新政以來保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置分析

新政以來保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置分析 承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)是構(gòu)成現(xiàn)代保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的兩大組成部分，承包業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是作為保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的根本。保險(xiǎn)人收取保費(fèi)，利用保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和經(jīng)濟(jì)給付功能為被保險(xiǎn)人及其關(guān)系人提供經(jīng)濟(jì)保障，而投資業(yè)務(wù)則是承保業(yè)務(wù)外的延展，從保費(fèi)收取到保險(xiǎn)金賠付的時(shí)間差額，及最終的賠的數(shù)量差額，使得有大量的閑置資金留在保險(xiǎn)公司。自然，保險(xiǎn)資金的用成為了研究問題。在現(xiàn)代競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，承保業(yè)務(wù)不再是保險(xiǎn)業(yè)的主要利潤(rùn)來源。因此，如何使閑置資金獲得投資收益，成為了關(guān)乎保險(xiǎn)業(yè)生死存亡的重要問題。政策的不斷放寬，對(duì)于保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)提供了極其有利的外部環(huán)境。2012年“保險(xiǎn)投資十三條”的發(fā)布，更是大大拓展了保險(xiǎn)投資的范圍。從保險(xiǎn)資金可投資品種的歷史變化可以看出，從單一的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)投資品到如今的項(xiàng)目繁多的各類風(fēng)險(xiǎn)投資品乃至衍生品，保險(xiǎn)投資的可選工具正急劇增長(zhǎng)。除了一些基本產(chǎn)品以外，保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始涉獵非標(biāo)投資，期貸投資，不動(dòng)產(chǎn)投資，其他另類投資等。隨著未來金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，相信保險(xiǎn)投資管理水平的提升以及監(jiān)管部門監(jiān)管能力的加倍，保險(xiǎn)資金可投資的領(lǐng)域還會(huì)更多。 固定收益投資可能有重要機(jī)遇。首先，從影響利率走勢(shì)的通貨膨脹看，通脹走勢(shì)具有一定的不確定性但大幅上升的概率很低。其次，從中期來看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的矛盾積累到了一定程度，宏觀基本面持續(xù)疲弱，經(jīng)濟(jì)有持續(xù)下行壓力，宏觀基本面對(duì)固定收益市場(chǎng)將形成中長(zhǎng)期的支撐。再次，從固定收益資產(chǎn)的估值水平看，近期由于投資者預(yù)期未來貨幣政策仍將保持偏緊及資金面持續(xù)緊張等因素的影響，固定收益市場(chǎng)發(fā)生調(diào)整，利率品種和高等級(jí)信用債的估值將不同程度得到提升。預(yù)計(jì)中短期內(nèi)貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向的概率不大，市場(chǎng)將繼續(xù)承受調(diào)整壓力，固定收益品種的投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)在調(diào)整中逐漸顯現(xiàn)。從大類資產(chǎn)配置的角度看，今明兩年固定收益資產(chǎn)逐步顯露出配置的比較優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)公司應(yīng)抓住機(jī)遇進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)配置。權(quán)益投資規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，抓住中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，企業(yè)盈利能力及增速總體上可能下降，權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)的概率比較低，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻不容忽視。在保險(xiǎn)行業(yè)中部分保險(xiǎn)公司權(quán)益投資倉(cāng)位超過20%，2013年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑和流動(dòng)性突然緊張導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，高倉(cāng)位的權(quán)益投資遭受了巨大的賬面損失。因此，未來保險(xiǎn)投資權(quán)益資產(chǎn)的配置從方向上來看應(yīng)保持穩(wěn)健的投資倉(cāng)位，以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為主。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)總體向下，但是權(quán)益市場(chǎng)仍有重要的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，符合政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)仍將可能穩(wěn)步增長(zhǎng)甚至是快速增長(zhǎng)，這些行業(yè)和企業(yè)的股票是有投資機(jī)會(huì)的。保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重大機(jī)遇，在權(quán)益投資上不能采取被動(dòng)和消極的策略，應(yīng)積極有為。要特別注重加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及改革政策的研究和理解，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。在權(quán)益?zhèn)}位整體保持謹(jǐn)慎穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，注重根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)和基本面的變化及時(shí)調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注低估值及符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)，努力發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)，積極開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。從戰(zhàn)略配置上加大基礎(chǔ)設(shè)施配置力度。在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置層面，保險(xiǎn)公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長(zhǎng)、安全性好、收益率高的投資資產(chǎn)來彌補(bǔ)傳統(tǒng)資產(chǎn)的缺陷，進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施投資配置力度。保險(xiǎn)新政放寬了保險(xiǎn)公司對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的限制，國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亦鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施投資和配置力度創(chuàng)造了條件。保險(xiǎn)公司要充分利用長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合等多種方式積極開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，有效提高保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資收益能力。抓住國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略機(jī)遇，獲取優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司開展基礎(chǔ)設(shè)施和股權(quán)投資要緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)結(jié)構(gòu)的國(guó)家戰(zhàn)略，打通保險(xiǎn)資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，支持國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近期，以泰康資產(chǎn)管理公司作為牽頭受托管理人和股東，發(fā)起設(shè)立“中石油西一、二線西部管道項(xiàng)目股權(quán)投資計(jì)劃”，保險(xiǎn)行業(yè)投資360億元與中國(guó)石油共同設(shè)立合資公司進(jìn)行管道建設(shè)。該投資計(jì)劃的設(shè)立為保險(xiǎn)行業(yè)獲取了長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，是中國(guó)民營(yíng)資本與央企合作進(jìn)行股權(quán)投資的標(biāo)志性事件，開創(chuàng)了保險(xiǎn)公司投資國(guó)家大型能源項(xiàng)目的先例，在業(yè)內(nèi)形成良好示范效應(yīng)與品牌效應(yīng)。完善定價(jià)和考核機(jī)制，避免同業(yè)不良競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前保險(xiǎn)公司在基礎(chǔ)設(shè)施等投資領(lǐng)域的資金價(jià)值被低估了，問題還是出在保險(xiǎn)行業(yè)自身，很大程度上是保險(xiǎn)公司不良競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的。首先是定價(jià)基準(zhǔn)偏低。由于保險(xiǎn)行業(yè)最早只能在少數(shù)領(lǐng)域開展有限的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資，同時(shí)保險(xiǎn)公司缺乏項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)項(xiàng)目投資收益率是在不充分定價(jià)的基礎(chǔ)上形成的，而現(xiàn)在很多項(xiàng)目以當(dāng)時(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施投資收益率為參考基準(zhǔn)，偏離了保險(xiǎn)資金的公允價(jià)值。其次，保險(xiǎn)公司在定價(jià)和考核機(jī)制存在問題，導(dǎo)致當(dāng)前存在不良競(jìng)爭(zhēng)甚至是惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況。再次，有些保險(xiǎn)公司由于配置壓力大，需要投資的資金量很大，直接導(dǎo)致了項(xiàng)目收益率的下降，形成較低的市場(chǎng)基準(zhǔn)。保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置分布總的來說，2012年政策開放以后，非標(biāo)資產(chǎn)也加入了競(jìng)爭(zhēng)行列，。2011到2013年，保險(xiǎn)資金用于債券的資金分別為2.61萬(wàn)億，