第三章 債券.doc

第三章 債券債券的類型與特征 債券的基本性質(zhì)：債券屬于有價證券 債券是一種虛擬資本 債券是債券的表現(xiàn) 債券的票面要素： 票面價值 到期期限（資金使用方向、市場利率變化、債券的變現(xiàn)能力） 票面利率（市場利率水平、籌資者的資信、債券期限長短） 債券發(fā)行者名稱債券的特征：償還性 流動性 安全性 收益性債券的分類： 按發(fā)行主體分類：政府債券；金融債券；公司債券 按付息方式分類：零息債券；付息債券；息票積累債券 按債券形態(tài)分類：實物債券（無記名國債就屬于實物債券，可上市流通）；憑證式債券（國家儲蓄債，可記名，不能上市流通）；記賬式債券（沒有實物形態(tài)，可記名）債券與股票的相同點： 債券與股票都屬于有價證券 債券與股票都是籌措資金的手段 債券與股票收益率相互影響債券與股票的區(qū)別： 權(quán)利不同 目的不同 期限不同 收益不同 風(fēng)險不同政府債券 政府債券的特征：安全性高（金邊債券）流通性強 收益穩(wěn)定 免稅待遇 國債的分類： 按償還期限分類：短期國債；中期國債；長期國債 按資金用途分類：赤字國債；建設(shè)國債；戰(zhàn)爭國債；特種國債 按流通與否分類：流通國債；非流通國債 按發(fā)行本位分類：實物國債；貨幣國債1981年后我國發(fā)行的國債品種 普通國債 面向?qū)ο?特點記賬式國債社會各類投資者 可記名掛失，以無券形式發(fā)行的，安全性高 可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好 期限有長有短，但更適合短期國債的發(fā)行 降低證券成本 上市后價格隨行就市，具有一定風(fēng)險性憑證式國債城鄉(xiāng)居民和各類投資者購買方便變現(xiàn)靈活收益穩(wěn)定利率優(yōu)惠安全無風(fēng)險儲蓄國債（電子式）個人投資者針對個人投資者，不向機構(gòu)投資者發(fā)行；采用實名制；采用電子方式記錄債券收益安全穩(wěn)定，由財政部還本付息，免繳利息稅鼓勵持有到期手續(xù)簡化付息方式多樣憑證式國債和儲蓄國債 相同點：都在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行 不能上市流通 不同點：申購手續(xù)不同：憑證式可以直接買，儲蓄國債必須先開戶 債券記錄方式不同：憑證式采用收款憑證記錄，儲蓄是電子記賬 付息方式不同：憑證式為一次還本付息，儲蓄付息方式多樣 到期兌付方式不同：憑證式須親自去機構(gòu)辦理，儲蓄自動入賬 發(fā)行對象不同：機構(gòu)投資者可以購買憑證式但不能買儲蓄 承辦機構(gòu)不同：憑證式國債由各類商業(yè)銀行和郵政儲蓄機構(gòu)組成承銷團的營業(yè)網(wǎng)點銷售，儲蓄國債由財政部和中國人民銀行指定的商業(yè)銀行營業(yè)網(wǎng)點銷售記賬式國債與儲蓄國債相同點：都以電子記賬方式記錄債券不同點：發(fā)行對象不同：機構(gòu)可購買記賬式，不可購買儲蓄國債 發(fā)行利率確定機制不同：記賬式由承銷團投標確定，儲蓄由財政部確定 流通或變現(xiàn)方式不同：記賬式提前賣出國債的收益是不確定的，要承擔市場利率變動的價格風(fēng)險；儲蓄國債提前兌取的收益是確定的，不承擔由于市場利率便帶帶來的價格風(fēng)險我國國債總體情況 規(guī)模越來越大 期限趨于多樣化 發(fā)行方式趨于市場化 市場創(chuàng)新日新月異我國的地方政府債券： 分為一般債券（普通債券）和專項債券（收益?zhèn)?我國規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政府債券（除法律和國務(wù)院另有規(guī)定以外） 以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券是具有中國特色的地方政府債券金融債券1. 政策性金融債券：1999年以后我國金融債券的發(fā)行主體2. 商業(yè)銀行債券 商業(yè)銀行金融債券：225.6.1實施全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法 商業(yè)銀行次級債券 混合資本債券：選擇以銀行間市場發(fā)行的債券作為我國混合資本工具的主要形式。特征：(1)期限在15年以上，10年內(nèi)不能贖回，10年后有1次贖回權(quán);(2)到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息；（3）混合債券清償順序列于債券和次級債券之后，股權(quán)資本之前；3. 證券公司債券4. 保險公司次級債券：保險公司次級債務(wù)的償還只有在確保償還次級債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100%時才能償付本息5. 財務(wù)公司債券公司債券 信用公司債券：不以公司任何資產(chǎn)作擔保而發(fā)行的債券 不動產(chǎn)抵押公司債券：是一種抵押債券 保證公司債券：第三者作擔保而發(fā)行的債券 收益公司債券：其利息只有在公司盈利時才支付，未付利息可以累加 可轉(zhuǎn)換公司債券 附認股權(quán)證公司債券 可交換債券：與可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行要素相似我國企業(yè)債券發(fā)展四階段：1 萌芽期1984-19862 發(fā)展期1987-1992：規(guī)模迅速擴張，品種多樣3 整頓期1993-1995：規(guī)模急劇萎縮，品種大大減少4 再度發(fā)展期1996- 企業(yè)債券的明顯變化：1 發(fā)行主體上，突破了大型國有企業(yè)的限制2 發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎(chǔ)建設(shè)或技改項目，開始用于替代發(fā)行主體的銀團貸款3 在債券發(fā)行形式上，將符合國際管理的路演詢價方式引入企業(yè)債券一級市場4 在期限結(jié)構(gòu)上，推出超長期、固定利息企業(yè)債券5 在投資者結(jié)構(gòu)上，機構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者6 在利率確定上，彈性越來越大7 我國企業(yè)債券的品種不斷豐富公司債券與企業(yè)債券的區(qū)別：1. 發(fā)行主體范圍不同：企業(yè)債券以大型企業(yè)為主，公司債券以中小企業(yè)為主2. 發(fā)行方式及發(fā)行審核方式不同：企業(yè)發(fā)行采用審批制，公司采用核準制3. 擔保要求不同：企業(yè)債券采用擔保方式，公司債券采用信用評級方式4. 發(fā)行定價方式不同：企業(yè)債券利率不得高于存款40%，公司債券利率由市場詢價確定5. 公司債券實行了櫥架發(fā)行制度，可在24個月內(nèi)分次發(fā)行和籌資可轉(zhuǎn)換公司債券與可交換公司債券的不同之處：1. 發(fā)債主體和償債主體不同：可交換是上市公司大股東，可轉(zhuǎn)換是上市公司2. 使用法規(guī)不同：可交換是公司債券發(fā)行試點辦法側(cè)重債券融資，可轉(zhuǎn)換是上市公司證券發(fā)行管理辦法側(cè)重股權(quán)融資3. 發(fā)行目的不同：可交換是為了投資推出、市值管理、資產(chǎn)流動性管理，可轉(zhuǎn)換是為了投資項目4. 所換股份來源不同：可交換是發(fā)行人持有的其他公司股份，可轉(zhuǎn)換是未來發(fā)行的新股5. 股權(quán)稀釋效應(yīng)不同：可交換不影響總股本，可轉(zhuǎn)換會稀釋股本6. 交割方式不同:可交換有股票、現(xiàn)金、混合等3種方式，可轉(zhuǎn)換只有股票交割7. 條款設(shè)置不同：可交換不設(shè)置股價向下修正條款，可轉(zhuǎn)換附有轉(zhuǎn)股價向下修正條款國際債券 特征：資金來源廣、發(fā)行規(guī)模大 存在匯率風(fēng)險有國家主權(quán)保障以自由兌換貨幣作為計量單位 分類：外國債券：債券發(fā)行人屬于一個國家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場屬于另一個國家，比如中國人在美國市場上發(fā)行以美元為單位的債券，包括揚基債券，五十債券，熊貓債券。 歐洲債券：中國人在美國市場上發(fā)行以歐元為單位的國際債券，亦稱無國籍債券，包括龍債券（亞洲、歐洲、北美洲和南美洲人在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標價的債券，投資者主要是亞洲） *外國債券與歐洲債