項(xiàng)目融資可行性研究

第四章 項(xiàng)目可行性研究 第四章 項(xiàng)目可行性研究項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)確定以后，接著投資者們要分析項(xiàng)目的可行性和融資的可行性問題。項(xiàng)目的可行性研究主要是為了提供擬投資項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)、政府支持及市場等方面的資料，它是項(xiàng)目發(fā)起人在爭取有限追索資金時必須提供的一個重要報告，項(xiàng)目發(fā)起人通過這個報告對項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)說明以吸引潛在的貸款人、政府官員和潛在的股本投資者參與到這個項(xiàng)目中來。本章所講的項(xiàng)目可行性研究除包括項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、政策可行性研究外，又包括項(xiàng)目的可融資陛研究。項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)及政策可行性并不等于項(xiàng)目的可融資性。項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)及政策可行性是從項(xiàng)目投資者的角度分析投資者在項(xiàng)目整個生命期內(nèi)是否能夠達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。項(xiàng)目的可融資性分析則是在可行性分析基礎(chǔ)上，銀行對該項(xiàng)目的可接受程度，只有銀行愿意參與到項(xiàng)目中來，項(xiàng)目融資才能成功。第一節(jié) 項(xiàng)目的可行性研究一、項(xiàng)目可行性研究的基本問題項(xiàng)目的可行性研究是指在確定項(xiàng)目前，對有關(guān)社會、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)等各方面的情況進(jìn)行深人細(xì)致的調(diào)查研究，運(yùn)用科學(xué)方法，對各種方案進(jìn)行認(rèn)真分析，綜合論證，詳細(xì)測算，對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益進(jìn)行分析的一種方法。為使借款銀行同意為項(xiàng)目提供借款，項(xiàng)目投資者必須編制具有說服力和權(quán)威性的可行性研究報告。項(xiàng)目可行性研究報告的內(nèi)容通常包括：(1)市場需求：市場需求就是在一定時期、一定條件下和一定的市場范圍內(nèi)對某種產(chǎn)品的需求總量。在市場需求分析中，要了解項(xiàng)目提供的產(chǎn)品和服務(wù)是否有市場、國內(nèi)外的需求量、該項(xiàng)目產(chǎn)品的市場占有率等情況。(2)資源狀況：涉及礦產(chǎn)和石油開采的項(xiàng)目必須對資源的分布、儲量、礦產(chǎn)的品位、開采利用的可能性和經(jīng)濟(jì)性、開采的條件以及交通運(yùn)輸條件有一個比較準(zhǔn)確的估計。(3)原材料供應(yīng)的可行性：原材料供應(yīng)條件是指項(xiàng)目在建成投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營過程中所需各種原料、主要材料、輔助材料及半成品等的供應(yīng)數(shù)量、質(zhì)量、價格、供應(yīng)來源、運(yùn)輸距離及倉儲設(shè)施等方面的條件，這些條件是項(xiàng)目建成生產(chǎn)所必不可少的基本條件。(4)項(xiàng)目建設(shè)地址的選擇：項(xiàng)目選址是項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)的核心內(nèi)容。建設(shè)地址不僅關(guān)系到國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)布局的落實(shí)、投資的地區(qū)分配、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、生態(tài)平衡等具有全局性、長遠(yuǎn)性的重要問題，還將直接或間接決定著項(xiàng)目建成后的經(jīng)濟(jì)效益。項(xiàng)目建設(shè)地址包括自然環(huán)境、社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施條件，其中基礎(chǔ)設(shè)施條件對項(xiàng)目的影響比較大。(5)項(xiàng)目技術(shù)工藝、設(shè)備選擇：項(xiàng)目所用工藝是項(xiàng)目技術(shù)論證的關(guān)鍵，工藝選擇直接決定了設(shè)備的選擇，工藝技術(shù)方案將直接影響未來產(chǎn)品的質(zhì)量、產(chǎn)量和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。技術(shù)工藝的選擇主要考察工藝的可靠性、工藝流程的合理性、工藝與原材料的相互適應(yīng)性以及對產(chǎn)品質(zhì)量的保證性。(6)項(xiàng)目對環(huán)境的影響及為達(dá)到環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)所采取的措施：全面分析產(chǎn)生污染的種類、可能污染的范圍及程度，在此基礎(chǔ)上，提出治理的措施，尤其是要特別注意對生產(chǎn)過程污染的治理方案是否科學(xué)。(7)項(xiàng)目的風(fēng)險分析及應(yīng)采取的保險措施：全面分析項(xiàng)目風(fēng)險產(chǎn)生的來源，風(fēng)險發(fā)生的可能性或概率，據(jù)此提出防范風(fēng)險的措施。(8)資金的籌措及不同融資方案的分析。在可行性研究中，市場需求調(diào)查是可行性研究的前提條件；工藝技術(shù)論證包括技術(shù)方案的選擇、建設(shè)條件的評價，這是可行性研究的基礎(chǔ)；財務(wù)經(jīng)濟(jì)效益分析是可行性研究的核心內(nèi)容和關(guān)鍵。只有在項(xiàng)目能取得經(jīng)濟(jì)效益，財務(wù)經(jīng)濟(jì)測算結(jié)果可行，項(xiàng)目建設(shè)才有意義，項(xiàng)目融資才能進(jìn)行。由此可見，可行性研究所涉及的范圍很廣，尤其是融資項(xiàng)目一般涉及的交通設(shè)施鋪設(shè)、能源礦業(yè)的開采、通信設(shè)備制造、電信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施方面，投資規(guī)模大，范圍較廣，參與方多，可行性研究所涉及的范圍較一般項(xiàng)目要大，研究因素多且復(fù)雜。融資項(xiàng)目可行性研究的研究內(nèi)容應(yīng)主要針對：(1)論證項(xiàng)目技術(shù)上的可行性；(2)考察經(jīng)濟(jì)上的合理性；(3)項(xiàng)目的建設(shè)計劃、經(jīng)營成本的確定；(4)項(xiàng)目勞動定員、員工的培訓(xùn)、原材料的投入和資源的耗費(fèi)；(5)項(xiàng)目融資的商業(yè)環(huán)境和自然環(huán)境的分析等。融資項(xiàng)目可行性研究是融資項(xiàng)目前期工作的最重要內(nèi)容，以市場需求為起點(diǎn)，以資源投入為基礎(chǔ)，得出技術(shù)評價和經(jīng)濟(jì)評價結(jié)果，綜合反映一個融資項(xiàng)目建設(shè)的必要性、技術(shù)的可行性與先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)上的合理性。因此，可行性研究的意義和作用主要表現(xiàn)在：第一，為融資項(xiàng)目發(fā)起人提供投資決策的依據(jù)；第二，為求得政府部門支持提供依據(jù)；第三，是開展融資活動，尋求融資伙伴的依據(jù)；第四，作為項(xiàng)目具體建設(shè)的指導(dǎo)依據(jù)。二、項(xiàng)目財務(wù)評價財務(wù)評價是按照國家現(xiàn)行的財稅制度、項(xiàng)目所屬行業(yè)的財務(wù)制度，以現(xiàn)行價格為基礎(chǔ)，對項(xiàng)目的收益、費(fèi)用、獲利能力、貸款償還能力等財務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測、分析和計算，并以此評價項(xiàng)目財務(wù)上的可行性的一種評價方法。1項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)要通過現(xiàn)金流量分析來實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)金流量分析是以項(xiàng)目作為一個獨(dú)立的系統(tǒng)，在國家現(xiàn)行的財政、稅收、金融外匯政策下，對項(xiàng)目在建設(shè)期和營運(yùn)期內(nèi)的收入和支出作出預(yù)測，編制現(xiàn)金流量表，并以此來分析項(xiàng)目的財務(wù)狀況、贏利能力和債務(wù)清償能力。(1)投資估算：項(xiàng)目建設(shè)期的投資除包括建筑工程投資、設(shè)備購置費(fèi)用和安裝費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)等這些構(gòu)成項(xiàng)目的有形資產(chǎn)外，還包括專利權(quán)、專有技術(shù)等構(gòu)成項(xiàng)目的無形資產(chǎn)的投資。進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究時，要估算項(xiàng)目的總投資以及各年投資的投入情況。(2)生產(chǎn)期的現(xiàn)金流量：項(xiàng)目生產(chǎn)期的現(xiàn)金流量包括項(xiàng)目投入運(yùn)營后的產(chǎn)品銷售收入或提供服務(wù)的營業(yè)收入、經(jīng)營成本、利息支出及各項(xiàng)稅金支出。項(xiàng)目每年的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金流出構(gòu)成了項(xiàng)目的現(xiàn)金流量序列。每個時點(diǎn)上的現(xiàn)金流人減去現(xiàn)金流出稱為凈現(xiàn)金流量。2財務(wù)評價指標(biāo)的計算1)靜態(tài)指標(biāo)的計算在項(xiàng)目財務(wù)分析中，把不考慮資金時間價值因素的影響而計算的財務(wù)評價指標(biāo)稱為靜態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)主要包括投資收益率、靜態(tài)投資回收期、借款償還期和財務(wù)比率等。(1)投資收益率：是指在工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計能力后，其每年的凈收益與項(xiàng)目全部投資的比率。其表達(dá)式為投資收益率指標(biāo)是一個綜合性指標(biāo)，在進(jìn)行項(xiàng)目財務(wù)分析時，根據(jù)分析目的的不同，投資收益率指標(biāo)又分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率和投資凈利潤率等。(2)靜態(tài)投資回收期：是指在不考慮資金時間價值因素條件下，用回收投資的資金回收投資所需的時間，其計算公式為計算出的靜態(tài)投資回收期要與行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期或行業(yè)平均投資回收期進(jìn)行比較，如果小于或等于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期或行業(yè)平均投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的，否則認(rèn)為項(xiàng)目不可行。(3)借款償還期：是指用可用于償還貸款的資金來源還清建設(shè)投資借款本金所需要的時間?？捎糜趦斶€建設(shè)投資借款的資金來源包括折舊、攤銷費(fèi)、未分配利潤和其他收人等。借款償還期的計算公式為計算出借款償還期后，要與借款機(jī)構(gòu)的要求期限進(jìn)行對比，等于或小于貸款機(jī)構(gòu)提出的要求期限，即認(rèn)為項(xiàng)目是有清償能力的。否則，認(rèn)為項(xiàng)目清償能力比較差，從清償能力角度考慮，則認(rèn)為項(xiàng)目是不可行的。(4)財務(wù)比率：是指資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。1資產(chǎn)負(fù)債率：是反映項(xiàng)目各年所面臨的風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)，計算公式為2)動態(tài)指標(biāo)的計算動態(tài)指標(biāo)是指考慮資金時間價值因素的影響而計算的指標(biāo)。與靜態(tài)指標(biāo)相比，動態(tài)指標(biāo)更加直觀地反映項(xiàng)目的盈利能力，所以，它的應(yīng)用也就比靜態(tài)指標(biāo)更加廣泛。動態(tài)評價指標(biāo)主要包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率、凈年值和動態(tài)投資回收期等。(1)凈現(xiàn)值(NPV)：是指把項(xiàng)目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，用設(shè)定的折現(xiàn)率(基準(zhǔn)收益率)折算到第零年(建設(shè)期初)的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目在計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)指標(biāo)。其計算公式為計算出的凈現(xiàn)值可能有三種結(jié)果：即大于0、等于0或小于0。用于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價時，其判別規(guī)則如下：當(dāng)NPV0時，說明項(xiàng)目可行；當(dāng)NPV=0時，說明項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)NPVi。，則NPV0，說明項(xiàng)目可行；若IRR=i。，NPV=0，說明項(xiàng)目可以考慮接受；若IRRI。，NPV0，說明項(xiàng)目不可行。內(nèi)部收益率反映工程項(xiàng)目的實(shí)際投資收益水平。 (3)動態(tài)投資回收期(P；)：是在考慮資金時間價值的條件下用回收投資的資金回收投資所需要的時間。其表達(dá)式為動態(tài)投資回收期的判別標(biāo)準(zhǔn)是：當(dāng)P；咒時，則NPV0，項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)P：卵時，則NPV0，項(xiàng)目不可行。三、不確定性分析可行性研究是在占有一定信息資料的基礎(chǔ)上，對影響投資經(jīng)濟(jì)效益的各技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)預(yù)測、分析與判斷，以此作為投資決策的依據(jù)。但是，由于各方案技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量受政治、文化、社會因素，經(jīng)濟(jì)環(huán)境，資源與市場條件，技術(shù)發(fā)展情況等因素的影響，不斷變化，這些不確定性因素在未來的變化就構(gòu)成了項(xiàng)目決策過程的不確定性。同時項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價所采用的數(shù)據(jù)一般都帶有不確定性，加之主觀預(yù)測能力的局限性，對這些技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量的估算與預(yù)測不可避免地會有誤差，從而使投資方案經(jīng)濟(jì)效果的預(yù)期值與實(shí)際值可能會出現(xiàn)偏差。這種情況通常稱為項(xiàng)目的不確定性。不確定性分析的基本方法包括盈虧平衡分析和敏感性分析。1盈虧平衡分析盈虧平衡分析是指當(dāng)年的銷售收入扣除銷售稅及附加后等于其總成本費(fèi)用，在這種情況下，項(xiàng)目的經(jīng)營結(jié)果既無盈利又無虧損。盈虧平衡分析是通過計算盈虧平衡點(diǎn)(BEP)處的產(chǎn)量或生產(chǎn)能力利用率，分析工程項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系，判斷工程項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力和風(fēng)險大小的一種分析方法。所以，盈虧平衡分析也稱量本利分析。盈虧平衡分析的計算公式為上式為以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)。當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到QBEP時，項(xiàng)目即可達(dá)到盈虧平衡。以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)，表明企業(yè)不發(fā)生虧損時必須達(dá)到的最低限度的產(chǎn)量。同樣可以計算出以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)，設(shè)RBEPff：J以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)，則上式表明，當(dāng)生產(chǎn)能力利用率達(dá)到RBEp時，項(xiàng)目鹺達(dá)劊盈丐半衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)低，說明項(xiàng)目生產(chǎn)少量產(chǎn)品即可不發(fā)生虧損，表示項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力、抗風(fēng)險能力都比較強(qiáng)，獲得能力強(qiáng)。通過計算公式還可以看出，項(xiàng)目的固定成本、產(chǎn)品銷售收入和變動成本是盈虧平衡點(diǎn)的決定性因素。2敏感性分析敏感性分析是研究分析項(xiàng)目的投資、成本、價格、產(chǎn)量和工期等主要變量發(fā)生變化時，導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的主要指標(biāo)發(fā)生變動的敏感程度。分析的指標(biāo)主要是項(xiàng)目內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資收益率、投資回收期或償還期，所以，敏感性分析也稱為靈敏度分析。通過敏感性分析，在諸多的不確定因素中，找出對經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)反應(yīng)敏感的因素，并確定其影響程度。通常項(xiàng)目敏感性分析的步驟包括：(1)確定分析指標(biāo)。由于敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，故一般敏感性分析指標(biāo)應(yīng)與確定性分析所使用的指標(biāo)相一致。當(dāng)項(xiàng)目確定性分析中使用的指標(biāo)比較多時，敏感性分析可圍繞其中一個或幾個最重要的指標(biāo)進(jìn)行。經(jīng)常使用的指標(biāo)是財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期等。(2)選擇需要分析的不確定因素。在影響方案效果的多個不確定因素中，可以根據(jù)兩條原則選擇主要的不確定因素進(jìn)行敏感性分析，其一是預(yù)計可能的變動范圍內(nèi)，該因素的變動將會強(qiáng)烈地影響方案的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)值；其二是對在確定性分析中所采用的該因素的數(shù)據(jù)的可靠性、準(zhǔn)確性把握不大。(3)研究并設(shè)定不確定因素的變動范圍，并列示不確定因素的不同變化。對所選擇的需要進(jìn)行分析的不確定性因素，按照一定的變化幅度(如5、10和20等)改變它的數(shù)值，然后計算這種變化對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響數(shù)值，并將其與該指標(biāo)的原始值相比較，從而得出該指標(biāo)的變化率。(4)結(jié)合確定性分析與敏感性分析的結(jié)果，對項(xiàng)目進(jìn)一步評價，還可以進(jìn)一步尋找相應(yīng)的控制風(fēng)險的對策。四、項(xiàng)目的技術(shù)可行性研究對項(xiàng)目的貸款方或投資方來說，項(xiàng)目的技術(shù)可行性是至關(guān)重要的。一般來說，只有在技術(shù)上被認(rèn)為是可行的，才能在此基礎(chǔ)上進(jìn)行財務(wù)和經(jīng)濟(jì)的分析。在這一環(huán)節(jié)中，專家的作用是十分關(guān)鍵的。項(xiàng)目的技術(shù)可行性主要應(yīng)說明項(xiàng)目擬使用的技術(shù)及理由，這里需要具備一些工程技術(shù)方面的知識和評價技術(shù)風(fēng)險的能力。1證明項(xiàng)目采用的技術(shù)是適宜的和可行的一般來說，投資者通常要邀請各方面的專家，如采礦工程師和建筑顧問等，對其擬采用的技術(shù)進(jìn)行詳細(xì)的考核和論證。在項(xiàng)目融資所采用的技術(shù)最好已經(jīng)被別的項(xiàng)目采用過并被證明是穩(wěn)妥有效的，這樣，項(xiàng)目在爭取融資時就比較容易得到融資人的認(rèn)可。如果項(xiàng)目建設(shè)過程中采用的技術(shù)是一項(xiàng)新技術(shù)，必須提供相關(guān)的證明文件或其他項(xiàng)目中已經(jīng)使用過的詳細(xì)資料，并指明使用該項(xiàng)新技術(shù)的潛在技術(shù)風(fēng)險。比如，在修建公路、橋梁或隧道時要請專家審查設(shè)計和施工的程序，預(yù)測交通流量；在建一座電站時，要請專家設(shè)計投產(chǎn)可行性方案、完工標(biāo)準(zhǔn)、輸電能力和必要的傳輸系統(tǒng)，同時還要考察諸如能源供應(yīng)、電力需求以及電網(wǎng)要求等方面的事項(xiàng)。2對擬采用的技術(shù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析分析該技術(shù)經(jīng)濟(jì)上的合理性，主要是通過對其成本與效益的對比分析來評價。如在項(xiàng)目工藝方案的選用時，應(yīng)選擇能達(dá)到項(xiàng)目設(shè)計要求而工藝成本最低的方案；在項(xiàng)目設(shè)備選擇上，應(yīng)選擇投資回收期短，投資效果好的先進(jìn)設(shè)備等等。五、項(xiàng)目融資環(huán)境評價項(xiàng)目融資環(huán)境評價主要是評價項(xiàng)目融資的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。1項(xiàng)目融資政治及商業(yè)環(huán)境分析東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于項(xiàng)目的成敗以及項(xiàng)目融資的成敗與否起著非常重要的作用。首先東道國的政局必須保持足夠的穩(wěn)定，以吸引長期的項(xiàng)目投資者和提供項(xiàng)目長期貸款的金融機(jī)構(gòu)，因此，穩(wěn)定性是項(xiàng)目融資的重要構(gòu)成要素，如果一國擁有穩(wěn)定的匯率和通貨膨脹率及可預(yù)見的政治環(huán)境，則項(xiàng)目融資操作就容易得多，也比較容易取得成功。對于東道國政治及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研究，主要考察政治、法律、法規(guī)和經(jīng)濟(jì)條件等情況。1)東道國政治環(huán)境的考察在影響項(xiàng)目融資的構(gòu)成要素中，政治環(huán)境處于首要地位，政治穩(wěn)定性和政策的連續(xù)性是國際項(xiàng)目融資成功要素中的關(guān)鍵所在。因?yàn)榉€(wěn)定性能增強(qiáng)融資者和投資者的信心，政策的連續(xù)性則取決于政治的穩(wěn)定性。在對項(xiàng)目進(jìn)行大量的資金投入之前，項(xiàng)目的投資者、開發(fā)商和金融機(jī)構(gòu)必須有理由相信東道國政治環(huán)境的穩(wěn)定性和政策的連續(xù)性。政治的可預(yù)見性也是國際項(xiàng)目融資成功的另一重要構(gòu)成要素?？深A(yù)見性是建立在一定的政治和經(jīng)濟(jì)機(jī)制基礎(chǔ)之上的。如發(fā)展中國家面臨著艱巨的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，但是，卻擁有較少的建設(shè)資金。因此，要想在發(fā)展中國家成功地通過項(xiàng)目融資方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，就必須要在東道國政府明確承認(rèn)私人投資者在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營和擁有等方面的積極作用，并且在正式的項(xiàng)目融資法律和法規(guī)的建設(shè)時都必須及時地反映政府的這些思想。2)東道國法律和法規(guī)建設(shè)的考察成功的項(xiàng)目融資還需要建立一套完整的法律體系。這個法律體系應(yīng)包括以下內(nèi)容：適合項(xiàng)目融資的基本法律條款；及時地領(lǐng)取許可證的規(guī)定；合同的法律效力規(guī)定和公正而高效的糾紛處理規(guī)定等。通常，在項(xiàng)目融資中考察東道國法律和法規(guī)建設(shè)情況時，應(yīng)著重考察以下幾方面的問題：(1)政府部門在項(xiàng)目融資中的作用和職責(zé)；(2)項(xiàng)目投資者取得許可證或特許經(jīng)營權(quán)的保證；(3)有關(guān)價格的法規(guī)和管理；(4)一般企業(yè)管理的規(guī)定；(5)對外商投資企業(yè)的干預(yù)和控制法規(guī)；(6)對所有者紅利支付的限制；(7)電力購買者的權(quán)利和義務(wù)，如電力法等；(8)勞動法規(guī)和管理；(9)與房地產(chǎn)投資有關(guān)的法規(guī)；(10)環(huán)境、安全法規(guī)和管理；(11)合同的執(zhí)行和拒絕，如合同法的有關(guān)規(guī)定；(12)爭端處理的規(guī)定；(13)稅法的規(guī)定等。以上這些基本的法律和法規(guī)必須清楚明確，并且具有可操作性。否則，如果法律和法規(guī)條款的說明過于簡單和模糊，對項(xiàng)目融資來說就存在比較高的政治風(fēng)險。3)東道國經(jīng)濟(jì)條件的考察東道國經(jīng)濟(jì)條件主要考察東道國的價格水平、國內(nèi)資本市場、國內(nèi)信用等級和國內(nèi)利率水平等。這些經(jīng)濟(jì)條件都是支持項(xiàng)目融資成功的必不可少的條件。(1)價格水平。價格水平及價格管理現(xiàn)狀對于項(xiàng)目產(chǎn)品的市場風(fēng)險將產(chǎn)生重要影響。比如，在電力項(xiàng)目融資中，如果國內(nèi)電力價格過低，就會影響項(xiàng)目公司生產(chǎn)現(xiàn)金流量的能力。(2)國內(nèi)資本市場和國內(nèi)信用等級。國內(nèi)資本市場的發(fā)育程度是影響項(xiàng)目融資發(fā)展前景的一個重要方面。在發(fā)展中國家，由于國內(nèi)資本的缺乏，因此可以通過利用外國資金來滿足其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時國內(nèi)投資者的信用等級也會影響到項(xiàng)目融資的成本及規(guī)模。(3)國內(nèi)利率水平。如果國內(nèi)利率水平已經(jīng)市場化，則國內(nèi)投資者對于項(xiàng)目融資的利率及償還貸款就容易理解和接受，這對于項(xiàng)目融資的談判有一定影響。在進(jìn)行項(xiàng)目融資時，由于需要一定比例的當(dāng)?shù)厝谫Y，這樣，一國利率水平就能在一定程度上影響項(xiàng)目融資的成本了。2項(xiàng)目所在地的具體環(huán)境的分析與評價環(huán)境保護(hù)已經(jīng)成為國際社會日益關(guān)注的重要問題之一。在東道國內(nèi)，從地方到中央各級政府部門都增加了環(huán)境保護(hù)意識，尤其是在空氣污染和污水處理上都給予特別的重視。雙邊和多邊金融機(jī)構(gòu)已將環(huán)境保護(hù)作為對東道國發(fā)放項(xiàng)目貸款的重要依據(jù)。因此，項(xiàng)目發(fā)起人必須分析東道國的環(huán)境法規(guī)可能對項(xiàng)目帶來的影響，從而決定是否開發(fā)該項(xiàng)目。嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)，對項(xiàng)目可能帶來的影響主要有：增加項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營成本；購買環(huán)保設(shè)備而增加資金成本；遭到公眾反對可能須新建公共場所或設(shè)施；嚴(yán)重時受到民事和刑事懲罰等，最終可能會導(dǎo)致項(xiàng)目失敗。所以，為了防止上述損失的發(fā)生，投資者必須格外重視環(huán)境的保護(hù)。通常，對于一個項(xiàng)目來說，環(huán)境保護(hù)成本包括環(huán)境治理費(fèi)用、為預(yù)防環(huán)境破壞而投入的費(fèi)用和給受害者的補(bǔ)償費(fèi)用等，這些成本都要由項(xiàng)目本身來承擔(dān)。所以，在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析時，應(yīng)對項(xiàng)目所在地的具體環(huán)境進(jìn)行全面科學(xué)的分析與評價，寫出詳細(xì)的環(huán)境分析評價報告，以取得政府、項(xiàng)目發(fā)起人和貸款人的認(rèn)可。環(huán)境分析與評價報告一般要詳細(xì)說明以下內(nèi)容：(1)項(xiàng)目位置。這是項(xiàng)目環(huán)境報告的首要條款，包括項(xiàng)目所在位置的地形、土壤類型、建設(shè)和經(jīng)營使土壤侵蝕和下陷的可能性及項(xiàng)目選址計劃。(2)空氣。在項(xiàng)目建設(shè)期、試生產(chǎn)期和經(jīng)營期可能排放出的空氣污染物及控制措施。(3)水。項(xiàng)目建設(shè)可能會對水造成的污染及成本。如項(xiàng)目建設(shè)對地表水如湖水、河水及溪流的影響，為不污染水資源需改道所花費(fèi)的支出及支付的水費(fèi)等。(4)對植物和動物生態(tài)環(huán)境的影響。尤其當(dāng)項(xiàng)目涉及到對瀕危動植物的影響時，應(yīng)格外重視這一內(nèi)容的說明。(5)對公眾健康的影響。在項(xiàng)目建設(shè)或經(jīng)營中存在的對人類健康造成的潛在危害應(yīng)在環(huán)境分析中擺在非常重要的地位。因?yàn)樵S多醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)表明，諸如空氣排放物、電磁體和輻射等對人類健康造成嚴(yán)重危害。(6)噪聲。如果項(xiàng)目位于居民居住區(qū)域人群集中區(qū)，噪聲可能又是公眾十分敏感的因素。 (7)歷史和文化因素。如果項(xiàng)目靠近歷史或文化重要區(qū)，如名勝古跡等，那么項(xiàng)目對這些古跡或文物的影響應(yīng)加以重視。(8)人口遷移問題。在諸如水利建設(shè)項(xiàng)目中，可能會涉及到對當(dāng)?shù)厝说倪w移問題，為此，在環(huán)境報告中應(yīng)分析人口遷移的時間和成本，以及遷移地是否被接受等。對于以上這些環(huán)境報告中的內(nèi)容，必須取得當(dāng)?shù)卣脑S可后，項(xiàng)目方可經(jīng)營，同時要對公眾公開，以取得公眾的支持，為項(xiàng)目的順利開發(fā)奠定基礎(chǔ)。第二節(jié) 項(xiàng)目的可融資性分析項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政策及環(huán)境可行性在很大程度上都是從項(xiàng)目發(fā)起人的角度進(jìn)行的可行性分析。但這并不意味著項(xiàng)目就具備了可融資性，即滿足了投資者的最低風(fēng)險要求，并不意味著項(xiàng)目一定能夠滿足融資的要求。因此，通過以上項(xiàng)目可行性分析的同時，還要進(jìn)行項(xiàng)目的可融資陛分析。項(xiàng)目的可融資性，即銀行的可接受性。一般地，銀行不愿冒不確定或不能控制的風(fēng)險，如他們一般不愿承擔(dān)法律變化的風(fēng)險，因?yàn)檫@樣的風(fēng)險無法轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者或產(chǎn)品購買者。但他們可承擔(dān)石油開發(fā)項(xiàng)目中原油價格下跌的風(fēng)險，因?yàn)樗麄兊姆治鰩熌芨鶕?jù)大量的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測原油價格的未來走勢。一、項(xiàng)目可融資性的內(nèi)涵對于項(xiàng)目的可融資性，有人進(jìn)行了并不權(quán)威的歸納，他們認(rèn)為，理解項(xiàng)目可融資性應(yīng)著重理解以下幾點(diǎn)：(1)銀行一般不愿意承擔(dān)法律變化的風(fēng)險。(2)在存在信用違約或?qū)J款人進(jìn)行第一次償還以前，項(xiàng)目發(fā)起人不得進(jìn)行紅利分配。(3)完工前收入應(yīng)用于補(bǔ)充項(xiàng)目的資本性支出，以此來減少對銀行資金的需求量。(4)項(xiàng)目風(fēng)險應(yīng)進(jìn)行較好的分?jǐn)?。?xiàng)目公司不能承擔(dān)太多的風(fēng)險，尤其不能承擔(dān)東道國政府和項(xiàng)目發(fā)起人都不愿承擔(dān)的風(fēng)險。(5)項(xiàng)目合同涉及的其他當(dāng)事人不能因?yàn)殂y行對項(xiàng)目資產(chǎn)或權(quán)益行使了抵押權(quán)益而終止與項(xiàng)目公司的合同。二、對免責(zé)條款的運(yùn)用在項(xiàng)目融資實(shí)務(wù)中，項(xiàng)目發(fā)起人在說服銀行接受該項(xiàng)目時，應(yīng)注意利用不可抗力因素來構(gòu)成免責(zé)條款。因此，對這一條款的理解相對于發(fā)起人和銀行來說都是非常重要的。一般地，出現(xiàn)以下事件時，就構(gòu)成了不可抗力因素，可以免除項(xiàng)目發(fā)起人的責(zé)任。(1)罷工或其他停工行為；(2)戰(zhàn)爭和其他武裝斗爭如恐怖分子活動、武裝陰謀破壞活動、暴亂等；(3)封鎖或禁運(yùn)導(dǎo)致供應(yīng)或運(yùn)輸?shù)闹袛啵?4)不利的自然現(xiàn)象，如雷電、地震、地陷、火山爆發(fā)、山崩、颶風(fēng)、暴雨、火災(zāi)、洪水、干旱、積雪及隕石等；(5)流行??；(6)輻射和化學(xué)污染等；(7)法律和法規(guī)的變化；(8)其他人類暫時不能控制的事件等。以上是構(gòu)成不可抗力的一些排序，但并不是說所有的項(xiàng)目都可以將以上所有事件視為不可抗力。對于不同的項(xiàng)目，不可抗力的特征是不同的，如在電力項(xiàng)目開發(fā)中，能源供應(yīng)的中斷就不構(gòu)成項(xiàng)目的不可抗力事件，以此表明項(xiàng)目公司必須為此而承