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新政以來保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置分析 承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)是構(gòu)成現(xiàn)代保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的兩大組成部分,承包業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ),是作為保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的根本。保險(xiǎn)人收取保費(fèi),利用保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和經(jīng)濟(jì)給付功能為被保險(xiǎn)人及其關(guān)系人提供經(jīng)濟(jì)保障,而投資業(yè)務(wù)則是承保業(yè)務(wù)外的延展,從保費(fèi)收取到保險(xiǎn)金賠付的時(shí)間差額,及最終的賠的數(shù)量差額,使得有大量的閑置資金留在保險(xiǎn)公司。自然,保險(xiǎn)資金的用成為了研究問題。在現(xiàn)代競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中,承保業(yè)務(wù)不再是保險(xiǎn)業(yè)的主要利潤(rùn)來源。因此,如何使閑置資金獲得投資收益,成為了關(guān)乎保險(xiǎn)業(yè)生死存亡的重要問題。政策的不斷放寬,對(duì)于保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)提供了極其有利的外部環(huán)境。2012年“保險(xiǎn)投資十三條”的發(fā)布,更是大大拓展了保險(xiǎn)投資的范圍。從保險(xiǎn)資金可投資品種的歷史變化可以看出,從單一的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)投資品到如今的項(xiàng)目繁多的各類風(fēng)險(xiǎn)投資品乃至衍生品,保險(xiǎn)投資的可選工具正急劇增長(zhǎng)。除了一些基本產(chǎn)品以外,保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始涉獵非標(biāo)投資,期貸投資,不動(dòng)產(chǎn)投資,其他另類投資等。隨著未來金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放,相信保險(xiǎn)投資管理水平的提升以及監(jiān)管部門監(jiān)管能力的加倍,保險(xiǎn)資金可投資的領(lǐng)域還會(huì)更多。 固定收益投資可能有重要機(jī)遇。首先,從影響利率走勢(shì)的通貨膨脹看,通脹走勢(shì)具有一定的不確定性但大幅上升的概率很低。其次,從中期來看,由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的矛盾積累到了一定程度,宏觀基本面持續(xù)疲弱,經(jīng)濟(jì)有持續(xù)下行壓力,宏觀基本面對(duì)固定收益市場(chǎng)將形成中長(zhǎng)期的支撐。再次,從固定收益資產(chǎn)的估值水平看,近期由于投資者預(yù)期未來貨幣政策仍將保持偏緊及資金面持續(xù)緊張等因素的影響,固定收益市場(chǎng)發(fā)生調(diào)整,利率品種和高等級(jí)信用債的估值將不同程度得到提升。預(yù)計(jì)中短期內(nèi)貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向的概率不大,市場(chǎng)將繼續(xù)承受調(diào)整壓力,固定收益品種的投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)在調(diào)整中逐漸顯現(xiàn)。從大類資產(chǎn)配置的角度看,今明兩年固定收益資產(chǎn)逐步顯露出配置的比較優(yōu)勢(shì),保險(xiǎn)公司應(yīng)抓住機(jī)遇進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)配置。權(quán)益投資規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),抓住中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩,企業(yè)盈利能力及增速總體上可能下降,權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)的概率比較低,但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻不容忽視。在保險(xiǎn)行業(yè)中部分保險(xiǎn)公司權(quán)益投資倉(cāng)位超過20%,2013年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑和流動(dòng)性突然緊張導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),高倉(cāng)位的權(quán)益投資遭受了巨大的賬面損失。因此,未來保險(xiǎn)投資權(quán)益資產(chǎn)的配置從方向上來看應(yīng)保持穩(wěn)健的投資倉(cāng)位,以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為主。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)總體向下,但是權(quán)益市場(chǎng)仍有重要的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下,符合政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)仍將可能穩(wěn)步增長(zhǎng)甚至是快速增長(zhǎng),這些行業(yè)和企業(yè)的股票是有投資機(jī)會(huì)的。保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重大機(jī)遇,在權(quán)益投資上不能采取被動(dòng)和消極的策略,應(yīng)積極有為。要特別注重加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及改革政策的研究和理解,同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。在權(quán)益?zhèn)}位整體保持謹(jǐn)慎穩(wěn)健的基礎(chǔ)上,注重根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)和基本面的變化及時(shí)調(diào)整,重點(diǎn)關(guān)注低估值及符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè),努力發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì),積極開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。從戰(zhàn)略配置上加大基礎(chǔ)設(shè)施配置力度。在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置層面,保險(xiǎn)公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長(zhǎng)、安全性好、收益率高的投資資產(chǎn)來彌補(bǔ)傳統(tǒng)資產(chǎn)的缺陷,進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施投資配置力度。保險(xiǎn)新政放寬了保險(xiǎn)公司對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的限制,國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亦鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),為保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施投資和配置力度創(chuàng)造了條件。保險(xiǎn)公司要充分利用長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì),創(chuàng)新運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合等多種方式積極開展基礎(chǔ)設(shè)施投資,優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),有效提高保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資收益能力。抓住國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略機(jī)遇,獲取優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司開展基礎(chǔ)設(shè)施和股權(quán)投資要緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)結(jié)構(gòu)的國(guó)家戰(zhàn)略,打通保險(xiǎn)資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系,支持國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近期,以泰康資產(chǎn)管理公司作為牽頭受托管理人和股東,發(fā)起設(shè)立“中石油西一、二線西部管道項(xiàng)目股權(quán)投資計(jì)劃”,保險(xiǎn)行業(yè)投資360億元與中國(guó)石油共同設(shè)立合資公司進(jìn)行管道建設(shè)。該投資計(jì)劃的設(shè)立為保險(xiǎn)行業(yè)獲取了長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的戰(zhàn)略性資產(chǎn),是中國(guó)民營(yíng)資本與央企合作進(jìn)行股權(quán)投資的標(biāo)志性事件,開創(chuàng)了保險(xiǎn)公司投資國(guó)家大型能源項(xiàng)目的先例,在業(yè)內(nèi)形成良好示范效應(yīng)與品牌效應(yīng)。完善定價(jià)和考核機(jī)制,避免同業(yè)不良競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前保險(xiǎn)公司在基礎(chǔ)設(shè)施等投資領(lǐng)域的資金價(jià)值被低估了,問題還是出在保險(xiǎn)行業(yè)自身,很大程度上是保險(xiǎn)公司不良競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的。首先是定價(jià)基準(zhǔn)偏低。由于保險(xiǎn)行業(yè)最早只能在少數(shù)領(lǐng)域開展有限的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資,同時(shí)保險(xiǎn)公司缺乏項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn),當(dāng)時(shí)項(xiàng)目投資收益率是在不充分定價(jià)的基礎(chǔ)上形成的,而現(xiàn)在很多項(xiàng)目以當(dāng)時(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施投資收益率為參考基準(zhǔn),偏離了保險(xiǎn)資金的公允價(jià)值。其次,保險(xiǎn)公司在定價(jià)和考核機(jī)制存在問題,導(dǎo)致當(dāng)前存在不良競(jìng)爭(zhēng)甚至是惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況。再次,有些保險(xiǎn)公司由于配置壓力大,需要投資的資金量很大,直接導(dǎo)致了項(xiàng)目收益率的下降,形成較低的市場(chǎng)基準(zhǔn)。保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置分布總的來說,2012年政策開放以后,非標(biāo)資產(chǎn)也加入了競(jìng)爭(zhēng)行列,。2011到2013年,保險(xiǎn)資金用于債券的資金分別為2.61萬(wàn)億,

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