)能力較差的流動資產(chǎn)項目的影響，可以部分的彌補流動比率指標存在的缺陷。當企業(yè)流動比率較高時，如果流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用來支付債務的資產(chǎn)較少，其償債能力也是較差的，反之，即使流動比率較低，但流動資產(chǎn)中的大部分都可以在較短的時間內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，其償債能力也很強。所以用速動比率來評價企業(yè)的短期償債能力相對更準確。一般認為速動比率的一般標準為1：1，如果速動比率低于1：1，一般認為償債能力較差。（3）.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資）/流動負債*100% 現(xiàn)金比率是在速動比率的基礎上進一步修正而得，在速動比率的基礎上扣除了應收賬款和應收票據(jù)，這是最保守的短期償債能力分析。短期償債能力表 該公司2008年-2009年的流動比率三年都低于公認標準2，速動比率由小于1變成了大于1的，反映了企業(yè)短期償債能力本來就比較強，09年教08年更是進一步的增強。表明債務安全度在上升。家電行業(yè)的流動比率一幫是1.5說明國美電器還是很符合標準。家電行業(yè)的速動比率是0.9說明國美電器的償債能力不僅得到了提高，資金等方面也得到了合理的規(guī)劃與運用。3.2 長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力，企業(yè)利用借入資金開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，一方面可以促進企業(yè)生產(chǎn)的快速發(fā)展，另一方面也會加大企業(yè)的資金成本和財務風險。長期償債能力的指標主要包括：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、債務有形資產(chǎn)比率、利息保障倍數(shù)。1. 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額2. 產(chǎn)權比率產(chǎn)權比率=負債總額/所有者權益3. 利息保障倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=（利潤總額+利息費用）/利息長期償債能力表20082009資產(chǎn)負債比率57.8494%58.3564%產(chǎn)權比率40.5946%40.5703%利息保障倍數(shù)12.214521.7057 資產(chǎn)負債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負債籌資的，是評價企業(yè)負債水平的綜合指標 。是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要判斷標準 。 資產(chǎn)負債率是公認的衡量企業(yè)負債償還能力和經(jīng)營風險的重要指標，比較保守的經(jīng)驗判斷一般為不高于50%，國際上一般公認60%比較好 。可以看到國美電器的資產(chǎn)負債率保持在一個良好的水平。而且還呈現(xiàn)一個上升的趨勢。 資產(chǎn)負債率指標對不同利益主體來說分析要點都是不一樣的，對債權人的立場：資產(chǎn)負債率越低越好；對 權益投資人（股東）：由于杠桿作用的存在，雙重效應經(jīng)營者：風險收益均衡，所以資產(chǎn)負債率應適度。負債比率高，企業(yè)獨立性下降，債務壓力大。所以資產(chǎn)負債率不能過高也不能過低，像國美電器就恰到好處。但是資產(chǎn)負債率不能反映企業(yè)的清償風險。 該項指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關系，反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東資本大于借入資本較好，比如圖中的保持的40%左右，表示債權人提供的資本比股東提供的資本小，說明是比較。但也不能一概而論。從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業(yè)多借債可以把損失和風險轉(zhuǎn)嫁給債權人；在經(jīng)濟繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟萎縮的時期，少借債可以減少利息負擔和財務風險。產(chǎn)權比率高，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權比率低，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。 該指標同時也表明債權人投入的資本受到股東權益保障的程度，或者說是企業(yè)清算時對債權人利益的保障程度。國家規(guī)定債權人的索償權在股東前面。資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權比率具有共同的經(jīng)濟意義，兩個指標可以相互補充。 已獲利息倍數(shù)反映了企業(yè)償付債務利息的能力，利息費用不僅包括作為當期費用反映的利息費用，還應包括資本化的利息費用從償債資金來源角度考察企業(yè)債務利息的償還能力 。國際上公認的已獲利息倍數(shù)為3 從穩(wěn)健性角度出發(fā)應通常選擇連續(xù)5年中最低的已獲利息倍數(shù)比率作為最基本的償付利息能力指標。 從已獲利息倍數(shù)看， 2008年到2009年又逐步上升。已獲利息倍數(shù)達到了21倍。這一情況說明，國美電器股份有限公司有足夠的能力支付債務利息，并且可以進一步舉債。2、營運能力分析企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，對此進行分析，可以了解企業(yè)的營運狀況及經(jīng)營管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率好。1.1 短期資產(chǎn)營運能力分析（1）、應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率又叫應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，是指企業(yè)一定時期內(nèi)銷售（營業(yè)）收入凈額與平均應收賬款余額的比率，它表明年度內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明應收賬款流動的速度。用時間表示的周轉(zhuǎn)速度是應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也叫平均應收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。由于應收賬款是由賒銷方式形成的，應收賬款周轉(zhuǎn)率說明年度內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應收賬款的周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)收款迅速，能節(jié)約營運資金，減小壞帳損失的可能性。其計算公式為：應收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入凈額/平均應收賬款余額（2）、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期銷售成本與平均存貨的比率。它是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標，一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。由于對發(fā)出存貨的計價處理存在著不同的會計方法，如先進先出法、個別計價法、加權平均法等，因此與其他企業(yè)進行比較時，應考慮到會計處理方法不同而產(chǎn)生的影響。 存貨周轉(zhuǎn)率分析的主要目的是要反映存貨的儲備量與流動性是否科學合理。過大的存貨量，即周轉(zhuǎn)次數(shù)過慢，有可能是供應環(huán)節(jié)出現(xiàn)材料的采購與生產(chǎn)銷售不匹配，形成材料的積壓;也有可能是生產(chǎn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了了半成品、在成品的積壓;或者是銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)了滯銷產(chǎn)品的積壓。所以指標的高低能在一定程度上反映出存貨的管理水平。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務成本/平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=（平均存貨*360）/主營業(yè)務成本（3）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期銷售（營業(yè)）收入凈額同平均流動資產(chǎn)總額的比值。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)資產(chǎn)利用效率的主要指標。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是對企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率進行分析，既反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率，又體現(xiàn)每單位流動資產(chǎn)實現(xiàn)價值補償及補償速度。一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，其意義相當于流動資產(chǎn)投入的擴大，在某種程度上增強了企業(yè)的盈利能力。其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額2.1長期資產(chǎn)營運能力分析（1）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要是通過營業(yè)收入與固定資產(chǎn)的比例關系，分析固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，評價固定資產(chǎn)的運用效率。一般來說，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明固定資產(chǎn)的利用效率越高，固定資產(chǎn)的管理水平也就越高。計算公式如下： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入凈額/固定資產(chǎn)平均凈值（2）、總資產(chǎn)的營運效率總資產(chǎn)的營運效率通常用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度來進行量，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)全部資產(chǎn)綜合使用效率的指標。該指標總是越高越好。該指標越高，說明同樣的資產(chǎn)取得的收益越多，因而資產(chǎn)的管理水平越高，相應的企業(yè)的償債能力就越強這個指標反映企業(yè)對資產(chǎn)的利用程度和變現(xiàn)速度，即每單位資本在本年度周轉(zhuǎn)了多少次，形成了多少收入。是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和營運效率的重要指標。一般情況下，提高資產(chǎn)的利用率可以采取提高銷售收入和處置資產(chǎn)等措施。其計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入凈額/平均資產(chǎn)總額營運能力分析表營運能力分析200720082009總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.202.642.03應收賬款周轉(zhuǎn)率404.83457.83255.06存貨周轉(zhuǎn)率8.638.748.58 特別要注意的是其應收賬款周轉(zhuǎn)率，一般而言，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收款期越短，說明企業(yè)的應收賬款收回得越快，企業(yè)資產(chǎn)流動性增強，企業(yè)短期清償能力也強。周轉(zhuǎn)率高師表明：收賬迅速，賬齡教短；資產(chǎn)流動性強，償債能力強；可以減少收賬費用和壞賬損失。而且應收賬款周轉(zhuǎn)率高也說明企業(yè)的信用好。3、盈利能力分析盈利能力就是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力，利潤率越高盈利能力就越強。對于經(jīng)營者來講，通過對盈利能力的分析，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題;通過盈利指標在行業(yè)內(nèi)的對比，可以衡量經(jīng)營者的工作業(yè)績。對企業(yè)盈利能力的分析，就是對企業(yè)利潤率的深層次分析。在這里，主要以反映資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力、產(chǎn)品經(jīng)營盈利能力、上市公司盈利能力的財務指標進行分析。（1）、銷售毛利率營業(yè)毛利率是指毛利占營業(yè)收入的比率，其中毛利是營業(yè)收入與營業(yè)成本的差。該指標表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎，體現(xiàn)了獲利的基礎和空間，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。通常說來，毛利率隨行業(yè)的不同而高低各異，但同一行業(yè)的毛利率一般相差不大。與同期企業(yè)的平均毛利率相比較，可以揭示企業(yè)在定價政策、產(chǎn)品或生產(chǎn)成本控制方面存在的問題。此指標反映企業(yè)在主營業(yè)務方面每投入1元成本能獲得多少元的利潤，該指標越大，表明在主營業(yè)務方面投入成本的利用效果越好，盈利水平越高。指標的影響因素有產(chǎn)品品種構(gòu)成、單位成本、單位價格三個因素。其計算公式為： 銷售毛利率=（銷售收入銷售成本）/銷售收入100（2）、銷售凈利率銷售凈利率指企業(yè)一定時期營業(yè)利潤同營業(yè)收入凈額的比率。從利潤表來看，企業(yè)的利潤可以分為五個層次：主營業(yè)務毛利(主營業(yè)務收人-主營業(yè)務成本)、主營業(yè)務利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。其中利潤總額和凈利潤包含著非主營業(yè)務(銷售)利潤因素，所以能夠更直接反映主營業(yè)務(銷售)獲利能力的指標是毛利率、主營業(yè)務利潤率和營業(yè)利潤率。反映了當期實現(xiàn)的凈利潤中有多少是有現(xiàn)金保證的，可用以衡量企業(yè)收益的質(zhì)量。該比率大于l，說明企業(yè)銷售回款情況良好，收益質(zhì)量高;若該比率小于1，甚至出現(xiàn)負數(shù)，則在判斷企業(yè)獲利能力時必須進行深入分析。其計算公式為：銷售凈利率凈利潤/銷售收入100%（3）、成本費用利潤率成本費用利潤率是指利潤與各項成本費用的比率，它們是全面考核企業(yè)各項耗費所取得收益的指標。同利潤概念一樣，成本費用也可以分幾個層次：主營業(yè)務成本經(jīng)營成本(主營業(yè)務成本+營業(yè)費用+主營業(yè)務稅金及附加)營業(yè)成本(經(jīng)營成本+管理費用+財務費用+其他業(yè)務成本)稅前成本(營業(yè)成本+營業(yè)外支出)稅后成本(稅前成本+所得稅)通常成本費用總額是指主營業(yè)務成本、營業(yè)費用、管理費用、財務費用之和。此指標反映企業(yè)在主營業(yè)務方面每投入1元成本能獲得多少元的利潤，該指標越大，表明在主營業(yè)務方面投入成本的利用效果越好，盈利水平越高。該指標的影響因素有產(chǎn)品品種構(gòu)成、單位成本、單位價格三個因素。其計算公式為：成本費用利潤率=利潤/成本費用100%（4）、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率指企業(yè)的所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力。它表明企業(yè)每使用1元的股東的投資，能獲取多少元的凈利潤。該指標越大，表明股東全部投資獲得的投資回報水平越高，企業(yè)對股東全部投資的利用效果越大，盈能力越強。凈資產(chǎn)收益率是用于衡量企業(yè)一定時期運用權益資本獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關系，通常指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率該指標通用性強，適應范圍廣，不受行業(yè)局限。在我國上市公司業(yè)績綜合排序中，該指標居于首位。也稱所有者權益收益率、股東權益收益率是杜邦分析體系的核心指標，其計算公式如下:凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)100%（5）、總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率是用于衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關系，通常指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)的比率。此指標反映的是企業(yè)運用全部資產(chǎn)所獲得利潤得水平，即企業(yè)每占用1元的資產(chǎn)平均能獲得多少元的利潤。該指標越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運營越有效，成本費用的控制水平越高。其計算公式如下:總資產(chǎn)利潤率凈利潤/股東權益100%盈利能力分析表獲利能力20082009總資產(chǎn)利潤率24.80%20.02%銷售毛利率17.16%17.35%銷售凈利率4.53%5.13%凈資產(chǎn)收益率24.73%19.88%總結(jié) 曾經(jīng)在證券報上有這樣的業(yè)內(nèi)人士評價過國美電器，下面我引入一下： 2009年，公司營業(yè)收入同比增長16.84%，四個季度單季分別同比增長0.16%、10.50%、8.02%、54.94%。去年，公司新進入地級以上城市22個，新開連鎖店182家，店面總數(shù)達941家，連鎖店面積達399.26萬平方米，同比增長15.33%?？杀鹊昝嫒赇N售收入同比上升6.98%。公司完成內(nèi)地除西藏以外所有省份的網(wǎng)絡覆蓋。 公司應付票據(jù)同比大幅增長了97.72%，遠高于收入增幅。東興證券分析師高坤表示，這充分反映出國美受累于黃光裕事件的背景下，公司對上游話語權的提升。毛利率繼續(xù)提升。2009年，公司綜合毛利率為17.35%，同比提升0.2個百分點；實現(xiàn)主營業(yè)務毛利率15.66%，同比提升1.13%。國信證券吳美玉稱，毛利率提升一方面得益于公司銷售規(guī)模不斷擴大，與供應商的議價能力提升；另一方面，公司推進OEM、定制、包銷等采購創(chuàng)新，創(chuàng)立自有小家電品牌松橋電器、深化與惠而浦的OEM合作模式、增加獨家承銷商品等。 新增門店方面，盡管增加比較明顯，但考慮到縣鎮(zhèn)店面積較小，相關投入、費用亦相對較小，因此對公司整體期間費用率影響有限。渠道下沉至三四線城市，競爭日益激烈，市場不斷發(fā)展，家電連鎖零售商的門店布局也逐步下沉。 公司人士透露，在加強重點地區(qū)、重點店面的開發(fā)，完善一、二線市場的布局的同時，將加大三、四線市場的開發(fā)力度，分享農(nóng)村消費增長。這之中，江、浙、粵等發(fā)達地區(qū)的縣級市場為布局重點。2009年，國美電器三線市場門店占比提升2.4個百分點，一、二線市場門店占比分別下降2.2、0.3個百分點。2010年，公司計劃在三、四線市場開設200-300家縣鎮(zhèn)店。隨著城鎮(zhèn)化率的提升以及今年家電下鄉(xiāng)品牌的拓展和價格界限的取消，800-1500的縣鎮(zhèn)店在量增的同時獲得價漲的預期。 而通過我對國美電器的分析，我覺得國美股份有限公司在各個方面表現(xiàn)都是很好的，各個指標都很符合標準，但是也存在一些和預期好的指標項背離的，有些指標我也解釋比了衛(wèi)什么它就是那樣的。但整體而且國美電器的財務狀況良好。在今后的發(fā)展中，要結(jié)合本公司的特點，比如國美電器股份有限公司的貨幣資金過多，不利于企業(yè)的發(fā)展，要選擇好的投資項目，選擇最適合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來經(jīng)營。相信國美電器的明天更美好。小學少先隊組織機構(gòu)少先隊組織由少先隊大隊部及各中隊組成，其成員包括少先隊輔導員、大隊長、中隊長、小隊長、少先隊員，為了健全完善我校少先隊組織，特制定以下方案：一、成員的確定1、大隊長由紀律部門、衛(wèi)生部門、升旗手、鼓號隊四個組織各推薦一名優(yōu)秀學生擔任（共四名），該部門就主要由大隊長負責部門內(nèi)的紀律。2、中、小隊長由暮從碧山下，山月隨人歸。卻顧所來徑，蒼蒼橫翠微。相攜及田家，童稚開荊扉。綠竹入幽徑，青蘿拂行衣。歡言得所憩，美酒聊共揮。長歌吟松