項(xiàng)目融資可行性研究

第四章 項(xiàng)目可行性研究 第四章 項(xiàng)目可行性研究項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)確定以后，接著投資者們要分析項(xiàng)目的可行性和融資的可行性問題。項(xiàng)目的可行性研究主要是為了提供擬投資項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)、政府支持及市場等方面的資料，它是項(xiàng)目發(fā)起人在爭取有限追索資金時(shí)必須提供的一個(gè)重要報(bào)告，項(xiàng)目發(fā)起人通過這個(gè)報(bào)告對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)說明以吸引潛在的貸款人、政府官員和潛在的股本投資者參與到這個(gè)項(xiàng)目中來。本章所講的項(xiàng)目可行性研究除包括項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、政策可行性研究外，又包括項(xiàng)目的可融資陛研究。項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)及政策可行性并不等于項(xiàng)目的可融資性。項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)及政策可行性是從項(xiàng)目投資者的角度分析投資者在項(xiàng)目整個(gè)生命期內(nèi)是否能夠達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。項(xiàng)目的可融資性分析則是在可行性分析基礎(chǔ)上，銀行對(duì)該項(xiàng)目的可接受程度，只有銀行愿意參與到項(xiàng)目中來，項(xiàng)目融資才能成功。第一節(jié) 項(xiàng)目的可行性研究一、項(xiàng)目可行性研究的基本問題項(xiàng)目的可行性研究是指在確定項(xiàng)目前，對(duì)有關(guān)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)等各方面的情況進(jìn)行深人細(xì)致的調(diào)查研究，運(yùn)用科學(xué)方法，對(duì)各種方案進(jìn)行認(rèn)真分析，綜合論證，詳細(xì)測算，對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益進(jìn)行分析的一種方法。為使借款銀行同意為項(xiàng)目提供借款，項(xiàng)目投資者必須編制具有說服力和權(quán)威性的可行性研究報(bào)告。項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的內(nèi)容通常包括：(1)市場需求：市場需求就是在一定時(shí)期、一定條件下和一定的市場范圍內(nèi)對(duì)某種產(chǎn)品的需求總量。在市場需求分析中，要了解項(xiàng)目提供的產(chǎn)品和服務(wù)是否有市場、國內(nèi)外的需求量、該項(xiàng)目產(chǎn)品的市場占有率等情況。(2)資源狀況：涉及礦產(chǎn)和石油開采的項(xiàng)目必須對(duì)資源的分布、儲(chǔ)量、礦產(chǎn)的品位、開采利用的可能性和經(jīng)濟(jì)性、開采的條件以及交通運(yùn)輸條件有一個(gè)比較準(zhǔn)確的估計(jì)。(3)原材料供應(yīng)的可行性：原材料供應(yīng)條件是指項(xiàng)目在建成投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營過程中所需各種原料、主要材料、輔助材料及半成品等的供應(yīng)數(shù)量、質(zhì)量、價(jià)格、供應(yīng)來源、運(yùn)輸距離及倉儲(chǔ)設(shè)施等方面的條件，這些條件是項(xiàng)目建成生產(chǎn)所必不可少的基本條件。(4)項(xiàng)目建設(shè)地址的選擇：項(xiàng)目選址是項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)的核心內(nèi)容。建設(shè)地址不僅關(guān)系到國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)布局的落實(shí)、投資的地區(qū)分配、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、生態(tài)平衡等具有全局性、長遠(yuǎn)性的重要問題，還將直接或間接決定著項(xiàng)目建成后的經(jīng)濟(jì)效益。項(xiàng)目建設(shè)地址包括自然環(huán)境、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施條件，其中基礎(chǔ)設(shè)施條件對(duì)項(xiàng)目的影響比較大。(5)項(xiàng)目技術(shù)工藝、設(shè)備選擇：項(xiàng)目所用工藝是項(xiàng)目技術(shù)論證的關(guān)鍵，工藝選擇直接決定了設(shè)備的選擇，工藝技術(shù)方案將直接影響未來產(chǎn)品的質(zhì)量、產(chǎn)量和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。技術(shù)工藝的選擇主要考察工藝的可靠性、工藝流程的合理性、工藝與原材料的相互適應(yīng)性以及對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的保證性。(6)項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的影響及為達(dá)到環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)所采取的措施：全面分析產(chǎn)生污染的種類、可能污染的范圍及程度，在此基礎(chǔ)上，提出治理的措施，尤其是要特別注意對(duì)生產(chǎn)過程污染的治理方案是否科學(xué)。(7)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析及應(yīng)采取的保險(xiǎn)措施：全面分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的來源，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或概率，據(jù)此提出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施。(8)資金的籌措及不同融資方案的分析。在可行性研究中，市場需求調(diào)查是可行性研究的前提條件；工藝技術(shù)論證包括技術(shù)方案的選擇、建設(shè)條件的評(píng)價(jià)，這是可行性研究的基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)效益分析是可行性研究的核心內(nèi)容和關(guān)鍵。只有在項(xiàng)目能取得經(jīng)濟(jì)效益，財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)測算結(jié)果可行，項(xiàng)目建設(shè)才有意義，項(xiàng)目融資才能進(jìn)行。由此可見，可行性研究所涉及的范圍很廣，尤其是融資項(xiàng)目一般涉及的交通設(shè)施鋪設(shè)、能源礦業(yè)的開采、通信設(shè)備制造、電信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施方面，投資規(guī)模大，范圍較廣，參與方多，可行性研究所涉及的范圍較一般項(xiàng)目要大，研究因素多且復(fù)雜。融資項(xiàng)目可行性研究的研究內(nèi)容應(yīng)主要針對(duì)：(1)論證項(xiàng)目技術(shù)上的可行性；(2)考察經(jīng)濟(jì)上的合理性；(3)項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃、經(jīng)營成本的確定；(4)項(xiàng)目勞動(dòng)定員、員工的培訓(xùn)、原材料的投入和資源的耗費(fèi)；(5)項(xiàng)目融資的商業(yè)環(huán)境和自然環(huán)境的分析等。融資項(xiàng)目可行性研究是融資項(xiàng)目前期工作的最重要內(nèi)容，以市場需求為起點(diǎn)，以資源投入為基礎(chǔ)，得出技術(shù)評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果，綜合反映一個(gè)融資項(xiàng)目建設(shè)的必要性、技術(shù)的可行性與先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)上的合理性。因此，可行性研究的意義和作用主要表現(xiàn)在：第一，為融資項(xiàng)目發(fā)起人提供投資決策的依據(jù)；第二，為求得政府部門支持提供依據(jù)；第三，是開展融資活動(dòng)，尋求融資伙伴的依據(jù)；第四，作為項(xiàng)目具體建設(shè)的指導(dǎo)依據(jù)。二、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是按照國家現(xiàn)行的財(cái)稅制度、項(xiàng)目所屬行業(yè)的財(cái)務(wù)制度，以現(xiàn)行價(jià)格為基礎(chǔ)，對(duì)項(xiàng)目的收益、費(fèi)用、獲利能力、貸款償還能力等財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測、分析和計(jì)算，并以此評(píng)價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)上的可行性的一種評(píng)價(jià)方法。1項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)要通過現(xiàn)金流量分析來實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)金流量分析是以項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立的系統(tǒng)，在國家現(xiàn)行的財(cái)政、稅收、金融外匯政策下，對(duì)項(xiàng)目在建設(shè)期和營運(yùn)期內(nèi)的收入和支出作出預(yù)測，編制現(xiàn)金流量表，并以此來分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況、贏利能力和債務(wù)清償能力。(1)投資估算：項(xiàng)目建設(shè)期的投資除包括建筑工程投資、設(shè)備購置費(fèi)用和安裝費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)等這些構(gòu)成項(xiàng)目的有形資產(chǎn)外，還包括專利權(quán)、專有技術(shù)等構(gòu)成項(xiàng)目的無形資產(chǎn)的投資。進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究時(shí)，要估算項(xiàng)目的總投資以及各年投資的投入情況。(2)生產(chǎn)期的現(xiàn)金流量：項(xiàng)目生產(chǎn)期的現(xiàn)金流量包括項(xiàng)目投入運(yùn)營后的產(chǎn)品銷售收入或提供服務(wù)的營業(yè)收入、經(jīng)營成本、利息支出及各項(xiàng)稅金支出。項(xiàng)目每年的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金流出構(gòu)成了項(xiàng)目的現(xiàn)金流量序列。每個(gè)時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流人減去現(xiàn)金流出稱為凈現(xiàn)金流量。2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算1)靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算在項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，把不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的影響而計(jì)算的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)稱為靜態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)主要包括投資收益率、靜態(tài)投資回收期、借款償還期和財(cái)務(wù)比率等。(1)投資收益率：是指在工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后，其每年的凈收益與項(xiàng)目全部投資的比率。其表達(dá)式為投資收益率指標(biāo)是一個(gè)綜合性指標(biāo)，在進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析時(shí)，根據(jù)分析目的的不同，投資收益率指標(biāo)又分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率和投資凈利潤率等。(2)靜態(tài)投資回收期：是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素條件下，用回收投資的資金回收投資所需的時(shí)間，其計(jì)算公式為計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期要與行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期或行業(yè)平均投資回收期進(jìn)行比較，如果小于或等于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期或行業(yè)平均投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的，否則認(rèn)為項(xiàng)目不可行。(3)借款償還期：是指用可用于償還貸款的資金來源還清建設(shè)投資借款本金所需要的時(shí)間?？捎糜趦斶€建設(shè)投資借款的資金來源包括折舊、攤銷費(fèi)、未分配利潤和其他收人等。借款償還期的計(jì)算公式為計(jì)算出借款償還期后，要與借款機(jī)構(gòu)的要求期限進(jìn)行對(duì)比，等于或小于貸款機(jī)構(gòu)提出的要求期限，即認(rèn)為項(xiàng)目是有清償能力的。否則，認(rèn)為項(xiàng)目清償能力比較差，從清償能力角度考慮，則認(rèn)為項(xiàng)目是不可行的。(4)財(cái)務(wù)比率：是指資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。1資產(chǎn)負(fù)債率：是反映項(xiàng)目各年所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)，計(jì)算公式為2)動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)是指考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的影響而計(jì)算的指標(biāo)。與靜態(tài)指標(biāo)相比，動(dòng)態(tài)指標(biāo)更加直觀地反映項(xiàng)目的盈利能力，所以，它的應(yīng)用也就比靜態(tài)指標(biāo)更加廣泛。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率、凈年值和動(dòng)態(tài)投資回收期等。(1)凈現(xiàn)值(NPV)：是指把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，用設(shè)定的折現(xiàn)率(基準(zhǔn)收益率)折算到第零年(建設(shè)期初)的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。其計(jì)算公式為計(jì)算出的凈現(xiàn)值可能有三種結(jié)果：即大于0、等于0或小于0。用于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，其判別規(guī)則如下：當(dāng)NPV0時(shí)，說明項(xiàng)目可行；當(dāng)NPV=0時(shí)，說明項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)NPVi。，則NPV0，說明項(xiàng)目可行；若IRR=i。，NPV=0，說明項(xiàng)目可以考慮接受；若IRRI。，NPV0，說明項(xiàng)目不可行。內(nèi)部收益率反映工程項(xiàng)目的實(shí)際投資收益水平。 (3)動(dòng)態(tài)投資回收期(P；)：是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下用回收投資的資金回收投資所需要的時(shí)間。其表達(dá)式為動(dòng)態(tài)投資回收期的判別標(biāo)準(zhǔn)是：當(dāng)P；咒時(shí)，則NPV0，項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)P：卵時(shí)，則NPV0，項(xiàng)目不可行。三、不確定性分析可行性研究是在占有一定信息資料的基礎(chǔ)上，對(duì)影響投資經(jīng)濟(jì)效益的各技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)預(yù)測、分析與判斷，以此作為投資決策的依據(jù)。但是，由于各方案技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量受政治、文化、社會(huì)因素，經(jīng)濟(jì)環(huán)境，資源與市場條件，技術(shù)發(fā)展情況等因素的影響，不斷變化，這些不確定性因素在未來的變化就構(gòu)成了項(xiàng)目決策過程的不確定性。同時(shí)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的數(shù)據(jù)一般都帶有不確定性，加之主觀預(yù)測能力的局限性，對(duì)這些技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量的估算與預(yù)測不可避免地會(huì)有誤差，從而使投資方案經(jīng)濟(jì)效果的預(yù)期值與實(shí)際值可能會(huì)出現(xiàn)偏差。這種情況通常稱為項(xiàng)目的不確定性。不確定性分析的基本方法包括盈虧平衡分析和敏感性分析。1盈虧平衡分析盈虧平衡分析是指當(dāng)年的銷售收入扣除銷售稅及附加后等于其總成本費(fèi)用，在這種情況下，項(xiàng)目的經(jīng)營結(jié)果既無盈利又無虧損。盈虧平衡分析是通過計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)(BEP)處的產(chǎn)量或生產(chǎn)能力利用率，分析工程項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系，判斷工程項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力和風(fēng)險(xiǎn)大小的一種分析方法。所以，盈虧平衡分析也稱量本利分析。盈虧平衡分析的計(jì)算公式為上式為以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)。當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到QBEP時(shí)，項(xiàng)目即可達(dá)到盈虧平衡。以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)，表明企業(yè)不發(fā)生虧損時(shí)必須達(dá)到的最低限度的產(chǎn)量。同樣可以計(jì)算出以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)，設(shè)RBEPff：J以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)，則上式表明，當(dāng)生產(chǎn)能力利用率達(dá)到RBEp時(shí)，項(xiàng)目鹺達(dá)劊盈丐半衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)低，說明項(xiàng)目生產(chǎn)少量產(chǎn)品即可不發(fā)生虧損，表示項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力都比較強(qiáng)，獲得能力強(qiáng)。通過計(jì)算公式還可以看出，項(xiàng)目的固定成本、產(chǎn)品銷售收入和變動(dòng)成本是盈虧平衡點(diǎn)的決定性因素。2敏感性分析敏感性分析是研究分析項(xiàng)目的投資、成本、價(jià)格、產(chǎn)量和工期等主要變量發(fā)生變化時(shí)，導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的主要指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的敏感程度。分析的指標(biāo)主要是項(xiàng)目內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資收益率、投資回收期或償還期，所以，敏感性分析也稱為靈敏度分析。通過敏感性分析，在諸多的不確定因素中，找出對(duì)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)反應(yīng)敏感的因素，并確定其影響程度。通常項(xiàng)目敏感性分析的步驟包括：(1)確定分析指標(biāo)。由于敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，故一般敏感性分析指標(biāo)應(yīng)與確定性分析所使用的指標(biāo)相一致。當(dāng)項(xiàng)目確定性分析中使用的指標(biāo)比較多時(shí)，敏感性分析可圍繞其中一個(gè)或幾個(gè)最重要的指標(biāo)進(jìn)行。經(jīng)常使用的指標(biāo)是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期等。(2)選擇需要分析的不確定因素。在影響方案效果的多個(gè)不確定因素中，可以根據(jù)兩條原則選擇主要的不確定因素進(jìn)行敏感性分析，其一是預(yù)計(jì)可能的變動(dòng)范圍內(nèi)，該因素的變動(dòng)將會(huì)強(qiáng)烈地影響方案的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)值；其二是對(duì)在確定性分析中所采用的該因素的數(shù)據(jù)的可靠性、準(zhǔn)確性把握不大。(3)研究并設(shè)定不確定因素的變動(dòng)范圍，并列示不確定因素的不同變化。對(duì)所選擇的需要進(jìn)行分析的不確定性因素，按照一定的變化幅度(如5、10和20等)改變它的數(shù)值，然后計(jì)算這種變化對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響數(shù)值，并將其與該指標(biāo)的原始值相比較，從而得出該指標(biāo)的變化率。(4)結(jié)合確定性分析與敏感性分析的結(jié)果，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)一步評(píng)價(jià)，還可以進(jìn)一步尋找相應(yīng)的控制風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。四、項(xiàng)目的技術(shù)可行性研究對(duì)項(xiàng)目的貸款方或投資方來說，項(xiàng)目的技術(shù)可行性是至關(guān)重要的。一般來說，只有在技術(shù)上被認(rèn)為是可行的，才能在此基礎(chǔ)上進(jìn)行財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)的分析。在這一環(huán)節(jié)中，專家的作用是十分關(guān)鍵的。項(xiàng)目的技術(shù)可行性主要應(yīng)說明項(xiàng)目擬使用的技術(shù)及理由，這里需要具備一些工程技術(shù)方面的知識(shí)和評(píng)價(jià)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。1證明項(xiàng)目采用的技術(shù)是適宜的和可行的一般來說，投資者通常要邀請各方面的專家，如采礦工程師和建筑顧問等，對(duì)其擬采用的技術(shù)進(jìn)行詳細(xì)的考核和論證。在項(xiàng)目融資所采用的技術(shù)最好已經(jīng)被別的項(xiàng)目采用過并被證明是穩(wěn)妥有效的，這樣，項(xiàng)目在爭取融資時(shí)就比較容易得到融資人的認(rèn)可。如果項(xiàng)目建設(shè)過程中采用的技術(shù)是一項(xiàng)新技術(shù)，必須提供相關(guān)的證明文件或其他項(xiàng)目中已經(jīng)使用過的詳細(xì)資料，并指明使用該項(xiàng)新技術(shù)的潛在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，在修建公路、橋梁或隧道時(shí)要請專家審查設(shè)計(jì)和施工的程序，預(yù)測交通流量；在建一座電站時(shí)，要請專家設(shè)計(jì)投產(chǎn)可行性方案、完工標(biāo)準(zhǔn)、輸電能力和必要的傳輸系統(tǒng)，同時(shí)還要考察諸如能源供應(yīng)、電力需求以及電網(wǎng)要求等方面的事項(xiàng)。2對(duì)擬采用的技術(shù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析分析該技術(shù)經(jīng)濟(jì)上的合理性，主要是通過對(duì)其成本與效益的對(duì)比分析來評(píng)價(jià)。如在項(xiàng)目工藝方案的選用時(shí)，應(yīng)選擇能達(dá)到項(xiàng)目設(shè)計(jì)要求而工藝成本最低的方案；在項(xiàng)目設(shè)備選擇上，應(yīng)選擇投資回收期短，投資效果好的先進(jìn)設(shè)備等等。五、項(xiàng)目融資環(huán)境評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資環(huán)境評(píng)價(jià)主要是評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。1項(xiàng)目融資政治及商業(yè)環(huán)境分析東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于項(xiàng)目的成敗以及項(xiàng)目融資的成敗與否起著非常重要的作用。首先東道國的政局必須保持足夠的穩(wěn)定，以吸引長期的項(xiàng)目投資者和提供項(xiàng)目長期貸款的金融機(jī)構(gòu)，因此，穩(wěn)定性是項(xiàng)目融資的重要構(gòu)成要素，如果一國擁有穩(wěn)定的匯率和通貨膨脹率及可預(yù)見的政治環(huán)境，則項(xiàng)目融資操作就容易得多，也比較容易取得成功。對(duì)于東道國政治及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研究，主要考察政治、法律、法規(guī)和經(jīng)濟(jì)條件等情況。1)東道國政治環(huán)境的考察在影響項(xiàng)目融資的構(gòu)成要素中，政治環(huán)境處于首要地位，政治穩(wěn)定性和政策的連續(xù)性是國際項(xiàng)目融資成功要素中的關(guān)鍵所在。因?yàn)榉€(wěn)定性能增強(qiáng)融資者和投資者的信心，政策的連續(xù)性則取決于政治的穩(wěn)定性。在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行大量的資金投入之前，項(xiàng)目的投資者、開發(fā)商和金融機(jī)構(gòu)必須有理由相信東道國政治環(huán)境的穩(wěn)定性和政策的連續(xù)性。政治的可預(yù)見性也是國際項(xiàng)目融資成功的另一重要構(gòu)成要素?？深A(yù)見性是建立在一定的政治和經(jīng)濟(jì)機(jī)制基礎(chǔ)之上的。如發(fā)展中國家面臨著艱巨的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，但是，卻擁有較少的建設(shè)資金。因此，要想在發(fā)展中國家成功地通過項(xiàng)目融資方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，就必須要在東道國政府明確承認(rèn)私人投資者在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營和擁有等方面的積極作用，并且在正式的項(xiàng)目融資法律和法規(guī)的建設(shè)時(shí)都必須及時(shí)地反映政府的這些思想。2)東道國法律和法規(guī)建設(shè)的考察成功的項(xiàng)目融資還需要建立一套完整的法律體系。這個(gè)法律體系應(yīng)包括以下內(nèi)容：適合項(xiàng)目融資的基本法律條款；及時(shí)地領(lǐng)取許可證的規(guī)定；合同的法律效力規(guī)定和公正而高效的糾紛處理規(guī)定等。通常，在項(xiàng)目融資中考察東道國法律和法規(guī)建設(shè)情況時(shí)，應(yīng)著重考察以下幾方面的問題：(1)政府部門在項(xiàng)目融資中的作用和職責(zé)；(2)項(xiàng)目投資者取得許可證或特許經(jīng)營權(quán)的保證；(3)有關(guān)價(jià)格的法規(guī)和管理；(4)一般企業(yè)管理的規(guī)定；(5)對(duì)外商投資企業(yè)的干預(yù)和控制法規(guī)；(6)對(duì)所有者紅利支付的限制；(7)電力購買者的權(quán)利和義務(wù)，如電力法等；(8)勞動(dòng)法規(guī)和管理；(9)與房地產(chǎn)投資有關(guān)的法規(guī)；(10)環(huán)境、安全法規(guī)和管理；(11)合同的執(zhí)行和拒絕，如合同法的有關(guān)規(guī)定；(12)爭端處理的規(guī)定；(13)稅法的規(guī)定等。以上這些基本的法律和法規(guī)必須清楚明確，并且具有可操作性。否則，如果法律和法規(guī)條款的說明過于簡單和模糊，對(duì)項(xiàng)目融資來說就存在比較高的政治風(fēng)險(xiǎn)。3)東道國經(jīng)濟(jì)條件的考察東道國經(jīng)濟(jì)條件主要考察東道國的價(jià)格水平、國內(nèi)資本市場、國內(nèi)信用等級(jí)和國內(nèi)利率水平等。這些經(jīng)濟(jì)條件都是支持項(xiàng)目融資成功的必不可少的條件。(1)價(jià)格水平。價(jià)格水平及價(jià)格管理現(xiàn)狀對(duì)于項(xiàng)目產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)將產(chǎn)生重要影響。比如，在電力項(xiàng)目融資中，如果國內(nèi)電力價(jià)格過低，就會(huì)影響項(xiàng)目公司生產(chǎn)現(xiàn)金流量的能力。(2)國內(nèi)資本市場和國內(nèi)信用等級(jí)。國內(nèi)資本市場的發(fā)育程度是影響項(xiàng)目融資發(fā)展前景的一個(gè)重要方面。在發(fā)展中國家，由于國內(nèi)資本的缺乏，因此可以通過利用外國資金來滿足其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時(shí)國內(nèi)投資者的信用等級(jí)也會(huì)影響到項(xiàng)目融資的成本及規(guī)模。(3)國內(nèi)利率水平。如果國內(nèi)利率水平已經(jīng)市場化，則國內(nèi)投資者對(duì)于項(xiàng)目融資的利率及償還貸款就容易理解和接受，這對(duì)于項(xiàng)目融資的談判有一定影響。在進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)，由于需要一定比例的當(dāng)?shù)厝谫Y，這樣，一國利率水平就能在一定程度上影響項(xiàng)目融資的成本了。2項(xiàng)目所在地的具體環(huán)境的分析與評(píng)價(jià)環(huán)境保護(hù)已經(jīng)成為國際社會(huì)日益關(guān)注的重要問題之一。在東道國內(nèi)，從地方到中央各級(jí)政府部門都增加了環(huán)境保護(hù)意識(shí)，尤其是在空氣污染和污水處理上都給予特別的重視。雙邊和多邊金融機(jī)構(gòu)已將環(huán)境保護(hù)作為對(duì)東道國發(fā)放項(xiàng)目貸款的重要依據(jù)。因此，項(xiàng)目發(fā)起人必須分析東道國的環(huán)境法規(guī)可能對(duì)項(xiàng)目帶來的影響，從而決定是否開發(fā)該項(xiàng)目。嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)，對(duì)項(xiàng)目可能帶來的影響主要有：增加項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營成本；購買環(huán)保設(shè)備而增加資金成本；遭到公眾反對(duì)可能須新建公共場所或設(shè)施；嚴(yán)重時(shí)受到民事和刑事懲罰等，最終可能會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目失敗。所以，為了防止上述損失的發(fā)生，投資者必須格外重視環(huán)境的保護(hù)。通常，對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目來說，環(huán)境保護(hù)成本包括環(huán)境治理費(fèi)用、為預(yù)防環(huán)境破壞而投入的費(fèi)用和給受害者的補(bǔ)償費(fèi)用等，這些成本都要由項(xiàng)目本身來承擔(dān)。所以，在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析時(shí)，應(yīng)對(duì)項(xiàng)目所在地的具體環(huán)境進(jìn)行全面科學(xué)的分析與評(píng)價(jià)，寫出詳細(xì)的環(huán)境分析評(píng)價(jià)報(bào)告，以取得政府、項(xiàng)目發(fā)起人和貸款人的認(rèn)可。環(huán)境分析與評(píng)價(jià)報(bào)告一般要詳細(xì)說明以下內(nèi)容：(1)項(xiàng)目位置。這是項(xiàng)目環(huán)境報(bào)告的首要條款，包括項(xiàng)目所在位置的地形、土壤類型、建設(shè)和經(jīng)營使土壤侵蝕和下陷的可能性及項(xiàng)目選址計(jì)劃。(2)空氣。在項(xiàng)目建設(shè)期、試生產(chǎn)期和經(jīng)營期可能排放出的空氣污染物及控制措施。(3)水。項(xiàng)目建設(shè)可能會(huì)對(duì)水造成的污染及成本。如項(xiàng)目建設(shè)對(duì)地表水如湖水、河水及溪流的影響，為不污染水資源需改道所花費(fèi)的支出及支付的水費(fèi)等。(4)對(duì)植物和動(dòng)物生態(tài)環(huán)境的影響。尤其當(dāng)項(xiàng)目涉及到對(duì)瀕危動(dòng)植物的影響時(shí)，應(yīng)格外重視這一內(nèi)容的說明。(5)對(duì)公眾健康的影響。在項(xiàng)目建設(shè)或經(jīng)營中存在的對(duì)人類健康造成的潛在危害應(yīng)在環(huán)境分析中擺在非常重要的地位。因?yàn)樵S多醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)表明，諸如空氣排放物、電磁體和輻射等對(duì)人類健康造成嚴(yán)重危害。(6)噪聲。如果項(xiàng)目位于居民居住區(qū)域人群集中區(qū)，噪聲可能又是公眾十分敏感的因素。 (7)歷史和文化因素。如果項(xiàng)目靠近歷史或文化重要區(qū)，如名勝古跡等，那么項(xiàng)目對(duì)這些古跡或文物的影響應(yīng)加以重視。(8)人口遷移問題。在諸如水利建設(shè)項(xiàng)目中，可能會(huì)涉及到對(duì)當(dāng)?shù)厝说倪w移問題，為此，在環(huán)境報(bào)告中應(yīng)分析人口遷移的時(shí)間和成本，以及遷移地是否被接受等。對(duì)于以上這些環(huán)境報(bào)告中的內(nèi)容，必須取得當(dāng)?shù)卣脑S可后，項(xiàng)目方可經(jīng)營，同時(shí)要對(duì)公眾公開，以取得公眾的支持，為項(xiàng)目的順利開發(fā)奠定基礎(chǔ)。第二節(jié) 項(xiàng)目的可融資性分析項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政策及環(huán)境可行性在很大程度上都是從項(xiàng)目發(fā)起人的角度進(jìn)行的可行性分析。但這并不意味著項(xiàng)目就具備了可融資性，即滿足了投資者的最低風(fēng)險(xiǎn)要求，并不意味著項(xiàng)目一定能夠滿足融資的要求。因此，通過以上項(xiàng)目可行性分析的同時(shí)，還要進(jìn)行項(xiàng)目的可融資陛分析。項(xiàng)目的可融資性，即銀行的可接受性。一般地，銀行不愿冒不確定或不能控制的風(fēng)險(xiǎn)，如他們一般不愿承擔(dān)法律變化的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@樣的風(fēng)險(xiǎn)無法轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者或產(chǎn)品購買者。但他們可承擔(dān)石油開發(fā)項(xiàng)目中原油價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兊姆治鰩熌芨鶕?jù)大量的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測原油價(jià)格的未來走勢。一、項(xiàng)目可融資性的內(nèi)涵對(duì)于項(xiàng)目的可融資性，有人進(jìn)行了并不權(quán)威的歸納，他們認(rèn)為，理解項(xiàng)目可融資性應(yīng)著重理解以下幾點(diǎn)：(1)銀行一般不愿意承擔(dān)法律變化的風(fēng)險(xiǎn)。(2)在存在信用違約或?qū)J款人進(jìn)行第一次償還以前，項(xiàng)目發(fā)起人不得進(jìn)行紅利分配。(3)完工前收入應(yīng)用于補(bǔ)充項(xiàng)目的資本性支出，以此來減少對(duì)銀行資金的需求量。(4)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)進(jìn)行較好的分?jǐn)偂ｍ?xiàng)目公司不能承擔(dān)太多的風(fēng)險(xiǎn)，尤其不能承擔(dān)東道國政府和項(xiàng)目發(fā)起人都不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。(5)項(xiàng)目合同涉及的其他當(dāng)事人不能因?yàn)殂y行對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)或權(quán)益行使了抵押權(quán)益而終止與項(xiàng)目公司的合同。二、對(duì)免責(zé)條款的運(yùn)用在項(xiàng)目融資實(shí)務(wù)中，項(xiàng)目發(fā)起人在說服銀行接受該項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)注意利用不可抗力因素來構(gòu)成免責(zé)條款。因此，對(duì)這一條款的理解相對(duì)于發(fā)起人和銀行來說都是非常重要的。一般地，出現(xiàn)以下事件時(shí)，就構(gòu)成了不可抗力因素，可以免除項(xiàng)目發(fā)起人的責(zé)任。(1)罷工或其他停工行為；(2)戰(zhàn)爭和其他武裝斗爭如恐怖分子活動(dòng)、武裝陰謀破壞活動(dòng)、暴亂等；(3)封鎖或禁運(yùn)導(dǎo)致供應(yīng)或運(yùn)輸?shù)闹袛啵?4)不利的自然現(xiàn)象，如雷電、地震、地陷、火山爆發(fā)、山崩、颶風(fēng)、暴雨、火災(zāi)、洪水、干旱、積雪及隕石等；(5)流行??；(6)輻射和化學(xué)污染等；(7)法律和法規(guī)的變化；(8)其他人類暫時(shí)不能控制的事件等。以上是構(gòu)成不可抗力的一些排序，但并不是說所有的項(xiàng)目都可以將以上所有事件視為不可抗力。對(duì)于不同的項(xiàng)目，不可抗力的特征是不同的，如在電力項(xiàng)目開發(fā)中，能源供應(yīng)的中斷就不構(gòu)成項(xiàng)目的不可抗力事件，以此表明項(xiàng)目公司必須為此而承